Замещающие облигации снова под давлением
 
Минфин сообщил об эмиссии замещающих еврооблигаций РФ, на которые будут обменяны облигации внешних займов. Объем чуть более 40 млрд $. Замещение произойдет 5 декабря.
 
Влияние на ЗО (замещающие облигации) – очевидно. Это навес, который приведет к падению «тела». Инвесторы и фонды, покупавшие их во внешнем контуре с дисконтом, будут «обкэшиваться» на внутреннем рынке. Аналогичный процесс мы наблюдали весной 2023 года. Только сейчас еще и с ликвидностью проблемы, деньги есть, но они лежат в LQDT и его аналогах.
 
Параллельно идет процесс укрепления рубля после событий прошлой недели. То есть в текущий момент покупать ЗО – не стоит, это путь к получению убытка в декабре. Зато укрепление рубля и навес позволят купить «замещайки» с очень приличными доходностями уже в январе-феврале. Вероятно, это будет лучший момент для входа за длительное время.

Газпром без дивидендов

Сегодня парадоксальный день. Весь свет из финансового блока в правительстве сегодня рассказывает о том как привлекательны инвестиции в наш рынок, зовет дружественных нерезидентов обратно, а сам рынок при этом сыпется, как будто отвечая чиновникам: "разговоры дело хорошее, но нужны действия".

Основной причиной падения, скорее всего стал инсайд по данным по инфляции. Затем Силуанов заявил, что в бюджет не заложены дивиденды от Газпрома. На чем котировки рухнули на 5%. Мы неустанно повторяли, что не стоит их ждать, последний раз несколько дней назад: https://t.me/c/1345338250/6354.

Тем не менее, полагаем, что GAZP наконец-то достиг дна и большинство поклонников компании уже ее покинуло. Остались только "ждуны", которые надеются отбить убытки 2022-2023 годов. Все самое плохое с компанией случилось. Даже в лоб заявили, что "хватит ждать дивидендов".

Не считаем компанию супер привлекательной при текущей конъюнктуре, но как идея под успешные мирные переговоры - выглядит уже весьма интересно.

​​Новички в индексе Мосбиржи, кто вылетит весной?

Индекс Мосбиржи и индекс PTC готовятся принимать новые компании уже 20 декабря 2024 года. Будут включены акции Хедхантера, Совкомбанка, ЮГК, а депозитарные расписки Ozon будут исключены. После переезда Ozon вернется в индекс. Но, судя по имеющимся данным, это произойдет только во второй половине 2025 года. К голубым фишкам добавят акции Мосбиржи и Хедхантера.

В листе ожидания на включение в индекс Мосбиржи и индекс PTC попали Ренессанс, Мать и Дитя, РуссНефть и ЭсЭфАй. Все 4 кандидата выглядят примерно равноправно. Вопросы вызывает только RNFT, которая игнорирует миноритарных акционеров и в худшую сторону выделяется на фоне остальных компаний.

В листе ожидания на исключение из индекса Мосбиржи и индекса PTC будут находиться акции Европлана, Магнита, Самолета и Мечела. Здесь практически гарантированно можно прогнозировать вылет Мечела и Самолета, которые рухнули. А Магнит, видимо, ждет еще несколько “последних китайских предупреждений”.

Итоги

Ozon и так находится под давлением из-за грядущего переезда, исключение из индекса усилит давление. UGLD получит притоки за счет низкого фри-флоата + акция перепродана на фоне высоких цен на золото. А HEAD становится все более привлекательной историей, особенно после див. отсечки.

Также можно рассматривать компании под включение ближе к февралю. За месяц до события будет время отыграть рост, также будет понятно кто из 4-ки станет фаворитом.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

РИЧ – завершение турнира от Т-Инвестиций

Закончился мой трехмесячный эксперимент в роли спекулянта. В целом, мой формат — это долгосрочные инвестиции, либо среднесрочные сделки с горизонтом в несколько месяцев. Поэтому по сути малоизведанная территория для меня.
Учитывая какой безумный рынок был этой осенью, спекулировать оказалось очень непросто и околонулевой результат за этот период меня совершенно не разочаровал. Два раза я уходил в хорошую прибыль, достигая +30%, два раза улетал в глубокий минус. Естественно это все эффект плеча 3-4X.

Старался принципиально действовать от лонганасколько это возможно, но шорты тоже использовал. Поэтому лучшими периодами стали – сентябрьский рывок рынка после провала рынка до 2500 пунктов. И ноябрьский рывок после победы Трампа на выборах.

Еще раз убедился в верности выбранного мной пути долгосрочных и среднесрочных инвестиций. Использовал большие плечи, потому, что был относительно небольшой депозит для меня, опять таки больше протестировать себя. Как итог, сделал вывод, что буду жестко ограничивать себя в будущем, не превышая X2.

Самое сложное было выбираться со дна. Каждый раз приходилось делать это очень методично и подъем занимал больше времени чем спуск. Наиболее результативными были «очевидные» сделки на большие доли, за счет тормознутости нашего рынка. Из последних – шорт Транснефти, когда рынок «затупил» и после первых новостей котировки просели всего на 5% или шорт Сегежи после доп. эмиссии, когда до рынка тоже дошло не сразу. А наибольшие потери были в моменты, когда я «насильно» заставлял себя найти интересную идею и заходил в спорные акции. Если в долгосрчоном портфеле ожидание никогда не являлось для меня проблемой, то вот в спекулятивном, да еще и в формате соревнования, я действовал слишком нетерпеливо.

Еще раз отмечу, что я получил опыт на новом для себя поле, что очень ценно и позволяет видеть мир инвестиций с нескольких сторон. Год действительно уникальный и сложный для нашего рынка, в такое время быстро развиваются навыки, которые позволяют получить результат в будущем, когда рынок развернется.

📈 Инфляция берёт новые высоты

Росстат опубликовал очередные данные по инфляции за неделю 26 ноября – 2 декабря. Насколько всё плохо и чем ответит ЦБ?

Темпы роста цен ускорились до 0,5% с 0,37% неделей ранее, а годовая инфляция превысила 9%! Особенно беспокоит то, что инфляция ускорилась в ноябре, даже несмотря на то, что ЦБ начал ужесточать политику ещё в июле.

На сей раз главной причиной ускорения роста цен стал рубль. Осенняя девальвация российской валюты уже начала сказываться на макроэкономике, и, вероятно, это ещё не весь эффект от ослабления.

С начала года рост потребительских цен уже достиг 8,34% (в прошлом году на эту дату было 7,42%). Данные за ноябрь пока не опубликовали (месячные показатели могут отличаться от недельных), однако тренд ускорения инфляции очевиден. Хотя до этого, с июля по октябрь, она находилась на плато.

❗️ Главный фактор
Опережающий рост зарплат, из-за которого повышается потребительский спрос.

За январь–сентябрь средние зарплаты россиян, по данным "СберАналитики", выросли на 13% и достигли 83,2 тыс. рублей в месяц.
Такая ситуация вызвана дефицитом на рынке труда.

📊 По структуре
Дорожает всё широким фронтом — от товаров первой необходимости до услуг в сфере отдыха и туризма.

Сильнее всего растёт в цене продовольственная корзина (за минувшую неделю в среднем более чем на 3%).

Итоги

Стоит учитывать, что сейчас сезонно высокая инфляция (ноябрь–декабрь). Но такое ускорение всё равно негативно и выбивается из тенденции последних месяцев.

Ещё раз можно зафиксировать, что ставка крайне плохо помогает в борьбе с инфляцией, но сильно гасит экономику.
Ставка, конечно, даст результат, но это крайне неэффективное решение, которое накладывает повышенную нагрузку на рыночную часть экономики (всё, кроме ВПК и субсидий) и не борется с главными источниками инфляции.
Вреда от повышения много, а эффект минимальный.

Ещё раз напомним наш старый пример с топором, которым забивают гвозди. Забить можно, но нужны более подходящие инструменты.

Нужно больше точечных мер. Их уже используют, например ручное регулирование кредитования. Полагаем, что понимание этого со временем укрепится у экономического блока правительства.

В 2025 году пойдёт улучшение по инфляции, завершение 2024 года будет ужасным (ранее писали, что ЦБ уже махнул на текущий год рукой и думает о 2025-м). Вероятно, ставку повысят до 23%.

Быстро исправить ситуацию может только окончание СВО. Иначе придётся признать, что одной ставкой с инфляцией справиться сложно, и вводить ряд точечных решений.

Fix Price - удивил дивидендами

Компания выплатит 35 рублей за пропущенные периоды. Котировки в моменте скакнули аж на 30%. Дивидендов тут никто не ожидал в связи с иностранной юрисдикцией, приятный сюрприз. Полагаем, что бенефициары решили получить дивиденды перед повышением налогов. Деньги компании на развитие особо не нужны, т.к. по фин. показателям идет стагнация.

Покупать конечно же не стоит, идет фиксинг спекулянтов, после скачка котировок див. доходность не особо привлекательная, около 16%. Есть ряд акций с такими же дивидендами и более привлекательный HEAD с 20%. Так, что думаем, что котировки еще подснизятся.

​​🚀 Начнет ли расти НОВАТЭК?

За год котировки рухнули на 45%. Летом ввели очередные санкции, которые ограничивают экспортные возможности отечественных производителей СПГ. При каких обстоятельствах тренд в котировках #NVTK может развернуться?

📉 Основные факторы давления

Американцы намерены увеличить производство СПГ в 2 раза через 4 г. Катар также планирует до 2028 г. ввести проектов на + 42 млрд. куб. м. При этом импорт СПГ из Индии и Китая, куда производители РФ переориентируются, не растёт. Увеличивается потребность лишь в Европе, которая готова только к газу с Ямал СПГ, и то пока не будет SDN санкций и запрета на продажи в ЕС.

По прогнозам Минэнерго, в ближайшие годы должен наблюдаться устойчивый рост экспорта СПГ с 55 млрд. куб. м. в 2025 г. до 152 млрд. куб. м. в 2030 г. Однако, по мнению экспертов, это слишком оптимистично, т.к. для этого необходим ввод на полную мощность Арктик СПГ-2 в ближайшие 2 года, что малореально без танкеров ледового класса. При этом с Арктик СПГ-2 индусы покупать не готовы из-за санкций, да и рынок у них не растущий. Поэтому тут вся надежда на Китай, который и так покупает газ с хорошим дисконтом от спотовых цен (по слухам, до 40%), а российские поставщики вынуждены соглашаться, т.к. других вариантов практически нет.

📈 Драйверы «взлёта» Новатэка

Основной положительный фактор – это движение в сторону мирных переговоров и, как следствие, поэтапное и хотя бы частичное снятие санкций. Большую часть газа эмитент продаёт внутри страны, а индексация тарифов в июле на 12% позволяет демонстрировать умеренный фин. рез. – выручка по РСБУ в 3 кв. выросла до 227 млрд. руб. (+17% г/г), да и отчет по МСФО за первое полугодие также был весьма сильным. Однако огромную роль играют санкции. В ближайшие 2 года ожидается массовое завершение строительства СПГ-заводов (основная часть в США). К концу 2026 г. рост мировых мощностей прогнозируется на 30%, а к концу 2030 г. – на 70%. Потребление тоже увеличивается, но не так быстро. Поэтому есть большие сомнения в том, что в случае завершения СВО санкции против НОВАТЭК будут сняты, особенно учитывая особое отношение Трампа к американским СПГ-проектам.

Одной из причин падения была расконвертация расписок из-за рубежа по “серым” схемам. NVTK стал одной из самых популярных акций для перевода во внутренний контур.

📊 Выводы

В августе Минфин США наложил санкции на танкеры для перевозки СПГ, но тут же от Bloomberg появились новости и спутниковые снимки, которые говорят о создании «теневого флота» у #NVTK. В любом случае это дополнительные расходы и потеря времени компанией. Поэтому драйвить котировки будут затухание конфликта на Украине и последующие мирные переговоры. Это ключевой драйвер для компании.

Альтернативный сценарий – медленный рост котировок за счет увеличения продаж внутри страны и роста цен. Для акционеров он куда менее привлекателен, но учитывая, до каких уровней рухнули котировки, – NVTK есть куда расти. Считаем, что все худшее с компанией уже случилось и потенциал падения сильно ограничен.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

Рубль снова укрепился
 
Ушел ряд спекулятивных факторов, которые и привели к ослаблению рубля:

📍Ставка Rusfar для юаней упала до 0.76%

📍Геополитическая напряженность после использования «Орешника» снизилась

📍Эффект от санкций против Газпромбанка сходит на нет, появляется ряд альтернативных путей для экспортных платежей

📍И даже DXY немного откатился с максимумов
 
Писали о том, что рубль придет норму несколько раз: тут, тут, и тут.
 
Что будет дальше?

Можно считать, что курс уже стабилизировался и останется в районе 97-101. Чрезмерного укрепления или ослабления до конца года уже не будет. В 2025 году ослабление продолжится, примерный ориентир – 108-112 рублей.
 
Итоги

Это хороший кейс, который подсвечивает, как важно оценить ситуацию и не делать поспешных выводов. На прошлой неделе получил большое число вопросов от друзей, которые мало знакомы с рынком. Естественно большинство из них хотели ринуться покупать доллар, боясь, что после 114 курс достигнет 120-130. Это старая привычка – в любой непонятной ситуации бежать и покупать валюту, это касается не только обывателей, но и ряда экспертов, которые в марте 2020 покупали по 120, в ожидании дальнейшего ухудшения.

Поэтому зафиксируйте разгон и откат прошлой недели в памяти и в следующий раз опирайтесь на этот опыт при принятии решения.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

✈️ ГК Самолет – ждать ли восстановления? 

Ключевые тезисы с выступления недавно назначенного CEO компании – Анны Акиньшиной:

1️⃣ Самолет не будет наращивать долг в 2025 г., сейчас на счетах компании 35 млрд. руб., поэтому застройщик чувствует себя стабильно.

📍 При прогнозах высокой КС на следующий год, учитывая падение спроса и отмену льготной ипотеки, – логичное решение. Но даже если будет такая необходимость, то у Самолёта есть земельный банк, часть которого можно отдать с дисконтом в рынок. Важное заявление, т.к. здесь прозвучала конкретная цифра, от которой рынок может отталкиваться в своих прогнозах. 

🔎 Продолжение по ссылке: https://invest-era.ru/analytics-and-news/gk-samolet-zhdat-li-vosstanovleniya?utm_source=telegram&utm_medium=unity&utm_term=gk-samolet-zhdat-li-vosstanovleniya

​​📈 Выступление Путина и его влияние на рынок

На прошедшем форуме "Россия зовёт" президент уделил больше внимания вопросам развития экономики и отдельно фондового рынка.

🔹 Основные тезисы

🔴 "Пока инфляция в России на достаточно высоком уровне, нужны скоординированные действия Правительства и ЦБ."

🔴 Призвал не допускать резких колебаний портфеля банковских кредитов.

🔴 Поручил принять решения по управлению кредитным портфелем госкомпаний, чтобы не допустить их закредитованности.

🔴 "Будем поддерживать выход компаний на биржу. Пока результат «удовлетворительный», но в масштабе страны – небольшой, нужны стимулы."

🔴 "Мы приглашаем инвесторов из дружественных стран на наш фондовый рынок, но делаем акцент на отечественных инвесторов."

🔴 Назвал справедливой идею увязать поддержку для крупных компаний с их выходом на биржу.

🔴 Предложил разрешить вывод дивидендов и купонов с ИИС-3 на другие счета.

📊 Увеличение капитализации рынка

Ранее отмечали, как рынок сыпался во время выступлений чиновников на форуме, рассказывающих о его важности для страны и мерах поддержки. Основную проблему ни одно из выступлений не затронуло – это меняющиеся правила игры.

То у "Газпрома" дивиденды, то деньги выводятся через НДПИ, то у "Транснефти" налог 25%, то 40%. Вы и так всё прекрасно знаете. Неспроста у нашего рынка практически самая низкая оценка в мире – 4,5 FWD P/E.

Больше всего внимания было уделено выходу компаний на биржу. Но кто будет покупать? Компании и сейчас готовы выйти, только покупателей нет. Безусловно, в первую очередь это влияние ставки ЦБ, но тем не менее массовое IPO – это проблема, скорее, второстепенная. Важнее всего – доверие к рынку как к эффективному инструменту увеличения доходности граждан. Тогда компании действительно смогут эффективно привлекать капитал на бирже. 

🔹 Инфляция и нерезиденты

Судя по выступлению, все ключевые чиновники и президент осознают проблему инфляции, и можно ожидать больше точечных мер в борьбе с ней.

Приглашение нерезидентов вряд ли реализуемо до тех пор, пока не закончится СВО и не снизится боязнь зарубежных фондов попасть под санкции.

✍️ Итоги

В перспективе озвученные шаги действительно могут стать фактором поддержки рынка, по крайней мере если эти инициативы действительно будут реализованы.

Однако средне- и краткосрочно ситуация выглядит непростой. В связи с увеличением ставки ЦБ и коррекцией рынка снижаются объёмы торгов, что говорит об общем падении интереса к фондовому рынку.

Потенциал у рынка огромный, но нужно время и целенаправленные усилия, чтобы его раскрыть.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

Упадет ли рынок до 2200 зимой?
 
📊 Индекс дважды отскочил от 2450–2500

С чем связана такая стойкость? По статистике все последние полгода покупатели – юр. лица. Они явно выделили этот уровень как ключевой и активизируют на нем покупки.
 
💡 Зачем они покупают?

Рынок стоит перед развилкой:

➖Либо окончание СВО и снижение ставки ЦБ

➖Либо высокая ставка в течение 2025 года.

При первом сценарии юр. лица не успеют купить «по факту», поэтому вынуждены «пылесосить» акции заранее. Но и ко второму сценарию они тоже явно готовы.

Если у большинства физиков текущее падение рынка вызывает боль и страдания, то институционалы рассматривают это как возможность. Все дело в разном горизонте планирования. Сейчас у рынка самая низкая оценка, не считая мобилизации и начала СВО в феврале 2022 года. В цене уже очень много негатива, а любые позитивные новости приведут к переоценке и росту котировок.

Юр. лица покупают, так как их устраивают оба сценария: быстрый (мирные переговоры) и медленный (постепенное снижение ставки в 2025 году).

⚠️ А как же риски?

Ставку ЦБ могут повысить до 23%, растет геополитическое напряжение, компании тратят все больше на процентные расходы. Почему юр. лица все равно покупают? У любого риска есть «своя» цена, которая уже включает его. И, судя по всему, коллективное мнение рынка:

📍Ставка в 23% + шанс на мирные переговоры = 2400–2500 по индексу

📍 Провал мирных переговоров = улетаем ниже к 2400

💼 Что делать?

Действовать так же, как и юр. лица – откупать просадки и ждать. Реализуется быстрый сценарий – нас ждет значительный рост. Еще раз отметим, что купить после того, как официально будет объявлено об окончании СВО, не выйдет. Вернее, будет уже поздно. Большую часть роста инсайдеры отыграют заранее. И тем, кто ушел в депозиты, придется лишь грустно смотреть на этот праздник со стороны.

Реализуется медленный сценарий – также с высокой вероятностью будет более высокая прибыль, нежели чем по депозитам, но позже.

📌 Итоги

📎 Рынок живет будущим. Решающее значение имеет не какая ставка сейчас, а какой она будет через год.

📎 Те, у кого достаточно длинный горизонт планирования (12-18 месяцев), будут покупать – что мы и видим на рынке.

📎 Реальный индикатор – это юр. лица, а не импульсивные физики, которые продают близко ко дну.

Рынок не будет стоить дешево без проблем и рисков. Только риски дают возможность купить с дисконтом.

Методичные покупки дадут результат. Именно в такие моменты делаются лучшие покупки, которые приносят максимальную доходность. Тем более у нас есть совсем свежий пример покупок осени 2022 года.
 
Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

​​⛽️ Башнефть – котировки упали на 55%, пришло ли время для покупки? 

И финансовые показатели, и капитализация компании существенно выше, чем до 2022 года. При умеренно растущей выручке прибыль и свободный денежный поток резко выросли. 

Финансовые результаты по МСФО за 2023 год vs 2021 год:

🔴 Выручка: +19% г/г до 1.03 трлн руб.
🔴 Операционная прибыль: +70% г/г до 194 млрд руб.
🔴 Чистая прибыль: +110% г/г до 179 млрд руб.
🔴 FCF: 85 млрд руб. vs 4.5 млрд 

Гораздо более интересны финансовые показатели по РСБУ за 9 месяцев текущего года:

🔴 Выручка: +17% г/г до 637 млрд руб.
🔴 Прибыль: -41% г/г до 81.5 млрд руб.
🔴 Чистая прибыль: -50% г/г до 73.9 млрд руб.

❗️ В квартальном разрезе ситуация сложнее – выручка в основном стагнирует, а чистая прибыль и свободный денежный поток серьезно просели в последние 4 квартала. По итогам 2024 года мы ожидаем снижения ЧП и EBITDA на 30-35% г/г. В первую очередь это связано с ограничениями ОПЕК, которые наиболее болезненно бьют именно по BANE, т.к. материнская ROSN «переносит» сокращение на свою дочку, с менее маржинальными месторождениями. 

Главное: у компании снижается рентабельность, как операционная, так и валовая, и как следствие – дивидендная доходность. И в 2025 году лучше не станет. Ограничения ОПЕК сохраняются, налоги увеличиваются, цена на Urals, судя по всему, будет ниже 2023 года. 

Обычка и префы 

То, что у компании дела так себе, мы рассказали выше. Но главный парадокс тут в цене обыкновенных и привилегированных акций, которая отличается вдвое. При том, что дивиденды одинаковые. Но даже у префов, див. доходность составляет менее 15%, что на текущем рынке – норма. Префы оценены справедливо или имеют небольшой дисконт, обычка же жутко переоценена. 

Итоги 

Разрыв между обычкой и префами может быть связан с 2 факторами. Либо это вопиющая рыночная неэффективность, либо у компании изменится див. политика, и инсайдеры, зная об этом, перекладываются из префов в обычки. Теоретически это возможно, обыкновенных акций почти в 5 раз больше и держателей префов могут обидеть. 

Если вы все же хотите сделать ставку на первый вариант (рыночная неэффективность), то для этого необходимо использовать пару – шорт обычка, лонг преф. Таким образом вы ставите на сокращение спреда между ними, который достиг рекордных размеров. Еще раз напомним, что наш рынок коварен и вполне возможно, что нас в течение года ждет изменение див. политики компании. 

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

Прогнозы, Глобалтранс, АФК Система и дивиденды в 29%

Что объединяет 4 сущности в заголовке – ответим в конце поста. Но, скорее всего, вы поймете, к чему мы клоним, куда быстрее.

Декабрь – пора выхода годовых прогнозов на предстоящий год.
Время, когда про старые и неудачные прогнозы можно забыть и сделать новые.

Все течет, все меняется

Эти годовые прогнозы в гигантских pdf-файлах устаревают крайне быстро, всего через несколько месяцев. Фондовый рынок, особенно российский, – крайне динамичен.

• В январе есть шанс на завершение СВО, и тогда все эти годовые проспекты утратят всякий смысл.
• В марте инфляция может резко снизиться или наоборот начать расти быстрее ожиданий.
• Цены на нефть, курс рубля – слишком много важных факторов оказывают критическое влияние на рынок.

Нравится вам или нет, но перемены происходят

«Писали, что Глобалтранс вырастет!» И неважно, что речь о нем была в апреле, а в июне мы предупредили про делистинг. Многие люди покупают акции и не осознают до конца, что ситуация в компании может измениться буквально за один день. Человек вцепился в Глобалтранс и не хочет его продавать.

Вам могут составить очень сильный портфель на 12 декабря. Но 12 февраля несколько компаний уже утратят свою привлекательность, а за год портфель и вовсе изменится до неузнаваемости. Таков российский рынок. Без понимания этой идеи вам будет крайне сложно.

Парадокс корабля Тесея.
Если в корабле заменить каждую деталь – останется ли он тем же самым кораблем или будет уже другим?

• При 16% ставке и бычьем рынке – АФК Система топ-выбор, компания может проводить по несколько IPO дочек в год и зарабатывать на перегретом рынке.
• AFKS при текущей ставке – это компания с большими процентными расходами, которая не может проводить IPO на дне рынка и из-за этого испытывает дефицит ликвидности.
Формально это одна и та же компания. Но по сути – нет. Весенняя АФК Система будет расти, зимняя – наоборот.

Аналогично и компании с большими дивидендами:

• Весной 2024 года BANEP с див. доходностью в 14% разогнали на 40%.
Сейчас ZAYM с дивами под 30% (https://t.me/c/1345338250/6358) никому особо не нужен и продолжает медленно падать. Весной такую компанию бы оторвали с руками и ногами.

Итоги

Вернемся к вопросу из начала поста: все 4 сущности объединяет их изменчивость. В этом посте мы хотим подсветить, пожалуй, главную ошибку отечественных инвесторов – игнорирование изменений.

Сегежа 2022 года и Сегежа сейчас – это 2 разные компании. Между Сегежей и Мечелом больше общего, чем между SGZH 2022 и SGZH 2024. Мы не женимся на акциях!

Поэтому годовые прогнозы брокеров практически не имеют смысла. Только постоянная каждодневная работа по аналитике. Мы за год меняли прогнозы по дивидендам SNGSP на лето 2025 года 6 раз. И это неплохо. Напротив, мы держали подписчиков на Unity в курсе актуальной ситуации с учетом прыжков цен на нефть и рубля.

Еще раз приведем цитату известного философа, которая идеально подходит к фондовому рынку:

"Нравится вам это или нет, но перемены происходят. Чем сильнее сопротивление, тем больше боль. Не держитесь за постоянство, определённые обстоятельства."

Выигрывает тот, кто быстрее осознает изменения и перестраивается. Тот, кто упорно держит Сегежу (в посте это символ) с 2022 года, будет проигрывать.

И речь не про то, что нужно спекулировать и метаться. Продуманные и взвешенные решения с честным взглядом по отношению к собственному портфелю.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

🛠 Почему падает КАМАЗ? И в чем проблема представителей ВПК?

Казалось бы, наступило “золотое” время для оборонных компаний, которые до 2022 находились в достаточно плачевном состоянии. Но в реальности лучше не стало. Перенос контрактов, нехватка деталей, трудности с ремонтом, дефицит кадров, импортозамещение – это лишь часть проблем, с которыми столкнулись представители отечественного ОПК. Но какая корневая причина слабых результатов представителей оборонки? Ответим на этот вопрос на примере КАМАЗа.

💰 Текущее фин. положение КАМАЗа

Коротко напомним, что за 9 мес. 2024 г. валовая прибыль снизилась на 50% г/г до 15,45 млрд. руб., а ЧП вообще отрицательна – (3,83) млрд. руб. Продажи автомобилей также рухнули на 32,1% г/г до 16,22 тыс. шт. Проценты к уплате увеличились на 174,4% г/г до 14,43 млрд. руб., что обусловлено высоким уровнем долга и ростом КС.

⛔️ Что тормозит эмитента?

1️⃣ Государство в текущей ситуации вынуждает компании заключать контракты и поставлять продукцию по «специальным ценам». Однако они не позволяют эмитенту хеджировать ценовые риски, а наоборот – снижают рентабельность. В 3 кв. 2024 г. валовая рентабельность #KMAZ оказалась почти в 2 раза ниже г/г и составила 6,4%. При текущей ставке стоимость денег в экономике сильно выше – отсюда и невозможность развивать производство: строить новые площадки, переобучать персонал и т.д.

2️⃣ Крайне высокая неэффективность. Прибыль от продаж у КАМАЗа отрицательная, зато менеджмент повышает себе ЗП – в 3 кв. коммерческие и управленческие расходы выросли до 4,95 млрд. руб. (+16,3% г/г). Долгом управлять эффективно тоже не получается – он за последние отчётные 3 мес. вырос на 30 млрд. руб. до рекордных 129,3 млрд. руб. Да и в целом руководство как будто не озабочено реализацией – продажи в 3 кв. упали на 33,6% до 5,5 тыс. шт. При этом остатками управлять тоже не получается – запасы рекордные и достигли 95,3 млрд. руб.

📊 Итоги

На примере #KMAZ мы видим, что одна из ключевых проблем –это управление. В ОПК приводит к крайне низкой эффективности – основной проблеме представителей оборонного сектора. Закупки по спец. ценам в период СВО давят на рентабельность, отсюда убытки и невозможность направлять средства на развитие компании. И в 2025 году тенденция сохранится. Процентные расходы и зарплаты продолжат расти, а вот государство вряд ли заплатит намного больше, чем в 2024. Поэтому РКК-Энергия, ОАК и прочие представители отрасли так и будут дальше генерировать убытки, проводить доп. эмиссии. Основная цель таких компаний – выполнение заказов государства, а не работа над повышением акционерной стоимости компании.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

📑 Ключевая ставка ЦБ в 2025 году

ЦБ держит КС на рекордных уровнях, пытаясь «остудить» инфляцию, однако пока этот инструмент ДКП неэффективен. В связи с чем многие экономисты говорят о том, что мы входим в новую эру высоких ставок. Обсудим, что ожидают прогнозисты банков от ставки ЦБ.

⏳ Ближайшее заседание – 20 декабря

Ряд экспертов полагает, что повышение ставки до 23% уже полностью заложено в рынок и больших сомнений в том, что это повышение состоится, нет. Основная причина – скачок курса рубля и слабые данные по инфляции в ноябре.

В базовом исходе почти все аналитики прогнозируют, что на декабрьском заседании КС поднимут до 23%, а в феврале возможно повышение до 25%.

🔎Продолжение по ссылке: https://invest-era.ru/analytics-and-news/klyuchevaya-stavka-tsb-v-2025-godu

До какого уровня ЦБ повысит ставку и что ждет рынок - обсуждаем на утреннем стриме с Финам

Кредитование замедляется - что это значит для ЦБ? Что будет с курсом рубля до конца года. Достиг ли Газпром дна и как текущая ставка повлияет на СБЕР. Обсуждаем эти и многие другие темы.

Сегодня в 9:45

Ссылка на просмотр:
https://www.youtube.com/watch?v=pTXZqFp5ypE

Ссылка на просмотр в VK:
https://vkvideo.ru/video-17555738_456244495

📉 Основная угроза – не в повышении ставки

Ключевая ставка является главным инструментом регулирования ДКП. С ее помощью регулируется объем денежной массы в экономике, а также потребительский, промышленный и инвестиционный спрос.

Чем жестче ДКП и выше ставка, тем ниже спрос в экономике, а, значит, и экономическая активность. Как правило, ключевую ставку меняют, если происходит дестабилизация одной из главных составляющих макроэкономики. Для России это, конечно, инфляция, следом за ней – рост экономики, и в третью очередь – стабильность рубля.

Для экономики крайне важно, чтобы изменение ставок, будь то снижение или рост, происходило вовремя. В противном случае слишком запоздалая реакция может привести к тому, что либо будет расти инфляция, либо начнется рецессия.

🇹🇷 Кейс Турции

Долгое время президент страны игнорировал высокую инфляцию и давил на ЦБ, чтобы тот не повышал ключевую ставку. В итоге ставку все-таки пришлось повысить, но инфляция уже вышла из-под контроля, из-за чего уже больше двух лет Турция живет с ультравысокой ставкой – больше 40%, а инфляция стабильно держится на уровне 50-60%.

🇯🇵 Кейс Японии

С конца 80-х годов ЦБ страны стал ужесточать политику, опасаясь высокой инфляции. Но когда в начале 90-х пришло время снижать ставку, реакция была слишком запоздалой, из-за чего японская экономика переживает уже четвертое десятилетие стагнации, а инфляция стабильно держится около 0%.

🇷🇺 Что у нас?

Главная опасность в том, что ЦБ может опоздать со снижением. Именно эту ошибку делали многие мировые ЦБ, отправляя экономику в рецессию.

Ситуация осложняется тем, что эффект от ставки идет с лагом. Например, при ставке 19% в сентябре реальный эффект для экономики составлял только 15,5%. По текущим 21% расчетов еще нет, но можно предположить, что это около 17% для экономики. Аналогичные процессы будут происходить и со снижением ставки, которое будет отражаться с лагом. Для этого, в частности, используются макроэкономические индикаторы – PMI, безработица, прибыли компаний и т. д.

Еще раз повторим ключевую мысль – основная угроза не в повышении ставки, а в том, что можно опоздать с ее снижением.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

💸 Headhunter – стоит ли покупать под дивиденды?

Акционеры HH утвердили спец. дивы. в размере 907 р. На момент объявления СД див. доходность составляла более 22% – рекорд для компании. Фиксировать ли прибыль или покупать после див. отсечки? Или вовсе пройти мимо?

📈 Почему образовались спец. дивиденды?

Эмитент расщедрился в связи с завершением процесса редомициляции. Объём выплаты спец. дивов акционерам достигнет 40 млрд. руб. Данная сумма составит 100% от чистой прибыли за 2021-2024 гг.

🧮 Какая у компании див. политика?

Летом утвердили новую див. политику на 3 года, согласно которой акционерам будут направлять от 60 до 100% годовой скорректированной чистой прибыли. Размер и периодичность выплат могут быть пересмотрены при потребности в финансировании проектов долгосрочного развития. Однако уже в середине ноября финансовый директор HH сказал, что рассматривается вероятность выплаты и 2 раза в год.

Выплата по итогам 2025 года

Важно понять, сколько компания сможет платить после крупного дивиденда в 907 рублей. При 100% от ЧП, по нашим расчетам, выплата составит около 500 рублей. Див. доходность 11.6% и 14.7%, если покупать HEAD после декабрьского див. гэпа. На фоне IT-сектора это, безусловно, много. Див. доходность за 1.5 ближайших года составит 33%. Это на уровне компаний с одними из самых высоких дивидендов (Лукойл, дочки Россетей, Транснефть и т.д.).

⚖️ Брать Headhunter под дивиденды или уже после див. гэпа?

Гэп из-за высокого спец. дива будет закрываться долго. Это связано как со слабым рынком, так и с тем, что выплата HEAD – разовая, после этого дивиденды снизятся.

С другой стороны, у компании полный порядок с фин. показателями. После див. гэпа P/E снизится до 7, что ниже большинства IT-компаний, дивиденд в 2025 году составит под 15%, конъюнктура рынка – благоприятная. Что еще нужно акции для роста (кроме “нормального” рынка)? Как итог, восстановление цены в большей степени будет зависеть от общей динамики рынка.

📊 Выводы

Мы предпочитаем комбинированный вариант. 60% позиции было набрано ранее, оставшиеся 40% будут куплены уже после див. гэпа. Как в среднесрок, так и в долгосрок смотрим на компанию позитивно. Косвенным негативом может стать окончание СВО, т.к. это в определенной степени снизит давление на рынок труда и темпы роста фин. показателей замедлятся. Но сильные фин. показатели и высокие дивиденды перекроют этот негатив.


Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

Инфляция выходит из-под контроля – почему рынок не реагирует?
 
Росстат опубликовал данные по инфляции в ноябре:

🔹 Рост цен достиг 1.43% м/м (консенсус-прогноз ТАСС 1.35%), что почти в два раза больше октября!

🔹 В январе-ноябре совокупная инфляция составила 8.09%, а в годовом выражении достигла 8.88%

🔹 С начала декабря наблюдается ускорение ИПЦ (эффект девальвации рубля) — за первые 9 дней месяца уже 0.62%.
 
Таким образом, исходя из текущей динамики декабря, рост цен по итогам месяца может превысить 2% м/м, а по итогам года – подобраться вплотную к 10%.
 
Ответ ЦБ

И до свежих данных не было никаких сомнений в повышении до 23%, но растет вероятность повышения до 24%. Кроме того, риторика регулятора точно будет ужесточаться, надеяться даже на какие-то намеки о сроках смягчения ДКП не приходится.
 
Почему рынок отреагировал ростом?

На вечерке индекс вырос на 1.2%, что удивило многих инвесторов. На это есть сразу несколько причин. Во-первых, ЦБ уже капитулировало перед инфляцией в этом году и результат декабря большой роли не играет. Цель – добиться цели в 2025 году, а 2024 забыть как страшный сон. Во-вторых, ЦБ решил ряд поставленных задач в борьбе с инфляцией (замедление кредитования и прочее), и эффект от них будет в первые месяцы 2025 году. То есть сейчас мы близки к пиковым значениям по инфляции. По итогам 2025 года ожидается замедление показателя до 5.5%-6%. В-третьих, фокус внимания юр. лиц на мирных переговорах.
 
Итоги

Несмотря на ускорение инфляции в ноябре-декабре, после 4 месяцев плато, рынок реагирует спокойно. Помимо вышеозвученных причин, текущий год имеет высокую базу, которая даст более легкие сравнения в 2025 году. На фоне почти 10%, 5-6% в 2025 году станут успехом. Да и чем выше ставка ЦБ, тем выше шанс на снижение инфляции, напомним, что она действует с лагом, и сейчас реальная ставка для экономики – около 17%.
 
Юр. лица видят в средне и долгосрочной перспективе сильные инвестиционные возможности. Напомним, что по ключевым мультипликаторам российский фондовый рынок примерно 2-3 раза недооценен по сравнению с другими развивающимися рынками. Даже Бразилия, с которой у нашего рынка была наиболее высокая корреляция в течение многих лет, хоть и переживает худший период с 2020 года – оценивается в 2 раза дороже. Институционалы смотрят не на текущую плохую инфляцию в декабре, а на несколько месяцев вперед, когда ожидается ее снижение, + есть шанс на окончание СВО в январе-феврале.

Invest Era. Подписаться
✅ Дивидендный бот от Invest Era ———> https://t.me/InvestEraBot

📉 Что будет с рынком при ставке в 25%?

📌 23% в декабре – это уже консенсус. Но на первом заседании 2025 года, которое состоится в феврале, обсуждается ставка в 25%. Если 23% уже учтены рынком, то 25% – явно нет.

⚡️ Рынок может отправиться к 2200?

Физики, не привыкшие к такому затяжному падению (7 месяцев), продолжают распродавать акции на дне.

💱 Рубль тоже под давлением – он может уйти к 110 и выше в 2025 году, перекрыв доходности по вкладам.

💸 Юаневые бонды и замещающие облигации теряют позиции из-за роста ставки ЦБ. Даже флоатеры этой осенью "посыпались".

📊 Кажется, все инструменты перестали работать.
И выигрывает только государство, которое активно повышает налоги.

❗️ Но это самая длительная коррекция с 2000 года.
После аналогичных событий рынок быстро восстанавливался:

📈 Например, после мобилизации 2022 года он вырос на 70% за 10 месяцев.

💡 Помимо рынка акций, огромные возможности и среди бондов:

• Доходности к погашению по вполне приличным облигациям: 35-40%.По более рискованным – 45%.

• Облигация с рейтингом АА-, которую можно погасить на оферте через полгода, дает 38% годовых.

📅 Учитывая всю эту массу вопросов – самое время провести стратегический вебинар, где мы ответим на них.

🗓 Когда: 18 декабря в 19:00

📌 Обсудим:

🔹 Стратегию на 2025 год при двух сценариях (окончание СВО и высокая ставка ЦБ);
🔹 Как выбрать лучшие инструменты среди акций и облигаций;
🔹 Как защититься от ослабления рубля.

👉 Участие бесплатное!

Для регистрации оставьте почту на нашем сайте https://clck.ru/3F9cuV. Уже зарегистрированным пользователям ссылка придет автоматически.

Не пропустите! 🎯

✈️ Самолёт – как прошел День Инвестора?

Вчера менеджмент #SMLT пообщался с акционерами и поделился прогнозами по продажам, фин. результатам, а также в целом рассказал о своём видении будущего компании. Есть ли по итогам этой встречи триггеры для роста бумаг? Котировки потеряли уже почти 80% за год.

🔎Продолжение по ссылке