周三 $ETH 数据稍微好一些，贝莱德投资者一改一直在抛售的情绪，罕见的在没有利好情况下净流入，虽然数据并不多但站在上帝视角来看，周四的数据这部分的买入大概率都要被抛售了，而多数的机构都没有任何数据上的变化，这也代表了相比 $BTC 来说，ETH 的参与度更差。
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周三 $BTC 的数据仍然是不温不火的，变化量还是较低的，基本就是100枚到200枚的变化范围，这就说明投资者对于 Bitcoin 并没有太大的买入和抛售的兴趣，但站在上帝视角知道周四出现了较大幅度的下跌，虽然原因可能有多种，但确实会带动部分 ETF 投资者的恐慌。
估计周四的数据就不好看了，这也再次表明了传统投资者对于加密货币的投入较低，而且加密货币和美股的走势还是有较高的关联性。
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仍然不认为黄金能继续走弱，在数据中能看到中国在大量的抛售美债，同时在大量的增持黄金，这背后反映的不仅仅是市场的 FOMO ，更有可能是外汇储备的长期再配置，从带有明显对手方风险与政策风险的信用资产，逐步切换到更中性的、无对手方风险的硬资产。
尤其是在过去几年地缘冲突频发、金融制裁工具化、以及美元体系政治化的背景下，黄金的角色已经不是传统意义上的“避险情绪品”，而更像是国家层面的“信用对冲”。美债仍然是全球流动性最强的资产之一，对国家储备来说，最怕的不是短期波动，而是“关键时刻无法动用”，尤其是对于中国来说，而黄金恰恰是能绕开对手方信用的那一类资产。
如果各国央行继续保持购买黄金来作为对美债的对冲，那么黄金继续走强的概率并不是没有。
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尤其是在过去几年地缘冲突频发、金融制裁工具化、以及美元体系政治化的背景下，黄金的角色已经不是传统意义上的“避险情绪品”，而更像是国家层面的“信用对冲”。美债仍然是全球流动性最强的资产之一，对国家储备来说，最怕的不是短期波动，而是“关键时刻无法动用”，尤其是对于中国来说，而黄金恰恰是能绕开对手方信用的那一类资产。
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一觉醒来发现黄金跌了 10% ，白银跌了 30% ，黄金是从亚洲时间就开始跌，白银是美股开盘后就开始跌。白天还在说黄金有中国再大量购买，可能不会走弱，结果马上就被打脸了。不过黄金白银跌了，我看 $BTC 也没有涨。😂
周四 $BTC 现货 ETF 出现了大量的资金外流这也是预料之中的事情了，贝莱德，富达和 Bitwise 的用户都出现了四位数 Bitcoin 的流出，价格的下跌让部分投资者感到了恐慌，而且也再次证明了美国投资者对加密货币的信心缺乏，一旦出现下跌，抛售量就大幅增加。
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今天的作业更难写了，黄金白银出现了大幅下调，而且和昨天不同，昨天下调后有一个快速反弹，而今天下跌后反弹的力度差距就很多，而且今天出现了很奇怪的现象，就是美国的黄金白银价格和中国的黄金白银价格在同样单位的情况下价差在扩大，当然说的是在中国和美国交易所闭盘前的数据。
这可能代表了美国的黄金白银主要是期货和纸合约交易为主，而上海的黄金白银则更注重物理交割和实物需求，所以在面对同样下跌的情况下，上海交易所的黄金和白银的价格会显得更加坚挺一些，目前金价换算后中国金银价应该是大于美国现价的。
今天美股继续下跌，但美元指数在上升，虽然不能完全证明白天说的机构在减持股票增加现金，但从趋势上来看可能性还是挺大的，尤其是在今天川普公布了 凯文·沃什 作为新任美联储主席的提名后短期美债购买上升，但长期美债出新了抛售，市场对于 沃什 并不是非常的乐观。
回到 Bitcoin 的数据来看，换手率大幅增加，昨天还算好，但今天的恐慌程度明显上升了，但主要换手的提供者还是短期投资者为主，因为不确定下跌的具体原因，所以市场的情绪比较紧张，尤其是周末流动性很差的时候，看看亚洲市场的反应。
筹码结构来看目前还是稳定的，83,000 美元的支撑力还是挺顽强的，现在更多的 $BTC 又重新回到了这个区间，看看能不能行形成新的筑底。不过明显能看到较早期亏损的投资者仍然没有太大的变化。
周末还是要小心。
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这可能代表了美国的黄金白银主要是期货和纸合约交易为主，而上海的黄金白银则更注重物理交割和实物需求，所以在面对同样下跌的情况下，上海交易所的黄金和白银的价格会显得更加坚挺一些，目前金价换算后中国金银价应该是大于美国现价的。
今天美股继续下跌，但美元指数在上升，虽然不能完全证明白天说的机构在减持股票增加现金，但从趋势上来看可能性还是挺大的，尤其是在今天川普公布了 凯文·沃什 作为新任美联储主席的提名后短期美债购买上升，但长期美债出新了抛售，市场对于 沃什 并不是非常的乐观。
回到 Bitcoin 的数据来看，换手率大幅增加，昨天还算好，但今天的恐慌程度明显上升了，但主要换手的提供者还是短期投资者为主，因为不确定下跌的具体原因，所以市场的情绪比较紧张，尤其是周末流动性很差的时候，看看亚洲市场的反应。
筹码结构来看目前还是稳定的，83,000 美元的支撑力还是挺顽强的，现在更多的 $BTC 又重新回到了这个区间，看看能不能行形成新的筑底。不过明显能看到较早期亏损的投资者仍然没有太大的变化。
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本周的三个利空都已经一一落地了，现在就剩下停摆了，从目前的信息来看美国政府在下周一的停摆是大概率了，但这次停摆预计是短暂的，因为参议院正在推进一项包括短期继续决议和多项全年拨款法案的协议，但众议院目前处于休会状态，直到周一下午才能返回并投票。
因此，周一上午很可能仍处于停摆中，但下午或当天晚些时候可能结束，具体取决于众议院投票进度。当前 Kalshi 上普遍认为停摆的时间可能就会在 1-2 天左右。因此，这次的停摆对市场的影响并不大，而且即便是停摆，也并不是所有部门都停摆。
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因此，周一上午很可能仍处于停摆中，但下午或当天晚些时候可能结束，具体取决于众议院投票进度。当前 Kalshi 上普遍认为停摆的时间可能就会在 1-2 天左右。因此，这次的停摆对市场的影响并不大，而且即便是停摆，也并不是所有部门都停摆。
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Tether 2025年 财报解析 - 困境，机遇与风险并存
今天 Tether 也公布了财报，其中就包括了 2025年 的总利润超过了 100 亿美元，这个数字看上去非常的大，也非常的诱人，但是和 2024年 的超过 130 亿美元相比，Tether 的年利润降低了 23% 。
Tether 的主要利润来源就是持有大量美国国债的利息收益。2025 年持有量达 1,223 亿美元，较 2024 年的 945 亿美元增长约 29%。隔夜和定期逆回购协议等现金等价物也从 2024 年的约 174 亿美元到 2025 年的约 249 亿美元。但 2025 年美联储多次降息导致收益率下降，直接压缩了利润空间。
有小伙伴说 Tether 利润的下滑还有可能是 $BTC 价格的下跌，但实际来看 Tether 在 2025年持有 Bitcoin 的价值 84 亿美元相比 2024年 的 78 亿美元是增高的，说明了 Tether 在 2025 年增持了 BTC 。
另外 Tether 在 2025 年贵金属持有量增涨到 1,745 亿美元，相比 2024 年的 53 亿美元增长约 229% ，贵金属在 2025年 大幅上涨，也给 Tether 提供了很大的收益，但从另一方面来看，实际上美债提供的收益会更低。
这也是现在 $CRCL 面临的困境，但 Tether 还有贵金属来增加收益，但只有美债和现金的 CIRCLE 虽然更加合规了，但仍然没有找到更好的收益增加方式。
另外更加重要的是 2025 相比 2024 Tether 稳定资产占比从 82.35% 降到 76.31%，非稳定资产占比从 17.65% 升到 23.69%。
实际上作为稳定币来说，Tether 的系统性风险是在提升的。目前 Tether 的超额储备资金在 63.3 亿美元，如果黄金 和/或 Bitcoin 都出现下跌，Tether 的风险敞口是在增加的。当然，这种可能性相对来说还是较低的，但并不是100%不存在的，目前还无需担心。
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Tether 的主要利润来源就是持有大量美国国债的利息收益。2025 年持有量达 1,223 亿美元，较 2024 年的 945 亿美元增长约 29%。隔夜和定期逆回购协议等现金等价物也从 2024 年的约 174 亿美元到 2025 年的约 249 亿美元。但 2025 年美联储多次降息导致收益率下降，直接压缩了利润空间。
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另外 Tether 在 2025 年贵金属持有量增涨到 1,745 亿美元，相比 2024 年的 53 亿美元增长约 229% ，贵金属在 2025年 大幅上涨，也给 Tether 提供了很大的收益，但从另一方面来看，实际上美债提供的收益会更低。
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