Добыча сырья снижается несмотря на высокие цены
 
Опубликованные на прошлой неделе отчетность и производственные показатели крупнейших горнодобывающих компаний показали удивительную вещь: в ситуации текущих высоких цены на сырье компании снижают прогнозы производства, а не повышают их.
 
Причина – инфляция издержек. В четверг акции Anglo American и Alcoa упали из-за снижения прогнозов производства и повышения планируемых затрат. Ранее BHP, Rio Tinto и Vale отчитались о квартальной добыче ниже ожиданий. Именно это может объяснять устойчивость цен на железную руду на фоне слабости основного потребителя – китайского рынка недвижимости.
 
Ограниченность предложения является сильным аргументом в пользу теории нового суперцикла в сырьевых товарах. На наш взгляд, рынок может продолжить верить в суперцикл до тех пор, пока повышение долларовых ставок не приведет к новой глобальной рецессии (например, из-за лопнувшего пузыря на китайском рынке недвижимости).
 
https://www.marketwatch.com/story/anglo-american-raises-2022-cost-view-271650522046

«Тинькофф-банк» может быть продан с дисконтом более 80%. Как это повлияет на российский рынок?

По данным Коммерсант, подконтрольные семье Олега Тинькова 35% TCS Group (холдинговая компания Тинькофф-банка) могут быть проданы за $300 млн. Для сравнения, по котировкам на Московской бирже на пятницу, 21 апреля, такой пакет стоил $2,16 млрд.

Мы уже писали, что цены, по которым розничные инвесторы покупают и продают маленькие пакеты акций на ММВБ, оторваны от реальности, в которой стоимость любого бизнеса, связанного с Россией упала в разы, а не на единицы процентов. Примером дисконта стала продажа канадским золотодобытчиком Kinross месторождений в России (которые были одними из самых эффективных в структуре компании) с дисконтом до 90% к рыночной цене до событий на Украине.
Озвученная цена, которую может получить Олег Тиньков за выход из России, подтверждает грустную реальность.

Какие практические выводы можно сделать из данной новости?
- Во-первых, мы повторяем рекомендацию продавать TCS Group (по текущей цене 2096 руб. капитализация группы $5,6 млрд.) и другие иностранные акции, торгующиеся на ММВБ (Yandex, Polymetal, Ozon, Petropavlovsk и т.д.);
- Во-вторых, многие частные компании (Лукойл, Норильский Никель, Русал, Фосагро, НЛМК, Северсталь) упали меньше, чем индекс ММВБ. На наш взгляд, из частных компаний (даже с отличным менеджментом и устойчивым к санкциям бизнесом) лучше перекладываться в гос. компании именно по причине риска передела собственности.

Топ-позиции нашего фонда российских акций «Харизматичные идеи» на текущий момент: Роснефть, Газпром, Мос. Биржа, Газпромнефть. Но самую большую долю в структуре активов занимает выпуск коротких ОФЗ 26209 с погашением 20.07.2022.

Биткойн может упасть вслед за другими лопнувшими пузырями

Сверхнизкие процентные ставки раздули пузыри, однако по мере роста ставок они сдуваются. Высокорискованные технологические компании, выигравшие от коронавируса, – яркий пример на эту тему. ARK Innovation ETF, включающий такие компании как Tesla, Roku, Zoom, Teladoc Health, Coinbase и т.д., достиг максимума в феврале 2021 года и от тех уровней упал уже в 3 раза, вернувшись к показателям апреля-мая 2020 года. Долгосрочные US Treasuries – первопричина пузыря – достигли ценового максимума еще в августе 2020 года и с тех пор снижаются.

Если предположить, что биткойн повторит динамику ARK Innovation ETF и вернется к уровням апреля-мая 2020 года, в среднесрочной перспективе это означает цену ниже $10 000. На росте биткойна в 2020 году ARK Innovation ETF был хорошим опережающим индикатором.

Какие страны могут объявить дефолт в ближайшее время?

Рост цен на сырьевые ресурсы провоцирует риски массовых суверенных дефолтов. Помимо России, Украины и Беларуси, в дефолте которых инвесторы практически не сомневаются, рейтинг стран-кандидатов на дефолт выглядит следующим образом.
Обращает на себя внимание Египет, ключевая держава в своем регионе со 100-млн. населением. Но с большой вероятностью раньше него о дефолте объявит небольшой Тунис.
Из затрагивающих россиян стран следует отметить Таджикистан, а также популярные среди туристов Мальдивы.

Наибольший риск для глобальной безопасности, безусловно, это Пакистан. В ядерной державе, население которой составляет 220 млн. человек, до недавнего времени все было спокойно. Но события на Украине спровоцировали резкую распродажу облигаций и риск развития полномасштабного финансового кризиса.

Почему на самом деле в этом году упали глобальные рынки

Есть много объяснений падения глобальных рынков с начала года: инфляция, прогнозы повышения ставок, военный конфликт в Восточной Европе, замедление роста в Китае и т.д. Однако реальной причиной, на наш взгляд, мог быть сильный отток ликвидности из-за операций Минфина США. Минфин, как и частные компании, имеет банковский счет, но в ФРС, а не в обычных банках. В силу огромного масштаба операций Минфина колебания денежных остатков на его счете (TGA, Treasury General Account) могут влиять на экономику и рынки. Обычно эти колебания сравнительно небольшие, но в случае существенных изменений они могут быть ключевым драйвером рыночной конъюнктуры. Именно это и произошло: с середины декабря до настоящего момента Минфин забрал из финансовой системы почти триллион долларов. Похожая ситуация, только наоборот, была в 2021 году: начавшееся весной сокращение TGA привело к ралли на рынках.

Можно ли сделать какой-либо прогноз на основании этих данных? TGA оказался завышен из-за налогового периода и с текущего значения будет скорее уменьшаться, поэтому краткосрочно можно предположить прекращение падения рынков, например, в течение 1-3 недель. Однако уже в мае ФРС может начать сокращение баланса, что означает возобновление оттока ликвидности, которое с лагом, но будет влиять на рынки. Учитывая вероятное использование денег из TGA и другие факторы формирования ликвидности, можно предположить лаг не менее нескольких месяцев.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-25/treasury-tax-season-provides-preview-of-fed-balance-sheet-unwind

Как покупка Twitter Илоном Маском повлияет на глобальный финансовый рынок?

Американский фондовый индекс Nasdaq вчера продемонстрировал самое сильное падение с 2020 года, потеряв 4% после объявления сделки о покупке Илоном Маском соц. сети Twitter за $44 млрд.

Почему рынки плохо отреагировали на эту новость? Акции Twitter вопреки логике не выросли, а упали с $51,7 до $48,20, отражая растущую неуверенность в том, что Маск выполнит обещание выкупить их по $54,20.
Bloomberg раскрыл детали финансового плана сделки: из $44 млрд. Маск нашел пока только $23 млрд., причем $12,5 млрд. это кредит, обеспеченный акциями Tesla.

Где взять остальные $21 млрд!?
Вариант №1 – уговорить крупных акционеров Twitter не предъявлять свои доли к выкупу. Это выглядит маловероятным. Цена $44 млрд. по сравнению с чистой прибылью за 2021 год $310 млн. выглядит очень привлекательно. Кроме того, большинство акционеров Twitter – пассивные инвестиционные фонды, которые даже по своей инвест. декларации не имеют права вкладываться в акции непубличных компаний (Маск хочет провести делистинг Twitter).

Вариант №2 – привлечь еще кредит под залог акций Tesla. Учитывая то, акции Tesla сильно переоценены (P/E 2022 – 66, по сравнению с 4 у BMW, 8 у Ford, 12 у Toyota) банки принимают их в залог с огромным дисконтом. По данным Bloomberg, после привлечения кредита на $12,5 млрд. у Илона Маска из пакета в $170 млрд. незаложенных акций Tesla осталось всего на $21,6 млрд.

Вариант №3 – остается последняя опция – продать незаложенный пакет акций Tesla на рынке. Кроме того, у Маска могут быть и другие активы, например, криптовалюты, которые он также может продать.
Когда в конце 2021 года Илон Маск продавал 15,7 млн. акций Tesla это привело к 26% падению капитализации производителя электрокаров на фоне устойчивого фондового рынка. Очевидно, что сейчас продажей еще более крупного пакета можно обвалить акции Tesla значительно сильнее.

С капитализацией $900 млрд. Tesla сейчас 4-я компания в мире, но её вес в ведущем индексе S&P 500 сравнительно небольшой – 2%. Сильное падение акций может подтолкнуть к снижению и другие высоко оцененные технологические компании. Совокупный эффект на глобальные фондовые индексы можно оценить в ~5%. С начала года американский фондовый индекс упал уже на 12,4%. С учетом эффекта Tesla рынку останется совсем немного, чтобы перейти в «медвежью фазу», которой считается падение на 20% и больше.

https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-21-billion-mystery-224515600.html

Акции Яндекса по мультипликаторам сравнимы с Гуглом
 
Вчера вышли квартальные отчеты Яндекса и Гугла (Alphabet). Яндекс сообщил о падении квартальной EBITDA почти в 10 раз (по сравнению с 1 кварталом 2021 года), убыточности на уровне чистой прибыли (из-за сегмента электронной коммерции) и переговорах о реструктуризации конвертируемых облигаций, Alphabet – о росте EBITDA и чистой прибыли.
 
Удивительно, но акции Яндекса на Московской бирже торгуются примерно с теми же мультипликаторами, что и Alphabet на глобальных рынках: EV/EBITDA 2022 года у обеих компаний около 12, по большинству других индикаторов Яндекс еще дороже. На наш взгляд, столь высокая оценка Яндекса обусловлена тем, что крупнейшие инвесторы – иностранные фонды – не имеют доступа к торгам, а текущая цена формируется в основном физлицами, которые плохо разбираются в оценке компаний, зато хорошо знают бренд Яндекса. Это выглядит как возможность выйти из акций Яндекса по цене выше фундаментально обоснованной.

Практические советы для инвесторов в зарубежные акции

Первый и последний раз представляется возможность проиллюстрировать, как реализуются наши идеи в зарубежных акциях на практике. Фонд «Мировые рынки», с доходностью +8% с начала года оказавшийся лучшим среди 110 российских пифов акций, в связи с ограничением на движение капитала, будет в ближайшее время продавать зарубежные активы и менять профиль.
Заработать на падающем рынке удалось благодаря ставке на сырьевые компании.

Топ-5 позиций фонда:
+ нефтяные компании BP (+8% с начала года) и Shell (+25% с начала года)
+ Mosaic, крупнейший в США производитель мин. удобрений (+66% c начала года)
+ Barrick Gold, вторая в мире золотодобывающая компания (+19% с начала года)
+ Rio Tinto, вторая в мире горнодобывающая компания (+15% с начала года).

Прибыль по сырьевым компаниям с лихвой компенсировала ошибочные идеи, к которым относилось всё, не связанное с сырьем. Самой большой ошибкой стала прошлогодняя попытка «купить на дне» китайские акции. В этом году мы занимались их планомерным сокращением.

Думаю, что ближайшие полгода окажутся сложными для инвесторов в акции и такой очевидной идеи, какой была покупка сырьевых акций год или два назад, больше нет.

Растущие цены на commodities перестают переходить в рост котировок акций сырьевого сектора по нескольким причинам:
во-первых, начинает сказываться инфляция издержек;
во-вторых, сильная распродажа в hi tech привела к устранению дисконтов, например Meta (ex-Facebook) сейчас торгуется с P/E 2023 – 11, Intel – 12, Netflix – 15. Для сравнения, в конце 2020 года мультипликатор P/E у Facebook был 27, а Netflix – 66;
в-третьих, растущие риски рецессии более опасны для нефтяных и горнодобывающих компаний, чем для высокотехнологичных гигантов.

Что делать сейчас в практическом плане? В первую очередь, делать портфель более защищенным к любым возможным катаклизмам - увеличивать географическую диверсификацию среди качественных стран (США, Швейцария, Япония, Великобритания и т.п.), а также включать в портфель акции компаний-лидеров защитных отраслей, исторически хорошо переживающих рецессии (например, Pfizer, Unilever, 3M и т.д.)
Тема сдувания пузырей на фоне ужесточения политики ФРС остается актуальной. Пятерка крупнейших компаний, составляющих почти четверть капитализации американского рынка торгуется по прежнему с экстремально высокими мультипликаторами: P/E 2022 Apple – 25, Microsoft – 30, Amazon – 42, Tesla – 67, Google – 18 означает, что рынок вполне может обвалиться на 20-30%.
https://investfunds.ru/fund-rankings/fund-yield/?&dateBeginRange=30.12.2021&dateEndRange=26.04.2022&dateType=1&dateBeginMY=2021-12-01&dateEndMY=2022-04-30&date=2022-2-25&pId=4&nav=0&tId=0-3m&obj=0-2&type_ranking=arbitrary

Рубль – Sell in May and go away

Самая известная трейдерская поговорка «продавай в мае и гуляй» хорошо описывает сезонную динамику курса рубля. На графике видно, как в среднем в течение года менялся курс $ за 20-летний период с 2002 по 2021 гг.

Заканчивается апрель – лучший месяц для рубля. В 15 из 20 случаев курс доллара снижался в этом месяце.
В мае часто наступал разворот.
А то, что в августе рубль падает, знают даже непрофессиональные инвесторы. Статистика подтверждает - за 20-летний период в этом месяце рублю удавалось избежать падения лишь 5 раз.

Почему так происходит из года в год? Отчасти, по объективным причинам – в начале года приходит максимальный объем экспортной выручки за поставки энергоресурсов, а летом, наоборот, растут импортные закупки и сезонный спрос населения на валюту. Отчасти это пример иррациональной психологии рынка – приход весны подталкивает инвесторов более оптимистично воспринимать новости и недооценивать риски.

Мы считаем, что весеннее укрепление рубля подходит к концу.

Teladoc Health показал, что valuation важнее перспективной идеи

В 2020-21 стала популярной философия инвестирования в перспективные новые технологии независимо от того, насколько дорого они оценены. Подобные идеи очень популярны среди розничных инвесторов, а наиболее известный пример реализации данного подхода на профессиональном уровне – фонды Кэти Вуд (ARK Investment Management). Все это хорошо работало примерно до февраля 2021 года, когда рост процентных ставок начал процесс схлопывания пузырей, и высокорискованные технологические компании, торгуемые с заоблачными мультипликаторами, упали в разы.

Яркий пример на эту тему – Teladoc Health, лидер в сфере телемедицины и одна из крупнейших позиций флагманского фонда ARK Innovation ETF. В четверг акции Teladoc Health, уже торговавшиеся примерно на 80% ниже максимумов февраля 2021 года, упали еще в 2 раза на плохой квартальной отчетности. Teladoc Health наглядно продемонстрировал, что покупка перспективной идеи независимо от valuation могла привести к убыткам порядка 90%.

Обвал Teladoc Health может стать самоподдерживающимся: дело в том, что фонды под управлением ARK Investment Management суммарно держат порядка 12% всех акций! Если начнутся сильные оттоки из данных фондов, то их объемы будут влиять на цены, которые в свою очередь могут простимулировать новые оттоки и т.д.

В текущей ситуации инвесторам нужно быть очень осторожными с популярными высокорискованными и сверхдорогими историями. Наиболее очевидным выглядит продавать те из них, которые пока сильно не упали: Теслу и биткойн. Технологические компании в целом (т.е. индекс Nasdaq) также могут быть уязвимыми.

https://finance.yahoo.com/news/cathie-wood-bet-teladoc-slumps-121139397.html

Друзья, добро пожаловать в «War, Wealth & Wisdom”

Я, Алексей Третьяков, являюсь основателем УК «Арикапитал».
С 2013 года управляю паевыми инвестиционными фондами, ранее работал в ведущих российских инвест. банках.

В 2021 году организовал перевод книги американского инвестора Бартона Биггса « Wealth, War & Wisdom» об истории фондовых рынков во время II Мировой войны. (В переводе название книги «История инвестиционных стратегий»)
Каждому инвестору необходимо прочитать уникальный анализ того, как война в реальном времени влияла на фондовые рынки и учесть выводы Биггса для формирования правильной философии инвестирования в подобной ситуации.

О чем канал?

Вместе с коллегой Сергеем Перминовым мы пишем о:

#world_markets
Важные события на мировых рынках, которые оказывают влияние и на российский фондовый рынок, либо дают поучительный опыт

#russian_markets
Комментарий и анализ событий на российском фондовом рынке с практическими советами

#wwwisdom
Исходя из личного опыта стратегия действий в нынешней ситуации разворачивающегося кризиса в России

Предлагайте идеи и задавайте вопросы! Добро пожаловать)🔥

https://alpinabook.ru/catalog/book-istoriya-investitsionnykh-strategiy/

Как угледобывающая компания потеряла деньги из-за роста цен на уголь
 
Peabody Energy, крупнейшая американская угольная компания, зафиксировала чистый убыток за 1 квартал из-за слишком сильного роста цен на уголь. Разгадка данного парадокса – операции по хеджированию будущих цен, которые привели к отрицательной переоценке рыночных позиций на 301 млн долларов. Для сравнения, текущая рыночная капитализация Peabody – 3,4 млрд долларов.
 
Какие практические выводы можно сделать из этой истории? Во-первых, хеджирование обычно не бывает бесплатным: если оно позиционируется как бесплатное, значит вы неправильно оцениваете его стоимость. Частные инвесторы могут столкнуться с похожими проблемами в разного рода структурных нотах с «защитой капитала» и т.д. Во-вторых, акции сырьевых компаний могут оказаться плохим прокси цен на добываемое сырье: производители, особенно американские, часто хеджируются, фиксируя свою маржу, но лишая акционеров существенной части прибыли от потенциального роста цен.
 
https://www.bloombergquint.com/business/peabody-sinks-after-posting-301-million-charge-for-coal-hedges

Интересной новостью выходных стало собрание акционеров Berkshire Hathaway. Баффетт снова покупает акции

После пяти кварталов подряд сокращения позиции в акциях Баффетт вновь стал активным покупателем., потратив рекордные $51 млрд. Денежная подушка сократилась с рекордного объема свыше $140 млрд. почти на $40 млрд, также максимальную квартальную величину в истории компании.


Что покупал Баффетт?

+ 9,5% акций софтверной компании Activision Blizzard, создателя Diablo и Warcraft. 
В январе Microsoft объявила о сделке поглощения Activisionза $68 млрд. или $95 за акцию, но акции ATVI до сих пор торгуются в диапазоне $76-82, давая возможность всем желающим заработать 10-20% годовых (в зависимости от цены покупки и срока завершения сделки).

+ увеличивал позиции в Chevron и Occidential Petroleum, в сумме сделав ставку на отрасль в размере более $40 млрд. Эту новость можно рассматривать как выход из моды тренда на «зеленое инвестирование» и (извините за каламбур) зеленый свет инвестициям в производителей ископаемого топлива. 

+ Обьявил о покупке страховой компании Alleghany за $11.6 млрд.

Я бы не расценивал сделанные покупки, как однозначный сигнал о том, что коррекция на фондовых рынках закончилась. Похоже, наоборот, Баффетт ожидает сохранение аномалий вроде завышенных цен на нефть и старается защитить от инфляции свою денежную подушку. Но, по крайней мере, американский фондовый рынок, возвращается к адекватным показателям оцененности после сильного перегрева.

Баффетт, несмотря на свои 92 года, по прежнему в хорошей форме, что подтверждают акции Berkshire Hathaway завершившие 1-й квартал ростом на 18% до исторического максимума. И я бы прислушался к его сигналам👍

https://www.reuters.com/business/buffetts-berkshire-bought-51-bln-stock-first-quarter-operating-results-flat-2022-04-30/

Потеряют ли инвесторы веру в Китай?

Ежики кололись, плакали, но продолжали есть кактусы. Именно так ведут себя инвесторы в китайские активы: падение цен сопровождается притоком новых денег в фонды, которые инвестируют в Китай. В итоге объем средств под управлением соответствующих фондов мог даже вырасти! Например, активы KraneShares CSI China Internet ETF (тикер KWEB), крупнейшего ETF акций китайских интернет-компаний, большую часть 2021 года росли несмотря на снижение его цены, т.е. новые деньги более чем компенсировали убытки по «старым» деньгам. В этом году первые по итогам месяца – и очень скромные – оттоки из KWEB были зафиксированы только в апреле, хотя динамика фонда, мягко говоря, удручающая – с начала года убыток составил уже почти 30%.
 
Может ли быть апрельский отток из KWEB началом конца веры инвесторов в Китай? На наш взгляд, макроэкономическая ситуация в Китае продолжит ухудшаться, что рано или поздно должно повлиять и на отношение инвесторов к китайским активам.
 
https://finance.yahoo.com/news/dip-buyers-bail-china-tech-165833861.html

Обсудили с РБК шестой пакет санкций от ЕС

ЕС отключит от SWIFT (Система, через которую банки осуществляют валютные переводы) Сбербанк и объявит эмбарго на российскую нефть.

Думаю, что это не последние санкции, введенные против российских банков.
На фоне военной операции на Украине, банковский сектор будет напоминать кино наоборот. Банки будут сворачивать высокотехнологичные комиссионные сервисы и переключаться на кредитование «приоритетных» секторов экономики.
В конечном счете, это, как и в СССР, закончится формированием большого проблемного портфеля и необходимостью докапитализации. Держателям акций Сбербанка и ВТБ не стоит надеяться на дивиденды, но учитывать сценарий размывания в ходе доп. эмиссий.

Удивительно, что на этом фоне акции Сбербанка торгуются даже с более высокими мультипликаторами чем китайские банки. Например, Bank of China, по показателю Mcap/Book value (рыночная капитализация / собственные средства согласно отчетности) стоит 44% от капитала, в то время как Сбербанк – 53%. При этом, против Bank of China никто не вводил санкции, зарубежные инвесторы могут свободны купить его акции, и банк выплачивает дивиденды на уровне 8% от стоимости акций.

https://www.youtube.com/watch?app=desktop&v=44tyNhK3vA8

Что ждать от сегодняшнего решения ФРС по ставкам

Сегодня комитет по открытым рынкам ФРС опубликует решение по монетарной политике. Что это означает для инвесторов?

Консенсус-прогноз предполагает повышение ставок на 50 б.п. и скорое начало сокращения баланса. Рынок закладывает +50 б.п. сегодня и вероятность примерно 50% увеличения ставки сразу на 75 б.п. в июне. Может ли ФРС ужесточить политику еще сильнее ожиданий рынка? Действия ФРС пока что сильно отстают от изменений инфляции и безработицы, поэтому с макроэкономической точки зрения это вполне возможно. С другой стороны, рынки уже сильно упали и заложили достаточно сильный сценарий повышения ставок, а с учетом сокращения баланса политика ФРС к концу года, возможно, станет даже жестче, чем нужно для снижения инфляции. Наиболее вероятным выглядит классическое «покупай на ожиданиях, продавай на факте», т.е. рост облигаций и акций на фактическом решении ФРС. В пользу этого варианта говорит и большой накопленный объем спекулятивных позиций на рост ставок.

В практическом плане это может означать отскок на облигациях и акциях после сегодняшнего заседания ФРС. Однако более долгосрочная картина остается без изменений: ФРС ужесточает политику, поэтому долларов в мире будет становиться все меньше и меньше.
Помимо сокращения ликвидности в мировой финансовой системе дополнительным риском может стать то, что инфляция не замедлится. Cогласно текущим ожиданиям инвесторов (нереалистичным, на наш взгляд), инфляция в США замедлится в 2023 году до 4,3% и будет ниже 4% в 2024-м, что позволит ФРС остановиться при повышении ставки на уровне 3%.

Акции американского агрегатора такси вчера упали на 32%
 
Вчера акции Lyft, крупного американского агрегатора такси, рухнули из-за слабой квартальной отчетности. На этой новости снизились на 8% акции Uber, более крупного конкурента Lyft.
 
Спрос на услуги такси очень высокий, но проблема найти достаточное количество водителей. Компания сказала, что увеличит вознаграждение для водителей, что будет давить на маржу. Надо отметить, что Lyft убыточен много лет и, по консенсус-прогнозу, должен быть выйти на устойчивую прибыльность только в этом году. Вчерашняя отчетность предполагает, что этого может и не произойти. В итоге инвесторы могут начать сомневаться, насколько вообще жизнеспособна его бизнес-модель. Это же может относиться и к другим компаниям «новой экономики» – например, доставке еды.
 
Большинство акций компаний «новой экономики» сильно упало, и среди них могут быть интересные идеи, однако инвесторам необходимо понимать, что выживут не все. С другой стороны, новости Lyft показывают расширение проблемы инфляции, и тема роста издержек может в будущем может стать актуальной для большего числа компаний.
 
В российских реалиях с похожей проблемой может столкнуться Яндекс Такси, но не из-за снижения безработицы (она вырастет), а из-за вероятного оттока мигрантов. Наличный доллар стоит намного дороже курса Московской биржи, поэтому реально долларовые зарплаты сильно упали. Кроме того, становится технически сложно переводить деньги.
 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-04/uber-lyft-plunge-as-driver-supply-casts-doubt-on-profits

Банк Англии видит риск рецессии на фоне двузначной инфляции

Сегодня Банк Англии повысил ставку в соответствии с ожиданиями, однако не стал объявлять о продаже активов и отметил риски для экономики. Участники рынка в будущем ждали быстрого повышения ставок, поэтому комментарий Банка разочаровал рынок и привел к ралли британских гособлигаций и падению фунта и акций банков. Фунт за день снизился почти на 2% в район 2-летних минимумов.

Банк Англии ждет более высокую инфляцию в ближайшие 2 года и снижение реального ВВП на 1% уже в 4 квартале этого года. Глава Банка на пресс-конференции отметил, что регулятор сталкивается со сложным выбором между поддержкой экономики, которая может быть близка к рецессии через несколько месяцев, и уменьшением инфляции, которая может ненадолго достичь двузначного уровня.

В текущем цикле Великобритания часто оказывалась опережающим индикатором для других развитых стран, включая США и Еврозону, поэтому сегодняшняя новость может показывать ограниченность готовности центральных банков бороться с инфляцией, если это угрожает рецессией. Это аргумент в пользу покупки краткосрочных облигаций на других глобальных рынках, которые также закладывают очень агрессивные планы повышения ставок.

https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/may-2022

Нефтяные компании увеличивают вознаграждение инвесторам, но не капиталовложения

Что делают крупнейшие нефтяные компании на фоне рекордных цен? Опубликованная отчетность за 1 квартал показывает, что компании сокращают долг и увеличивают программы выкупа акций, однако практически не меняют прогнозы по капитальным затратам и в целом продолжают удерживать издержки на низком уровне. Сочетание высоких цен и умеренных расходов создает исключительно благоприятную ситуацию для прибыли и денежных потоков: например, в четверг Shell отчиталась о максимальной квартальной прибыли с 2008 года. Доходность по чистому денежному потоку (FCF/EV) крупнейших энергетических компаний будет двузначной даже в случае умеренного снижения цен на нефть (хотя с точки зрения инвесторов остаются риски инфляции издержек и дополнительных налогов).
 
На наш взгляд, фокус крупнейших нефтяных компаний на денежные потоки в среднесрочной перспективе означает возможность роста цен на нефть из-за хронического недоинвестирования.
 
Интересны также комментарии по поводу ситуации в РФ: BP сообщила, что снижение экспорта составляло около 1 млн баррелей в сутки и может удвоиться в ближайшие месяцы. На этом фоне мы считаем текущее укрепление рубля временным явлением.
 
https://www.cnbc.com/2022/05/05/shell-earnings-q1-2022.html

#world markets

С чем связано вчерашнее падение Nasdaq на рекордную за год величину

Вчера глобальные акции и облигации очень сильно упали, для Nasdaq это был худший день с июня 2020 года. Акции крупных технологических компаний (Nasdaq 100) за день потеряли 5%, а суммарное дневное снижение американских акций и облигаций стало одним из рекордных за несколько десятилетий. Это произошло всего лишь на следующий день после ралли на новостях от ФРС.

Возможно, рынки падали в ожидании сегодняшних данных по рынку труда, которые могут указать на быстрый рост зарплат, однако наиболее вероятная причина – выступление бывшего вице-президента ФРС. Richard Clarida, который был одним из ключевых архитекторов монетарной политики и ушел с должности всего лишь в январе этого года, сказал о необходимости более сильного повышения ставки по сравнению с текущими ожиданиями рынка. Еще интереснее его комментарий по поводу рынков: по его мнению, ФРС может ограничиться меньшим увеличением ставки, если «финансовые условия» ужесточатся намного сильнее текущих прогнозов. В понятии «финансовые условия» основным является рынок акций, поэтому ФРС практически прямым текстом заявила о заинтересованности в существенном снижении рынка акций!

В последние 10-15 лет участники рынка хорошо выучили поговорку “don’t fight the Fed”. На наш взгляд, инвесторам стоит следовать этому принципу и сейчас. Мы рекомендуем делать ставку на точечные инвестиционные идеи и не пытаться ловить дно в глобальных индексах акций.

https://finance.yahoo.com/news/ex-fed-vice-chair-clarida-184228383.html