✅ 경기침체, 오긴 오는거야? ③

위 투표에 내용이 길다는 사람은 별로 없어서 그냥 길게 저번 시간에 이어서 작성해봄.
"이번에는 상황이 다르다."라는 분들의 의견은 대략 아래와 같음


💠 금리 역전을 회복하는 구조가 단기 금리가 낮아져서 역전이 회복되는 게 아닌, 장기 금리가 올라서 역전이 회복되고 있다.
• 즉 베어스티프닝(Bear Steapening) 현상인데, 자세한 내용은 팩토마인드 네이뜬님이 너무 잘 정리해주셔서 참고.
• 참고글: https://x.com/NathanYJLee/status/1709225406463873037?s=20

이러나저러나 좋지 않은 상황인 것은 여전함.


💠금리 역전 후 이미 15개월이나 지났는데 지표는 아직도 강함.
• 금리가 역전되었다고 시장은 바로 침체로 들어서지 않는다. 2006년 케이스의 경우 장단기 금리 역전 후에 S&P 500은 무려 최고점(All Time High, ATH)까지 26%나 더 상승함
• 또한 실질 GDP 성장률도 2.5%를 보여주었으며 채권 수익률도 크게 오르고 있던 시기
• 결과적으로 지금과 비슷하게 주식시장은 계속 상승했고, 그 아무도, 심지어 연준도 경기침체를 예상하지 못했지만, 대침체를 겪게 됨.

"연준도 몰루"

• 또한 오늘날 미국 경제 규모는 25조 달러 가량 됨.
• 이렇게 거대한 자금이 움직이기에는 과거와는 다르게 더 오랜 시간이 걸릴 수 있음.
• 시중의 유동성을 의미하는 M2 통화량은 코로나 이후 수직 상승했고, 미국의 긴축으로 인해 서서히 감소하고 있는 상황
• 2021년과 2022년 사이 단 2년 만에 통화량이 약 30% 증가했다. 단편적으로 말하자면 2021년도 시중 달러의 약 1/3이 2년 만에 찍어냄.
• 현재 긴축정책을 통해 약 5% 하락한 것뿐이고. 유동성이 아직 상당하고 이 자금이 움직이는 건 비교적 오랜 시간이 걸린다고 봄.

결국 인플레이션과 디플레이션은 통화량 증감과 관계가 있음.

​
💠 나는 역대급에는 역대급이 온다고 보는 관점인데, 결국 경기침체는 경착륙(Hard Landing)이 될 것이라는 관점임.

세계 경제가 아무리 탄탄해도 긴축적 통화 정책은 항상 효과가 있다.
• 에버코어ISI의 에드 하이먼은 대표적으로 경기침체가 온다는 이유를 짧게 3가지 측면에서 정리했는데 맞아떨어지는 점이 많음
1) 우선 통화량이 1930년 이래 가장 많이 감소
2) 전례 없는 기준 금리와 긴축 정책
3) 수익률 곡선의 역전

• 현재 통화량 4%까지 감소하였고, 1930년 이후 가장 큰 감소 폭을 보여준 케이스이다. 또한 현재 금리의 상승 대차대조표의 감소 기준 금리는 이미 7%에 달하는 것과 마찬가지라고 보는 관점이다.


✍️ 하지만 아직은 시기가 아님

• 현재는 불황이 아님. 심지어 불황의 시그널을 주는 지표들도 잔잔한 편
• 경기침제의 위기를 알리는 핵심 지표 Baa 스프레드(기업이 발행한 회사채와 국채와의 금리 차이)가 평온함.(* Baa 등급은, 무디스 신용등급 가운데 투자등급이 가장 낮다.)
• 또한, PMI도 50 이상 유지 중이며 미국의 고용지표도 현재까지는 강하게 나타나고 있음.

• 하지만,

1) 신규 고용은 지속적으로 하락(월별 신규 고용 60만에서 20만으로 크게 둔화) 중
2) 일반적으로 파트타임 잡(Part-time Job)이 가장 먼저 반응하는데, 해당 수치도 확실히 하락하는 게 보이는 중
3) 연준의 베이지북도 기업 매출이 둔화됨을 알리고 있음.
4) 금리 상승으로 인한 주택 담보대출 신청 건수 최저치 경신
5) 미국 월별 주택 담보대출 상환액 2년 만에 90% 증가로 2009년 40% 이후로 최대치

등의 내용들은 경기침체에 서서히 다가가고 있음을 보여준다고 생각함.

• 하지만, 내년인 2024년 11월에는 대통령 선거가 있는데 경기 침체가 온다면 바이든 재당선이 어려울 거라는 관점에서 무슨 수를 써서라도 최대한 경기침체를 지연시키지 않을까?

​
🏐 마무리

"미국은 스트레스가 크게 증가하고 있는 세계의 영향을 받지 않고 번영의 오아시스로 남아있을 수는 없다."
It is just not credible that the United States can remain an oasis of prosperity unaffected by a world that is experiencing greatly increased stress.

- 앨런 그린스펀


슬슬 자기 자신의 포트폴리오를 구축함에 있어 장기적인 뷰로 생각해볼 필요가 있음.

점심 먹다 본 메르님 글이 너무 좋아서 바쁜 분들을 위해 요약해 드림 꼭 읽어볼 것

✅ 달러 환율 관련

💠 한국 출산률 감소 & 노령화 → 세금 감소 & 복지 지출 증가 → 긴축효과 미미, 국가재정 좋기 어려움

💠 금리(%)🔻→ 시중 'fiat' 공급 증가 → 달러 약세 → 달러는 금리가 높은 신흥국으로 흐름(이머징 국가 투자/대출) → 주식/부동상 가격 상승

💠 반대로 금리(%)🔺→ 미국 국가부채 이자 부담 증가(올해 예산의 25%) → 달러를 찍어 메워야함 → 그럼 시중에 돈이 풀리는데? 달러가치가 상승 → 금리🔺으로 이머징국가 투자금이 다시 미국으로 들어옴 → 이머징국 환율 증가 → 빚 갚아야 함 → 달러 가치 상승

미국의 인플레이션 감축법(IRA), 반도체지원법(Chips Act)로 미국 달러이동 가속화

달러는 경제가 호황일때도 강세, 침체로 들어가도 강세(*사진: 모건스탠리 스티븐 젠의 달러 스마일 이론)

💠 가계저축률과 카드 연체율이 중요 → 저축률이 역대로 낮아짐 → 미국 가계 돈이 마름 → 신용카드 사용률 상승 → 신용카드 연체율 상승 → 신용카드 부채액 역대급(6.5%) → 은행의 기준 강화 → 소비 억제 → 경기침체 가능성🔺→ 안전자산 선호 현상 → 미국채, 달러, 금 등으로 수요 몰림 → 국채금리 하락 → 이스라엘 전쟁 변수는?

출처: 메르 블로그

< 미국의 기준 금리는 어떻게 정해지는가? >

💠연방기금금리(Fed Fund Rate)란?
• 연준이 정한 요구지급준비율(Reserve Requirement)에 맞도록 은행간 차입 가능한 1일물 금리
• 유효 연방기금금리(Effective Fed Fund Rate, EFFR): 실제 은행 간 차입이 가능한 1일물 금리

💠 FOMC에서는 연방기금목표금리(FFTR)을 발표
• ex) 5.25% ~ 5.5% 그러나 우리가 일반적으로 알고 있는 기준 금리는 5.5% 상단 값.
• 연방기금목표금리(Fed Fund Target Rate, FFTR): .25bp 갭 존재(상단, 하단)

1) 공개시장조작
해당 기준금리 목표치 발표 후 조치 시행기관
• 뉴욕 연방중비위원회(New York Federal Reserve Bank, 뉴욕연은)
• 기준금리 유지를 위해 → 단기 국채 공급 조정(공개시장조작)
• 기준금리 인상: 채권 공급 늘림 → 유동성 흡수
• 기준금리 인하: 채권 매입 → 유동성 공급

2) 금리 상,하한의 이유
• 연준이 기준금리 범위를 유지하는 방법
• 지준율(Interest On Reserve Balance) - 상한
• 역레포 금리(Overnight Reserve Repo) - 하한

3) 지준율 (ex. 현재 5.40 으로 기준금리 상단보다 0.1bp 낮음)
• 연준(중앙은행)은 시중 은행에 일정량의 지준을 요구(강제) → 다만 예치한 돈에 대해 연준은 이자 지급 → 지준율
• 은행은 타 기관 대출 시 지준율 이상의 금리 요구 → 일반 은행이 대출할 의향의 기준
• 만약 ‘연방기금금리’가 ‘지준율’ 이하로 떨어지면?
• 연방기금금리로 돈을 빌리고 → 지준에 예치 → 더 높은 지준율을 받음
• 연방기금금리(수요증가를 통한 공급 감소로) 재상승 → 차익거래 감소
• 만약 ‘연방기금금리’가 ‘지준율’ 보다 오르면?
• 은행은 지준 최소로 유지 → 나머지 연방기금금리로 대출 → 시중에 돈 풀림 → 대출금리 낮아짐
• 결국 지준율은 연방기금금리를 받쳐줌

지준율 → 연준법 의거 ‘시중 은행’에만 적용
연방기금금리 → 모든 경제 주체에 영향

💠 지준을 예치할 의무가 없는 금융기관 참여가 가능한 ‘익일물 역레포’ 시장 구축

역레포란? (RRP)
• 시중은행이 연준에게 돈을 빌려줌 → 연준은 국채를 주고 현금을 받음 → 통화량을 거두어 들임
레포란? (RP)
• 금융기관이 보유중인 적격담보(국채, MBS 등) 맡김 → 연준 1일 만기로 차입(돈 빌려줌) → 연준 만기일인 익일 담보 반환(돈 갚음)
• 시중은행에 미국채 담보로 현금을 빌려줌 → 시중에 돈 풀림 → 통화량 증가

지준율이 역레포 금리보다 일반적으로 높음
⁃ 지준은 의무를 수반, 역레포는 자유롭게 참여 가능한 창구

연방기금금리는 익일물 역레포를 하한, 지준율을 상한의 범위 이내에서 움직일 수 있도록 한 메커니즘.
⁃ 연준은 결국 두가지 익일물 금리(지준율, 역레포 금리)를 활용하여 목표 범위 내 금리 관리

💠 요약본
연준은 뉴욕연은의 ‘공개시장조작’ + 지준율 + 역레포 익일물 금리를 더해 FOMC에서 결정한 기준금리 범위를 유지함.

✅ 예상되는 美국채 발행규모 1조달러?

JP모건은 23년 9월까지 8,500억 달러 국채 발행 예상했음 → 현재 10월 17일 TGA 기준으로 8,500억 달러 달성.

TGA란 그냥 간단하게 미재무부 지갑 잔고임(*국채 팔면 잔고는 여기로 모임).

💠 연내 전망치는?
- JP모건 : 연말까지 1조 1000억 달러
- BoA: 1조 4000억 달러
(ref. https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=602425)

이 속도라면 TGA 1조 달러 기준이라면 내년 1분기에는 충족할 듯함. 문제는 내년 대션도 겹친 상황에 'high for longer' 스탠스가 유력해 보임. 미국만 잘살고 다 개박살 나는 시나리오가 유력할듯 함.


💠 전 연준 이사회 의장, 앨런 그린스펀 왈
미국은 스트레스가 크게 증가하고 있는 세계의 영향을 받지 않고 번영의 오아시스로 남아있을 수는 없다.

"It is just not credible that the United States can remain an oasis of prosperity unaffected by a world that is experiencing greatly increased stress."

환경운동 시위자들 난입으로 연설 지연 😇
파월 호위 받으면서 나가버림ㅋㅋㅋ

💠 나스닥 지수 어리둥절

✅ 현재 시장은 혼돈의 도가니

• 어제 3분기 GDP 4.9%로 서프라이즈 상회, '미국은 아직도 튼튼하다.' 시전
• 미국이 튼튼하면 금리를 더 올릴 여지가 있는 게 아닌가 했더니, 미국채금리는 하락함(...?)
• 알고 봤더니 근원소비지출(PCE)는 둔화됨. 결국 경기가 좋지 않을 것에 대한 심리가 매우 높음
• 국채 금리 하락했으니 증시 좀 다시 반등하려나? 했더니 증시도 하락 마감함(...?)
• 최근 시장의 움직임은 결론적으로 경기침체에 대한 우려를 반영하고 있는듯함.
• 교과서대로 흘러가는 시장이 아님.

💠 그것도 그건데 이제 미국채를 안전자산으로 볼 수 있는지에 대한 의문점이 강하게 드는 중.
• 무분별한 국채 발행으로 미국채 입찰 결과 응찰률도 들쭉날쭉함.
• 장단기 금리차도 장기금리가 올라서 역전을 해소하는 중(...?)
• 이 와중에 이스라엘은 하마스 앞마당 러시하고 긴장감 고조 중
• 이 와중에 하원의원장에 마이크 존슨이 선출되었고 이스라엘을 지원할 것을 확고히 함(...?)

💠 이제 예측의 범위를 벗어남.
• 경기침체를 예상하고 국채만 모으는 것도 맞을지 모르겠음.
• 결국 모든 투자는 끝으로 가면 '믿음의 영역'임
• 어쨌든 미국은 망하지 않는다에 걸지만, 요즘 혼자 잘사는 너낌.

KOSPI는 이 와중에 2300 자동문 들락날락 중임.

살려죠😇

< 거래소 관점에서 Runes Protocol을 바라본다면? >

- 국내외 메이저 거래소들의 주 수익모델은 명확함 = 거래 수수료
⁃ 즉 상장 코인 입출금 지원을 위한 풀 노드 유지/보수/운영 비용 대비 나올 수 있는 ROI가 존재함.
⁃ 따라서 메인넷 코인 대비 ERC-20와 같은 토큰 기반의 코인이 상장하기가 쉬울 수 밖에 없음
⁃ 각설하고, 결국 수수료 모델에서 어떤 프로젝트를 상장할지가 거래소 순위를 결정하는 매우 크리티컬한 요소임
⁃ 상장을 위해서는 여러 내부적 평가 기준들이 있겠지만, 그 평가 기준의 근간은 시장의 내러티브(대중의 관심), 거래량, 규제임

배경은 이정도로 요약하고, 내가 Runes에 Bullish한 이유는 아래와 같음

1) 내러티브 관점
⁃ ‘반감기 메타’라는 단어가 등장함. 현재 비트코인이 단순 페이먼트 및 가치 저장의 수단이라는 내러티브를 넘어서면서, 비트코인 L2, 오디널스(NFT), 사이드체인, 디파이, 스테이블코인 등과 같은 다양한 서비스가 개발 및 PoC중에 있음
⁃ 중요한건 사람들의 관심 = 스택스의 가격상승, 비트코인 L2에 대한 논쟁, 오디널스의 출현, Merlin Chain, BitSmiley, BitVM, 그리고 Magic Eden의 X같은 부활 등과 같은 인프라 프로젝트를 보면서 비트코인 인프라가 구축된 중이라는 건 누구나 느낄것.

2) 거래량 관점
⁃ Merlin’s Seal TVL, 오디널스 거래 수수료, BRC-20($ORDI, $SATS 등) 시총 및 CEX 거래량 추이 등 DYOR (내가 모르는 것도 정말 많음)

3) 규제 관점
- 아래 요약

< Runes >
- 현재 대략 이러한 상황에서 ‘Runes’가 혜성같이 등장
⁃ 기존 BRC-20의 단점을 보완하기 위해, UTXO를 기반으로 ‘Runes Protocol’이 출시될 예정임.
⁃ 이게 무슨 의미가 있냐 싶겠지만, ETF 및 반감기로 인해 비트코인에 이목이 집중된 이 시점에 비트코인을 기반으로 한 프로토콜의 등장인 셈
⁃ BRC-20가 있지 않냐?라고 하겠지만, 등장의 하잎이 조금 다르다고 봄
⁃ ord.io 창립자인 Leonidas는 비트코인 정신의 ‘Fair Launch’를 외치며 인스크립션 3개 이상을 보유한 오디널스 OG를 대상으로 지갑 당 'Runestone' 1개씩을 에어드랍함
- 참고: https://x.com/LeonidasNFT/status/1764216092514213988?s=20
⁃ 이를 기반으로 Runestone을 보유한 계정은 반감기 룬프로토콜 활성화 시점에 Runes를 토큰을 받게됨.(수량, 티커 미정)

⁃ 여기서 3) 규제 관점에서 이야기하고 싶은데 모두에게 ICO 등과 같이 무언가를 대가로 취득한 자산의 경우 증권성에 대한 리스크가 존재함. (아직 토큰 증권성에 대한 논의는 계속해서 진행중)
⁃ 메이저 거래소 관점에서 이러한 코인들은 규제기관의 태클로 상당히 골치 아픔
⁃ 따라서 개인적인 의견이지만 모두에게 공정하게 분배되었고, 특정 주체가 컨트롤하지 않는다는 특징은 크립토 OG나, 규제기관 관점에서도 가격 변동폭 외에 딱히 깔게 없다고 생각함. (비트코인, 밈코인 등과 같은 관점)
⁃ Leonidas 또한, 가장 큰 규모의 밈코인은 가장큰 도미넌스를 차지하는 비트코인에서 나와야 하며, Runes가 가장 큰 밈이 될 것이라고 밀고 있음 (그냥 현 크립토 내러티브를 잘 이해하고, 언플을 잘한다고 생각함.)


< 가능성? >
⁃ 국내는 모르겠고 현재 OKX와 Binance, Gate.io 등은 비트코인 기반 Runes 지원 준비를 내부적으로 열심히 팔로우업하며 빌드업중임. 그건 각 거래소의 Web3 지갑의 BRC-20, 오디널스 지원, 비트코인 생태계 투자 등을 통해 간접적으로 볼 수 있음.
⁃ 또한 이를 위해 여러가지 힌트를 남기고 있음:
* https://twitter.com/okx/status/1768934341768560977
* https://www.okx.com/learn/runes-protocol
* https://www.gate.io/learn/articles/introducing-runes-the-next-step-in-bitcoins-fungible-token-protocols/1327
* https://www.binance.com/en/research/analysis/navigating-the-inscriptions-landscape

⁃ 거래소는 선빵이 중요함. OpenSea UI/UX가 아무리 X신 같아도 거래량 1위를 유지했던 선점 효과와 같이 시장을 먼저 장악하는 게 관건임.
⁃ 물론, UTXO기반의 Runes Protocol의 입출금 지원이 얼마나 원활하게 이루어질 수 있는지가 관건이 될 듯함.
⁃ 국내 거래소는 성격상 바이낸스, OKX 등의 거래소에서 검증된다면 지원 가능성이 높아질 것으로 생각함. (* 혹은 이미 팔로우업하고 있을수도?)

⁃ 현재 오디널스씬에서 Runestone은 압도적인 거래량을 보여주고 있음. 그만큼 Runes Protocol에 대한 기대가 크다는 점을 반증함.
⁃ 반감기 까지 1달 정도 남았음. 아이셔(Aethir)의 등장이 팔로우하는 텔레그램 인플 채널을 장악한 것처럼, 다음에는 무엇으로 도배될지 상상해 보는 것도 좋을듯함.

< TDLR. >
⁃ 거래소는 신규 토큰 상장에 항상 배가 고픔
⁃ 때마침 오디널스 창시자 Casey는 비트코인 기반의 Runes Protocol 등장을 선언함
⁃ 비트코인 반감기에 맞춰 내러티브에 올라탈 준비가 되어있음
⁃ 이는 대중의 관심, 검증된 거래량, 규제 관점에서 매력적임.
⁃ 그리고 무엇보다 중요한 건 비트코인 생태계는 아직 모르는 사람들이 더 많다는 점.
- 토큰 에어드랍하고 끝아니냐고 물어볼 수 있지만, 커뮤니티와 내러티브가 있는곳에는 서비스가 생겨남. Runestone은 연속적으로 무언가로 활용되지 않을까 싶음.

💠Rune Protocol이 뭔지 잘 모르면 이전 글 참고: https://t.me/bl1q_o/112

그냥 내 촉과 상상의 나래일 뿐임 DYOR하시고 NFA임 🙂
(아침에 끄적인 글이라 맞춤법/띄어쓰기 불편할 수 있음)

[ Runes Engaged ]

1) SATOSHI•NAKAMOTO
2) MEME•ECONOMICS
3) ANARCHO•CATBUS

룬민팅 전쟁에 참여하려고 준비한 스플릿 UTXO 셋 40개는 다 소모한 것 같네요. 홀더 수, 프리마인, 민트 per 룬, 참여자 하잎 등을 참고해서 도박할 룬들은 민팅 완료입니다🤩

평균 가스피는 약 1300 sats/vB 선에서 다 처리했습니다. 물론 점점 떨어질거라 생각합니다. 민팅하시는 분들은 OKX와 Unisat 마켓 등에 리스팅되기 시작됬으니 바닥 가격 참고하여 민팅피 잘 조절하세요!
(물론 해당 바닥가 + 현재 fee-rate 감안해야하기 때문에 실거래는 거의 없다는 점 참고)

오픈 카지노장에서 옥석 가리기 잘하시고, 거래소라면 어떤룬에 관심을 가질까? 라는 관점으로 접근해보시면 좋을 것 같습니다. (개인적으로는 프리마인 비율이 20% 이상으로 높거나, 홀더수가 상대적으로 적을수록 가능성은 낮다고 봅니다.)

그리고, UNCOMMON•GOODS와 같이 거의 무제한 발행은 무리할 필요 없다고 봅니다. 분명 큰 기회는 WIF나 BONK처럼 초기에 조용하다가 추후에 한방에 터지는게 있을거라 봅니다.

아직 Casey에 의하면 룬프로토콜에 별다른 결함 없이 잘 작동하고 있다고 합니다. 앞으로 룬이 가져올 비트코인 생태계 변화도 기대되지만 룬 프로토콜로 인해 높아진 수수료를 어떻게 대응하게 될지에 대한 고민(룬 라이이트닝 네트워크)이 필요합니다. 또한 비트코인 레이어2, 덱스 및 스왑툴 등의 인프라 섹터에서 좋은 기회들이 생길거같네요.

다만 높아진 수수료로 민팅은 마무리하고 일주일 정도는 이제 시장을 모니터링 하면서 수수료를 관망하려 합니다.

Happy Halving! & 좋은 주말 보내세요!🔥

근데 언제 천명을 넘긴거지......?
채널 기대치 올리기 전에 보면 좋은 내용👇

- 지식 정리용이라 글은 쓰고 싶을 때 쓰는 편
- 주로 메모 용도가 많고 도움 된다면 굳
- 글 쓰는 주기 없음. 재주도 없음
- 경제/투자/기술/블록체인 관련 내용 위주