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刚刚看到了美国现货 ETF 2025年资金流入排行榜的数据，其中贝莱德 $BTC 现货 ETF $IBIT 是前25名大资金流入中唯一一个截止到目前全年收益为负的 ETF ，虽然2025年还没有过完，但下周开始就是圣诞周了，从交易层面和资金节奏上看，年内再出现明显变化的机会已经非常有限了。
但也正因为看到完全不同于其它24支产品的情况，才更值得重视，在收益为负的情况下，IBIT 依然持续获得大规模资金净流入，说明这部分资金并不是在博短期涨跌，而是在做中长期配置。
说人话就是，流入 IBIT 的资金并不在意短期价格，而是在用 ETF 的方式，把 BTC 纳入资产配置框架之中。这表明机构资金对 BTC 的配置逻辑已经从短期交易转向长期战略配置。
在传统市场中，ETF 的净流入往往与其表现存在较强正相关关系，其它的正收益产品基本都是这样，收益好的产品更容易吸引资金。然而 IBIT 在 收益为负的同时仍然没有大量的资金流出，反而还是全年排名第六的高净流入，代表了资金进场的动机并不是因为短期盈利，而是基于资产 长期价值和风险敞口配置的判断。
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挺奇怪的，今天是连续第三天，也是本周第四次冲击 90,000 美元以后回落，感觉 90,000 美元就像是一道天堑刚有上冲的意识就会被砸回来，而且美股的上涨在今天也不错，纳指都已经收复了本周所有下跌的份额，这也就是美股还在涨能带动一些 $BTC 的情绪，如果美股都在跌，那么就更麻烦了。
前边也看了 ETF 的数据，虽然收益是亏损的，但是在 2025年仍然是全美 ETF 资金净流量的第六名，这也说明了即便是 Bitcoin 的价格下跌，但大多数的投资者仍然没有恐慌减持的迹象，而且和2024年12月20日相比，目前现货 ETF 持仓的 BTC 仍然比当时多超过10万枚 BTC 。
所以资金是在净流入的也是非常正常，当然价格还是差距在1万美元以上的，这也说明了多数的 ETF 投资者并不是以对冲为目标，而是确实有建仓的迹象。
回到 Bitcoin 的数据来看，刚刚减少两天的换手率又上升了，有点头疼了，如果换手率一直不下来，对于现在价格的稳定有很大的影响，说明有大量的投资者在做短线交易，下周就到了圣诞周了，流动性也就大幅降低了，也算是能给现在的市场平复一下，大概有两周的时间。
目前的筹码结构还是挺健康的，高位套牢的筹码也没有太大的动静，这应该就是 ETF 持仓为主的那部分，也代表了多数亏损投资者的情绪还是挺稳定的。
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前边也看了 ETF 的数据，虽然收益是亏损的，但是在 2025年仍然是全美 ETF 资金净流量的第六名，这也说明了即便是 Bitcoin 的价格下跌，但大多数的投资者仍然没有恐慌减持的迹象，而且和2024年12月20日相比，目前现货 ETF 持仓的 BTC 仍然比当时多超过10万枚 BTC 。
所以资金是在净流入的也是非常正常，当然价格还是差距在1万美元以上的，这也说明了多数的 ETF 投资者并不是以对冲为目标，而是确实有建仓的迹象。
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一个很现实的事情，美国的电价上涨的幅度几乎是通胀的2倍，而这轮电价上行并非传统意义上的能源周期，而是由结构性需求变化所推动。
这一轮电力需求的增涨一方面在 AI 数据中心、云计算、高算力，另一方面电网升级、储能建设以及新能源并网本身也推高了输配电成本。而且这种成本的上涨几乎是可逆的，除非是美国放弃成为 AI 中心的打算。
对 Bitcoin 来说，这种变化的影响更加明显。BTC 是一个以电力为核心生产要素的资产，当电价持续上行时，全网算力的边际成本被系统性抬高，挖矿的盈亏平衡点随之上移。
但从我个人角度来讲，这并不会压低 BTC 的长期价值，反而在不断提升 $BTC 价格的下限，随着电价的提升，低效率矿机和高成本矿工被迫退出，算力向更高效率、更低边际成本的主体集中，迫使 BTC 的供给曲线在长期维度上上涨。
当然有小伙伴说可以不在美国挖矿，这没问题，但要知道 AI 和 算力带来的电力消耗也在寻求美国以外的低价电费，从长期来看全球的平均电力成本提升是难以避免的，最终早就的大概率就是以电为基础成本的产品价格都会提升。
说人话就是 BTC 价格下行区间会随电价的上涨而逐渐提升。传统来说平均关机价下浮20%大概率是 Bitcoin 价格的底限。
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但从我个人角度来讲，这并不会压低 BTC 的长期价值，反而在不断提升 $BTC 价格的下限，随着电价的提升，低效率矿机和高成本矿工被迫退出，算力向更高效率、更低边际成本的主体集中，迫使 BTC 的供给曲线在长期维度上上涨。
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周末 $BTC 的价格还算稳定，虽然没有继续上冲，但能稳定的过几天已经不容易了，下周开始就会进入到圣诞+元旦周了，连续两周成交量和流动性应该都是较差的，市场逐渐回温大概要等到1月6日了，我记得去年圣诞节的时候我就发过一篇对比，圣诞+元旦周风险市场的走势是如何的。
今天看到有小伙伴整理了从
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上次聊 $BTC 现货 ETF 资金流入的时候，不知道小伙伴们是否有注意，排名第一的 ETF 是 $VOO 这个先锋的标普500 现货 ETF ，最新的数据显示在过去一周中 VOO 净流入了 405亿 美元，2025年总流入才只有 1,637 亿美元，这说明什么？
说明过去一周投资者买入标普500 ETF 的资金量就是过去11个半月的 25% 的资金量，而排名第二的 $IVV 是贝莱德的标普500宽度指数，排名第三和第五也是和美股相关的，这就代表了最近一周有大量的资金开始涌入到美股中。
虽然确实从 ETF 的数据来看，有部分本属于加密货币的资产进入了美股，但现在 Bitcoin 和 科技股仍然保持较强的关联，加密货币仍然和美国的宏观经济有联系，所以我个人认为，只要是美股能保持继续上涨的势头，最起码 Bitcoin 不会太差。
当然因为流动性的原因，很有可能 BTC 只是科技股中一支较为边缘的“股票”，振幅可能会更大一些。
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虽然确实从 ETF 的数据来看，有部分本属于加密货币的资产进入了美股，但现在 Bitcoin 和 科技股仍然保持较强的关联，加密货币仍然和美国的宏观经济有联系，所以我个人认为，只要是美股能保持继续上涨的势头，最起码 Bitcoin 不会太差。
当然因为流动性的原因，很有可能 BTC 只是科技股中一支较为边缘的“股票”，振幅可能会更大一些。
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下周开始就要进入圣诞行情了，英文区的叫法是“圣诞老人行情”，指的是在圣诞节后的一周，即当年的最后5个交易日至次年的前2个交易日，标普500的表现情况，从结果来看，有79%的情况下，圣诞节行情是上涨的，这一周的时间最高上涨是 7.4% ，最高下跌是 4.2% 。平均涨幅在 1.3% 左右。
从历史经验来看，圣诞行情并不只是一个简单的季节性统计现象，而更像是市场风险偏好的晴雨表，如果圣诞节后至新年前后市场能够如期上涨，通常意味着投资者在缺乏新增宏观刺激的背景下，依然愿意配置风险资产，风险偏好在年末阶段得到确认，并为新一年的资产定价奠定情绪基础。而相反的话，则往往意味着风险偏好并未修复，随后 1 月乃至更长周期内，市场更容易面临疲软或反复震荡的局面。
从制度与季节性因素看，一方面 12 月中旬完成的税损卖出后，资金应该会重新回流市场，另一方面，假期期间机构交易活跃度下降、成交量减少，使得少量买盘即可推动指数上行，同时压低短期波动率。此外，年终奖金发放以及养老金自动扣款带来的被动配置资金，也可能会为市场提供买盘支撑。
回到 Bitcoin 的数据来看，周末终于换手率降下来了，也说明了真实用户的成交量确实是蛮低的，平时的高换手率很有可能就是量化或者是高频短期投资者的变化，周末显示的才应该是真实持仓者的变化，不过下周就开始进入圣诞行情了，应该整体的成交量和换手率都会下降了。
这次的圣诞行情基本就是2026年第一季度的预期，如果在季节性利好、情绪真空和流动性开始逐渐恢复的情况下，市场仍然没有形成有效的上涨，很有可能代表的就是当前高利率环境对经济的压制，已经盖过了节日因素所带来的情绪加成。
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从制度与季节性因素看，一方面 12 月中旬完成的税损卖出后，资金应该会重新回流市场，另一方面，假期期间机构交易活跃度下降、成交量减少，使得少量买盘即可推动指数上行，同时压低短期波动率。此外，年终奖金发放以及养老金自动扣款带来的被动配置资金，也可能会为市场提供买盘支撑。
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这次的圣诞行情基本就是2026年第一季度的预期，如果在季节性利好、情绪真空和流动性开始逐渐恢复的情况下，市场仍然没有形成有效的上涨，很有可能代表的就是当前高利率环境对经济的压制，已经盖过了节日因素所带来的情绪加成。
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