✅ 투자 새내기 9월 포트폴리오 정산

💠 포스트모텀
"투자의 본질은 시간을 사는 것."

이렇게 끄적이는건 스스로 '도전'하고 '진정한 투자'를 실현하고자 하는 욕구를 해결하기 위해서임. 그렇게 하기 위해 이제 긴 호흡의 투자법을 공부해 나가야 하고, 여러 자산군 투자와 다양한 경험을 통해 나만의 통찰력과 승률을 높여 나가야함.

그렇게 하기 위해서는
1. 조급한 투자는 지양하고
2. 좋은 가격에
3. 시간을 견딜 수 있는 자금으로
4. 긴 호흡으로 투자한다.

💠 포트폴리오
공격: $BTC, $ETH
헷징: JPY, ishares 20+ Y US Treasury BD JP ETF(2621)
적립: 연금저축(S&P 500), IRP(TSLA 혼합)
(*조언 환영, 미친듯이 공부해봄)


✍️ 마무리
"It ain’t what you don’t know that gets you into trouble. It’s what you know for sure that just ain’t so. 너를 곤경에 빠트리는 것은 네가 몰라서가 아니라, 확신하는 사실이 그저 아니기 때문이다."
- Mark Twain - The Big Short

< 투자 사이클 반복 >
1) 공부(study) - 미친듯이
2) 분석(analyze) - 집요하게
3) 적용(apply) - 주저없이
4) 검증(verification) - 반복하며
5) 회고(postmortem) - 반성하고
6) 재분배(rebalance) - 후회없이


즐거운 추석 연휴 보내세요! 🥺

✅ 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ①

⚠️ 원유는 모든 경제 흐름의 근원 ⚠️

유가는 경기의 호황 및 불황에 매우 큰 영향을 미치기 때문에 우리는 원유 및 유가에 대해 이해할 필요가 있음.
따라서 오늘부터 조금씩 주입식 교육으로 내용을 정리해서 전달하려 함.

💠 원유란?
· 원유(Crude Oil) = 갓 퍼낸 정제되기 이전 상태의 시커먼 액체
· 2022년 기준 인류가 가장 높은 비율(31.57%)로 사용하는 에너지원으로 땅속 유층에서 흑갈색 액체 상태로 얻어지는 탄화수소 혼합물.
· 물론 현재는 신재생 에너지의 급부상으로 자리가 위태롭긴 하지만, 그래도 원유는 필수재로 분류되며 인류에게 가장 핵심적인 천연자원으로 볼 수 있음.

· 결국 석유는 원유를 정제한 것이라고 보면 되는데, 석유라는 것 자체가 직접 불붙는 게 아님.
· 석유에서 증발한 기체가 산소와 혼합되며, 특정 온도(인화점)에서 연소하는 것임
· 그리고 이를 가공하여 인화점이 다른 휘발유, 경유, 등유, 아스팔트 등의 각종 석유화학제품을 만들어 냄.


💠 석유화학제품
· 스타크래프트를 해본 사람이라면 스타크래프트는 건물과 병력을 뽑기 위해 미네랄과 가스라는 자원이 필요한데, 그중 종족별로 가스를 채집할 수 있는 시설이 존재한다는 것을 알거임
· 이를 '정제소'라고 하는데 테란은 라파이너리(Refinery)라고 함.

· 정제소는 실제 석유산업에서 핵심적인 기능을 수행하는 생산 시설임.
· 물론 정제소는 원재료를 정제하는 시설이기도 하지만, 메인은 원유를 정제하여 석유화학제품을 만드는 정유 공장임.
· 정제는 말 그대로 특정 재료의 불순물을 걸러내서 가치 있는 상품으로 치환하는 작업인데, 원유의 경우 그 방법이 일단 '끓이면' 됨.
· 'CDU(Crude Distillation Unit)'라고도 불리는 상압증류탑에서 끓는 점에 의해 여러 석유제품으로 분리됨.

💠 결국 이렇게 만들어지는 것이 우리가 흔히 아는 LPG, 휘발유, 경유 등의 석유화학제품임. 일반적으로 1배럴의 원유에서 총 45갤론(GAL) = 약 170리터(L)가량의 석유 제품을 생산할 수 있음.

시리즈로 계속➡️


🟣Reference l Learning Man

✅ 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ②

⚠️ 원유는 모든 경제 흐름의 근원 ⚠️

・ 유가는 경기의 호황 및 불황에 매우 큰 영향을 미치기 때문에 우리는 원유 및 유가에 대해 이해할 필요가 있음.
・ 따라서 오늘부터 조금씩 시리즈별로 내용을 정리해서 전달하려 함.


💠기준원유(Benchmark Crude Oil)
・ 원유는 지역, 화학물질 함량 비중에 따라 수백 종이 넘어감.
・ 그래서 국제 거래 가격의 기준을 정하기 위해 기준원유를 지정
・ 그래서 OPEC(석유수출기구는) 1973년도에 사우디의 원유를 기준 원유로 사용하다가 1987년 7개 유종으로 확대


그렇게 지정된 기준원유 중 대표적인 3개는 아래와 같음
🟢서부텍사스 중질유(WTI: West Texas Intermediate):
・ 미국 대표 원유로 국제 유가의 상징적 지표로 활용
・ 가장 품질이 좋음
・ 따라서 차량 휘발유, 디젤 등에 주로 쓰임.

🟢브렌트유(Brent Oil):
・ 영국 북해지역에서 생산
・ 유럽 및 아프리카 거래 유가의 기준

🟢두바이유(Dubai Crude)
・ 중동 UAE에서 생산
・ 거리가 가까운 아시아와 오세아니아에서 주로 수입


​💠원유의 품질 = '황' 함량이 낮을수록 탈황 처리 비용도 낮고 품질도 좋다고 평가
・ 품질 순으로는 황 함량(%)에 따라
1) 서부텍사스유(0.24%)
2) 브렌트유(0.37%)
3) 두바이유(2.04%) 순으로 좋다고 볼 수 있음.

​
✍️ 지식한입
・ 한국은 이전 두바이유 수입 비중이 약 80%까지 육박
・ 하지만, 현재 중동유 약 60%, 미국유 12% 순으로 바뀜
・ 국가별 원유 생산량 = 미국 압도적 1위
・ "사우디가 아니라고?" > 사우디와 러시아가 손잡고 원유 감산
・ 원유 감산 > 가격, 수요 상승 > 결국 사우디의 3분기 수익은 전분기 대비 약 26억 달러, 러시아는 28억 달러 증가했을 것으로 추산

✅ 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ③


⚠️ 원유는 모든 경제 흐름의 근원 ⚠️
원유의 가격은 글로벌 경기의 좋고 나쁨에 큰 영향을 미칠 수밖에 없는 구조임.

그 이유로는 1편에 설명한 것과 같이 원유는 모든 에너지원 중 약 31.6%를 차지할 정도로 현재 인류가 가장 많이 사용하는 자원


💠 한국은 산유국?

🟢한 국가의 영토, 혹은 영해에서 원유 뽑아낼 수 있는 나라를 우리는 '산유국'이라고 부름.
• 한국의 경우 넉넉치 못하던 시절 '기름 한 방울 나지 않는 나라'라는 말을 강조하며 절약을 실천하던 시절이 있었음.
• 하지만, 위 관용구와는 다르게 한국은 엄청 조금이지만 어쨌든 원유가 나오기는 하기 때문에 산유국에 포함됨.
• 한국은 2004년 '동해-1 가스전'에서 천연가스를 뽑아내며, 95번째로 산유국이라는 타이틀을 얻음
• 하지만, 현재 해당 가스전 불꽃이 마침내 꺼지며(고갈) 지위를 잃게 됨.


🟢추가적인 가스전을 찾아야 하지만, 문제는 '돈'
• 동해-1 가스전 발견부터 탐사, 시추까지 약 1조 1,900억 원
• 실질적으로 시추에 성공할 확률은 약 15% 정도이기 때문임.
• 결과적으로 영토에 원유가 매장되어 있냐 없냐가 중요하다기보다는 매장량에 따른 수지가 맞냐 안 맞냐를 따지는 게 맞음.
• 한국은 시추보다는 차라리 외국에서 수입해서 쓰는 게 싸게 먹히기 때문에 수입의 비중이 매우 큰 편.
• 하지만, 동해에 있는 울릉분지에 기존 동해 가스전의 15배가량의 원유가 매장되어 있을 것으로 추정하여 일명 '방어 프로젝트'를 개시했으나, 안정성 문제로 중단됨.


✍️ 중요한 건, 이렇게 국가마다 원유를 찾아 헤매고 큰 비용을 들여 시추를 시도해 보는 이유는 엄청난 경제 효과가 있기 때문임.

• 한국의 동해-1 가스전만 하더라도 약 4,800만 배럴에 해당되는 천연가스를 생산하였고, 2조 7600억 원의 수입 대체 효과를 거두어들임.
• 원유는 어디에서든 쓰이는 필수재이기 때문에 유가와 달러, 그리고 금리는 서로 높은 상관관계를 보여주며, 이에 따라 경기는 민감하게 반응하게 됨.


너무 길어져서 내일 이어서➡️

✅ 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ④

⚠️ 원유는 모든 경제 흐름의 근원 ⚠️
원유의 가격은 글로벌 경기의 좋고 나쁨에 큰 영향을 미칠 수밖에 없는 구조임.


💠페트로 달러 체제

• 소칼(SoCal)은 스탠더드 오일 오브 캘리포니아(Standard Oil of California)의 약자로 1900년 미국 스탠더드 오일에 합병된 회사임.
• 소칼은 사우디 석유 이권을 넘겨받으며, 원유 채굴을 위해 CASOC(California Arabian Standard Oil Company)를 설립하였고, 이는 우리가 아는 아람코(Aramco)의 시초가 됨.
• 전 세계 원유 매장량의 약 20%를 차지할 것으로 추정되는 사우디아라비아는, 1950년 미국 석유회사 아람코와 이익반분 협정을 통해 원유 판매 수익을 50:50으로 나눔.
• 당시, 급격한 산업 성장으로 미국의 원유 수요는 폭발하게 되었고, 사우디 또한 윈윈하게 됨.


💠 1971년 금본위제 포기 발표를 한 미국은 '닉슨쇼크' 트리거를 당김

• 달러 가치가 4토막이 나며 인플레이션이 시작되던 시기임.
• 이후 1973년 중동국과 이스라엘 사이의 욤 키루프 전쟁이 발발하며, OPEC은 원유 가격을 4배 이상 끌어올렸고, 이스라엘 지원국 대상으로 경제교류까지 끊어버림
• 미국은 급히 국무장관 헨리 키신저를 보내 사우디 파이살 국왕과 '군사 경제 협정'을 체결하며 사우디의 국가 안보를 보장하겠다고 함. (*사진 참고)
• 하지만, 그 대가로 원유는 오로지 달러로만 결재할 수 있도록 '페트로 달러(Petro-dollar) 결제 체제'를 만들었으며, 엔화와 프랑은 거래 대상에서 차단됨.


✍️ 미국의 달러는 글로벌 원유 결제에 쓰였고, 산유국은 미국 국채 구입에 사용되는 글로벌 구조를 만들어 달러가 기축통화로 갈 수 있는 기로를 만들게 됨

✅ 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ⑤

<feat. 유가와 달러의 관계 >

⚠️ 원유는 모든 경제 흐름의 근원 ⚠️
원유의 가격은 글로벌 경기의 좋고 나쁨에 큰 영향을 미칠 수밖에 없는 구조

💠 산업화로 인한 원유 수요 증가 > 각국의 달러 수요가 급격히 증가 > 달러의 지위 상승 구조
• 중국이 '페트로 위안'을 추진한고 있다고 말하지만, 사우디 쪽에선 그런 말이 전혀 나오고 있지 않으며 중국의 짝사랑이라는 소문이 퍼짐.
• 중국 위안화가 성장한 건 맞지만 그렇다고 미국 달러와 어깨를 견줄 만큼 키가 큰 것은 아님.
🟢SWIFT 내 달러 비중(42.7%)이 위안화(2.3%) 대비 압도적인 상황.
🟢또한, SWIFT(연 거래액 150조, 11,000 회원)를 대체하겠다고 만든 CIPS(연 거래액 14조 달러, 1353 회원)는 사실상 비교가 안됨.


💠 여전히 원유 결제 수단은 달러임.
• 표면적으로는 결국 글로벌 원유 수요가 증가하게 되면 = 달러의 가치 높아지며 → 유가의 가치가 동일하다면 가격은 낮아짐
• 반대로 달러의 가치 낮아진다면 → 유가의 가치는 높아지는 것이 정설임.

🆘 달러와 유가 사이에 이러한 반비례적 관계를 과거 수십 년간 유지해 왔음. 하지만 최근 둘이 관계가 비례적으로 나타나고 있는 상황임. (고유가, 강달러)
• 단편적인 예시로 금일 기준 미국은 5.5%라는 높은 기준 금리를 유지하고 있으며, 유가도 지속적으로 오르는 상태를 유지하고 있음.


🏐 그 이유는 무엇일까?
• 그 중심에는 석유에 미친 조지 미첼(George P. Mitchell)이라는 사람이 미국에 있었다는 점임. (사진)
• 조지 미첼은 석유 엔지니어링을 공부하고 Mitchell Energy & Development Corp을 차린 후 약 1천여 개의 시추공을 뚫은 인물임.
• 중요한 점은 미첼이 '수압파쇄공법'을 개발해 내었고 셰일원유와 가스를 채굴하는데 성공했다는 점임.
• 수압파쇄공법은 간단히 말하면 물, 모래, 화학약품을 통해 강한 기압으로 지층을 파쇄해서 가스를 캐는 '프래킹(Fracking)' 공법임.
• 첫 시추가 이루어진 2008년 당시 미국은 리먼브라더스가 파산하고 파국인 시점이었으며, 중국이 곧 세계 1위가 될 것이라고 떠들던 시점이었음.
• 이후로 미국의 셰일오일 발견으로 글로벌 최대 원유 수입국에서 → 원유 수출국으로 바뀌어버리게 됨.

✍️ 결과적으로
• 중동국 석유 수출 → 미국이 구매 → 글로벌 달러 유동성 풀림 → 달러 가치의 하락으로 이루어졌던 사이클이
• 미국의 셰일오일 수출 → 글로벌 달러 흡수 → 글로벌 유동성 수축 → 달러 가치의 상승이라는 영향이 있을 것으로 판단하고 있음.

✅원유에 대해 얼마나 알고 있니? ⑥

<feat. PPI, CPI, 인플레이션 >

⚠️ 원유는 모든 경제 흐름의 근원
원유의 가격은 글로벌 경기의 좋고 나쁨에 큰 영향을 미칠 수밖에 없는 구조

💠 원유는 경제활동에 필수적인 원자재(필수재)이기 때문에 경기에 직접적인 영향을 미침
1) 제조업(공장 기계 운영)에 사용
2) 석유화학제품(휘발유, 합성섬유, 플라스틱, 페인트 등)에 사용
2) 운송수단의 원료로 사용
3) 내연기관 자동차 원료

• 이렇게 원유 수요는 지속적으로 증가하기 때문에 수요와 공급의 원리에 따라 원유 가격은 상승
• 그렇다면 생산자는 원자재 및 물건 생산 비용이 상승하며, 제품의 가격을 올리게 됨
• 이는 곧 물가의 상승, 즉 인플레이션을 불러오며 연준이 금리 상승 기조를 유지하도록 만들 수밖에 없는 구조를 만듦(금리를 인하하기 어려움.

💠 PPI, CPI 지수
• 미국에서 발표하는 생산자 물가지수 PPI(Producer Price Index)는 생산자가 물건과 재화를 만드는 데 사용하는 상품과 서비스의 평균가 지수를 보여줌
• 그리고, 이후 발표하는 소비자 물가지수 CPI(Consumer Price Index)는 소비자가 구입하는 재화와 용역의 평균가 지수를 보여줌
• 따라서 유가상승에 따른 PPI의 상승은 CPI의 상승을 불러올 수 있는 구조이기 때문에, PPI가 CPI의 선행 지수로 다뤄지기도 함.


✍️한 줄 요약
결국 원유 가격과 인플레이션의 사이클은 다음과 같이 흘러감.

원유 수요 증가 → 원유 가격 상승 → 물건 생산 비용 상승 → 생산품 원가 상승 → 인플레이션 → 금리 상승 기조


원유와 유가 시리즈는 여기서 마무리🥺

🔥 원유 & 유가 시리즈 모음집

💠 이번 추석 기간에 걸쳐 원유란 무엇인지, 그리고 유가는 경제에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 시리즈 글로 제 생각에 쉽게(?) 이해하실 수 있도록 정리했습니다.

주말 동안 시간이 되신다면 한 번쯤 읽어보시길 권장해 드립니다.

1) 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ① - 원유란?
2) 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ② - 원유의 종류
3) 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ③ - 산유국
4) 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ④ - 페트로 달러
5) 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ⑤ - 유가와 달러의 관계
6) 원유에 대해 얼마나 알고 있니? ⑥ - PPI, CPI, 인플레이션

💠 시간 될 때 이렇게 시리즈 글로 찾아뵙겠습니다. 추가적인 피드백은 언제나 환영입니다.

즐거운 주말 보내세요!

✅ 경기침체, 오긴 오는거야? ①
< feat. 코스톨라니의 달걀 모형 >

⚠️ 긴 주말 + 연휴 동안 시간도 있어 포트폴리오 설정에 대한 이런저런 생각과 정리를 했음.


💠 투자에는 기본적으로:
1. 거시적인 경제 흐름(High Time Frame, HTF) 안에서 내 현재 위치는 어디인지에 대한 판단
2. 현 상황을 알았다면, 시기에 맞는 나의 투자 스탠스(공격적, 방어적)를 설정
3. 이에 맞는 가장 효율적인 포트폴리오 종목을 구축

아마 오늘은 그중 첫 번째인 거시적 경제 흐름 속에서 위치에 대해 간략히 정리함.

• 우리가 투자하는 자산(예금, 주식, 채권, 금, 부동산 등)은 금리의 영향을 피할 수 없음
• 위 앙드레 코스톨라니의 달걀 모형인데, 해당 그림은 주식뿐만 아니라 금리의 변동에 따라 투자자산의 가치가 어떻게 변하는지를 보여줌.
• 따라서 위 달걀 모형을 두고 관찰해 본다면 전반적인 돈과 경제의 흐름을 파악해 볼 수 있음.


💠그래서, 우리는 지금 어느 지점인가?
• 사실 이거에 대해 크게 고민해 볼 필요가 있을까? 우리는 현재 F 국면을 지나 A 국면으로 향하는 중임
• 조금 더 정확히 말하자면 A 국면에 근접해 있지 않을까 생각됨
• 이 시점에서 슬슬 나오는 특징은 경기가 연착륙(Soft Landing)이나 경착륙(Hard Landing)이냐에 대한 논쟁 및 뉴스 기사가 나오기 시작함.
• 22년 3월 연준의 0.5%로 기준금리 인상을 기점으로 미국 기준금리는 쉴 새 없이 5.5%로 미친 듯이 상승하였고, 그 기세는 점점 수그러들고 있는 중임.


✍️ 아직 A 국면을 벗어났다고 말할 수 없는 것은 금리가 정점이라고 말하기 어렵기 때문임.
1) 아직 고용지표가 튼튼하고 미국은 건강하다는 시그널을 보내고 있음. 아직 실업률도 낮고 연준은 추가적인 금리 상승을 버틸 체력이 있다고 믿고 있음. (고용이 건강하지 않다는 내용은 내일 풀어봄)
2) 러시아 사우디의 원유 감산 영향으로 유가 가격이 아직 높다. 유가는 물가의 흐름을 판단하는 데 있어 '나침반'과 같은 역할을 함. 결국 유가상승은 물가 상승을 초래하기 때문에, 연준이 쉽게 금리 인하 카드를 만지작 하기에는 어려움이 있음.
3) 점도표 상으로는 연준은 아직 매파적 성향을 유지 중. 현시점에서 기준금리를 한차례 더 올린 후 장기간 높은 기준금리를 동결하겠다는 컨센.


• 따라서, 현재 위치를 다시 한번 요약하자면 'A 국면에 거의 다 와간다' 가 맞지 않을까? 여러분의 생각은?


더 자세한 근거는 내일 끄적여 봄.

✅ 경기침체, 오긴 오는거야? ②

💠 현 위치를 파악했다면 다음 단계는 앞으로 어떻게 될 것인가에 대한 분석이 필요
• 위 기준에 따르면 현재까지는 우리는 코스톨라니 달걀 모형의 왼쪽에 해당되는 경제 호황기에 있었으나, 이제 경제 불황기에 접어드는 단계로 볼 수 있음
• 사실 답정너긴 하지만, 나는 이미 '경제침체는 기정사실'이고 문제는 연착륙이냐 경착륙이냐라는 관점임.
• 하지만 현재 과거의 경기침체와는 상황이 다르다는 말들이 나오기 때문에 일단 그건 다음 시간에 알아봄.

💠 장단기 채권 수익률 곡선 역전
• 경기침체를 예측할 수 있는 역사적이고 대표적인 지표는 단연 미국채의 장단기 금리(10Y-2Y) 역전임
• 간단히 요약하면 일반적으로 오래 빌려주는 장기채(10Y)가 단기채(2Y)보다 위험도가 높은 만큼 이자가 높은 게 정상인데 단기채 금리가 더 높아지는 상황

💠 나는 해당 지표를 위험을 알리는 '탄광 속 카나리아'혹은 '잠수함 속 토끼'라고 보는데,
🟢 과거 카나리아라는 새는 유독 가스에 민감해 탄광에서 나오는 유독가스 감지를 위해 광부들이 데리고 들어가기도 했고
🟢 잠수함의 토끼(Submarine Rabbit)는 공기에 민감해 잠수함에 태워 호흡곤란으로 죽으면 잠수함을 물 위로 부상하여 산소를 채웠음.

• 그렇다면 첨부한 차트(*사진)를 통해 과거 장단기 금리 역전 케이스는 어땠는지 살펴봤음
• 수직 점선은 첫 번째 장단기 금리 역전이 일어난 시점이었고, 이후 실선은 공식적으로 경기침체를 발표한 시점임
• 장단기 금리가 역전된 이후 대략적으로 15~17개월 후 경기침체가 찾아오며 주식이 크게 폭락했음
• 현재 금리가 명확히 역전된 시그널을 보낸 시점은 22년 7월 경이라고 보면 현재 시점으로 약 15개월이 흐른 상태임

글이 너무 길어지는 것 같아서

"이번에는 과거랑 상황이 달라서 그렇게 해석하면 안되"라는 분들의 의견에 대한 내용과, 결론은 내일 마무리 하도록 하겠음. 굿밤.

✅ 경기침체, 오긴 오는거야? ③

위 투표에 내용이 길다는 사람은 별로 없어서 그냥 길게 저번 시간에 이어서 작성해봄.
"이번에는 상황이 다르다."라는 분들의 의견은 대략 아래와 같음


💠 금리 역전을 회복하는 구조가 단기 금리가 낮아져서 역전이 회복되는 게 아닌, 장기 금리가 올라서 역전이 회복되고 있다.
• 즉 베어스티프닝(Bear Steapening) 현상인데, 자세한 내용은 팩토마인드 네이뜬님이 너무 잘 정리해주셔서 참고.
• 참고글: https://x.com/NathanYJLee/status/1709225406463873037?s=20

이러나저러나 좋지 않은 상황인 것은 여전함.


💠금리 역전 후 이미 15개월이나 지났는데 지표는 아직도 강함.
• 금리가 역전되었다고 시장은 바로 침체로 들어서지 않는다. 2006년 케이스의 경우 장단기 금리 역전 후에 S&P 500은 무려 최고점(All Time High, ATH)까지 26%나 더 상승함
• 또한 실질 GDP 성장률도 2.5%를 보여주었으며 채권 수익률도 크게 오르고 있던 시기
• 결과적으로 지금과 비슷하게 주식시장은 계속 상승했고, 그 아무도, 심지어 연준도 경기침체를 예상하지 못했지만, 대침체를 겪게 됨.

"연준도 몰루"

• 또한 오늘날 미국 경제 규모는 25조 달러 가량 됨.
• 이렇게 거대한 자금이 움직이기에는 과거와는 다르게 더 오랜 시간이 걸릴 수 있음.
• 시중의 유동성을 의미하는 M2 통화량은 코로나 이후 수직 상승했고, 미국의 긴축으로 인해 서서히 감소하고 있는 상황
• 2021년과 2022년 사이 단 2년 만에 통화량이 약 30% 증가했다. 단편적으로 말하자면 2021년도 시중 달러의 약 1/3이 2년 만에 찍어냄.
• 현재 긴축정책을 통해 약 5% 하락한 것뿐이고. 유동성이 아직 상당하고 이 자금이 움직이는 건 비교적 오랜 시간이 걸린다고 봄.

결국 인플레이션과 디플레이션은 통화량 증감과 관계가 있음.

​
💠 나는 역대급에는 역대급이 온다고 보는 관점인데, 결국 경기침체는 경착륙(Hard Landing)이 될 것이라는 관점임.

세계 경제가 아무리 탄탄해도 긴축적 통화 정책은 항상 효과가 있다.
• 에버코어ISI의 에드 하이먼은 대표적으로 경기침체가 온다는 이유를 짧게 3가지 측면에서 정리했는데 맞아떨어지는 점이 많음
1) 우선 통화량이 1930년 이래 가장 많이 감소
2) 전례 없는 기준 금리와 긴축 정책
3) 수익률 곡선의 역전

• 현재 통화량 4%까지 감소하였고, 1930년 이후 가장 큰 감소 폭을 보여준 케이스이다. 또한 현재 금리의 상승 대차대조표의 감소 기준 금리는 이미 7%에 달하는 것과 마찬가지라고 보는 관점이다.


✍️ 하지만 아직은 시기가 아님

• 현재는 불황이 아님. 심지어 불황의 시그널을 주는 지표들도 잔잔한 편
• 경기침제의 위기를 알리는 핵심 지표 Baa 스프레드(기업이 발행한 회사채와 국채와의 금리 차이)가 평온함.(* Baa 등급은, 무디스 신용등급 가운데 투자등급이 가장 낮다.)
• 또한, PMI도 50 이상 유지 중이며 미국의 고용지표도 현재까지는 강하게 나타나고 있음.

• 하지만,

1) 신규 고용은 지속적으로 하락(월별 신규 고용 60만에서 20만으로 크게 둔화) 중
2) 일반적으로 파트타임 잡(Part-time Job)이 가장 먼저 반응하는데, 해당 수치도 확실히 하락하는 게 보이는 중
3) 연준의 베이지북도 기업 매출이 둔화됨을 알리고 있음.
4) 금리 상승으로 인한 주택 담보대출 신청 건수 최저치 경신
5) 미국 월별 주택 담보대출 상환액 2년 만에 90% 증가로 2009년 40% 이후로 최대치

등의 내용들은 경기침체에 서서히 다가가고 있음을 보여준다고 생각함.

• 하지만, 내년인 2024년 11월에는 대통령 선거가 있는데 경기 침체가 온다면 바이든 재당선이 어려울 거라는 관점에서 무슨 수를 써서라도 최대한 경기침체를 지연시키지 않을까?

​
🏐 마무리

"미국은 스트레스가 크게 증가하고 있는 세계의 영향을 받지 않고 번영의 오아시스로 남아있을 수는 없다."
It is just not credible that the United States can remain an oasis of prosperity unaffected by a world that is experiencing greatly increased stress.

- 앨런 그린스펀


슬슬 자기 자신의 포트폴리오를 구축함에 있어 장기적인 뷰로 생각해볼 필요가 있음.

점심 먹다 본 메르님 글이 너무 좋아서 바쁜 분들을 위해 요약해 드림 꼭 읽어볼 것

✅ 달러 환율 관련

💠 한국 출산률 감소 & 노령화 → 세금 감소 & 복지 지출 증가 → 긴축효과 미미, 국가재정 좋기 어려움

💠 금리(%)🔻→ 시중 'fiat' 공급 증가 → 달러 약세 → 달러는 금리가 높은 신흥국으로 흐름(이머징 국가 투자/대출) → 주식/부동상 가격 상승

💠 반대로 금리(%)🔺→ 미국 국가부채 이자 부담 증가(올해 예산의 25%) → 달러를 찍어 메워야함 → 그럼 시중에 돈이 풀리는데? 달러가치가 상승 → 금리🔺으로 이머징국가 투자금이 다시 미국으로 들어옴 → 이머징국 환율 증가 → 빚 갚아야 함 → 달러 가치 상승

미국의 인플레이션 감축법(IRA), 반도체지원법(Chips Act)로 미국 달러이동 가속화

달러는 경제가 호황일때도 강세, 침체로 들어가도 강세(*사진: 모건스탠리 스티븐 젠의 달러 스마일 이론)

💠 가계저축률과 카드 연체율이 중요 → 저축률이 역대로 낮아짐 → 미국 가계 돈이 마름 → 신용카드 사용률 상승 → 신용카드 연체율 상승 → 신용카드 부채액 역대급(6.5%) → 은행의 기준 강화 → 소비 억제 → 경기침체 가능성🔺→ 안전자산 선호 현상 → 미국채, 달러, 금 등으로 수요 몰림 → 국채금리 하락 → 이스라엘 전쟁 변수는?

출처: 메르 블로그

< 미국의 기준 금리는 어떻게 정해지는가? >

💠연방기금금리(Fed Fund Rate)란?
• 연준이 정한 요구지급준비율(Reserve Requirement)에 맞도록 은행간 차입 가능한 1일물 금리
• 유효 연방기금금리(Effective Fed Fund Rate, EFFR): 실제 은행 간 차입이 가능한 1일물 금리

💠 FOMC에서는 연방기금목표금리(FFTR)을 발표
• ex) 5.25% ~ 5.5% 그러나 우리가 일반적으로 알고 있는 기준 금리는 5.5% 상단 값.
• 연방기금목표금리(Fed Fund Target Rate, FFTR): .25bp 갭 존재(상단, 하단)

1) 공개시장조작
해당 기준금리 목표치 발표 후 조치 시행기관
• 뉴욕 연방중비위원회(New York Federal Reserve Bank, 뉴욕연은)
• 기준금리 유지를 위해 → 단기 국채 공급 조정(공개시장조작)
• 기준금리 인상: 채권 공급 늘림 → 유동성 흡수
• 기준금리 인하: 채권 매입 → 유동성 공급

2) 금리 상,하한의 이유
• 연준이 기준금리 범위를 유지하는 방법
• 지준율(Interest On Reserve Balance) - 상한
• 역레포 금리(Overnight Reserve Repo) - 하한

3) 지준율 (ex. 현재 5.40 으로 기준금리 상단보다 0.1bp 낮음)
• 연준(중앙은행)은 시중 은행에 일정량의 지준을 요구(강제) → 다만 예치한 돈에 대해 연준은 이자 지급 → 지준율
• 은행은 타 기관 대출 시 지준율 이상의 금리 요구 → 일반 은행이 대출할 의향의 기준
• 만약 ‘연방기금금리’가 ‘지준율’ 이하로 떨어지면?
• 연방기금금리로 돈을 빌리고 → 지준에 예치 → 더 높은 지준율을 받음
• 연방기금금리(수요증가를 통한 공급 감소로) 재상승 → 차익거래 감소
• 만약 ‘연방기금금리’가 ‘지준율’ 보다 오르면?
• 은행은 지준 최소로 유지 → 나머지 연방기금금리로 대출 → 시중에 돈 풀림 → 대출금리 낮아짐
• 결국 지준율은 연방기금금리를 받쳐줌

지준율 → 연준법 의거 ‘시중 은행’에만 적용
연방기금금리 → 모든 경제 주체에 영향

💠 지준을 예치할 의무가 없는 금융기관 참여가 가능한 ‘익일물 역레포’ 시장 구축

역레포란? (RRP)
• 시중은행이 연준에게 돈을 빌려줌 → 연준은 국채를 주고 현금을 받음 → 통화량을 거두어 들임
레포란? (RP)
• 금융기관이 보유중인 적격담보(국채, MBS 등) 맡김 → 연준 1일 만기로 차입(돈 빌려줌) → 연준 만기일인 익일 담보 반환(돈 갚음)
• 시중은행에 미국채 담보로 현금을 빌려줌 → 시중에 돈 풀림 → 통화량 증가

지준율이 역레포 금리보다 일반적으로 높음
⁃ 지준은 의무를 수반, 역레포는 자유롭게 참여 가능한 창구

연방기금금리는 익일물 역레포를 하한, 지준율을 상한의 범위 이내에서 움직일 수 있도록 한 메커니즘.
⁃ 연준은 결국 두가지 익일물 금리(지준율, 역레포 금리)를 활용하여 목표 범위 내 금리 관리

💠 요약본
연준은 뉴욕연은의 ‘공개시장조작’ + 지준율 + 역레포 익일물 금리를 더해 FOMC에서 결정한 기준금리 범위를 유지함.

✅ 예상되는 美국채 발행규모 1조달러?

JP모건은 23년 9월까지 8,500억 달러 국채 발행 예상했음 → 현재 10월 17일 TGA 기준으로 8,500억 달러 달성.

TGA란 그냥 간단하게 미재무부 지갑 잔고임(*국채 팔면 잔고는 여기로 모임).

💠 연내 전망치는?
- JP모건 : 연말까지 1조 1000억 달러
- BoA: 1조 4000억 달러
(ref. https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=602425)

이 속도라면 TGA 1조 달러 기준이라면 내년 1분기에는 충족할 듯함. 문제는 내년 대션도 겹친 상황에 'high for longer' 스탠스가 유력해 보임. 미국만 잘살고 다 개박살 나는 시나리오가 유력할듯 함.


💠 전 연준 이사회 의장, 앨런 그린스펀 왈
미국은 스트레스가 크게 증가하고 있는 세계의 영향을 받지 않고 번영의 오아시스로 남아있을 수는 없다.

"It is just not credible that the United States can remain an oasis of prosperity unaffected by a world that is experiencing greatly increased stress."

환경운동 시위자들 난입으로 연설 지연 😇
파월 호위 받으면서 나가버림ㅋㅋㅋ

💠 나스닥 지수 어리둥절

✅ 현재 시장은 혼돈의 도가니

• 어제 3분기 GDP 4.9%로 서프라이즈 상회, '미국은 아직도 튼튼하다.' 시전
• 미국이 튼튼하면 금리를 더 올릴 여지가 있는 게 아닌가 했더니, 미국채금리는 하락함(...?)
• 알고 봤더니 근원소비지출(PCE)는 둔화됨. 결국 경기가 좋지 않을 것에 대한 심리가 매우 높음
• 국채 금리 하락했으니 증시 좀 다시 반등하려나? 했더니 증시도 하락 마감함(...?)
• 최근 시장의 움직임은 결론적으로 경기침체에 대한 우려를 반영하고 있는듯함.
• 교과서대로 흘러가는 시장이 아님.

💠 그것도 그건데 이제 미국채를 안전자산으로 볼 수 있는지에 대한 의문점이 강하게 드는 중.
• 무분별한 국채 발행으로 미국채 입찰 결과 응찰률도 들쭉날쭉함.
• 장단기 금리차도 장기금리가 올라서 역전을 해소하는 중(...?)
• 이 와중에 이스라엘은 하마스 앞마당 러시하고 긴장감 고조 중
• 이 와중에 하원의원장에 마이크 존슨이 선출되었고 이스라엘을 지원할 것을 확고히 함(...?)

💠 이제 예측의 범위를 벗어남.
• 경기침체를 예상하고 국채만 모으는 것도 맞을지 모르겠음.
• 결국 모든 투자는 끝으로 가면 '믿음의 영역'임
• 어쨌든 미국은 망하지 않는다에 걸지만, 요즘 혼자 잘사는 너낌.

KOSPI는 이 와중에 2300 자동문 들락날락 중임.

살려죠😇

< 거래소 관점에서 Runes Protocol을 바라본다면? >

- 국내외 메이저 거래소들의 주 수익모델은 명확함 = 거래 수수료
⁃ 즉 상장 코인 입출금 지원을 위한 풀 노드 유지/보수/운영 비용 대비 나올 수 있는 ROI가 존재함.
⁃ 따라서 메인넷 코인 대비 ERC-20와 같은 토큰 기반의 코인이 상장하기가 쉬울 수 밖에 없음
⁃ 각설하고, 결국 수수료 모델에서 어떤 프로젝트를 상장할지가 거래소 순위를 결정하는 매우 크리티컬한 요소임
⁃ 상장을 위해서는 여러 내부적 평가 기준들이 있겠지만, 그 평가 기준의 근간은 시장의 내러티브(대중의 관심), 거래량, 규제임

배경은 이정도로 요약하고, 내가 Runes에 Bullish한 이유는 아래와 같음

1) 내러티브 관점
⁃ ‘반감기 메타’라는 단어가 등장함. 현재 비트코인이 단순 페이먼트 및 가치 저장의 수단이라는 내러티브를 넘어서면서, 비트코인 L2, 오디널스(NFT), 사이드체인, 디파이, 스테이블코인 등과 같은 다양한 서비스가 개발 및 PoC중에 있음
⁃ 중요한건 사람들의 관심 = 스택스의 가격상승, 비트코인 L2에 대한 논쟁, 오디널스의 출현, Merlin Chain, BitSmiley, BitVM, 그리고 Magic Eden의 X같은 부활 등과 같은 인프라 프로젝트를 보면서 비트코인 인프라가 구축된 중이라는 건 누구나 느낄것.

2) 거래량 관점
⁃ Merlin’s Seal TVL, 오디널스 거래 수수료, BRC-20($ORDI, $SATS 등) 시총 및 CEX 거래량 추이 등 DYOR (내가 모르는 것도 정말 많음)

3) 규제 관점
- 아래 요약

< Runes >
- 현재 대략 이러한 상황에서 ‘Runes’가 혜성같이 등장
⁃ 기존 BRC-20의 단점을 보완하기 위해, UTXO를 기반으로 ‘Runes Protocol’이 출시될 예정임.
⁃ 이게 무슨 의미가 있냐 싶겠지만, ETF 및 반감기로 인해 비트코인에 이목이 집중된 이 시점에 비트코인을 기반으로 한 프로토콜의 등장인 셈
⁃ BRC-20가 있지 않냐?라고 하겠지만, 등장의 하잎이 조금 다르다고 봄
⁃ ord.io 창립자인 Leonidas는 비트코인 정신의 ‘Fair Launch’를 외치며 인스크립션 3개 이상을 보유한 오디널스 OG를 대상으로 지갑 당 'Runestone' 1개씩을 에어드랍함
- 참고: https://x.com/LeonidasNFT/status/1764216092514213988?s=20
⁃ 이를 기반으로 Runestone을 보유한 계정은 반감기 룬프로토콜 활성화 시점에 Runes를 토큰을 받게됨.(수량, 티커 미정)

⁃ 여기서 3) 규제 관점에서 이야기하고 싶은데 모두에게 ICO 등과 같이 무언가를 대가로 취득한 자산의 경우 증권성에 대한 리스크가 존재함. (아직 토큰 증권성에 대한 논의는 계속해서 진행중)
⁃ 메이저 거래소 관점에서 이러한 코인들은 규제기관의 태클로 상당히 골치 아픔
⁃ 따라서 개인적인 의견이지만 모두에게 공정하게 분배되었고, 특정 주체가 컨트롤하지 않는다는 특징은 크립토 OG나, 규제기관 관점에서도 가격 변동폭 외에 딱히 깔게 없다고 생각함. (비트코인, 밈코인 등과 같은 관점)
⁃ Leonidas 또한, 가장 큰 규모의 밈코인은 가장큰 도미넌스를 차지하는 비트코인에서 나와야 하며, Runes가 가장 큰 밈이 될 것이라고 밀고 있음 (그냥 현 크립토 내러티브를 잘 이해하고, 언플을 잘한다고 생각함.)


< 가능성? >
⁃ 국내는 모르겠고 현재 OKX와 Binance, Gate.io 등은 비트코인 기반 Runes 지원 준비를 내부적으로 열심히 팔로우업하며 빌드업중임. 그건 각 거래소의 Web3 지갑의 BRC-20, 오디널스 지원, 비트코인 생태계 투자 등을 통해 간접적으로 볼 수 있음.
⁃ 또한 이를 위해 여러가지 힌트를 남기고 있음:
* https://twitter.com/okx/status/1768934341768560977
* https://www.okx.com/learn/runes-protocol
* https://www.gate.io/learn/articles/introducing-runes-the-next-step-in-bitcoins-fungible-token-protocols/1327
* https://www.binance.com/en/research/analysis/navigating-the-inscriptions-landscape

⁃ 거래소는 선빵이 중요함. OpenSea UI/UX가 아무리 X신 같아도 거래량 1위를 유지했던 선점 효과와 같이 시장을 먼저 장악하는 게 관건임.
⁃ 물론, UTXO기반의 Runes Protocol의 입출금 지원이 얼마나 원활하게 이루어질 수 있는지가 관건이 될 듯함.
⁃ 국내 거래소는 성격상 바이낸스, OKX 등의 거래소에서 검증된다면 지원 가능성이 높아질 것으로 생각함. (* 혹은 이미 팔로우업하고 있을수도?)

⁃ 현재 오디널스씬에서 Runestone은 압도적인 거래량을 보여주고 있음. 그만큼 Runes Protocol에 대한 기대가 크다는 점을 반증함.
⁃ 반감기 까지 1달 정도 남았음. 아이셔(Aethir)의 등장이 팔로우하는 텔레그램 인플 채널을 장악한 것처럼, 다음에는 무엇으로 도배될지 상상해 보는 것도 좋을듯함.

< TDLR. >
⁃ 거래소는 신규 토큰 상장에 항상 배가 고픔
⁃ 때마침 오디널스 창시자 Casey는 비트코인 기반의 Runes Protocol 등장을 선언함
⁃ 비트코인 반감기에 맞춰 내러티브에 올라탈 준비가 되어있음
⁃ 이는 대중의 관심, 검증된 거래량, 규제 관점에서 매력적임.
⁃ 그리고 무엇보다 중요한 건 비트코인 생태계는 아직 모르는 사람들이 더 많다는 점.
- 토큰 에어드랍하고 끝아니냐고 물어볼 수 있지만, 커뮤니티와 내러티브가 있는곳에는 서비스가 생겨남. Runestone은 연속적으로 무언가로 활용되지 않을까 싶음.

💠Rune Protocol이 뭔지 잘 모르면 이전 글 참고: https://t.me/bl1q_o/112

그냥 내 촉과 상상의 나래일 뿐임 DYOR하시고 NFA임 🙂
(아침에 끄적인 글이라 맞춤법/띄어쓰기 불편할 수 있음)