Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
JD 밴스 부통령, 2주 휴전에 레바논은 포함되지 않았으며 이란이 이를 포함된 것으로 오해한 것으로 보인다고 발언하며 헝가리에서 에어포스 투에 탑승해 미국으로 복귀.
며칠 내 다시 해외로 이동해 파키스탄에서 열리는 이란과의 평화 협상에 미국 대표단을 이끌 예정.
며칠 내 다시 해외로 이동해 파키스탄에서 열리는 이란과의 평화 협상에 미국 대표단을 이끌 예정.
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Forwarded from Decoded Narratives
Goldman Sachs Trader Note: 어제 헤지펀드는 '20년 이후 가장 빠른 속도로 미국 주식 숏 포지션 청산
- 헤지펀드들은 '20년 3월 팬데믹으로 촉발된 시장 폭락 이후 반등 국면에서 보였던 수준에 필적하는 속도로 미국 주식에 대한 숏 베팅을 청산.
- 매크로 상품과 연계된 숏 포지션 청산 규모는 팬데믹 초기 수준에 도달
#INDEX
- 헤지펀드들은 '20년 3월 팬데믹으로 촉발된 시장 폭락 이후 반등 국면에서 보였던 수준에 필적하는 속도로 미국 주식에 대한 숏 베팅을 청산.
- 매크로 상품과 연계된 숏 포지션 청산 규모는 팬데믹 초기 수준에 도달
#INDEX
Decoded Narratives
Goldman Sachs Trader Note: 어제 헤지펀드는 '20년 이후 가장 빠른 속도로 미국 주식 숏 포지션 청산 - 헤지펀드들은 '20년 3월 팬데믹으로 촉발된 시장 폭락 이후 반등 국면에서 보였던 수준에 필적하는 속도로 미국 주식에 대한 숏 베팅을 청산. - 매크로 상품과 연계된 숏 포지션 청산 규모는 팬데믹 초기 수준에 도달 #INDEX
시장 집단 행동 현상이 더 돋보임. 즉 너도하면 나도 한다.
알고리즘으로 다 돌려버리니 시장 움직임이 빨라짐.
미국 밸류 천재들이 두손 두발 다든 것도 이해가 가네욤 ㅎ
알고리즘으로 다 돌려버리니 시장 움직임이 빨라짐.
미국 밸류 천재들이 두손 두발 다든 것도 이해가 가네욤 ㅎ
정성호 장관님, 도대체 무엇이 정치적 중립 위반이라는 겁니까?
저는 지난 금요일 국정조사에서 법에 명시된 ‘선서거부사유 소명’도 하지 못한 채, 마이크도 빼앗기고 “입틀막” 당하고 쫓겨났습니다.
곧바로 다음 월요일 장관님에 의하여, 그 어떠한 사유도 듣지 못한 채, “보복성 직무정지”를 당하고 검찰청에서 쫓겨났습니다.
이후 헌법기관이자 국조특위 위원들인 국회의원들로부터 대북송금 수사 관련 ‘청문회‘를 한다는 공문을 받았습니다. 해당 공문에는 수신자로 저 뿐만 아니라 인천지검과 대검찰청도 있었습니다.
저는 대북송금 수사에 참여한 검사로서 국회의 해당 청문회 요청에 응하여 출석하였고 청문회의 국조특위 위원들로부터의 질문에 성실히 답하였습니다.
만일, 그 위원들이 국민의 힘 소속이 아니라 민주당 소속이었다고 하더라도, 저는 동일하게 참석하고 답하였을 것입니다.
장관님, 저는 누가묻든 어디서든 일관되게 제가 한 수사에 대해 이야기할 뿐인데,
- 그 청자가 누구인지에 따라 제가 정치적 중립성을 어기기도 하고 지키기도 하는 것입니까?
: 그 논리면 국조특위에 민주당 국회의원들만 있었는데 그 때 있었던 장관님 포함 구자현 총장대행 등 검찰 간부들 또한 정치적 중립성을 어긴 것 아닌지요?
- 그리고, 명백히 현행법을 어긴 국정조사에 대해, 위법을 위법이라고 말하면 정치적 중립성을 어기는 것입니까?
: 오히려 법무장관으로서, 위법 국정조사에 찬성표를 던지고, 특정 정당의 당론에 따라 위법도 합법이라고 우기는 것이 공무원의 정치적 중립의무 위반 아닌지요?
장관님, ‘법무‘장관이시지 ‘정무‘장관이 아니시지 않습니까?
특정권력자나 특정정파의 장관이 아니라 국민 모두의, 대한민국의 장관이십니다.
그러니 일일이 특정정당의 기대에 부응해야 한다는 조바심과 강박감으로 오해될 수 있는 정치에의 종사는 잠시 접으시고 정치중립적인 본연의 법무를 좀 하시지요.
저는 지난 금요일 국정조사에서 법에 명시된 ‘선서거부사유 소명’도 하지 못한 채, 마이크도 빼앗기고 “입틀막” 당하고 쫓겨났습니다.
곧바로 다음 월요일 장관님에 의하여, 그 어떠한 사유도 듣지 못한 채, “보복성 직무정지”를 당하고 검찰청에서 쫓겨났습니다.
이후 헌법기관이자 국조특위 위원들인 국회의원들로부터 대북송금 수사 관련 ‘청문회‘를 한다는 공문을 받았습니다. 해당 공문에는 수신자로 저 뿐만 아니라 인천지검과 대검찰청도 있었습니다.
저는 대북송금 수사에 참여한 검사로서 국회의 해당 청문회 요청에 응하여 출석하였고 청문회의 국조특위 위원들로부터의 질문에 성실히 답하였습니다.
만일, 그 위원들이 국민의 힘 소속이 아니라 민주당 소속이었다고 하더라도, 저는 동일하게 참석하고 답하였을 것입니다.
장관님, 저는 누가묻든 어디서든 일관되게 제가 한 수사에 대해 이야기할 뿐인데,
- 그 청자가 누구인지에 따라 제가 정치적 중립성을 어기기도 하고 지키기도 하는 것입니까?
: 그 논리면 국조특위에 민주당 국회의원들만 있었는데 그 때 있었던 장관님 포함 구자현 총장대행 등 검찰 간부들 또한 정치적 중립성을 어긴 것 아닌지요?
- 그리고, 명백히 현행법을 어긴 국정조사에 대해, 위법을 위법이라고 말하면 정치적 중립성을 어기는 것입니까?
: 오히려 법무장관으로서, 위법 국정조사에 찬성표를 던지고, 특정 정당의 당론에 따라 위법도 합법이라고 우기는 것이 공무원의 정치적 중립의무 위반 아닌지요?
장관님, ‘법무‘장관이시지 ‘정무‘장관이 아니시지 않습니까?
특정권력자나 특정정파의 장관이 아니라 국민 모두의, 대한민국의 장관이십니다.
그러니 일일이 특정정당의 기대에 부응해야 한다는 조바심과 강박감으로 오해될 수 있는 정치에의 종사는 잠시 접으시고 정치중립적인 본연의 법무를 좀 하시지요.
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https://www.youtube.com/watch?v=w2FORqMuKYA
Bloomberg의 팟캐스트로, PIMCO 소속 크레딧 전문가가 프라이빗 크레딧 산업의 우려와 매크로 환경에 대해 심층적으로 논의한 약 10분 분량의 인터뷰입니다 . 아래 꼭지별로 서술형 요약을 정리합니다.
From Perplexity
***
다이렉트 렌딩 vs. 프라이빗 크레딧의 구분
인터뷰이는 먼저 다이렉트 렌딩(Direct Lending)과 프라이빗 크레딧(Private Credit)이 혼용되는 경향이 있지만, 프라이빗 크레딧이 훨씬 넓은 자산군이고 다이렉트 렌딩은 그 하위 세그먼트에 불과하다고 강조합니다. 다이렉트 렌딩은 인수금융(Leveraged Finance)라는 더 큰 우산 아래 하이일드, 브로들리 신디케이티드 론과 함께 세 개의 버킷 중 하나에 해당합니다. 과거 40년간 경기침체나 산업 충격이 올 때마다 디폴트와 손실이 증가했으며, 다이렉트 렌딩도 그 예외가 아닐 것이라고 경고합니다. 이 자산군은 현재 형태로 탄생한 지 12~13년밖에 되지 않아 2008년 이후 본격적인 사이클 전환을 겪어본 적이 없다는 점을 지적합니다 .
현재 위기의 원인: 금리, AI, 과성장
왜 지금 이 자산군이 시험대에 오르는지에 대해 세 가지 요인을 제시합니다. 첫째, 정책금리가 약 1년 전 정점을 찍었지만 통화정책의 시차 효과(lag effect)로 인해 뒤늦게 자본구조에 손상을 주고 있으며, 차입의 대부분이 변동금리(floating rate)라 자본비용이 높아진 상태입니다. 둘째, BDC 포트폴리오의 약 20%가 소프트웨어 기업으로 구성되어 있는데, AI 발전으로 이들 기업의 터미널 밸류에 대한 의문이 커지면서 섹터 구성 자체가 취약해졌습니다. 셋째, 다이렉트 렌딩이 2009년 약 400억 달러에서 현재 6,500억 달러 이상으로 급성장하면서 과잉자본 유입, 인수심사(underwriting) 기준 완화 등 불균형이 누적되었습니다 .
프라이빗 크레딧 내 유망 영역
사이클 후반부에서 기업 실적 변동에 덜 민감한 영역을 찾아야 한다며, 두 가지 유망 분야를 제시합니다. 첫 번째는 부동산 대출(Real Estate Debt)로, 2022~2023년에 이미 자체적인 침체를 겪었고 여전히 상당한 펀딩 갭이 존재해 대출자(lender)에게 유리한 시장이라는 점에서 다이렉트 렌딩에서 보이는 불균형이 없다고 평가합니다. 두 번째는 자산기반 금융(Asset-Based Finance)으로, 아직 성장 초기 단계(early innings)에 있으며 가치가 있다고 봅니다. 이 두 영역은 다이렉트 렌딩의 하이일드급 리스크와 달리 투자등급(IG)에 가까운 리스크 프로파일을 갖고 있다는 점도 차별점으로 언급합니다 .
유동성·투명성 문제와 환매 압력
매주 새로운 환매(redemption) 헤드라인이 나오는 이유로, 투자자들이 공개시장(public side)의 우수한 가격 발견(price discovery)과 유동성을 보면서 프라이빗 시장에서도 같은 수준을 기대하기 때문이라고 설명합니다. Blue Owl Credit Income Corp.의 경우 1분기에 발행 주식의 21.9%에 달하는 환매 요청이 들어왔고 5%로 캡을 걸어야 했으며, Moody's는 아웃룩을 네거티브로 하향 조정했습니다 . 인터뷰이는 프라이빗 시장의 유동성 프리미엄이 적절한 보상인지 평가할 수 있는 능력을 개선해야 하고, 다이렉트 렌딩 포트폴리오에 표준화(standardization)를 더하는 작업이 필요하다고 강조합니다. 환매 한도(threshold)는 유동성 미스매치와 자산 헐값 매각(fire sale)을 방지하기 위한 장치라는 점에서 긍정적으로 평가하되, 특히 리테일 투자자들이 자신이 투자하는 상품의 비유동성을 충분히 이해해야 한다고 덧붙입니다 .
크레딧 사이클 전망
"사이클 후반(late cycle)"이라는 인식을 공유하면서, 사이클은 나이로 죽지 않기 때문에 정확한 전환 시점을 예측하기는 어렵다고 전제합니다. 그러나 경기침체든 대형 산업 충격(예: 소프트웨어)이든 촉발되면, 재무적 디스트레스 증가 → 손실 확대 → 하이일드에서 디스트레스드 마켓으로의 소유권 이전이라는 과거 35년간의 플레이북이 반복될 것이라고 전망합니다. "이번에는 다르다(This time is different)"는 통하지 않을 것이라는 입장입니다 .
매크로 환경과 지정학적 리스크
연초에는 재정정책의 성장 모멘텀, 완화적 통화정책, 인플레이션 둔화 등 컨센서스가 상당히 낙관적이었으나, 2월부터 소프트웨어·AI 디스플레이스먼트 리스크가 부각되고 이후 지정학적 충돌(conflict)이 발생하면서 분위기가 바뀌었습니다. 시장은 현재 이 충돌을 일시적 이탈로 간주하며 분쟁 이전 조건으로의 복귀와 석유 시장 정상화를 가정하고 있지만, 전문가는 이것이 매우 강한(그리고 위험한) 가정이라고 봅니다 .
특히 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 이슈가 이번 공급 충격을 과거와 차별화하는 핵심 요소라고 지적하며, 역사적으로 1990년대 걸프전 이후 네 번의 공급 충격은 해소에 2~3개월이 걸렸지만 이번에는 시간이 갈수록 상황이 복잡해질 수 있다고 경고합니다. 커브 중간 구간(belly of the curve)에 상당한 리스크 프리미엄이 형성되어 있어, 이것이 부정적 성장 충격으로 전이되면 듀레이션 보유가 보상받을 수 있는 **비대칭적 기회(asymmetry)**가 존재한다고 분석합니다 .
Bloomberg의 팟캐스트로, PIMCO 소속 크레딧 전문가가 프라이빗 크레딧 산업의 우려와 매크로 환경에 대해 심층적으로 논의한 약 10분 분량의 인터뷰입니다 . 아래 꼭지별로 서술형 요약을 정리합니다.
From Perplexity
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다이렉트 렌딩 vs. 프라이빗 크레딧의 구분
인터뷰이는 먼저 다이렉트 렌딩(Direct Lending)과 프라이빗 크레딧(Private Credit)이 혼용되는 경향이 있지만, 프라이빗 크레딧이 훨씬 넓은 자산군이고 다이렉트 렌딩은 그 하위 세그먼트에 불과하다고 강조합니다. 다이렉트 렌딩은 인수금융(Leveraged Finance)라는 더 큰 우산 아래 하이일드, 브로들리 신디케이티드 론과 함께 세 개의 버킷 중 하나에 해당합니다. 과거 40년간 경기침체나 산업 충격이 올 때마다 디폴트와 손실이 증가했으며, 다이렉트 렌딩도 그 예외가 아닐 것이라고 경고합니다. 이 자산군은 현재 형태로 탄생한 지 12~13년밖에 되지 않아 2008년 이후 본격적인 사이클 전환을 겪어본 적이 없다는 점을 지적합니다 .
현재 위기의 원인: 금리, AI, 과성장
왜 지금 이 자산군이 시험대에 오르는지에 대해 세 가지 요인을 제시합니다. 첫째, 정책금리가 약 1년 전 정점을 찍었지만 통화정책의 시차 효과(lag effect)로 인해 뒤늦게 자본구조에 손상을 주고 있으며, 차입의 대부분이 변동금리(floating rate)라 자본비용이 높아진 상태입니다. 둘째, BDC 포트폴리오의 약 20%가 소프트웨어 기업으로 구성되어 있는데, AI 발전으로 이들 기업의 터미널 밸류에 대한 의문이 커지면서 섹터 구성 자체가 취약해졌습니다. 셋째, 다이렉트 렌딩이 2009년 약 400억 달러에서 현재 6,500억 달러 이상으로 급성장하면서 과잉자본 유입, 인수심사(underwriting) 기준 완화 등 불균형이 누적되었습니다 .
프라이빗 크레딧 내 유망 영역
사이클 후반부에서 기업 실적 변동에 덜 민감한 영역을 찾아야 한다며, 두 가지 유망 분야를 제시합니다. 첫 번째는 부동산 대출(Real Estate Debt)로, 2022~2023년에 이미 자체적인 침체를 겪었고 여전히 상당한 펀딩 갭이 존재해 대출자(lender)에게 유리한 시장이라는 점에서 다이렉트 렌딩에서 보이는 불균형이 없다고 평가합니다. 두 번째는 자산기반 금융(Asset-Based Finance)으로, 아직 성장 초기 단계(early innings)에 있으며 가치가 있다고 봅니다. 이 두 영역은 다이렉트 렌딩의 하이일드급 리스크와 달리 투자등급(IG)에 가까운 리스크 프로파일을 갖고 있다는 점도 차별점으로 언급합니다 .
유동성·투명성 문제와 환매 압력
매주 새로운 환매(redemption) 헤드라인이 나오는 이유로, 투자자들이 공개시장(public side)의 우수한 가격 발견(price discovery)과 유동성을 보면서 프라이빗 시장에서도 같은 수준을 기대하기 때문이라고 설명합니다. Blue Owl Credit Income Corp.의 경우 1분기에 발행 주식의 21.9%에 달하는 환매 요청이 들어왔고 5%로 캡을 걸어야 했으며, Moody's는 아웃룩을 네거티브로 하향 조정했습니다 . 인터뷰이는 프라이빗 시장의 유동성 프리미엄이 적절한 보상인지 평가할 수 있는 능력을 개선해야 하고, 다이렉트 렌딩 포트폴리오에 표준화(standardization)를 더하는 작업이 필요하다고 강조합니다. 환매 한도(threshold)는 유동성 미스매치와 자산 헐값 매각(fire sale)을 방지하기 위한 장치라는 점에서 긍정적으로 평가하되, 특히 리테일 투자자들이 자신이 투자하는 상품의 비유동성을 충분히 이해해야 한다고 덧붙입니다 .
크레딧 사이클 전망
"사이클 후반(late cycle)"이라는 인식을 공유하면서, 사이클은 나이로 죽지 않기 때문에 정확한 전환 시점을 예측하기는 어렵다고 전제합니다. 그러나 경기침체든 대형 산업 충격(예: 소프트웨어)이든 촉발되면, 재무적 디스트레스 증가 → 손실 확대 → 하이일드에서 디스트레스드 마켓으로의 소유권 이전이라는 과거 35년간의 플레이북이 반복될 것이라고 전망합니다. "이번에는 다르다(This time is different)"는 통하지 않을 것이라는 입장입니다 .
매크로 환경과 지정학적 리스크
연초에는 재정정책의 성장 모멘텀, 완화적 통화정책, 인플레이션 둔화 등 컨센서스가 상당히 낙관적이었으나, 2월부터 소프트웨어·AI 디스플레이스먼트 리스크가 부각되고 이후 지정학적 충돌(conflict)이 발생하면서 분위기가 바뀌었습니다. 시장은 현재 이 충돌을 일시적 이탈로 간주하며 분쟁 이전 조건으로의 복귀와 석유 시장 정상화를 가정하고 있지만, 전문가는 이것이 매우 강한(그리고 위험한) 가정이라고 봅니다 .
특히 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 이슈가 이번 공급 충격을 과거와 차별화하는 핵심 요소라고 지적하며, 역사적으로 1990년대 걸프전 이후 네 번의 공급 충격은 해소에 2~3개월이 걸렸지만 이번에는 시간이 갈수록 상황이 복잡해질 수 있다고 경고합니다. 커브 중간 구간(belly of the curve)에 상당한 리스크 프리미엄이 형성되어 있어, 이것이 부정적 성장 충격으로 전이되면 듀레이션 보유가 보상받을 수 있는 **비대칭적 기회(asymmetry)**가 존재한다고 분석합니다 .
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