5월자 한경 칼럼입니다

📢 실리콘 음극재 관심 급부상, 대주전자재료 외 관련주는?

작성: 밸류파인더 90's Study Room
(https://t.me/studyroom90s)

■ 테슬라 2170 배터리에 실리콘 음극재 채택 가능성 부각
- 5월 28일, '테슬라, 2170 배터리 업그레이드…韓 소재 적용 확대(https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003210094)' 뉴스 보도되며 실리콘 음극재 관심 증가

- 기사 내용을 발췌하면,
1. 테슬라는 신형 배터리에 한국산 실리콘 음극재를 적용할 계획으로 파악됐다
2. 업계에 따르면 테슬라는 2170 배터리에 중국산 소재를 적용했는데, 변화를 추진 중이다.
3. 테슬라 공급망에 진입하는 국내 기업은 대주전자재료가 유력해 보인다.
- 해당 내용이 부각되며 금일 대주전자재료는 +14% 상승
- 실리콘 음극재 시장은 EV 판매 둔화에도 불구하고 적용 차종이 늘고 배터리 음극재 소재 내 침투율이 높아지고 있기에 지속 성장이 예상되는 매력적인 시장

■ '이녹스'도 실리콘 음극재 시장 진출
- 이녹스 자회사 이녹스에코엠(지분 52.0%)은 실리콘 음극재 소재 수요 증가에 대응하기 위해 베트남 증설을 준비 중
- 올해 하반기부터 건물 올리고 내년 2분기 공장 완공 목표
- 4Q25부터 소재 양산 및 고객사 납품 예상
- 증설 완료 시 연간 실리콘 음극재 6,000톤 CAPA 확보 예정
- 미국 IRA 법안에 따라 원자재 공급사를 기존 중국 기업에서 다변화해야 하는 상황으로 탈중국화 트렌드에 따라 베트남 증설 수혜 예상

- 4월 25일 베트남서 음극재 소재 최초로 투자등록증 단독 획득했다는 보도(https://news.mtn.co.kr/news-detail/2024042508381621969)
- 올해 1월 1,700억원 밸류 인정받음과 함께
(https://n.news.naver.com/article/005/0001670021?sid=101) 연내 상장 준비중인 것으로 파악, 대신증권 주관사 선정

■ 이녹스의 그 외 계열사
ㅁ 이녹스첨단소재(2023년 말 & IR 자료 기준, 이녹스 지분 특수관계인 포함 30.8%)
- 이녹스의 관계회사로 고분자 합성 기술을 기반으로 디스플레이용 OLED 소재
- 1Q24 매출액 1,022억원, 영업이익 158억원으로 호실적 기록.
- 2Q24 QoQ 증익 구간
- 이녹스첨단소재 시가총액은 금일 기준 6,798억원으로 지분가치는 2,000억원 이상

ㅁ 이녹스리튬(이녹스첨단소재 자회사)
- 탄산리튬을 2차전지용 수산화리튬으로 전환 및 나노분쇄 및 판매 등을 주된 사업으로 영위
- 2025년까지 3,950억원(토지 350억원, 설비 1,900억원, 건축 700억원, 광산 및 염호 지분투자 1,000억원)을 투자하여 2만톤의 수산화리튬 생산능력을 확보할 계획
- 이녹스리튬 5월 28일 1,500억원 밸류로 300억원 조달(이녹스첨단소재 150억원,
외부 기관(신기사 3곳, VC 1곳) 150억원 납입)

■ 결론
이녹스의 이녹스첨단소재, 이녹스에코엠 지분가치는 3천억원 이상일 것으로 전망, 동사 현재 시가총액은 1,755억원. 지주사 할인율 적용하더라도 밸류에이션 상대적 저평가라는 판단