美国房地产的问题之所以在 2025 年开始恶化，其实不是单一因素，而是“移民+房价+租金+住房供给”这条链条被高利率从四个方向同时压住。
移民本来是这两年最强的需求端支撑，过去三年美国净增人口超过 600 万，其中大部分集中在租房市场，他们确实托起了租金，使得房东即便在高利率环境下也不愿意降价卖房，但这种需求属于低流动性需求，移民愿意租，却没有条件买，于是带来的是租金顶上去、房价下不来、成交量却被掐死的极端结构。
房价维持高位，看似强势，但根本动力不是购买力，而是因移民需求带来的供给挤出，本土家庭被价格和利率同时拒之门外，形成成交率急剧下滑的供需错位。同时租金在上涨，但租金涨幅和利率上升完全不成比例，房东的租金回报率早已被融资成本吞掉，租金上涨并没有改善他们的现金流，更多是用来抵消利息压力，这意味着租金的韧性不是房地产健康的体现，而是压力在向租客转嫁。
住房供给端则更糟，美国过去十年建筑量一直不足，而高利率又让建商不愿意开工，因为融资成本太高、买家负担能力太弱、价格缺乏持续上涨的空间，最终导致供给端几乎冻结，既没有新增，也无法通过扩产降低房价，供给越紧，房价越难跌，但需求越弱，成交越差，于是整个市场卡在一个几乎无法自我修复的结构性平衡点。
房价降不下去，租金降不下去，成交提不上去，供给扩不出来，全靠移民支撑的租赁需求把市场吊着一口气。当任何一个环节开始松动，比如移民政策收紧、租金涨幅放缓、建商彻底停工、家庭可负担性恶化，就会让这条链条迅速从不崩但死撑转向全链路下滑。
而现在房屋下架数量创 2017 年以来新高，正是这条链条开始松动的第一个前置信号，移民需求不再足以托住房屋成交，租金的上涨无法抵消融资成本，建商不愿扩产，本土家庭退场，房地产进入了一个被动收缩的阶段，这才是美联储高利率真正开始伤到系统性部分的地方。
美联储继续维持高利率带来的就是美国经济可能真的会走向衰退。
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移民本来是这两年最强的需求端支撑，过去三年美国净增人口超过 600 万，其中大部分集中在租房市场，他们确实托起了租金，使得房东即便在高利率环境下也不愿意降价卖房，但这种需求属于低流动性需求，移民愿意租，却没有条件买，于是带来的是租金顶上去、房价下不来、成交量却被掐死的极端结构。
房价维持高位，看似强势，但根本动力不是购买力，而是因移民需求带来的供给挤出，本土家庭被价格和利率同时拒之门外，形成成交率急剧下滑的供需错位。同时租金在上涨，但租金涨幅和利率上升完全不成比例，房东的租金回报率早已被融资成本吞掉，租金上涨并没有改善他们的现金流，更多是用来抵消利息压力，这意味着租金的韧性不是房地产健康的体现，而是压力在向租客转嫁。
住房供给端则更糟，美国过去十年建筑量一直不足，而高利率又让建商不愿意开工，因为融资成本太高、买家负担能力太弱、价格缺乏持续上涨的空间，最终导致供给端几乎冻结，既没有新增，也无法通过扩产降低房价，供给越紧，房价越难跌，但需求越弱，成交越差，于是整个市场卡在一个几乎无法自我修复的结构性平衡点。
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而现在房屋下架数量创 2017 年以来新高，正是这条链条开始松动的第一个前置信号，移民需求不再足以托住房屋成交，租金的上涨无法抵消融资成本，建商不愿扩产，本土家庭退场，房地产进入了一个被动收缩的阶段，这才是美联储高利率真正开始伤到系统性部分的地方。
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📢#币安 成为首家在 ADGM 框架下取得全球牌照的加密货币交易所，为数字资产监管树立新标准
我们很高兴地宣布，币安已获得阿布扎比全球市场金融服务监管局的完整监管授权，将在一个完备且受国际认可的监管框架下运营其全球平台。
这标志着我们在构建值得信赖、透明且稳健的全球加密资产平台这一长期承诺上迈出了重要一步。
了解详情🔎
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从历史上的所有数据来看，每当出现长期持有者投降的时候，往往对应的都是 $BTC 价格较高的区间，但稍微不同的是前四个周期中长期持有者的投降对应的是交易所存量的上涨，这就意味着是真的长期持有者在卖出，而长期持有者的卖出很可能是价格较高后的离场。
这个数据在过往的历史中从来没有错过，只要是长期持有者开始集中卖出了，往往对应的都是 Bitcoin 历史的高点，但这个周期完全不同了，虽然长期持有者也是在卖出，但交易所的存量也在下降，说明真正卖出的未必是长期持有者，反而是交易所的存量在消耗。
所以现在对于市场来说，应该是长期持有者在继续持仓，而交易所存量因为抛售减少而不得不消耗存量，这才是导致长期持有者减少的原因，之一。所以以往这个数据出现的时候应该是 BTC 价格上涨，但目前反而是相反的，那就只有两种可能性：
1. 这个数据不在遵循历史规律。
2. 现在这个数据在2021年同样的红色区域。
2021年也出现过类似的情况，当时是就是312大跌，然后一直到了七月才开始逐渐反弹走高，目前这种情况不排除是同样的方式。
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所以现在对于市场来说，应该是长期持有者在继续持仓，而交易所存量因为抛售减少而不得不消耗存量，这才是导致长期持有者减少的原因，之一。所以以往这个数据出现的时候应该是 BTC 价格上涨，但目前反而是相反的，那就只有两种可能性：
1. 这个数据不在遵循历史规律。
2. 现在这个数据在2021年同样的红色区域。
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周一市场的情绪还是不错的，虽然市场担心川普的关税会被最高法院认定为非法，从而有些悲观，毕竟川普从上任到现在最大的努力成果就是关税了，一旦关税非法很有可能会动摇川普的选票，增加社会的不稳定因素，但从风险市场角度来看，取消关税反而是好事，降低了通胀顽固的可能，降低了进口商品的物价，甚至很可能会提升美国的 GDP 。
所以我个人观点认为虽然关税可能对动摇川普的地位，但对于美国经济来说是有好处的，当然如果川普败诉很有可能会启动其它的法案来维持关税，这种时候对经济的影响更大，我上周的周报有写，有兴趣的小伙伴可以看看。
除此以外几乎都是好消息了，哈塞特一改前两天说降息可以慢慢来的言论，认为美联储还是应该抓紧时间降息，虽然说是后期的降息需要依靠数据，但仍然表明了快速降息可以缓解美国的经济问题，另外中美也已经进入“蜜月期”了，美国向中国开放了英伟达 H200 的芯片，而中国则答应采购更多的美国大豆。
总的来说，宏观市场的情绪还是过的去的，起码没有太大的悲观，剩下的就要看周四凌晨的议息会议了。
回到 Bitcoin 的数据来看，刚刚到周一换手率就大幅上涨了，最近短期投资者的情绪还是不稳定，换手都非常高，这也限制了 $BTC 价格的上涨，而短期投资者频繁换手主要应该是对于后世悲观预期，但较早期投资者的情绪还是很稳定的。
筹码结构现在也还算安全，没有出现亏损投资者大幅崩溃的迹象，本周的重点还是在美联储的议息会议上，虽然鲍威尔的影响可能会被哈塞特削弱，但点阵图仍然代表了美联储官员的看法，对于情绪的影响会很大。
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除此以外几乎都是好消息了，哈塞特一改前两天说降息可以慢慢来的言论，认为美联储还是应该抓紧时间降息，虽然说是后期的降息需要依靠数据，但仍然表明了快速降息可以缓解美国的经济问题，另外中美也已经进入“蜜月期”了，美国向中国开放了英伟达 H200 的芯片，而中国则答应采购更多的美国大豆。
总的来说，宏观市场的情绪还是过的去的，起码没有太大的悲观，剩下的就要看周四凌晨的议息会议了。
回到 Bitcoin 的数据来看，刚刚到周一换手率就大幅上涨了，最近短期投资者的情绪还是不稳定，换手都非常高，这也限制了 $BTC 价格的上涨，而短期投资者频繁换手主要应该是对于后世悲观预期，但较早期投资者的情绪还是很稳定的。
筹码结构现在也还算安全，没有出现亏损投资者大幅崩溃的迹象，本周的重点还是在美联储的议息会议上，虽然鲍威尔的影响可能会被哈塞特削弱，但点阵图仍然代表了美联储官员的看法，对于情绪的影响会很大。
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⚽️前进不只是一个方向，更是一种心态！
今天 CFTC 宣布启动“数字资产试点计划”，让 Token 化资产可以作为衍生品市场的抵押品。
这个公告意味着 CFTC 正式允许在受监管的美国衍生品市场中，测试使用数字资产作为交易的抵押品。
过去，衍生品清算所只接受现金、国债等传统抵押物，而数字资产即使被机构认可，也只能停留在交易所内部的自有系统，无法进入监管级的保证金体系。
CFTC 今天的动作本质上是在确认一件事，Token 化资产具备成为“合规抵押品”的潜力，可以被纳入美国最核心的金融基础设施。
这背后意味着三个结构性的变化：
第一，监管开始从“观察”转向“测试”。 CFTC 主动牵头做试点，说明监管已经准备把这类资产当成未来金融体系的一部分。
第二，Token 化的美债、USDC、以及合规路径明确的加密资产，未来都有机会成为传统资本市场的可抵押资产。
第三，BTC 与 ETH 的地位被进一步制度化。 CFTC 在试点文件中明确了它们的商品属性并允许在抵押端测试，这等于从另一个角度承认它们具有“可清算、可监管、可风险管理的金融资产地位。
这项试点最大的意义在会于推动银行、托管机构、清算所和做市商建立一套全新的流动性机制。过去交易者虽然会交易 BTC 和 ETH ，但这些现货无法进入 CME 的抵押体系，导致资金效率很低。
现在 CFTC 允许数字资产进入试点阶段，意味着未来现货可以被用于衍生品抵押，提高了现货的资金属性，也提升了交易者对现货持仓的容忍度。
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这个公告意味着 CFTC 正式允许在受监管的美国衍生品市场中，测试使用数字资产作为交易的抵押品。
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CFTC 今天的动作本质上是在确认一件事，Token 化资产具备成为“合规抵押品”的潜力，可以被纳入美国最核心的金融基础设施。
这背后意味着三个结构性的变化：
第一，监管开始从“观察”转向“测试”。 CFTC 主动牵头做试点，说明监管已经准备把这类资产当成未来金融体系的一部分。
第二，Token 化的美债、USDC、以及合规路径明确的加密资产，未来都有机会成为传统资本市场的可抵押资产。
第三，BTC 与 ETH 的地位被进一步制度化。 CFTC 在试点文件中明确了它们的商品属性并允许在抵押端测试，这等于从另一个角度承认它们具有“可清算、可监管、可风险管理的金融资产地位。
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