После падения на 80% инвестбанк порекомендовал фиксировать убыток по акциям Zoom

В четверг акции Zoom Video Communications обновили минимум с февраля. Акции снижались в начале торгов на новости о том, что инвестбанк Piper Sandler снизил рекомендацию с «покупать» до «держать». Интереснее всего то, что Piper Sandler начал рекомендовать клиентам покупать акции Zoom 1 марта 2021 года, с того времени акции упали примерно на 80%. Таким образом, фактически инвестбанк порекомендовал фиксировать убыток 80%. Забавно, что причиной снижения рекомендации указан ограниченный потенциал роста от текущих уровней!

Как относится к подобным новостях? По нашим наблюдениям, подобные ситуации часто происходят недалеко от дна. Возможно, Zoom и в целом качественные компании «новой экономики» становятся фундаментально привлекательными.

https://www.marketwatch.com/story/zoom-video-stock-hits-pre-pandemic-lows-after-piper-analyst-throws-in-the-towel-on-bullish-call-11652381274?mod=mw_quote_news

Почему Китай - uninvestable?

Отвечая на вопрос читателя, можно ли рассматривать китайский фондовый рынок как альтернативу закрытым для россиян биржам развитых стран, хотелось бы привести табличку индикаторов PMI, размещённую некоторое время назад на канале MMI.

Жёсткие локдауны в крупнейших городах Шанхае и Пекине привели к падению производственной активности в масштабах всей страны, сопоставимому со спадом в России, произошедшем месяцем ранее.

Можно ли рассчитывать на успешный выход из кризиса на рынке недвижимости и массу других серьезных выходов, когда руководитель страны считает, что весь мир не указ, политика будет ”zero covid” и точка! А дальше принимаются такие решения, что экономика отправляется в нокдаун, сопоставимый с началом войны.

Скорее всего, в ближайшее время коронавирусные ограничения в китайских городах будут сняты и мы увидим восстановление активности в экономике и отскок на фондовом рынке.

Я бы пользовался этим для сокращения позиций в китайских акциях тем, у кого они ещё остались.

https://t.me/russianmacro/14517

Западные СМИ предложили поискать в унитазах решение проблемы дефицита удобрений

На днях два ведущих СМИ: Bloomberg и Washington Post опубликовали статью на тему использования отходов жизнедеятельности человека вместо минеральных удобрений, цены на которые взлетели до рекордных максимумов.

Обозреватель Адам Минтер приводит результаты исследований, согласно которым 48% канализационных стоков неочищенными попадают в природную среду, хотя только человеческая моча может заменить 13,4% потребляемых минеральных удобрений.

Тема далеко не новая.
Но, возможно, впервые из узкого круга обсуждения экологов и филантропов она выходит в мейнстрим.
Например, мало кто знает, что фонд Билла Гейтса уже более 10 лет развивает проект «Изобретение туалета заново», целью которого является разработка гигиеничных туалетов, не использующих воду и компостирующих отходы для использования в качестве удобрения.

С практической точки зрения интересен сам факт появления такой статьи в ведущих СМИ.
Во-первых, это отражает то, что цены на мин. удобрения достигли неприемлемых уровней. Скорее всего, мы наблюдаем ценовой пик как в удобрениях, так и в акциях их производителей.
Во-вторых, это показывает масштаб нынешнего сырьевого кризиса. Подобные потрясения, приводящие к глубоким изменениям в образе потребления западных стран не случались со времён нефтяного эмбарго арабских стран 1973 года. И это лишний раз повод напомнить про необходимость осторожно подходить в целом к инвестиционным решениям.

Наконец, это показывает, как работает рыночная экономика. Как бы не хотелось отдельным личностям пофантазировать на тему, как Запад загнётся без российского газа, нефти и т. д., ценовой шок, может быть, жизненно необходим для перехода на правильный уровень потребления природных ресурсов.
В расчете на человека США потребляют нефти в 7 раз больше чем Китай. А больше половины производимого продовольствия заканчивают свой путь в мусорных баках, не доходя до потребителя.

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-05-12/food-and-fertilizers-human-waste-could-supply-the-nutrients-farmers-needу

Курс рубля растет уже полтора месяца (хотя экономика под санкциями). Что происходит? И когда начнется новое падение?

Наш стратег Сергей Суверов дал развёрнутые ответы на вопросы, которые многих сейчас интересуют.

- несмотря на укрепление рубля, темпы инфляции будут порядка 20% по году

- снижение норматива продажи валютной выручки с 80% до 50% начнёт ослаблять рубль

- вполне вероятно, вернёмся к ₽80 за $ к концу года.

💥 Можете задавать Сергею вопросы напрямую в комментариях:

https://meduza.io/feature/2022/05/13/kurs-rublya-rastet-uzhe-poltora-mesyatsa-hotya-ekonomika-pod-sanktsiyami-chto-proishodit-i-kogda-nachnetsya-novoe-padenie

Яндекс может перенести штаб-квартиру в Израиль

Сегодня появились новости о возможном переносе штаб-квартиры Яндекса в Израиль. Речь может идти о разделении бизнеса компании на российский и международный. Компания заявила, что уход из РФ не планируется.

На наш взгляд, отделение российского сегмента бизнеса является логичным из-за жестких технологических санкций (ранее Bloomberg писал, что у Яндекса могут возникнуть проблемы с покупкой новых серверов). Вероятно, уход из РФ является единственным способом сохранить сильные конкурентные позиции по сравнению с международными гигантами вроде Google.

Кейс Яндекса может быть полезным примером для инвесторов. Российская экономика будет становиться более примитивной, поэтому участникам рынка стоит выбирать для инвестиций достаточно простые бизнесы: добычу ресурсов, ритейл и, как максимум сложности, мобильную связь. Идеи для инвестиций в технологически сложные бизнесы нужно искать на Западе, а не в РФ.

https://t.me/moscowtimes_ru/4640

Какая из стран ближнего зарубежья наиболее надежна для хранения денег?

В связи с невозможностью оплаты за рубежом картами российских банков и в целом нестабильной ситуацией в стране у многих возникает вопрос, где открыть банковский счет для оплаты покупок или хранения денег. Судя по комментариям к предыдущим постам, это актуально и для наших читателей.

Самые очевидные оценки надежности страны – доходность ее международных облигаций (чем ниже, тем лучше) и кредитный рейтинг. В таблице приведены данные по странам ближнего зарубежья, в которых россиянам несложно открыть банковский счет. По мнению рынка и рейтинговых агентств, наиболее надежным с большим отрывом является Казахстан.

Объемы выдачи ипотеки в апреле упали в 4 раза
 
Спад ипотечного кредитования был ожидаем, однако столь мощный обвал, который превзошел пандемию 2020 года, выделяется даже на фоне пессимистичных ожиданий. Если ситуация с ипотекой не исправится в ближайшие месяцы, это будет означать радикальное падение спроса на квартиры. В отличие от импортных товаров, предложение жилой недвижимости вряд ли уменьшится в разы, поэтому наиболее вероятным сценарием выглядит существенное снижение цен (по крайней мере, в реальном выражении – т.е. с учетом инфляции).
 
Акции большинства девелоперов с начала года снизились примерно так же, как индекс Московской биржи. Мы считаем, что это создает отличную возможность переложиться из них в другие бумаги или, учитывая сильный рост рубля, в валюту. Вероятно, стоит избавляться и от «инвестиционных» квартир – особенно учитывая недавнее повышении лимитов вывода денежных средств за рубеж с $10 000 до $50 000.
 
https://www.rbc.ru/finances/17/05/2022/628229209a794700126b83db

Акции крупнейшего американского ритейлера Walmart вчера обвалились на 11,4%.

Инвесторам не понравилась отчетность за 1 квартал, а также снижение прогноза прибыли на 2022 год.

Капитализация Walmart сократилась почти на $50 млрд. в течение одного дня.

Резкие падения акций в последнее время участились. Однако впервые это произошло с компанией, чьи акции считаются защитными.
В первые четыре месяца этого года Walmart рос на фоне падающего рынка и достиг исторического максимума совсем недавно - 21 апреля.

Причина вчерашнего падения банальна - компания так дорого оценивалась (P/E 2022 был на уровне 22), что у менеджмента просто не было права на ошибку.

Этот случай показывает, что на рынке практически не осталось активов, в которых безопасно находиться.
Популярные среди инвесторов акции Apple, Johnson&Johnson или оборонных компаний могут оказаться следующими объектами распродаж.

https://www.cnbc.com/amp/2022/05/17/walmart-wmt-earnings-q1-2023.html

Уоррен Баффетт верит в Citigroup и Paramount
 
В понедельник Berkshire Hathaway, холдинговая компания Уоррена Баффетта, в рамках обязательного раскрытия информации рассказала о новых инвестициях, включая Citigroup и Paramount Global. Уоррен Баффетт и его управляющие активами остаются верными своей философии инвестирования, стараясь находить дешевые, но качественные и известные компании. Citigroup и Paramount Global – яркие примеры такого подхода. Citigroup, являясь одним из топовых американских банков, имеет радикально более низкие мультипликаторы и до сих пор торгуется как во время кризиса 2008-2009 годов. Paramount – известнейшая медиакомпания, чьи акции сейчас находятся на уровне, впервые достигнутом еще в 1999 году.
 
Нам нравится подход Баффетта, и мы тоже стараемся выбирать для инвестирования недорогие, но качественные компании, занимающие лидирующие позиции в своем сегменте рынка.
 
Новые инвестиции Баффетта необязательно являются индикатором его веры в то, что рынок уже прошел дно. Более вероятно другое объяснение: рынок уже не является экстремально дорогим, и на нем можно найти интересные идеи для инвестиций.
 
https://www.marketwatch.com/story/warren-buffetts-berkshire-hathaway-reveals-new-stakes-in-paramount-citigroup-01652751825

Российские акции сильно реагируют на новости о дивидендах

Вчера акции Газпромнефти взлетели на 8%, МТС – на 12% на дивидендных новостях, сегодня привилегированные акции Сургутнефтегаза растут на 5% благодаря подтверждению размера дивидендов. С другой стороны, под давлением находятся акции компаний черной металлургии, которые могут изменить дивидендную политику.

Кто продолжит платить дивиденды, а кто перестанет? Мы делаем ставку на государственные и окологосударственные компании с защищенным экспортным каналом, а также отдельные корпоративные истории. Мы не покупаем иностранные ценные бумаги, депозитарные расписки и акции компаний с большим долгом.

Подробнее в нашем предыдущем посте (в котором кстати правильно спрогнозировали продолжение выплаты дивидендов Газпромнефтью и МТС). Газпромнефть – одна из крупнейших позиций нашего ПИФа «Харизматичные идеи», МТС также входит в состав фонда.
👆Топ-3 позиции Фонда на текущий момент - Газпром, Роснефть и Татнефть.

https://t.me/warwisdom/81

Один из наиболее известных американских портфельных управляющих ждет рецессии
 
Глава Guggenheim Partners Scott Minerd, один из наиболее известных американских управляющих облигациями, ждет рецессию уже в следующем году. В свежем макроэкономическом обзоре команда Guggenheim утверждает, что ФРС будет запаздывать с понижением ставки так же, как опоздала с ее повышением (см. график).
 
Если Guggenheim прав, это может означать, что глобальные акции в какой-то момент упадут существенно ниже фундаментальных цен (по аналогии со слишком сильным ростом в 2020-2021). На мировых рынках инвесторам следует сохранять высокую долю денежных средств и, возможно, начинать осторожные покупки длинных высококачественных облигаций.
 
https://www.guggenheiminvestments.com/perspectives/macroeconomic-research/fed-aggressiveness-sets-up-2023-collision

Beyond meat - как заканчивается история проекта, обещавшего изменить образ питания человечества?


Beyond meat - крупнейший в мире производитель искусственного мяса.  В 2019 году компания провела IPO, которое стало самым успешным с 2000 года. После размещения по $25 акции выросли в 9 раз до $234, капитализация BYND превысила $14 млрд.

Это был пик. С 2021 года акции в основном снижались. С начала 2022 года они упали почти втрое и 19.05.22 вернулись к уровню размещения - $25. Более того, котировки облигаций Beyond meat рухнули до 40% от номинала, а доходность к погашению в 2027 выросла 20% годовых, что говорит о вероятности дефолта >50%.

Презентации BYND и сейчас полезно посмотреть, чтобы убедиться - покупатели акций в 2019 вовсе не были наивными дурачками - менеджмент представлял убедительную картину как можно заработать на благом деле:

1 потребителям предложили уникальный продукт - растительное мясо, которое будет полезнее, чем обычное, поможет уменьшить забой животных и выбросы углекислого газа в атмосферу
2 на примере растительного молока Beyond meat предложила прогноз, что только в США рынок искусственного мяса может быстро достичь $35 млрд. И именно она сможет занять лидирующие позиции на нем
3 хотя выручка BYND на момент IPO составляла менее $300 млн в год, ее капитализация в какой то момент превысила уровень JBS, крупнейшего мирового производителя мяса с годовой выручкой $50 млрд. благодаря тому, что компания анонсировала ускорение роста со 170% в 2018 году до 256% в 1-м полугодии 2019.

Почему все пошло не так?

Во-первых, дальнейшие темпы роста оказались значительно ниже. В 2020 году выручка выросла лишь на 36%, в 2021 - на 14%, причём в 4 квартале 2021 года вообще сократилась.

Во-вторых, хотя и аналитики, и менеджмент обещали, что по мере роста будет улучшаться рентабельность, этого не произошло. В 2019 году Beyond meat первый и последний раз показала положительную прибыль EBITDA. В 2020 году чистый убыток вырос с -$8 млн. до -$46 млн., а в 2021 до -$169 млн.!

Наконец, оказалось, что в продукции Beyond Meat нет ничего уникального.
Основа из гороха делается похожей по консистенции на животное мясо за счёт свекольного сока и метилцеллюлозы, а вкус и запах имитируются ароматизаторами и пищевыми добавками. Масса компаний начали производить аналоги.

Когда в 2019 году компания позиционировала себя инновационной, показывая, что тратит на научные исследования и разработки 11% от выручки, в то время как традиционные гиганты пищевой отрасли вроде KraftHeinz или Tyson менее 1%, это можно было принимать. Но в 2021 году увеличение расходов по этой же статье R&D до 14%, а в денежном выражении вдвое, выглядят очень странно.

Как избежать инвестирования в подобные компании-пустышки?

Даже сейчас трудно найти признаки мошенничества или подозрительные места в отчётности и презентациях, на основе которых можно было бы в 2019 году принять правильное решение.
Поэтому лучше всего просто не инвестировать в убыточные стартапы на ранней стадии роста.

Менеджмент компании действительно выбрал оптимальный момент для выхода на IPO, инвест. банковские аналитики убедительно нарисовали картину экспоненциального роста, а последовавшая в 2020 году эпидемия коронавируса дала возможность сослаться на объективные причины «временных трудностей», поэтому проблемы стали очевидны только в 2021 году.



Сейчас облигации Beyond meat по 40% от номинала при высоких рисках можно рекомендовать к покупке в небольшом объеме. В случае дефолта по американским компаниям инвесторы, как правило, получают 20-30% recovery. Компания создала узнаваемый бренд и поучаствовала в формировании нишевого рынка. Так что вполне возможно, её кто-то из пищевых гигантов вроде Nestle или KraftHeinz решит купить за недорого:). В этом случае в облигациях BYND есть возможность удвоить вложения.

https://www.fool.com/investing/2022/05/17/how-beyond-meats-losses-hit-a-jarring-92-of-sales/

https://investors.beyondmeat.com/static-files/c78fe631-c8aa-4ad4-ac0b-779a577e9168

«Меняющийся мировой порядок» Рэя Далио -
честно говоря, выглядит слабо.

С самого начала вызывает споры основная мысль Далио про то, что каждые 250 лет меняется мировой порядок. В качестве доказательства он приводит то, что сначала главной мировой державой были Нидерланды, потом Великобритания, потом США. В среднем все правят миром примерно по 250 лет, потому что эпоха правления США заканчивается.
Разве можно так упрощать?

И потом, разве изменился мировой порядок от того, что штаты отобрали статус главной державы у Британской империи? По моему, это продолжение мирового порядка, основанного на англосаксонских принципах: капитализм, выборная система власти, ведущая роль фондового рынка и т. д.
С таким же успехом и Австралия стала бы державой #1, если бы смогла по размеру населения обойти остальные англоязычные страны.

Наконец, самый даже не спорный, а просто устаревший за последние пару лет тезис про то, что Китай отнимает статус лидера у США и скоро установит новый мировой порядок.
Неужели Далио до сих пор в это верит? Он ведь сам говорит, что одним из факторов, определяющих, кто мировой лидер - это лидерство в образовании и технологиях.
Ну ладно, пока Китай не только воровал технологии, но и копировал американскую модель капитализма, казалось, что он способен отнять пальму первенства у США. Все таки, 1,4 млрд. против 330 млн. населения это большая фора.

Китай был близок к тому, чтобы сделать самый большой фондовый рынок в мире, мог бы за счёт лидерства в торговле сделать юань самой популярной валютой для сбережений, вот только превратиться в магнит для талантов со всего мира - вряд ли.
Но товарищ Си решил, зачем Китаю мировое лидерство, лучше своё лидерство в Китае закрепить понадёжнее. Так что, вместо популяризации юаня в качестве резервной валюты было решено усилить валютный контроль, а фондовый рынок вообще начать сворачивать, чтобы не плодить слишком богатых и независимых от линии партии предпринимателей типа Джека Ма.

К сожалению, то, что Китай проиграл гонку за лидерство, не означает, что противостояние с США окончено. Как показывает история, тоталитарные режимы на короткой дистанции могут быть сильнее в военном плане, чем демократические. Риски военного конфликта США и Китая возрастают не потому, как многие считают, что США экономически проигрывают, а наоборот, потому что Китай достиг потолка и дальше либо скатывается в «ловушку среднего дохода» и экономический кризис, либо попытается решить задачу военным путём.

Но даже если у него есть шансы победить в военном конфликте, вряд ли стоит покупать китайские акции, как советует Рэй Далио.

Кстати, хотя Далио рекомендует делать ставку на Китай, его хедж-фонд BridgeWater продолжает терять деньги на инвестициях в
акции emerging markets и зарабатывать в консервативных американских корпорациях вроде Procter&Gamble, Johnson&Johnson и Coca-Cola. Все позиции фонда на 31.03.2022 в комментарии

https://youtu.be/FqAWRuVUtA0

США могут снизить тарифы на китайские товары
 
Вчера китайский юань вырос на новости о том, что Байден может пересмотреть тарифы на китайские товары. Еще на прошлой неделе было большое количество новостей о возможном снижении или отмене американских тарифов на китайские товары, которые были введены Трампом.  Уменьшение тарифов является очевидным способом снизить инфляцию, достигшую рекордных уровней за несколько десятилетий, а также в целом позитивно для экономики. Снижение тарифов было публично поддержано главой Минфина Джанет Йеллен. С другой стороны, это проблематично в политическом плане, так как сокращение инфляции произойдет в основном после осенних выборов в Конгресс, зато даст оппозиции отличный аргумент о недостаточной жесткости администрации Байдена по отношению к Китаю. Против также выступают профсоюзы.
 
Все это выглядит так, что США считают принципиально правильной отмену или сильное снижение тарифов, однако в политическом плане нуждаются в какой-то уступке со стороны Китая. Китай официально заявлял, что тарифы должны быть отменены в одностороннем порядке, как и вводились, однако на фоне сильного замедления экономики, очевидно, достаточно заинтересован в их отмене. Вероятно, в итоге стороны договорятся об отмене или сильном снижении тарифов в обмен на умеренные уступки со стороны Китая. Как возможный вариант, Китай мог бы надавить на Россию для быстрого заключения мира с Украиной.
 
https://finance.yahoo.com/news/biden-says-ll-review-trump-090904807.html

Илон Маск рискует получить маржин-колл по акциям Теслы из-за покупки Твиттер

Илон Маск недавно объявил о покупке Твиттер. Сделка пока не завершена, обсуждается возможный дисконт из-за недостаточно корректного раскрытия количества пользователей. В случае подтверждения сделки финансирование для нее, вероятно, будет включать кредит под залог акций Тесла. Сегодня аналитики Bernstein опубликовали обзор с расчетами по возможной сделке. По их мнению, завершение сделки при текущих рыночных условиях создает риск маржин-колла по акциям Теслы, если их цена упадет ниже $400 (т.е. на 40% от вчерашнего закрытия).

Мы уже писали, что на рынке остались два наиболее очевидных пузыря, которые пока не сдулись: биткойн и Тесла. На наш взгляд, описанный Bernstein сценарий будущего маржин-колла по акциям Тесла вполне может оказаться пророческим.

https://www.investing.com/news/stock-market-news/margin-call-alert-tesla-stock-falling-below-400-would-force-elon-musk-to-sell-13-million-shares-of-ev-maker-to-fund-twitter-deal--bernsteins-sacconaghi-432SI-2829481

Биткойн продают участники фондового рынка?
 
Интересное наблюдение аналитиков Bespoke Investment Group: биткойн в течение последнего месяца демонстрирует разную динамику в зависимости от того, торгуется ли американский фондовый рынок. Биткойн и в целом криптовалюты торгуются круглосуточно, включая выходные, когда фондовый рынок закрыт. Аналитики Bespoke заметили, что в последний месяц биткойн немного рос в выходные, но снижался в рабочие дни вместе с фондовым рынком. Таким образом, биткойн оставался стабильным, пока рынок закрыт, но снижался вместе с технологическими акциями, когда рынок открывался.
 
Обнаруженная закономерность, по нашей оценке, не очень велика по сравнению с волатильностью биткойна и поэтому вряд ли может быть использована для торговли, однако можно сделать вывод, что продажи биткойна в последний месяц, скорее всего, были в основном со стороны участников фондового рынка, а не обычных розничных инвесторов. Это может быть негативным сигналом: участники фондового рынка обычно намного более информированные, чем розничные инвесторы.
 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-24/maybe-the-stock-market-is-to-fault-for-bitcoin-s-recent-doldrums

Сокращение прогноза Snap, вызвавшее обвал акций соц. сети на 43%, обнажает риски крупнейших технологических компаний

Акции социальной сети SNAP вчера обвалились на рекордные 43% после того, как ген. директор объявил, что выручка и прибыль компании окажутся ниже прогноза.

Причина - сокращение рекламодателями бюджетов из-за роста % ставок, инфляции и войны на Украине.

Конечно, удивительно, как рынок, казалось, адаптировавшийся к подобным новостям и нащупавший дно, продолжает так реагировать!
С прошлогоднего максимума $83 (что соответствовало капитализации Snap = $135 млрд.) акции успели упасть в 4 раза. Тем не менее, это не помешало им упасть еще на 43% с $22,5 до $12,79 за вчерашнюю торговую сессию.
Теперь с капитализацией $21 млрд. и P/E 2023 =24 Snap выглядит более адекватно оценённым, но, скорее всего, аналитики снизят прогнозы прибыли, а значит даже после такого катастрофического падения (в 6 раз менее чем за год) не факт, что котировки Snap достигли дна.

На что мы хотели бы обратить внимание? Менеджмент Snap признал неосуществимым прогноз роста бизнеса, сделанный всего месяц назад, 21 апреля. Это может означать, что придётся пересмотреть прогнозы роста и другим высокотехнологичным гигантам. И проблема может быть не в инфляции или росте ставок, а в том, что экономика США после коронавирусной эпидемии возвращается к нормальной жизни. А значит, потребители будут проводить чуть меньше времени в онлайн, чем в аномальных 2020-2021.

На наш взгляд, особенную осторожность следует проявлять в отношении компаний с аномально сильно выросшей выручкой за период пандемии, например:
Google (рост выручки в 2021 относительно 2019 года на 60%)
Amazon (рост на 67%)
AMD (рост на 145%)
Nvidia (рост на 147%).

Может реализоваться сценарий, когда американские фондовые индексы продолжат снижение, а ФРС ужесточение монетарной политики, коль скоро в экономике все в порядке. Да и с hi tech компаниями тоже все в порядке! Просто корректируются завышенные прогнозы роста (по тому же Snap аналитики ожидали продолжение роста выручки темпами 27-36% в год вплоть до 2025), а показатели оценённости возвращаются к нормальному уровню.

https://www.moneyweb.co.za/news/tech/big-tech-stocks-latest-dive-snuffs-out-hopes-theyve-hit-a-bottom/

Как укрепление рубля влияет на акции
 
Сильное укрепление рубля в последние 2 месяца повлияло на экономику большинства компаний. Какие выводы могут быть для инвесторов в российские акции?
 
Очевидно, рост рубля негативен для экспортеров. На наш взгляд, наиболее уязвимыми являются металлурги из-за более слабой конъюнктуры на рынке металлов (за счет замедления китайской экономики). Интересно отметить, что топовые глобальные металлурги ArcelorMittal, Freeport-McMoRan и Alcoa в минусе с начала года.
 
Выигрывают компании внутренней экономики. Наиболее очевидный выбор – МТС, дивидендная доходность которой выглядит высокой относительно текущих доходностей ОФЗ. Банки менее интересны из-за санкций и вероятного увеличения плохих кредитов. Ритейл и электроэнергетика потенциально привлекательны, однако в этих секторах специфические для каждой компании факторы могут быть важнее макроэкономической конъюнктуры.

Насколько еще ЦБ снизит ставку?

Сегодня ЦБ РФ на внеочередном заседании уменьшил ставку на 300 б.п., доведя ее до 11% по сравнению с 20% в марте. Глава ЦБ затем уточнила, что после достижения уровня 10% дальнейшее снижение ставки будет более плавным (скорее всего, шагами по 25 б.п.). Цены среднесрочных ОФЗ на решении ЦБ выросли примерно на 0,5%, доходность на 5 лет около 9,7%. Таким образом, рынок считает, что потенциал дальнейшего смягчения монетарной политики достаточно ограничен.

На наш взгляд, сегодняшнее решение ЦБ продиктовано как резким замедлением инфляции, так и укреплением рубля, текущие уровни которого уже сильно некомфортны для бюджета. Мы в целом согласны с рынком в плане того, что дальнейшее снижение ставки до конца года будет небольшим, однако это, скорее всего, будет зависеть от динамики рубля. Возможно, главный вывод из сегодняшнего решения ЦБ состоит в том, что власти не пустят курс доллара к рублю ниже 60.