LSKP CFO의 개인 공간❤️

JP모건 TMT 컨퍼런스; 마이크론

1. 3월 실적 발표 컨퍼런스콜 이후 재무 전망이 강화되었으며, HBM, DRAM, NAND의 공급 타이트함은 "CY26을 한참 넘어서까지" 지속될 것으로 예상됩니다. 경영진은 명확하게 긍정적인 업데이트로 운을 띄웠습니다 – 직전 실적 컨퍼런스콜 이후 재무 전망이 강화되었고, 회계연도 3분기에 또 한 번의 상당한 사상 최대 FCF를 달성하는 궤도에 있으며, 재무상태표는 그 어느 때보다 견고하고, 3대 신용평가사 모두 올해 마이크론의 신용등급을 상향했다는 내용입니다. 가격은 3월 이후 예상대로 흘러왔으나 수요는 매우 강력하게 유지되어 왔으며, 에이전틱 AI 및 머신 투 머신(machine-to-machine) 워크로드가 인퍼런싱 수요를 점점 더 큰 비중으로 끌어올리는 동인이 되고 있습니다. 메모리는 점차 전략적 자산으로 자리매김하고 있는데 – 더 높은 성능, 더 높은 신뢰성, 더 높은 용량의 메모리 모두가 AI 모델의 성능을 강화하기 때문입니다. 또한 경영진은 공급을 늘리는 것이 여전히 매우 어렵다는 점을 재차 강조했으며, HBM, DRAM, NAND 전반에 걸친 타이트함이 CY26을 한참 넘어서까지 이어질 것으로 예상된다고 밝혔습니다.

2. 구조적 공급 제약은 다년간 AI 메모리 강세 시나리오를 뒷받침합니다 – 테크 트랜지션이 가져오는 비트 그로스 폭은 줄어들고 있고, HBM 트레이드 레이쇼(trade ratio)는 세대를 거듭할수록 확대되며, 그린필드(greenfield) 증설이 핵심 경로로 부상하고 있습니다. 두 가지 구조적 요인이 공급 타이트함을 가중시키고 있습니다: (1) DRAM 및 NAND 테크 트랜지션이 직전 노드들 대비 더 적은 생산성(노드당 비트 그로스 폭 축소)을 가져오고 있으며, (2) HBM 다이 사이즈가 표준 DRAM 대비 상당히 크기 때문에 비트당 3배 이상의 웨이퍼가 필요하고, HBM3E → HBM4 → HBM4E로 이어지면서 트레이드 레이쇼는 계속 확대되고 있습니다. 두 요인 모두 점진적인 리트로핏(retrofit)이 아닌 그린필드 캐파 증설을 강제하며 – 그린필드는 더 많은 클린룸 공간과 더 긴 건설 기간을 요구합니다.

3. 캐파 증설은 광범위하고 가속화되고 있습니다 – Tongluo + 트윈 팹(대만), Idaho 1(CY27 중반으로 일정 당겨짐) 및 Idaho 2(CY28), New York(일정 선행), Singapore HBM(CY27) 및 신규 Singapore NAND 팹이 그에 해당합니다. 대만 Tongluo 인수는 일정보다 앞당겨 종결되었으며(대만 정부의 강력한 지원이 있었음), 전환된 팹은 2H CY27 리딩엣지 DRAM 생산을 위한 궤도에 올라 있고, 그 옆 부지에 트윈 팹 건설이 올여름 시작되며, 통합 부지는 기존 Taichung 오퍼레이션과 함께 메가 클러스터로 운영될 예정입니다. Idaho 1은 2H27에서 CY27 중반으로 일정이 당겨졌고, Idaho 2는 부지 정지 작업이 진행 중이며, 웨이퍼 산출은 CY28 후반으로 예상됩니다. NY 건설은 일정보다 앞서 진행되고 있으며, 올해 후반에 콘크리트 타설이 이루어질 예정입니다. 싱가포르에서는 HBM 시설이 CY27 생산 기여를 통해 대만을 보완하는 궤도에 있으며, 올해 초 그곳에서 신규 NAND 팹 착공이 이루어졌습니다.

4. 기술 실행력은 여전히 핵심적인 차별화 요소로 남아 있습니다. 1c(gamma) DRAM과 G9 NAND는 2026년 중반까지 전체 비트 믹스의 과반을 넘어설 예정입니다. HBM4 생산은 HBM3E 12단(12-High)보다 2배 빠르게 확장되고 있으며, HBM4E 개발도 순조롭게 진행 중으로 JEDEC 표준 제품이 먼저 출시되고 맞춤형 제품이 그 뒤를 이을 것입니다. 1c DRAM과 G9 NAND 모두 올해 중반까지 전체 비트 출하량의 대부분을 차지할 궤도에 올랐으며, 두 노드 모두 이전 노드보다 빠르게 확장되고 있습니다. 특히 1c는 마이크론 역사상 총 웨이퍼 출하량 기준으로 가장 대량으로 생산되는 DRAM 노드가 될 것으로 예상됩니다. 1c에 대한 EUV 도입은 잘 진행되고 있으며, 회사는 1d(delta) 및 향후 세대에서 EUV 도입을 확대하고 있습니다. HBM4 생산은 지난해 HBM3E 12단보다 2배 빠르게 확장되고 있으며 수율 또한 더 빠르게 개선되고 있고, 자체 최적화된 베이스 다이를 갖춘 1b(beta) 플랫폼에서 구동됩니다. HBM4E 개발은 2027년 램프업을 목표로 순조롭게 진행 중입니다. 첫 제품은 TSMC 로직 다이를 사용한 1-감마 DRAM 기반의 JEDEC 표준 부품이 될 것이며, 이후 고부가가치 협력을 위한 맞춤형 기회가 이어질 것입니다. 경영진은 2027년 HBM 물량이나 가격에 대한 구체적인 언급은 피했으나, 이전 해의 계약들(2026년의 HBM3E 및 HBM4 믹스 포함)이 전년도 4분기에 마감되었다고 언급하며 2027년에도 유사한 방식으로 진행될 것임을 시사했습니다.

5. 데이터 센터 SSD 시장 점유율은 계속해서 누적 성장하고 있습니다. PCIe 5세대의 견인력과 시장에 최초로 출시된 6세대에 힘입어 2025년을 15%의 점유율(글로벌 3위)로 마감했습니다. DRAM과 NAND 전반에서 전략적 고객 계약(SCA)이 구축되고 있습니다. 데이터 센터 SSD 점유율은 2022년 5-7%에서 2023년 10-12%, 그리고 2025년 말 15%로 상승하며 마이크론은 현재 글로벌 3위 데이터 센터 SSD 공급업체가 되었습니다. PCIe 5세대 9550이 최근의 성장을 견인했으며, 회사는 G9 NAND 기반의 6세대 9650을 시장에 최초로 출시하여 엔비디아의 STX 레퍼런스 플랫폼에서 인증을 받았습니다. AI 콘텍스트 윈도우(Context window)의 기하급수적인 성장은 KV 캐시 오프로드 및 광범위한 추론 워크로드를 위한 NAND의 전략적 역할을 강화하고 있으며, 마이크론은 자사의 폭넓은 메모리 포트폴리오를 고려할 때 유리한 위치를 점하고 있습니다. (현재 DRAM에서 4세대, NAND에서 3세대의 리더십을 보유하고 있으며, 단순히 JEDEC 규격에 맞춰 공급하는 것을 넘어 고객과 함께 아키텍처를 공동 정의하는 사례가 늘고 있습니다.) 전략적 고객 계약(SCA)과 관련하여, 경영진은 지난 3월에 공개된 첫 5개년 DRAM SCA 이후 의미 있는 진전이 있었음을 확인했으며, 다수의 추가 고객들과 활발히 논의 중이라고 밝혔습니다. 또한 NAND에 대해서도 SCA가 확보되고 있음을 명시적으로 확인해 주었는데, 이는 구조적인 NAND 공급 부족 분위기를 감안할 때 추가적인 호재로 작용합니다.

9 views23:47