Какая отрасль российской экономики самая кредитоёмкая. Если смотреть по динамике отраслевой задолженности, то это строительство. Во II квартале застройщики жилья взяли 1,3 трлн рублей (на них пришлось четверть прироста всего корпоративного кредитного портфеля). Для сравнения, российская промышленность во II квартале заняла 400 млрд (в три раза меньше, чем застройщики). Но промышленики в меньшей степени зависят от банков; их финансирует государство через бюджетные программы. Металлурги и угледобытчики за тот же период — 400 млрд. Транспорт — 100 млрд. Электроэнергетика — 200 млрд. Займы берутся на оборотное финансирование. Оно растёт (инфляция, плюс рост зарплат, плюс сложная логистика).
Но госкомпании ещё кредитуются на текущую модернизацию производства. Высокая прибыль пока позволяет обслуживать долги. За первые полгода 2024-го совокупная прибыль российских компаний: 13,9 трлн рублей. Для сравнения, за первые полгода 2023-го было 14,8 трлн. Очевидный спад из-за политики ЦБ по борьбе со спросом. Посмотрим, что будет в конце года.

Мобилизационная экономика

Центробанк наконец признался, что ужесточение денежно-кредитной политики имеет лишь частичный эффект на экономику. Высокая ключевая ставка не оказывает влияние на некоторые отрасли. В свежем обзоре банковского сектора за II-й квартал, в самом конце опубликована таблица отраслевой задолженности. Из неё следует, что с апреля по июнь застройщики жилья набрали кредитов на 1,3 трлн рублей — больше всех в стране. Комментарий ЦБ такой: застройщики жилья слабо чувствительны к жёстким денежным условиям, поскольку ставки по ним зависят от наполнения эскроу. Дорогое признание на самом деле. ЦБ, повышая ставку, стремится ограничить расходы всех субъектов экономики. Но есть гигантские отрасли, на которые высокая ставка не действует. Иными словами, ужесточение ДКП имеет ограниченную эффективность. Центробанку теперь необходимо сделать второй шаг и признать, что ключевая ставка очень хорошо влияет на рынки (например, на фондовый и финансовый), но плохо влияет на инфляцию и кредитование. Пока же ощущение, что политика ЦБ зашла в тупик.

Мобилизационная экономика

«Наша страна, Россия, в начале пути возрождения. Мы все прекрасно понимаем, последние 30 лет это был неоколониализм», — размышлял вчера в Московском университете, на форуме «Цифровая транспортация» комик и телеведущий Дмитрий Хрусталев. Если уж комики говорят о колониальном статусе России, то тема действительно мейнстрим. Единственное в чём можно не согласится с Хрусталёвым, в грамматических категориях. Был неоколониализм. Возможно, он продолжается и сейчас.

Мобилизационная экономика

Центробанк каждый месяц подтверждает тезис, что ужесточение денежно-кредитной политики не работает больше. Попытки заставить экономику (через высокую ключевую ставку) снижать расходы приводят к обратному результату. Например, в августе выдача кредитов российским предприятиям оставалась на высоком уровне (+1,5 трлн рублей, или +1,9% к июлю). Цитата из свежего обзора ЦБ по банковскому сектору: «Бизнес продолжает предъявлять повышенный спрос на оборотное финансирование, что, вероятно, связано с увеличением
операционных затрат, в том числе на логистику и заработные
платы (по данным Росстата, среднемесячная номинальная
заработная плата в июне достигла 89,1 тыс. руб., +16% в годовом
выражении)» На графике динамика корпоративных кредитов с 2023 по 2024 гг. Снижения нет, хотя ключевая ставкаа вырос в два с половиной раза. В нынешней ситуации, чем выше ставка, тем шире кредитование.

Мобилизационная экономика

Номинальный ВВП в текущем году составит почти 196 трлн рублей (оценка Минэка). Денежная масса (агрегат М2) на начало августа — 104,3 трлн. М2 растёт в среднем на 1,5% в месяц, то есть, к концу 2024 года будет примерно 108-109 трлн. Коэффициент монетизации экономики, расчитываемый как отношение денежной массы к номинальному ВВП по итогам года предварительно составит 53,2%. В 2023 году было 57,53%. В 2022-м — 54,4%; в 2021-м — 49%. Не самый лучший результат. В развитых капстранах коэффициент монетизации от 80% до 100% и выше.

Мобилизационная экономика

Центральный банк упорно считает, что инфляция в РФ носит монетарный характер. То есть, на цены давит избыточный внутренний спрос; а предложение товаров и услуг не успевает за спросом, от того и растут цены.

Необходимо, чтобы внутренний спрос какое-то время рос более умеренными темпами по сравнению с темпами расширения предложения. На это направлена денежно-кредитная политика Банка России (Цитата из сегодняшнего резюме обсуждения ключевой ставки)

Оценивать умозаключение членов совета директоров ЦБ смысла нет. Имеет смысл оценить выбор инструментов для решения проблемы. Предложение не поспевает за спросом, потому мы будем душить спрос. Хотя правильнее было бы расширять предложение — читай обеспечивать экономический рост стране. Сегодня ЦБ констатирует, что во втором квартале рост экономики РФ замедлился по сравнению с первым кварталом, в июле-августе темпы роста экономики также продолжили снижаться.

Вместо того, чтобы обеспечивать благоприятные инвестиционные условия и бизнес-климат (что позволит модернизировать, расширять производство и насыщать внутренний рынок), вся политика Центробанка направлена на борьбу с экономическим ростом. Кто после этого не назовёт руководство ЦБ врагами страны или полезными идиотами, играющими на руку геополитическому противнику. По данным Института ВЭБ, повышение ключевой ставки на 1 процентный пункт отнимает от инвестиционного роста 0,27 п.п. За последний год ставка выросла на 11,50 п.п., то есть, инвестиционный рост сократился на 3,1%. Чудовищные цифры, а для воююшей страны катастрофические!

Мобилизационная экономика

Курс рубля до конца текущего года продолжит слабеть. Такие выводы можно сделать, анализируя документы Банка России. В сентябре ЦБ обновил свой прогноз о прибыли коммерческих банков по итогам 2024-го. Верхняя планка прогноза повышена до 3,8 трлн рублей. В июне было 3,6 трлн. Значительный вклад в рост прибыли даёт валютная переоценка. Банки держат открытую валютную позицию и зарабатывают на движении курса рубля вниз. Это не секрет. Например, в минувшем августе банкиры получили 435 млрд прибыли; более трети этой суммы (130 млрд) получено из-за снижения курса рубля к евро на 7% и доллару на 5%. Поскольку кредитование замедляется, изменение прогноза по прибыли во многом связано с продолжением политики ЦБ и Правительства по умеренному снижению курса рубля. Национальная валюта продолжит слабеть, но к концу года не перешагнет рубеж 100 р. за 1$.

Мобилизационная экономика

Производство электроэнергии в РФ четвертый месяц подряд устанавливает рекорд. В августе — 90,6 млрд кВт·ч, в июле было 88 млрд кВт⋅ч, в июне — 84,1 млрд кВт•ч, в мае — 90 млрд кВт·ч. Рекорд, значит больше, чем в те же месяцы в предыдущие годы. Только жарой и длинным летом цифры уже не объяснить. При этом, экспортные поставки электроэнергии из России всего 10,5 млрд кВт.ч. То есть, выработанное потребляется внутри страны. Хотя главной проблемой отечественной экономики остаётся её энергоёмкость (металлургия, машиностроение и химпроизводство расходуют электроэнергии в разы больше, чем аналогичные отрасли в развитых странах мира), но рост выработки свидетельствует о росте реального сектора экономики. Причём, не только оборонно-промышленного комплекса.

Мобилизационная экономика

Центробанк не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки в октябре, заявила вчера Эльвира Набиуллина. До конца года будет ещё два заседания совета директоров по ключу: в октябре и декабре. Мы уже говорили, что ЦБ буквально повторяет свои действия в 2023-м. Первую половину года ставку не меняем, вторую половину года — постепенно повышаем. Делается это потому, что денежно-кредитная политика отражается на реальной экономике с лагом около полугода (так называемый трансмиссионный механизм). То есть ЦБ сейчас работает только на 2025 год. С текущим годом им уже всё ясно. Своего они добились: экономический рост замедляется, появились признаки стагфляции. Полагаю, что до конца текущего годы ставка будет доведена до 20,00% и останется на этом уровне первое полугодие 2025-го.

Мобилизационная экономика

После того, как китайские банки в ответ на санкции США начали отслеживать юани из России и прекратили их принимать, российский бизнес стал покупать китайскую валюту в Казахстане. Там зарегистрирован высокий спрос на юани со стороны бизнеса с пропиской в РФ. С июня по август среднемесячные объёмы торговли рублём и юанем выросли более чем вдвое (893 млн юаней и 86 млрд рублей) по сравнению с объёмами предыдущих января-мая. Таким образом российский бизнес обходит санкции США.

Мобилизационная экономика

Источники на рынке предрекают резкий взлет грузового тарифа РЖД в следующем году. По их словам, обсуждаемый в госмонополии размер грядущей индексации: от 17,2% до 22,7%. Рассматриваются два предложенных РЖД варианта индексации тарифа: или единовременной, на 22,7% с 1 января, или двухэтапной — на 4% в четвертом квартале, а затем, чтобы довести рост до 17,2%, на 13,2% с начала следующего года. Более вероятным считается второй сценарий.

Предыдущее увеличение стоимости грузовых железнодорожных перевозок с 1 декабря 2023-го было скромнее: с учетом всех надбавок — 10,75% (см.график). Долгосрочная программа развития РЖД до 2025 года предполагает ежегодную индексацию грузового тарифа по формуле «инфляция минус 0,1 процентного пункта». За показатель инфляции принимается среднее арифметическое индекса потребительских цен за четыре года – два предыдущих, текущий и последующий.

Почему темпы роста тарифов РЖД ускоряются? От госмонополии правительство ждет конкретных результатов: форсированного расширения магистральной инфраструктуры, прежде всего, Восточного полигона.
Однако компания, имеющая внушительный кассовый разрыв и дефицит финансирования собственной инвестпрограммы, не в состоянии это сделать без прямых государственных субсидий или двузначного роста тарифа, уверены некоторые отраслевые эксперты.

Резкий рост тарифной нагрузки не сулит экспортёрам угля, экономика которых и без того уже давно находится в отрицательной зоне, ничего хорошего.
Прикрепляемый график индексации грузового тарифа РЖД это наглядно показывает.

Более того, участники рынка сообщают о сохранении дефицита тягового подвижного состава, а также о проблемах с принятием грузов к перевозке, задержкой составов на станциях погрузки, бросанием поездов в пути следования. РЖД тему индексации грузового тарифа предпочитают не комментировать.

СПРАВКА
Суммарная погрузка на сети РЖД в январе — августе сократилась на 3,7% г./г., до 795,2 млн т, по данным госкомпании. Показатель в наиболее массовых сегментах—каменного угля, а также нефти и нефтепродуктов — снизился на 5,7% и 0,6%, до 221,8 млн т и 138,9 млн соответственно

Про Логистику. Аналитика

Центробанк опубликовал свежие данные по денежной массе (агрегат М2). На 1 сентября 106,2 трлн рублей; +1,9 трлн за месяц. Беспокоит, что годовые темпы роста М2 падают как минимум четвертый месяц подряд. Если на 1 августа было +18,2%, то сейчас уже 17,9%. К маю, например, было 21,8%. С января по август текущего года темпы ещё ниже: +8%. Официальная инфляция в годовом выражении 9%. То есть рост М2 не покрывает даже инфляцию. Де-факто масса не растёт, что является косвенным подтверждением замедления экономического роста. Неомонетаристы медленно, но верно добиваются своего. Это тревожный признак.

Мобилизационная экономика

Всё больше данных свидетельствуют о замедлении в реальном секторе экономики. Например, индекс PMI в обрабатывающих отраслях снизился до 49,5 пункта в сентябре. Для сравнения, в августе было 52,1 пункта (информация S&P Global). Напомню, что PMI выше 50 пунктов указывает на высокую активность в промышленности — косвенное свидетельство роста экономики. Ниже 50 пунктов — спад. Погрузка на РЖД в сентябре также упала на 6,3% по сравнению с прошлогодним сентябрём. Грузооборот минус 6%. Погрузка за январь-сентябрь минус 4%. Тоже свидетельство спада. Хотя на показатели влияет целый комплекс причин, с политической точки зрения ситуация стала предельно однозначной. С этого момента все неудачи в отечественной экономике будут ОБЪЯСНЯТЬ ТОЛЬКО злонамеренной политикой Центрального банка. Так же, как год назад неудачи на фронте объясняли только руководством нынешнего секретаря Совбеза. С этой точки зрения, расклад внушает определённый оптимизм. Отставка руководителя Банка России может стать реальностью на фоне экономического спада. Пусть Эльвира Набиуллина объясняет депутатам, что денежно-кредитная политика не оказывает подавляющего влияния на рост экономики. Для общества она окончательно превратилась в неугодную фигуру, которая должна быть убрана. Иначе не победим. Политические риски для Набиуллиной и её команды становятся очень высокими. Судя по динамике набегающих событий осталось ждать год-полтора.

Мобилизационная экономика

Расходы на оборону в бюджете-2025 в общем-то не изменились с прошлого года, если смотреть на пропорции, а не абсолютные цифры. Всего расходы на будущий год 41,5 трлн рублей; из них на оборону – 13,5 трлн рублей, или 32,5%. В прошлом году ю было 29%. У Правительстве (Минфина) есть граница, выше которой траты на военные нужды не поднимаются. В 2026 году расходы на оборону будут 12,79 трлн, в 2027-м – 13 трлн: 29% и 28% соответственно. Тем, кто пишет, что нынешний бюджет похож на бюджет Великой Отечественной, напомню, что расходы на оборону в 1942-м увеличились до 59% от всех расходов госбюджета СССР. В предвоенном 1940 году было 32,5%. Выводов не будет. Выводы пусть каждый делает самостоятельно.

Мобилизационная экономика

Зампред ЦБ Алексей Борисович Заботкин подтвердил то, о чём мы неоднократно писали в канале: Центробанк, повышая ключевую ставку сейчас, работает на 2025 год. «Решения по ключевой ставке, принятые в течение прошлой осени <…> влияют на инфляцию сейчас. То, что инфляция до сих пор не 4%, показывает, что нам [в 2023 году] надо было действовать более решительно и ужесточать денежно-кредитную политику раньше и быстрее», – сказал Заботкин в среду в Госдуме. ЦБ работает по методичке, где сказано, что ключ влияет на экономику через трансмиссионный механизм с лагом в полгода. Таким образом, решения по ставке принятые в минувшем июле, сентябре и предстоящие решения в октябре и декабре не имеют отношения к экономической ситуации текущего года. Центробанк работает на 2025 год. Своих задач в текущем году они добились: замедление (охлаждение) налицо. Какие у них задачи в 2025 году – очевидно.

Мобилизационная экономика

Накануне получил один и тот же вопрос: какие у Центробанка планы на 2025 год. По собственному прогнозу ЦБ, экономический рост в 2025-м замедлится до 1,5-1,7%. Иными словами, роста не будет. С таким показателем, он остановится де-факто. Очевидно, что ЦБ ведет открытую борьбу с реальным сектором экономики; в следующем году будет продолжение борьбы. Мотив простой: сохранение и укрепление собственной власти.

Последние 30 лет российской экономикой управляют финансисты, они же являются её главными бенефициарами. Выразителем интересов и лобби финансистов в разные годы выступал Минфин (сейчас нет) и Центробанк. Политически прикрывал их международный либеральный клуб, но с началом СВО это прикрытие сильно ослабло, хотя не прекратилось полностью. ЦБ сейчас беспокоит усиление позиций реального сектора (подробнее об этом здесь). Он реальная угроза их положению.

Правительство РФ последние четыре года стало выразителем интересов реального сектора, что приводит сегодня к очевидному столкновению Кабмина и ЦБ. О чём мы также не раз говорили. Минувшим летом зампред ЦБ Алексей Заботкин открыто заявил, что пока Кабмин субсидирует экономику с помощью льготных программ, ЦБ будет ужесточать денежно-кредитную политику. Изменение балансов в экономике, а тем более изменение экономической структуры — угроза их власти. Им важно сохранять статус-кво. Вот такие планы.

Мобилизационная экономика

Политический консультант — редкая профессия. Ещё реже встретишь профессионала, который специализируется не только по России. Теоретиков много, а действующих практиков не очень.

Campaign Insider — канал политтехнолога Павла Дубравского, который пишет про выборы и политические технологии по всему миру. Среди его любимых тем — США и Латинская Америка, Центральная Азия.

Подпишитесь на его канал, чтобы оставаться в курсе современных трендов агитации и работы с избирателем, а также следить за детальным разбором избирательных кампаний.

Как известно, бюджет-2025 предусматривает увеличение ставок акцизов на нефтепродукты, табак и алкоголь. Весьма оведомлённый в деталях канал Нефтегазохимия очень точно рассуждает о том, как рост акцизов отразится на ценах и, в конечном счёте, на инфляции. Приведу их пост без сокращений:

Традиционно рост акцизов будет переложен на конечного потребителя, то есть автовладельцев. Таким образом, помимо ежегодного роста цен на топливо на уровень инфляции (эта негласная договорённость между властями и нефтяниками действует на протяжении уже многих лет), в 2025 году можно ожидать дополнительное увеличение цен в рознице, эквивалентное повышению акцизов. Возможно с точки зрения потребителя, рост не будет критическим. Но нужно также учитывать высокую долю транспортных расходов в конечной цене продуктов питания, строительных материалов, товаров народного потребления. То есть, рост топливных акцизов в 2025 году внесёт свой вклад в инфляцию, с которой ЦБ борется единственным способом — через рост ключевой ставки.

Прибавьте к этому грядущий рост тарифов РЖД и прочие индексации. Это к вопросу о природе инфляции в России и политике Центрального банка.

Мобилизационная экономика

С августа 2023 по август 2024 гг. совокупные продажи валютной выручки 29 крупнейшими российскими эспортёрами составили $159,6 млрд (около 15 трлн рублей по текущему курсу). В среднем $13 млрд ежемесячно (см.график). За год решающее влияние на валютный рынок экспортёры оказали дважды. Первый раз осенью прошлого года, когда Правительству нужно было поддержать стремительно дешевеющий рубль. Экспортёры тогда в два раза увеличили продажи валютной выручки (если в августе они реализовали $7,2 млрд, то в ноябре уже 13,9 млрд). Второй раз в июле, когда нужно было ослабить укрепляющийся рубль. Правительство снизило нормативы продажи выручки с 60% до 40%. Всё остальное время продажи валютной выручки играли роль стабилизатора валютного рынка. Судя по всему, сейчас Центробанк и Кабмин перешли на полурыночный механизм определения курса рубля. Когда статистика покупок/продаж валют закрыта, можно манипулировать курсом как это выгодно бюджету. Но это отдельная тема.

Мобилизационная экономика

Курс рубля слабеет. Как и год назад.. Даже цифры похожие. Доллар выше 95, евро почти 105. У нас традиционно курс объясняют балансом экспортно/импортных операций. Например, в первом полугодии эскпорт был $207,1 млрд, импорт – $130,4 млрд (данные за третий квартал ещё не готовы, но тут важна тенденция). Для сравнения, в первом полугодии 2023 экспорт был на том же уровне – $205,6 млрд (разница 0,4%); импорт – $151,3 млрд (разница 8,1% в пользу прошлого года). Импорт в текущем году очень похож на уровень катастрофичного 2022 года. Тогда в первом полугодии было $126,6 млрд. Кстати, в 2022 году рубль сильно укрепился как раз из-за минимального импорта на фоне рекордного экспорта. В текущем году ситуация иная. Рубль не укрепляется, а слабеет. В прошлом году экспортёров обязали продавать больше валютной выручки, чтобы поддержать рубль. Если до обязательств экспортёры выбрасывали на биржу в среднем $7 млрд ежемесячно, то после – $13 млрд (рост почти в два раза). Рубль всё равно падает. Один из трёх вариантов. Центробанк по согласованию с Кабмином искусственно опускает курс нацвалюты, чтобы обеспечивать высокую рентабельность экспорта и допдоходы бюджету. Второе: из России масштабно выводят капиталы; как результат, дефицит валютной ликвидности давит на курс рубля. Третье – оба предыдущих варианта в комплексе.

Мобилизационная экономика

1 октября у нас в стране выросли ставки утильсбора на 70-85%, для новых импортных легковых, грузовых и коммерческих автомобилей. Для автомобилей с моторами до 2 литров ставка вырастет с 300,6 тыс.рублей до 556 тыс.рублей. С моторами объёмом от двух и трёх литров — сразу в 1,8 раза, до 1,6-2,3 млн.рублей в зависимости от объёма. Плюс утильсбор будет индексироваться ежегодно вплоть до 2030 года.

Конечно без лобби от ВАЗа тут не обошлось. «Уговаривание» Правительства поднять ставки утильсбора и их индексировать ВАЗ начал еще весной, о чем я писал выше.

Меня в связи с этим всем забавляют реакции того же ЦБ РФ, который зная уже о вводимых повышенных ставках утильсбора с грустью констатировал ажиотажный спрос граждан на авто кредиты накануне в сентябре, несмотря на все его потуги охладить кредитование. Продажи легковых автомобилей за сентябрь превысили 150 тысяч машин, большая часть из которых были приобретены с использованием автокредитования.

Ждем очередного повышения цен на машины ВАЗа. А чего бы им не подняться с такими прекрасными условиями на рынке?! Да и сильно напрягаться теперь тому же ВАЗу не нужно, ни по количеству выпускаемых машин, ни по степени локализации и импортазамещению.