作为最传统避险资产的黄金现在已经出现了“投降”的迹象，截止到本周三的21天数据中，黄金最大的 ETF $GLD 流出了19亿美元，这是五月以后最大的流出，而当时五月的流出以后风险市场包括 $BTC 在内都出现了大幅上涨。
不知道小伙伴是不是还记得，四月最大的危机就是关税，当时很多小伙伴也认为进入了熊市，但实际上关税危机解除以后马上资金就出现了回流，而且四月的时候也是很多资金进入了黄金。
从现在的趋势来看，最近两个月进入黄金的资金已经开始从黄金退出，并且重新进入到风险市场了，流动性在逐渐回升。当然目前最大的矛盾仍然是风险市场和美联储之间的关系，如果美联储还是保持紧缩状态，我相信这些资金打哪里来可能还会回哪里去。
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不知道小伙伴是不是还记得，四月最大的危机就是关税，当时很多小伙伴也认为进入了熊市，但实际上关税危机解除以后马上资金就出现了回流，而且四月的时候也是很多资金进入了黄金。
从现在的趋势来看，最近两个月进入黄金的资金已经开始从黄金退出，并且重新进入到风险市场了，流动性在逐渐回升。当然目前最大的矛盾仍然是风险市场和美联储之间的关系，如果美联储还是保持紧缩状态，我相信这些资金打哪里来可能还会回哪里去。
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😂看了一晚上的资料，竟让忘记写作业了，还好今天仍然没有什么动作，毕竟今天也算是感恩节的假期中，而且还有黑五，不过我本来以为黑五作为美国传统的购物日，可能会对风险市场有些影响，也许会有部分投资者从风险市场中撤出资金用来消费，但实际看来影响并不大。
但今天还是有一个数据让我挺关注的，之前说过很多次了，散户投资者是最近两年买入风险市场的主力，但从11月第三周开始，似乎有些变化了，从最新的 Bofa 数据报告可以看到，散户的资金虽然也有买入，但从风险市场离场会更多，甚至成为了离场的主力，不知道是不是因为年底的原因。
但接散户盘的反而是之前一直在做空的对冲基金，尤其是在第三周对冲基金买入了近20亿美元的仓位，这也是我周报中分析的 CTA 在卖出后开始建仓的信号，而且是最近四周都在买入，除了对冲基金以外，机构投资者也在第三周开始买入了，而再此之前的四周，机构用户都是卖出的。
由此可以知道第三周在下跌最厉害的时候，很多小伙伴都认为是熊市的时候，对冲基金和机构已经开始在抄底了，而就像我一直在说的，科技股和 $BTC 仍然是高度重合的，只要科技股涨的好，Bitcoin 就不会太差。
回到 Bitcoin 的数据来看，因为假期的原因换手率大幅下降，而且投资者的情绪也是非常稳定的，这就说明市场上没有什么幺蛾子了，下一周也没有什么重要数据了，然后就等美联储的议息会议了。
从 URPD 的数据来看，暂时也非常健康，没有出现亏损投资者恐慌或者崩溃的迹象，早期投资者和亏损投资者的情绪都很好，筹码结构也没有什么问题，只要市场不出现利空，维持个震荡还是没问题的。
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但今天还是有一个数据让我挺关注的，之前说过很多次了，散户投资者是最近两年买入风险市场的主力，但从11月第三周开始，似乎有些变化了，从最新的 Bofa 数据报告可以看到，散户的资金虽然也有买入，但从风险市场离场会更多，甚至成为了离场的主力，不知道是不是因为年底的原因。
但接散户盘的反而是之前一直在做空的对冲基金，尤其是在第三周对冲基金买入了近20亿美元的仓位，这也是我周报中分析的 CTA 在卖出后开始建仓的信号，而且是最近四周都在买入，除了对冲基金以外，机构投资者也在第三周开始买入了，而再此之前的四周，机构用户都是卖出的。
由此可以知道第三周在下跌最厉害的时候，很多小伙伴都认为是熊市的时候，对冲基金和机构已经开始在抄底了，而就像我一直在说的，科技股和 $BTC 仍然是高度重合的，只要科技股涨的好，Bitcoin 就不会太差。
回到 Bitcoin 的数据来看，因为假期的原因换手率大幅下降，而且投资者的情绪也是非常稳定的，这就说明市场上没有什么幺蛾子了，下一周也没有什么重要数据了，然后就等美联储的议息会议了。
从 URPD 的数据来看，暂时也非常健康，没有出现亏损投资者恐慌或者崩溃的迹象，早期投资者和亏损投资者的情绪都很好，筹码结构也没有什么问题，只要市场不出现利空，维持个震荡还是没问题的。
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Day 514，🚢前方停靠：2025主线最后一个章节，准备好了吗！
周末果然就这么平淡的过去了，下周开始就会有一些关键数据需要注意，一个是周三晚上的 ADP 就业数据，也就是小非农，在非农数据缺席的情况下，ADP 的数据就挺重要了，这个数据现在越低，越利于美联储的降息，但也说明经济情况不好，算是丧事喜办的典型。
周四晚上的挑战者裁员，ADP相当于就业，挑战者相当于失业，裁员人数越多，越利于美联储降息，同样也说明了经济情况不好，同样丧事喜办。周五晚上的九月PCE数据，说实话没啥用了，太早的数据了，但如果能下降也是好事。
当然下周还有 PMI 的数据，而且还有鲍威尔会出席一个活动会有讲话，但我觉得关系不大，PMI不是现在的重点，美联储是噤声期，鲍威尔不能讲货币政策的事情。
回到 Bitcoin 的数据来看，今天的换手率竟然继续提升，但转入转出交易所的数据没有太大的变化，很有可能是交易所内部的整理，而且从 URPD 的结构来看，确实也就是 90,000 美元这个单独价格出现了转移，别的换手率都不高。
总的来看现在筹码结构还是挺健康的，投资者的聚集也非常明显，不论是亏损投资者还是80,000 美元左右的获利投资者都没有看到大幅离场的迹象，投资者的情绪还是挺稳定的。
下一个关键就是美联储12月的议息会议了。
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周四晚上的挑战者裁员，ADP相当于就业，挑战者相当于失业，裁员人数越多，越利于美联储降息，同样也说明了经济情况不好，同样丧事喜办。周五晚上的九月PCE数据，说实话没啥用了，太早的数据了，但如果能下降也是好事。
当然下周还有 PMI 的数据，而且还有鲍威尔会出席一个活动会有讲话，但我觉得关系不大，PMI不是现在的重点，美联储是噤声期，鲍威尔不能讲货币政策的事情。
回到 Bitcoin 的数据来看，今天的换手率竟然继续提升，但转入转出交易所的数据没有太大的变化，很有可能是交易所内部的整理，而且从 URPD 的结构来看，确实也就是 90,000 美元这个单独价格出现了转移，别的换手率都不高。
总的来看现在筹码结构还是挺健康的，投资者的聚集也非常明显，不论是亏损投资者还是80,000 美元左右的获利投资者都没有看到大幅离场的迹象，投资者的情绪还是挺稳定的。
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我自己是从2019年开始用香港卡的，当时在香港有公司，还需要 KYC ，这张卡用到现在还在用，毕竟注册了一堆东西。当初是 338 港币一个月，大湾区共用，可以同时享受香港，大陆和澳门的流量，我记香港本地大概是200G，中国大陆是50G，最好的地方就是超了降级到3G，然后无限流量。
现在好像改成统一流量了，这张卡我偶尔出国的时候还会用，主要是漫游费比较便宜，可选择性也不错，但现在香港卡是需要 KYC 的，一定要在香港有居住地址才可以，非常方便在深圳的小伙伴，这张卡在很长时间实际上是我的主力卡。
后来到了新加坡，先是用的新加坡的本地卡，也就是现在在用的，但这张卡漫游很不友好，支持的漫游地点少不说，价格还死贵，然后有小伙伴给我介绍了这个中国联通在新加坡的电话卡，适合经常往返中国和新加坡的小伙伴。价格挺便宜了，而且漫游也不贵。
这张卡也是需要 KYC 的，而且需要新加坡居住权的 KYC ，而且一个 KYC 只能办理最多五张卡，所以非新加坡的小伙伴就比较难了。
其它的我就真不熟悉了，现在很多卡都是要 KYC ，当然有些 DePin项目的 eSim 还是不错的，比如 他们家的，我自己就在用。
现在好像改成统一流量了，这张卡我偶尔出国的时候还会用，主要是漫游费比较便宜，可选择性也不错，但现在香港卡是需要 KYC 的，一定要在香港有居住地址才可以，非常方便在深圳的小伙伴，这张卡在很长时间实际上是我的主力卡。
后来到了新加坡，先是用的新加坡的本地卡，也就是现在在用的，但这张卡漫游很不友好，支持的漫游地点少不说，价格还死贵，然后有小伙伴给我介绍了这个中国联通在新加坡的电话卡，适合经常往返中国和新加坡的小伙伴。价格挺便宜了，而且漫游也不贵。
这张卡也是需要 KYC 的，而且需要新加坡居住权的 KYC ，而且一个 KYC 只能办理最多五张卡，所以非新加坡的小伙伴就比较难了。
其它的我就真不熟悉了，现在很多卡都是要 KYC ，当然有些 DePin项目的 eSim 还是不错的，比如 他们家的，我自己就在用。
除了有可能的中国原因，我还看到了一个数据，可能也是导致风险市场下跌的诱因，当然我并不确定，我只是分享我看到的。而且从逻辑上讲，我反而认为日元这个触发点的可能性更大，毕竟带动美股下跌的不会是中国的加密货币政策。
日本 2 年期国债收益率突破 1%，这是自 2008 年以来 17 年的第一次，上一次日本 2Y 到 1% 还是在金融危机前。这意味着日本事实上已经进入加息时代，零利率和 YCC 的框架正在被重新定价。
日本利率结构的变化不仅是日本的问题，而是全球资金流向变化的起点。日元是全球最大的融资货币，日本利率回升带动的正是 carry trade的边际收缩。
过去十几年全球流动性里，有相当一部分来自日元低息借贷资金流行投向美债、股票、信用债甚至 $BTC 等高收益资产，低融资成本叠加稳定的汇率，使得套利空间非常稳定。
但现在，当日本短端收益率重新回到 1%，利差被迅速压缩，跨币种套利不再是无成本，甚至存在变成亏损交易的可能性。
机构不得不减仓风险资产以降低杠杆，带来全球性的“去杠杆”反射效应，日元资金回流意味着对美债、美股、加密资产的边际需求下降，日本国内资产的吸引力则在上升。美元与日元之间的利差缩窄，也让美元承受更大压力。一旦汇率开始方向性回调，系统性资金会提前去风险。
日本短端收益率破 1% 不是一个普通的利率事件，而是可能触发全球套利结构重定价的节点，进而影响美债利率、美元强弱、风险资产波动率，并最终反馈到整个市场的风险偏好上。我引用的推文就是以前写的为什么日本YCC会对风险市场造成影响，有兴趣的小伙伴可以看看。
尤其是在高杠杆套息交易状态下，策略资金会对日元利率变化高度敏感，市场往往会在这些流动性结构的边际变化中出现短期抛压。
说人话就是日本实质上的加息，让以前通过日元借贷的投资者成本增加，因为害怕成本进一步增加可能抵消盈利，而提前离场。
当然，这也只是猜测！
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日本 2 年期国债收益率突破 1%，这是自 2008 年以来 17 年的第一次，上一次日本 2Y 到 1% 还是在金融危机前。这意味着日本事实上已经进入加息时代，零利率和 YCC 的框架正在被重新定价。
日本利率结构的变化不仅是日本的问题，而是全球资金流向变化的起点。日元是全球最大的融资货币，日本利率回升带动的正是 carry trade的边际收缩。
过去十几年全球流动性里，有相当一部分来自日元低息借贷资金流行投向美债、股票、信用债甚至 $BTC 等高收益资产，低融资成本叠加稳定的汇率，使得套利空间非常稳定。
但现在，当日本短端收益率重新回到 1%，利差被迅速压缩，跨币种套利不再是无成本，甚至存在变成亏损交易的可能性。
机构不得不减仓风险资产以降低杠杆，带来全球性的“去杠杆”反射效应，日元资金回流意味着对美债、美股、加密资产的边际需求下降，日本国内资产的吸引力则在上升。美元与日元之间的利差缩窄，也让美元承受更大压力。一旦汇率开始方向性回调，系统性资金会提前去风险。
日本短端收益率破 1% 不是一个普通的利率事件，而是可能触发全球套利结构重定价的节点，进而影响美债利率、美元强弱、风险资产波动率，并最终反馈到整个市场的风险偏好上。我引用的推文就是以前写的为什么日本YCC会对风险市场造成影响，有兴趣的小伙伴可以看看。
尤其是在高杠杆套息交易状态下，策略资金会对日元利率变化高度敏感，市场往往会在这些流动性结构的边际变化中出现短期抛压。
说人话就是日本实质上的加息，让以前通过日元借贷的投资者成本增加，因为害怕成本进一步增加可能抵消盈利，而提前离场。
当然，这也只是猜测！
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