Новый многолетний максимум в доходности долларовых корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом.
Вчера состоялось размещение еврооблигаций Braskem. Это крупнейший в Латинской Америке нефтехимический холдинг, 47% голосующих акций принадлежит бразильскому нефтяному чемпиону Petrobras, имеет кредитные рейтинги инвестиционного уровня BBB- от S&P и Fitch.
Новый выпуск BRASKM 8.5% 01/12/31 был размещён по цене 98,687% под доходность 8,75%, значительно выше, чем доходность старого выпуска с похожей дюрацией на текущий момент и на пике доходности в октябре 2022 года.
На днях мы писали, что активизация размещений может довести доходности в сегменте долларовых корпоративных облигаций до многолетнего максимума.
Выпуск Braskem - пример интересных инвестиционных возможностей, открывающихся перед инвесторами.
Вчера состоялось размещение еврооблигаций Braskem. Это крупнейший в Латинской Америке нефтехимический холдинг, 47% голосующих акций принадлежит бразильскому нефтяному чемпиону Petrobras, имеет кредитные рейтинги инвестиционного уровня BBB- от S&P и Fitch.
Новый выпуск BRASKM 8.5% 01/12/31 был размещён по цене 98,687% под доходность 8,75%, значительно выше, чем доходность старого выпуска с похожей дюрацией на текущий момент и на пике доходности в октябре 2022 года.
На днях мы писали, что активизация размещений может довести доходности в сегменте долларовых корпоративных облигаций до многолетнего максимума.
Выпуск Braskem - пример интересных инвестиционных возможностей, открывающихся перед инвесторами.
👍42
Друзья,
впервые проводим онлайн семинар по Фонду внутренних валютных облигаций «Мировые рынки»
$$$
14 сентября в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Сергей Суверов, Инвестиционный стратег УК Арикапитал
Обсудим инвестиционную стратегию на валютном рынке:
⚡️ Наш взгляд на валютные курсы USD/RUB и CNY/RUB
⚡️Стратегия на внутреннем рынке валютных облигаций
⚡️«Секретный ингредиент» Фонда
О Фонде
«Арикапитал - Мировые рынки» - открытый ПИФ внутренних валютных облигаций. Минимальная сумма инвестиций – 100 тыс. рублей. Комиссия за управление – 0,97% в год.
В 2022 году Фонд занял второе место по доходности (+20,8%) среди 236 российских ПИФов всех категорий
За последние 12 месяцев (по состоянию на 31.08.2023) прирост стоимости пая +66,8%.
Участие в семинаре бесплатное для действующих и потенциальных клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Регистрация по ссылке
впервые проводим онлайн семинар по Фонду внутренних валютных облигаций «Мировые рынки»
$$$
14 сентября в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Сергей Суверов, Инвестиционный стратег УК Арикапитал
Обсудим инвестиционную стратегию на валютном рынке:
⚡️ Наш взгляд на валютные курсы USD/RUB и CNY/RUB
⚡️Стратегия на внутреннем рынке валютных облигаций
⚡️«Секретный ингредиент» Фонда
О Фонде
«Арикапитал - Мировые рынки» - открытый ПИФ внутренних валютных облигаций. Минимальная сумма инвестиций – 100 тыс. рублей. Комиссия за управление – 0,97% в год.
В 2022 году Фонд занял второе место по доходности (+20,8%) среди 236 российских ПИФов всех категорий
За последние 12 месяцев (по состоянию на 31.08.2023) прирост стоимости пая +66,8%.
Участие в семинаре бесплатное для действующих и потенциальных клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Регистрация по ссылке
investfunds.ru
Рейтинг ПИФ по доходности
Рейтинг паевых инвестиционных фондов по доходности: сравните доходность и найдите лучший пиф
👍13👎1
❗️Разворот на валютном рынке!
В пятницу курс национальной валюты укрепился на 47 копеек до 97,78 за доллар.
На наш взгляд, в тренде на рост доллара наступил окончательный перелом (по крайней мере, до конца этого года).
Хотя канал MMI оказался прав, написав еще 14 августа об окончании летнего кризиса в рубле,
Но, как показали дальнейшие события,
даже повышение ставки Банком России до 12% не смогло полностью стабилизировать ситуацию. После резкого укрепления 14-17 августа, как видно на графике, в долларе снова сформировался устойчивый растущий тренд.
Почему в пятницу произошел разворот?
Еще в июне мы говорили о том, что тренд на ослабление рубля может зайти дальше фундаментально обоснованного курса и спровоцировать действия властей вплоть до ограничений на вывод капитала.
Так и произошло.
За последние недели власти провели значительные меры в поддержку рубля:
✔️ ЦБ резко повысил ставку с 8,5% до 12%
✔️Бюджетное правило было изменено. ЦБ отложил покупки валюты для Минфина.
✔️С экспортерами были проведены переговоры, убедившие увеличить возврат валютной выручки в страну.
Переломным моментом на прошлой неделе стали комментарии руководства Банка России о возможности дальнейшего повышения ставки и дополнительных продажах валюты на 150 млрд. рублей.
Но самой большой новостью можно признать сообщение Минфина об ожидаемом перевыполнении плана по нефтегазовым доходам в сентябре на 279 млрд. руб.
При сохранении цен на нефть и среднего августовского курса 95,28 бюджет РФ получает дополнительные доходы на 3,3 трлн. руб. в год. Соответственно, такую же сумму валютной выручки дополнительно должны будут продать нефтегазовые экспортеры.
Этих мер должно быть достаточно, чтобы обеспечить возврат рубля к 85-90 за доллар. Такой массированный объем продаж валюты может вызвать и более существенное укрепление.
О перспективах до конца этого, рисках следующего года и стратегии управляющего на валютном рынке поговорим на семинаре в этот четверг.
Присоединяйтесь!
В пятницу курс национальной валюты укрепился на 47 копеек до 97,78 за доллар.
На наш взгляд, в тренде на рост доллара наступил окончательный перелом (по крайней мере, до конца этого года).
Хотя канал MMI оказался прав, написав еще 14 августа об окончании летнего кризиса в рубле,
Но, как показали дальнейшие события,
даже повышение ставки Банком России до 12% не смогло полностью стабилизировать ситуацию. После резкого укрепления 14-17 августа, как видно на графике, в долларе снова сформировался устойчивый растущий тренд.
Почему в пятницу произошел разворот?
Еще в июне мы говорили о том, что тренд на ослабление рубля может зайти дальше фундаментально обоснованного курса и спровоцировать действия властей вплоть до ограничений на вывод капитала.
Так и произошло.
За последние недели власти провели значительные меры в поддержку рубля:
✔️ ЦБ резко повысил ставку с 8,5% до 12%
✔️Бюджетное правило было изменено. ЦБ отложил покупки валюты для Минфина.
✔️С экспортерами были проведены переговоры, убедившие увеличить возврат валютной выручки в страну.
Переломным моментом на прошлой неделе стали комментарии руководства Банка России о возможности дальнейшего повышения ставки и дополнительных продажах валюты на 150 млрд. рублей.
Но самой большой новостью можно признать сообщение Минфина об ожидаемом перевыполнении плана по нефтегазовым доходам в сентябре на 279 млрд. руб.
При сохранении цен на нефть и среднего августовского курса 95,28 бюджет РФ получает дополнительные доходы на 3,3 трлн. руб. в год. Соответственно, такую же сумму валютной выручки дополнительно должны будут продать нефтегазовые экспортеры.
Этих мер должно быть достаточно, чтобы обеспечить возврат рубля к 85-90 за доллар. Такой массированный объем продаж валюты может вызвать и более существенное укрепление.
О перспективах до конца этого, рисках следующего года и стратегии управляющего на валютном рынке поговорим на семинаре в этот четверг.
Присоединяйтесь!
👍49🤔18
Повышения ставки ЦБ не будет? Долгосрочные ОФЗ интересны к покупке.
Сегодня Герман Греф и Андрей Костин заявили, что не ожидают повышения ставки на заседании Банка России 15 сентября.
На первый взгляд, это выглядит как противоречие с тем, что всего неделю сказал зампред ЦБ Алексей Заботкин.
Но, учитывая то, что для руководителей Банка России сейчас «неделя тишины» перед заседанием, когда они не дают публичных комментариев, вполне возможно, что руководители двух крупнейших коммерческих банков высказали консолидированное мнение властей, о том, что цель ужесточения монетарной политики достигнута. Рубль перешел к укреплению и дальнейшее повышение ставки не только не нужно, но может усугубить волатильность на рынке, придав слишком большой импульс укреплению национальной валюты.
С учетом перехода рубля к укреплению я также меняю прогноз, высказанный на прошлой неделе. Вместо повышения ставки на 1-3%, ожидаю сохранение ставки неизменной.
Долгосрочные ОФЗ выглядят привлекательно
Отталкиваясь от того, что нынешняя 12% ставка ЦБ является максимальной, долгосрочные ОФЗ с доходностью около 12% годовых выглядят привлекательно.
Дополнительным доводом в пользу покупки ОФЗ служат сигналы о том, что федеральный бюджет на следующий год будет достаточно консервативным. Помощник президента Максим Орешкин даже заявил о возможности профицита в 2024 году.
При укреплении рубля такими темпами (снижение курса USD/RUB более чем на 1 рубль в день), не исключено, что уже в 4 квартале станет актуальным снижение ставки.
Снижение ставки и уменьшение объемов заимствований Минфина открывают дорогу позитивной динамике цен на ОФЗ, для которых этот год сложился очень непросто.
Сегодня Герман Греф и Андрей Костин заявили, что не ожидают повышения ставки на заседании Банка России 15 сентября.
На первый взгляд, это выглядит как противоречие с тем, что всего неделю сказал зампред ЦБ Алексей Заботкин.
Но, учитывая то, что для руководителей Банка России сейчас «неделя тишины» перед заседанием, когда они не дают публичных комментариев, вполне возможно, что руководители двух крупнейших коммерческих банков высказали консолидированное мнение властей, о том, что цель ужесточения монетарной политики достигнута. Рубль перешел к укреплению и дальнейшее повышение ставки не только не нужно, но может усугубить волатильность на рынке, придав слишком большой импульс укреплению национальной валюты.
С учетом перехода рубля к укреплению я также меняю прогноз, высказанный на прошлой неделе. Вместо повышения ставки на 1-3%, ожидаю сохранение ставки неизменной.
Долгосрочные ОФЗ выглядят привлекательно
Отталкиваясь от того, что нынешняя 12% ставка ЦБ является максимальной, долгосрочные ОФЗ с доходностью около 12% годовых выглядят привлекательно.
Дополнительным доводом в пользу покупки ОФЗ служат сигналы о том, что федеральный бюджет на следующий год будет достаточно консервативным. Помощник президента Максим Орешкин даже заявил о возможности профицита в 2024 году.
При укреплении рубля такими темпами (снижение курса USD/RUB более чем на 1 рубль в день), не исключено, что уже в 4 квартале станет актуальным снижение ставки.
Снижение ставки и уменьшение объемов заимствований Минфина открывают дорогу позитивной динамике цен на ОФЗ, для которых этот год сложился очень непросто.
Forbes.ru
«Мало времени прошло»: Греф и Костин усомнились в повышении ставки ЦБ 15 сентября
Греф и Костин заявили, что не ожидают повышения ключевой ставки на заседании ЦБ 15 сентября. По мнению главы Сбербанка, прошло «слишком мало времени» с прошлого повышения ставки, чтобы оценить его последствия. Предпринятые Центробанком меры и риторик
👍28👎17🤔17
Данные по августовской инфляции в США выше ожиданий (0,6% за месяц, ускорение годовой инфляции с 3,2% до 3,7%) довели шанс еще одного повышения ставки ФРС в ноябре или декабре до 50%.
Но более интересная история разворачивается сейчас в Японии. Доходность 10-летних гос. облигаций потихоньку карабкается наверх, обновляя все новые многолетние максимумы. Сегодня преодолен уровень 0,7% годовых. Такими темпами к концу года рынок может попытаться протестировать 1%.
Аналитики прогнозируют выход Банка Японии из политики отрицательных ставок как все более близкое событие. С вероятностью более 50% повышение ставки с -0,1% до +0,1% может произойти на январском или мартовском заседании.
Как мы отмечали ранее (например, 1 августа и 21.12.2022) международные инвесторы не реагируют на сигналы к ужесточению монетарной политики Японии. А зря! В какой-то момент рост доходностей может спровоцировать возврат японских инвесторов на домашний рынок, что станет холодным душем для глобального рынка акций и облигаций.
Но более интересная история разворачивается сейчас в Японии. Доходность 10-летних гос. облигаций потихоньку карабкается наверх, обновляя все новые многолетние максимумы. Сегодня преодолен уровень 0,7% годовых. Такими темпами к концу года рынок может попытаться протестировать 1%.
Аналитики прогнозируют выход Банка Японии из политики отрицательных ставок как все более близкое событие. С вероятностью более 50% повышение ставки с -0,1% до +0,1% может произойти на январском или мартовском заседании.
Как мы отмечали ранее (например, 1 августа и 21.12.2022) международные инвесторы не реагируют на сигналы к ужесточению монетарной политики Японии. А зря! В какой-то момент рост доходностей может спровоцировать возврат японских инвесторов на домашний рынок, что станет холодным душем для глобального рынка акций и облигаций.
👍43
Погашение Russia 23 может вызвать американские горки на валютном рынке.
16 сентября - плановое погашение суверенных еврооблигаций Russia 2023 объемом $3 млрд.
Российские и «дружественные» нерезиденты получат долларовый эквивалент номинальной стоимости в рублях по курсу Банка России на 16.09.23.
Во избежание всплеска спекулятивного спроса на валюту ЦБ заранее объявил о дополнительной продаже валюты на ₽150 млрд. по ₽21,4 млрд. в день в течение 7 рабочих дней, начиная с 14 сентября.
В пресс-релизе ЦБ пояснил, что проанализировал структуру держателей еврооблигаций и провёл с ними консультации. Вполне возможно, что объем и распределение интервенций во времени скоординированы для минимизации влияния на рыночный курс валюты.
Тем не менее, нельзя исключить всплеск волатильности на валютном рынке по двум причинам:
❗️Во-первых, с точки зрения держателя еврооблигаций правильное управление валютным риском заключается в покупке долларов на всю сумму инвестиций сразу в один день 15 сентября, а не в течение 7 дней. Вполне возможно, мы будем наблюдать скачок в пятницу валютных курсов вверх, а затем снижение по мере продаж ЦБ.
❗️Во-вторых, большинство российских инвесторов уже не работают с долларом напрямую. В рамках погашения Russia-23 они могут покупать долларовые фьючерсы, другие внутренние валютные облигации, в то время как ЦБ будет продавать юани. В результате такой асимметричности структуры спроса и предложения валютных активов могут произойти перекосы. Например, если держатели Russia-23 ранее хеджировали свой валютный риск через короткую позицию по фьючерсам, то закрытие таких позиций приведёт к росту фьючерсного курса относительно спот-курса доллара.
Также возможно увеличение спроса на внутренние валютные облигации. В случае, если их продавцами выступят физические лица, желающие переложиться в рублевые активы (такая тенденция наблюдалась последнее время), то тогда интервенции ЦБ просто собьют курс доллара вниз.
Сегодня в 19-30 на онлайн-семинаре подробно обсудим перспективы доллара и стратегию управляющего на валютном рынке.
Не пропустите! Регистрация по ссылке.
16 сентября - плановое погашение суверенных еврооблигаций Russia 2023 объемом $3 млрд.
Российские и «дружественные» нерезиденты получат долларовый эквивалент номинальной стоимости в рублях по курсу Банка России на 16.09.23.
Во избежание всплеска спекулятивного спроса на валюту ЦБ заранее объявил о дополнительной продаже валюты на ₽150 млрд. по ₽21,4 млрд. в день в течение 7 рабочих дней, начиная с 14 сентября.
В пресс-релизе ЦБ пояснил, что проанализировал структуру держателей еврооблигаций и провёл с ними консультации. Вполне возможно, что объем и распределение интервенций во времени скоординированы для минимизации влияния на рыночный курс валюты.
Тем не менее, нельзя исключить всплеск волатильности на валютном рынке по двум причинам:
❗️Во-первых, с точки зрения держателя еврооблигаций правильное управление валютным риском заключается в покупке долларов на всю сумму инвестиций сразу в один день 15 сентября, а не в течение 7 дней. Вполне возможно, мы будем наблюдать скачок в пятницу валютных курсов вверх, а затем снижение по мере продаж ЦБ.
❗️Во-вторых, большинство российских инвесторов уже не работают с долларом напрямую. В рамках погашения Russia-23 они могут покупать долларовые фьючерсы, другие внутренние валютные облигации, в то время как ЦБ будет продавать юани. В результате такой асимметричности структуры спроса и предложения валютных активов могут произойти перекосы. Например, если держатели Russia-23 ранее хеджировали свой валютный риск через короткую позицию по фьючерсам, то закрытие таких позиций приведёт к росту фьючерсного курса относительно спот-курса доллара.
Также возможно увеличение спроса на внутренние валютные облигации. В случае, если их продавцами выступят физические лица, желающие переложиться в рублевые активы (такая тенденция наблюдалась последнее время), то тогда интервенции ЦБ просто собьют курс доллара вниз.
Сегодня в 19-30 на онлайн-семинаре подробно обсудим перспективы доллара и стратегию управляющего на валютном рынке.
Не пропустите! Регистрация по ссылке.
cbr.ru
Комментарий Банка России по операциям на валютном рынке | Банк России
👍46
Нефтегазовые доходы бюджета РФ приближаются к рекордному уровню.
Главный график вчерашнего эфира по Фонду валютных облигаций - рублевая цена нефти и нефтегазовые доходы бюджета РФ. Корреляция между ежемесячными значениями - 93%.
В августе 2023 несмотря на рост цен на нефть НГД упали из-за рекордных компенсаций нефтяникам. Это был единовременный фактор, позволивший им сократить продажи экспортной выручки.
Однако уже в сентябре Минфин прогнозирует ₽279 млрд. нефтяных сверхдоходов. Если спроецировать текущую цену Urals ($78) и курс USD/RUB=97, в октябре нефтегазовые доходы бюджета будут такими, как никогда за исключением весны 2022 года! (на графике последняя точка чуть ниже, отражая средний курс и цену нефти в первой половине сентября).
Дополнительные доходы и, соответственно, продажи экспортной выручки составят 400-500 млрд. руб. в месяц.
Без возобновления покупок ЦБ валюты в рамках бюджетного правила, рубль переукрепится.
Главный график вчерашнего эфира по Фонду валютных облигаций - рублевая цена нефти и нефтегазовые доходы бюджета РФ. Корреляция между ежемесячными значениями - 93%.
В августе 2023 несмотря на рост цен на нефть НГД упали из-за рекордных компенсаций нефтяникам. Это был единовременный фактор, позволивший им сократить продажи экспортной выручки.
Однако уже в сентябре Минфин прогнозирует ₽279 млрд. нефтяных сверхдоходов. Если спроецировать текущую цену Urals ($78) и курс USD/RUB=97, в октябре нефтегазовые доходы бюджета будут такими, как никогда за исключением весны 2022 года! (на графике последняя точка чуть ниже, отражая средний курс и цену нефти в первой половине сентября).
Дополнительные доходы и, соответственно, продажи экспортной выручки составят 400-500 млрд. руб. в месяц.
Без возобновления покупок ЦБ валюты в рамках бюджетного правила, рубль переукрепится.
👍37🤔17
Забастовка на автозаводах большой американской тройки становится горячей темой.
В прошлую пятницу профсоюз UAW, объединяющий рабочих крупнейших американских концернов Ford, GM и Chrysler, объявил о начале забастовки.
Инвесторы проигнорировали событие. Из Big Three упали только акции Ford, и то на -0,12%.
Спустя выходные стороны не сблизили позиции, и, возможно, инвесторам придётся пересмотреть отношение к забастовке.
Редко так бывает, когда аргументы обоих сторон выглядят убедительными:
Автопроизводителям нужно переходить на электромобили и мобилизоваться перед угрозой китайского нашествия. Это делает неизбежными сокращения. О каком увеличении зарплат может идти речь?
Профсоюзы обращают внимание на рекордные прибыли автоконцернов. Президент Джо Байден поддержал требования, заявив: «record corporate profits mean record contracts for the UAW».
В последние несколько лет компенсации ген. директора GM выросла на 40% до $29 млн. за 2021-2022 гг., по сравнению с $21 млн. в 2018-2019гг.
Профсоюз предлагает увеличить зарплаты рабочих на 40%, в т. ч. на 20% сразу и на 20% в течение 4 лет до 2027 года.
Ответное предложение автоконцернов повысить зарплаты на 10% сразу и на 10% в течение 4 лет было отклонено как неприемлемое.
Итак, во что может это вылиться?
Трудовой спор может вылиться в принципиальное противостояние. Джо Байден, называющий себя самым большим сторонником профсоюзов из американских президентов, похоже, начинает предвыборную кампанию.
Для автоконцернов, теряющих огромные деньги на остановке производства, потерять дважды - из-за забастовки и от повышения зарплат, выглядит совсем фатально!
Огромный разрыв в зарплатах рядовых американцев и топ-менеджеров - взрывоопасная проблема без простого решения.
Но начать подстегивать рост зарплат в текущий момент явно усложнит задачу ФРС.
За последнее время вероятность еще одного повышения ставки на ноябрьском или декабрьском заседании выросла до 50%.
Но причиной стал рост цен на нефть и бензин, спровоцировавший ускорение инфляции в августе с 3,2% до 3,7%.
Если к этому добавится ускорение роста зарплат, вполне возможно, придётся забыть о масштабном снижении ставки ФРС в 2024 году - одной из топ-идей аналитиков инвестбанков этого лета.
В прошлую пятницу профсоюз UAW, объединяющий рабочих крупнейших американских концернов Ford, GM и Chrysler, объявил о начале забастовки.
Инвесторы проигнорировали событие. Из Big Three упали только акции Ford, и то на -0,12%.
Спустя выходные стороны не сблизили позиции, и, возможно, инвесторам придётся пересмотреть отношение к забастовке.
Редко так бывает, когда аргументы обоих сторон выглядят убедительными:
Автопроизводителям нужно переходить на электромобили и мобилизоваться перед угрозой китайского нашествия. Это делает неизбежными сокращения. О каком увеличении зарплат может идти речь?
Профсоюзы обращают внимание на рекордные прибыли автоконцернов. Президент Джо Байден поддержал требования, заявив: «record corporate profits mean record contracts for the UAW».
В последние несколько лет компенсации ген. директора GM выросла на 40% до $29 млн. за 2021-2022 гг., по сравнению с $21 млн. в 2018-2019гг.
Профсоюз предлагает увеличить зарплаты рабочих на 40%, в т. ч. на 20% сразу и на 20% в течение 4 лет до 2027 года.
Ответное предложение автоконцернов повысить зарплаты на 10% сразу и на 10% в течение 4 лет было отклонено как неприемлемое.
Итак, во что может это вылиться?
Трудовой спор может вылиться в принципиальное противостояние. Джо Байден, называющий себя самым большим сторонником профсоюзов из американских президентов, похоже, начинает предвыборную кампанию.
Для автоконцернов, теряющих огромные деньги на остановке производства, потерять дважды - из-за забастовки и от повышения зарплат, выглядит совсем фатально!
Огромный разрыв в зарплатах рядовых американцев и топ-менеджеров - взрывоопасная проблема без простого решения.
Но начать подстегивать рост зарплат в текущий момент явно усложнит задачу ФРС.
За последнее время вероятность еще одного повышения ставки на ноябрьском или декабрьском заседании выросла до 50%.
Но причиной стал рост цен на нефть и бензин, спровоцировавший ускорение инфляции в августе с 3,2% до 3,7%.
Если к этому добавится ускорение роста зарплат, вполне возможно, придётся забыть о масштабном снижении ставки ФРС в 2024 году - одной из топ-идей аналитиков инвестбанков этого лета.
ABC News
Biden says striking UAW workers deserve 'fair share' of record automaker profits
"Record corporate profits, which they have, should be shared by record contracts for the UAW," Biden said in brief remarks at the White House.
👍31🤔11
Мировые цены на дизельное топливо приближаются к историческому максимуму.
Как написал Bloomberg, цена дизеля в США достигла исторического максимума для этого времени года. В Европе с начала лета цены выросли на 60%. Причина роста в ограничении Россией и Саудовской Аравией экспорта нефти марок, оптимальных для производства дизельного топлива.
Как видно на графике, цена дизельного топлива (белая линия) сейчас вдвое выше, чем в 2014 году, в то время как нефть и бензин примерно на том же уровне.
Влияние на рынки
Для глобальных инвесторов рост цен на дизель – плохая новость. Хотя этот сегмент занимает небольшую долю общего нефтяного рынка, именно цены на дизель и бензин входят в состав индекса потребительских цен США и других стран, а значит, напрямую влияют на инфляцию.
Кроме прямого влияния возможно и косвенное – через повышение транспортных тарифов.
На днях мы писали про влияние на инфляцию забастовки на автомобильных заводах США и ускорение инфляции в августе из-за роста цен на нефть. Фактор роста дизельных цен дает еще один инфляционный импульс.
Для российского рынка важно то, что цена нефти Urals достигла уже $79. С июня дисконт к Brent сократился с 48% до 20%. Сейчас он на минимуме с марта 2022 года.
Рублевая цена нефти достигла 7600 рублей. При сохранении такой цены нефтегазовые доходы бюджета будут превышать 1,2 трлн. рублей в месяц, почти на 600 млрд. руб. выше плана (и еще больше, чем мы оценивали на прошлой неделе).
В облигационных фондах мы делаем ставку на укрепление рубля, в фонде акций – на акции нефтедобывающих компаний и Новатэк (при этом, общая аллокация на акции сейчас на минимуме более чем за год).
Несмотря на то, что цены на российских АЗС также заметно выросли, что вносит вклад и в нашу инфляцию, фактор укрепления рубля будет определяющим для Банка России, поэтому ждем начало цикла снижения ставок.
Как написал Bloomberg, цена дизеля в США достигла исторического максимума для этого времени года. В Европе с начала лета цены выросли на 60%. Причина роста в ограничении Россией и Саудовской Аравией экспорта нефти марок, оптимальных для производства дизельного топлива.
Как видно на графике, цена дизельного топлива (белая линия) сейчас вдвое выше, чем в 2014 году, в то время как нефть и бензин примерно на том же уровне.
Влияние на рынки
Для глобальных инвесторов рост цен на дизель – плохая новость. Хотя этот сегмент занимает небольшую долю общего нефтяного рынка, именно цены на дизель и бензин входят в состав индекса потребительских цен США и других стран, а значит, напрямую влияют на инфляцию.
Кроме прямого влияния возможно и косвенное – через повышение транспортных тарифов.
На днях мы писали про влияние на инфляцию забастовки на автомобильных заводах США и ускорение инфляции в августе из-за роста цен на нефть. Фактор роста дизельных цен дает еще один инфляционный импульс.
Для российского рынка важно то, что цена нефти Urals достигла уже $79. С июня дисконт к Brent сократился с 48% до 20%. Сейчас он на минимуме с марта 2022 года.
Рублевая цена нефти достигла 7600 рублей. При сохранении такой цены нефтегазовые доходы бюджета будут превышать 1,2 трлн. рублей в месяц, почти на 600 млрд. руб. выше плана (и еще больше, чем мы оценивали на прошлой неделе).
В облигационных фондах мы делаем ставку на укрепление рубля, в фонде акций – на акции нефтедобывающих компаний и Новатэк (при этом, общая аллокация на акции сейчас на минимуме более чем за год).
Несмотря на то, что цены на российских АЗС также заметно выросли, что вносит вклад и в нашу инфляцию, фактор укрепления рубля будет определяющим для Банка России, поэтому ждем начало цикла снижения ставок.
👍46👎6🤔6
Как вам цены на дизель/бензин на российских АЗС?
Anonymous Poll
44%
Ужас! 😱Скоро пересядем на метро
39%
Радуюсь росту доходов бюджета и жду укрепление рубля😎
17%
Индифферентно. Езжу на электромобиле ⚡️
👍5👎5
ФРС удивила рынок ястребиной паузой.
Исход заседания ФРС, который был предопределен, казалось, на 100%, тем не менее, привел к заметным последствиям для рынков. ФРС, как и ожидалось, оставила ставку без изменений на уровне 5,25-5,50%.
Но в итоге получилась то, что аналитики называют “hawkish pause” (ястребиная пауза). Джером Пауэлл дал понять, что может повысить еще раз ставку в этом году, на ноябрьском или декабрьском заседании. Накануне вероятность еще одного повышения ставка была 45%, после заседания она выросла почти до 60%.
Какой может быть дальнейшая политика ФРС?
В новом графике «точек», обозначающих прогноз будущей динамики ставки отдельными членами ФРС, самое большое изменение – повышение медианного прогноза ставки на конец 2024 года с 4,6% до 5,1%. Это означает, что ФРС дольше будет удерживать ставку на максимальном уровне и теперь планирует меньше понижений, чем два месяца назад.
Фактически это эквивалентно двум дополнительным повышениям ставки.
Не удивительно, что на таком фоне доходность 10-летних US Treasuries подскочила почти на 20б.п. с 4,31% до 4,49%, обновив 16-летний минимум.
Последствия для рынков
Это реакция на недавний скачок цен на нефть, приведший к ускорению инфляции в США и по-прежнему перегретый рынок труда. В последнее время стало появляться все больше прогнозов нефти по $100. Похоже, что $100 за баррель для ФРС такая же красная тряпка, как 100 рублей за доллар для российского ЦБ. Поэтому нефтяным быкам будет непросто дальше играть на повышение.
На фоне риторики ЕЦБ, на прошлой неделе намекнувшего на окончание цикла повышения ставки и других центральных банков, политика ФРС – самая жесткая. Стоит обратить внимание на графики доходности коротких US Treasuries и немецких гос. облигаций. В апреле разница между доходностью сокращалась до 1%, но к текущему моменту расширилась почти до 2%. Увеличение привлекательности долларовых ставок стало причиной нового тренда на укрепление доллара. Не драматического, как в 2022 году (все-таки конец повышательного цикла в Америке тоже не за горами), но тестирование EUR/USD = 1,05 и USD/JPY = 150 вполне можем увидеть.
Влияние на российский рынок, прежде всего, идет через цены на нефть. Думаю, что пока рынок еще не отыграл недавний рост стоимости российской нефти c $50+ до $78 за баррель. Прежде всего должно состояться укрепление рубля до 80-85 за доллар. В текущем курсе 96 заложены достаточно низкие нефтяные котировки, поэтому возможной коррекции на нефтяном рынке из-за жесткой политики ФРС, я бы не опасался.
https://www.investing.com/news/stock-market-news/stock-market-today-dow-falls-as-feds-hawkish-pause-puts-big-dent-in-big-tech-3178881
Исход заседания ФРС, который был предопределен, казалось, на 100%, тем не менее, привел к заметным последствиям для рынков. ФРС, как и ожидалось, оставила ставку без изменений на уровне 5,25-5,50%.
Но в итоге получилась то, что аналитики называют “hawkish pause” (ястребиная пауза). Джером Пауэлл дал понять, что может повысить еще раз ставку в этом году, на ноябрьском или декабрьском заседании. Накануне вероятность еще одного повышения ставка была 45%, после заседания она выросла почти до 60%.
Какой может быть дальнейшая политика ФРС?
В новом графике «точек», обозначающих прогноз будущей динамики ставки отдельными членами ФРС, самое большое изменение – повышение медианного прогноза ставки на конец 2024 года с 4,6% до 5,1%. Это означает, что ФРС дольше будет удерживать ставку на максимальном уровне и теперь планирует меньше понижений, чем два месяца назад.
Фактически это эквивалентно двум дополнительным повышениям ставки.
Не удивительно, что на таком фоне доходность 10-летних US Treasuries подскочила почти на 20б.п. с 4,31% до 4,49%, обновив 16-летний минимум.
Последствия для рынков
Это реакция на недавний скачок цен на нефть, приведший к ускорению инфляции в США и по-прежнему перегретый рынок труда. В последнее время стало появляться все больше прогнозов нефти по $100. Похоже, что $100 за баррель для ФРС такая же красная тряпка, как 100 рублей за доллар для российского ЦБ. Поэтому нефтяным быкам будет непросто дальше играть на повышение.
На фоне риторики ЕЦБ, на прошлой неделе намекнувшего на окончание цикла повышения ставки и других центральных банков, политика ФРС – самая жесткая. Стоит обратить внимание на графики доходности коротких US Treasuries и немецких гос. облигаций. В апреле разница между доходностью сокращалась до 1%, но к текущему моменту расширилась почти до 2%. Увеличение привлекательности долларовых ставок стало причиной нового тренда на укрепление доллара. Не драматического, как в 2022 году (все-таки конец повышательного цикла в Америке тоже не за горами), но тестирование EUR/USD = 1,05 и USD/JPY = 150 вполне можем увидеть.
Влияние на российский рынок, прежде всего, идет через цены на нефть. Думаю, что пока рынок еще не отыграл недавний рост стоимости российской нефти c $50+ до $78 за баррель. Прежде всего должно состояться укрепление рубля до 80-85 за доллар. В текущем курсе 96 заложены достаточно низкие нефтяные котировки, поэтому возможной коррекции на нефтяном рынке из-за жесткой политики ФРС, я бы не опасался.
https://www.investing.com/news/stock-market-news/stock-market-today-dow-falls-as-feds-hawkish-pause-puts-big-dent-in-big-tech-3178881
Investing.com
Stock Market Today: Dow falls as Fed's hawkish pause puts big dent in big tech By Investing.com
Stock Market Today: Dow falls as Fed's hawkish pause puts big dent in big tech
👍30🤔5
Индекс Мосбиржи на минимуме с июля. Что делать? Практические советы инвесторам в российские акции.
Сегодня индекс российских акций протестировал вниз важный психологический уровень 3000 пунктов. От максимума, достигнутого 5 сентября, падение достигло 9%. Покупать подешевевшие активы или продавать, учитывая то, что с начала года доходность индекса все равно остается рекордной c 2009 года?
Для нас коррекция не стала неожиданностью. В Фонде «Харизматичные идеи» мы начали сокращать позицию в акциях с 6 сентября , а с 11 сентября довели долю акций до ~50%, практически к минимальному уровню, который мы считаем допустимым для фонда акций.
❗️Коррекция пока в начальной стадии. Покупать рано.
Об основных факторах коррекции мы подробно говорили на канале. Это:
✔️Повышение ставки Банка России. Благодаря фондам денежного рынка, таким как Ликвидность (ВИМ Инвестиции) и Альфа-Капитал Денежный рынок механизм перетока сбережений из акций в инструменты денежного рынка стал простым как никогда. Повышение ставки ЦБ 15 августа до 12% стало катализатором мощного притока средств в крупнейшие БПИФы денежного рынка (с 16 августа в среднем в два фонда поступает почти 1 млрд. руб. в день). Повышение ставки ЦБ на прошлой неделе до 13% еще больше увеличило привлекательность безрискового размещения средств в РЕПО. Акциям сложно конкурировать – ситуация диаметрально противоположна той, что была в начале года.
✔️Прекращение девальвации рубля. Разворот на фондовом рынке наверняка наступил бы раньше, если бы не скачок курса доллара к ₽100, придавший новый импульс роста акциям экспортеров. В текущий момент мы ожидаем существенное укрепление рубля, что даст обратный эффект. Насколько упадут акции, трудно прогнозировать, не зная, где закончится укрепление рубля. В базовом сценарии мы ждем курс USD/RUB 80-85, но укрепление может быть как более, так и менее сильным, особенно, в случае разворота вниз мировых цен на нефть.
✔️Наконец, технический фактор коррекции. На наш взгляд, пробой уровня 3020 по индексу ММВБ стал сигналом для продолжения коррекции. Инвесторы, выкупавшие небольшие снижения рынка в августе и сентябре, столкнулись с отрицательной переоценкой своих позиций. Это уменьшает поддержку рынка с их стороны при дальнейшей просадке рынка.
Тем не менее, даже в текущих условиях мы видим интересные инвестиционные идеи и считаем оптимальным держать уменьшенную, но не нулевую позицию в акциях. Пай Фонда «Харизматичные идеи» с 4 по 21 сентября подешевел на 4,7% по сравнению с падением индекса ММВБ на 7,6%. Результат по Фонду с начала года + 57,9% (после вычета комиссии и всех расходов) по сравнению с +46,6% у индекса полного дохода Мос. биржи.
О том, во что инвестировать сейчас и когда планируем возвращать позицию в российских акциях к 100%, поговорим на семинаре в следующий четверг 28 сентября в 20-00.
Участие бесплатное для действующих и потенциальных клиентов всех фондов Арикапитал. Регистрация по ссылке👈
Сегодня индекс российских акций протестировал вниз важный психологический уровень 3000 пунктов. От максимума, достигнутого 5 сентября, падение достигло 9%. Покупать подешевевшие активы или продавать, учитывая то, что с начала года доходность индекса все равно остается рекордной c 2009 года?
Для нас коррекция не стала неожиданностью. В Фонде «Харизматичные идеи» мы начали сокращать позицию в акциях с 6 сентября , а с 11 сентября довели долю акций до ~50%, практически к минимальному уровню, который мы считаем допустимым для фонда акций.
❗️Коррекция пока в начальной стадии. Покупать рано.
Об основных факторах коррекции мы подробно говорили на канале. Это:
✔️Повышение ставки Банка России. Благодаря фондам денежного рынка, таким как Ликвидность (ВИМ Инвестиции) и Альфа-Капитал Денежный рынок механизм перетока сбережений из акций в инструменты денежного рынка стал простым как никогда. Повышение ставки ЦБ 15 августа до 12% стало катализатором мощного притока средств в крупнейшие БПИФы денежного рынка (с 16 августа в среднем в два фонда поступает почти 1 млрд. руб. в день). Повышение ставки ЦБ на прошлой неделе до 13% еще больше увеличило привлекательность безрискового размещения средств в РЕПО. Акциям сложно конкурировать – ситуация диаметрально противоположна той, что была в начале года.
✔️Прекращение девальвации рубля. Разворот на фондовом рынке наверняка наступил бы раньше, если бы не скачок курса доллара к ₽100, придавший новый импульс роста акциям экспортеров. В текущий момент мы ожидаем существенное укрепление рубля, что даст обратный эффект. Насколько упадут акции, трудно прогнозировать, не зная, где закончится укрепление рубля. В базовом сценарии мы ждем курс USD/RUB 80-85, но укрепление может быть как более, так и менее сильным, особенно, в случае разворота вниз мировых цен на нефть.
✔️Наконец, технический фактор коррекции. На наш взгляд, пробой уровня 3020 по индексу ММВБ стал сигналом для продолжения коррекции. Инвесторы, выкупавшие небольшие снижения рынка в августе и сентябре, столкнулись с отрицательной переоценкой своих позиций. Это уменьшает поддержку рынка с их стороны при дальнейшей просадке рынка.
Тем не менее, даже в текущих условиях мы видим интересные инвестиционные идеи и считаем оптимальным держать уменьшенную, но не нулевую позицию в акциях. Пай Фонда «Харизматичные идеи» с 4 по 21 сентября подешевел на 4,7% по сравнению с падением индекса ММВБ на 7,6%. Результат по Фонду с начала года + 57,9% (после вычета комиссии и всех расходов) по сравнению с +46,6% у индекса полного дохода Мос. биржи.
О том, во что инвестировать сейчас и когда планируем возвращать позицию в российских акциях к 100%, поговорим на семинаре в следующий четверг 28 сентября в 20-00.
Участие бесплатное для действующих и потенциальных клиентов всех фондов Арикапитал. Регистрация по ссылке👈
РБК Инвестиции
Индекс Мосбиржи упал ниже 3000 пунктов впервые с 28 июля
РБК Инвестиции :: Индекс Мосбиржи упал ниже 3000 пунктов впервые с 28 июля :: Новости
👍40👎3
Как повлияет бюджет РФ 2024 на финансовый рынок?
Главной новостью пятницы стали параметры федерального бюджета на 2024-2026 гг.
Наиболее существенные изменения в бюджете 2024 по сравнению с текущим годом:
❗️Расходы увеличиваются с 29 до 36,6 трлн. руб. (рост на 26%)
❗️Доходы увеличиваются с 26,1 до 35 трлн. руб. (рост на 34%), в т.ч. нефтегазовые доходы – на 31% (с 8,9 трлн до 11,7 трлн.), остальные доходы – на 35% (с 17,2 до 23,3 трлн. рублей).
❗️Добыча нефти сократится на 0,8% с 527 до 523 млн. тонн
❗️Экспортная цена на российскую нефть в 2024 году прогнозируется на уровне $71,3/барр
❗️В рамках обсуждения бюджета Министр Минэкономразвития Решетников заявил, что видит «новое равновесие» на валютном рынке в 2024-2026гг. на уровне 90-92 руб./$.
Какие последствия бюджета 2024 для российского финансового рынка?
🔨 План по нефтегазовым доходам - ключ к остальным элементам бюджета. Если предполагается, что нефть останется на текущем уровне, который близок к годовому максимуму, а рубль не будет укрепляться, то новый виток девальвации - вопрос времени.
🔨 Значительное увеличение прогнозируемых ненефтегазовых доходов (+35%) при слабо растущей экономике означает увеличение налоговой нагрузки, но главным налогом, скорее всего, станет инфляционный. Темпы роста денежной базы (М2) с октября 2022 года выше 20% в год. Новой «нормальностью» может стать 10-12% инфляция.
В общем, бюджет 2024 - событие из разряда «game changer», требующее пересмотра ранее сделанных прогнозов. Ранее Минфин обещал сохранить неизменными расходы в 2024 году.
Все эти факторы отразятся в свое время на российском финансовом рынке. Но на горизонте ближайших 1-2 месяцев бюджет будет профицитным. Пока мы не меняем прогноз на укрепление рубля до конца года и улучшение конъюнктуры рынка ОФЗ. Обе идеи переходят в разряд спекулятивных.
Инвестиции в российские акции подробно обсудим на онлайн семинаре в ближайший четверг, 28 сентября, 20-00.
Участие бесплатное для действующих и потенциальных клиентов всех фондов Арикапитал. Регистрация по ссылке👈
Главной новостью пятницы стали параметры федерального бюджета на 2024-2026 гг.
Наиболее существенные изменения в бюджете 2024 по сравнению с текущим годом:
❗️Расходы увеличиваются с 29 до 36,6 трлн. руб. (рост на 26%)
❗️Доходы увеличиваются с 26,1 до 35 трлн. руб. (рост на 34%), в т.ч. нефтегазовые доходы – на 31% (с 8,9 трлн до 11,7 трлн.), остальные доходы – на 35% (с 17,2 до 23,3 трлн. рублей).
❗️Добыча нефти сократится на 0,8% с 527 до 523 млн. тонн
❗️Экспортная цена на российскую нефть в 2024 году прогнозируется на уровне $71,3/барр
❗️В рамках обсуждения бюджета Министр Минэкономразвития Решетников заявил, что видит «новое равновесие» на валютном рынке в 2024-2026гг. на уровне 90-92 руб./$.
Какие последствия бюджета 2024 для российского финансового рынка?
🔨 План по нефтегазовым доходам - ключ к остальным элементам бюджета. Если предполагается, что нефть останется на текущем уровне, который близок к годовому максимуму, а рубль не будет укрепляться, то новый виток девальвации - вопрос времени.
🔨 Значительное увеличение прогнозируемых ненефтегазовых доходов (+35%) при слабо растущей экономике означает увеличение налоговой нагрузки, но главным налогом, скорее всего, станет инфляционный. Темпы роста денежной базы (М2) с октября 2022 года выше 20% в год. Новой «нормальностью» может стать 10-12% инфляция.
В общем, бюджет 2024 - событие из разряда «game changer», требующее пересмотра ранее сделанных прогнозов. Ранее Минфин обещал сохранить неизменными расходы в 2024 году.
Все эти факторы отразятся в свое время на российском финансовом рынке. Но на горизонте ближайших 1-2 месяцев бюджет будет профицитным. Пока мы не меняем прогноз на укрепление рубля до конца года и улучшение конъюнктуры рынка ОФЗ. Обе идеи переходят в разряд спекулятивных.
Инвестиции в российские акции подробно обсудим на онлайн семинаре в ближайший четверг, 28 сентября, 20-00.
Участие бесплатное для действующих и потенциальных клиентов всех фондов Арикапитал. Регистрация по ссылке👈
Ведомости
Правительство сверстало проект бюджета на 2024 год с дефицитом в 1,6 трлн рублей
В 2025 году дефицит сократится до 900 млрд рублей
👍40🤔10👎5
Обязательства крупной французской розничной сети Casino на финальном аукционе CDS оценили в 1% от номинала.
Вчера состоялся аукцион CDS (credit default swap – контракт, страхующий держателя от дефолта), на котором облигации Casino Group получили финальную оценку в 1% от номинала. Этому предшествовала многомесячная эпопея, в ходе которой комитет CDS отказывался признавать происходящую долговую реструктуризацию дефолтом.
Casino – шестая по объему продаж розничная сеть Франции (пятая – Ашан) с годовой выручкой 21 млрд. евро. За 2022 год компания показала прибыль EBITDA 3,1 млрд. евро, чистую прибыль 560 млн. евро. Отношение чистый долг/EBITDA = 3,7.
99% потеря инвестиций по облигациям такой компании, имевшей при размещении рейтинг инвестиционного уровня, выглядит беспрецедентной!
Справедливости ради, нужно признать, что рейтинговые агентства заранее просигнализировали о рисках. Standard&Poor’s еще в 2019 году резко снизило рейтинг Casino до B+, а в прошлом году опустило еще на 2 ступени до CCC+.
Тем не менее, выпуск COFP 4.498 03/07/24 вплоть до марта этого года торговался выше 80% от номинала. Инвесторы полагались на то, что компании, учитывая ее историю и место на рынке, не дадут просто так упасть.
По иронии, к фатальному для облигационеров исходу привело появление заинтересованного инвестора. Чешский миллиардер Даниэль Кретинский предложил вливание капитала в размере 1,2 млрд. евро при условии конвертации долга в акции. После конвертации держатели облигаций на 3,5 млрд. евро получат всего 1,8% акций.
Несмотря на то, что Casino – это 53 тыс. рабочих мест только во Франции, правительство не вмешивалось в рыночный процесс решения проблем розничной сети. Во Франции высококонкурентный рынок и даже при полном закрытии сети вряд ли возникли бы сложности с обеспечением населения продуктами. Конкурирующие сети заинтересовались отдельными магазинами, но никто не выразил желания покупать всю компанию целиком. Несмотря на то, что Casino ежегодно отчитывалась и положительной чистой прибыли, и даже устойчивый рост по показателю EBITDA (с +1,7 млрд. евро в 2016 году до +3,1 млрд. евро в 2022), чистый денежный поток в 2021 и 2022 годах был отрицательным.
Резюме
Остаётся загадкой, почему институциональные держатели облигаций согласились с настолько невыгодными условиями реструктуризации (новый инвестор Кретинский за €1,2 млрд. получает контроль, а кредиторы взамен €3,5 млрд. - всего 1,8% акций)?
Несколько лет назад в хорватской сети супермаркетов Agrokor при гораздо худшей отчетности в ходе банкротства держатели еврооблигаций получили около 20% от номинальной стоимости.
Кейс Casino показывает как опасно инвестировать не только в акции, но и облигации компании с бизнесом, испытывающим структурные проблемы.
Принцип, по которому в худшем варианте неплатежеспособности кредиторы становятся собственниками компании, не работает в крупных публичных компаниях с многоуровневой системой юридических лиц.
В случае дефолта даже институциональные инвесторы могут столкнуться со значительными потерями, не говоря уже о частных инвесторах, для которых может оказаться сложным участие в процедуре реструктуризации для получения хотя бы минимальных выплат.
Вчера состоялся аукцион CDS (credit default swap – контракт, страхующий держателя от дефолта), на котором облигации Casino Group получили финальную оценку в 1% от номинала. Этому предшествовала многомесячная эпопея, в ходе которой комитет CDS отказывался признавать происходящую долговую реструктуризацию дефолтом.
Casino – шестая по объему продаж розничная сеть Франции (пятая – Ашан) с годовой выручкой 21 млрд. евро. За 2022 год компания показала прибыль EBITDA 3,1 млрд. евро, чистую прибыль 560 млн. евро. Отношение чистый долг/EBITDA = 3,7.
99% потеря инвестиций по облигациям такой компании, имевшей при размещении рейтинг инвестиционного уровня, выглядит беспрецедентной!
Справедливости ради, нужно признать, что рейтинговые агентства заранее просигнализировали о рисках. Standard&Poor’s еще в 2019 году резко снизило рейтинг Casino до B+, а в прошлом году опустило еще на 2 ступени до CCC+.
Тем не менее, выпуск COFP 4.498 03/07/24 вплоть до марта этого года торговался выше 80% от номинала. Инвесторы полагались на то, что компании, учитывая ее историю и место на рынке, не дадут просто так упасть.
По иронии, к фатальному для облигационеров исходу привело появление заинтересованного инвестора. Чешский миллиардер Даниэль Кретинский предложил вливание капитала в размере 1,2 млрд. евро при условии конвертации долга в акции. После конвертации держатели облигаций на 3,5 млрд. евро получат всего 1,8% акций.
Несмотря на то, что Casino – это 53 тыс. рабочих мест только во Франции, правительство не вмешивалось в рыночный процесс решения проблем розничной сети. Во Франции высококонкурентный рынок и даже при полном закрытии сети вряд ли возникли бы сложности с обеспечением населения продуктами. Конкурирующие сети заинтересовались отдельными магазинами, но никто не выразил желания покупать всю компанию целиком. Несмотря на то, что Casino ежегодно отчитывалась и положительной чистой прибыли, и даже устойчивый рост по показателю EBITDA (с +1,7 млрд. евро в 2016 году до +3,1 млрд. евро в 2022), чистый денежный поток в 2021 и 2022 годах был отрицательным.
Резюме
Остаётся загадкой, почему институциональные держатели облигаций согласились с настолько невыгодными условиями реструктуризации (новый инвестор Кретинский за €1,2 млрд. получает контроль, а кредиторы взамен €3,5 млрд. - всего 1,8% акций)?
Несколько лет назад в хорватской сети супермаркетов Agrokor при гораздо худшей отчетности в ходе банкротства держатели еврооблигаций получили около 20% от номинальной стоимости.
Кейс Casino показывает как опасно инвестировать не только в акции, но и облигации компании с бизнесом, испытывающим структурные проблемы.
Принцип, по которому в худшем варианте неплатежеспособности кредиторы становятся собственниками компании, не работает в крупных публичных компаниях с многоуровневой системой юридических лиц.
В случае дефолта даже институциональные инвесторы могут столкнуться со значительными потерями, не говоря уже о частных инвесторах, для которых может оказаться сложным участие в процедуре реструктуризации для получения хотя бы минимальных выплат.
Bloomberg.com
French Grocer Casino’s Credit Insurance Holders Set for Big Win After Initial Auction
Holders of credit insurance on Casino Guichard-Perrachon SA are set to receive a big payout after the company skipped interest payments while it was negotiating a restructuring with its creditors.
👍56🤔11
Сезонность на валютном рынке - продолжение
В начале мая мы писали про сезонные закономерности в движении курса рубля.
Примечательно, что при всех сюрпризах, приподнесенных участникам валютного рынка, сезонный паттерн продолжает работать и в этом году.
По итогам 9,5 месяцев в 19 из 26 (>70%) декадных отрезков рубль укреплялся или ослабевал в соответствие с тем, что обычно делал в этот период года.
Статистика с 2009 года показывает, что в сентябре рубль входит во второй по продолжительности (после апрельского) период укрепления, длящийся 40 дней с 10 сентября по 20 октября.
Прошлая статистика не дает 100% прогноза, но конец сентября и октябрь 2023 должны быть благоприятными для рубля благодаря высоким ценам на нефть и большому объему налоговых отчислений экспортёров, в том числе, от новых пошлин на «сверхприбыль» от ослабления рубля.
В начале мая мы писали про сезонные закономерности в движении курса рубля.
Примечательно, что при всех сюрпризах, приподнесенных участникам валютного рынка, сезонный паттерн продолжает работать и в этом году.
По итогам 9,5 месяцев в 19 из 26 (>70%) декадных отрезков рубль укреплялся или ослабевал в соответствие с тем, что обычно делал в этот период года.
Статистика с 2009 года показывает, что в сентябре рубль входит во второй по продолжительности (после апрельского) период укрепления, длящийся 40 дней с 10 сентября по 20 октября.
Прошлая статистика не дает 100% прогноза, но конец сентября и октябрь 2023 должны быть благоприятными для рубля благодаря высоким ценам на нефть и большому объему налоговых отчислений экспортёров, в том числе, от новых пошлин на «сверхприбыль» от ослабления рубля.
🤔38👍21👎3
Месячная инфляция в сентябре может оказаться рекордной за 10 лет
Вчера Росстат опубликовал данные по еженедельной инфляции. Потребительские цены за неделю выросли на 0,28%. С начала месяца к 25 сентября прирост составил 0,6%.
Если такие темпы сохранятся, то месячная инфляция по итогам сентября превысит 0,7%, что будет максимальным приростом для этого месяца за последние 10 лет.
Последствия для рынков
Динамика инфляции подтверждает опасения ЦБ и подтверждает правильность его действий по повышению ставки. В годовом выражении по итогам сентября инфляция приблизится к 6%, а к концу года может превысить 7%.
Такие темпы инфляции еще не означают неминуемого дальнейшего повышения ставки. Сейчас реальная ставка ЦБ - 7,5% (13% - 5,5%), что близко к рекордному максимуму 2022 года. Максимально жесткая монетарная политика ЦБ была в 2017-2018гг., когда он держал длительное время реальную ключевую ставку на уровне ~5%.
Исторически очень небольшое количество центральных банков проводили столь жёсткую политику. Поэтому вариант со ставкой ЦБ в 2024 году на уровне инфляция + 5% выглядит как крайний.
Пока и ЦБ, и Минэкономразвития прогнозируют инфляцию ниже 8%, поэтому наиболее вероятным выглядит сохранение текущей ставки 13% в обозримой перспективе.
Долгосрочные ОФЗ уже не выглядят так привлекательно, какими казались 2 недели назад.
В проходящий налоговый период не реализовались наши ожидания по повышенной продаже валюты экспортерами.
А, главное, как мы писали на выходных, бюджет-2024 - game changer для перспектив рублевых активов.
В облигационных фондах сокращаем длинные ОФЗ, пока сохраняем спекулятивную ставку на рубль. Почему оставляем рубль, расскажем сегодня на вэбинаре и в следующих постах.
Вчера Росстат опубликовал данные по еженедельной инфляции. Потребительские цены за неделю выросли на 0,28%. С начала месяца к 25 сентября прирост составил 0,6%.
Если такие темпы сохранятся, то месячная инфляция по итогам сентября превысит 0,7%, что будет максимальным приростом для этого месяца за последние 10 лет.
Последствия для рынков
Динамика инфляции подтверждает опасения ЦБ и подтверждает правильность его действий по повышению ставки. В годовом выражении по итогам сентября инфляция приблизится к 6%, а к концу года может превысить 7%.
Такие темпы инфляции еще не означают неминуемого дальнейшего повышения ставки. Сейчас реальная ставка ЦБ - 7,5% (13% - 5,5%), что близко к рекордному максимуму 2022 года. Максимально жесткая монетарная политика ЦБ была в 2017-2018гг., когда он держал длительное время реальную ключевую ставку на уровне ~5%.
Исторически очень небольшое количество центральных банков проводили столь жёсткую политику. Поэтому вариант со ставкой ЦБ в 2024 году на уровне инфляция + 5% выглядит как крайний.
Пока и ЦБ, и Минэкономразвития прогнозируют инфляцию ниже 8%, поэтому наиболее вероятным выглядит сохранение текущей ставки 13% в обозримой перспективе.
Долгосрочные ОФЗ уже не выглядят так привлекательно, какими казались 2 недели назад.
В проходящий налоговый период не реализовались наши ожидания по повышенной продаже валюты экспортерами.
А, главное, как мы писали на выходных, бюджет-2024 - game changer для перспектив рублевых активов.
В облигационных фондах сокращаем длинные ОФЗ, пока сохраняем спекулятивную ставку на рубль. Почему оставляем рубль, расскажем сегодня на вэбинаре и в следующих постах.
👍32🤔11
Друзья, напоминаем, что сегодня в 20-00 проведем вэбинар по рынку акций.
Обсудим влияние валютных курсов, % ставки ЦБ на привлекательность российских акций.
Как Фонд проходит коррекцию и текущие инвестиционные идеи.
Еще есть возможность присоединиться. Участие бесплатное для действующих и потенциальных клиентов Арикапитал. Регистрация по ссылке👈
Обсудим влияние валютных курсов, % ставки ЦБ на привлекательность российских акций.
Как Фонд проходит коррекцию и текущие инвестиционные идеи.
Еще есть возможность присоединиться. Участие бесплатное для действующих и потенциальных клиентов Арикапитал. Регистрация по ссылке👈
👍7
Коррекция на фондовом рынке подходит к концу?
Последние несколько торговых дней оказались очень показательными: рубль не вырос на налоговом периоде, цена на нефть обновила максимумы этого года, а индекс Московской биржи 5 дней подряд тестировал зону 3000-3020 и ушел выше нее.
Каждый из этих факторов выступает в пользу акций. Добавим к этому, что "типичная" коррекция идет 3-5 недель (3 недели прошли в понедельник) и имеет диапазон 8-10% (с 5 сентября -7,6% по закрытиям и -9,1% от максимума до минимума), и можно говорить что коррекция осталась позади.
Зона 3000-3020 дает дополнительную страховку: если мы не правы, то стоимость "ошибки" составляет всего 3%, что сильно меньше потенциала роста.
Факторы риска - бюджет 2024 и возможное падение цен на нефть. Но в краткосрочном плане, нефтяники могут показать рекордные фин. результаты и выплатить промежуточные дивиденды.
Бюджет получит дополнительно около 0,5 трлн. руб. в месяц, что снижает риски дополнительных налоговых новаций. Уменьшение шансов на укрепление рубля - еще один довод в пользу акций.
В течение последних двух дней мы плавно увеличивали позицию в Фонде акций «Харизматичные идеи», доведя ее до уровня 80-85% от объема активов фонда. Делаем ставку на обновление максимума индекса Мос. биржи.
Петр Салтыков
Последние несколько торговых дней оказались очень показательными: рубль не вырос на налоговом периоде, цена на нефть обновила максимумы этого года, а индекс Московской биржи 5 дней подряд тестировал зону 3000-3020 и ушел выше нее.
Каждый из этих факторов выступает в пользу акций. Добавим к этому, что "типичная" коррекция идет 3-5 недель (3 недели прошли в понедельник) и имеет диапазон 8-10% (с 5 сентября -7,6% по закрытиям и -9,1% от максимума до минимума), и можно говорить что коррекция осталась позади.
Зона 3000-3020 дает дополнительную страховку: если мы не правы, то стоимость "ошибки" составляет всего 3%, что сильно меньше потенциала роста.
Факторы риска - бюджет 2024 и возможное падение цен на нефть. Но в краткосрочном плане, нефтяники могут показать рекордные фин. результаты и выплатить промежуточные дивиденды.
Бюджет получит дополнительно около 0,5 трлн. руб. в месяц, что снижает риски дополнительных налоговых новаций. Уменьшение шансов на укрепление рубля - еще один довод в пользу акций.
В течение последних двух дней мы плавно увеличивали позицию в Фонде акций «Харизматичные идеи», доведя ее до уровня 80-85% от объема активов фонда. Делаем ставку на обновление максимума индекса Мос. биржи.
Петр Салтыков
👍49🤔15👎2
Банк Японии активизирует покупки гос. облигаций на фоне 10-летнего максимума в доходностях.
Банк Японии сегодня объявил о дополнительных покупках государственных облигаций, после того как на утренних торгах доходность 10-летних бумаг превысила 0,77%, обновив максимум с 2013 года.
Доходность по японским облигациям остается внутри целевого для BOJ диапазона (-1% +1%), но регулятора беспокоит слишком быстрый рост. С момента расширения коридора за два месяца доходность по 10-летним облигациям выросла более чем на 30 базисных пунктов. При сохранении таких темпов центральному банку придется защищать верхнюю границу 1% уже в этом году.
Несмотря на то, что глава Банка Японии продолжает защищать позицию по удержанию ставки на ультранизком уровне -0,1%, давление нарастает.
Курс иены сегодня упал до 149,82, практически достигнув ключевого психологического уровня 150, считающегося красной линией Японии. В октябре прошлого года Банку Японии за счет интервенций удалось не допустить продолжение девальвации национальной валюты.
В ближайшее время регулятору придется делать выбор между поддержкой стабильности на валютном и облигационном рынке.
Мы не раз писали про то, что повышение процентной ставки в Японии может стать одной из причин коррекции на мировом рынке. Вероятность такого события уже в этом году выглядит сейчас порядка 70%.
https://www.cnbc.com/2023/10/02/boj-increases-wednesdays-bond-purchase-as-10-year-jgb-yields-hit-decade-peak.html
Банк Японии сегодня объявил о дополнительных покупках государственных облигаций, после того как на утренних торгах доходность 10-летних бумаг превысила 0,77%, обновив максимум с 2013 года.
Доходность по японским облигациям остается внутри целевого для BOJ диапазона (-1% +1%), но регулятора беспокоит слишком быстрый рост. С момента расширения коридора за два месяца доходность по 10-летним облигациям выросла более чем на 30 базисных пунктов. При сохранении таких темпов центральному банку придется защищать верхнюю границу 1% уже в этом году.
Несмотря на то, что глава Банка Японии продолжает защищать позицию по удержанию ставки на ультранизком уровне -0,1%, давление нарастает.
Курс иены сегодня упал до 149,82, практически достигнув ключевого психологического уровня 150, считающегося красной линией Японии. В октябре прошлого года Банку Японии за счет интервенций удалось не допустить продолжение девальвации национальной валюты.
В ближайшее время регулятору придется делать выбор между поддержкой стабильности на валютном и облигационном рынке.
Мы не раз писали про то, что повышение процентной ставки в Японии может стать одной из причин коррекции на мировом рынке. Вероятность такого события уже в этом году выглядит сейчас порядка 70%.
https://www.cnbc.com/2023/10/02/boj-increases-wednesdays-bond-purchase-as-10-year-jgb-yields-hit-decade-peak.html
👍21🤔2
Друзья,
приглашаем на конференцию Смартлаб, которая пройдёт 28 октября в Москве.
От нашей команды примут участие:
Петр Салтыков, управляющий Фондом российских акций «Харизматичные идеи» и
Алексей Третьяков, CEO УК Арикапитал, управляющий фондами облигаций.
Смартлаб становится топ-площадкой, где собираются управляющие, эмитенты и частные инвесторы. В этом году ожидается более 2000 участников. Мы подготовим эксклюзивные материалы с топ-идеями для рынков акций и облигаций.
Будем рады познакомиться вживую! По поводу организации встреч пишите на наш корпоративный номер WhatsApp
+7 (980) 197-68-68.
Читатели канала могут приобрести билет со скидкой 20% по промокоду warwisdom20.
Регистрация на конференцию👈
приглашаем на конференцию Смартлаб, которая пройдёт 28 октября в Москве.
От нашей команды примут участие:
Петр Салтыков, управляющий Фондом российских акций «Харизматичные идеи» и
Алексей Третьяков, CEO УК Арикапитал, управляющий фондами облигаций.
Смартлаб становится топ-площадкой, где собираются управляющие, эмитенты и частные инвесторы. В этом году ожидается более 2000 участников. Мы подготовим эксклюзивные материалы с топ-идеями для рынков акций и облигаций.
Будем рады познакомиться вживую! По поводу организации встреч пишите на наш корпоративный номер WhatsApp
+7 (980) 197-68-68.
Читатели канала могут приобрести билет со скидкой 20% по промокоду warwisdom20.
Регистрация на конференцию👈
👍6
Срочный рынок показывает признаки «капитуляции» ставок на укрепление рубля
Интересная динамика позиции физических лиц в валютных фьючерсах: после прохождения пика в середине сентября, когда совокупные короткие позиции в валютных фьючерсах достигли -$620 млн., интерес к рублю начал сокращаться.
Российская валюта не оправдала надежд. В налоговый период (две последние недели сентября), вместо укрепления рубль продержался на одном уровне 96-97 за доллар, и возобновил ослабление сразу после последней даты выплаты основных налогов 28 сентября.
Примечательно, что частные инвесторы не стали тянуть до последнего и приступили к сокращению спекулятивных шортов уже на неделе с 18 по 22 сентября, за последнюю неделю сентября откупили валюту еще на ~$150 млн., в первый рабочий день октября - еще более чем на $20 млн.
Даже после сокращения совокупная позиция физических лиц в валютных фьючерсах остается отрицательной. В конце августа мы писали, что по статистике, частные инвесторы имеют хорошо определять момент для покупки валюты, и плохо – когда нужно покупать рубль.
Возможный пробой уровня 100 рублей за доллар может стать катализатором дальнейшего резкого роста валютных курсов, что может оказаться болезненным для спекулятивных позиций во фьючерсах.
На самом деле, более уверенно можно было сказать, что ослабление рубля закончено, при окончательном закрытии спекулятивных коротких валютных позиций.
Казалось бы, при такой цене нефти и курсе USD/RUB экспортно-импортные потоки должны естественным образом сбалансироваться. Новые экспортные пошлины и запрет на экспорт нефтепродуктов ухудшают баланс, но в конечном счете правильные решения для поддержки национальной валюты должны быть найдены в ближайшее время.
Мы сохраняем взгляд на то, что рубль укрепится до конца года. Но тактически в облигационных фондах сократили позиции в рублевых активах, чтобы иметь возможность покупки при курсе USD/RUB в районе 100 и выше.
Интересная динамика позиции физических лиц в валютных фьючерсах: после прохождения пика в середине сентября, когда совокупные короткие позиции в валютных фьючерсах достигли -$620 млн., интерес к рублю начал сокращаться.
Российская валюта не оправдала надежд. В налоговый период (две последние недели сентября), вместо укрепления рубль продержался на одном уровне 96-97 за доллар, и возобновил ослабление сразу после последней даты выплаты основных налогов 28 сентября.
Примечательно, что частные инвесторы не стали тянуть до последнего и приступили к сокращению спекулятивных шортов уже на неделе с 18 по 22 сентября, за последнюю неделю сентября откупили валюту еще на ~$150 млн., в первый рабочий день октября - еще более чем на $20 млн.
Даже после сокращения совокупная позиция физических лиц в валютных фьючерсах остается отрицательной. В конце августа мы писали, что по статистике, частные инвесторы имеют хорошо определять момент для покупки валюты, и плохо – когда нужно покупать рубль.
Возможный пробой уровня 100 рублей за доллар может стать катализатором дальнейшего резкого роста валютных курсов, что может оказаться болезненным для спекулятивных позиций во фьючерсах.
На самом деле, более уверенно можно было сказать, что ослабление рубля закончено, при окончательном закрытии спекулятивных коротких валютных позиций.
Казалось бы, при такой цене нефти и курсе USD/RUB экспортно-импортные потоки должны естественным образом сбалансироваться. Новые экспортные пошлины и запрет на экспорт нефтепродуктов ухудшают баланс, но в конечном счете правильные решения для поддержки национальной валюты должны быть найдены в ближайшее время.
Мы сохраняем взгляд на то, что рубль укрепится до конца года. Но тактически в облигационных фондах сократили позиции в рублевых активах, чтобы иметь возможность покупки при курсе USD/RUB в районе 100 и выше.
👍36🤔7👎4