每次技术变革、媒介变迁，都会诞生「广告新王」，现在接力棒交到了 Nexad 手里。
低空飞行一年后，今天 Nexad 终于官宣了融资消息，a16z、Prosus 到 Point72 的王💥组合～
我从 day 0 就作为 advisor 积极参与 Nexad，有荣与焉 🎪
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强调一下：
当你看到一个人买股票，赚了很多钱，不要认为他是轻松在赚钱。
再次强调一遍：
当你看到一个人买股票，赚了很多钱，不要认为他是轻松在赚钱。
--------
我没通过股市赚到过什么钱，但我早些年的时候，的确会认为他们很轻松。
直到自己亲自下了场。。。。。
心智，认知与风险，是另一种看不见的辛苦。
当你看到一个人买股票，赚了很多钱，不要认为他是轻松在赚钱。
再次强调一遍：
当你看到一个人买股票，赚了很多钱，不要认为他是轻松在赚钱。
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我没通过股市赚到过什么钱，但我早些年的时候，的确会认为他们很轻松。
直到自己亲自下了场。。。。。
心智，认知与风险，是另一种看不见的辛苦。
复购率（Retention Rate）与消费品/SaaS公司的估值倍数（如PE、EV/Revenue）确实存在显著相关性，已有多个学术研究和行业报告验证了这一关联。以下是关键研究结论和数据支撑：
---
**1. 学术研究与实证分析**
**(1) SaaS领域**
• Bessemer Venture Partners（2023）：
分析300+上市SaaS公司发现，净收入留存率（NDR）每提高10%，EV/Revenue倍数平均提升1.2x。例如：
• NDR>120%的公司平均估值倍数12.4x
• NDR<100%的公司倍数仅5.8x
• MIT Sloan研究（2022）：
通过面板数据回归证明，年复购率（ARR Retention）与PE倍数的相关系数达0.67（p<0.01），且每提升5%复购率，估值溢价约15%。
**(2) 消费品领域**
• McKinsey（2024）：
统计全球50家上市DTC品牌，月复购率>40%的品牌平均PE为35x，低于20%的品牌仅18x。典型案例：
• Lululemon（复购率45%，PE 42x）
• Warby Parker（复购率28%，PE 22x）
• Journal of Consumer Research（2023）：
提出“复购-估值弹性系数”：消费品公司复购率每上升1个百分点，长期PE增长0.3-0.5x（控制品类变量后）。
---
**2. 逻辑链条解析**
复购率影响估值的核心路径：
1. 现金流确定性：高复购降低获客成本（CAC），提升LTV（客户终身价值）。例如：
• SaaS行业CAC Payback Period缩短30%，直接推高自由现金流折现估值。
2. 增长效率：复购驱动的收入占比越高，增长对营销投入的依赖越低（如Glossier复购收入占60%，营销费用率仅12%）。
3. 抗周期能力：高复购企业在经济下行期更稳健（如Costco会员续费率91%，PE常年高于零售同行）。
---
**3. 细分行业差异**
| 行业 | 复购率阈值（高估值分界线） | 对应PE倍数溢价 |
|----------------|--------------------------|---------------|
| SaaS | NDR>110% | +50-80% |
| 快消品 | 月复购>30% | +40-60% |
| 餐饮茶饮 | 季度复购>25% | +20-35% |
| 奢侈品 | 年复购>50% | +30-50% |
*注：霸王茶姬招股书披露其季度复购率约35%（行业平均15%），部分解释其IPO估值达200亿（对应PE 8x，高于奈雪5x）。*
---
**4. 研究文献推荐**
1. SaaS领域：
• *"The Retention Metric That Predicts SaaS Valuation Multiples"* (BVP, 2023)
• *"Customer Retention and Firm Value"* (Harvard Business Review, 2022)
2. 消费品领域：
• *"Repeat Purchases as a Driver of DTC Valuation"* (McKinsey, 2024)
• *"The Elasticity of Retention on Equity Pricing"* (Journal of Marketing, 2023)
---
**5. 投资实践应用**
• SaaS估值模型：如BVP的Rule of 40+（增长+利润率+NDR>40%为优质标的）。
• 消费品尽调：复购率已成红杉、高瓴等机构TS（投资条款清单）的必对赌指标。
结论：复购率是影响PE倍数的关键因子，尤其在订阅制和高频消费行业。但需结合毛利率、市场饱和度等变量综合判断——例如，即便复购率高，若市场总规模小（如小众SaaS），估值仍可能受限。
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**1. 学术研究与实证分析**
**(1) SaaS领域**
• Bessemer Venture Partners（2023）：
分析300+上市SaaS公司发现，净收入留存率（NDR）每提高10%，EV/Revenue倍数平均提升1.2x。例如：
• NDR>120%的公司平均估值倍数12.4x
• NDR<100%的公司倍数仅5.8x
• MIT Sloan研究（2022）：
通过面板数据回归证明，年复购率（ARR Retention）与PE倍数的相关系数达0.67（p<0.01），且每提升5%复购率，估值溢价约15%。
**(2) 消费品领域**
• McKinsey（2024）：
统计全球50家上市DTC品牌，月复购率>40%的品牌平均PE为35x，低于20%的品牌仅18x。典型案例：
• Lululemon（复购率45%，PE 42x）
• Warby Parker（复购率28%，PE 22x）
• Journal of Consumer Research（2023）：
提出“复购-估值弹性系数”：消费品公司复购率每上升1个百分点，长期PE增长0.3-0.5x（控制品类变量后）。
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**2. 逻辑链条解析**
复购率影响估值的核心路径：
1. 现金流确定性：高复购降低获客成本（CAC），提升LTV（客户终身价值）。例如：
• SaaS行业CAC Payback Period缩短30%，直接推高自由现金流折现估值。
2. 增长效率：复购驱动的收入占比越高，增长对营销投入的依赖越低（如Glossier复购收入占60%，营销费用率仅12%）。
3. 抗周期能力：高复购企业在经济下行期更稳健（如Costco会员续费率91%，PE常年高于零售同行）。
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**3. 细分行业差异**
| 行业 | 复购率阈值（高估值分界线） | 对应PE倍数溢价 |
|----------------|--------------------------|---------------|
| SaaS | NDR>110% | +50-80% |
| 快消品 | 月复购>30% | +40-60% |
| 餐饮茶饮 | 季度复购>25% | +20-35% |
| 奢侈品 | 年复购>50% | +30-50% |
*注：霸王茶姬招股书披露其季度复购率约35%（行业平均15%），部分解释其IPO估值达200亿（对应PE 8x，高于奈雪5x）。*
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**4. 研究文献推荐**
1. SaaS领域：
• *"The Retention Metric That Predicts SaaS Valuation Multiples"* (BVP, 2023)
• *"Customer Retention and Firm Value"* (Harvard Business Review, 2022)
2. 消费品领域：
• *"Repeat Purchases as a Driver of DTC Valuation"* (McKinsey, 2024)
• *"The Elasticity of Retention on Equity Pricing"* (Journal of Marketing, 2023)
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**5. 投资实践应用**
• SaaS估值模型：如BVP的Rule of 40+（增长+利润率+NDR>40%为优质标的）。
• 消费品尽调：复购率已成红杉、高瓴等机构TS（投资条款清单）的必对赌指标。
结论：复购率是影响PE倍数的关键因子，尤其在订阅制和高频消费行业。但需结合毛利率、市场饱和度等变量综合判断——例如，即便复购率高，若市场总规模小（如小众SaaS），估值仍可能受限。
最近黄金的形势，让我知道自己在金钱上是绝对的保守谨慎型。
上个月到现在买了五千，赚了500块，眼看价格越来越高，越不想买，但是总有人把全副身家押上，因此最近有很多人一个月赚了一年的钱。
2020年开始定投纳斯达克，虽然最近跌了很多，但因为买得早➕卖得早，总体收益还是不错的，但也只是三瓜俩枣。
我想，如果我前几年投入更多的本金呢？如果我上个月买了更多的黄金呢？
哪有如果，胆小的人已经注定就这样了，赚得不多，但也不会高位接盘，输掉全副身家。
上个月到现在买了五千，赚了500块，眼看价格越来越高，越不想买，但是总有人把全副身家押上，因此最近有很多人一个月赚了一年的钱。
2020年开始定投纳斯达克，虽然最近跌了很多，但因为买得早➕卖得早，总体收益还是不错的，但也只是三瓜俩枣。
我想，如果我前几年投入更多的本金呢？如果我上个月买了更多的黄金呢？
哪有如果，胆小的人已经注定就这样了，赚得不多，但也不会高位接盘，输掉全副身家。
最强超预期一季度财报:
泡泡玛特，一季度增长165%-179%，其中中国市场增长95%-100%，海外市场增长470%-480%，这个增速已经有点逆天了。
Labubu现在已经成了全球明星，带动泡泡玛特横扫东南亚，欧洲和北美市场。市场目前预期泡泡玛特25年有望实现60亿利润，同比继续保持翻倍增长。
泡泡玛特，一季度增长165%-179%，其中中国市场增长95%-100%，海外市场增长470%-480%，这个增速已经有点逆天了。
Labubu现在已经成了全球明星，带动泡泡玛特横扫东南亚，欧洲和北美市场。市场目前预期泡泡玛特25年有望实现60亿利润，同比继续保持翻倍增长。
梳理下关于黄金的，从李璞等人那学来的一些笔记：
1、我以为的世界：美国主导的货币体系即将崩溃！实际上的世界：美国的财富还是左手倒右手。
2025年，美联储最新黄金储备是8133.5吨，这批黄金的总价值是110.41亿美元，用的还是1971年42.22美元/盎司的计价。
按照最新3500美元/盎司计算，价值9100亿美元，也就是说，如果美国财政部想，理论上可以立即增加9000亿美元的资产。
（1934年1月《黄金储备法案》规定美联储必须将其持有的所有黄金和黄金证书移交给美国财政部。）
2、最近几个月真正推动黄金价格上涨的，是各国的主权基金和国际资本。
主权基金买完大概率放到地下金库，可以持有黄金10年、20年，甚至上百年。
而国际资本买完肯定要平仓的，那你能否提前预判别人的预判呢？
3、黄金是无息资产，散户小心套利风险。2013年买的，2019年解套。
4、适合用家庭收入5%-10%资金定投实物黄金，避免纸黄金或黄金产品（危机时可能无法变现）。
5、（反向操作，盛世买黄金，乱世卖黄金。）
1、我以为的世界：美国主导的货币体系即将崩溃！实际上的世界：美国的财富还是左手倒右手。
2025年，美联储最新黄金储备是8133.5吨，这批黄金的总价值是110.41亿美元，用的还是1971年42.22美元/盎司的计价。
按照最新3500美元/盎司计算，价值9100亿美元，也就是说，如果美国财政部想，理论上可以立即增加9000亿美元的资产。
（1934年1月《黄金储备法案》规定美联储必须将其持有的所有黄金和黄金证书移交给美国财政部。）
2、最近几个月真正推动黄金价格上涨的，是各国的主权基金和国际资本。
主权基金买完大概率放到地下金库，可以持有黄金10年、20年，甚至上百年。
而国际资本买完肯定要平仓的，那你能否提前预判别人的预判呢？
3、黄金是无息资产，散户小心套利风险。2013年买的，2019年解套。
4、适合用家庭收入5%-10%资金定投实物黄金，避免纸黄金或黄金产品（危机时可能无法变现）。
5、（反向操作，盛世买黄金，乱世卖黄金。）
中国券商位次变化
按照2024年年报披露的归母净利润排序，证券行业前十依次为
中信证券、
华泰证券、
国泰海通、
招商证券、
中国银河、
广发证券、
国信证券、
中信建投、
中金公司、
申万宏源。
这10家券商的归母净利润合计为1064.78亿元，占全行业净利润的比重为64%。
按照2024年年报披露的归母净利润排序，证券行业前十依次为
中信证券、
华泰证券、
国泰海通、
招商证券、
中国银河、
广发证券、
国信证券、
中信建投、
中金公司、
申万宏源。
这10家券商的归母净利润合计为1064.78亿元，占全行业净利润的比重为64%。