Федеральная таможенная служба массово приостанавливает (не останавливает, а приостанавливает) защиту западных брендов и товарных знаков. С 2018 года для защиты иностранной интеллектуальной собственности действует электронный реестр объектов интеллектуальной собственности (ТРОИС). Ввезти в РФ товары под брендом из реестра было невозможно без разрешения правообладателя. Теперь препятствия сняты. Защита реестра временно (пока временно?) снимается. Ввозить можно все (или почти все) бренды из «недружественных» стран.

На начало апреля инфляция (в годовом выражении) ниже 4%. Ключевая ставка ЦБ 7,50% — почти в два раза выше. Будет ли Центробанк снижать ставку? Конечно не будет! Более того, Центральный банк уже думает о повышении ставки. Попробуем объяснить логику мыслей Набиуллиной и её команды
Снижение инфляции для ЦБ не более, чем технический параметр. Текущая инфляция показывает не замедление роста цен сегодня, а их избыточный рост в прошлом году (все экономические индикаторы измеряются в сравнении с прошлым годом/месяцем/неделей). Центральный банк беспокоится из-за дефицита федерального бюджета. Но не из-за снижения доходов (доходы как раз на уровне), а из-за повышенных госрасходов. Центробанк полагает, чем выше расходы государства, тем выше проинфляционные риски. Вот государство даёт условный 1 трлн рублей условной отрасли, эти деньги раскручивают деловую и потребительскую активность, а с ними растёт инфляция. В первом квартале госрасходы уже под 30 трлн рублей. Зампред ЦБ Ксения Юдаева недавно описывала этот главный страх Центробанка: «Если вы хотите в этом году максимально увеличить выпуск, ждите в следующем году рецессию, потому что у вас будут переиспользованы ресурсы, начнется инфляция, начнутся проблемы, и вы упадете в рецессию». Логика спорная, мягко говоря, но не для Центробанка. Потому снижения ключевой ставки не ждите. Политика ЦБ по таргетированию инфляции — есть политика сдерживания российской экономики. Это объективный факт.

Динамика российского экспорта в Китай (оранжевая линия) и китайского импорта в Россию (синяя линия) с января 2022 г. по февраль 2023 г. Примечательно, что объем китайского импорта, номинированные в долларах США, падает с декабря. Причём это не сезонные колебания. Год назад импорт из КНР снижался из-за начала СВО. Сейчас какие-то другие причины влияют на КНР. Скорее всего, санкции, оказывают давление на китайские компании. График за март ещё не готов. Но тенденция интересная. Особенно, на фоне разговоров о безграничном российско-китайском сотрудничестве.

Ограничений на ввоз наличной валюты на территорию России нет, но она не поступает в РФ. Об этом сегодня в Госдуме заявил первый зампред Банка России Дмитрий Тулин. По его словам: юаней нет и не будет: «и долларов не будет наличных». При этом, Тулин не упомянул, что же стало с десятками миллиардов долларов наличными, которые Центробанк с 2014 года свозил в РФ, о чем недавно было открыто сообщено в годовом отчёте ЦБ.

Наглядная картинка российско-китайских отношений. На верхней диаграмме — структура китайского экспорта в Россию. На нижней — российский экспорт в КНР. Синий цвет на трёх четвертях российской диаграммы — нефть и нефтепродукты. Отставшиеся 25% — то, что из земли вытащили, да в море поймали. Китайский экспорт в Россию сложнее — машины, оборудование, реакторы, электротранспорт, одежда. На первый взгляд, Россия получает большую выгоду, чем Китай. Ведь туда РФ гонит товары низкого передела, а получает оттуда высокий передел. Так рассуждают, например, в Минпромторге РФ. Но это иллюзорная выгода. В среднесрочной перспективе китайский широкий экспорт убивает отрасли отечественной промышленности. Она заранее не может конкурировать с китайскими дешёвыми товарами.

Последние два дня многие говорят о причинах снижения курса рубля. Сегодня доллар США торгуется уже по 82 рубля, а курс юаня превысил 12 рублей впервые за год. Также с с сегодняшнего дня Центробанк по поручению Минфина сокращает в 1,5 раза продажу китайского юаня по бюджетному правилу (ежедневные сделки не будут превышать объем 3,7 млрд рублей; за месяц 74,6 млрд). Иными словами, Минфин РФ влияет на стоимость рубля через кросс-курс. То есть с ослаблением рубля к юаню снижается курс по отношению к другим валютам. Минфин РФ ещё в декабре предупреждал, что к весне курс нацвалюты к доллару будет выше 80 руб. Сокращение с 7 апреля продаж юаня с по бюджетному правилу — это попытка Минфина стабилизировать курс.

❗️Денежная масса (агрегат М2) к началу апреля увеличилась до 84 трлн рублей. Годовой темп прироста — 23,1%. С учётом резко снизившейся до 3,9% инфляции, темпы прироста денежной массы обгоняют инфляцию почти в шесть раз.

Бывший в 1997-1999 годах министром финансов РФ Михаил Задорнов даёт полезные советы как справиться с инфляцией. Главное, по его словам, не включать печатный станок. Михаил Михайлович знает только один тип инфляции — монетарный. Ему неведомо, что что есть другие типы инфляции, при которых не включать печатный станок, значит усугублять проблемы. В России как раз не монетарный вид инфляции. Странно, что бывший министр финансов перед тем как давать советы не посмотрел на статистику. Весь прошлый год денежная масса росла высокими темпами (перекрывая многолетние максимумы). При этом инфляция пусть медленно, но сокращалась: с 17% в марте до 11,9 в декабре. Сейчас инфляция 3,9%; денежная масса за год выросла на 24%. Российская экономика сильно недомонетизирована. Сохранять это положение, как советует Задорнов, опасно и вредно. Особенно в текущих условиях.

Уважаемый Друид обсуждает версию, что с помощью девальвации рубля Кабмин пытается компенсировать дефицит федерального бюджета. Это одна из самых популярных ныне версий, лежащих на поверхности. Но она неверная. Дело в том, что дефицита, то есть нехватки денег, нет. Достаточно внимательно изучить параметры федерального бюджета (данные на сайте budget.gov.ru). Дефицит получается при сложении цифр расходов и доходов. Но это технический параметр, не более того. В реальности денежные средства просто уходят со счетов Федерального Казначейства, приходят на счета госкомпаний и учреждений, а затем снова возвращаются в Федеральное Казначейство. Большинство расходов бюджета — госзакупки, а не соцрасходы. Кабмин сейчас беспокоится об освоении выделенных средств, а не о дефиците. В самом факте дефитного бюджета ничего плохого нет. Это нормальная, рядовая ситуация.

Росстат опубликовал вторую оценку по ВВП-2022. Рост экономики в 4 квартале составил +0.5%. При этом общий итог Росстат решил не менять: повторно заявлено, что ВВП по итогам прошлого года сократился на 2,1%. Хотя данные по 4-му кварталу опровергают эту оценку. Но тут ничего не поделаешь: 2,1% это политическая цифра. Менять её не будут. Хотя реальная цифра спада по итогам 2022 г. — 1%.

Просто цифры. По итогам 1-го квартала на железных дорогах зафиксирован рекордный за последние 15 лет уровень среднесуточной выгрузки – 54 075 вагонов. Например, 20 марта на припортовых станциях было выгружено 18 988 вагонов — исторический максимум. На контрасте другая статистика: грузопоток российских авиакомпаний достиг минимального уровня с 2001 года. Цивилизация Неба против цивилизации Суши.

Замминистра финансов РФ Алексей Моисеев объяснил, что Минфин выступает против возврата к практике обязательной продажи валютной выручки (это требование к экспортерам отменено с лета прошлого года). Надо добавить, что Центральный банк тоже выступает против. Для Минфина обязательная продажа валютной выручки — это укрепление курса рубля и проблемы с исполнением бюджета. Для ЦБ — рост денежной массы. Президенту РФ объясняют, что отмена продажи валютной выручки — вынужденный шаг, который среди прочего стимулирует переход на нацвалюты в международной торговле.

Зампред Центробанка Алексей Заботкин объяснил сегодня причину ослабления рубля. Связано оно со снижением экспортной выручки после ведения декабрьского потолка цен на нефть. «Мы отгружаем товары сегодня, а экспортная выручка приходит за них через полтора-три месяца», — цитируют Заботкина «Ведомости». Вроде бы всё понятно в словах Алексея Борисовича. Но есть пара аргументов против. Во-первых, экспортеры не продают большую часть валютной выручки. Кабмин разрешил. Во-вторых, если посмотреть на объёмы валютных торгов на Мосбирже, то более половины не относится к операциям импорта-экспорта. Более половины валюты приобретается на иные нужды. Какие, Центробанк знает, но не раскрывает эту информацию.

Интересную деталь раскрыл Департамент финансовой стабильности Центробанка в истории с ослаблением рубля. Цитата: сокращение продаж валютной выручки экспортерами привело к ускорению ослабления рубля в начале апреля. Вчера зампред ЦБ Заботкин объяснял, это связано со снижением экспортной выручки после ведения потолка цен на нефть. Но объяснения Заботкина немного лукавые.
Смотрим цифры. В марте крупнейшие российские экспортеры (почти все из них — нефтегазовые компании) увеличили объём чистых продаж иностранной валюты на Мосбирже до $11,61 млрд. Для сравнения, в феврале было $7,81 млрд. Экспортеры продавали валюту, чтобы заплатить налоги (плюс немного дивиденды). Как только наловый период закончился, объёмы продаж валюты резко пошли вниз. В итоге, ослабление курса рубля. Напомню, Минфин снял с экспортёров обязанность продавать валютную выручку на внутреннем рынке, что привело к увеличению оттока валюты из страны. С начала года крупнейшие экспортёры продают в среднем треть (даже чуть меньше) от объема российского экспорта. Куда уходит остальной объём валюты? Точно известно, что экспортёры оставляют выручку не в российской юрисдикции.

Динамика объёма биржевых валютных торгов на Московской бирже с июля 2022 г. по март 2023 г. Красный цвет столбцов — торги парой USD/RUB. Как видим, доллар, хоть и уступил позиции, остаётся базовой российской иностранной валютой. Зелёный цвет — пара CNY/RUB. Юань увеличивает присутствие. В отдельные дни торги китайской валютой равны по объёмам сделкам с долларом. Если сильно увеличите график, увидите на вершинах столбцов чёрные точки. Это сделки со всеми остальными валютами вместе взятыми.

Вклад бюджетных операций в рост денежной массы стал сопоставимым с вкладом кредитования. Это объективный факт. Государство настолько усиленно вливает деньги в экономику через бюджетные расходы, что сравнялось со всем банковским сектором. В определённом смысле государство взяло на себя функции параллельного Центробанка. Вот характерный пример. На графике динамика прироста корпоративных кредитов (синяя линия) и кредитов физлицам (красная линия). Синия линия катится вниз. Потому что у многих российских предприятий снизилась потребность в банковских кредитах — они получают от государства авансы на госзаказ. Государство теперь главный кредитор. Рост денежной массы позволяет добавить тезис: государство теперь и главный эмитент национальной валюты.

Итоги первого квартала.
Профицит текущего счета платежного баланса $18,6 млрд;
Профицит торгового баланса — $29 млрд.
Для сравнения в первом квартале 2022 г. Профицит текущего счета платежного баланса —$83 млрд;
Профицит торгового баланса — $69,8 млрд.
В первые три месяца произошло уменьшение российского экспорта в стоимостном выражении. Импорт «восстановился» до предвоенного уровня. Хотя, конечно, в натуральном выражении импорт сократился. «Восстановление» произошло за счёт удорожания логистики, плюс инфляция.

Сегодня Эльвира Набиуллина выступала в Думе и произнесла странную фразу: «Попытка управлять курсом рубля приводит к резким девальвациям и финансовым кризисам» (цитата по агентству ТАСС). Этот тезис лукавый и безграмотный. Эльвира Сахипзадовна человек честный и умный. Потому из её уст слышать такие слова удивительно.
Во-первых, защита и обеспечение устойчивости рубля есть главная задача ЦБ (пункт первый статьи третьей ФЗ «О Центральном банке»). Исполнение задачи предполагает непосредственное управление курсом национальной валюты.
Во-вторых, Центробанки стран всего мира прямо или косвенно управляют курсами своих валют.
В-третьих, управление курсом предполагает девальвацию только в том случае, если главный банк страны ставит такую задачу — девальвировать валюту. Например, Народный банк Китая периодически опускает курс юаня.
В-четвёртых, до февраля 2022 года Банк России проводил политику валютных интервенций. Это прямая попытка управлять курсом рубля. Набиуллина и её команда до недавнего времени занимались манипуляциями с курсом. В 2014 году Центробанк, например, рекордно девальвировал рубль.
В общем странная фраза. Что имела в виду Набиуллина — не понятно. То ли свои ошибки признает. То ли снимает с ЦБ ответственность за действия Правительства, которое как раз весь последний год пытается управлять курсом рубля.

Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина вслед за Минфином РФ повторила, что против обязательной продажи валютной выручки экспортерами. По её словам, экспортеры и так без всяких обязательств валюту продают. Правда, она не уточнила каком объёме. Напомню, что в феврале 2022 года Путин указом обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки. Это решение вызвало резкое укрепление рубля по отношению к доллару и другим валютам. Летом 2022 года обязательная продажа валюты была отменена — курс рубля постепенно опустился вниз. Судя по опубликованной Центробанком статистике, в этом году экспортеры продают примерно 30% валюты от валового объёма экспорта. Иногда чуть меньше 26-28%. Иными словами эту политику можно назвать валютной интервенцией наоборот.
На внутреннем рынке поддерживается искусственный дефицит валюты. Таким образом ЦБ и Кабмин держат курс рубля в заданном коридоре. Выводы пусть каждый делает сам!

Департамент статистики Центробанка частично раскрыл информацию об объёмах валютных накоплений российских компаний (после отмены обязательной продажи валютной выручки). В графике ЦБ в жёлтом столбце «прочие инвестиции» отражён рост на $146,98 млрд. В комментарии к графику указано, что эти деньги в том числе «за счет накопления остатков средств на зарубежных счетах российских резидентов и увеличения дебиторской задолженности по торговым контрактам». По словам Эльвиры Набиуллиной, дебиторская задолженность (торговые кредиты и авансы) составляют четверть сальдо финансового счета. Получается, что российские компании (экспортёры в основном) держат на зарубежных счетах около $110 млрд. Остальное — дебиторка по текущим торговым сделкам.

Олег Анатольевич Царёв опубликовал пост на основе материалов, взятых с нашего канала. У него есть одна неточность. Царёв пишет: «После начала СВО экспортеры продавали валюту ЦБ, и это привело к краткосрочному укреплению рубля. Потом ЦБ отказался от этой практики, и это сразу сказалось на курсе рубля — ждём повышения цен на весь импорт».
В действительности, после начала СВОйны, указ президента обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки. Валюта продавалась на открытом рынке, то есть на бирже. Центробанк валюту не покупал (это важная деталь). Экспортёры быстро стали жаловаться, что не могут продавать такой объем валюты. В условиях санкций, ухода спекулянтов и ограничений по импорту, избыточное предложение долларов и евро сильно укрепило курс рубля. После этого стал жаловаться Минфин: исполнение бюджета с таким высоким курсом рубля под угрозой. В итоге, обязательство продавать валютную выручку де-факто было отменено. Это решение Правительства, а не Центрального банка. Экспортёры продают сейчас валюты примерно 28-30% от всего объема экспорта. За 2022 год они накопили на зарубежных счетах в долларовом эквиваленте около 110 млрд. Такую цифру показывает статистика ЦБ. Ситуация в равной степени тупиковая. Рано или поздно государство столкнётся с выбором: регулировать курс рубля, как это делается, например, в Китае. Или вводить полную или частичную монополию на внешнюю торговлю. Например, на весь нефтегаз.