알테오젠 cont.

https://pharm.edaily.co.kr/News/Read?newsId=03785126642267320

UBS 보고서가 나왔을 땐 꽤나 이슈가 됐었다. 이젠 당시 보고서 목표가 27만원 하회 중.

이 채널에서는 여러 휴리스틱을 활용해 주식과 디지털자산 시장에서 가치를 찾아 나선 저의 정제되지 않은 사고 과정을 공유합니다.

휴리스틱(Heuristic)은 목표를 향한 길을 찾기 위해 활용되는 "절대적인 진리"를 담은 발견법을 의미합니다.

A* 알고리즘에 대한 다음 글을 읽어보시면 도움이 됩니다.

A* 알고리즘 설명

사실 휴리스틱은 "Rule of Thumb"과 거의 동의어로 사용되기도 하는데, 모든 정보를 다 파악하기 어려운 상황 속에서 ”사실인 것“과 ”변하지 않는 것“을 기준 삼아 목표 달성을 돕는 도구를 의미합니다.

"모든 걸 다 알지 못하더라도 성공하는 투자법"이라고 생각해 봅니다.

아래 팟캐스트에서는 투자 기간(investment horizon)이 수 주에서 수개월에 불과한 "Pod shop" 헤지펀드 중에서도, 꾸준한 리테일·연금 flow가 없고 소외된 시장을 거래하는 팀들은 결국 다른 "플레이어들"이 어떤 포지션을 들고 가려 하는지 알아내는 눈치 싸움을 벌여야 한다고 이야기합니다.

저는 이와 비슷한 맥락에서, 외국인 투자자의 접근성이 낮고 자사주 매입 및 주주환원이 저조해 꾸준한 유동성 유입이 없는 국내 주식시장 역시 해당 팟캐스트가 말하는 "포지셔닝 눈치 싸움"이 주된 전략이 되어야 하는 시장이라고 보고 있습니다.

https://www.youtube.com/watch?v=fG-pl1mFQVY&t=2740s

반도체 호황이 국내 주식시장의 구조적 결함을 잠시 잊게 만들었지만, 제대로 된 주주환원이 없는 시장은 결국 제로섬 혹은 마이너스섬 게임입니다.

그러나 물론 장기투자를 함으로서 소모적인 눈치싸움을 조금은 피하는 방법이 오히려 초과수익을 가져다 줄 수 있습니다. 이것이 가끔은 개인 투자자들의 엣지가 될 수 있습니다.

*여기서 "pod shops"란 1~5명 이하로 구성된 팀을 여럿 두어 다른 "mandate"을 가지게 하여 non-correlated returns를 추구하는 헤지펀드를 이야기 합니다. (Point72, Millenium, Dymon Asia 등)

(유가)NAVER - 주요사항보고서(유상증자결정)
http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260727000001
2026-07-27

(유가)NAVER - 주식소각결정
http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260727800009
2026-07-27

NAVER

1.5조 원 제3자배정유상증자 + 1조 원 자사주 소각.

스트라이프가 AI 모델 라우팅 서비스인 OpenRouter를 약 $10b에 인수하기 위해 협상 중이라는 보도. 최근에 페이팔 인수 추진 보도도 나왔었는데, 뭔가 M&A에 진심이 된 것 같다. AI 시대에서도 핵심 인프라로 자리잡기 위해 의사결정 스케일을 키우는 것으로 보인다.

참고로 스트라이프의 최근 매출 성장률이 다시 올라오는 추세라고 한다. 2025년에 FCF가 무려 52%나 증가해서 $3.2b를 달성했다고.

"스트라이프는 지난 3월 개발자들이 다양한 모델에 접근하고 사용량을 추적하여 고객에게 요금을 청구할 수 있도록 하는 AI 게이트웨이 서비스를 추가했습니다. 올해 초에는 사용량 기반 요금 청구 서비스를 제공하는 스타트업인 Metronome을 인수했습니다."

https://www.theinformation.com/briefings/stripe-talks-buy-startup-openrouter

https://www.theinformation.com/articles/stripe-minted-3-2-billion-cash-2025-setting-acquisition-hunt

Model orchestration layer가 가져가는 파이가 커지고 있고, 이는 당연한 수순 같다.

“Intel GOAT”, Bubble Boi는 NAND의 활용성이 증가할 것이라고 본다. 대만의 Phison (TW:8299) 언급.

또한, (물론 이젠 당연히 다 아는 사실이지만) DRAM 기업들의 이익 상승은 단순히 HBM 기술이 프리미엄을 얻기 시작해서가 아닌 DRAM 기본단 레이어의 수요가 증가했기 때문이며 (HBM에 필요한 레이어가 증가하니) 그렇기에 Micron과 하이익스가 동반 상승을 할 수 있었던 이유다.

그러니 메모리 관리의 효율성에 대한 breakthrough가 일어난다면 구도는 크게 변할 수 있다고 언급한다.

https://youtu.be/gUIavUfKVdY?si=iV_z-OWwqsFXdkw4

한국

여전히 홍콩, 싱가폴, 대만, 영국, 미국, 프랑스 등 국가 주요 거점 도시의 월세, 거주비를 고려하면 서울의 거주비는 굉장히 저렴해 보인다. 이건 사실 누군가에겐 기회다.

세제정책에 대한 본인의 프레임워크는..

비합리적인 수준으로 계속 세금이 늘면 늘수록 DWL(deadweight loss)가 증가하고 사회적 비용이 커진다. (늘어난 세금은 결국 임대인, 임차인이 공동 부담하게 된다)

애초에 자본배치에 대한 국가의 능력이 의심된다면 더욱 증세를 막아야 한다.

IPARK현대산업개발

SMIC리포트

송도에 살면 공실인 1층 상가를 굉장히 자주 본다.

상가와 오피스를 분양해 개인들에게 판매한 건설/시행사는 더 이상 건물의 수익화에 대한 팔로우업이 없다.

상가를 분양받은 사람들은 어떻게든 월세를 받아 수익화를 이뤄내고 싶지만, 분양가를 생각하면 부족한 임차 수요에 원하는 가격을 받기 힘들다.

특히 안타까웠던 사례는 상가 문 앞에 커다란 환풍구가 있어 공실이었던 매물이었다.

현대산업개발은 단순 건설뿐만 아니라 자사 보유 프로젝트를 진행해 디벨로퍼로서 건설과 사후 운영을 담당한다.

IPARK몰 그리고 서울원 IPARK.

건물을 통째로 보유한 건물주는 임차구성을 치밀하게 설계하고 최적화시킬 수 있다.

특히 수요가 충분한 지역에서는 장점이 극대화되고 수요가 부족하더라도 중앙집권화된 경영으로 비효율성을 최소화시킬 수 있는 여지가 있다.

현대산업개발가 진행 중인 위의 프로젝트들이 캐시카우가 될 것은 여럿이 이미 알고 있었다. 단지 시간이 필요했을 뿐인데, 리프라이싱에 대한 시기가 다가온 것 아닌가 싶다.

[IPARK현대산업개발]봐도봐도 놀라운 수익성-신한투자증권
http://l.d4rt.be/r/s0U
2026-07-27

GLXY 2

10월 말 $1.2bn 수준 교환사채 발행으로 주가 떡락. 교환가는 $55.76, 현 주가의 2x 수준. 링크

주가 $40대 때 발행된 교환사채로 업사이드가 제한됐음을 느낀 주주들의 차익실현이 나와서 $26 수준에 머물고 있는데..

Crypto brokerage의 파이가 더욱 커질 것으로 예상한다면 괜찮은 주가 수준인 듯.

GLXY

2Q26 갤럭시의 첫 번째 AI&HPC 데이터센터인 Helius I 에서 첫 매출 및 수익 발생.

Digital Assets 부문에선 Prediction market OTC 서비스를 제공하고 "Galaxy Fintech Fund"라는 Long short 핀테크+블록체인 펀드를 출시.

Loan book의 사이즈는 크게 변하지 않았고 보유한 Treasury 항목에서의 디지털자산 감가상각을 제외한 "Global Markets"항목과 "Asset Mgmt & Infra Solutions"에서 각각 $49m, $17m 수준의 Gross profit (사실상 영업이익)을 기록해 연환산 $260m 수준의 Gross profit 기록.

Data Center 항목은 사실 수익성과 관련해선 AI의 성공을 기대해야 하는 부분인데, Data center 항목이 전부 감가되어도 디지털 자산 부문의 "불장" 수준 수익성으로 커버 가능하다.

현재까지도 $2.6bn 수준의 가용 가능 equity capital을 유지 중이라 새로운 자금조달 필요성은 없어 보인다.

오랜만에 들여다 보는데 실적발표로 7%하락? 개꿀이다.

실적발표 press release 자료는 여기서

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1859392/000185939226000084/glxy-20260630xpressrelease.htm