빅테크들은 왕관의 무게를 견딜 수 있을까?

다시 찾아온 공포 구간

[김중한의 PLUS, Platform for US]

최근 빅테크들의 주가 하락이 심상치 않습니다.

수요 둔화에 대한 우려가 본격화되며 마지막까지 버티던 애플, 테슬라마저 하락세에 동참하는 모습이 나오고 있는데요,

현재 고점 대비 하락폭 및 12개월 Forward P/E(아마존은 EV/EBITDA)는 다음과 같습니다(Bloomberg 기준).

- 애플: -21.7%, 22.0배(vs 3년 평균 25.6배)

- 마이크로소프트 -29.8%, 22.7배 (vs 3년 평균 29.6배)

- 알파벳: -34.2%, 16.0배(vs 3년 평균 22.2배)

- 아마존: -37.9%, 14.2배(vs 3년 평균 20.2배)

- 테슬라: -40.9%, 43.9배(vs 3년 평균 110.4배)

- 메타 플랫폼스: -63.7%, 10.5배(vs 3년 평균 19.7배)

대장주들의 하락은 빅테크 전반의 멀티플에 부담을 준다는 점에서 예의주시할 필요가 있습니다.

개인적으로 애플의 증산 계획 철회, 테슬라의 3분기 인도량 미스 등이 당장의 실적 쇼크로 연결될 가능성은 높지 않다고 판단됩니다.

그러나 중요한 점은 호실적에 가려져 그동안 애써 외면해왔던 수요 둔화 우려를 실제로 ‘자극’ 했다는 것이겠지요.

(ex. 나이키도 잘 안팔린다는데, 더 비싼 아이폰, 전기차가 계속 잘 팔릴 수 있을까?)

빅테크들은 지속적으로 시장의 기대치를 상회하는 일명 ‘증시 최후의 보루’ 이미지에 반하는 이벤트가 조금이라도 발생할 경우 프리미엄 축소(=멀티플 하락) 우려가 커지게 되는데요,

이미 올해 컨센서스에 부합하는 실적을 연신 내놓고 있지만 어느덧 6월 저점을 하회해 신저점을 갱신중인 마이크로소프트, 알파벳 주가에 나타났던 흐름입니다.

(ex. SaaS 둔화 다음에는 결국 애져 차례 아니야?, 유튜브도 안되는데 검색 광고가 얼마나 더 버텨주겠어?)

당장의 펀더멘털이 아닌 미래에 실제 일어날 가능성이 높아 보이는 우려를 끌어오고 있기 때문에 투자자의 입장에서는 싸다고 덥석 물 수도, 그냥 지나치기도 난감한 것이 사실입니다.

당장 10월 말로 예정된 실적 또한 강달러, 수요 둔화 추세를 감안하면 험난한 시즌이 될 가능성이 높습니다.

특히 3분기 실적의 경우 당장의 실적 쇼크는 아니더라도 가이던스 쇼크가 발생할 가능성이 높아졌다는 판단인데요,

이를 감안한다면 가격은 싸지만 실적을 하회할 가능성이 상대적으로 큰 광고 플랫폼(알파벳, 메타)보다는 상대적으로 견고하고 분산된 사업 포트폴리오를 보유한 애플, 마이크로소프트 위주의 분할 접근 전략이 그나마 리스크가 작다는 판단입니다.

아마존 또한 2분기의 비용 감축 기조가 지속되고 3분기, 4분기로 이어지는 프라임 데이 효과가 기대된다는 점에서 빅테크 내에서 상대적으로 견조한 흐름을 보여줄 가능성이 높습니다.

어려운 상황임은 분명하지만 기대치는 조정하되 희망의 끈을 놓지 않는 것이 중요합니다.

특히 전일 빅테크 주가 흐름에 나타난 것처럼, 최소한 매크로 우려 완화로 인한 지수 반등 시에는 소외되지 않을 가능성이 높다는 판단입니다.

지속 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2022/10/04 공표자료)