독립리서치 밸류파인더

CLSA가 하이닉스와 삼전에 대해 다시 리폿을 냈습니다
지난번 리폿은 여기 참조해 주시기 바랍니다-
https://t.me/bumgore/2982

————————————————-

SK하이닉스 by CLSA

바닥에 근접한 가치평가를 고려
:메모리 반도체에 대한 우리의 신중한 견해는 유지

우리는 메모리 ASP 전망에 대해 신중한 입장을 고수하며 하락 사이클이 최소 3분기 가량 지속될 것으로 전망하고 있다. 시장은 그러한 주의를 반영하여 지난주 급격한 주가 하락을 경험했다. 메모리는 경기순환적이며 앞으로도 그럴 것이고, 시장은 변곡점을 예측하는 데 매우 효율적이어서 3-4분기 앞서서 디스카운트 하고 있다. 하지만, 사이클의 수익률이 계속 개선되면서, D램 관련 주식은 과거보다 점진적으로 과거보다는 높은 PBR에서 지지되고 있다. 회복에는 시간이 걸릴 수 있으나 PBR 1배가 가장 낮은 수준으로 나타나고 있다. 우리는 새로운 목표 가격을 12%업사이드가 있는 114,000원(이전 123,000원)으로 설정하고 언더퍼폼에서 아웃퍼폼으로 상향한다.

우리는 메모리 반도체 하향 이후 여러 투자자들과 우리의 견해를 논의했다. 처음에는 우리의 견해에 대해 강한 반발이 있었으나 이제는 최근의 D램 현물 가격 하락, 일부 PC OEM의 수요와 재고에 대한 부정적인 코멘트 이후 투자자들은 우리의 견해를 잘 이해하게 되었다고 믿고 있다. 우리는 또한 메모리 공급업체들의 단기 수요와 가격에 대한 반응도 지난 며칠 동안 변했다는 것에 주목하고 있다.

ASP 하락세는 최소 3분기 동안 지속될 것.

최근 메모리 반도체 주가의 급락 이후 투자자들은 올해 4분기 중후반 D램 ASP 하락 가능성에 심리적으로 준비가 돼 있는 것으로 보이나, 언제까지 지속될 지는 의문으로 보인다. 우리는 ASP 침체는 최소 3분기 동안 지속될 것으로 예상하지만 공급업체가 2019년처럼 투자나 공급 축소를 발표하지 않는 한 내년 하반기까지 쉽게 확대될 수 있다고 본다.

주가는 멀티플 바닥에 가깝지만 회복에는 시간이 걸림

하이닉스 주가는 올해 최고치에서 32% 하락했으며 투자자들은 얼마나 더 하락할 지 궁금해하고 있다. 매번 사이클은 다르지만, 18년 4븐기 부터 19년 4분기까지 ASPS가 60% 하락했을 때 하이닉스 주가는 최고치에서 40% 하락하고 PBR0.9배로 바닥을 쳤다는 점에 주목하고 있다. 지난 세번의 다운사이클때 하이닉스 주가는 점진적으로 PBR 배수의 상승속에 바닥을 쳤는데(16년 2분기 0.7배, 18년 4분기 0.9배, 20년 3분기 1.0배) 1.0배는 이번 사이클 하강기에서의 바닥으로 보고 있다.

1.0배 PB가 바닥일 수 있지만 앞으로 V자 모양의 회복을 의미하지는 않으며. 22년 수요전망이 개선되거나 업체가 투자와 공급축소 발표하지 않는 한 당분간 주가는 횡보할 가능성이 높아 보인다. 우리의 목표 배수는 22년 PBR 1.2배(10년 평균 1.3배)이며, 우리는 내년 상반기 수요와 ASP 감소에 대한 가시성을 더 확보할 때까지는 당분간 이러한 범위를 유지할 것이다.

외국계리포트 & 시장이야기

✔️반도체 by CLSA

싸이클 하강국면에 대비

삼성전자와 하이닉스를 매수에서 언더퍼폼으로 하향함

메모리 ASP는 팬더믹으로 촉발된 IT 수요와 데이터 센터들의 재고축적으로 인해 상승세를 유지해 왔다. 컨센은 강한 수요와 ASP의 유지를 기대 하고 있으며 메모리 공급업체들도 똑같이 강한 수요를 예상하고 있는 것 같다.

그러나 우리가 체크한 바로는 PC와 스마트폰 OEM업체들이 메모리 반도체 재고구축을 완화 하기 시작했고 데이터센터들의 재고축적도…

797 views충헌 이, 01:03