Дорогие дамы, сердечно поздравляем Вас с этим прекрасным днём весны! Будьте такими же яркими, радуйте окружающих своей красотой и обаянием💐

Мы, в свою очередь, продолжим верно служить вам и защищать в этом жестоком мире рыночных отношений и капитализма 🫡 🪖

​​🔥🇷🇺 IMOEX выше 3300 пунктов – что будет дальше?

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣ Стратегия ВТБ – будут ли дивиденды по итогам 2024?

2️⃣ Как запрет на экспорт бензина скажется на нефтяниках

3️⃣ Подготовились к рубрике "общение с менеджментом" – подписчики эксклюзивно могли задать вопросы менеджерам Русагро, ответы на следующей неделе.

4️⃣ Выпустили подборку облигаций на март

5️⃣ Когда РусАгро сможет выплатить дивиденды?

6️⃣ ЦБ взялся за чистку банковского сектора – опасно ли это?

7️⃣ Нефтегазовые доходы растут – рубль будет крепнуть?

8️⃣ Почему падает RGBI? Оптимальная стратегия для ОФЗ

9️⃣ В чем разница между "обычкой" и "префом" Ростелекома? Покупать ли преф?

1️⃣0️⃣ Когда начнется фиксация в акциях Башнефти и Сургутнефтегаза?


📈Ideas

🇷🇺В спекулятивном портфеле РФ:

Не сокращали позиции на этой неделе, в отличие от многих. Сделали 100% ставку на лонг. Портфель продолжает расти быстрее индекса – с начала года обгоняет IMOEX в три раза.

🇷🇺В долгосрочном портфеле РФ:

Также обгоняет индекс, практически весь портфель в лонгах. Ещё одна из позиций портфеля пробила психологическую отметку в +100%.


Узнать подробнее о нас и о платных сервисах
📍 Оплатить подписку российской картой: @IE_pay_bot
📍 Оплатить подписку иностранной картой и задать все вопросы: https://t.me/ie_contact

🇷🇺 Ростелеком – рынок обратил внимание на компанию после самого слабого отчета за год

Отрасль – коммуникации, телеком. Крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений. Компания занимает лидирующие позиции на рынке услуг высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения (24% по абонентам и около 40% по выручке) с клиентской базой 12,2 млн пользователей. Обслуживает пул из 48,1 млн абонентов мобильной связи, лидер рынка телекоммуникационных услуг для органов государственной власти страны.

#RTKM

Отчетность 📋

💰Выручка 209,3 b₽ (+9% г/г)
💰Чистая прибыль 1,9 b₽ (-52% г/г)
💰EPS 0,56 ₽ (-52% г/г)

🔎 Продолжение по ссылке: https://telegra.ph/Rostelekom--rynok-obratil-vnimanie-na-kompaniyu-posle-samogo-slabogo-otcheta-za-god-03-03

#Отчетность

Будет ли расти рынок после выборов, перспективы облигаций, Ростелеком – преф или обычка

Отвечаю на ваши вопросы в аудиоформате

Будет ли расти рынок 0:05
Облигации 1:33
Ростелеком 3:05

Задать свои вопросы можно в нашем чате 👈

​​🔓Разблокируем активы – старт 25 марта

Минфин сообщил, что прием заявок на обмен заблокированных иностранных акций стартует 25 марта.

📅Вот что по срокам:

📍25 марта, 10:00 – старт приема заявок у российских инвесторов

📍8 мая, 18:00 – окончание сбора заявок

📍3 июня, 10:00 - 5 июля, 19:00 – сбор заявок у нерезидентов, желающих предъявить к обмену замороженные активы со счетов типа “С”

📍Расчеты по всем сделкам должны завершиться до 1 сентября.

⚠️ Всё будет проходить в 4 этапа:

1️⃣ Сбор заявок. Нужно через брокера направить "Инвестиционной палате" (этот брокер отвечает за процесс) безотзывные заявки на продажу заблокированных бумаг. Никакие комиссии не взимаются.

2️⃣ Формирование лотов. После всех проверок “Палата” сформирует максимально идентичные лоты и выставит единую стартовую ставку – она не может быть ниже средней стоимости всех лотов.

3️⃣ Сбор заявок нерезидентов. Они будут подавать заявки организатору в рублях на конкурентной основе, но не ниже стартовой стоимости.

4️⃣ Определение цены и исполнение заявок. “Палата” определит финальную цену лота на основе конкурентного сбора заявок. Россияне получат рубли на брокерские счета, а иностранцы смогут вывести акции в зарубежную инфраструктуру.

⚠️Обмен касается только бумаг, замороженных в инфраструктуре НРД. То есть акции, заблокированные после санкций в отношении СПБ Биржи, обмен не затронет. Грубо говоря, если у вас заблокировали акции в 2022 году, то они, скорее всего, были в НРД и все ок. Если в 2023 году, то это уже СПБ и они в сделку не входят.

Фонды Finex тоже можно менять! Европейские акции – тоже.

Список инструментов для обмена 👈

📊 Получится ли удовлетворить все заявки? Попробуем посчитать:

Под обмен подпадает, по разным данным, 3,5-5 млн инвесторов в РФ. То есть если все предъявят по ~100 тыс. к обмену, то в сумме 350-500 млрд. Конечно же многие этот обмен прозевают, но 200-250 млрд – это вполне реальная сумма. И часть этих денег вернется в рынок, только уже российский. Что будет неплохим импульсом осенью.

🤔Но возникает вопрос касательно того, что будет дальше.

Совокупный объём средств нерезидентов на счетах типа “С” оценивается в ~0,7 трлн рублей. Тогда как у россиян в ИЦБ заморожено под 6 трлн рублей. Придётся придумывать что-то новое.

С другой стороны, Мосбиржа сообщала, что в реальности заблокированных акций у нерезидентов куда больше, примерно на 7,5 трлн рублей (исходя из их доли в free float ~60%). У регуляторов впереди много работы – нужно продумать, как провести такой обмен быстро и безболезненно.

Более подробно эту темы раскрывали еще в январском видео с санкционным юристом.

Часть моментов устарела, если накидаете более 500 лайков под видео, то соберем ваши вопросы и пригласим Елену снова ответить на ваши вопросы. Либо же сделаем текстовую инструкцию с ответами на ваши вопросы. Задать вопросы можно в нашем чате 👈

Invest Era. Подписаться

🔝Топ-4 акции РФ для покупки в марте

Первая весенняя подборка акций в этом году. Подготовили для вас 4 компании с высоким потенциалом на горизонте 1 года:

1️⃣ CarMoney #CARM. Потенциал 35%

📍Ожидается, что к 2026 году прибыль вырастет до 2 млрд рублей – это даст CAGR >50% на горизонте 3-х лет.

📍FWD P/E 2024 у #CARM = 4,6х, это делает её одной из самых дешёвых акций роста на рынке РФ.

📍Планируют выплачивать дивиденды. По нашим расчетам, по итогам 2024 года див. доходность может перевалить за 10%.

📍Привлекательная ситуация с точки зрения техники. Котировки нащупали зону поддержки, прямо сейчас идет накопление – в любой момент может быть вынос вверх.

📍Драйвером может стать отчет в начале апреля и прогноз на 2024 год.

2️⃣Евромедцентр #GEMC. Потенциал 25%

📍Редомициляция завершена, это пока единственная компания, которая и переехала и заплатит большие дивиденды

📍Ждём высоких дивидендов. Платят 100% от прибыли. Распределят “пропущенные” выплаты, по итогу можно рассчитывать на ~1,5 евро на акцию за 2022-2023 год (ДД около 15%).

📍Встроенная защита от девальвации. Цены в клиниках (а, следовательно, прибыль и дивиденды) привязаны к евро.

📍Акции ЕМС до сих пор не раскручены. С начала года (т.е. после возобновления торгов) акции выросли всего на 11% – это больше, чем IMOEX. Но потенциал куда больше.

📍Драйвером будет анонс дивидендов весной – но большую часть роста отыграют заранее

3️⃣ АФК Система #AFKS. Потенциал 20%

📍IPO как драйвер роста – в 2024-2025 году могут разместиться несколько дочек (на прицеле Cosmos, Степь, Медси, Биннофарм). Каждое размещение может обеспечить потенциал роста на 10-20% (по опыту IPO Ozon, Сегежа и Эталон).

📍По нашим прогнозам, FWD P/E 2024 = 3,9х, что дает небольшой дисконт в 5%. Но АФК Система стоит дешевле своих долей в дочерних компаниях. При выходе некоторых из них на IPO это станет ещё более актуально – публичные размещения раскрывают акционерную стоимость.

📍Бизнес компаний из портфеля продолжает расти двузначными темпами. Особенно выбивается гостиничный и ИТ-активы (подробнее тут).

📍Драйвером станет анонс первого IPO

4️⃣ Whoosh #WUSH. Потенциал 22%

📍С момента последней рекомендации в феврале акции выросли на 10% и обновили истхай, но остаются дешевыми. FWD P/E 2024 = 7,5x при ожидаемых темпах роста 20-30%. Очень дешево, наравне с CarMoney.

📍Высокая рентабельность и окупаемость. Самокаты окупаются примерно за 2 года при сроке службы 5 лет и более. Чистая маржа более 30%.

📍Платят дивиденды. За 2024 год доходность может достичь 5%.

📍Рынок кикшеринга в России находится в фазе бурного роста. Сама Whoosh ждёт, что его объем увеличится в 7 раз с 2022 по 2026 год. При этом компания пока стабильно удерживает рыночную долю. Широкого конкурентного рва нет, но выигрывают за счет масштабов.

📍Драйвером станет отчет весной и прогноз на 2024 год

Invest Era. Подписаться

Кто выиграет от снижения ставки ФРС? Ответ – российские экспортеры

После недавнего выступления Пауэлла рынок закладывает более быстрое снижение ставки ФРС в своих прогнозах.

Согласно ставкам трейдеров на Чикагской бирже, первое снижение будет в июне. А к концу 2024 года ставка опустится до 4,25-4,5%.

📈 Кто выиграет от этого?

Во-первых, высокорисковые активы. Но они уже отыгрывают свой потенциал прямо сейчас. IT-сектор на хаях, биткойн вообще вытворяет что-то непонятное.

Во-вторых, коммодитиз. И речь не о золоте, которое все почему-то активно обсуждают, хотя там потенциал намного ниже, чем практически в любых других коммодах. Реальными бенефициарами будут перепроданные коммодитиз. Вот кого сюда можно отнести:

1️⃣ Алюминий. Последние 12 месяцев алюминий торгуется в абсолютном боковике. Сейчас его цена = 2240 $/т. Это -45% к пикам 2021-2022. Дополнительные драйверы появятся с дальнейшим восстановлением Китая и ростом спроса на электромобили.

2️⃣ Палладий. Находится в нисходящем канале с марта 2022. За это время котировки упали на 65%. Металл является важным компонентом для производства гибридных автомобилей.

3️⃣ Никель. Цены заметно ниже, чем средние в 2021-2022 годах. На рынке есть значительный переизбыток. Нужен рост экономики, чтобы спрос перевесил предложение.

4️⃣ Древесина. Та же картина – пик в 2021-2022 и спад на >65% после. Драйверы – рост рынка жилищного строительства в США из-за снижения ставок по ипотеке.

5️⃣ Алмазы. Индекс алмазов на минимумах более чем за 5 лет. Прямо сейчас АЛРОСА и De Beers сокращают продажи в ответ на снижение цен. Со временем это выльется в небольшой дефицит и рост цен.

🌍Глобально ставим на промышленные металлы, нас может ждать новый товарный цикл. Это вопрос 6-12 месяцев, когда они перейдут в рост. Бенефициары на российском рынке как вы уже поняли это:

РУСАЛ
Норникель
Сегежа
АЛРОСА

Эти 4 компании под наибольшим давлением из-за снижения цен на продукцию.

Нефть и газ тоже получат свое, но там нет даже близкой такой просадки как в других коммодитиз.

А вот самыми менее интересными выглядят:

❗️Металлурги, т.к. цены уже высоко и потенциал тут ограничен + сейчас они завязаны на внутреннем спросе.
❗️Золото – стартует с высоких уровней, есть и анти-драйверы роста
❗️Удобрения – российские компании так и не упали вместе с ценами на продукцию. Соответственно, при их росте не смогут отыграть дисконт, которого нет.

Invest Era. Подписаться

​​💰Почему Сургутнефтегаз выплатит много дивидендов?

Акции #SNGSP – это для многих очевидная дивидендная идея. Но что делает их таковыми? И почему нужно покупать именно “префы”?

💡Всё очень просто и упирается в особенности бизнеса Сургутнефтегаза. Точнее, в его “кубышку”

“Кубышкой” называют гигантскую денежную подушку, которую компания хранит в валюте на своих счетах. Её размер по итогам 2022 был эквивалентен 4,3 трлн рублей.

Каждый год, в зависимости от динамики курса рубля, возникает положительная или отрицательная переоценка “кубышки”. Исходя из этого, рассчитываются дивиденды по префам.

📊Как посчитать дивиденды?

По расчетам Интерфакса, кубышка по итогам 3 квартала 2023 могла вырасти до 5,8 трлн рублей. Курс на тот момент был 98 р/$. Значит, к концу 2023 года размер сократился до ~5,4 трлн рублей.

В любом случае, прибыль от переоценки оказалась гигантской – порядка 1,2 трлн рублей. Обычно Сургутнефтегаз выплачивал по префам ~8% от прибыли. Значит, за 2023 на дивиденды направят ~88 млрд рублей, или рекордные 11-12 рублей на акцию. Див. доходность 18-19%.

💰Таким образом, зная курс на начало года, можно предположить, какие примерно дивиденды будут по итогам 2024. Вот пример:

1️⃣ Доллар по 90 рублей – дивиденды минимальные, 0,8 рублей на акцию

2️⃣ Доллар по 95 рублей – дивиденды 8-9%

3️⃣ Доллар по 100 рублей – дивиденды 13-15%

Зная эту методику расчета, можно очень быстро прикинуть, привлекательны ли “префы” Сургута для покупки прямо сейчас. Это также объясняет, почему акции всё ещё на хаях и не торопятся снижаться.

Invest Era. Подписаться

​​💰Заплатит ли М.Видео дивиденды?

#MVID опубликовала отчет по итогам 2023 года. В целом, лучше прошлого года, но нельзя сказать, что это выдающийся результат.

📊Выручка выросла на 8% г/г до 434,4 млрд рублей. Убыток 6,6 млрд рублей против 10,3 млрд годом ранее. Снизили долг: Net Debt / EBITDA 3,2х против 4,5х годом ранее.

Грубо говоря, всего по чуть-чуть: нарастили выручку, сократили убыток и долг.

🔎Куда интереснее тот факт, что фин. директор компании аккуратно заговорила о дивидендах

Если точнее, то Анна Гарманова сказала, что “теоретически возврат к выплатам возможен”. То есть никаких обещаний нет. Просто компания не отрицает, что когда-то это возможно.


А стоит ли на них надеяться, хотя бы в будущем? Скорее нет, чем да. Судите сами:

📍Кэша на балансе 18,7 млрд рублей (-40% г/г). Это едва покроет проценты по кредитам (16,2 млрд за 2023). Плюс ещё аренда и расчеты с поставщиками.

📍Капитал в 2023 впервые за много лет стал отрицательным (-233 млн рублей).

📍Долг всё ещё колоссальный. >86 млрд кредитов и займов, а также почти 67 млрд рублей обязательств по аренде.

📍FCF отрицательный

📍Прибыли нет

То есть ни по одному параметру из 5 основных - компания их платить не может. Вероятно, дивиденды когда-нибудь будут, но точно не по итогам 2024.

М.Видео движется в сторону улучшения показателей, но медленно. О дивидендах думать пока еще очень рано. Их выплата скорее навредит бизнесу и сведёт на нет все усилия по повышению эффективности.

Invest Era. Подписаться

​​Безопасны ли фьючерсы на Мосбирже?

Последнее время Мосбиржа и брокеры продвигают “новый” для физиков инструмент – расчетные фьючерсы на зарубежные индексы.

🔎Уже есть фьючи на:

📍Hang Seng

📍Nasdaq 100

📍S&P 500

📍Russell 2000

📍Nikkei 225

📍DAX 40

📍Stoxx 50

💡Ключевой момент: с точки зрения инфраструктурных рисков покупка таких фьючерсов полностью безопасна. Они бывают только расчетными, т.е. нет никакой “физической” связи с базовым активом.

Грубо говоря, это просто бумажка. И инвесторы в РФ как бы договорились, что вот эта бумажка будет стоить как S&P 500, а вот эта – как Hang Seng. Соответственно, никто извне не может на это повлиять.

👍Какие преимущества есть у таких фьючерсов:

✅Отсутствие инфраструктурных рисков (объяснение выше).

✅Низкая цена. По сути, фьючерсы идут со встроенным плечом. И платить за него не нужно, даже если вы собираетесь шортить и переносить позицию на следующий день. Всё, что от вас требуется – это оплатить комиссию брокеру за сделку и поддерживать ГО (гарантийное обеспечение) на требуемом уровне.

✅Для торговли иностранными индексами не нужен статус квала. Достаточно пройти тест на знание теории, который легко гуглится.

👎А вот риски и недостатки:

❌Неэффективное ценообразование. Как бы маркетмейкер ни старался привести цену фьючерсов в полное соответствие базовым активам, это вряд ли получится. Рынок РФ стал менее эффективен, ликвидность снизилась, инвесторов стало меньше.

Как итог, у нас, например, июньский фьючерс на Hang Seng стоит 17400 пунктов, а на Гонконгской бирже он же торгуется по 16400 п. Чем дальше срок – тем больше премия.

❌Меньше гибкости. Не на все фьючи есть акции. А на те, на которые есть, 1 контракт ограничен определенным количеством акций. Например, если ваш риск-менеджмент позволяет зашортить только 60 акций Северстали, то фьючерс не подойдет – минимальное количество там = 100.

❌Слишком широкий инструмент: индексы это, так скажем, топор, а иногда достаточно пилы (ETF на отрасль) или вообще ножика (отдельные компании). И если пытаться топором сделать ту работу, которую можно сделать ножом, то результата не будет. Особенно это касается S&P 500 и Nasdaq, где динамика индекса зависит от 9-10 крупнейших акций.

📒Итог

Если вы лишены доступа на иностранный рынок и других вариантов у вас нет, то фьючерсы на Мосбирже – это в целом окей, но с очень большой натяжкой. Очень уж смущает необоснованная премия. Пока что маркетмейкеры не справляются, нет нормального арбитража. Но это может устраниться в будущем.

Invest Era. Подписаться

☢️☠️Покупать Евротранс опасно

#EUTR на бирже всего несколько месяцев, но уже успел стать любимцем спекулянтов.

Причина тому – постоянные американские горки. С 27 декабря по 10 января акции Евротранса выросли более чем на 70%. А потом столь же стремительно обвалились на >40%.

И вот прямо сейчас идёт новый памп, с локальных минимумов конца февраля акции выросли почти на 20%.

🔎В чём глобальная идея в Евротрансе, по мнению инвесторов?

До конца не понятно, какую идею они покупают. Менеджмент активно хвалится количеством денег, привлеченных на IPO, которые пойдут на расширение бизнеса и якобы увеличение темпов роста.

🔌Одно из стратегических направлений – это зарядные станции для
электромобилей. На наш взгляд, компания сильно переоценивает эффект от электромобилей. В Москве сейчас всего 8 тысяч электромобилей (компания работает только в Москве и МО). Да, это количество будет быстро расти, но пока это очень мало.

Кроме того, Евротранс не один будет устанавливать электрозарядки. Например, правительство Москвы планирует построить >17 тыс. ЭЗС. То есть конкуренция гигантская. А #EUTR не будет получать никаких субсидий или льгот.

📊Что касается оценки, то здесь всё ещё более абсурдно. P/E 2023 составляет почти 14х. А FWD P/E 2024, по нашим прогнозам, около 12,3х.

Это дороже, чем Циан, HeadHunter, CarMoney, Whoosh и ряда других акций роста. При этом Евротранс не имеет никакого конкурентного рва – это низкомаржинальная сеть заправок с закусочными. Красная цена такому бизнесу – 5-7 P/E.

Да, есть перспективы по наращиванию числа ЭЗС. Но сами по себе зарядные станции не принесут всплеска маржи, они не гиперприбыльны, хотя менеджмент говорит о том, что люди будут больше времени проводить на заправках в ожидании зарядки и больше тратить. На самом деле можно посмотреть на любые аналоги из-за рубежа, которые пытались сделать ставку на ЭЗС. Сплошные провалы. Одна из самых известных компаний – Charge Point – рухнула на 95% за 3 года и понемногу движется к банкротству. А в США и ЕС EV-авто в тысячи раз больше, чем в РФ. В общем, планы EUTR по ЭЗС не только не внушают оптимизма, но и пугают.

Итого

Темпы роста, очевидно, будут замедляться. Компания в период 2024-2026 гг. планирует увеличить количество заправок на 7-9% от текущего числа, что не окажет значительного влияния на рост выручки. Большую часть привлеченных на IPO денег можно было бы потратить более эффективно.

Также будет наблюдаться рост кап. затрат в связи с уходом в сторону ЭЗС – это негативно повлияет на дивиденды.

Компания уже заявила, что PayOut будет снижаться. Планируют в первые годы после IPO платить 60-75% от ЧП (по нашим расчетам, див. доходность за 2023 составит 4-5%). Потом хотят перейти на выплату от 40% от ЧП, то есть и без того скромные дивиденды урежут в ~1,5 раза.

То есть на выходе имеем абсолютно оторванную от фундаментала историю, где непонятно, что конкретно покупают физики. Дивиденды мизерные, темпы роста будут замедляться, конкурентного рва – нет, оценка завышена, ещё и долг высокий.

Invest Era. Подписаться

​​🏦 Мосбиржа – надежно и недорого

Не так давно Мосбиржа отчиталась о результатах за весь 2023 год. Вот основные цифры:

📍Операционные доходы 104,7 млрд рублей (+25,3% г/г)

📍Чистая прибыль 60,8 млрд рублей (+67,5% г/г)

При этом комиссионные доходы выросли на 39,4% г/г, а процентные – на 14,4% г/г. Доля комиссионных доходов составила 50%.

💡Отчет выдался хорошим. Двузначный рост по основным направлениям. Главным драйвером стали комиссионные доходы, которые подскочили на фоне увеличения объемов торгов на всех ключевых секциях Мосбиржи.

👍🏻Чем интересна #MOEX?

✅ Стабильный рост. Если конъюнктура рынка сильно не изменится, то ничего не помешает доходам Мосбиржи продолжать расти на 15-20% в год в долгосрочной перспективе. Драйверы – процентные доходы и постоянный рост объемов торгов. Это выше, чем у большинства компаний на рынке в целом.

✅ Дивиденды. Пересмотрели див. политику, снизив минимальный PayOut с 60% до 50%. По итогам 2023 года все равно заплатят ~65%. Див. доходность составит 8,5%. Если в 2024 сохранят PayOut, то доходность будет уже 9%.

✅ Оценка. Мультипликаторы снизились из-за опережающего роста чистой прибыли. P/E 2023 составил 7,7х (на 23% ниже среднего исторического). А FWD P/E 2024 = 6,7х (на 33% ниже).

✅ Рыночные тенденции. Объемы торгов продолжают расти, Мосбиржа станет бенефициаром бума IPO. Не так давно считали, что все IPO – это примерно 2% от комиссионных доходов или порядка 1 млрд рублей. С ростом числа размещений их доля может дойти до 5-7% и увеличить общую выручку на 2-3%.

👎Какие есть риски?

📉 Глобальных рисков нет, но есть негативные моменты. Основные – это:

📍Быстрый рост операционных расходов, что снижает чистую и операционную маржу. Значит, и дивидендную базу

📍Небольшая, но всё-таки вероятность санкций против НКЦ

🗒 Итого

Мосбиржа не привлекает внимание инвесторов, хотя у компании все есть. Стабильный рост на 15-20% в год, а банки, например, в этом году смогут нарастить прибыль на 5-7%. Тем более количество идей на рынке снижается, а Мосбиржа оценивается недорого и может быть переоценена рынком. Дивиденды в 8-9% сейчас не впечатляют, но при снижении ставки ЦБ они будут выглядеть вполне солидно.

Invest Era. Подписаться

💰Кто зарабатывает на IPO?

Совокупный объём всех IPO за 2023 год составил ~40 млрд рублей, а средний чек был на уровне 5 млрд – довольно низкий показатель по историческим меркам.

Для многих будет сюрпризом, но даже из этой небольшой суммы компании-эмитенту достается не всё.

Так кто и сколько зарабатывает на IPO?

🔎Можно выделить 3 основные группы интересов (те, кто гарантированно получает выгоду):

1️⃣ Сама компания – привлекает деньги на развитие бизнеса

2️⃣ Биржа – получает комиссионные за листинг

3️⃣ Организаторы IPO (андеррайтеры) – получают комиссионные за услуги по организации / сопровождению размещения

🔎На днях Коммерсантъ раскрыл размеры вознаграждения организаторам IPO – это 1-6% от объема размещения.

В целом за 2023 год они заработали до 2,4 млрд рублей (в среднем 300 млн с одной компании).

Говоря о конкретных примерах, по слухам у «Финама» стоимость IPO составляет в среднем 4% от объема. В другой крупной брокерской компании речь идет о 5-6%. «Тинькофф» просит 4%, или от 15 млн рублей.

💰А что имеет Мосбиржа?

Если посмотреть на структуру выручки площадки, то секция фондового рынка составляет ~20% от всех комиссионных доходов. В свою очередь, 10% комиссионных с фондового рынка приносит листинг и прочие сервисные сборы.

То есть, очень грубо говоря, IPO приносят Мосбирже ~2% от всех комиссионных доходов. За 2023 год это около 1 млрд рублей (2,5% от объёма всех IPO за год).

💡Таким образом, сами компании получают “на руки” чуть более 90% от установленного объёма размещения. И это если не считать расходы на маркетинг, юристов, аналитическое покрытие (по сути та же реклама), различные технические моменты и пр.

С учетом всех этих аспектов, до компании по итогу доходит в лучшем случае 85% от привлеченных средств.

Что нам дает эта информация?
Во-первых, появляется понимание того, кто является основными бенефициарами бума IPO 2024 и сколько они смогут заработать.

Во-вторых, становится очевидно, что на IPO стремятся заработать все. И интересы физиков далеко не всегда в топе по важности.

Invest Era. Подписаться

​​🤯Россия обанкротит Euroclear?

Когда все санкции уже введены, а Евросоюз напару с США грозятся конфискацией активов. РФ нашла, что можно противопоставить таким мерам.

1️⃣ В первую очередь, ЦБ РФ может забрать активы Euroclear на 33 млрд евро, хранящиеся в российской юрисдикции

2️⃣ Во-вторых, ЦБ РФ может подать иски в Дубае и Гонконге для ответной конфискации активов Euroclear

3️⃣ В-третьих, из-за решения ЕС многие западные банки могут понести потери – от них тоже посыпятся иски

⚠️ В Reuters полагают, что конфискация активов РФ потенциально может привести к банкротству Euroclear. Это бы нанесло мощный удар по фин. стабильности Евросоюза и могло бы привести к мировому кризису.

💡На наш взгляд, такой исход возможен, но только при сочетании всех факторов:

А) Россия конфискует активы Euroclear

Б) Дубай и Гонконг вынесут решение в пользу РФ, но это маловероятно

В) Иски против Euroclear действительно будут массовыми – это предсказать невозможно

🚫 Все эти потенциальные риски делают нецелесообразной передачу активов РФ в пользу Украины сразу после конфискации. Деньги должны оставаться на балансе, чтобы, в случае чего, покрыть иски и возникающие обязательства.

Получается, что тогда и смысл в конфискации частично отпадает. Ведь, во-первых, часть активов будет утеряна в результате ответных мер РФ и после массовых исков. Во-вторых, средства всё равно вряд ли получится своевременно передать. Скорее всего, для этого нужно дождаться окончания СВО, решения по искам и т.д.

🇪🇺 Окончательное решение будет за Европейскими регуляторами. У них пока больше рычагов давления. Всё-таки в Euroclear заморожено российских активов на ~190 млрд евро, а в России европейских – на 33 млрд.

Тем не менее, заметно сильное противоречие, которое точно замедлит принятие решения.

Invest Era. Подписаться

​​🍾Покупать ли акции НоваБев?

#BELU отчиталась по итогам 2023 года. Вот основные цифры:

📍Выручка 116,8 млрд рублей (+20,1% г/г)

📍Чистая прибыль 8,06 млрд рублей (-4,4% г/г)

📊 Операционные показатели:

📍Общие отгрузки увеличились на 1% почти до 17 млн декалитров. По сравнению со стабильным 2021 годом рост +7,5%.

📍Продажи собственной продукции уменьшились на 4% до 13,3 млн декалитров, что по большей части обусловлено остановкой экспорта.

📍За год количество торговых точек “Винлаб” увеличилось на 306 и превысило 1650, объем продаж +35%.

Отчет разочаровал инвесторов, акции после выхода упали почти на 3%.

⚠️Причина – снижение прибыли.

Однако, если мы исключим разовые расходы в результате выбытия и обесценения товарных знаков, то прибыль выросла на 9,5% г/г.

❌Негативный момент – рентабельность снижается. Операционная маржа составила 11,9% против 13,5% годом ранее.

Причина – рост коммерческих расходов почти на 20% г/г до 24 млрд рублей. Себестоимость тоже резко подскочила – на 25% г/г.

📉Вероятно, снижение прибыли приведёт к сокращению дивидендов. По итогам 2022 года выплатили почти 10 млрд рублей дивидендов, что выше прибыли (8,4 млрд рублей).

В этот раз такая щедрость маловероятна. Объём денежных средств снизился почти в 4 раза г/г до 3,4 млрд рублей. Брать долг при ставке ЦБ 16% для выплаты дивидендов – это не самое разумное решение.

При этом за 2023 год уже выплатили ~7,2 млрд рублей по промежуточным дивидендам – это 90% от прибыли. Поэтому размер финальных дивидендов ограничен. Понижаем прогноз по совокупным выплатам за 2023 год с ~735 рублей до ~600 рублей (ДД 10,2% против 12,5% ранее). То есть итоговая выплата составит в районе 150 рублей.

🔎По мультипликаторам: P/E 2023 сложился на уровне 11,6х (-17% к среднеисторическому), FWD P/E 2024 9,3х (-34%). Есть небольшой дисконт.

Но в целом потенциал снижается. Если год-два назад #BELU можно было уверенно назвать акцией роста, то теперь – с большой натяжкой. Все показатели остались на уровне прошлого года (небольшое снижение/рост).

⛔️Есть некоторые последствия для акционеров, если фин. показатели перестанут расти, то и оценка должна быть ниже. Также под нож могут попасть дивиденды – нельзя бесконечно платить больше, чем зарабатываешь. С другой стороны, есть рост числа магазинов + для отрасли был непростой год после высокой базы 2022. Ожидаем, что в 2024 году рост продолжится.

Invest Era. Подписаться

​​💰Ипотека vs аренда квартиры – что выгоднее?

Давненько не поднимали тему ипотеки, последний большой пост был аж в декабре 2022 года.

С тех пор многое изменилось. Как минимум, ставка ЦБ выросла, цены на аренду тоже. Так что выгоднее сейчас – ипотека или аренда? Собственно пост – ответ на вопрос человека: “брать ипотеку сейчас или подождать”.

📊Стартовые условия у нас такие:

📍Условный Петя покупает однушку в Москве 35 кв. м.

📍Цена = 273 тыс. рублей за кв. м., то есть в сумме 9,6 млн.

📍Петя накопил минимальный взнос 20% (1,9 млн рублей)

📍Зарплата Пети 120 тыс. рублей

📍Срок = 20 лет

🔀Какие есть варианты:

1️⃣ Рыночная программа ипотеки (~18% годовых). Общая выплата составит 28,5 млн рублей. Ежемесячный платёж 119 тыс. рублей. Такое Пете не потянуть.

2️⃣ Подождать годик-другой до снижения ставки до ~10%. Общая выплата 17,8 млн рублей, ежемесячный платёж 74,3 тыс. рублей. Более реально.

Дополнительно: если Петя будет инвестировать часть высвобожденных средств в рынок акций (допустим, 10% от ЗП), то при среднегодовой доходности IMOEX 15,4% за 20 лет накопит… 19,3 млн рублей, окупив ипотеку. В итоге Петя будет в плюсе на 1,5 млн рублей и с квартирой.

🗒Выводы

Все эти расчеты – это, как говорится, пища для размышлений. Суть можно уложить в 2 пункта:

➖Рыночная ипотека сейчас неприлично дорогая. Она невыгодна ни в каком виде и мало кто может её потянуть.

➖Намного выгоднее подождать снижения ставок до ~10-12%, если нельзя оформить льготную ипотеку. Получится сэкономить много денег, которые потом можно выгодно инвестировать. В нашем примере это 10 миллионов рублей.

Invest Era. Подписаться

​​Дневник путешествия: Камбоджа

Перемещаемся из Вьетнама в соседнюю Камбоджу. В эту страну большинство туристов едут в Ангкор-Ват, одно из самых привлекательных мест во всей Азии с точки зрения туризма. Ежегодно его посещает несколько миллионов туристов.

Помимо него есть относительно известный морской курорт – Сиануквиль, но, судя по отзывам, он превратился в гигантскую полузаброшенную стройку, после того как у китайских девелоперов возникли проблемы с финансами.

А также столица – Пномпень, которая сильно смахивает на вьетнамский Сайгон, т.к. они обе построены вокруг главной местной реки – Меконга.

Отмечу и ряд красивейших национальных парков с прекрасными видами, но нужно попотеть, чтобы до них добраться.

Про страну
Камбоджа прошла через не менее тяжелый путь, чем Вьетнам. После освобождения от колониальной зависимости был долгий период относительно вялотекущей гражданской войны, затем ее острая фаза, совпавшая с войной во Вьетнаме. После этого кровавый режим красных кхмеров и только чуть более 40 лет нормальной жизни с 1980-х годов.

Правительство заняло хитрую позицию между США и Китаем и взаимодействует с обоими гигантами. За счет этого удалось более-менее привести экономику в порядок в последние десятилетия, потому что в 80-х пришлось начинать практически с нуля.

Тем не менее, страна одна из самых бедных в регионе, ниже находятся только Мьянма, где была гражданская война несколько лет назад, и Лаос. Если в соседних Вьетнаме, Малайзии и Таиланде активно открываются заводы иностранных компаний, то Камбоджа из-за тесных связей с Китаем и небольшого населения иностранные компании не особо привлекает. Поэтому приходится надеяться в первую очередь на сельское хозяйство и туризм. С природными ресурсами тут тоже не очень.

Режим Красных Кхмеров
Именно из-за них многие когда-то слышали о Камбодже или читали в учебниках истории. Это ультра-коммунистическая группировка, которая смогла взять власть в стране в 1970-х годов. Ее глава – Пол Пот – считал, что все население должно вернуться «к земле» и работать в полях, города следует разрушить, никакой частной собственности быть не должно. Радикальный и быстрый переход к всеобщему равенству.

Людей массово выгнали из городов, и столица опустела всего за неделю. Население заставляли работать в полях круглые сутки, была поставлена задача утроить производства риса, что вызывало массовые смерти из-за тяжелых условий труда.

Также истреблялись все инакомыслящие люди хоть с малейшим намеком на оппозицию. Если кого-то арестовывали и казнили, то такая же печальная участь ждала всю его семью. За период в 3 с небольшим года была уничтожена треть тогдашнего населения Камбоджи, это несколько миллионов человек. Страна пришла в полное запустение.

Пол Пот постоянно делал воинственные заявления о том, что он желает восстановить древнюю Кхмерскую империю и присоединить часть Вьетнама. Непонятно, действительно ли он верил в силу своей армии или пытался просто сплотить народ. Но, как итог, вьетнамцы сами решили устранить неадекватного соседа, постоянно угрожавшего им. И за 2 недели захватили большую часть территории Камбоджи и вынудили красных кхмеров бежать в джунгли.

Итоги
Эти события оставили зияющую рану и привели к отсталости как с точки зрения экономики, так и с точки зрения численности населения. Камбоджа слишком маленький рынок сбыта, чтобы представлять серьезный интерес. Это связано с небольшим населением (всего 16 млн человек против 100 млн во Вьетнаме) и бедностью. И поэтому она находится на периферии Юго-Восточной Азии.

Однако с точки зрения туризма она очень привлекательна для хайкинга, с природой здесь все огонь. Плюс Ангкор-Ват стоит многого.

В следующих постах расскажу про посещение столицы и Ангкора.

​​🔥🇷🇺 Что будет с рынком после выборов?

🔎Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣ Что происходит с ценами на удобрения в России и как это влияет на акции производителей?

2️⃣ На каких уровнях можно подбирать АФК Систему? Какой потенциал роста у компании?

3️⃣ Рубрика "общение с менеджментом" - подписчики могли эксклюзивно задать вопросы менеджерам "Селигдара" и Fix Price

4️⃣ Отчет Сбербанка, есть ли потенциал на 2024 год?

5️⃣ Отчет Лукойл - сколько дивидендов мы ждем?

6️⃣ Сколько ещё будет падать RGBI? Когда покупать облигации?

7️⃣ Какие перспективы у девелоперов на 2024 год?

8️⃣ Отчет Аэрофлота - будет ли прибыль в 2024?

9️⃣ Стоит ли покупать акции Астра по текущим ценам?


📈Ideas

🇷🇺В спекулятивном портфеле РФ:

Хороший рост, сильно опережаем индекс. Закрыли ряд сделок, фаворитом стала Европейская Электротехника, которую мы продали вблизи пика

🇷🇺В долгосрочном портфеле РФ:

Закрыли одну из старых позиций с большим плюсом. Вошли в новую компанию, от которой у нас высокие ожидания

Узнать подробнее о нас и о платных сервисах
📍 Оплатить подписку российской картой: @IE_pay_bot
📍 Оплатить подписку иностранной картой и задать все вопросы: https://t.me/ie_contact

🇷🇺 Юнипро – инвесторы оценивают рекордный кэш, но как долго ждать выхода Uniper и получения дивидендов?

Отрасль – энергетика, электрогенерация. Поставщик тепловой и электрической энергии, вырабатываемой на 5 ГРЭС в европейской части России и в Сибири. Общая установленная мощность по производству электроэнергии составляет 11,3 ГВт, около 5% мощности электростанций ЕЭС России, общая тепловая мощность – 2,2 тыс. гкал-ч.

#UPRO

📋 Отчетность

💰Выручка 60 b₽ (+9% г/г)
💰Чистая прибыль 6 b₽ (снижение в 3,8 раза г/г)
💰EPS 0,1 ₽ (снижение в 3,7 раза г/г)

🔎 Продолжение по ссылке: https://telegra.ph/YUnipro--investory-ocenivayut-rekordnyj-kehsh-no-kak-dolgo-zhdat-vyhoda-Uniper-i-polucheniya-dividendov-03-10

#Отчетность

Глобалтранс, Headhunter, ЭЛ5, Татнефть

Отвечаю на ваши вопросы в аудиоформате

Глобалтранс 0:05
Headhunter 1:01
ЭЛ5 2:24
Татнефть 3:10

Задать свои вопросы можно в нашем чате 👈