Ситибанк видит золото на уровне $3000

Ранее мы писали про неординарный взгляд Ситибанка на нефть. В новом квартальном обзоре по сырьевым рынкам американский инвест. банк удивляет резким повышением прогноза цены золота – до $3000 к концу 2025 года.

Впервые о золоте по $3000 аналитики Сити заговорили еще в апреле. В ежеквартальном обзоре они обновили и подробно остановились на инвестиционном тезисе.

Стоимость золота выросла с февраля по май с $2000 до $2400 несмотря на сильные факторы сопротивления: ястребиную риторику ФРС США, укрепление доллара, растущий фондовый рынок. Если фон изменится (а Ситибанк считает, что во втором полугодии в США начнется рецессия, а ФРС начнет понижение ставок), то золото подорожает еще сильнее.

Помимо этих рассуждений интересны наблюдения Ситибанка о конкретных факторах спроса и предложения, повлекших дефицит и рост цен на золото:

✔️В 1 квартале чистые покупки золота мировыми центробанками составили 290 тонн. Ситибанк прогнозирует рекордные закупки в объеме 1100 тонн за весь 2024 год и сохранение таких темпов (1075 тонн) в 2025 году. К центробанкам emerging markets начали присоединяться и регуляторы развитых стран, например, Япония и Сингапур.

✔️Ключевым драйвером спроса на золото стали китайские физические лица. За январь-апрель 2024 года немонетарный импорт золота Китаем вырос на 29%. Годовой прогноз импорта – 1750-1800 тонн, что составляет ~60% от мирового производства. Привлекательность золота для китайских инвесторов объясняется опасениями девальвации юаня и слабой динамикой альтернативных инструментов (акции, облигации, недвижимость).

✔️Золотые ETF, оставаясь в стороне от растущего тренда, выступают продавцами золота с конца 2020 года в среднем темпами 225 тонн в год. Если ETF хотя бы перестанут продавать, не говоря уже о переходе к покупкам, это усилит баланс спроса/предложения.

✔️Наконец, производство золота благодаря комфортным ценам для производителей, уже находится на пике. Ввод дополнительных мощностей растянут по времени. По мнению Ситибанка, все что могут выдать мировые золотодобытчики – это +2,5% роста в год, что не помешает ценовому ралли при прочих равных.

Ранее мы высказывали сомнения по поводу дальнейшего роста цен на золото. Доводы Ситибанка, особенно в части сильного розничного спроса в Китае, убеждают занять более нейтральный взгляд на драгоценный металл и быть готовыми к новым ценовым максимумам.

Почему не сработала идея в «вечных» облигациях ВТБ?

В феврале этого года ВТБ возобновил выплаты по своим субординированным облигациям. Спустя 3 месяца вместо ожидаемого восстановления цен «вечные» облигации гос. банка торгуются ниже, чем в феврале.

Почему не сработала, казалось бы, очевидная инвест. идея, о которой мы впервые написали в январе этого года?
В начале года валютные облигации российских компаний торговались с доходностью 5,5-6% годовых. За последние два месяца уровень доходности по внутренним валютным облигациям поднялся с 5,5-6,5% до 7-8% годовых.
Вторая причина – на рынок поступили замещенные выпуски «вечных» еврооблигаций, в т.ч. выпуск ВТБ ЗО-Т1, замещающий VTB 9 ½ PERP с объемом $1 676 729 000 (самый крупный валютный выпуск облигаций на российском рынке). На текущий момент выпуск ВТБ ЗО-Т1 торгуется по цене ~75% от номинала, что соответствует текущей доходности 12,7% годовых (выпуск не имеет срока погашения, эмитент имеет право выкупа по 100% от номинала каждые полгода в момент выплаты очередного купона).

Как определить справедливую стоимость «вечных» облигаций ВТБ в новых условиях?
В начале года мы оценивали справедливую доходность локальных «вечных» облигаций ВТБ на уровне 7,5-8,5% годовых, справедливую стоимость выпусков ВТБСУБТ1-1, ВТБСУБТ1-2, ВТБСУБТ1-9 – 75-85% от номинала.
В текущей ситуации справедливая доходность «вечных» субордов поднимается до 9-10% годовых с учетом роста доходности по внутренним валютным облигациям до 7-8% годовых и премии за «вечную» субординированность - 2% (на глобальном рынке, кстати, по сравнению с февралем премия сократилась с 2,1% до 1,7%, таблица со сравнительным анализом премии на глобальном рынке в комментариях).
Новый замещенный выпуск ВТБ обеспечивает текущую доходность 9,5% при цене = 100% от номинала, т.е. потенциал роста цены с текущего уровня 75% составляет 33%.
Справедливая стоимость старых локальных «вечных» выпусков ВТБСУБ1-9, ВТБСУБ1-2 = 60-65% от номинала, выпуска ВТБСУБ1-1 – 80% от номинала делает их наиболее инвестиционно привлекательными, однако преимущество ВТБ ЗО-Т1 – в удобном номинале ($1000) и гораздо более высокой ликвидности.
Другие замещенные выпуски «вечных» облигаций (Т-Банк, Хоум Банк, Совкомбанк) торгуются гораздо ближе к справедливой стоимости и предлагают upside в пределах 10%.

С учетом этого, мы сохраняем валютные «вечные» выпуски ВТБ как топ-идею в наших облигационных фондах. Для инвестирования новых средств рассматриваем новый замещенный выпуск ВТБ ЗО-Т1. При этом весь сегмент внутренних валютных облигаций выглядит недооцененным. Возобновление ослабления рубля и смягчение политики ЦБ РФ будет способствовать снижению общего уровня доходности с 7-8% к уровню начала года ~6% годовых, что дополнительно увеличит потенциал роста цен на "вечные" облигации.

Что случилось с Nike?

Акции производителя популярной спортивной одежды в пятницу потерпели рекордное падение на 20% после слабого квартального отчета.

Компания отчиталась о годовом росте всего на 0,3% (финансовый год Nike заканчивается в мае) и спрогнозировала спад продаж на следующий год.
Аналитики резко снизили прогнозы показателей и, согласно обновленному консенсус-прогнозу, ждут теперь от Nike худшую 2-летнюю динамику продаж с 2000 года.

Являются ли проблемы Nike внутрикорпоративными или это отражают ухудшение покупательской активности американцев?

Некоторые эксперты призывают не делать широких выводов и отмечают снижение уникальной притягательности брэнда.

Но в пользу второго варианта говорит то, что до последнего момента акции Nike торговались с очень высокими мультипликаторами (P/E = 24).
Если посмотреть отчет компании, то камнем, утянувшим вниз общие показатели, стали северо-американские кроссовки. В самом важном сегменте за квартал с марта по май продажи неожиданно сократились на 6%.

Примечательно, что похожая на Nike история произошла ещё с одной крупной потребительской компанией Walgreens Boots. Акции аптечной сети после слабой отчетности упали на 22%, показав худшую динамику с 80-х годов.

Пока большинство аналитиков и официальные прогнозы разделяют мнение, что в американской экономике всё в порядке.

Последние корпоративные новости могут свидетельствовать о только что начавшемся ухудшении в экономике США, которое аналитики не успели отразить в своих моделях. Устойчивый спрос несмотря на высокие % ставки настолько устал удивлять, что аналитики смирились с мыслью, что ставки ни на что не влияют. А между тем, у потребителей потихоньку закончились сбережения. 🤔

Стоит обратить внимание на выбивающееся из консенсуса мнение Ситибанка, месяц назад предупредившего о риске рецессии в США этой осенью.

С точки зрения российского инвестора интересны прогнозы Ситибанка по резкому снижению цен на нефть и росту золота, о которых мы писали в канале.

BYD придет в Россию через калитку

Мировой лидер по производству электромобилей 27 июня запустил массовое производство в Узбекистане.

Первая очередь завода, инвестиции в которую составили $160 млн. позволяет выпускать до 50 тыс. двух моделей гибридов Destroyer 05 и Song Plus Champion.

Вторая фаза стоимостью $300 млн. позволит расширить производство до 200 тыс. электромобилей. После завершения третьей фазы стоимостью $500 млн. завод будет выпускать 500 тыс. электромобилей в год.

BYD планирует постепенно локализовывать производство автокомпонентов и увеличивать количество рабочих мест в Узбекистане с 1200 до 10 тыс.

Масштабный проект даже по меркам такой крупной компании как BYD (объем выпуска в 2023 году - 3 млн. автомобилей), по видимому, отражает планы по завоеванию российского рынка, опустевшего после ухода западных автопроизводителей.
Весь внутренний рынок Узбекистана - менее 400 тыс. новых автомобилей в год, из которых электромобили - всего 25 тыс.

Прямой выход в Россию осложнил бы BYD выполнение более амбициозных задач, о которых мы писали ранее - стать к 2030 году крупнейшим производителем электромобилей в ЕС. Компания уже приступила к строительству первого автозавода в Венгрии.

Кроме того, BYD не оставляет надежд на строительство завода в Мексике, откуда электромобили смогли бы попасть на самый привлекательный рынок США.

Главное с Финансового Конгресса Банка России

3-дневный Конгресс Банка России позволил погрузиться в логику действий регулятора.

Руководители крупнейших банков Герман Греф (Сбер) и Андрей Костин (ВТБ) выступили адвокатами жесткой монетарной политики, защищая Эльвиру Набиуллину от предложения Олега Дерипаски снизить ставку до 5%.
Инфляция растет, кредитование не останавливается, экономика остаётся перегретой -
❗️всё идет не просто к повышению ставки на ближайшем заседании 26 июля, но и пересмотру вверх прогнозов инфляции и ставки, возможно, даже включая 2025 год.

🧷 В сессии «Какая инфляция в России на самом деле» директор Департамента денежно-кредитной политики ЦБ Кирилл Тремасов совместно с экспертами разбирал популярный миф о заниженности официальной инфляции. Вывод - инфляция у каждого своя, но общий показатель рассчитывается Росстатом корректно с минимальными отклонениями от альтернативно рассчитанных способов. Если бы в российском индексе потребительских цен был бы увеличен вес расходов на аренду жилья (сейчас 1,5%) или вмененной ренты, как в большинстве развитых стран, инфляция могла бы быть ещё ниже.

🧷 В сессии, посвященной глобальному рынку Ксения Юдаева задала вопрос: «Высокие процентные ставки в мире - это новая норма?». Большинство экспертов согласились, что бюджетные дефициты, инфляция и процентные ставки останутся надолго повышенными. Алексей Третьяков с этим согласился только частично - большие бюджетные расходы и растущий уровень гос. долга подталкивает развитые страны к снижению % ставок в реальном выражении. И в следующем году мы будем наблюдать это не только в США и ЕС, но также и России.

Отчет по рынку труда США цементирует вероятность начала цикла снижения ставки ФРС в сентябре.
 
В июне в экономике США было создано 206 тыс. рабочих мест. На первый взгляд, неплохой отчет (прогнозировалось 190 тыс.) в деталях отражает полномасштабное охлаждение на рынке труда.
 
❗️Пересмотрены вниз данные по созданным рабочим местам в мае (с 272 до 218 тыс. мест) и апреле (с 175 до 108 тыс. - минимума с 2021 года).

❗️Годовой прирост зарплат замедлился с 4,1% до 3,9% - минимум с лета 2021 и уже близко к нормальному уровню 2018-2019гг (~3%).

❗️Безработица выросла до 4,1%, максимума с 2021 года. Исторически такой рост безработицы (с 3,4% в январе 2023) почти всегда переходил в рецессию.

По итогам торгов рынок заложил в ценах 75% вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании и 79% вероятность второго снижения в декабре.
Goldman Sachs в комментарии к отчету добавил, что, начиная с сентября ФРС приступит к ежеквартальному понижению ставки на 0,25% пункта с выходом на конечную ставку 3,25-3,5%.

Также интересно, как отреагировали другие активы:
⬆️ Облигации ожидаемо выросли (доходность 10-летних UST снизилась с 4,36% до 4,28%);
⬆️ Акции тоже выросли (S&P 500 +0,5%);
⬇️ Доллар снизился к другим валютам (евро +0,26% до 8,40);
⬆️ Золото подорожало на 1,5% (до нового исторического максимума остаётся чуть больше процента);
⬇️ Нефть подешевела на 1%.

При прочих равных, эти тренды могут продолжиться в ближайшие месяцы.

10%+ в валюте – новая реальность российского рынка замещающих облигаций

Средняя доходность валютных облигаций, торгующихся на российском рынке, согласно индексу CBonds достигла 10,57% годовых. По данным CBonds, это еще не максимум (11 июля 2023 года доходность достигала 10,78%), но учитывая структуру индекса (год назад, когда замещающих облигаций было значительно меньше, средний уровень доходности завышали «вечные» облигации Газпрома, занимавшие большой вес в индексе), можно констатировать максимум по доходности валютных облигаций российских эмитентов со времен кризиса 2008 года.

Что происходит?
Несколько причин обвала на рынке замещающих облигаций (с конца апреля, когда мы выложили это предупреждающее видео, доходность выросла более чем на 4% пункта!).

🧷 Первоначальной причиной роста доходности стали размещения новых выпусков, номинированных в иностранных валютах. В мае Акрон, Газпромнефть, ГТЛК предложили инвесторам в юанях до 8% годовых, значительно выше, чем 6-6,5% у торгующихся на вторичном рынке облигаций на тот момент.

🧷 В мае-июне сегмент замещающих облигаций стал активно пополняться новыми выпусками (3 выпуска ВТБ, 2 выпуска РЖД, 2 выпуска МКБ, 4 выпуска Альфа-Банка и т.д.). «Вечный» выпуск ВТБ ЗО-Т1 с объемом $1 676 729 000 (147,8 млрд. рублей по текущему курсу) стал одним из крупнейших не только в сегменте ЗО, но и на всем российском рынке.

🧷 В то же время, последний раунд западных санкций, уменьшивший доступность валютных переводов и жесткая политика Банка России, привели к сокращению спроса россиян на валютные активы.

Что дальше?
10% уровень доходности выглядит пиковым при условии, что в РФ не произойдет нового кризиса. Для эмитентов двузначный уровень ставок в валюте – явно не интересен. После размещения Газпромнефти 19 июня, ни одна компания первого эшелона не анонсировала новых валютных облигаций.

Замещения еврооблигаций заканчиваются. В ближайшее время на вторичные торги выйдут еще несколько выпусков (Алроса, Домодедово, РЖД, Сибур). На этом корпоративные замещения закончатся. Потенциально навес предложения может добавить замещение суверенных еврооблигаций, но, вполне возможно, Минфин одновременно с замещением либо объявит о выкупе валютных облигаций, либо ограничит возможность продажи тем инвесторам, которые принесут на обмен бумаги, купленные с дисконтом в Euroclear.

Мы ждем постепенное снижение доходностей к 6%, скорость которого будет зависеть от политики Банка России и ФРС США. Если регуляторы обоих стран начнут снижение ставок в этом году, то 6% уровень может быть достигнут уже в конце 2024 года.

Если Банк России повысит ставку на заседании 26 июля до 18% и сохранит на этом уровне до конца года, то снижение валютных доходностей может затормозиться на уровне, где российские эмитенты будут готовы делать новые валютные заимствования, т.е. в районе тех же 8% годовых.

При текущем курсе рубля (CNY/RUB = 12, USD/RUB = 88), на наш взгляд, валютные облигации являются лучшим классом активов на российском рынке.

Возможность использования валюты внутри РФ не является фактором, определяющим их привлекательность. Правильно рассматривать замещающие облигации как инвестиционный инструмент с индексацией на изменение валютных курсов, т. е. страховку от кризисов и обесценения рубля.

Мы поддерживаем максимальную за последние 1,5 года долю валютных активов во всех фондах, включая небольшую позицию в Фонде акций «Харизматичные идеи».

06/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц

В июне на российском рынке продолжилась турбулентность, главный удар которой пришелся по сегменту валютных облигаций. Хотя мы (как и большинство участников рынка) не могли предсказать конкретные события, но в целом были к ней готовы. Наличие в фондах резервов ликвидности позволило использовать снижение цен на активы. В то же время, сохраняем осторожность и готовы к дальнейшей коррекции на рынке акций и рублевых облигаций.

Фонд российских акций «Харизматичные идеи»

Июнь +1,4%
с начала года +16,6%
за год +51,5%

Пай фонда вырос на +1,4%, результат с начала года составил +16,6%. Индекс продолжил майское снижение, упав на (-1,3%). Пай нарастил опережение индекса еще на +2,9% (с начала года уже +12,1%).
По итогам 12 месяцев, закончившихся в июне, Фонд остаётся в Топ-5 среди 82 фондов акций.

Опередить индекс в июне удалось благодаря нескольким факторам:
✔️крупные позиции в выросших бумагах, таких как Транснефть, Сбербанк, Татнефть
✔️более низкая общая позиция в акциях
✔️увеличение позиций в валютных фьючерсах на резком укреплении рубля 19 июня 2024 года.

В целом, основным изменением в портфеле стало именно наращивание валютной позиции до уровня выше 20% от активов, частично через корпоративные облигации, частично через фьючерсы. Рассчитываем, что укрепление рубля завершилось, в то время как акции могут еще некоторое время продолжать колебаться.
Топ-5 компаний в портфеле фонда на конец месяца не претерпел значимых изменений:
1. Сбербанк
2. Лукойл
3. Роснефть
4. Транснефть ап
5. Татнефть.

Ожидания на июль
Угроза роста процентных ставок продолжает давить на рынок акций. Новые IPO также «оттягивают» ликвидность и свободные средства покупателей. Мы считаем, что оба фактора станут чуть менее важными к концу июля:
26 пройдет заседание ЦБ, на котором ставка будет повышена, но поскольку, скорее всего, это станет последним повышением, рынок может отреагировать "sell rumours, buy facts".

Крупные дивидендные выплаты также обеспечат поддержку рынку и принесут немного свободных денег для покупок управляющим.

Продолжаем держать позицию в акциях чуть ниже 80% от портфеля.

Пётр Салтыков

Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»

Июнь -7,4%
с начала года -6,6%
за год +8,7%

$ Июнь -2,2%
$ с начала года -0,7%
$ за год +11,3%

Новый раунд западных санкций, затруднивших валютные расчеты внутри РФ, прежде всего, биржевые торги основными мировыми валютами, привел к резкому укреплению рубля (на 5,4% к доллару США). Вторичным следствием стало снижение интереса российских инвесторов к внутренним валютным инструментам. Доходности по валютным облигациям российских эмитентов впервые со времен кризиса 2008 года превысили 10% годовых. Всё это отразилось на результатах Фонда в июне: стоимость пая в долларовом выражении снизилась на 2,2%, в рублевом - на 7,4%.

Мы считаем, санкции несущественно повлияли на фундаментальный курс рубля. Проблемы с расчетами за импорт привели к временному избытку валюты. Отложенный спрос будет реализован позднее, что приведет к обратному ослаблению рубля.

В июне мы полностью закрыли позицию в рубле и увеличивали позиции в наиболее доходных валютных облигациях. Крупнейшей позицией Фонда стал новый выпуск Газпромнефти, размещённый под 8% в юанях.

Алексей Третьяков


Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»

Июнь -4,0%
с начала года +2,5%
за год +13,9%

В июне стоимость пая снизилась на 4%, в основном из-за позиции в валютных облигациях.

Отталкиваясь от вышеизложенных соображений в июне мы нарастили долю валютных облигаций в Фонде с 45% до 60%.

Доля акций за месяц была, напротив, сокращена еще больше - с 40% до 31%. Укрепление рубля стало еще одним фактором, уменьшившим привлекательность фондового рынка.

Также не торопимся возвращаться в рублевые облигации с фиксированной доходностью. Повышение ставки до 18% на ближайшем заседании 26 июля пока не полностью учтено в рыночных ценах.

Алексей Третьяков

Индекс Мосбиржи на годовом минимуме
Где может быть дно? Практические советы российским инвесторам.

10 июля индекс акций Мосбиржи впервые с июля 2023 года упал по итогам дня ниже психологически важного уровня 3000 пунктов.

Что дальше?
Несмотря на то, что многие акции уже выглядят дешевыми, падение может продолжиться и даже усилиться, так как большинство инвесторов, ожидавших коррекцию, уже успели купить. Мы точно спрогнозировали момент начала коррекции (пост от 16 мая) и дальнейшее продолжение (см. пост от 4 июня), смогли для пайщиков Фонда акций "Харизматичные идеи" сохранить средства значительно лучше индекса. Тем не менее, постепенно восстанавливая позицию в акциях (сейчас она около 80%), вынуждены как и большинство инвесторов начать "осторожничать".

Для поддержки рынка необходим приток новых денег извне. Нельзя сказать, что их не откуда взять, вопрос в том, чем привлечь сбережения граждан при 20% ставках по депозитам?

На наш взгляд, акции станут достаточно привлекательными, когда обычному розничному инвестору будет понятно, как заработать ~25% годовых.

Дивидендная доходность в среднем по индексу обеспечивает 10%. Оставшиеся 15% должен дать рост цен.

Середина диапазона в котором торговался индекс Мосбиржи за последний год - 3200 пунктов выглядит как вполне реалистичная цель восстановления. 15% до этой цели можно заработать, купив акции при значении индекса = 2780 пунктов.

Мы рассматриваем 2700-2800 как новый уровень серьёзной поддержки, не исключая, что негативный сентимент краткосрочно может продавить рынок ниже.

С другой стороны, в конце июля на рынок начнут поступать дивиденды Сбера, Роснефти и др. компаний.

Наши действия в фондах
15-20% коррекция делает отдельные акции достаточно привлекательными, обеспечивая им более чем 25% потенциал дохода, о котором мы говорили выше.

Мы планируем продолжить постепенное восстановление позиций в акциях в фондах «Харизматичные идеи» и «Рублевые сбережения» с целью выйти на целевое наполнение при снижении индекса Мосбиржи ниже 2800.

Выход из коррекции может начаться осенью после окончания сезона отпусков.

❗️Чего инвесторам стоит избегать
20% коррекция после 50%+ роста абсолютно нормальная история, не меняющая фундаментальной привлекательности акций.
Разочарованием стали российские IPO. Многие из размещений этого года, несмотря на хорошие оценки аналитиков и заверения организаторов о многократном переспросе, начинали падать сразу по выходу на вторичные торги.

Несмотря на коррекцию российские компании продолжат пытаться выйти на публичный рынок, что может создать навес предложения во втором эшелоне.

На этом фоне мы предпочитаем проверенные «голубые фишки» с хорошим раскрытием информации и последовательной дивидендной политикой.
Об отдельных именах поговорим чуть позднее.

Рынки после покушения на Дональда Трампа

Неудавшееся покушение на Трампа подняло рейтинг популярности бывшего президента.
Некоторые эксперты заявляют, что выборы по сути выиграны, более того, рейтинг Трампа позволит республиканцам осенью получить контроль над Сенатом и Конгрессом США.

Начальная реакция рынков, по мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg - бегство в защитные активы: US Treasuries, золото, доллар, иену.

Поддержка Трампом мягкой бюджетной политики и повышение торговых барьеров долгосрочно ведет к более высокой инфляции и, напротив, негативно для американских гос. облигаций.

Другие активы, относящиеся к ”Trump trade” - акции американских энергетических компаний, частных тюрем, страховых компаний.

Пожалуй, главный актив, выигрывающий от роста нестабильности и политики Трампа - золото. Недавно наше мнение поменялось в пользу продолжения роста драгоценного металла. В рамках этого взгляда в наших фондах мы увеличиваем позиции в акциях российских золотодобытчиков.

50% снижение цен на аккумуляторные батареи приведет к огромным переменам.

Распространение электромобилей, про которое мы много писали, зависит от снижения цен на батареи. Когда-то Илон Маск заявил, что EV смогут на равных конкурировать с традиционными авто, если цена батарей снизится до $100 за киловатт-час (в электромобилях, как правило, устанавливается батарея емкостью 50-100 кВт/ч).

Согласно statista.com цены на литий-ионные батареи с 2013 по 2020 год снизились почти в 5 раз с $780 до $160 за кВт/ч. После этого процесс замедлился, в 2022 году батареи впервые за много лет подорожали, в итоге за 2021-2023 цены снизились всего на 13% до $139.

В Китае все по другому! Согласно новому обзору Bloomberg цены на LFP (Литий-железо-фосфатные) аккумуляторы за последний год подешевели на 51% до $53 за кВт/ч.

Снижение цен стало возможным благодаря снижению цен на сырье, увеличению эффективности и жесткой конкуренции в условиях перепроизводства.

Производственные мощности Китая уже перекрывают весь мировой спрос. Тем не менее, новые мощности продолжают вводиться. На этом фоне за 2023 год утилизация сократилась с 51% до 43%.

Производителям пришлось сократить рентабельность. Но благодаря сокращению себестоимости с $77 на начало 2023 года до $44,4 на текущий момент, цена батарей выше $50 за кВт/ч позволяет оставаться на плаву.

Большая часть электромобилей в Китае уже стоит дешевле, чем обычные автомобили с аналогичными характеристиками.

По прогнозам Bloomberg, снижение цен на батареи произведет огромные перемены в энергетическом секторе. Инсталляция систем хранения энергии в 2024 году вырастет на 61%.

Подобные системы помогают преодолеть главный недостаток альтернативных источников энергии: солнца и ветра - их непостоянство. Сейчас для сглаживания пиков и провалов, необходимо поддерживать существенные резервные мощности на ископаемых видах топлива.

Дело остаётся за малым - внутренние цены Китая должны распространиться в остальных странах. Технологически мир готов сокращать использование ископаемого топлива.

Снижение ставки ЦБ Китая приближает девальвацию юаня

Сегодня Банк Китая неожиданно понизил ключевую процентную ставку на 0,1% до 1,7%.

Решение последовало после выхода слабых данных. ВВП во втором квартале вырос всего на 4,7%, ниже целевого уровня 5%.
Вслед за краткосрочной были снижены остальные ключевые ставки:
📎 годовая ставка кредитования - с 3,45% до 3,35%;
📎 5-летний Loan Prime rate - с 3,95% до 3,85%.

Долгое время регулятор избегал снижения ставки ради стабильности национальной валюты. Сегодняшнее решение вряд ли существенно повлияет на экономику, но сигнализирует о готовности пойти и на ослабление юаня.

Как мы писали ранее, девальвация может быть достаточно умеренной, порядка 3-5% с текущего уровня USD/CNH ~7,30 до 7,5-7,7.

Помимо задачи оживления экономики девальвация могла бы помочь в борьбе с низкой инфляцией (годовая инфляция в июне составила всего 0,2%).

Умеренная девальвация выглядит наиболее вероятным, но не неизбежным сценарием. В случае начала цикла снижения ставки ФРС США ослабление доллара к основным мировым валютам может помочь Китаю получить тот же эффект при более мягком ослаблении юаня до 7,35-7,50 за доллар США.

С практической точки зрения для российского инвестора сейчас более привлекательно выглядят валютные облигации, номинированные в валютах, отличных от доллара и юаня. В первую очередь, это номинированные в евро замещающие облигации. Также на рынке есть несколько выпусков облигаций, номинированных в фунтах стерлингов и швейцарских франках.