Насколько ещё может вырасти индекс Мосбиржи? Практические советы инвесторам в российские акции.
С декабря прошлого года мы оставались оптимистами в отношении российских акций.
Результат можно оценить по динамике Фонда «Харизматичные идеи» - с начала года пайщики заработали +23% на фоне полного дохода по индексу Мосбиржи +14%.
В последнее время на рынке растущий тренд явно замедляется. С одной стороны, индекс пробивает очередной максимум и настраивается на дальнейший рост. С другой стороны - абсолютная доходность индекса полной доходности с учетом дивидендов за период с начала сентября 2023 года составляет всего 9% - т.е. практически неотличима от дохода на денежном рынке при значительных просадках.
С момента апрельского поста цены на нефть упали более чем на 10%, а рубль укрепился. ЦБ отложил планы по смягчению монетарной политики. Кроме того, впереди налоговая реформа, грозящая сократить чистую доходность портфельных инвесторов.
Перед нами как управляющими стоит сложная дилемма: как продолжить зарабатывать на рынке акций и при этом сильно не пострадать от возможной коррекции?
Сейчас мы решаем данную задачу комбинацией следующих действий:
⚡️На фоне роста рынка при ухудшавшихся фундаментальных факторах явно не все «голубые фишки» способны продолжить генерировать двузначную доходность. Стоит относиться с осторожностью или прямо избегать компании с ухудшающимися фундаментальными показателями или с высокой относительно конкурентов оценкой. В настоящий момент мы к таковым относим Газпром, Норникель, Новатэк и еще несколько других. Вместо того, чтобы держать такие бумаги в портфеле лучше переложиться в инструменты денежного рынка под доходность 16%+
⚡️ Инвестируем в акции компаний, по которым пока не объявлены, но ожидаются крупные дивиденды. Как показывают недавние примеры, рынок недооценивает заранее известную информацию (например, дивиденд по Суругут-преф был спрогнозирован очень точно на основе известной отчетности и требований устава), тем не менее после формального объявления акции подпрыгнули на 4%. В качестве примера приведем Роснефть, Совкомфлот, Магнит.
⚡️ Рынку по-прежнему интересны компании с высокими темпами роста. Это легко объяснимо - при темпах роста в 50-70% в год изменение стоимости акции, скажем, на 20% на горизонте в 4% снижает потенциал годового роста до 45-65%, что визуально неотличимо от исходных показателей. Сюда входит, например, Озон, Яндекс и многие другие технологические компании.
Резюме
В связи со всем вышесказанным, мы сократили позиции на рынке акций до примерно 80% в фонде «Харизматичные идеи» и 40% в «Рублевых сбережениях», с целью продолжить зарабатывать доходность акций по привлекательным бумагам и получать ставку денежного рынка вместо убытков по непривлекательным.
До конца года мы ждем еще 10-15% рост по индексу полного дохода. И для полноценного возвращения в акции было бы идеально увидеть коррекцию в 8-10% для увеличения потенциала движения до 20-25%.
Петр Салтыков/Алексей Третьяков
С декабря прошлого года мы оставались оптимистами в отношении российских акций.
Результат можно оценить по динамике Фонда «Харизматичные идеи» - с начала года пайщики заработали +23% на фоне полного дохода по индексу Мосбиржи +14%.
В последнее время на рынке растущий тренд явно замедляется. С одной стороны, индекс пробивает очередной максимум и настраивается на дальнейший рост. С другой стороны - абсолютная доходность индекса полной доходности с учетом дивидендов за период с начала сентября 2023 года составляет всего 9% - т.е. практически неотличима от дохода на денежном рынке при значительных просадках.
С момента апрельского поста цены на нефть упали более чем на 10%, а рубль укрепился. ЦБ отложил планы по смягчению монетарной политики. Кроме того, впереди налоговая реформа, грозящая сократить чистую доходность портфельных инвесторов.
Перед нами как управляющими стоит сложная дилемма: как продолжить зарабатывать на рынке акций и при этом сильно не пострадать от возможной коррекции?
Сейчас мы решаем данную задачу комбинацией следующих действий:
⚡️На фоне роста рынка при ухудшавшихся фундаментальных факторах явно не все «голубые фишки» способны продолжить генерировать двузначную доходность. Стоит относиться с осторожностью или прямо избегать компании с ухудшающимися фундаментальными показателями или с высокой относительно конкурентов оценкой. В настоящий момент мы к таковым относим Газпром, Норникель, Новатэк и еще несколько других. Вместо того, чтобы держать такие бумаги в портфеле лучше переложиться в инструменты денежного рынка под доходность 16%+
⚡️ Инвестируем в акции компаний, по которым пока не объявлены, но ожидаются крупные дивиденды. Как показывают недавние примеры, рынок недооценивает заранее известную информацию (например, дивиденд по Суругут-преф был спрогнозирован очень точно на основе известной отчетности и требований устава), тем не менее после формального объявления акции подпрыгнули на 4%. В качестве примера приведем Роснефть, Совкомфлот, Магнит.
⚡️ Рынку по-прежнему интересны компании с высокими темпами роста. Это легко объяснимо - при темпах роста в 50-70% в год изменение стоимости акции, скажем, на 20% на горизонте в 4% снижает потенциал годового роста до 45-65%, что визуально неотличимо от исходных показателей. Сюда входит, например, Озон, Яндекс и многие другие технологические компании.
Резюме
В связи со всем вышесказанным, мы сократили позиции на рынке акций до примерно 80% в фонде «Харизматичные идеи» и 40% в «Рублевых сбережениях», с целью продолжить зарабатывать доходность акций по привлекательным бумагам и получать ставку денежного рынка вместо убытков по непривлекательным.
До конца года мы ждем еще 10-15% рост по индексу полного дохода. И для полноценного возвращения в акции было бы идеально увидеть коррекцию в 8-10% для увеличения потенциала движения до 20-25%.
Петр Салтыков/Алексей Третьяков
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Коррекция на фондовом рынке подходит к концу - 2
В сентябре на канале выходил пост с подобным заголовком. На наш взгляд, сейчас на российском рынке складывается похожая ситуация. Почему мы думаем, что начинается новая фаза роста:
1. Прошедший размер падения…
В сентябре на канале выходил пост с подобным заголовком. На наш взгляд, сейчас на российском рынке складывается похожая ситуация. Почему мы думаем, что начинается новая фаза роста:
1. Прошедший размер падения…
Alibaba – идея #1 на глобальном рынке акций – Update инвестиционного тезиса
Почти год назад мы поделились 5 идеями на глобальном рынке акций, начав с крупнейшего китайского онлайн ритейлера. На днях Alibaba опубликовала свежую отчетность. Поскольку финансовый год у компании оканчивается 31 марта, одновременно с квартальным отчетом выходит годовая отчетность, по следам которой неплохо обновить инвестиционный тезис.
Возвращаясь к посту от 16.06.2023, инвест. идея в отношении Alibaba реализовались почти на 100%.
✔️Компания увеличила выручку на 8,3%, чистую прибыль – на 26%. Оба показателя – лучшие за всю историю.
✔️За прошедший год Alibaba выкупила с рынка ~6% своих акций (на ~$12 млрд.). Благодаря этому прибыль на акцию увеличилась еще сильнее – на 30%.
✔️Внешний фон для компании также улучшился. Последний год правительство Китая активно поддерживало фондовый рынок в целом, и избегало резких действий в отношении отдельных компаний. Плоды такой поддержки стали ощущаться не сразу, но в последнее время китайские акции начали демонстрировать все более позитивную динамику, а индекс Hang Seng после ралли за последний месяц обогнал по динамике с начала года (+14,7%) все основные мировые фондовые индексы.
Почему позитив не отразился в динамике акций Alibaba?
Несмотря на то, что всё позитивно, акции Alibaba выросли с 01.07.2023 всего на +4%. Почему так мало?
Основная, на мой взгляд, причина – навес предложения от западных инвесторов, поскольку ликвидность сосредоточена в американских депозитарных расписках. Tencent, вторая крупнейшая технологическая компания Китая, у которого нет ADR, за этот же период подорожал на 17,5%. На днях Alibaba озвучила план провести первичный листинг акций, открывающий возможность покупки для инвесторов из материкового Китая.
Вторая причина – техническая, курс доллара к юаню за период с 31.03.23 по 31.03.24 вырос на 5,6%, что привело к тому, что в долларовом выражении показатели годовой отчетности кажутся более статичными.
Справедливости ради, к объективным претензиям можно отнести слабую динамику облачного бизнеса Alibaba (рост всего на 3%) и невыполнение обещаний по выделению непрофильных бизнесов. По мнению Goldman Sachs, дивизион «Cloud Intelligence Group» в новом финансовом году ускорит рост с 3% до 13% и сохранит такие темпы роста в будущем. Остаётся надеяться, что на этот раз не будет осечки.
Что касается выделения активов, то прошлогоднее решение перенести IPO дочек выглядит полностью оправданным, учитывая текущее улучшение конъюнктуры рынка.
Резюме
Акции Alibaba не только остаются привлекательными, но и гораздо менее рискованными, чем год назад. Проводя сравнительный анализ, мы отмечали в прошлогоднем посте, что P/E Alibaba – 11,6, а у Amazon – 48. Текущее отношение P/E у Alibaba – 10,5, а у Amazon – 50. В дополнение к фундаментальным факторам, включение акций Alibaba в схему «Stock Connect» может стать важным техническим фактором роста.
Почти год назад мы поделились 5 идеями на глобальном рынке акций, начав с крупнейшего китайского онлайн ритейлера. На днях Alibaba опубликовала свежую отчетность. Поскольку финансовый год у компании оканчивается 31 марта, одновременно с квартальным отчетом выходит годовая отчетность, по следам которой неплохо обновить инвестиционный тезис.
Возвращаясь к посту от 16.06.2023, инвест. идея в отношении Alibaba реализовались почти на 100%.
✔️Компания увеличила выручку на 8,3%, чистую прибыль – на 26%. Оба показателя – лучшие за всю историю.
✔️За прошедший год Alibaba выкупила с рынка ~6% своих акций (на ~$12 млрд.). Благодаря этому прибыль на акцию увеличилась еще сильнее – на 30%.
✔️Внешний фон для компании также улучшился. Последний год правительство Китая активно поддерживало фондовый рынок в целом, и избегало резких действий в отношении отдельных компаний. Плоды такой поддержки стали ощущаться не сразу, но в последнее время китайские акции начали демонстрировать все более позитивную динамику, а индекс Hang Seng после ралли за последний месяц обогнал по динамике с начала года (+14,7%) все основные мировые фондовые индексы.
Почему позитив не отразился в динамике акций Alibaba?
Несмотря на то, что всё позитивно, акции Alibaba выросли с 01.07.2023 всего на +4%. Почему так мало?
Основная, на мой взгляд, причина – навес предложения от западных инвесторов, поскольку ликвидность сосредоточена в американских депозитарных расписках. Tencent, вторая крупнейшая технологическая компания Китая, у которого нет ADR, за этот же период подорожал на 17,5%. На днях Alibaba озвучила план провести первичный листинг акций, открывающий возможность покупки для инвесторов из материкового Китая.
Вторая причина – техническая, курс доллара к юаню за период с 31.03.23 по 31.03.24 вырос на 5,6%, что привело к тому, что в долларовом выражении показатели годовой отчетности кажутся более статичными.
Справедливости ради, к объективным претензиям можно отнести слабую динамику облачного бизнеса Alibaba (рост всего на 3%) и невыполнение обещаний по выделению непрофильных бизнесов. По мнению Goldman Sachs, дивизион «Cloud Intelligence Group» в новом финансовом году ускорит рост с 3% до 13% и сохранит такие темпы роста в будущем. Остаётся надеяться, что на этот раз не будет осечки.
Что касается выделения активов, то прошлогоднее решение перенести IPO дочек выглядит полностью оправданным, учитывая текущее улучшение конъюнктуры рынка.
Резюме
Акции Alibaba не только остаются привлекательными, но и гораздо менее рискованными, чем год назад. Проводя сравнительный анализ, мы отмечали в прошлогоднем посте, что P/E Alibaba – 11,6, а у Amazon – 48. Текущее отношение P/E у Alibaba – 10,5, а у Amazon – 50. В дополнение к фундаментальным факторам, включение акций Alibaba в схему «Stock Connect» может стать важным техническим фактором роста.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Почему акции Alibaba - инвест. идея #1 на глобальном рынке акций. Практические советы инвесторам на зарубежных рынках.
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
Apple продолжает убеждать, что комиссия в 27% за покупки в AppStore вполне справедлива
Недавно возобновились судебные слушания по делу Apple против разработчика игры Fortnite (Epic Games). Суть спора в том, что комиссия 30% за платежи пользователей создателям приложений в AppStore слишком высока, а в ответ на требование Epic Games разрешить сторонние платежи Apple согласилась только с дополнительной комиссией 27% (ранее суд уже заставил Apple открыть возможность для платежей вне AppStore).
A senior Apple Inc. executive told a US judge that the iPhone maker’s new 27% fee on purchases made outside its App Store are a good-faith attempt to comply with the law. “We are trying to enable what the law requires,” Apple Fellow Philip Schiller said Friday during the fourth day of a hearing focused on Apple’s compliance. “There was mentioned in the order about if Apple has a right to a fee even without” developers using its in-app payment system, – пишет про это Bloomberg.
Сейчас спор сводится к тому, удастся ли Apple обосновать эту комиссию в 27%. Пока, по оценкам в СМИ, судья скорее скептичен.
Apple hired economic consulting firm Analysis Group Inc. to help create a new commission rate for purchases. But Rogers [the judge] repeatedly chastised Oliver [of Apple] for statements about how Apple decided it would charge developers 27% for purchases of digital goods or services made outside its App Store, given that the lowest end of the range in the Analysis Group study is 12.3%. “How did you justify the other 15% you are charging?
На наш взгляд, неадекватно высокие комиссии за платежи в AppStore вряд ли могут сохраняться слишком долго, а рынок недооценивает эти риски. Акции Apple в этому году были сильно хуже рынка – возможно, это только начало длительного периода слабой динамики акций Apple.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-17/apple-s-27-app-store-fee-plan-gets-skeptical-reception-by-judge
Недавно возобновились судебные слушания по делу Apple против разработчика игры Fortnite (Epic Games). Суть спора в том, что комиссия 30% за платежи пользователей создателям приложений в AppStore слишком высока, а в ответ на требование Epic Games разрешить сторонние платежи Apple согласилась только с дополнительной комиссией 27% (ранее суд уже заставил Apple открыть возможность для платежей вне AppStore).
A senior Apple Inc. executive told a US judge that the iPhone maker’s new 27% fee on purchases made outside its App Store are a good-faith attempt to comply with the law. “We are trying to enable what the law requires,” Apple Fellow Philip Schiller said Friday during the fourth day of a hearing focused on Apple’s compliance. “There was mentioned in the order about if Apple has a right to a fee even without” developers using its in-app payment system, – пишет про это Bloomberg.
Сейчас спор сводится к тому, удастся ли Apple обосновать эту комиссию в 27%. Пока, по оценкам в СМИ, судья скорее скептичен.
Apple hired economic consulting firm Analysis Group Inc. to help create a new commission rate for purchases. But Rogers [the judge] repeatedly chastised Oliver [of Apple] for statements about how Apple decided it would charge developers 27% for purchases of digital goods or services made outside its App Store, given that the lowest end of the range in the Analysis Group study is 12.3%. “How did you justify the other 15% you are charging?
На наш взгляд, неадекватно высокие комиссии за платежи в AppStore вряд ли могут сохраняться слишком долго, а рынок недооценивает эти риски. Акции Apple в этому году были сильно хуже рынка – возможно, это только начало длительного периода слабой динамики акций Apple.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-17/apple-s-27-app-store-fee-plan-gets-skeptical-reception-by-judge
Bloomberg.com
Apple’s 27% App Store Fee Plan Gets Skeptical Reception by Judge
A senior Apple Inc. executive told a US judge that the iPhone maker’s new 27% fee on purchases made outside its App Store are a good-faith attempt to comply with the law.
Акции Газпрома упали до минимума с 2018 года. Пора покупать?
Вчерашняя директива Правительства голосовать за невыплату дивидендов по Газпрому обвалили акции "народного достояния". За понедельник-вторник стоимость акции Газпрома снизилась на 10%, что много для такой крупной компании. Мы в фондах удачно избегали акций Газпрома и неоднократно предупреждали о рисках. После распродажи встает вопрос: достаточно ли сильно они упали? Стоит ли их покупать сейчас, и если нет - то когда?
Наше мнение по этому вопросу состоит в следующем:
⚡️Высокая долговая нагрузка, отрицательный денежный поток, необходимость в крупных инвестициях и отсутствие крупных изменений в выручке в текущем 2024 году не позволяет рассчитывать на возобновление дивидендов.
⚡️В 2025 году будут как положительные, так и отрицательные сюрпризы. Экспорт в Китай может вырасти до +20 млрд кубометров (Сила Сибири-1 и дальневосточный трубопровод), плюс увеличится мощности в Среднюю Азию. Но при этом может полностью прекратится транзит через Украину. Это значит, что общая экспортная выручка также принципиально не изменится, а индексация цен на газ будет скорее снова уходить в бюджет.
⚡️А вот 2026 год может принести положительные сюрпризы, о которых будет известно во второй половине 2025 года. А именно, если не будет продлен дополнительный НДПИ в размере 600 млрд рублей в год, то это даст дополнительно 480 млрд рублей чистого денежного потока Газпрому (600 - 120 млрд. налога на прибыль), что составляет больше 15% от текущей капитализации
Промежуточный вывод: Можно ожидать, что акции Газпрома потенциально могут стать интересными во второй половине 2025 года перед принятием решения о продлении или окончании дополнительного НДПИ.
Дополнительные соображения:
⚡️Можно попытаться посмотреть на Газпром как на "холдинг", у которого есть "затратная часть" в виде долга и газового бизнеса, и публичные и непубличные доли в прибыльных бизнесах - в первую очередь это Газпромнефть, доля в Новатэке, электроэнергетике и иных. В текущий момент дисконт холдинговых компаний к их публичным активам находится в диапазоне от 30% до 50%. Дисконт Газпрома сейчас можно оценить в 10%.
Соответственно, акции Газпрома могут стать привлекательными в случае снижения еще на 25-40%, т. е. в районе 100 рублей. Инвесторам, которым кажется, что Газпром дешевый уже сейчас, стоит вспомнить, как его акции "буксовали" в 2008-2018 гг. Целых 10 лет вместо роста инвесторы наблюдали боковой тренд в широком диапазоне 100-150 руб. за акцию, несмотря на то, что в отдельные годы компания генерировала более 1 трлн. руб. чистой прибыли.
Мы готовы будем пересмотреть оценку в случае резкого роста стоимости нефти и газа на иностранных рынках либо внеочередного изменения налогообложения Газпрома.
Но пока сохраняем мнение, что лучше избегать инвестиций в акции газового монополиста.
Петр Салтыков/Алексей Третьяков
Вчерашняя директива Правительства голосовать за невыплату дивидендов по Газпрому обвалили акции "народного достояния". За понедельник-вторник стоимость акции Газпрома снизилась на 10%, что много для такой крупной компании. Мы в фондах удачно избегали акций Газпрома и неоднократно предупреждали о рисках. После распродажи встает вопрос: достаточно ли сильно они упали? Стоит ли их покупать сейчас, и если нет - то когда?
Наше мнение по этому вопросу состоит в следующем:
⚡️Высокая долговая нагрузка, отрицательный денежный поток, необходимость в крупных инвестициях и отсутствие крупных изменений в выручке в текущем 2024 году не позволяет рассчитывать на возобновление дивидендов.
⚡️В 2025 году будут как положительные, так и отрицательные сюрпризы. Экспорт в Китай может вырасти до +20 млрд кубометров (Сила Сибири-1 и дальневосточный трубопровод), плюс увеличится мощности в Среднюю Азию. Но при этом может полностью прекратится транзит через Украину. Это значит, что общая экспортная выручка также принципиально не изменится, а индексация цен на газ будет скорее снова уходить в бюджет.
⚡️А вот 2026 год может принести положительные сюрпризы, о которых будет известно во второй половине 2025 года. А именно, если не будет продлен дополнительный НДПИ в размере 600 млрд рублей в год, то это даст дополнительно 480 млрд рублей чистого денежного потока Газпрому (600 - 120 млрд. налога на прибыль), что составляет больше 15% от текущей капитализации
Промежуточный вывод: Можно ожидать, что акции Газпрома потенциально могут стать интересными во второй половине 2025 года перед принятием решения о продлении или окончании дополнительного НДПИ.
Дополнительные соображения:
⚡️Можно попытаться посмотреть на Газпром как на "холдинг", у которого есть "затратная часть" в виде долга и газового бизнеса, и публичные и непубличные доли в прибыльных бизнесах - в первую очередь это Газпромнефть, доля в Новатэке, электроэнергетике и иных. В текущий момент дисконт холдинговых компаний к их публичным активам находится в диапазоне от 30% до 50%. Дисконт Газпрома сейчас можно оценить в 10%.
Соответственно, акции Газпрома могут стать привлекательными в случае снижения еще на 25-40%, т. е. в районе 100 рублей. Инвесторам, которым кажется, что Газпром дешевый уже сейчас, стоит вспомнить, как его акции "буксовали" в 2008-2018 гг. Целых 10 лет вместо роста инвесторы наблюдали боковой тренд в широком диапазоне 100-150 руб. за акцию, несмотря на то, что в отдельные годы компания генерировала более 1 трлн. руб. чистой прибыли.
Мы готовы будем пересмотреть оценку в случае резкого роста стоимости нефти и газа на иностранных рынках либо внеочередного изменения налогообложения Газпрома.
Но пока сохраняем мнение, что лучше избегать инвестиций в акции газового монополиста.
Петр Салтыков/Алексей Третьяков
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Газпром превращается в российский Pemex?
Газпром впервые с 1999 закончил год с убытком. В 2023 г. чистый убыток составил 629 млрд руб. против прибыли в 1,23 трлн руб. годом ранее.
Новость оказала давление и на котировки акций Газпрома (падение за 2 дня на…
Газпром впервые с 1999 закончил год с убытком. В 2023 г. чистый убыток составил 629 млрд руб. против прибыли в 1,23 трлн руб. годом ранее.
Новость оказала давление и на котировки акций Газпрома (падение за 2 дня на…
Коррекция на рынке замещающих облигаций. Что будет дальше? Практические советы валютным инвесторам.
За последний месяц замещающие облигации заметно просели в цене. Среднесрочные (3-5 лет) выпуски подешевели на 3-5%. Ценовой CBonds индекс замещающих облигаций со своего пика, достигнутого 16 апреля, упал на 3%.
Для валютного инвестора, рассчитывающего заработать 6% за год, потерять за месяц на переоценке 3% достаточно болезненно. Как мы проходим коррекцию в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал – Мировые рынки» и что думаем о перспективах рынка.
Что происходит с рынком замещающих облигаций?
Высокие рублевые процентные ставки начали влиять и на валютный рынок.
Российские компании, по видимому, потеряли надежду на снижение ставки ЦБ и, наконец, обратили внимание на внутренний валютный рынок как более дешевую альтернативу. Активность на первичном рынке достигла максимума с 2022 года. За последний месяц прошло 4 рыночных размещения (Акрон, ЕвроСибЭнерго, Новатэк и Русал). Еще 4 эмитента (ГТЛК, Полюс-Золото, Русал, Фосагро) анонсировали размещения.
Новые выпуски размещаются по более высоким ставкам, ранее выпущенные замещающие облигации падают в цене и растут в доходности.
Что будет дальше?
Из-за навеса размещений рынок продавца превращается в рынок покупателя. Если раньше вопрос можно было поставить так: «насколько сильно в условиях ограниченного предложения должны снизиться доходности замещающих облигаций, чтобы привлечь эмитентов выпустить, в принципе, не нужные им валютные выпуски», то теперь «насколько сильно могут вырасти доходности по размещающимся валютным выпускам, чтобы не отпугнуть эмитентов?»
Попробуем определить «справедливый» уровень валютных выпусков в новых условиях?
Можно пойти несколькими путями:
🧷 Отталкиваясь от альтернативы в виде рублевых займов. Минимальная ставка привлечения в рублях – 16% с учетом прогнозируемого ослабления рубля дает долларовую ставку >12% годовых. Экспортно-ориентированной компании выгоднее привлекать валюту под 6,5-8%, чем рубли.
🧷 Отталкиваясь от минимальной стоимости валюты на внутреннем рынке. В настоящее время Банк России предоставляет банкам юаневое финансирование под залог рублей (валютные свопы). Ставка по таким свопам ~6,3% годовых. С учетом своей маржи, банки могут прокредитовать компании в юанях под ставку 7,3-9,3% годовых.
🧷 Отталкиваясь от стоимости валютного привлечения на внешних рынках. Хотя российским компаниям крайне сложно привлекать заемное финансирование даже от банков из «дружественных стран», если бы такая возможность существовала, то стоимость фондирования была бы не ниже ставок рынка еврооблигаций. Средняя доходность по еврооблигациям эмитентов emerging markets с кредитным рейтингом от BB- до BBB+, выпущенным за последний месяц составляет 6,4% в долларах США.
❗️Скорее всего, доходности внутренних валютных облигаций продолжат рост в район 7,5-8,5%. Крайним сценарием выглядит рост ставок до 10%. Выше этого уровня крупные российские компании вряд ли будут занимать.
Наши действия
В конце апреля мы сократили дюрацию портфелей облигационных фондов, о чем предупреждали наших подписчиков и клиентов.
Большую часть портфеля отдали под короткие валютные инструменты со сроком погашения до одного года. Сохранение позиции в «вечных» субордах Газпрома и ВТБ позволило оставить достаточно высокую текущую валютную доходность >10% годовых.
Благодаря этим действиям стоимость пая Фонда внутренних валютных инструментов «Арикапитал – Мировые рынки» за период с 16.04.24 по 22.05.24 в долларовом выражении осталась стабильной.
Подушку валютной ликвидности планируем использовать для участия в новых размещениях валютных облигаций под доходность от 7,5% и выше. Например, мы проучаствовали в размещении Акрона (рейтинг ЭкспертРА – ruAA) , предложившего инвесторам 2-летний юаневый выпуск с доходностью 7,98%, но пропускаем большинство других размещений.
На наш взгляд, выбор валюты (доллары, евро или юани) сейчас вторичен, поскольку риски укрепления и ослабления доллара относительно мировых валют сбалансированы.
За последний месяц замещающие облигации заметно просели в цене. Среднесрочные (3-5 лет) выпуски подешевели на 3-5%. Ценовой CBonds индекс замещающих облигаций со своего пика, достигнутого 16 апреля, упал на 3%.
Для валютного инвестора, рассчитывающего заработать 6% за год, потерять за месяц на переоценке 3% достаточно болезненно. Как мы проходим коррекцию в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал – Мировые рынки» и что думаем о перспективах рынка.
Что происходит с рынком замещающих облигаций?
Высокие рублевые процентные ставки начали влиять и на валютный рынок.
Российские компании, по видимому, потеряли надежду на снижение ставки ЦБ и, наконец, обратили внимание на внутренний валютный рынок как более дешевую альтернативу. Активность на первичном рынке достигла максимума с 2022 года. За последний месяц прошло 4 рыночных размещения (Акрон, ЕвроСибЭнерго, Новатэк и Русал). Еще 4 эмитента (ГТЛК, Полюс-Золото, Русал, Фосагро) анонсировали размещения.
Новые выпуски размещаются по более высоким ставкам, ранее выпущенные замещающие облигации падают в цене и растут в доходности.
Что будет дальше?
Из-за навеса размещений рынок продавца превращается в рынок покупателя. Если раньше вопрос можно было поставить так: «насколько сильно в условиях ограниченного предложения должны снизиться доходности замещающих облигаций, чтобы привлечь эмитентов выпустить, в принципе, не нужные им валютные выпуски», то теперь «насколько сильно могут вырасти доходности по размещающимся валютным выпускам, чтобы не отпугнуть эмитентов?»
Попробуем определить «справедливый» уровень валютных выпусков в новых условиях?
Можно пойти несколькими путями:
🧷 Отталкиваясь от альтернативы в виде рублевых займов. Минимальная ставка привлечения в рублях – 16% с учетом прогнозируемого ослабления рубля дает долларовую ставку >12% годовых. Экспортно-ориентированной компании выгоднее привлекать валюту под 6,5-8%, чем рубли.
🧷 Отталкиваясь от минимальной стоимости валюты на внутреннем рынке. В настоящее время Банк России предоставляет банкам юаневое финансирование под залог рублей (валютные свопы). Ставка по таким свопам ~6,3% годовых. С учетом своей маржи, банки могут прокредитовать компании в юанях под ставку 7,3-9,3% годовых.
🧷 Отталкиваясь от стоимости валютного привлечения на внешних рынках. Хотя российским компаниям крайне сложно привлекать заемное финансирование даже от банков из «дружественных стран», если бы такая возможность существовала, то стоимость фондирования была бы не ниже ставок рынка еврооблигаций. Средняя доходность по еврооблигациям эмитентов emerging markets с кредитным рейтингом от BB- до BBB+, выпущенным за последний месяц составляет 6,4% в долларах США.
❗️Скорее всего, доходности внутренних валютных облигаций продолжат рост в район 7,5-8,5%. Крайним сценарием выглядит рост ставок до 10%. Выше этого уровня крупные российские компании вряд ли будут занимать.
Наши действия
В конце апреля мы сократили дюрацию портфелей облигационных фондов, о чем предупреждали наших подписчиков и клиентов.
Большую часть портфеля отдали под короткие валютные инструменты со сроком погашения до одного года. Сохранение позиции в «вечных» субордах Газпрома и ВТБ позволило оставить достаточно высокую текущую валютную доходность >10% годовых.
Благодаря этим действиям стоимость пая Фонда внутренних валютных инструментов «Арикапитал – Мировые рынки» за период с 16.04.24 по 22.05.24 в долларовом выражении осталась стабильной.
Подушку валютной ликвидности планируем использовать для участия в новых размещениях валютных облигаций под доходность от 7,5% и выше. Например, мы проучаствовали в размещении Акрона (рейтинг ЭкспертРА – ruAA) , предложившего инвесторам 2-летний юаневый выпуск с доходностью 7,98%, но пропускаем большинство других размещений.
На наш взгляд, выбор валюты (доллары, евро или юани) сейчас вторичен, поскольку риски укрепления и ослабления доллара относительно мировых валют сбалансированы.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Sell and May and go away?
Друзья,
перед праздниками провели большую ротацию в портфелях и записали для вас специально максимально короткое (все-таки майские праздники это отличная возможность провести время на природе 🪴 и земле, а не в телефонах 📱) видео:…
Друзья,
перед праздниками провели большую ротацию в портфелях и записали для вас специально максимально короткое (все-таки майские праздники это отличная возможность провести время на природе 🪴 и земле, а не в телефонах 📱) видео:…
Что общего между долларом и индексом Мосбиржи?
На прошедшей неделе главными трендами российского финансового рынка стало укрепление рубля и снижение индекса Московской биржи.
Доллар упал ниже психологического уровня 90₽, а индекс российских акций пробил вниз апрельский уровень поддержки (3428 пунктов).
Примечательно, что самая сильная коррекция с февраля этого года (хотя это всего 3%) по индексу Мосбиржи случилась именно в тот момент, когда впервые с начала года чистая позиция физических лиц во фьючерсных контрактах на индекс стала положительной.
Уверенность в ослаблении рубля и продолжении роста акций, похоже, достигли локального пика. Это означает, что все кто хотел, уже купили валютных активов и акций, делая их уязвимыми к коррекции.
Текущее укрепление рубля выглядит временным по многим причинам. Продажа валюты экспортерами может продлить тренд в последние дни налогового периода, но падение цен на нефть и сезонные факторы будут не на стороне рубля в летние месяцы.
В отношении акций краткосрочные риски - возможное повышение ключевой ставки Банком России и отсутствие явных драйверов роста (о чем мы недавно писали).
Допуская риск продолжения неглубокой коррекции, мы считаем, что неповышение ставки ЦБ и поступление акционерам Сбербанка дивидендов могут поддержать фондовый рынок летом.
На прошедшей неделе главными трендами российского финансового рынка стало укрепление рубля и снижение индекса Московской биржи.
Доллар упал ниже психологического уровня 90₽, а индекс российских акций пробил вниз апрельский уровень поддержки (3428 пунктов).
Примечательно, что самая сильная коррекция с февраля этого года (хотя это всего 3%) по индексу Мосбиржи случилась именно в тот момент, когда впервые с начала года чистая позиция физических лиц во фьючерсных контрактах на индекс стала положительной.
Уверенность в ослаблении рубля и продолжении роста акций, похоже, достигли локального пика. Это означает, что все кто хотел, уже купили валютных активов и акций, делая их уязвимыми к коррекции.
Текущее укрепление рубля выглядит временным по многим причинам. Продажа валюты экспортерами может продлить тренд в последние дни налогового периода, но падение цен на нефть и сезонные факторы будут не на стороне рубля в летние месяцы.
В отношении акций краткосрочные риски - возможное повышение ключевой ставки Банком России и отсутствие явных драйверов роста (о чем мы недавно писали).
Допуская риск продолжения неглубокой коррекции, мы считаем, что неповышение ставки ЦБ и поступление акционерам Сбербанка дивидендов могут поддержать фондовый рынок летом.
BYD объявил о начале выпуска гибридных автомобилей с запасом хода 2000 км.
Акции крупнейшего мирового производителя NEV (New Energy Vehicle) выросли на 5,3% после презентации, на которой компания представила гибридную установку нового поколения.
Технология DM-i пятого поколения позволяет снизить расход до 2,9 л / 100 км, что обеспечивает запас хода при полном баке и полностью заряженной батареи - 2000 км.
В некоторых тестах BYD утверждает, автомобиль проходил до 2500 км.
Новая технология будет сразу внедрена в среднеразмерных седанах Qin L и Seal 06 со стартовой ценой в Китае от 100 тыс. юаней (1,2 млн. рублей).
BYD не озвучил запас хода за счет батареи. Похоже, усовершенствованные гибриды будут в первую очередь конкурировать не с электромобилями, а обычными автомобилями, что должно поддержать высокие темпы перехода потребителей от ДВС.
Акции крупнейшего мирового производителя NEV (New Energy Vehicle) выросли на 5,3% после презентации, на которой компания представила гибридную установку нового поколения.
Технология DM-i пятого поколения позволяет снизить расход до 2,9 л / 100 км, что обеспечивает запас хода при полном баке и полностью заряженной батареи - 2000 км.
В некоторых тестах BYD утверждает, автомобиль проходил до 2500 км.
Новая технология будет сразу внедрена в среднеразмерных седанах Qin L и Seal 06 со стартовой ценой в Китае от 100 тыс. юаней (1,2 млн. рублей).
BYD не озвучил запас хода за счет батареи. Похоже, усовершенствованные гибриды будут в первую очередь конкурировать не с электромобилями, а обычными автомобилями, что должно поддержать высокие темпы перехода потребителей от ДВС.
Bloomberg.com
New BYD Hybrid Can Drive Non-Stop for More Than 2,000 Kilometers
BYD Co. unveiled a new hybrid powertrain capable of traveling more than 2,000 kilometers (1,250 miles) without recharging or refueling, intensifying the EV transition competition with the likes of Toyota Motor Corp. and Volkswagen AG.
Одна из крупнейших американских авиакомпаний предупредила о слабом спросе на летние путешествия.
American Airlines, одна из трех крупнейших американских авиакомпаний, вчера резко снизила прогнозы на второй квартал. CEO Robert Isom заявил, что ожидания от местного рынка материально ухудшились. Теперь American Airlines планирует, что выручка с каждого кресла сократится на 6% (ранее предполагался рост на 1-3%) по сравнению со вторым кварталом 2023 года, а прибыль на акцию составит $1-1,15 (а не $1,45). Предыдущий прогноз компания давала в апреле.
Новость обрушила акции AAL на 13,5% - самое сильное падение с 2020 года.
Некоторые аналитики отмечают, что ухудшение прогноза American Airlines обусловлено стратегическими просчетами самой компании, а не слабым рынком. AAL делала ставку на индивидуальных путешественников и прямое бронирование на сайте и в корпоративном приложении, оттолкнув от себя посредников, в том числе туристических агентств.
Тем не менее, акции конкурентов – Delta и Southwest Airlines вчера также подешевели, причем Southwest Airlines опустилась до минимума с ноября прошлого года.
Слабый спрос на летние путешествия характеризует охлаждение потребительского спроса американцев в целом, что позитивно для облигаций (замедление инфляции) и негативно для рынка commodities, в первую очередь, нефти.
American Airlines, одна из трех крупнейших американских авиакомпаний, вчера резко снизила прогнозы на второй квартал. CEO Robert Isom заявил, что ожидания от местного рынка материально ухудшились. Теперь American Airlines планирует, что выручка с каждого кресла сократится на 6% (ранее предполагался рост на 1-3%) по сравнению со вторым кварталом 2023 года, а прибыль на акцию составит $1-1,15 (а не $1,45). Предыдущий прогноз компания давала в апреле.
Новость обрушила акции AAL на 13,5% - самое сильное падение с 2020 года.
Некоторые аналитики отмечают, что ухудшение прогноза American Airlines обусловлено стратегическими просчетами самой компании, а не слабым рынком. AAL делала ставку на индивидуальных путешественников и прямое бронирование на сайте и в корпоративном приложении, оттолкнув от себя посредников, в том числе туристических агентств.
Тем не менее, акции конкурентов – Delta и Southwest Airlines вчера также подешевели, причем Southwest Airlines опустилась до минимума с ноября прошлого года.
Слабый спрос на летние путешествия характеризует охлаждение потребительского спроса американцев в целом, что позитивно для облигаций (замедление инфляции) и негативно для рынка commodities, в первую очередь, нефти.
Bloomberg.com
American Airlines Profit Cut Augurs Bleaker Summer Travel Season
American Airlines Group Inc. slashed profit and revenue expectations as its top executive acknowledged that the carrier misjudged domestic demand heading into the crucial summer travel season.
Forwarded from EMCR jobs
❗️ЗАПУСК РЕГИОНАЛЬНЫХ КАНАЛОВ С ВАКАНСИЯМИ
Друзья! У нас все больше региональных и зарубежных вакансий. Поэтому мы решили создать для них отдельные каналы EMCR Jobs.
Что это значит?
- ВСЕ могут постить у нас вакансии в регионах совершенно бесплатно в течение ближайшего года, даже без премиум доступа. Количество вакансий не ограничено.
- Вы можете следить за вакансиям только в тех регионах, которые вам интересы. Ну и не забывайте, что здесь же вы можете размещать свои вакансии самостоятельно.
Чтобы разместить вакансию в региональном канале - просто выберете нужную страну и город при публикации вакансии в EMCR Jobs
Остальное все как обычно. При этом, зарубежные и питерские вакансии также дублируются и в основной канал https://t.me/EMCR_jobs
Список локальных каналов:
🇷🇺Россия:
Санкт-Петербург https://t.me/EMCR_SPB_jobs
Нижний Новгород https://t.me/EMCR_NNV_jobs
Казань https://t.me/EMCR_KZN_jobs
Другие страны:
🇦🇪ОАЭ https://t.me/EMCR_UAE_jobs
🇦🇲 Армения https://t.me/EMCR_ARM_jobs
🇮🇳Индия https://t.me/EMCR_IND_jobs
🇨🇾Кипр https://t.me/EMCR_CYP_jobs
🇨🇳Китай https://t.me/EMCR_CHN_jobs
🇰🇿Казахстан https://t.me/EMCR_KZ_jobs
🇮🇷Иран https://t.me/EMCR_IRN_jobs
Подписывайтесь сами и поделитесь этой информацией с коллегами.
Ваша команда EMCR
Друзья! У нас все больше региональных и зарубежных вакансий. Поэтому мы решили создать для них отдельные каналы EMCR Jobs.
Что это значит?
- ВСЕ могут постить у нас вакансии в регионах совершенно бесплатно в течение ближайшего года, даже без премиум доступа. Количество вакансий не ограничено.
- Вы можете следить за вакансиям только в тех регионах, которые вам интересы. Ну и не забывайте, что здесь же вы можете размещать свои вакансии самостоятельно.
Чтобы разместить вакансию в региональном канале - просто выберете нужную страну и город при публикации вакансии в EMCR Jobs
Остальное все как обычно. При этом, зарубежные и питерские вакансии также дублируются и в основной канал https://t.me/EMCR_jobs
Список локальных каналов:
🇷🇺Россия:
Санкт-Петербург https://t.me/EMCR_SPB_jobs
Нижний Новгород https://t.me/EMCR_NNV_jobs
Казань https://t.me/EMCR_KZN_jobs
Другие страны:
🇦🇪ОАЭ https://t.me/EMCR_UAE_jobs
🇦🇲 Армения https://t.me/EMCR_ARM_jobs
🇮🇳Индия https://t.me/EMCR_IND_jobs
🇨🇾Кипр https://t.me/EMCR_CYP_jobs
🇨🇳Китай https://t.me/EMCR_CHN_jobs
🇰🇿Казахстан https://t.me/EMCR_KZ_jobs
🇮🇷Иран https://t.me/EMCR_IRN_jobs
Подписывайтесь сами и поделитесь этой информацией с коллегами.
Ваша команда EMCR
S&P понизил кредитный рейтинг Франции
В пятницу рейтинговое агентство S&P достаточно неожиданно понизило рейтинг Франции с AA до AA-. Рынок, по нашей оценке, считал более вероятным сохранение рейтинга, несмотря на продолжающееся ухудшение фискальных метрик. Дефицит бюджета в прошлом году составил 5,5% ВВП и останется выше 3% ВВП в ближайшие годы. Госдолг Франции, по прогнозу S&P, продолжит расти с 109% ВВП в 2023 году до 112% ВВП в 2027 году. Госдолг по отношению к ВВП у Франции становится третьим по размеру в Еврозоне: больше долговая нагрузка только у Греции и Италии. S&P подробно раскрывает свою оценку эмитента в пресс-релизе (доступен бесплатно после регистрации на сайте).
Все часто обсуждают проблему госдолга США, однако у многих других крупных стран фискальная ситуация хуже. Американская экономика наиболее гибкая и относительно быстро растет, а рынок US Treasuries – самый ликвидный в мире. Многие другие крупные страны тоже набрали очень большой долг, однако не могут похвастаться ни быстрым экономическим ростом, ни сильным рынком облигаций. Даже у Франции по мере ухудшения рейтинга могут начать увеличиваться кредитные спреды к Германии, заставляя правительство сокращать расходы и, соответственно, тормозить экономический рост. Из emerging markets можно отметить огромный госдолг Бразилии, который к тому же в значительной степени финансируется за счет облигаций с привязкой к инфляции. Возможно, следующий большой кризис будет связан именно с долговыми проблемами крупных стран из-за выросших ставок.
https://www.reuters.com/markets/europe/sp-lowers-frances-long-term-sovereign-ratings-aa-aa-2024-05-31/
В пятницу рейтинговое агентство S&P достаточно неожиданно понизило рейтинг Франции с AA до AA-. Рынок, по нашей оценке, считал более вероятным сохранение рейтинга, несмотря на продолжающееся ухудшение фискальных метрик. Дефицит бюджета в прошлом году составил 5,5% ВВП и останется выше 3% ВВП в ближайшие годы. Госдолг Франции, по прогнозу S&P, продолжит расти с 109% ВВП в 2023 году до 112% ВВП в 2027 году. Госдолг по отношению к ВВП у Франции становится третьим по размеру в Еврозоне: больше долговая нагрузка только у Греции и Италии. S&P подробно раскрывает свою оценку эмитента в пресс-релизе (доступен бесплатно после регистрации на сайте).
Все часто обсуждают проблему госдолга США, однако у многих других крупных стран фискальная ситуация хуже. Американская экономика наиболее гибкая и относительно быстро растет, а рынок US Treasuries – самый ликвидный в мире. Многие другие крупные страны тоже набрали очень большой долг, однако не могут похвастаться ни быстрым экономическим ростом, ни сильным рынком облигаций. Даже у Франции по мере ухудшения рейтинга могут начать увеличиваться кредитные спреды к Германии, заставляя правительство сокращать расходы и, соответственно, тормозить экономический рост. Из emerging markets можно отметить огромный госдолг Бразилии, который к тому же в значительной степени финансируется за счет облигаций с привязкой к инфляции. Возможно, следующий большой кризис будет связан именно с долговыми проблемами крупных стран из-за выросших ставок.
https://www.reuters.com/markets/europe/sp-lowers-frances-long-term-sovereign-ratings-aa-aa-2024-05-31/
Reuters
S&P cuts France's credit rating on deficit overshoot
Standard & Poor's cut its rating on France's sovereign debt on Friday, delivering a painful rebuke of the government's handling of the strained budget days before an EU parliamentary election.
Коррекция или конец растущего тренда?
Практические советы российским инвесторам.
Российские акции за последние 2 недели попали в настоящий шторм. Индекс Мосбиржи, упав на 10% от апрельского максимума, вернулся к уровню начала года.
Что происходит? Что мы думаем о перспективах и что делаем в фондах?
Причины коррекции
Столь сильное падение, на наш взгляд, вызвано не одной, а несколькими причинами.
✔️Во-первых, налоговая реформа становится фактом. Повышение налога на прибыль с 20% до 25% отнимет у акционеров 7% чистой прибыли, что для большинства крупнейших компаний означает стагнацию или даже уменьшение дивидендов за 2025 год. Помимо налога на прибыль Минфин точечно «собирает» дополнительные доходы с самых разных отраслей. Так что только на налоговой реформе акции должны подешеветь на 7-10%.
✔️Второй фактор - возможное повышение ставки ЦБ. 16% при 8% инфляции - самая жесткая монетарная политика среди крупных стран. Мы считаем, что вероятность дальнейшего повышения ниже 50%, и тем не менее, такой сценарий стал активно обсуждаться в последнее время.
Ставка = 17% или 18%, безусловно, сделает акции ещё менее привлекательными и может обусловить дополнительное снижение индекса на 5-10%.
✔️Баланс притока/оттока средств не благоприятствует росту рынка в краткосрочной перспективе. Последние IPO МТС-Банка и Элемента отвлекли у инвесторов существенные средства. Из крупных дивидендных выплат можно отметить Сбербанк, но миноритарии увидят средства на счетах только в конце июля.
✔️Наконец, цены на нефть после решения ОПЕК+ постепенно снимать ограничения опустились до минимума с января. Пока Brent/WTI остаются на 2-4% в плюсе по сравнению с началом года. Дальнейшее падение может стать дополнительным негативом для российского фондового рынка.
Какие перспективы?
Неповышение ставки в эту пятницу, скорее всего, станет поводом для отскока. Но вряд ли за этим последует устойчивый рост. Мы писали про сократившийся потенциал роста у рынка. Прошедшая коррекция добавляет фактор страха и отпугнет часть потенциальных инвесторов, зато эмитенты вновь потянутся на IPO/SPO.
Для накопления потенциала роста, индексу Мосбиржи желательно упасть еще на 10-15%, что может произойти в случае повышения ставки ЦБ до 17-18%. На уровне 2700-2900 на рынке появятся достаточно интересные идеи даже на фоне высоких % ставок.
Что делаем в наших фондах
В фонде акций «Харизматичные идеи» мы сократили позицию в акциях ещё на пике рынке (о чем писали 16 мая). При развитии коррекции досократили акции и сформировали структуру ~70% акции/30% денежные средства и облигации.
На фоне падения индекса Мосбиржи на 10,3% (с 17 мая), пай просел только на 6,3%. Коррекция - лучшее время для проявления качества управления!
В фонде смешанных инвестиций «Рублевые сбережения» мы сделали то же самое, только с поправкой на более низкую изначальную долю акций (50%) сократили её до ~37%, оставив в портфеле наиболее «идейные» бумаги.
С такой позицией мы открыты к любому движению рынка. При дальнейшем снижении к целевым уровням и с учетом конъюнктуры нефтяного рынка будем восстанавливать позиции в акциях.
В остальных сценариях мы рассчитываем с помощью комбинации акции + облигации не отставать от индекса Мосбиржи, в котором достаточно много акций с ограниченным потенциалом роста.
Практические советы российским инвесторам.
Российские акции за последние 2 недели попали в настоящий шторм. Индекс Мосбиржи, упав на 10% от апрельского максимума, вернулся к уровню начала года.
Что происходит? Что мы думаем о перспективах и что делаем в фондах?
Причины коррекции
Столь сильное падение, на наш взгляд, вызвано не одной, а несколькими причинами.
✔️Во-первых, налоговая реформа становится фактом. Повышение налога на прибыль с 20% до 25% отнимет у акционеров 7% чистой прибыли, что для большинства крупнейших компаний означает стагнацию или даже уменьшение дивидендов за 2025 год. Помимо налога на прибыль Минфин точечно «собирает» дополнительные доходы с самых разных отраслей. Так что только на налоговой реформе акции должны подешеветь на 7-10%.
✔️Второй фактор - возможное повышение ставки ЦБ. 16% при 8% инфляции - самая жесткая монетарная политика среди крупных стран. Мы считаем, что вероятность дальнейшего повышения ниже 50%, и тем не менее, такой сценарий стал активно обсуждаться в последнее время.
Ставка = 17% или 18%, безусловно, сделает акции ещё менее привлекательными и может обусловить дополнительное снижение индекса на 5-10%.
✔️Баланс притока/оттока средств не благоприятствует росту рынка в краткосрочной перспективе. Последние IPO МТС-Банка и Элемента отвлекли у инвесторов существенные средства. Из крупных дивидендных выплат можно отметить Сбербанк, но миноритарии увидят средства на счетах только в конце июля.
✔️Наконец, цены на нефть после решения ОПЕК+ постепенно снимать ограничения опустились до минимума с января. Пока Brent/WTI остаются на 2-4% в плюсе по сравнению с началом года. Дальнейшее падение может стать дополнительным негативом для российского фондового рынка.
Какие перспективы?
Неповышение ставки в эту пятницу, скорее всего, станет поводом для отскока. Но вряд ли за этим последует устойчивый рост. Мы писали про сократившийся потенциал роста у рынка. Прошедшая коррекция добавляет фактор страха и отпугнет часть потенциальных инвесторов, зато эмитенты вновь потянутся на IPO/SPO.
Для накопления потенциала роста, индексу Мосбиржи желательно упасть еще на 10-15%, что может произойти в случае повышения ставки ЦБ до 17-18%. На уровне 2700-2900 на рынке появятся достаточно интересные идеи даже на фоне высоких % ставок.
Что делаем в наших фондах
В фонде акций «Харизматичные идеи» мы сократили позицию в акциях ещё на пике рынке (о чем писали 16 мая). При развитии коррекции досократили акции и сформировали структуру ~70% акции/30% денежные средства и облигации.
На фоне падения индекса Мосбиржи на 10,3% (с 17 мая), пай просел только на 6,3%. Коррекция - лучшее время для проявления качества управления!
В фонде смешанных инвестиций «Рублевые сбережения» мы сделали то же самое, только с поправкой на более низкую изначальную долю акций (50%) сократили её до ~37%, оставив в портфеле наиболее «идейные» бумаги.
С такой позицией мы открыты к любому движению рынка. При дальнейшем снижении к целевым уровням и с учетом конъюнктуры нефтяного рынка будем восстанавливать позиции в акциях.
В остальных сценариях мы рассчитываем с помощью комбинации акции + облигации не отставать от индекса Мосбиржи, в котором достаточно много акций с ограниченным потенциалом роста.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Насколько ещё может вырасти индекс Мосбиржи? Практические советы инвесторам в российские акции.
С декабря прошлого года мы оставались оптимистами в отношении российских акций.
Результат можно оценить по динамике Фонда «Харизматичные идеи» - с начала года…
С декабря прошлого года мы оставались оптимистами в отношении российских акций.
Результат можно оценить по динамике Фонда «Харизматичные идеи» - с начала года…
Нефть упала к уровню начала года. Причины и последствия для рынков.
За два дня нефть подверглась резкой распродаже. WTI подешевел более чем на 5% до $73 за баррель, российский сорт Urals упал на 4% до $68,50. Таким образом, нефть растеряла практически весь 20% рост с января по середину апреля и торгуется вблизи уровня на начало года.
Почему так произошло, что будет дальше, какие последствия для рынков?
Медленное снижение цен в мае перешло в резкое падение после заседания ОПЕК+ на выходных.
Неожиданно для участников рынка нефтедобывающие страны объявили о постепенном отказе от добровольного ограничения добычи на 2,2 млн. баррелей в день, начиная с 4 квартала 2024 года.
Как написал Goldman Sachs в обзоре: «хотя ОПЕК+ всегда стремилась «постепенно вернуть» 2,2 млн./день экстра добровольных сокращений, мы удивлены, что данные страны объявляют сейчас детальный план в контексте недавних сюрпризов по запасам, оказавшимся выше ожиданий».
По мнению американского банка, страны ОПЕК+ хотят задействовать свои простаивающие мощности и анонсируют увеличение добычи заранее, чтобы не поощрять рост добычи за пределами картеля.
Более простым языком – страны ОПЕК+, признавая невозможность достижения более высоких цен, начинают новый раунд ценовой борьбы. Мировой спрос на нефть показывает все больше признаков замедления. При текущих ценах американские нефтесланцевые компании демонстрируют рекордную рентабельность, поэтому стратегия ограничения добычи попросту приводит к утрате доле рынка.
Что будет дальше?
В конце марта мы писали о шокирующем обзоре Ситибанка, спрогнозировавшего обвал цены нефти до $55 за баррель Brent к концу 2025 года. Решение ОПЕК выходить из режима ограничения добычи оказалось сюрпризом даже для него. По прогнозу Citi ОПЕК сохраняет все ограничения до конца года, Brent стоит в конце 2 квартала $86 (текущая цена = $77), падение начнётся только в третьем квартале.
Из 26 аналитиков, публикующих свои прогнозы в Bloomberg, ни один не предполагал снижение цены во втором квартале ниже $80.
Второй квартал - обычно сильный для нефти. Перед началом летнего сезона в северном полушарии растет загрузка нефтеперерабатывающих заводов. Наиболее слабые для нефти последние месяца года. За последние 10 лет в среднем в ноябре-декабре нефть снижалась в цене на 4% в месяц.
Текущее падение цен на нефть увеличивает вероятность прогноза Ситибанка ($70 за баррель Brent в конце 2024 года, $55 – в конце 2025 года). Но нужно отметить, что американский инвест. банк остается в одиночестве со своим «медвежьим» прогнозом. Из более чем 20 аналитиков крупных банков, следующий по пессимизму Macquarie Group прогнозирует $74 на конец 2024 года, а средний прогноз - $84 за баррель Brent.
За последний месяц спред между спот-ценой нефти и 6-месячным форвардом сократился с $4 до $1,3, что говорит о низкой вероятности падения цены нефти ниже $75 в этом году.
Последствия для рынков
Самое важное последствие снижения стоимости нефти для российских инвесторов – повышение курса USD/RUB, необходимого для балансировки бюджета РФ.
❗️Если стоимость российской нефти опустится до $65, балансирующий курс рубля будет ниже 100 за доллар.
В этой связи мы рассматриваем текущее укрепление рубля как временную аномалию и увеличиваем валютную позицию во всех наших фондах.
Для глобального рынка главное последствие будет заключаться в замедлении инфляции. В начале мая мы обращали внимание на резкое уменьшение краткосрочных инфляционных ожиданий. С начала мая рыночный прогноз годовой долларовой инфляции (1 Year US Breakeven rate) снизился с 2,4% до 1,77%.
Замедление инфляции открывает дорогу снижению ставки ФРС уже этим летом, что может быть позитивно воспринято во всех сегментах финансового рынка.
С точки зрения инвесторов, ограниченных инструментарием внутреннего российского рынка, этот тренд можно попытаться отыграть через ставку на валюты, отличные от доллара.
Увеличивая валютную позицию в наших фондах, мы делаем акцент на облигации, номинированные в китайском юане, которые особенно привлекательны с учетом почти 2% премии к долларовым облигациям.
За два дня нефть подверглась резкой распродаже. WTI подешевел более чем на 5% до $73 за баррель, российский сорт Urals упал на 4% до $68,50. Таким образом, нефть растеряла практически весь 20% рост с января по середину апреля и торгуется вблизи уровня на начало года.
Почему так произошло, что будет дальше, какие последствия для рынков?
Медленное снижение цен в мае перешло в резкое падение после заседания ОПЕК+ на выходных.
Неожиданно для участников рынка нефтедобывающие страны объявили о постепенном отказе от добровольного ограничения добычи на 2,2 млн. баррелей в день, начиная с 4 квартала 2024 года.
Как написал Goldman Sachs в обзоре: «хотя ОПЕК+ всегда стремилась «постепенно вернуть» 2,2 млн./день экстра добровольных сокращений, мы удивлены, что данные страны объявляют сейчас детальный план в контексте недавних сюрпризов по запасам, оказавшимся выше ожиданий».
По мнению американского банка, страны ОПЕК+ хотят задействовать свои простаивающие мощности и анонсируют увеличение добычи заранее, чтобы не поощрять рост добычи за пределами картеля.
Более простым языком – страны ОПЕК+, признавая невозможность достижения более высоких цен, начинают новый раунд ценовой борьбы. Мировой спрос на нефть показывает все больше признаков замедления. При текущих ценах американские нефтесланцевые компании демонстрируют рекордную рентабельность, поэтому стратегия ограничения добычи попросту приводит к утрате доле рынка.
Что будет дальше?
В конце марта мы писали о шокирующем обзоре Ситибанка, спрогнозировавшего обвал цены нефти до $55 за баррель Brent к концу 2025 года. Решение ОПЕК выходить из режима ограничения добычи оказалось сюрпризом даже для него. По прогнозу Citi ОПЕК сохраняет все ограничения до конца года, Brent стоит в конце 2 квартала $86 (текущая цена = $77), падение начнётся только в третьем квартале.
Из 26 аналитиков, публикующих свои прогнозы в Bloomberg, ни один не предполагал снижение цены во втором квартале ниже $80.
Второй квартал - обычно сильный для нефти. Перед началом летнего сезона в северном полушарии растет загрузка нефтеперерабатывающих заводов. Наиболее слабые для нефти последние месяца года. За последние 10 лет в среднем в ноябре-декабре нефть снижалась в цене на 4% в месяц.
Текущее падение цен на нефть увеличивает вероятность прогноза Ситибанка ($70 за баррель Brent в конце 2024 года, $55 – в конце 2025 года). Но нужно отметить, что американский инвест. банк остается в одиночестве со своим «медвежьим» прогнозом. Из более чем 20 аналитиков крупных банков, следующий по пессимизму Macquarie Group прогнозирует $74 на конец 2024 года, а средний прогноз - $84 за баррель Brent.
За последний месяц спред между спот-ценой нефти и 6-месячным форвардом сократился с $4 до $1,3, что говорит о низкой вероятности падения цены нефти ниже $75 в этом году.
Последствия для рынков
Самое важное последствие снижения стоимости нефти для российских инвесторов – повышение курса USD/RUB, необходимого для балансировки бюджета РФ.
❗️Если стоимость российской нефти опустится до $65, балансирующий курс рубля будет ниже 100 за доллар.
В этой связи мы рассматриваем текущее укрепление рубля как временную аномалию и увеличиваем валютную позицию во всех наших фондах.
Для глобального рынка главное последствие будет заключаться в замедлении инфляции. В начале мая мы обращали внимание на резкое уменьшение краткосрочных инфляционных ожиданий. С начала мая рыночный прогноз годовой долларовой инфляции (1 Year US Breakeven rate) снизился с 2,4% до 1,77%.
Замедление инфляции открывает дорогу снижению ставки ФРС уже этим летом, что может быть позитивно воспринято во всех сегментах финансового рынка.
С точки зрения инвесторов, ограниченных инструментарием внутреннего российского рынка, этот тренд можно попытаться отыграть через ставку на валюты, отличные от доллара.
Увеличивая валютную позицию в наших фондах, мы делаем акцент на облигации, номинированные в китайском юане, которые особенно привлекательны с учетом почти 2% премии к долларовым облигациям.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Citibank прогнозирует крах цен на нефть
На днях Ситибанк выпустил новый ежеквартальный обзор по сырьевым рынкам. По мнению аналитиков, геополитические риски будут поддерживать еще нескольких недель цены на сырье, но во втором полугодии 2024 года начнётся…
На днях Ситибанк выпустил новый ежеквартальный обзор по сырьевым рынкам. По мнению аналитиков, геополитические риски будут поддерживать еще нескольких недель цены на сырье, но во втором полугодии 2024 года начнётся…
6 июня Европейский центральный банк снизил депозитную процентную ставку с 4% до 3,75%.
Первое с 2020 года снижение ставки одним из ключевых мировых регуляторов имеет большое значение для всех рынков, включая российский.
Почему ЕЦБ снизил ставку и что будет дальше с % ставками?
ЕЦБ снизил ключевую ставку с 4,5% до 4,25% и депозитную ставку - с 4,0% до 3,75%.
Регулятор счел возможным начать снижение ставки после того, как инфляция в Еврозоне опустилась с пикового уровня >10% до менее чем 3% и держится в диапазоне 2,4-2,9% последние полгода.
Примечательно, что ЕЦБ не стал дожидаться возврата инфляции к таргету 2%, более того одновременно со снижением ставки повысил прогноз инфляции на 2024 год с 2,3% до 2,5%.
Участники рынка прогнозируют, как минимум, ещё одно снижение ставки осенью и с вероятностью 60% - третье снижение на 0,25% пункта - в конце года.
Исторически политика ведущих мировых центробанков синхронизирована. Решение ЕЦБ хотя не влияет напрямую, но может морально поддержать ФРС США в аналогичной ситуации - инфляция в США снизилась с 9% до 3% ещё в июне 2023 года, но упорно не хочет возвращаться к 2% таргету.
Участники рынка за последний месяц увеличили количество ожидаемых снижений ставки ФРС с 1 до 2 и передвинули начало цикла с декабря на сентябрь.
Аналогичные ожидания по Банку Англии.
Как это повлияет на российский рынок?
ФРС США и ЕЦБ напрямую не влияют на Банк России, но своими действиями подают двойной пример:
1️⃣ начинают смягчение, не дожидаясь возврата инфляции к цели;
2️⃣ подтверждают правило, действующее уже более 30 лет - ставка на максимальном уровне удерживается не больше 1 года (один из самых жестких мировых регуляторов, бразильский ЦБ удерживал максимальную ставку 14 месяцев в 2015-2016гг).
Поэтому мы не ожидаем повышения ставки ЦБ сегодня и сохраняем прогноз снижения до 14-15% к концу года, когда инфляция замедлится до 7%.
Первое с 2020 года снижение ставки одним из ключевых мировых регуляторов имеет большое значение для всех рынков, включая российский.
Почему ЕЦБ снизил ставку и что будет дальше с % ставками?
ЕЦБ снизил ключевую ставку с 4,5% до 4,25% и депозитную ставку - с 4,0% до 3,75%.
Регулятор счел возможным начать снижение ставки после того, как инфляция в Еврозоне опустилась с пикового уровня >10% до менее чем 3% и держится в диапазоне 2,4-2,9% последние полгода.
Примечательно, что ЕЦБ не стал дожидаться возврата инфляции к таргету 2%, более того одновременно со снижением ставки повысил прогноз инфляции на 2024 год с 2,3% до 2,5%.
Участники рынка прогнозируют, как минимум, ещё одно снижение ставки осенью и с вероятностью 60% - третье снижение на 0,25% пункта - в конце года.
Исторически политика ведущих мировых центробанков синхронизирована. Решение ЕЦБ хотя не влияет напрямую, но может морально поддержать ФРС США в аналогичной ситуации - инфляция в США снизилась с 9% до 3% ещё в июне 2023 года, но упорно не хочет возвращаться к 2% таргету.
Участники рынка за последний месяц увеличили количество ожидаемых снижений ставки ФРС с 1 до 2 и передвинули начало цикла с декабря на сентябрь.
Аналогичные ожидания по Банку Англии.
Как это повлияет на российский рынок?
ФРС США и ЕЦБ напрямую не влияют на Банк России, но своими действиями подают двойной пример:
1️⃣ начинают смягчение, не дожидаясь возврата инфляции к цели;
2️⃣ подтверждают правило, действующее уже более 30 лет - ставка на максимальном уровне удерживается не больше 1 года (один из самых жестких мировых регуляторов, бразильский ЦБ удерживал максимальную ставку 14 месяцев в 2015-2016гг).
Поэтому мы не ожидаем повышения ставки ЦБ сегодня и сохраняем прогноз снижения до 14-15% к концу года, когда инфляция замедлится до 7%.
❗️Экспресс-опрос до 13-30 - какое решение сегодня примет Банк России?
Final Results
48%
Повысит ставку
40%
Оставит без изменений на уровне 16%
13%
Хочу посмотреть ответы
Выборы могут стать катализатором роста британского фондового рынка
Очередные выборы в Великобритании, назначенные на 4 июля, закончат период политического хаоса и могут стать катализатором роста британских акций, считает инвестиционный руководитель (CIO, chief investment officer) AXA, одной из крупнейших в мире страховых компаний. После Брекзита индекс FTSE 100 показывал динамику намного хуже других европейских индексов, а фунт никогда не возвращался к уровню 1,50 за доллар (хотя справедливости ради мы отметим, что это в значительной степени объясняется слабостью сырьевых активов, имеющих большой вес в FTSE 100, и общим ростом доллара к большинству валют). По мнению CIO AXA, это сделало британские акции и фунт очень дешевыми по отношению к глобальным аналогам.
Приход к власти лейбористов после 14-летнего правления консерваторов может стать катализатором для положительного изменения позиции глобальных инвесторов по отношению к британским активам. CIO AXA говорит, что лидер лейбористов “gives something of an aura of being boring”, что должно понравиться инвесторам после некоторого хаоса британской политики в последние годы (апофеозом которого стало кратковременное правление Лиз Трасс, чей план увеличения дефицита бюджета привел к кратковременному, но очень острому падения всех британских активов осенью 2022 года).
На наш взгляд, выборы в Великобритании, как в других развитых странах, менее важны чем на emerging markets, однако мы полностью согласны с тезисом о привлекательности британских активов. Как мы уже писали, британские акции стоят очень дешево с учетом их качества: они торгуются с низкими мультипликаторами, в большинстве являются отличными бизнесами и не имеют высоких рисков (как, например, в Китае и в целом на emerging markets). На наш взгляд, средне- и долгосрочным инвесторам стоит искать идеи, в первую очередь, именно на британском рынке.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-06-07/uk-markets-will-welcome-end-to-years-of-chaos-axa-s-iggo-says
Очередные выборы в Великобритании, назначенные на 4 июля, закончат период политического хаоса и могут стать катализатором роста британских акций, считает инвестиционный руководитель (CIO, chief investment officer) AXA, одной из крупнейших в мире страховых компаний. После Брекзита индекс FTSE 100 показывал динамику намного хуже других европейских индексов, а фунт никогда не возвращался к уровню 1,50 за доллар (хотя справедливости ради мы отметим, что это в значительной степени объясняется слабостью сырьевых активов, имеющих большой вес в FTSE 100, и общим ростом доллара к большинству валют). По мнению CIO AXA, это сделало британские акции и фунт очень дешевыми по отношению к глобальным аналогам.
Приход к власти лейбористов после 14-летнего правления консерваторов может стать катализатором для положительного изменения позиции глобальных инвесторов по отношению к британским активам. CIO AXA говорит, что лидер лейбористов “gives something of an aura of being boring”, что должно понравиться инвесторам после некоторого хаоса британской политики в последние годы (апофеозом которого стало кратковременное правление Лиз Трасс, чей план увеличения дефицита бюджета привел к кратковременному, но очень острому падения всех британских активов осенью 2022 года).
На наш взгляд, выборы в Великобритании, как в других развитых странах, менее важны чем на emerging markets, однако мы полностью согласны с тезисом о привлекательности британских активов. Как мы уже писали, британские акции стоят очень дешево с учетом их качества: они торгуются с низкими мультипликаторами, в большинстве являются отличными бизнесами и не имеют высоких рисков (как, например, в Китае и в целом на emerging markets). На наш взгляд, средне- и долгосрочным инвесторам стоит искать идеи, в первую очередь, именно на британском рынке.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-06-07/uk-markets-will-welcome-end-to-years-of-chaos-axa-s-iggo-says
Bloomberg.com
UK Election to End Years of Chaos for Markets, AXA’s Iggo Says
UK assets have room to gain as the election next month will likely put an end to years of political chaos that have tarnished local markets, according AXA Investment Managers.
Чудеса эффективной доходности. Практические советы российским инвесторам
Вчера ПАО «Россети Московский регион» проводило сбор заявок на выпуск рублевых облигаций с плавающим купоном.
На первый взгляд, типичный флоутер высококачественного эмитента (рейтинги AAA(RU) / Стабильный от АКРА, ААА|ru| / Стабильный от НРА), размещенный со стандартной купонной доходностью: первый купон = 17,15%, последующие = ключевая ставка Банка России + премия 115 базисных пунктов.
Выделяет данный выпуск ежемесячная периодичность выплаты купонного дохода. В то время, как по большинству размещаемых выпусков купон платится ежеквартально или раз в полгода, то такая учащенная выплата повышает эффективную доходность на 0,3% по сравнению с ежеквартальной и на 0,7% по сравнению с полугодовой.
Эффективная доходность нового выпуска Россетей = 18,6% годовых - значительно больше доходности фондов денежного рынка, ОФЗ и банковских депозитов.
С учетом того, что недавно Эльвира Набиуллина объявила о продолжительном периоде жесткой монетарной политики, корпоративные флоутеры выходят на первый план как инструмент максимизации доходности для рублевых инвесторов.
При этом, частота выплаты купона становится немаловажным фактором при выборе бумаг.
Растущие доходности на рынке облигаций ухудшают перспективы рынка акций – с точки зрения инвестора, не так много акций способны вырасти на годовом горизонте более чем на 25% (минимальная доходность, на наш взгляд, компенсирующая дополнительные риски). С другой стороны, эмитенты все больше рассматривают привлечение капитала как альтернативу дорогому заемному финансированию. IPO и вторичные размещения создают эффект оттока капитала с фондового рынка.
В наших фондах акций и смешанных инвестиций мы сокращаем позицию в акциях и ждем продолжения коррекции индекса Мосбиржи.
Вчера ПАО «Россети Московский регион» проводило сбор заявок на выпуск рублевых облигаций с плавающим купоном.
На первый взгляд, типичный флоутер высококачественного эмитента (рейтинги AAA(RU) / Стабильный от АКРА, ААА|ru| / Стабильный от НРА), размещенный со стандартной купонной доходностью: первый купон = 17,15%, последующие = ключевая ставка Банка России + премия 115 базисных пунктов.
Выделяет данный выпуск ежемесячная периодичность выплаты купонного дохода. В то время, как по большинству размещаемых выпусков купон платится ежеквартально или раз в полгода, то такая учащенная выплата повышает эффективную доходность на 0,3% по сравнению с ежеквартальной и на 0,7% по сравнению с полугодовой.
Эффективная доходность нового выпуска Россетей = 18,6% годовых - значительно больше доходности фондов денежного рынка, ОФЗ и банковских депозитов.
С учетом того, что недавно Эльвира Набиуллина объявила о продолжительном периоде жесткой монетарной политики, корпоративные флоутеры выходят на первый план как инструмент максимизации доходности для рублевых инвесторов.
При этом, частота выплаты купона становится немаловажным фактором при выборе бумаг.
Растущие доходности на рынке облигаций ухудшают перспективы рынка акций – с точки зрения инвестора, не так много акций способны вырасти на годовом горизонте более чем на 25% (минимальная доходность, на наш взгляд, компенсирующая дополнительные риски). С другой стороны, эмитенты все больше рассматривают привлечение капитала как альтернативу дорогому заемному финансированию. IPO и вторичные размещения создают эффект оттока капитала с фондового рынка.
В наших фондах акций и смешанных инвестиций мы сокращаем позицию в акциях и ждем продолжения коррекции индекса Мосбиржи.
Статистика по инфляции в США - сегодня в 15-30 по мск.
Согласно консенсусному прогнозу Bloomberg потребительские цены выросли в мае на 0,1% (в апреле +0,3%), годовая инфляция осталась без изменений - 3,4%. И недобор, и перебор могут дать повод для волатильности на рынках.
Если майский CPI окажется ниже, чем +0,1%, то нулевая инфляция станет минимальным уровнем месячной инфляции с июля 2022 года, а любое отрицательное значение, т.е. месячная дефляция, не наблюдалась со времен ковидной рецессии 2020 года.
Превышение CPI всего лишь на 0,1% (т.е. месячный рост цен >=+0,2%), приведет к ускорению годовых темпов инфляции до 3,5% и выше. Это поставит под вопрос снижение ставки ФРС в 2024 году.
Примерно такая же пограничная ситуация будет сохраняться вплоть до августа из-за эффекта базы: в аналогичные месяцы прошлого года инфляция выходила низкой – 0,1% в мае, 0,2% - в июне и июле.
Самым позитивным сценарием будет месячная дефляция, практически гарантирующая ралли на рынке облигаций и рост валют по отношению к доллару США, что будет благоприятно и для российских инвесторов.
Согласно консенсусному прогнозу Bloomberg потребительские цены выросли в мае на 0,1% (в апреле +0,3%), годовая инфляция осталась без изменений - 3,4%. И недобор, и перебор могут дать повод для волатильности на рынках.
Если майский CPI окажется ниже, чем +0,1%, то нулевая инфляция станет минимальным уровнем месячной инфляции с июля 2022 года, а любое отрицательное значение, т.е. месячная дефляция, не наблюдалась со времен ковидной рецессии 2020 года.
Превышение CPI всего лишь на 0,1% (т.е. месячный рост цен >=+0,2%), приведет к ускорению годовых темпов инфляции до 3,5% и выше. Это поставит под вопрос снижение ставки ФРС в 2024 году.
Примерно такая же пограничная ситуация будет сохраняться вплоть до августа из-за эффекта базы: в аналогичные месяцы прошлого года инфляция выходила низкой – 0,1% в мае, 0,2% - в июне и июле.
Самым позитивным сценарием будет месячная дефляция, практически гарантирующая ралли на рынке облигаций и рост валют по отношению к доллару США, что будет благоприятно и для российских инвесторов.
Investopedia
What to Expect From Wednesday's Closely Watched CPI Inflation Report
Falling gasoline prices made May one of the tamest months for inflation since late last year, if forecasters are correct.
Что будет с рублем и валютными облигациями после введения санкций на Московскую биржу? Практические советы российским инвесторам.
Вчера США внесли в санкционный лист (SDN) Московскую биржу и ее структуры НРД и НКЦ. Из-за новых санкций биржа объявила о приостановке с 13 июня биржевых торгов долларом, евро, а также ценными бумагами с расчетами в данных валютах.
Как это повлияет на курс рубля и внутренние валютные облигации?
Рубль
Первая реакция на новость – позитивная. Рубль укрепился к юаню на 2% (с 12,25 до 12,0). По международному курсу CNH/USD = 7,268 это эквивалентно укреплению рубля к доллару до 87,22.
Однако данное укрепление рубля, скорее всего, следствие краткосрочного дисбаланса – экспортеры и Банк России продолжают продавать юаневую экспортную выручку, а импортеры и физические лица, нуждающиеся в западных валютах, пока не наладили новые каналы их приобретения. Когда новые каналы будут налажены, рубль вновь упадет, а доллар и евро, скорее всего, будут котироваться с дополнительной премией к юаню, отражая повышенные трансакционные издержки и меньшую прозрачность.
Валютные облигации
Влияние санкций на замещающие облигации будет зависеть от методики определения валютных курсов ЦБ РФ. Если регулятор будет использовать данные несанкционных банков о реальных сделках купли-продажи долларов и евро, то держатели замещающих облигаций выиграют от дополнительного роста курсов. В худшем случае, если курс доллара будет определяться исходя из биржевого курса юаня и международного кросс-курса, то тогда все останется как прежде.
В любом случае, никаких дополнительных рисков инвестирования во внутренние валютные облигации в результате санкций на Мосбиржу не появляется.
В наших фондах мы используем укрепление рубля для дальнейшего увеличения валютной позиции. В случае если внутрироссийский курс доллара или евро к юаню вырастет относительно международного, это будет возможностью для перекладки из замещающих облигаций в юаневые выпуски.
Вчера США внесли в санкционный лист (SDN) Московскую биржу и ее структуры НРД и НКЦ. Из-за новых санкций биржа объявила о приостановке с 13 июня биржевых торгов долларом, евро, а также ценными бумагами с расчетами в данных валютах.
Как это повлияет на курс рубля и внутренние валютные облигации?
Рубль
Первая реакция на новость – позитивная. Рубль укрепился к юаню на 2% (с 12,25 до 12,0). По международному курсу CNH/USD = 7,268 это эквивалентно укреплению рубля к доллару до 87,22.
Однако данное укрепление рубля, скорее всего, следствие краткосрочного дисбаланса – экспортеры и Банк России продолжают продавать юаневую экспортную выручку, а импортеры и физические лица, нуждающиеся в западных валютах, пока не наладили новые каналы их приобретения. Когда новые каналы будут налажены, рубль вновь упадет, а доллар и евро, скорее всего, будут котироваться с дополнительной премией к юаню, отражая повышенные трансакционные издержки и меньшую прозрачность.
Валютные облигации
Влияние санкций на замещающие облигации будет зависеть от методики определения валютных курсов ЦБ РФ. Если регулятор будет использовать данные несанкционных банков о реальных сделках купли-продажи долларов и евро, то держатели замещающих облигаций выиграют от дополнительного роста курсов. В худшем случае, если курс доллара будет определяться исходя из биржевого курса юаня и международного кросс-курса, то тогда все останется как прежде.
В любом случае, никаких дополнительных рисков инвестирования во внутренние валютные облигации в результате санкций на Мосбиржу не появляется.
В наших фондах мы используем укрепление рубля для дальнейшего увеличения валютной позиции. В случае если внутрироссийский курс доллара или евро к юаню вырастет относительно международного, это будет возможностью для перекладки из замещающих облигаций в юаневые выпуски.
РБК
США ввели санкции против Мосбиржи, проектов СПГ и IT. Главное
США значительно расширили санкции против России, новые ограничения затронули финансовую инфраструктуру, облачные сервисы и информационные технологии, проекты в сфере СПГ. В Кремле ограничения
Будет ли Китай девальвировать свою валюту?
Курс оншорного юаня (CNY, не путать с офшорным юанем CNH, который котируется на зарубежных рынках, в т. ч. в России) сегодня опустился до минимума с начала года, что может служить индикатором готовности китайских властей, в конце концов, провести девальвацию национальной валюты.
Снижение оншорного юаня напрямую регулируется центральным банком, в последнее время устанавливающего все более низкий так называемый reference rate.
Сегодня ЦБ зафиксировал курс доллара на отметке 7,1149. Регулятор позволяет отклоняться рыночному курсу юаня в пределах 2% в обе стороны от “reference rate”, и рыночный курс отреагировал снижением до 7,2559, нижнюю границу диапазона, отражая сильное рыночное давление на юань.
Почему юань ослабляется и какой может быть девальвация?
Стабильность юаня является ключевой задачей Банка Китая, поэтому девальвация - последнее средство, которое может быть испробовано, если остальные меры стимулирования экономики не сработают.
Именно это сейчас происходит. Масса точечных мер дала лишь временный эффект, и майская статистика показала замедление экономики из-за продолжающегося кризиса девелоперов.
Фондовый индекс Hang Seng за последний месяц упал почти на 10%.
Помимо главной задачи стимулирования экономики к девальвации подталкивают ещё два фактора:
❗️Дефляция. Потребительские цены в Китае за год выросли всего на 0,3%
❗️Необходимость выровнять курс с соседними странами. С начала года японская иена девальвировалась к доллару на 11,7%, южнокорейская вона - на 7%.
Какой может быть девальвация юаня?
В прошлом году мы писали о том, что ждём снижение курса CNH/USD до 7,5-7,70.
Если ФРС приступит к снижению ставки в сентябре (это текущий консенсусный прогноз аналитиков и участников рынка), то Китай сможет ограничиться более мягкой девальвацией до 7,35-7,50.
При сохранении жесткой политики, не исключено, что мы увидим более существенную девальвацию до 7,70. При этом курс юаня остаётся под контролем властей и речи не идет о свободном падении.
Курс оншорного юаня (CNY, не путать с офшорным юанем CNH, который котируется на зарубежных рынках, в т. ч. в России) сегодня опустился до минимума с начала года, что может служить индикатором готовности китайских властей, в конце концов, провести девальвацию национальной валюты.
Снижение оншорного юаня напрямую регулируется центральным банком, в последнее время устанавливающего все более низкий так называемый reference rate.
Сегодня ЦБ зафиксировал курс доллара на отметке 7,1149. Регулятор позволяет отклоняться рыночному курсу юаня в пределах 2% в обе стороны от “reference rate”, и рыночный курс отреагировал снижением до 7,2559, нижнюю границу диапазона, отражая сильное рыночное давление на юань.
Почему юань ослабляется и какой может быть девальвация?
Стабильность юаня является ключевой задачей Банка Китая, поэтому девальвация - последнее средство, которое может быть испробовано, если остальные меры стимулирования экономики не сработают.
Именно это сейчас происходит. Масса точечных мер дала лишь временный эффект, и майская статистика показала замедление экономики из-за продолжающегося кризиса девелоперов.
Фондовый индекс Hang Seng за последний месяц упал почти на 10%.
Помимо главной задачи стимулирования экономики к девальвации подталкивают ещё два фактора:
❗️Дефляция. Потребительские цены в Китае за год выросли всего на 0,3%
❗️Необходимость выровнять курс с соседними странами. С начала года японская иена девальвировалась к доллару на 11,7%, южнокорейская вона - на 7%.
Какой может быть девальвация юаня?
В прошлом году мы писали о том, что ждём снижение курса CNH/USD до 7,5-7,70.
Если ФРС приступит к снижению ставки в сентябре (это текущий консенсусный прогноз аналитиков и участников рынка), то Китай сможет ограничиться более мягкой девальвацией до 7,35-7,50.
При сохранении жесткой политики, не исключено, что мы увидим более существенную девальвацию до 7,70. При этом курс юаня остаётся под контролем властей и речи не идет о свободном падении.
«Обвал на рынках, что выбрать летом российскому инвестору»
Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам
20 июня 2024 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Управляющий фондом «Харизматичные идеи»
⚡️ завершилось ли падение на рынках акций и ОФЗ?
⚡️ насколько оправданы сейчас ожидания девальвации рубля?
⚡️ что будет со ставкой ЦБ?
❗️Участие в вебинаре – свободное. Регистрация не требуется.
Ждем вас по ссылке: https://youtube.com/live/medvJTubq78?feature=share
Поставьте 👍 если планируете участвовать:)
Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам
20 июня 2024 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Управляющий фондом «Харизматичные идеи»
⚡️ завершилось ли падение на рынках акций и ОФЗ?
⚡️ насколько оправданы сейчас ожидания девальвации рубля?
⚡️ что будет со ставкой ЦБ?
❗️Участие в вебинаре – свободное. Регистрация не требуется.
Ждем вас по ссылке: https://youtube.com/live/medvJTubq78?feature=share
Поставьте 👍 если планируете участвовать:)
YouTube
ОНЛАЙН СЕМИНАР: "ЧТО МЫ ЖДЕМ ОТ РЫНКА ЛЕТОМ?"
«Обвал на рынках, что выбрать летом российскому инвестору»
Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам
20 июня 2024 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Управляющий фондом «Харизматичные идеи»…
Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам
20 июня 2024 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Управляющий фондом «Харизматичные идеи»…