War, Wealth & Wisdom pinned «02/2026 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Февраль прошел хорошо во всех фондах. Оправдался наш прогноз по снижению ключевой ставки ЦБ, что позволило заработать на позиции в ОФЗ. Новость о корректировке бюджетного правила подстегнула…»
Война в Иране повлияет на траекторию ключевой ставки ЦБ?
20 марта состоится очередное заседание ЦБ РФ.
Помимо непосредственно решения по ставке будет интересно узнать мнение регулятора по поводу войны в Иране, роста цен на нефть и влияния на внутрироссийскую инфляцию.
Решение по ставке выглядит предопределенным, если не произойдет какой-либо форс-мажор – мы ждем снижение ставки с 15,50% до 15,0%.
Несмотря на снижение ставки, вряд ли повторится рост рынков, как это было 13 февраля.
❗️На наш взгляд, инвесторы недооценивают влияние иранских событий на рублевую инфляцию.
Процесс снижения ключевой ставки может быть поставлен на длительную паузу, после которой не исключен новый цикл повышения ставки.
Почему???
Для всех очевидно, что цены на нефть стали совершенно непредсказуемыми.
Возможны сценарии как завершения военной операции победой США и восстановления безопасного судоходства в Ормузском проливе, так и дальнейшего усугубления ситуации с поставками нефти из региона вследствие эскалации конфликта.
Если в первом случае нефть может вернуться к $60 за баррель, то во втором – продолжить рост до совершенно неадекватных уровней (мы говорили о $200), пока спрос не начнет подстраиваться под уменьшенное предложение, т. е. сокращаться перелеты, автомобильные поездки и т.д.
С точки зрения влияния на российскую инфляцию можно выделить три основных сценария:
1. В лучшем (хотя это тоже вопрос, насколько позитивно для России поражение Ирана) случае при возвращении нефти к $60-70 инфляционные риски отступают, а ЦБ продолжает плавное снижение ставки по 0,5% на каждом заседании.
2. Наиболее вероятным выглядит вариант, что нефть остается на текущих повышенных уровнях $90-110 за баррель, что добавит к инфляции чуть менее 1%. Но с учетом накопленной с начала года по 10 марта 2,5% инфляции это ставит под угрозу прогноз ЦБ на весь 2026 год = 4,5-5,5%.
ЦБ, скорее всего, возьмет паузу на следующих заседаниях, и вернётся к смягчению только, когда убедится, что годовая инфляция - в рамках прогноза.
3. Наконец, если нефть дорожает > $150 за баррель, инфляция подскакивает до 10%+, что вынуждает ЦБ повысить ставку.
Внешний шок переносится в рублевую инфляцию несколькими каналами:
1. Напрямую через рост внутренних цен на бензин и другие нефтепродукты. Частично от этого защищает система демпферов, но только частично.
2. Самый большой риск – через рост цен на продовольствие. Помимо нефти сильно подорожал и природный газ, основное сырье для производства азотных удобрений. Для аграриев, страдавших последние годы от низких цен, просто нет выбора кроме, как начать перекладывать рост издержек на потребителей. Не удивительно, что в ответ на события вокруг Ирана, за последний месяц мировые цены на кукурузу и пшеницу выросли на 5-15%. Это только начало!
3. Через общую долларовую инфляцию.
Война в Иране уже изменила инфляционные ожидания В США и ЕС, а также прогноз по ставкам ФРС и ЕЦБ.
💵 Месяцем ранее участники рынка прогнозировали, что к концу 2026 года ФРС снизит ставку с 3,5-3,75% до 3,0%. Текущий прогноз ставки – 3,4%. Т.е. вместо трех снижений ставки по 0,25% инвесторы стали рассчитывать только на одно.
💶 В Еврозоне месяцем ранее консенсусным прогнозом было снижение ставки ЕЦБ с 2,0% до 1,8%. Война в Иране привела к пересмотру прогноза ставки до 2,4% с первым повышением ставки уже летом.
Выводы
Рост инфляционных ожиданий и пересмотр прогнозов ставок центральных банков идет по всему миру.
С учетом того, что реальная ставка Банка России - одна из самых высоких, о её повышении пока преждевременно говорить, риск заключается в пересмотре темпов снижения.
Тем не менее, мы вынуждены отложить до лучших времен надежды на сверхприбыль по долгосрочным ОФЗ и снижение ставок до 12% в этом году.
20 марта состоится очередное заседание ЦБ РФ.
Помимо непосредственно решения по ставке будет интересно узнать мнение регулятора по поводу войны в Иране, роста цен на нефть и влияния на внутрироссийскую инфляцию.
Решение по ставке выглядит предопределенным, если не произойдет какой-либо форс-мажор – мы ждем снижение ставки с 15,50% до 15,0%.
Несмотря на снижение ставки, вряд ли повторится рост рынков, как это было 13 февраля.
❗️На наш взгляд, инвесторы недооценивают влияние иранских событий на рублевую инфляцию.
Процесс снижения ключевой ставки может быть поставлен на длительную паузу, после которой не исключен новый цикл повышения ставки.
Почему???
Для всех очевидно, что цены на нефть стали совершенно непредсказуемыми.
Возможны сценарии как завершения военной операции победой США и восстановления безопасного судоходства в Ормузском проливе, так и дальнейшего усугубления ситуации с поставками нефти из региона вследствие эскалации конфликта.
Если в первом случае нефть может вернуться к $60 за баррель, то во втором – продолжить рост до совершенно неадекватных уровней (мы говорили о $200), пока спрос не начнет подстраиваться под уменьшенное предложение, т. е. сокращаться перелеты, автомобильные поездки и т.д.
С точки зрения влияния на российскую инфляцию можно выделить три основных сценария:
1. В лучшем (хотя это тоже вопрос, насколько позитивно для России поражение Ирана) случае при возвращении нефти к $60-70 инфляционные риски отступают, а ЦБ продолжает плавное снижение ставки по 0,5% на каждом заседании.
2. Наиболее вероятным выглядит вариант, что нефть остается на текущих повышенных уровнях $90-110 за баррель, что добавит к инфляции чуть менее 1%. Но с учетом накопленной с начала года по 10 марта 2,5% инфляции это ставит под угрозу прогноз ЦБ на весь 2026 год = 4,5-5,5%.
ЦБ, скорее всего, возьмет паузу на следующих заседаниях, и вернётся к смягчению только, когда убедится, что годовая инфляция - в рамках прогноза.
3. Наконец, если нефть дорожает > $150 за баррель, инфляция подскакивает до 10%+, что вынуждает ЦБ повысить ставку.
Внешний шок переносится в рублевую инфляцию несколькими каналами:
1. Напрямую через рост внутренних цен на бензин и другие нефтепродукты. Частично от этого защищает система демпферов, но только частично.
2. Самый большой риск – через рост цен на продовольствие. Помимо нефти сильно подорожал и природный газ, основное сырье для производства азотных удобрений. Для аграриев, страдавших последние годы от низких цен, просто нет выбора кроме, как начать перекладывать рост издержек на потребителей. Не удивительно, что в ответ на события вокруг Ирана, за последний месяц мировые цены на кукурузу и пшеницу выросли на 5-15%. Это только начало!
3. Через общую долларовую инфляцию.
Война в Иране уже изменила инфляционные ожидания В США и ЕС, а также прогноз по ставкам ФРС и ЕЦБ.
💵 Месяцем ранее участники рынка прогнозировали, что к концу 2026 года ФРС снизит ставку с 3,5-3,75% до 3,0%. Текущий прогноз ставки – 3,4%. Т.е. вместо трех снижений ставки по 0,25% инвесторы стали рассчитывать только на одно.
💶 В Еврозоне месяцем ранее консенсусным прогнозом было снижение ставки ЕЦБ с 2,0% до 1,8%. Война в Иране привела к пересмотру прогноза ставки до 2,4% с первым повышением ставки уже летом.
Выводы
Рост инфляционных ожиданий и пересмотр прогнозов ставок центральных банков идет по всему миру.
С учетом того, что реальная ставка Банка России - одна из самых высоких, о её повышении пока преждевременно говорить, риск заключается в пересмотре темпов снижения.
Тем не менее, мы вынуждены отложить до лучших времен надежды на сверхприбыль по долгосрочным ОФЗ и снижение ставок до 12% в этом году.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Западные инвесторы на удивление спокойно восприняли начало войны с Ираном.
Индекс страха VIX по сравнению с пятницей вырос c 20 до 23, что не выходит за рамки обычных колебаний. Для сравнения, в прошлом году когда Дональд Трамп объявил о повышении импортных…
Индекс страха VIX по сравнению с пятницей вырос c 20 до 23, что не выходит за рамки обычных колебаний. Для сравнения, в прошлом году когда Дональд Трамп объявил о повышении импортных…
👍79🤔22👎13
Война в Иране показала неэффективность традиционных методов диверсификации
Американские акции и облигации одинаково плохо отреагировали на войну в Иране: акции ожидаемо снизились из-за ухудшения отношения к риску, а облигации не смогли выступить защитным активом, так как рост цен на нефть повышает инфляцию и не позволяет центральным банкам смягчить политику для поддержки экономики. Одновременное снижение акций и облигаций сделало неэффективными традиционные методы диверсификации - например, самый популярный вариант 60-40 (60% акций и 40% облигаций). Золото также упало, дополнительно усложняя задачу поиска защитных активов.
Традиционные методы диверсификации плохо подходят для стагфляционных шоков вроде роста цен на нефть, однако в последние десятилетия это мало кого беспокоило - подобные ситуации были редкостью. В постпандемийную эпоху все изменилось: это происходит уже второй раз за 4 года (первый раз в 2022), и инвесторам становится сложно игнорировать подобные риски.
В статье Bloomberg аналитики и управляющие активами обсуждают варианты защитных активов в текущей ситуации: это могут быть как сырьевые товары, зависимые от ситуации на Ближнем Востоке (например, алюминий и зерно), так и валюты сырьевых стран (австралийский доллар) и просто пут-опционы на акции. Для российских инвесторов в этом плане может быть интересен Русал, выигрывающий от роста цен на алюминий. Доллар и китайские акции также оказались полезными в плане диверсификации при текущем снижении рынка.
Любопытно, что в данной статье даже не упоминается самый очевидный защитный актив от войны в Иране - непосредственно нефть и акции нефтяных компаний. Пессимизм рынка по поводу нефти был настолько силен, что он в значительной степени сохранился даже после текущего ралли. На наш взгляд, средне- и долгосрочные фьючерсы на нефть из-за бэквордации являются очень эффективным хеджем на случай затяжной войны, а для большинства инвесторов более удобный инструмент - акции нефтяных компаний, которые явно не закладывают в цены сценарий сохранения нефти в районе $100 за баррель. Другой интересный защитный актив - акции производителей удобрений, цены на которые могут сильно вырасти в случае длительных перебоев с поставками с Ближнего Востока.
Мы считаем, что акции сырьевых компаний в целом являются одним из немногих защитных активов от рисков стагфляции, а большинство инвесторов пока не осознали это и не включили их в свои портфели в достаточном количестве. Большинство держит акции сырьевых компаний только как долю в индексе, где их вес очень мал из-за огромной капитализации технологических компаний. Если (или когда) их начнут активнее применять для диверсификации, стоимость может радикально вырасти: сейчас она слишком мала по сравнению с технологическими компаниями.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-12/investors-hunt-for-hedges-as-war-shatters-decades-old-strategies
Американские акции и облигации одинаково плохо отреагировали на войну в Иране: акции ожидаемо снизились из-за ухудшения отношения к риску, а облигации не смогли выступить защитным активом, так как рост цен на нефть повышает инфляцию и не позволяет центральным банкам смягчить политику для поддержки экономики. Одновременное снижение акций и облигаций сделало неэффективными традиционные методы диверсификации - например, самый популярный вариант 60-40 (60% акций и 40% облигаций). Золото также упало, дополнительно усложняя задачу поиска защитных активов.
Традиционные методы диверсификации плохо подходят для стагфляционных шоков вроде роста цен на нефть, однако в последние десятилетия это мало кого беспокоило - подобные ситуации были редкостью. В постпандемийную эпоху все изменилось: это происходит уже второй раз за 4 года (первый раз в 2022), и инвесторам становится сложно игнорировать подобные риски.
В статье Bloomberg аналитики и управляющие активами обсуждают варианты защитных активов в текущей ситуации: это могут быть как сырьевые товары, зависимые от ситуации на Ближнем Востоке (например, алюминий и зерно), так и валюты сырьевых стран (австралийский доллар) и просто пут-опционы на акции. Для российских инвесторов в этом плане может быть интересен Русал, выигрывающий от роста цен на алюминий. Доллар и китайские акции также оказались полезными в плане диверсификации при текущем снижении рынка.
Любопытно, что в данной статье даже не упоминается самый очевидный защитный актив от войны в Иране - непосредственно нефть и акции нефтяных компаний. Пессимизм рынка по поводу нефти был настолько силен, что он в значительной степени сохранился даже после текущего ралли. На наш взгляд, средне- и долгосрочные фьючерсы на нефть из-за бэквордации являются очень эффективным хеджем на случай затяжной войны, а для большинства инвесторов более удобный инструмент - акции нефтяных компаний, которые явно не закладывают в цены сценарий сохранения нефти в районе $100 за баррель. Другой интересный защитный актив - акции производителей удобрений, цены на которые могут сильно вырасти в случае длительных перебоев с поставками с Ближнего Востока.
Мы считаем, что акции сырьевых компаний в целом являются одним из немногих защитных активов от рисков стагфляции, а большинство инвесторов пока не осознали это и не включили их в свои портфели в достаточном количестве. Большинство держит акции сырьевых компаний только как долю в индексе, где их вес очень мал из-за огромной капитализации технологических компаний. Если (или когда) их начнут активнее применять для диверсификации, стоимость может радикально вырасти: сейчас она слишком мала по сравнению с технологическими компаниями.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-12/investors-hunt-for-hedges-as-war-shatters-decades-old-strategies
Bloomberg.com
Investors Hunt for Hedges as War Shatters Decades-Old Strategies
The basic assumptions that have underpinned hedging strategies for decades are coming undone by the escalating war in Iran.
👍72🤔16👎4
Какое решение, по Вашему мнению, примет Банк России на ближайшем заседании 20 марта 2026 года?
Final Results
17%
Оставит ставку без изменений на уровне 15,5%
46%
Снизит ставку на 0,5% пункта до 15,0% с мягким сигналом (дальнейшего снижения 24 апреля)
29%
Снизит ставку на 0,5% пункта до 15,0% с жестким сигналом (паузы в дальнейшем)
8%
Снизит ставку более чем на 0,5% пункта
США готовятся к крупнейшей в истории закупке нефти в Стратегический резерв.
В воскресенье US Energy Department подтвердил, что анонсированное высвобождение нефти из стратегического резерва будет не простой продажей.
Агентство предложит на тендерной основе товарные кредиты, которые необходимо будет вернуть с процентами.
По расчетам, за 172 млн. баррелей нефти поставленных сейчас, участники тендера должны будут в будущем вернуть 200 млн. баррелей.
Хотя в сообщении говорится, что обратный выкуп будет совершен через год, отталкиваясь от цен на внебиржевом рынке производных инструментов, получить на 20% больше нефти можно при заключении форвардного контракта с исполнением через полтора года. Скорее всего, для удобства нефтепроизводителей будущие поставки будут распределены во времени в промежутке от 1 до 2 лет.
Цены на нефть WTI
Спот-цена $94,70
1-мес. форвард $94
3-м форвард $84
6-м форвард $81
12-м форвард $72
2-лет форвард $68
3-лет форвард $66
Очевидно, что своп вместо простой продажи – более эффективная операция и безрисковая с точки зрения политических последствий.
После предыдущей продажи 180 млн. баррелей нефти в 2022 году вырученные средства куда-то рассосались:), и в результате объем резервов сократился до минимума с 1980-х годов.
В 2025 году Минэнерго США удалось изыскать на восстановление резерва всего $171 млн., на которые был закуплен 1 млн. баррелей:)))
Влияние на рынок
Окончательный вариант схемы не устраняет дефицит нефти на мировом рынке, а только сглаживает текущую остроту проблемы, при этом создавая предпосылки для более высокого уровня цен на продолжительную перспективу.
Новость позитивна прежде всего для американских нефтесланцовых производителей, способных относительно быстро нарастить добычу.
Побочным эффектом может стать ускоренный рост форвардных цен на нефть, в результате чего, Минэнерго США будет вынуждено либо сократить желаемую премию в 20%, либо растянуть процесс возврата нефти на более длительный срок.
В воскресенье US Energy Department подтвердил, что анонсированное высвобождение нефти из стратегического резерва будет не простой продажей.
Агентство предложит на тендерной основе товарные кредиты, которые необходимо будет вернуть с процентами.
По расчетам, за 172 млн. баррелей нефти поставленных сейчас, участники тендера должны будут в будущем вернуть 200 млн. баррелей.
Хотя в сообщении говорится, что обратный выкуп будет совершен через год, отталкиваясь от цен на внебиржевом рынке производных инструментов, получить на 20% больше нефти можно при заключении форвардного контракта с исполнением через полтора года. Скорее всего, для удобства нефтепроизводителей будущие поставки будут распределены во времени в промежутке от 1 до 2 лет.
Цены на нефть WTI
Спот-цена $94,70
1-мес. форвард $94
3-м форвард $84
6-м форвард $81
12-м форвард $72
2-лет форвард $68
3-лет форвард $66
Очевидно, что своп вместо простой продажи – более эффективная операция и безрисковая с точки зрения политических последствий.
После предыдущей продажи 180 млн. баррелей нефти в 2022 году вырученные средства куда-то рассосались:), и в результате объем резервов сократился до минимума с 1980-х годов.
В 2025 году Минэнерго США удалось изыскать на восстановление резерва всего $171 млн., на которые был закуплен 1 млн. баррелей:)))
Влияние на рынок
Окончательный вариант схемы не устраняет дефицит нефти на мировом рынке, а только сглаживает текущую остроту проблемы, при этом создавая предпосылки для более высокого уровня цен на продолжительную перспективу.
Новость позитивна прежде всего для американских нефтесланцовых производителей, способных относительно быстро нарастить добычу.
Побочным эффектом может стать ускоренный рост форвардных цен на нефть, в результате чего, Минэнерго США будет вынуждено либо сократить желаемую премию в 20%, либо растянуть процесс возврата нефти на более длительный срок.
oilcapital.ru
Стали известны сроки и объемы продажи нефти из Стратегического резерва США — Новости о нефти и газе в России и мире - Нефть и капитал
Трамп задействует 172 млн баррелей из SPR сейчас, а вернет 200 млн баррелей в течение года. Новости о нефти и газе в России и мире - Нефть и капитал
👍33🤔13
На фоне глобальной распродажи российский облигационный рынок остался последним островом позитива:)
Война в Иране за месяц стала «черным лебедем» для облигационных инвесторов в большинстве стран мира. Во многих из них за три недели ситуация перевернулась на 180 градусов.
Заседания центральных банков на этой неделе усугубили настроения инвесторов везде кроме России.
Еврозона
Ещё в конце февраля инвесторы прогнозировали снижение ставки ЕЦБ в этом году с 2,0% до 1,8%.
В первые же дни войны стало понятно, что Европе не до снижения ставок. А
после вчерашнего заседания ЕЦБ цены облигаций отражают уже 3 повышения ставки с 2,0% до 2,6%.
США
В конце февраля инвесторы прогнозировали в течение года три снижения ставки ФРС в общей сложности с 3,75% до 3,0%.
В среду на заседании ФРС Джером Пауэлл дал понять, что в ближайшее время ни о каком снижении не может быть и речи, с чем участники рынка согласились.
Австралия
В 2025 году ЦБ начал цикл снижения ставки, опустив её с 4,35% до 3,6%.
Смягчение оказалось поспешным, инфляция начала ускоряться ещё до иранских событий.
На этой неделе регулятор второй раз с начала года повысил ставку на 25бп. Теперь инвесторы ждут к концу 2026 года, что ставка вырастет до 4,6%, обновив 15-летний максимум.
Бразилия
Самая похожая на РФ страна по многим макропоказателям. В прошлом году бразильский ЦБ довел ставку до 15% и держал её на этом уровне, пока инфляция не опустилась ниже 4%.
В конце 2025 - начале 2026-го рынок жил надеждами на смягчение политики.
Но с начала марта надежды стали таять, а доходность по 2-летним гос. облигациям выросла с 12,5% до 13,8% годовых.
18 марта БЦБ все же снизил ставку с 15,0% до 14,75%. Это решение не помогло рынку облигаций, ожидавшему в начале года гораздо больше. Падение на облигационном рынке оказалось столь сильным, что Минфину пришлось провести интервенцию для поддержки цен.
Россия
С начала года доходность по 2-летним ОФЗ снизилась с 14,0% до 13,4%, отражая увеличение оптимизма инвесторов в отношении темпов снижения ставки ЦБ. Если в конце февраля консенсусный прогноз предполагал снижение ставки ЦБ к концу 2026 года до 12,5%, то сейчас в ценах закладывается ставка ниже 12%.
Среди российских инвесторов распространены мнения, что глобальная инфляция нам не грозит, ЦБ в любом случае будет понижать ставку, потому что, она высокая.
Приведенные примеры показывают ошибочность таких представлений. Инфляция растет как в потребителях нефти, так и сырьевых странах, независимо от уровня процентных ставок.
На наш взгляд, российская экономика, наоборот, может ощутить более сильный инфляционный шок вследствие того, что является бенефициаром роста цен на нефть.
❗️За сегодняшним снижением ставки с 15,5% до 15,0% - полная неопределённость, в которой возможно как продолжение, так и длинная пауза или начало нового цикла повышения.
Скоро мы узнаем, что на самом деле думает регулятор по поводу всего этого.
До 13-30 вы можете принять участие в опросе по решению Банка России.
Война в Иране за месяц стала «черным лебедем» для облигационных инвесторов в большинстве стран мира. Во многих из них за три недели ситуация перевернулась на 180 градусов.
Заседания центральных банков на этой неделе усугубили настроения инвесторов везде кроме России.
Еврозона
Ещё в конце февраля инвесторы прогнозировали снижение ставки ЕЦБ в этом году с 2,0% до 1,8%.
В первые же дни войны стало понятно, что Европе не до снижения ставок. А
после вчерашнего заседания ЕЦБ цены облигаций отражают уже 3 повышения ставки с 2,0% до 2,6%.
США
В конце февраля инвесторы прогнозировали в течение года три снижения ставки ФРС в общей сложности с 3,75% до 3,0%.
В среду на заседании ФРС Джером Пауэлл дал понять, что в ближайшее время ни о каком снижении не может быть и речи, с чем участники рынка согласились.
Австралия
В 2025 году ЦБ начал цикл снижения ставки, опустив её с 4,35% до 3,6%.
Смягчение оказалось поспешным, инфляция начала ускоряться ещё до иранских событий.
На этой неделе регулятор второй раз с начала года повысил ставку на 25бп. Теперь инвесторы ждут к концу 2026 года, что ставка вырастет до 4,6%, обновив 15-летний максимум.
Бразилия
Самая похожая на РФ страна по многим макропоказателям. В прошлом году бразильский ЦБ довел ставку до 15% и держал её на этом уровне, пока инфляция не опустилась ниже 4%.
В конце 2025 - начале 2026-го рынок жил надеждами на смягчение политики.
Но с начала марта надежды стали таять, а доходность по 2-летним гос. облигациям выросла с 12,5% до 13,8% годовых.
18 марта БЦБ все же снизил ставку с 15,0% до 14,75%. Это решение не помогло рынку облигаций, ожидавшему в начале года гораздо больше. Падение на облигационном рынке оказалось столь сильным, что Минфину пришлось провести интервенцию для поддержки цен.
Россия
С начала года доходность по 2-летним ОФЗ снизилась с 14,0% до 13,4%, отражая увеличение оптимизма инвесторов в отношении темпов снижения ставки ЦБ. Если в конце февраля консенсусный прогноз предполагал снижение ставки ЦБ к концу 2026 года до 12,5%, то сейчас в ценах закладывается ставка ниже 12%.
Среди российских инвесторов распространены мнения, что глобальная инфляция нам не грозит, ЦБ в любом случае будет понижать ставку, потому что, она высокая.
Приведенные примеры показывают ошибочность таких представлений. Инфляция растет как в потребителях нефти, так и сырьевых странах, независимо от уровня процентных ставок.
На наш взгляд, российская экономика, наоборот, может ощутить более сильный инфляционный шок вследствие того, что является бенефициаром роста цен на нефть.
❗️За сегодняшним снижением ставки с 15,5% до 15,0% - полная неопределённость, в которой возможно как продолжение, так и длинная пауза или начало нового цикла повышения.
Скоро мы узнаем, что на самом деле думает регулятор по поводу всего этого.
До 13-30 вы можете принять участие в опросе по решению Банка России.
//www.investmentweek.co.uk/
ECB holds rates as Middle East conflict brews inflation uncertainty
Financial conditions have 'tightened'
👍30🤔6👎2
Citigroup остается оптимистом по нефти на ближайшее будущее, но ждет падения до $70-80 к концу года
Аналитики Citigroup, по нашей оценке, являются лучшими прогнозистами по нефти среди крупнейших инвестбанков в последние годы. Они правильно сочли, что увеличение предложения со стороны ОПЕК+ приведет к снижению цен после ралли 2022 года, а в этом году более или менее успели «перевернуться» и повысить краткосрочные прогнозы немного выше соответствующих фьючерсов из-за рисков войны на Ближнем Востоке. В выпущенном 18 марта обзоре, озаглавленном “When a wildcard becomes the reality”, они написали, что ждут роста Brent до $110-120 в ближайшие дни (что уже произошло в пятницу) и не исключают взлета до $150-200, если конфликт расширится и приведет к разрушение нефтяной инфраструктуры в странах Персидского Залива, однако в базовом сценарии предполагают деэскалацию конфликта примерно к середине апреля (индикативная вероятность этого оценивается в 50%) и снижение цен до $70-80 к концу года. Нефти в мире по-прежнему много, поэтому когда (или если) ситуация с поставками с Ближнего Востока нормализуется, то цены достаточно быстро пойдут вниз. Базовый сценарий также включает перемирие между Украиной и РФ во 2 половине этого года. Аналитики признают очень высокую неопределенность из-за войны: бычий и медвежий сценарии для нефти различаются по цене в 2-3 раза.
По нашему мнению, это очень адекватный и взвешенный анализ ситуации. Мы можем только добавить, что завершение войны к середине апреля выглядит несколько оптимистично.
https://uk.finance.yahoo.com/news/citi-sees-brent-rising-110-141407409.html
Аналитики Citigroup, по нашей оценке, являются лучшими прогнозистами по нефти среди крупнейших инвестбанков в последние годы. Они правильно сочли, что увеличение предложения со стороны ОПЕК+ приведет к снижению цен после ралли 2022 года, а в этом году более или менее успели «перевернуться» и повысить краткосрочные прогнозы немного выше соответствующих фьючерсов из-за рисков войны на Ближнем Востоке. В выпущенном 18 марта обзоре, озаглавленном “When a wildcard becomes the reality”, они написали, что ждут роста Brent до $110-120 в ближайшие дни (что уже произошло в пятницу) и не исключают взлета до $150-200, если конфликт расширится и приведет к разрушение нефтяной инфраструктуры в странах Персидского Залива, однако в базовом сценарии предполагают деэскалацию конфликта примерно к середине апреля (индикативная вероятность этого оценивается в 50%) и снижение цен до $70-80 к концу года. Нефти в мире по-прежнему много, поэтому когда (или если) ситуация с поставками с Ближнего Востока нормализуется, то цены достаточно быстро пойдут вниз. Базовый сценарий также включает перемирие между Украиной и РФ во 2 половине этого года. Аналитики признают очень высокую неопределенность из-за войны: бычий и медвежий сценарии для нефти различаются по цене в 2-3 раза.
The market is likely to rally until it finds the price or market event which drives the US to end its military operation (could happen anytime, but Iran would likely continue to disrupt flows for the foreseeable future), and/or the price at which the IEA/OECD countries react with a more forceful inventory release (likely to take higher prices), and/or the price at which the global military powers move to forcefully re-open the Strait (likely to take weeks even if they do move ahead), or until China feels the need to pressure Iran to a deal (likely last, and may not occur at all)…
Our bull case scenario – indicative probability 30%, is for $130/bbl average 2Q-3Q, with prices reaching $150/bbl Brent.. Our bull scenario can be driven by broad energy infrastructure attacks by Iran, or by a prolonged Strait of Hormuz outage through June 2026…
Our bear case for oil – with an indicative probability of 20%, involves a path for oil price to return to $65-70/bbl by year end is looking relatively unlikely at this point, as this involves a rapid Iran/US deal (via leadership change or leadership attitude change) and an opening up of the Strait of Hormuz.
По нашему мнению, это очень адекватный и взвешенный анализ ситуации. Мы можем только добавить, что завершение войны к середине апреля выглядит несколько оптимистично.
https://uk.finance.yahoo.com/news/citi-sees-brent-rising-110-141407409.html
Yahoo Finance
Citi sees Brent rising to $110–120/bbl in the coming days
Investing.com -- Citi said in a note on Wednesday that it expects oil prices to climb sharply as conflict-driven supply disruptions intensify, with analysts projecting Brent will rise to between $110 and $120 a barrel in the coming days.
👍33🤔8👎2
Инсайдерская торговля на твитах Трампа стала слишком очевидной
В прошлый понедельник (23 марта) рынки резко развернулись из-за твита Трампа о временной приостановке части ударов по Ирану. Любопытно, что примерно 15 минутами ранее кто-то сделал ставку на это, купив фьючерсы на S&P 500 и продав фьючерсы на нефть. Ставка была настолько большой, что сделала объем торгов близким к рекорду для этого времени суток.
Подозрения насчет инсайдерской торговли на твитах Трампа были давно, однако настолько крупный объем всего за 15 минут до новости снимает все сомнения насчет этого. Еще больше впечатляет, что окружение Трампа, по-видимому, готово увольнять чиновников, которые мешают им делать деньги на инсайдерской торговле! Один из руководителей SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам), судя по всему, был вынужден уйти, так как ему не позволили полноценно расследовать кейсы, имеющие отношение к семье Трампа.
Инвесторам нужно учитывать, что действия Трампа могут быть заранее известны и частично заложены в цены. Это особенно негативно для краткосрочной торговли: обычные участники рынка оказываются в заведомо проигрышном положении по сравнению с теми, у кого есть инсайд. Кроме того, эта история показывает, насколько далеко зашла деградация институтов при Трампе. Если после него ситуация не исправится, то США потеряют свою исключительность, станут похожими на emerging markets и должны будут торговаться соответственно.
https://www.cnbc.com/2026/03/23/volume-in-stock-and-oil-futures-surged-minutes-before-trumps-market-turning-post.html
https://www.reuters.com/business/finance/us-secs-ex-enforcement-chief-clashed-with-bosses-before-leaving-sources-say-2026-03-23/
В прошлый понедельник (23 марта) рынки резко развернулись из-за твита Трампа о временной приостановке части ударов по Ирану. Любопытно, что примерно 15 минутами ранее кто-то сделал ставку на это, купив фьючерсы на S&P 500 и продав фьючерсы на нефть. Ставка была настолько большой, что сделала объем торгов близким к рекорду для этого времени суток.
S&P 500 futures and oil futures flashed an unusual burst of activity early Monday minutes before a market-moving social media post from President Donald Trump. At around 6:50 a.m. in New York, S&P 500 e-Mini futures trading on the CME recorded a sharp and isolated jump in volume, breaking from an otherwise subdued premarket backdrop. With thin liquidity typical of early trading hours, the sudden burst stood out as one of the largest volume moments of the session up to that point (цитата из CNBC).
Подозрения насчет инсайдерской торговли на твитах Трампа были давно, однако настолько крупный объем всего за 15 минут до новости снимает все сомнения насчет этого. Еще больше впечатляет, что окружение Трампа, по-видимому, готово увольнять чиновников, которые мешают им делать деньги на инсайдерской торговле! Один из руководителей SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам), судя по всему, был вынужден уйти, так как ему не позволили полноценно расследовать кейсы, имеющие отношение к семье Трампа.
The U.S. Securities and Exchange Commission's top enforcement official, who left abruptly last week, had clashed with agency leaders over the direction of its enforcement program, including the handling of cases with ties to President Donald Trump and his family, according to three people familiar with the matter. SEC Enforcement Division Director Margaret Ryan resigned last Monday after just over six months on the job… Two of the people said Ryan wanted to be more aggressive in pursuing charges for fraud and other misconduct including in cases that touched the president's circle, but faced resistance from SEC chair Paul Atkins and other top Republican political appointees, – пишет Reuters.
Инвесторам нужно учитывать, что действия Трампа могут быть заранее известны и частично заложены в цены. Это особенно негативно для краткосрочной торговли: обычные участники рынка оказываются в заведомо проигрышном положении по сравнению с теми, у кого есть инсайд. Кроме того, эта история показывает, насколько далеко зашла деградация институтов при Трампе. Если после него ситуация не исправится, то США потеряют свою исключительность, станут похожими на emerging markets и должны будут торговаться соответственно.
https://www.cnbc.com/2026/03/23/volume-in-stock-and-oil-futures-surged-minutes-before-trumps-market-turning-post.html
https://www.reuters.com/business/finance/us-secs-ex-enforcement-chief-clashed-with-bosses-before-leaving-sources-say-2026-03-23/
CNBC
Volume in stock and oil futures surged minutes before Trump's market-turning post
The timing of the earlier volume spikes — across both equities and crude — caught the attention of traders.
👍55🤔7
Инвестиционная идея №16 на глобальном рынке – акции Mosaic
Война в Иране возвращает актуальность идее в Mosaic, крупнейшем в США производителе минеральных удобрений, который уже был в Топ-5. В 2025 году после сильного роста мы зафиксировали прибыль и закрыли инвест. идею.
Парадоксальным образом, несмотря на широко обсуждаемый риск роста цен на удобрения из-за конфликта на Ближнем Востоке, акции Mosaic в последнее время только дешевели.
Аналитики посчитали, что рост затрат превысит рост цен на готовую продукцию.
В чем отличия трех крупнейших североамериканских производителей мин. удобрений:
1) CF Industries производит азотные удобрения, основным сырьем для которого является природный газ. Внутренние низкие цены на газ в США сделали CF главным бенефициаром текущей кризисной ситуации. В марте акции выросли более чем на 20% до исторического максимума.
2) Nutrien - крупнейший в мире производитель калийных удобрений и третий по величине производитель азотных. Акции Nutrien в марте почти не выросли, но они находятся вблизи максимума с 2023 года
3) Mosaic производит калийные и фосфорные удобрения. Фосфорные удобрения получают из фосфатных руд (апатитов и фосфоритов), которые подвергают кислотному разложению для получения суперфосфата. Для этого необходима сера, которая сильно подорожала на фоне войны в Иране.
На наш взгляд, сейчас много неизвестных, и может произойти всякое. В 2022 году Mosaic показал рекордную чистую прибыль - $4 млрд., несмотря на рост цен на серу.
При текущей оценке (сейчас вся капитализация компании - $8 млрд.), акции Mosaic выглядят дешевым опционом с минимальным downside риском.
Мультипликаторы Mosaic:
🧷 P/E 2027 = 10,5 (у Nutrien и CF Industries - 14,5)
🧷 EV/EBITDA 2027 = 5,4 (у Nutrien и CF Industries - 7,5- 9,5).
Mosaic нельзя отнести к компаниям роста, это классическая cash cow. При стабильных производственных показателях за 5 лет компания выкупила с рынка и погасила 16,5% своих акций и поддерживала дивидендную доходность порядка 3% годовых.
Mosaic заменяет в портфеле Топ-5 Vale. Идея в бразильском производителе железной руды с момента включения (30.09.2024) принесла 56%, повторив рекорд Alibaba.
Война в Иране возвращает актуальность идее в Mosaic, крупнейшем в США производителе минеральных удобрений, который уже был в Топ-5. В 2025 году после сильного роста мы зафиксировали прибыль и закрыли инвест. идею.
Парадоксальным образом, несмотря на широко обсуждаемый риск роста цен на удобрения из-за конфликта на Ближнем Востоке, акции Mosaic в последнее время только дешевели.
Аналитики посчитали, что рост затрат превысит рост цен на готовую продукцию.
В чем отличия трех крупнейших североамериканских производителей мин. удобрений:
1) CF Industries производит азотные удобрения, основным сырьем для которого является природный газ. Внутренние низкие цены на газ в США сделали CF главным бенефициаром текущей кризисной ситуации. В марте акции выросли более чем на 20% до исторического максимума.
2) Nutrien - крупнейший в мире производитель калийных удобрений и третий по величине производитель азотных. Акции Nutrien в марте почти не выросли, но они находятся вблизи максимума с 2023 года
3) Mosaic производит калийные и фосфорные удобрения. Фосфорные удобрения получают из фосфатных руд (апатитов и фосфоритов), которые подвергают кислотному разложению для получения суперфосфата. Для этого необходима сера, которая сильно подорожала на фоне войны в Иране.
На наш взгляд, сейчас много неизвестных, и может произойти всякое. В 2022 году Mosaic показал рекордную чистую прибыль - $4 млрд., несмотря на рост цен на серу.
При текущей оценке (сейчас вся капитализация компании - $8 млрд.), акции Mosaic выглядят дешевым опционом с минимальным downside риском.
Мультипликаторы Mosaic:
🧷 P/E 2027 = 10,5 (у Nutrien и CF Industries - 14,5)
🧷 EV/EBITDA 2027 = 5,4 (у Nutrien и CF Industries - 7,5- 9,5).
Mosaic нельзя отнести к компаниям роста, это классическая cash cow. При стабильных производственных показателях за 5 лет компания выкупила с рынка и погасила 16,5% своих акций и поддерживала дивидендную доходность порядка 3% годовых.
Mosaic заменяет в портфеле Топ-5 Vale. Идея в бразильском производителе железной руды с момента включения (30.09.2024) принесла 56%, повторив рекорд Alibaba.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Продолжаем делиться инвест. идеями на глобальном рынке акций. #3 - крупнейший в США производитель минеральных удобрений Mosaic.
На этой неделе мы писали про топ-идею в сырьевом секторе - бразильскую нефтедобывающую монополию Petrobras. Petrobras - уникальная…
На этой неделе мы писали про топ-идею в сырьевом секторе - бразильскую нефтедобывающую монополию Petrobras. Petrobras - уникальная…
👍53
Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях. Потерять меньше рынка - лучшая стратегия!
Говард Маркс, основатель Oaktree Capital и один из лучших инвесторов в истории рынка облигаций в своей книге «The Most Important Thing» отметил, что максимизацию доходности портфеля в долгосрочном плане обеспечивает умение терять меньше, чем бенчмарк на падениях рынка.
Кажется, сейчас наступает именно такое время!
В марте стоимость портфеля Топ-5 снизилась на -1,2% - первая коррекция с начала 2025 года. Результат значительно лучше бенчмарка (индекс S&P 500 потерял -5,0%) получился благодаря включению нефтесланцевой компании EOG в портфель 5 марта (+10,4% c момента включения).
Без EOG снижение по остальным четырем позициям (Pfizer, Vale, Verizon и Viatris) составило -3,3%, они также выполнили защитную функцию.
Спустя месяц после начала новой войны на Ближнем Востоке стало понятно, что последствия для мировой экономики будут серьезные.
В лучшем (с точки зрения западных инвесторов) случае, если США удастся быстро разблокировать Ормузский пролив, цены на энергоресурсы отыграют часть роста, но останутся повышенными, пока не будет восстановлена добыча и разрушенная инфраструктура, а также восполнены государственные и частные резервы.
При сохранении статус-кво цены на нефть продолжат расти, пока не сократится потребление, что означает глобальную рецессию.
Нельзя исключать и вариант усугубления ситуации с поставками. Иран угрожает перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив, третий в мире по загруженности «chokepoint» в мире для транспортировки нефти и нефтепродуктов. А Штаты с Израилем могут лишить Иран возможности поставлять свои нефть и газ.
Что делать инвестору?
Покупать непосредственно нефтегазовые акции, кажется, уже поздно.
Можно искать идеи в секторах - - бенефициарах роста цен на нефть. Пример такой идеи - производитель минеральных удобрений Mosaic.
Не поздно сократить риски секторов, которые страдают в условиях рецессии и повышения инфляции. Это IT, в целом компании «роста» с высокими мультипликаторами.
Самое время - провести стресс-тест оценок и прогнозов показателей компаний.
Что это значит?
Например, наш читатель Val прокомментировал пост про Mosaic:
Производство полупроводниковой памяти и систем хранения данных – очень волатильный бизнес. В среднем за последние 15 лет (2010-2025) рентабельность Micron по чистой прибыли составила 12,7% - неплохой уровень, чуть лучше, чем у Mosaic (10,2%).
При этом Micron трижды уходил в красную зону: в 2012 году (убыток -$1 млрд, рентабельность по чп -12,4%), в 2016 году (убыток -$223 млн, рентабельность по чп -1,8%) и в 2023 году (убыток -$5,3 млрд, рентабельность по чп -34,4%!).
В этом году на фоне заказов от строящихся дата-центров аналитики ожидают невероятные результаты: рост выручки почти в 3 раза, чистую прибыль +$64 млрд., рентабельность – выше 60%.
Понятно, что даже нет смысла пытаться проверить, выдержит ли такая инвестиция стресс-тест? Если оценить, сколько прибыли принесет компания просто в нормальных условиях и своих долгосрочных темпах роста (12%), это около $8 млрд. в год. При текущей капитализации $415 млрд. долгосрочный P/E >50.
Что касается Mosaic, то его оценка по P/E 2027 = 10,5 предусматривает рентабельность по чистой прибыли 6%, т.е. пока аналитики не закладывают в своих прогнозах никакого улучшения по мин. удобрениям и рентабельность в полтора раза хуже долгосрочной. Вот и вся разница!
Предыдущий Update по Топ-5.
Список всех идей в хронологическом порядке в комментариях.
Говард Маркс, основатель Oaktree Capital и один из лучших инвесторов в истории рынка облигаций в своей книге «The Most Important Thing» отметил, что максимизацию доходности портфеля в долгосрочном плане обеспечивает умение терять меньше, чем бенчмарк на падениях рынка.
Кажется, сейчас наступает именно такое время!
В марте стоимость портфеля Топ-5 снизилась на -1,2% - первая коррекция с начала 2025 года. Результат значительно лучше бенчмарка (индекс S&P 500 потерял -5,0%) получился благодаря включению нефтесланцевой компании EOG в портфель 5 марта (+10,4% c момента включения).
Без EOG снижение по остальным четырем позициям (Pfizer, Vale, Verizon и Viatris) составило -3,3%, они также выполнили защитную функцию.
Спустя месяц после начала новой войны на Ближнем Востоке стало понятно, что последствия для мировой экономики будут серьезные.
В лучшем (с точки зрения западных инвесторов) случае, если США удастся быстро разблокировать Ормузский пролив, цены на энергоресурсы отыграют часть роста, но останутся повышенными, пока не будет восстановлена добыча и разрушенная инфраструктура, а также восполнены государственные и частные резервы.
При сохранении статус-кво цены на нефть продолжат расти, пока не сократится потребление, что означает глобальную рецессию.
Нельзя исключать и вариант усугубления ситуации с поставками. Иран угрожает перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив, третий в мире по загруженности «chokepoint» в мире для транспортировки нефти и нефтепродуктов. А Штаты с Израилем могут лишить Иран возможности поставлять свои нефть и газ.
Что делать инвестору?
Покупать непосредственно нефтегазовые акции, кажется, уже поздно.
Можно искать идеи в секторах - - бенефициарах роста цен на нефть. Пример такой идеи - производитель минеральных удобрений Mosaic.
Не поздно сократить риски секторов, которые страдают в условиях рецессии и повышения инфляции. Это IT, в целом компании «роста» с высокими мультипликаторами.
Самое время - провести стресс-тест оценок и прогнозов показателей компаний.
Что это значит?
Например, наш читатель Val прокомментировал пост про Mosaic:
Ради прикола - из нелюбимого вами сектора - у Micron P/E 2027 = 3.91 (всё по Блумбергу), EV/EBITDA 3.03, и вообще компания, если верить консенсусу, за ближайшие 5 лет получит FCF, равный 70% текущей капитализации (пару дней назад около 80%)...
Производство полупроводниковой памяти и систем хранения данных – очень волатильный бизнес. В среднем за последние 15 лет (2010-2025) рентабельность Micron по чистой прибыли составила 12,7% - неплохой уровень, чуть лучше, чем у Mosaic (10,2%).
При этом Micron трижды уходил в красную зону: в 2012 году (убыток -$1 млрд, рентабельность по чп -12,4%), в 2016 году (убыток -$223 млн, рентабельность по чп -1,8%) и в 2023 году (убыток -$5,3 млрд, рентабельность по чп -34,4%!).
В этом году на фоне заказов от строящихся дата-центров аналитики ожидают невероятные результаты: рост выручки почти в 3 раза, чистую прибыль +$64 млрд., рентабельность – выше 60%.
Понятно, что даже нет смысла пытаться проверить, выдержит ли такая инвестиция стресс-тест? Если оценить, сколько прибыли принесет компания просто в нормальных условиях и своих долгосрочных темпах роста (12%), это около $8 млрд. в год. При текущей капитализации $415 млрд. долгосрочный P/E >50.
Что касается Mosaic, то его оценка по P/E 2027 = 10,5 предусматривает рентабельность по чистой прибыли 6%, т.е. пока аналитики не закладывают в своих прогнозах никакого улучшения по мин. удобрениям и рентабельность в полтора раза хуже долгосрочной. Вот и вся разница!
Предыдущий Update по Топ-5.
Список всех идей в хронологическом порядке в комментариях.
👍40
SpaceX планирует IPO с оценкой более 2 триллионов долларов
Тема IPO SpaceX Илона Маска давно витает в воздухе, однако в этом году оно приблизилось к реальности. Компания подала конфиденциальную заявку на размещение акций в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), в новостях стали появляться предварительные оценки стоимости акций, а на прошлой неделе Bloomberg рассказал про последнюю оценку – более $2 триллионов. По всей видимости, IPO SpaceX станет крупнейшим в истории, а на привлеченную средства теоретически можно купить почти любую другую компанию в мире: по данным Bloomberg, всего около 80 компаний имеют рыночную капитализацию больше $200 млрд и лишь 20 – более $500 млрд.
SpaceX – это уже давно не стартап, а настоящий лидер на сверхперспективном рынке. Компания была основана Илоном Маском в 2002 году и сейчас занимает первое место в мире по количеству запусков, опережая всех частных и государственных игроков. Революционные технологии, включающие, например, сохранение ракеты-носителя, позволили SpaceX радикально сократить издержки на вывод в космос грузов и людей. Компания нуждается в деньгах для завершения создания нового корабля Starship, который по-настоящему откроет перелеты дальше земной орбиты и приблизит к жизни мечту Илона Маска о колонии на Марсе.
Учитывая перспективность рынка и лидирующие позиции компании, SpaceX планирует размещаться по действительно космическим ценам: стоимость компании может составить более 130 годовых выручек и более 250 EBITDA! По данным Reuters, в 2025 году SpaceX получил выручку в $15-16 млрд и EBITDA $8 млрд. SpaceX – это квинтэссенция самой идеи акции роста. Инвесторам предлагается сверхперспективный и быстрорастущий бизнес, но с крайне высокими мультипликаторами. На наш взгляд, правильно оценить бизнес со столь масштабным и долгосрочным ростом вряд ли возможно, но в практическом плане это подходит или очень краткосрочным инвесторам, желающим сыграть на IPO, или очень долгосрочным, которые верят в историю и готовы ждать успеха десятки лет. Для большинства инвесторов важнее эффект на широкий рынок: учитывая огромный размер этого размещения, участникам рынка так или иначе придется продавать текущие бумаги, что негативно для американских индексов и их крупнейших составляющих. Особенно плохо это для нынешних акций роста, у которых появится новый и очень большой конкурент за деньги инвесторов. Кроме SpaceX, IPO также планирует OpenAI, что также означает оттоки с американского рынка.
Популярность пассивных инвестиций привела к тому, что цена IPO стала менее важной: с какой бы заоблачной оценкой не размещалась компания, потом ее акции купят пассивные ETF на индексы, сектор, стиль и т.д. Интересно, что для SpaceX уже обсуждается ускоренное включение в индексы.
Тема IPO SpaceX Илона Маска давно витает в воздухе, однако в этом году оно приблизилось к реальности. Компания подала конфиденциальную заявку на размещение акций в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), в новостях стали появляться предварительные оценки стоимости акций, а на прошлой неделе Bloomberg рассказал про последнюю оценку – более $2 триллионов. По всей видимости, IPO SpaceX станет крупнейшим в истории, а на привлеченную средства теоретически можно купить почти любую другую компанию в мире: по данным Bloomberg, всего около 80 компаний имеют рыночную капитализацию больше $200 млрд и лишь 20 – более $500 млрд.
SpaceX – это уже давно не стартап, а настоящий лидер на сверхперспективном рынке. Компания была основана Илоном Маском в 2002 году и сейчас занимает первое место в мире по количеству запусков, опережая всех частных и государственных игроков. Революционные технологии, включающие, например, сохранение ракеты-носителя, позволили SpaceX радикально сократить издержки на вывод в космос грузов и людей. Компания нуждается в деньгах для завершения создания нового корабля Starship, который по-настоящему откроет перелеты дальше земной орбиты и приблизит к жизни мечту Илона Маска о колонии на Марсе.
Учитывая перспективность рынка и лидирующие позиции компании, SpaceX планирует размещаться по действительно космическим ценам: стоимость компании может составить более 130 годовых выручек и более 250 EBITDA! По данным Reuters, в 2025 году SpaceX получил выручку в $15-16 млрд и EBITDA $8 млрд. SpaceX – это квинтэссенция самой идеи акции роста. Инвесторам предлагается сверхперспективный и быстрорастущий бизнес, но с крайне высокими мультипликаторами. На наш взгляд, правильно оценить бизнес со столь масштабным и долгосрочным ростом вряд ли возможно, но в практическом плане это подходит или очень краткосрочным инвесторам, желающим сыграть на IPO, или очень долгосрочным, которые верят в историю и готовы ждать успеха десятки лет. Для большинства инвесторов важнее эффект на широкий рынок: учитывая огромный размер этого размещения, участникам рынка так или иначе придется продавать текущие бумаги, что негативно для американских индексов и их крупнейших составляющих. Особенно плохо это для нынешних акций роста, у которых появится новый и очень большой конкурент за деньги инвесторов. Кроме SpaceX, IPO также планирует OpenAI, что также означает оттоки с американского рынка.
Популярность пассивных инвестиций привела к тому, что цена IPO стала менее важной: с какой бы заоблачной оценкой не размещалась компания, потом ее акции купят пассивные ETF на индексы, сектор, стиль и т.д. Интересно, что для SpaceX уже обсуждается ускоренное включение в индексы.
Yahoo Finance
SpaceX targets more than $2 trillion valuation in IPO, Bloomberg News reports
April 2 () - Elon Musk's SpaceX boosted its target IPO valuation above $2 trillion, Bloomberg News reported on Thursday, citing people familiar with the matter, setting the stage for what could become the largest stock market listing on record. SpaceX and…
👍29🤔9
Иранский кризис принесёт триллионы нефтегазовых доходов в бюджет РФ и укрепит рубль до нового максимума
На днях Минэкономразвития опубликовало среднюю цену российской нефти – в марте она выросла на 73% с $44,59 до $77 за баррель. Это означает, что начиная с апреля нефтегазовые доходы бюджета существенно вырастут, а нефтяники увеличат продажу экспортной выручки для выплаты налогов. Как это повлияет на рубль?
Валютный курс - краткосрочно
Нефтегазовые доходы бюджета определяются рублевой ценой нефти. На диаграмме отражена корреляция между данными показателями за последние три года.
Чистые продажи крупнейших экспортеров в среднем составляют 90% от НГД.
В декабре 2025 – феврале 2026 они были минимальными за всю историю публикации статистики Банком России – в среднем $4,5 млрд. в месяц.
❗️При текущей цене российской нефти =$90 и курсе USD/RUB = 78, расчеты показывают, что бюджет будет собирать около 1 трлн. руб. нефтегазовых налогов в месяц.
Чистые продажи крупнейших экспортеров вырастут более чем вдвое с $4,5 до $11,5 млрд.
Обычно бюджет забирает 80% сверхприбыли нефтяников, но так как рубль укрепляется, к моменту уплаты налогов придется продать больше.
В условиях приостановки бюджетного правила, привлечь покупателей на такой объем валюты можно только со скидкой. При прочих равных краткосрочно рубль может укрепиться до нового локального максимума, например, в район 75 за доллар.
К активизации инвестиционного спроса на валюту может привести либо падение цен на нефть, либо выход Минфина с покупками раньше анонсированного начала июля.
Валютный курс - долгосрочно
В июле Минфин возобновит покупку валюты в рамках бюджетного правила.
В июне заканчиваются продажи валюты Банком России для зеркалирования инвестиций ФНБ, сделанных во втором полугодии 2025 года (по крайней мере, по первым трем месяцам 2026 года заметно, что ФНБ практически не делает новых инвестиций), что означает уменьшение предложения валюты ещё на 4,6 млрд. руб. в день.
Летом усиливается сезонный спрос на валюту – для туристических поездок, конвертация доходов мигрантов, приезжающих на сезонные работы и т.д.
Наконец, мировые цены на нефть выше $100 - аномалия, пока мы исходим из консенсусного взгляда на то, что постепенно они вернутся в диапазон $70-80, а российская нефть, соответственно, к $50-60 за баррель
⚡️Учитывая это, несмотря на краткосрочные крайне позитивные факторы для рубля, мы по-прежнему, сохраняем долгосрочный прогноз по ослаблению росту курса USD/RUB в район 92-100 за доллар во втором полугодии 2026.
На днях Минэкономразвития опубликовало среднюю цену российской нефти – в марте она выросла на 73% с $44,59 до $77 за баррель. Это означает, что начиная с апреля нефтегазовые доходы бюджета существенно вырастут, а нефтяники увеличат продажу экспортной выручки для выплаты налогов. Как это повлияет на рубль?
Валютный курс - краткосрочно
Нефтегазовые доходы бюджета определяются рублевой ценой нефти. На диаграмме отражена корреляция между данными показателями за последние три года.
Чистые продажи крупнейших экспортеров в среднем составляют 90% от НГД.
В декабре 2025 – феврале 2026 они были минимальными за всю историю публикации статистики Банком России – в среднем $4,5 млрд. в месяц.
❗️При текущей цене российской нефти =$90 и курсе USD/RUB = 78, расчеты показывают, что бюджет будет собирать около 1 трлн. руб. нефтегазовых налогов в месяц.
Чистые продажи крупнейших экспортеров вырастут более чем вдвое с $4,5 до $11,5 млрд.
Обычно бюджет забирает 80% сверхприбыли нефтяников, но так как рубль укрепляется, к моменту уплаты налогов придется продать больше.
В условиях приостановки бюджетного правила, привлечь покупателей на такой объем валюты можно только со скидкой. При прочих равных краткосрочно рубль может укрепиться до нового локального максимума, например, в район 75 за доллар.
К активизации инвестиционного спроса на валюту может привести либо падение цен на нефть, либо выход Минфина с покупками раньше анонсированного начала июля.
Валютный курс - долгосрочно
В июле Минфин возобновит покупку валюты в рамках бюджетного правила.
В июне заканчиваются продажи валюты Банком России для зеркалирования инвестиций ФНБ, сделанных во втором полугодии 2025 года (по крайней мере, по первым трем месяцам 2026 года заметно, что ФНБ практически не делает новых инвестиций), что означает уменьшение предложения валюты ещё на 4,6 млрд. руб. в день.
Летом усиливается сезонный спрос на валюту – для туристических поездок, конвертация доходов мигрантов, приезжающих на сезонные работы и т.д.
Наконец, мировые цены на нефть выше $100 - аномалия, пока мы исходим из консенсусного взгляда на то, что постепенно они вернутся в диапазон $70-80, а российская нефть, соответственно, к $50-60 за баррель
⚡️Учитывая это, несмотря на краткосрочные крайне позитивные факторы для рубля, мы по-прежнему, сохраняем долгосрочный прогноз по ослаблению росту курса USD/RUB в район 92-100 за доллар во втором полугодии 2026.
👍48🤔23👎9
Иран vs США
Пожалуй, главное следствие объявленного вчера поздно вечером двухнедельного перемирия между США и Ираном – это то, что экстремальный сценарий с ростом нефти до $150, последующим скачком инфляции и мировой рецессией, теперь исключен.
Даже если снова произойдет эскалация, двух недель хватит, чтобы поставить через пролив излишки добытой нефти (и потом снова, если что, начать складировать), сделать критически важные запасы как странам Персидского залива, так и покупателям их продукции. Да и вряд ли союзники самого Ирана (Пакистан, Китай, Индия) позволят еще раз полностью заблокировать Ормузский пролив.
Еще до заключения перемирия побывавший на месте аналитик Citrini Research отметил, что количество судов, проходящих через пролив, намного больше, чем пишут сми.
Скорее всего, на ближайшие месяцы цены на нефть останутся выше довоенного уровня, но всё, что в пределах $100 не создает больших проблем ни одной крупной экономике. (Сжиженный газ – это отдельная тема).
Что это означает для российского инвестора?
Валюта
Как мы писали вчера, приток нефтяных сверхдоходов может краткосрочно вновь переукрепить рубль, но во втором полугодии вернется тренд на ослабление. Мы сохраняем прогноз по ослаблению курса USD/RUB в район 92-100.
После почти месячной паузы Банк Китая возобновил процесс плавной ревальвации юаня. Сегодня фиксинг курс установлен на максимуме с апреля 2023 года – 6,8680, а оффшорный курс USD/CNH достиг 6,8290. При наблюдаемой сейчас развязке конфликта Китай заработал явно больше очков, чем штаты, и, юань, пожалуй, стал еще более интересной валютой.
Инфляция и ОФЗ
Ранее мы писали о том, что видим риски:
❗️паузы в цикле снижения ставки Банка России, при сохранении мировых цен на нефть на высоком уровне $90-110, что добавит к внутрироссийской инфляции порядка 1%
❗️❗️и даже повышения ставки, если нефть вырастет выше $150 за баррель.
При цене нефти = $90 +/- $5, влияние на внутреннюю инфляцию будет ограниченным, что возвращает актуальность сценарию равномерного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов на каждом заседании, и потенциал роста долгосрочным ОФЗ.
Пожалуй, главное следствие объявленного вчера поздно вечером двухнедельного перемирия между США и Ираном – это то, что экстремальный сценарий с ростом нефти до $150, последующим скачком инфляции и мировой рецессией, теперь исключен.
Даже если снова произойдет эскалация, двух недель хватит, чтобы поставить через пролив излишки добытой нефти (и потом снова, если что, начать складировать), сделать критически важные запасы как странам Персидского залива, так и покупателям их продукции. Да и вряд ли союзники самого Ирана (Пакистан, Китай, Индия) позволят еще раз полностью заблокировать Ормузский пролив.
Еще до заключения перемирия побывавший на месте аналитик Citrini Research отметил, что количество судов, проходящих через пролив, намного больше, чем пишут сми.
Скорее всего, на ближайшие месяцы цены на нефть останутся выше довоенного уровня, но всё, что в пределах $100 не создает больших проблем ни одной крупной экономике. (Сжиженный газ – это отдельная тема).
Что это означает для российского инвестора?
Валюта
Как мы писали вчера, приток нефтяных сверхдоходов может краткосрочно вновь переукрепить рубль, но во втором полугодии вернется тренд на ослабление. Мы сохраняем прогноз по ослаблению курса USD/RUB в район 92-100.
После почти месячной паузы Банк Китая возобновил процесс плавной ревальвации юаня. Сегодня фиксинг курс установлен на максимуме с апреля 2023 года – 6,8680, а оффшорный курс USD/CNH достиг 6,8290. При наблюдаемой сейчас развязке конфликта Китай заработал явно больше очков, чем штаты, и, юань, пожалуй, стал еще более интересной валютой.
Инфляция и ОФЗ
Ранее мы писали о том, что видим риски:
❗️паузы в цикле снижения ставки Банка России, при сохранении мировых цен на нефть на высоком уровне $90-110, что добавит к внутрироссийской инфляции порядка 1%
❗️❗️и даже повышения ставки, если нефть вырастет выше $150 за баррель.
При цене нефти = $90 +/- $5, влияние на внутреннюю инфляцию будет ограниченным, что возвращает актуальность сценарию равномерного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов на каждом заседании, и потенциал роста долгосрочным ОФЗ.
Business Insider
Citrini Research said it sent an analyst to the Strait of Hormuz. Here's what they said he found.
Citrini Research said "Analyst #3" went to the Strait of Hormuz with "a pack of Cuban cigars, $15,000 in cash and a roll of Zyn."
👍40🤔12👎5
03/2026 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Мартовская волатильность на рынках сказалась благоприятно на результатах фондов благодаря валютной позиции. Недовес в акциях нефтегазового сектора в момент эскалации конфликта на Ближнем Востоке - наоборот. Мы постарались адаптироваться к возросшей неопределённости, уменьшив риски и сделав позицию фондов более нейтральной по отношению к бенчмаркам.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Март -3,5%
с начала года +1,9%
за год +3,7%
Пай фонда снизился за месяц на -3,5%, индекс Мосбиржи припал слабее, на -0,8%. Опережение индекса с начала года сменилось небольшим отставанием в -0,1%.
Источник результата фонда марте:
Сильный недовес в акциях нефтегазового сектора сработал в минус. За месяц индекс Мосбиржи Oil&Gas взлетел на 9,3%, тогда как остальные компании в среднем упали примерно на 8%. Небольшой плюс принесла валютная позиция, но рост валюты сопровождался падением цен на облигации, так что чистый эффект был минимальным.
Среди крупнейших позиций по-прежнему акции ВТБ и Новатэка, также в пятерку ворвались нефтегазовые акции. На первой неделе марта мы сократили недовес в секторе исходя из соображений сокращения рисков - конфликт в Персидском заливе мог привести к заоблачным ценам на нефти с соответствующим ростом сектора.
Топ позиции на конец месяца:
1. ВТБ – 9,2% - ставка на дешевизну и будущие крупные дивиденды;
1.2 Сбербанк - 9,2% - дивиденды, рост;
2. Новатэк – 8,7% - ставка на увеличение производства на Арктик-СПГ 2;
3. Газпром – 7,6% - индексная бумага;
4. Роснефть – 6,8% - индексная бумага;
5. Лукойл – 6,5% - индексная бумага.
Ожидания на апрель 2026 год:
«Неисчерапаемые запасы пессимизма» - так можно обозначить отношение российских инвесторов к фондовому рынку. Если нефть растет – то надо продавать все ненефтяные компании: рост инфляции, падение мировой и следом российской экономики. Если нефть падает – то продавать уже вообще все российские активы: рост валюты приведет к росту ставки и падению российской экономики.
Приостановка конфликта в Персидском заливе снижает риски ухода нефти выше 150 долларов за баррель, сильный взлет инфляции с одновременной рецессией в мировой экономике. Это скорее всего позволит ЦБ РФ продолжить снижать ставки на заседании 24 апреля, а также уменьшит опасения ЦБ по поводу переноса внешней инфляции. Это снова делает длинные ОФЗ одним из лучших активов на российском рынке.
Внутри России приостановка действия бюджетного правила поможет удержать рубль крепким в апреле и, может быть, мае, когда будет приходить валютная выручка от продажи нефти по высоким ценам марта и апреля без соответствующих покупок Минфина, после чего возможен переход к ослаблению национальной валюты.
Акции продолжают быть наиболее «парадоксальным» активом: привлекательность их продолжает увеличиваться при снижении стоимости акций и уменьшении альтернативы (депозитов и ставок по облигациям). Мы продолжаем считать что крупный банковский сектор (Сбербанк, ВТБ и Т-техно) являются бенефициаром снижения ставок. В остальном мы отказались от идеи немедленного роста российских акций в связи со всеобщим пессимизмом и немного сократили позиции в них, но продолжаем искать новые идеи.
Продолжение в следующем посте
Мартовская волатильность на рынках сказалась благоприятно на результатах фондов благодаря валютной позиции. Недовес в акциях нефтегазового сектора в момент эскалации конфликта на Ближнем Востоке - наоборот. Мы постарались адаптироваться к возросшей неопределённости, уменьшив риски и сделав позицию фондов более нейтральной по отношению к бенчмаркам.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Март -3,5%
с начала года +1,9%
за год +3,7%
Пай фонда снизился за месяц на -3,5%, индекс Мосбиржи припал слабее, на -0,8%. Опережение индекса с начала года сменилось небольшим отставанием в -0,1%.
Источник результата фонда марте:
Сильный недовес в акциях нефтегазового сектора сработал в минус. За месяц индекс Мосбиржи Oil&Gas взлетел на 9,3%, тогда как остальные компании в среднем упали примерно на 8%. Небольшой плюс принесла валютная позиция, но рост валюты сопровождался падением цен на облигации, так что чистый эффект был минимальным.
Среди крупнейших позиций по-прежнему акции ВТБ и Новатэка, также в пятерку ворвались нефтегазовые акции. На первой неделе марта мы сократили недовес в секторе исходя из соображений сокращения рисков - конфликт в Персидском заливе мог привести к заоблачным ценам на нефти с соответствующим ростом сектора.
Топ позиции на конец месяца:
1. ВТБ – 9,2% - ставка на дешевизну и будущие крупные дивиденды;
1.2 Сбербанк - 9,2% - дивиденды, рост;
2. Новатэк – 8,7% - ставка на увеличение производства на Арктик-СПГ 2;
3. Газпром – 7,6% - индексная бумага;
4. Роснефть – 6,8% - индексная бумага;
5. Лукойл – 6,5% - индексная бумага.
Ожидания на апрель 2026 год:
«Неисчерапаемые запасы пессимизма» - так можно обозначить отношение российских инвесторов к фондовому рынку. Если нефть растет – то надо продавать все ненефтяные компании: рост инфляции, падение мировой и следом российской экономики. Если нефть падает – то продавать уже вообще все российские активы: рост валюты приведет к росту ставки и падению российской экономики.
Приостановка конфликта в Персидском заливе снижает риски ухода нефти выше 150 долларов за баррель, сильный взлет инфляции с одновременной рецессией в мировой экономике. Это скорее всего позволит ЦБ РФ продолжить снижать ставки на заседании 24 апреля, а также уменьшит опасения ЦБ по поводу переноса внешней инфляции. Это снова делает длинные ОФЗ одним из лучших активов на российском рынке.
Внутри России приостановка действия бюджетного правила поможет удержать рубль крепким в апреле и, может быть, мае, когда будет приходить валютная выручка от продажи нефти по высоким ценам марта и апреля без соответствующих покупок Минфина, после чего возможен переход к ослаблению национальной валюты.
Акции продолжают быть наиболее «парадоксальным» активом: привлекательность их продолжает увеличиваться при снижении стоимости акций и уменьшении альтернативы (депозитов и ставок по облигациям). Мы продолжаем считать что крупный банковский сектор (Сбербанк, ВТБ и Т-техно) являются бенефициаром снижения ставок. В остальном мы отказались от идеи немедленного роста российских акций в связи со всеобщим пессимизмом и немного сократили позиции в них, но продолжаем искать новые идеи.
Продолжение в следующем посте
Telegram
War, Wealth & Wisdom
В начало обзора
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Март +6,4%
с начала года +7,3%
за год +10,8%
$ Март +0,9%
$ с начала года +2,2%
$ за год +14,1%
В марте рубль резко снизился, официальный курс USD/RUB…
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Март +6,4%
с начала года +7,3%
за год +10,8%
$ Март +0,9%
$ с начала года +2,2%
$ за год +14,1%
В марте рубль резко снизился, официальный курс USD/RUB…
👍20🤔1
В начало обзора
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Март +6,4%
с начала года +7,3%
за год +10,8%
$ Март +0,9%
$ с начала года +2,2%
$ за год +14,1%
В марте рубль резко снизился, официальный курс USD/RUB вырос на 5,4% с 77,10 до 81,30. Это позитивно отразилось на цене пая Фонда, показавшего самый большой рост за последний год с лишним.
Мы сохранили валютную позицию чуть выше 100% активов (сократив её уже в апреле).
Как и в других фондах, закрыли позицию в долгосрочных ОФЗ, и оставили средства как резерв ликвидности для того, чтобы иметь возможность оперативно восстановить её в будущем, либо проинвестировать в новые Инвест. Идеи.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Мультистратегия»
Март +1,4%
с начала года +4,6%
за год +11,7%
В марте Фонд показал хорошую динамику +1,4% на фоне роста бенчмарка всего на +0,6% (индекс акций снизился на -0,8%, индекс корп. облигаций вырос на +2,0%).
Убытки по акциям удалось компенсировать доходами по валютной позиции. В течение марта мы активно её меняли: в первой половине месяца наращивали с 36% до 50%, во второй половине - сокращали. На конец месяца валютная позиция составила 45%, а в первых числах апреля уменьшена ниже 30%.
В начале марта, опасаясь всплеска инфляции из-за иранского конфликта,
продали долгосрочные ОФЗ.
Оставшаяся без изменений позиция в банковских субордах, хорошо выросла:
Сбер2СУБ2R на 1,5%,
ВТБСУБ2-1 на 3,8%. По данным выпускам прошел пересмотр купонной доходности - Сбербанк повысил ставку с 7% до 15%, ВТБ с 7,6% до 16,66% (новость вышла 6 апреля).
Большую часть средств от продажи валютных активов и ОФЗ оставили как резерв ликвидности, размещая в РЕПО овернайт. В зависимости от развития событий будем решать, в какой класс активов направить.
По акциям мы продолжили держать нейтральную позицию чуть ниже 50% и точно также сократили отклонение от индекса на первой неделе марта.
В самом начале апреля дополнительно немного сократили долю акций тактическим шортом индекса. Рассчитываем развернуть позицию либо после снижения ещё на несколько процентов, либо вскоре после начала роста долевых инструментов.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Март +6,4%
с начала года +7,3%
за год +10,8%
$ Март +0,9%
$ с начала года +2,2%
$ за год +14,1%
В марте рубль резко снизился, официальный курс USD/RUB вырос на 5,4% с 77,10 до 81,30. Это позитивно отразилось на цене пая Фонда, показавшего самый большой рост за последний год с лишним.
Мы сохранили валютную позицию чуть выше 100% активов (сократив её уже в апреле).
Как и в других фондах, закрыли позицию в долгосрочных ОФЗ, и оставили средства как резерв ликвидности для того, чтобы иметь возможность оперативно восстановить её в будущем, либо проинвестировать в новые Инвест. Идеи.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Мультистратегия»
Март +1,4%
с начала года +4,6%
за год +11,7%
В марте Фонд показал хорошую динамику +1,4% на фоне роста бенчмарка всего на +0,6% (индекс акций снизился на -0,8%, индекс корп. облигаций вырос на +2,0%).
Убытки по акциям удалось компенсировать доходами по валютной позиции. В течение марта мы активно её меняли: в первой половине месяца наращивали с 36% до 50%, во второй половине - сокращали. На конец месяца валютная позиция составила 45%, а в первых числах апреля уменьшена ниже 30%.
В начале марта, опасаясь всплеска инфляции из-за иранского конфликта,
продали долгосрочные ОФЗ.
Оставшаяся без изменений позиция в банковских субордах, хорошо выросла:
Сбер2СУБ2R на 1,5%,
ВТБСУБ2-1 на 3,8%. По данным выпускам прошел пересмотр купонной доходности - Сбербанк повысил ставку с 7% до 15%, ВТБ с 7,6% до 16,66% (новость вышла 6 апреля).
Большую часть средств от продажи валютных активов и ОФЗ оставили как резерв ликвидности, размещая в РЕПО овернайт. В зависимости от развития событий будем решать, в какой класс активов направить.
По акциям мы продолжили держать нейтральную позицию чуть ниже 50% и точно также сократили отклонение от индекса на первой неделе марта.
В самом начале апреля дополнительно немного сократили долю акций тактическим шортом индекса. Рассчитываем развернуть позицию либо после снижения ещё на несколько процентов, либо вскоре после начала роста долевых инструментов.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Telegram
War, Wealth & Wisdom
03/2026 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Мартовская волатильность на рынках сказалась благоприятно на результатах фондов благодаря валютной позиции. Недовес в акциях нефтегазового сектора в момент эскалации конфликта на Ближнем Востоке…
Мартовская волатильность на рынках сказалась благоприятно на результатах фондов благодаря валютной позиции. Недовес в акциях нефтегазового сектора в момент эскалации конфликта на Ближнем Востоке…
👍27
War, Wealth & Wisdom pinned «03/2026 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Мартовская волатильность на рынках сказалась благоприятно на результатах фондов благодаря валютной позиции. Недовес в акциях нефтегазового сектора в момент эскалации конфликта на Ближнем Востоке…»
Bank of America считает сырье лучшей инвестиционной идеей на ближайшие годы
Стратег Bank of America Michael Hartnett верит в продолжение роста доходностей гособлигаций развитых стран – “anything but bonds trade”. Огромные дефициты бюджета в ключевых странах мира после пандемии коронавируса создают долгосрочный медвежий тренд в облигациях, что до прошлого года было позитивно для акций: инвесторы массово перекладывались из облигаций в акции. Сейчас ситуация изменилась: инфляция, геополитическая напряженность и слабость доллара создают условия для инвестиций в сырьевые товары, а не в акции. Индекс сырья с начала 2025 года уже принес примерно 35%, что в 2 раза превышает рост S&P 500. По его мнению, кроме сырья также интересны акции вне США, акции малой капитализации, китайские технологические бумаги и т.д.
Эти идеи очень похожи на наш средне- и долгосрочный взгляд на рынки: рост доходностей облигаций из-за огромных бюджетных дефицитов и бычий тренд в сырье могут стать основной темой ближайших лет. Это можно отыгрывать не через сырье, которое многим технически неудобно покупать, а через акции сырьевых компаний. Также интересны традиционные секторы экономики и технологические акции вне США, а в облигациях развитых стран не стоит искать дно и лучше выбирать бумаги с защитой от инфляции.
https://www.tradingview.com/news/gurufocus:e0a3a5b70094b:0-commodities-surge-35-as-bofa-flags-shift-from-stocks-in-anything-but-bonds-trade/
Стратег Bank of America Michael Hartnett верит в продолжение роста доходностей гособлигаций развитых стран – “anything but bonds trade”. Огромные дефициты бюджета в ключевых странах мира после пандемии коронавируса создают долгосрочный медвежий тренд в облигациях, что до прошлого года было позитивно для акций: инвесторы массово перекладывались из облигаций в акции. Сейчас ситуация изменилась: инфляция, геополитическая напряженность и слабость доллара создают условия для инвестиций в сырьевые товары, а не в акции. Индекс сырья с начала 2025 года уже принес примерно 35%, что в 2 раза превышает рост S&P 500. По его мнению, кроме сырья также интересны акции вне США, акции малой капитализации, китайские технологические бумаги и т.д.
Michael Hartnett suggests commodities could be positioning for a stronger run into the back half of the decade, as investors continue to lean into the anything but bonds trade. While equities have led flows in recent years, Hartnett indicates that leadership could rotate, with commodities potentially emerging as the preferred hedge against inflation pressures, geopolitical uncertainty, and a softer dollar environment… Hartnett adds that commodities could remain central to the investment narrative, with broader positioning also favoring international and small-cap equities, alongside near-term trades such as yield curve steepeners, Chinese technology exposure, and selective allocations to consumer and semiconductor names tied to ongoing AI spending.
Эти идеи очень похожи на наш средне- и долгосрочный взгляд на рынки: рост доходностей облигаций из-за огромных бюджетных дефицитов и бычий тренд в сырье могут стать основной темой ближайших лет. Это можно отыгрывать не через сырье, которое многим технически неудобно покупать, а через акции сырьевых компаний. Также интересны традиционные секторы экономики и технологические акции вне США, а в облигациях развитых стран не стоит искать дно и лучше выбирать бумаги с защитой от инфляции.
https://www.tradingview.com/news/gurufocus:e0a3a5b70094b:0-commodities-surge-35-as-bofa-flags-shift-from-stocks-in-anything-but-bonds-trade/
TradingView
Commodities Surge 35% As BofA Flags Shift From Stocks In Anything But Bonds Trade
The tone in markets may be starting to tilt. Bank of America NYSE:BAC strategist Michael Hartnett suggests commodities could be positioning for a stronger run into the back half of the decade, as investors continue to lean into the anything but bonds trade.…
👍30🤔13
Чем интересен новый выпуск облигаций Почты России?
Почта России вчера провела сбор заявок на новый выпуск облигаций с параметрами:
🧷 Объем - 15 млрд. руб.
🧷 Срок до оферты - 3 года
🧷 Купон - 17,15%, ежемесячный
🧷 Эффективная доходность к оферте - 18,56% годовых.
Техническое размещение пройдет 21 апреля на Московской бирже.
Получился один из самых крупных и долгосрочных выпусков с фиксированной доходностью не только для самой компании, но и во всем сегменте (корпоративные облигации с кредитным рейтингом АА).
На фоне снижения процентных ставок, на наш взгляд, сейчас интересно фиксировать высокую доходность на длинный срок. Проблема в том, что эмитенты считают также и предпочитают размещать либо относительно короткие, либо выпуски с плавающей процентной ставкой.
Немногие долгосрочные фиксированные выпуски облигаций размещаются с небольшой премией к ОФЗ и без премии к текущей ключевой ставке Банка России.
⚡️ С доходностью 18,6% новый выпуск Почты России обеспечивает премию около 2% к аналогам - кривой эмитентов с АА рейтингом, и 4% к кривой ОФЗ!
Как оценить риск Почты России?
За последние годы рейтинговое агентство АКРА снизило рейтинг Почты РФ с максимального уровня ААА до АА с негативным прогнозом.
Текущий рейтинг эмитента на одном уровне с Россельхозбанком, ВТБ Лизинг. Из крупных гос. компаний ниже рейтинг только у ГТЛК (АА-).
Низкий рейтинг отражает относительно более высокую долговую нагрузку и текущую убыточность почтового бизнеса.
Однако риск квазисуверенных эмитентов определяется в первую очередь вероятностью поддержки государства, а не собственными кредитными метриками.
Почта России отличается тем, что является одной из наиболее социально значимых компаний (с 365 тыс. сотрудников, уступая только Газпрому, Роснефти, РЖД и Сбербанку). При этом, её долг – 130 млрд. руб. – просто микроскопический сравнительно с ВВП страны и долгом крупнейших корпораций.
⚡️Учитывая важность государственной поддержки и легкость, с которой эта поддержка может быть оказана, Почта России выглядит, как минимум, не менее, надёжным эмитентом, чем, например, РЖД или ВЭБ.
Пока ресурсы государства безграничны, поддержка оказывается всем.
В момент когда средства станут ограниченным, Почта РФ может оказаться даже более надёжным заемщиком.
Таким образом, премия по облигациям Почты России к выпускам частных компаний с кредитным рейтингом АА выглядят незаслуженной. На самом деле, они должны торговаться не с премией, а дисконтом к АА, и на одном уровне с ААА квазисуверенными эмитентами, зависящими от государственной поддержки.
Для инвесторов с коротким горизонтом инвестирования облигации интересны наличием потенциала роста цен на облигации Почты РФ и снижения её кредитных спредов и в краткосрочном периоде.
Правительство рассматривает докапитализацию для снижения долга
и реформу отрасли для системного улучшения работы Почты России.
Что делаем мы
Новый выпуск Почты России предназначен для квалифицированных инвесторов. В нем мы участвуем за счет интервального Фонда «Река». В открытые ПИФы покупаем выпуски, обращающиеся на вторичном рынке.
Розничным инвесторам доступны выпуски Почты, размещенные до 2025 года (более «свежие» выпуски по формальному критерию убыточной отчетности классифицируются для «квалов»).
Почта России вчера провела сбор заявок на новый выпуск облигаций с параметрами:
🧷 Объем - 15 млрд. руб.
🧷 Срок до оферты - 3 года
🧷 Купон - 17,15%, ежемесячный
🧷 Эффективная доходность к оферте - 18,56% годовых.
Техническое размещение пройдет 21 апреля на Московской бирже.
Получился один из самых крупных и долгосрочных выпусков с фиксированной доходностью не только для самой компании, но и во всем сегменте (корпоративные облигации с кредитным рейтингом АА).
На фоне снижения процентных ставок, на наш взгляд, сейчас интересно фиксировать высокую доходность на длинный срок. Проблема в том, что эмитенты считают также и предпочитают размещать либо относительно короткие, либо выпуски с плавающей процентной ставкой.
Немногие долгосрочные фиксированные выпуски облигаций размещаются с небольшой премией к ОФЗ и без премии к текущей ключевой ставке Банка России.
⚡️ С доходностью 18,6% новый выпуск Почты России обеспечивает премию около 2% к аналогам - кривой эмитентов с АА рейтингом, и 4% к кривой ОФЗ!
Как оценить риск Почты России?
За последние годы рейтинговое агентство АКРА снизило рейтинг Почты РФ с максимального уровня ААА до АА с негативным прогнозом.
Текущий рейтинг эмитента на одном уровне с Россельхозбанком, ВТБ Лизинг. Из крупных гос. компаний ниже рейтинг только у ГТЛК (АА-).
Низкий рейтинг отражает относительно более высокую долговую нагрузку и текущую убыточность почтового бизнеса.
Однако риск квазисуверенных эмитентов определяется в первую очередь вероятностью поддержки государства, а не собственными кредитными метриками.
Почта России отличается тем, что является одной из наиболее социально значимых компаний (с 365 тыс. сотрудников, уступая только Газпрому, Роснефти, РЖД и Сбербанку). При этом, её долг – 130 млрд. руб. – просто микроскопический сравнительно с ВВП страны и долгом крупнейших корпораций.
⚡️Учитывая важность государственной поддержки и легкость, с которой эта поддержка может быть оказана, Почта России выглядит, как минимум, не менее, надёжным эмитентом, чем, например, РЖД или ВЭБ.
Пока ресурсы государства безграничны, поддержка оказывается всем.
В момент когда средства станут ограниченным, Почта РФ может оказаться даже более надёжным заемщиком.
Таким образом, премия по облигациям Почты России к выпускам частных компаний с кредитным рейтингом АА выглядят незаслуженной. На самом деле, они должны торговаться не с премией, а дисконтом к АА, и на одном уровне с ААА квазисуверенными эмитентами, зависящими от государственной поддержки.
Для инвесторов с коротким горизонтом инвестирования облигации интересны наличием потенциала роста цен на облигации Почты РФ и снижения её кредитных спредов и в краткосрочном периоде.
Правительство рассматривает докапитализацию для снижения долга
и реформу отрасли для системного улучшения работы Почты России.
Что делаем мы
Новый выпуск Почты России предназначен для квалифицированных инвесторов. В нем мы участвуем за счет интервального Фонда «Река». В открытые ПИФы покупаем выпуски, обращающиеся на вторичном рынке.
Розничным инвесторам доступны выпуски Почты, размещенные до 2025 года (более «свежие» выпуски по формальному критерию убыточной отчетности классифицируются для «квалов»).
👍39🤔14👎12
Возобновление работы бюджетного правила – спасение от катастрофического укрепления рубля, но не «game changer»
Вчера министр финансов Антон Силуанов заявил, что правительство рассмотрит вопрос о возможности возобновления валютных интервенций ранее запланированного срока 1 июля.
Рубль отреагировал на новость моментальным ослаблением более чем на 1%, а частные инвесторы – почти рекордной покупкой валютной фьючерсов.
На наш взгляд, новое решение Минфина не создает проблем для рубля, оно лишь устраняет риски катастрофического переукрепления. Мы говорили о том, что рубль может укрепиться до нового локального максимума, например, 75 за доллар. По факту это произошло менее чем за 10 дней. При бездействии Минфина в мае-июне курс мог бы проследовать до 70 за доллар и далее.
Почему покупка валюты Минфином не ослабит рубль?
При стоимости российской нефти около $70-75 за баррель, покупки валюты Минфином составят порядка 180 млрд. руб. в месяц. Но параллельно вырастет и экспортная выручка нефтяников. Кроме того, из-за войны в Иране выросли цены на многие другие товары российского экспорта: уголь, газ, минеральные удобрения, цветные металлы и т.д.
Предложение валюты на рынке в ближайшие месяцы может увеличиться на сумму, превышающую интервенции Минфина, что будет фактором укрепления рубля.
А что тогда ослабит?
В июне заканчиваются продажи валюты Банком России для зеркалирования инвестиций ФНБ, сделанных во втором полугодии 2025 года, что уменьшит предложение валюты на 4,6 млрд. руб. в день.
Начиная с мая активизируется спрос на валюту для туристических поездок. В среднем внешнеторговый дефицит услуг (куда попадают расходы на зарубежные поездки) с мая по август больше чем в январе-феврале на 70%. Т. е. с зимнего уровня января-февраля 2026 =$3 млрд. дефицит по услугам может вырасти до -$5 млрд. в месяц.
❗️Одна эта величина больше интервенций Минфина!
Самым главным фактором ослабления рубля может стать снижение цен на нефть, особенно, в случае, если США получат контроль над поставками нефти из Ирана, как это произошло в Венесуэле.
⚡️Учитывая это, несмотря на краткосрочные крайне позитивные факторы для рубля, мы по-прежнему, сохраняем долгосрочный прогноз по ослаблению росту курса USD/RUB в район 92-100 за доллар во втором полугодии 2026.
Вчера министр финансов Антон Силуанов заявил, что правительство рассмотрит вопрос о возможности возобновления валютных интервенций ранее запланированного срока 1 июля.
Рубль отреагировал на новость моментальным ослаблением более чем на 1%, а частные инвесторы – почти рекордной покупкой валютной фьючерсов.
На наш взгляд, новое решение Минфина не создает проблем для рубля, оно лишь устраняет риски катастрофического переукрепления. Мы говорили о том, что рубль может укрепиться до нового локального максимума, например, 75 за доллар. По факту это произошло менее чем за 10 дней. При бездействии Минфина в мае-июне курс мог бы проследовать до 70 за доллар и далее.
Почему покупка валюты Минфином не ослабит рубль?
При стоимости российской нефти около $70-75 за баррель, покупки валюты Минфином составят порядка 180 млрд. руб. в месяц. Но параллельно вырастет и экспортная выручка нефтяников. Кроме того, из-за войны в Иране выросли цены на многие другие товары российского экспорта: уголь, газ, минеральные удобрения, цветные металлы и т.д.
Предложение валюты на рынке в ближайшие месяцы может увеличиться на сумму, превышающую интервенции Минфина, что будет фактором укрепления рубля.
А что тогда ослабит?
В июне заканчиваются продажи валюты Банком России для зеркалирования инвестиций ФНБ, сделанных во втором полугодии 2025 года, что уменьшит предложение валюты на 4,6 млрд. руб. в день.
Начиная с мая активизируется спрос на валюту для туристических поездок. В среднем внешнеторговый дефицит услуг (куда попадают расходы на зарубежные поездки) с мая по август больше чем в январе-феврале на 70%. Т. е. с зимнего уровня января-февраля 2026 =$3 млрд. дефицит по услугам может вырасти до -$5 млрд. в месяц.
❗️Одна эта величина больше интервенций Минфина!
Самым главным фактором ослабления рубля может стать снижение цен на нефть, особенно, в случае, если США получат контроль над поставками нефти из Ирана, как это произошло в Венесуэле.
⚡️Учитывая это, несмотря на краткосрочные крайне позитивные факторы для рубля, мы по-прежнему, сохраняем долгосрочный прогноз по ослаблению росту курса USD/RUB в район 92-100 за доллар во втором полугодии 2026.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Иранский кризис принесёт триллионы нефтегазовых доходов в бюджет РФ и укрепит рубль до нового максимума
На днях Минэкономразвития опубликовало среднюю цену российской нефти – в марте она выросла на 73% с $44,59 до $77 за баррель. Это означает, что начиная…
На днях Минэкономразвития опубликовало среднюю цену российской нефти – в марте она выросла на 73% с $44,59 до $77 за баррель. Это означает, что начиная…
👍40🤔15👎7