🤷‍♀️🏠 ЗАЧЕМ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА, ЕСЛИ ДИВИДЕНДОВ ВСЕ РАВНО НЕТ?

Вероятно, так решили в ПИК и одобрили отмену дивидендной политики.

Текущая дивидендная политика группы предусматривает выплату в качестве дивидендов не менее 30% от чистой прибыли компании по МСФО. Но при этом девелопер уже 5 лет не платит дивиденды, так что тут мало кто расстроился. Последние были в 2021 году, тогда дивдоходность составила всего 2,2%.

А вот зачем проводить обратный сплит 100 к 1, чтобы увеличить цену одной акции, непонятно. Обычно так делают, если акции стоят меньше копейки или около того.

@twostocks

📉ЧЕРНАЯ ПОЛОСА НА РОССИЙКОМ РЫНКЕ

Вчера индекс установил пару не очень позитивных рекордов. Во-первых, обновлен годовой минимум, во-вторых, если брать только основную сессию, то это самое сильное падение за день с сентября 2022 года.

👉Причин хватало: заявления главы МИД, где он заявил об исчерпании позитивного импульса, достигнутого на Аляске, скачок инфляции, который сильно повысил вероятность того, что ЦБ возьмет паузу, слухи о возможном обмене заблокированных ценных бумаг иностранных эмитентов на российские акции.

📊 По состоянию на 09:22 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,55% и находится на уровне 2558,91 пункта.

🟡Продажи валюты со стороны экспортеров в сентябре снизились на 21% м/м — до $4,9 млрд, сообщает ЦБ. Удивительная стойкость рубля на этом фоне.

@twostocks

⁉️ НАСКОЛЬКО ВСЕ ПЛОХО: З ФАКТОРА СТРАХА И АРГУМЕНТЫ ПРОТИВ НИХ

Российский рынок после попыток восстановления оказался вчера под сильнейшим давлением, которое перечеркнуло все эти попытки. В одной точке сошлось сразу три негативных фактора, которые мы перечислили в утреннем посте.

📉В некоторых акциях, например в Совкомбанке, прокатилась волна маржинколлов. На это указывают локально высокие объемы и резкий выкуп.

Из позитивного (мы решили, что записываться в команду пессимистов нам уже поздно) — на рынке еще есть те, кто готов выкупать эти маржинколлы на текущих уровнях.

👇Разберём все эти негативные факторы поподробнее:

🕊Геополитика

Вчера замглавы МИД Сергей Рябков заявил, что импульс, который придала украинскому урегулированию встреча президентов России и США на Аляске, оказался исчерпан. Но уже сегодня не менее важная фигура, помощник президента России по внешней политике Юрий Ушаков, заявил, что заявления о якобы исчерпанном импульсе Анкориджа являются в корне неверными.

Если даже люди, занимающиеся непосредственно вопросом, опровергают друг друга, то стороннему наблюдателю разобраться во всем этом почти нереально. Мы уже оставили свои попытки.

📊Инфляция

Все испугались вчерашнего принта, который отображает недельный скачок с 0,13% неделей ранее до 0,23%, но глава ЦБ сегодня все прокомментировала за нас:

Недельные темпы роста цен за последние четыре недели в основном отражают повышение по волатильным компонентам, таким как плодоовощная продукция и бензин. Устойчивые компоненты инфляции растут примерно на уровне летних месяцев, возможно, даже чуть ниже. Мы будем ориентироваться на месячные данные, они более информативны.

🔄Обмен активами

Вчера появились слухи, что ряд брокеров предлагает своим клиентам поучаствовать в обмене замороженных активов, где взамен «заморозки» они получат акции российских компаний. Обмен якобы должен произойти по рыночной цене. Это может создать потенциальный навес в акциях. Но пока никакой конкретики по поводу того, состоится ли такой обмен вообще и какой объем, нет. Все это остается на уровне слухов, публикаций в официальных СМИ до сих пор нет.

Пока кажется, что принципиально ситуация хуже не стала, разве что пессимизма стало больше (клуб «ставка 17%» пополняется участниками), а низкая ликвидность добавляет волатильности, только сегодня от минимумов индекс уже прибавляет 100 пунктов.

@twostocks

📈НАВЕС ПРОДАЖ НА РЫНКЕ ВЫДЫХАЕТСЯ

Вчера на рынке была мощная встряска, сопровождавшаяся маржинколлами. В моменте рынок обновил годовой минимум. Тем не менее индекс МосБиржи вырос на 2,3%, по итогам, торгов, а амплитуда колебания внутри дня достигала 4,5%.

📊 По состоянию на 09:50 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,06% и находится на уровне 2635,46 пункта.

💿 «Норникель» стал лидером роста среди по итогам основных торгов. Компания достаточно легко переносит коррекцию на фоне ралли на рынке цветных металлов, но, чтобы это ралли существенно отразилось на результатах компании, цены должны продержаться на текущих высоких уровнях хотя бы пару кварталов.

🔅После мощного ралли в золоте наблюдаются первые попытки фиксации. Это не обязательно начало коррекции. Но рост почти в 2 раза за 2 года — большая редкость по историческим меркам.

⚡️Минэнерго намерено законодательно закрепить для энергокомпаний приоритет инвестиций перед дивидендами. Ряд крупных компаний и так давно ничего не платит, например, «Россети» и «Русгидро», а дочерние компании «Россетей» платят, потому что таким образом материнская компания получает с них деньги.

🔆Настало время легализовать инвестиции в крипту, но займет это несколько лет, объявили в Банке России. ЦБ намерен ввести прямое регулирование крипторынка к 2026 году. Причем доступ к операциям с криптовалютами получат все квалифицированные инвесторы, а не только «особо квалифицированные».

@twostocks

⚡️ДИВИДЕНДЫ В ЭНЕРГЕТИКЕ ВСЕ?! НА ПЕРВОЕ МЕСТО ВЫХОДИТ CAPEX?

Акции «дочек» «Россетей» резко контрастируют по сравнению с остальным рынком. Даже без учета довольно высоких дивидендов они прибавляют десятки процентов с начала года.

В первую очередь это обусловлено, что компании платят стабильные дивиденды, которые растут год к году сильнее инфляции на фоне опережающего роста тарифов.

Но, вероятно, ситуация, когда рост тарифов транслируется в рост благосостояния миноритарных акционеров, продлится недолго.

Минэнерго намерено законодательно закрепить для энергокомпаний приоритет инвестиций перед дивидендами, выяснило агентство Reuters.

❗️На этом фоне существуют объективные риски того, что материнская компания скинет часть своего CAPEX на дочерние. В таком случае дивиденды могут быть меньше ожидаемых или быть вовсе отменены.

👉 Напомним наш пост, где мы подчеркнули, что если цели компании и мажоритарного акционера не совпадают с вашими, то стоит задуматься о причинах иметь ее в своем портфеле.

@twostocks

📈ОБВАЛ РЫНКА НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ СВЯЗЫВАЮТ С ОБМЕНОМ АКТИВАМИ. НО У СТРАХА ГЛАЗА ВЕЛИКИ

На прошлой неделе российский рынок продолжил находиться под давлением. 8 октября было зафиксировано сильнейшее за полгода падение — внутри дня отвал составил минус 4,5%, некоторые акции обновили свои годовые минимумы. В то же время по итогам недели индекс Мосбиржи потерял всего 16 пунктов, потому что падание сопровождалось попытками выкупа.

📊 По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,29% и находится на уровне 2596 пункта.

🔄Агрессивное падение индекса Мосбиржи связали со слухами об обменах активами. По нашему мнению, это маловероятно. Так как в презентации БКС указано, что даже в случае успеха на весь процесс уйдет 7–12 месяцев. При этом нет понимания по объему активов, а также удастся ли в итоге согласовать сделки.

🏦 Ключевую ставку в этом году могут снизить только на 1% — до 16%. На ближайшем заседании в октябре регулятор возьмет паузу и сохранит прежнюю политику, уверены эксперты — консенсус-прогноз «Известий».

🗣Трамп подтвердил намерение ввести пошлины в 100% на товары из Китая с 1 ноября, что может в том числе сильно ударить по товарному рынку. Но судя по динамике на мировых площадках, пока мало кто верит в эти угрозы.

@twostocks

🏦 БАНКАМ УДАЛОСЬ ИЗБЕЖАТЬ НАЛОГОВ. ПОКА УДАЛОСЬ...

По крайней мере, в части налоговых рисков наша ставка на банки пока работает:

Минфин РФ рассматривал повышение ставки налога на прибыль для банков, но принял решение не делать этого: кредитным организациям нужен капитал в условиях высоких рисков, а бюджет получит свое дивидендами.

Напомним, что у нас два госбанка на рынке — 🏦ВТБ и 🏦«Сбер». Если по поводу «Сбера» сомнений ни у кого нет, то для ВТБ желание «получить свое дивидендами» смотрится более позитивно. Еще из позитивного: вопрос с налогами на банки не будет подниматься еще год.

☝️Из негативного: если в Минфине уже на полном серьезе рассматривался такой вопрос, то будем честны, при некоторых обстоятельствах к этому вопросу могут вернутся вновь.

👉 Так что стоит обратить внимание на исполнение бюджета в следующем году к началу осени.

@twostocks

📉РЫНОК ПЫТАЕТСЯ НАЩУПАТЬ ДНО

Вчера рынок незначительно снизился, потеряв полпроцента, но уже почти две недели продолжает оставаться в диапазоне 2550-2650 пунктов.

📊 По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,22% и находится на уровне 2573,5 пункта.

🟡Рубль вопреки ожиданиям ослабления к концу года перешел к укреплению. Впервые с лета курс приблизился к 80 рублям за доллар. По нашим наблюдениям, лонг валюты — один из самых популярных трейдов в этом году.

🌐В ближайшие годы IT-сектор сектор столкнется с новыми вызовами — сокращением господдержки, отменой налоговых и страховых льгот, поэтому разворот в акциях произойдет не раньше 2027 года, считают эксперты.

🔅Золото, серебро продолжают обновлять рекорды. Аналитики не успевают обновлять прогнозы. Например, Bank of America прогнозирует, что цена золота достигнет $6000 за унцию к весне 2026 года.

@twostocks

🛢 НЕФТЯНИКА: БЫСТРЫЙ ВЗГЛЯД ПОКАЗЫВАЕТ, ЧТО ВСЕ ОЧЕНЬ ПЛОХО

Последние несколько месяцев «рублебочка» стабильно держится на ~20% ниже прошлого года. Поэтому и в III квартале, и, вероятно, в IV квартале нефтяников не ждет ничего хорошего.

Анонсы дивидендов в секторе к концу года могут разочаровать инвесторов, так что акциям нефтегазовых компаний еще есть куда падать.

👉 Из сектора советуем смотреть «префы» ⛽️«Сургута» — это не совсем нефтянка, учитывая, как формируется дивиденд на эти акции. Но что «Лукойлу», что «префам» «Сургута» нужно ослабление рубля, а через «префы» отыграть это будет выгоднее.

@twostocks

📉 ГЕОПОЛИТИКА СНОВА ШАТАЕТ РЫНОК. НО ЕСТЬ ОДИН АКТИВ, КОТОРОМУ ВСЕ РАВНО

Вчера российский рынок перешел к снижению на фоне заявлений представителя США при НАТО Мэттью Уитакере. Но ближе к полуночи Bloomberg исправил статью, теперь там содержатся надежды, что союзники выделят «крупные» средства на закупку оружия — в общем, более мягкие формулировки, чем были изначально. Рынок остается очень нервным и чувствительным к любым слухам по поводу возможной эскалации. Точка (по крайней мере, на какое-то время) будет поставлена в пятницу на встрече Трампа и Зеленского.

📊 По состоянию на 09:32 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,05% и находится на уровне 2542,85 пункта.

🏦 «Райффайзенбанк» сохраняет прогноз ключевой ставки Банка России на уровне 15% годовых к концу текущего года — пока что не всю аналитики капитулировали в своих надеждах по снижению ставки.

🚑 В Госдуме предложили установить ставку налога на прибыль частным медорганизациям в размере 5%. Но, по нашему мнению, есть шансы, что этот законопроект не пройдет.

🔅Цены на золото впервые в истории превысили отметку $4200 за унцию. С начала осени рост стоимости драгметалла превысил 15%. При этом акции «Полюса» под давлением — некоторые полагают, что повышение налогов скоро дойдет и до него.

@twostocks

🤯 ИНФЛЯЦИЯ НЕ СПЕШИТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ. ШАНСЫ НА СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ТАЮТ НА ГЛАЗАХ

Инфляция в России вторую неделю подряд держится выше 0,2% — за период с 7 по 13 октября рост цен составил 0,21% против 0,23% неделей ранее. К пресловутому бензину добавился рост в бытовой технике и одежде, что выглядит странно на фоне укрепления рубля. Шансов на снижение ставки стало меньше.

❗️Накануне в Госдуме зампред ЦБ Алексей Заботкин сказал, что развитие ситуации с инфляцией идет в русле макропрогноза регулятора. Некоторые расценили это как позитивный сигнал и намек на возможное снижение ставки на заседании 24 октября. Но мы так не думаем, зная консервативность нашего Центробанка... Плюс мы помним, как неделю-полторы назад аналитики резко переобулись и начали закладывать сохранение ставки на уровне 17% как минимум до конца 2025 года.

📊 По состоянию на 09:30 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,1% и находится на уровне 2537,1 пункта.

🇮🇳Президент США Дональд Трамп заявил, что премьер-министр Индии Нарендра Моди пообещал ему полностью остановить закупки российской нефти. Тут лучше подождать действий Индии, Трамп слишком часто выдает желаемое за действительное и преувеличивает факты.

🏦 Общий портфель плохих долгов на балансе банков превысил 2,3 трлн руб. За девять месяцев 2025-го портфель вырос больше, чем за весь прошлый год. Это ожидаемый процесс, и тем сильнее он будет проявлять себя, чем дольше держится высокая ставка.

@twostocks

🍏 КОТИРОВКИ X5 РУХНУЛИ ПОЧТИ НА 30% ПОСЛЕ ДИВГЭПА. ЧТО ПРОИСХОДИТ?

X5 представила операционный отчет за III кв. текущего года. Чистая розничная выручка выросла на 18% год к году до 1,14 трлн руб. Темпы несколько снизились из-за замедления продуктовой инфляции, но с операционкой у ретейлера все хорошо.

⁉️Так почему котировки упали на 13% с начала месяца и на 28% после дивгэпа?

Во-первых, за аналогичный период упал весь рынок. Но главное, почему последние несколько недель падали котировки — сначала X5 снизила гайденс по маржинальности EBITDA c 6% до 5,8-6% а этот год.

❗️Однако это еще полбеды — X5 больше не ждет возврата к среднеисторическому значению EBITDA margin, который находился в диапазоне 7-7,5%, и видит для себя уровень в 6% оптимальным.

Это существенно меняет оценку компании. Ведь если раньше инвесторы предполагали, что спад в маржинальности временный и в долгосрочной перспективе X5 вернется к прежним значением, то теперь 6% может стать новой нормальностью.

Также компания повысила прогноз по CAPEX с 5% до 5,5% от выручки, что будет давить на свободный денежный поток (FCF), из которого платятся дивиденды.

Если всё так, то текущее снижение котировок в целом можно считать справедливым. Получается, что в продуктовом ритейле последней не упавшей звездой остается 🍏 «Лента». Но инвесторов в эту компанию мы бы тоже призвали к осторожности. Тяжело держать маржу на высоком уровне, когда все коллеги по сектору сдают.

@twostocks

📈САМЫЙ ЛУЧШИЙ ДЕНЬ

🗣Рынок акций РФ пережил лучший день в 2025 году после звонка Путина и Трампа. Последние две недели инвесторы были запуганы предстоящей эскалацией, но вместо передачи «Томогавков» получился очередной мирный саммит. По поводу его возможного успеха рассуждать сложно, но, по крайней мере, угроза эскалации на ближайший месяц ушла. Идеально было бы, если ЦБ снизит ставку через неделю, хотя последние данные по инфляции оставляют немного шансов на это.

📊 По состоянию на 09:20 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,73% и находится на уровне 2695,87 пункта.

🏦Крупнейшие банки в условиях сохранения жесткой монетарной политики ЦБ начали повышать ставки по депозитам. Но такие предложения ограничены по времени или определяются дополнительными условиями.

🛢Нефтяные котировки Brent достигли $60 за баррель. Рынок остаётся под влиянием избытка предложения и ослабления потребления.

🔅Золото никак не может остановиться. Уходящая неделя стала лучшей для золота за последние 5 лет.

@twostocks

🎉 НЕВЕРОЯТНАЯ НЕДЕЛЯ ПОДХОДИТ К КОНЦУ. НО ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ СЮРПРИЗОВ ОСТАЕТСЯ

В последние пару недель СМИ (преимущественно западные) окончательно всех убедили, что эскалация неминуема. К тому же Дональд Трамп давал для этого повод своими заявлениями. Однако в обычной для себя манере в последний момент президент США перевернул игру — в результате инвесторы будто попали в сказку✨

Мы не будем гадать, каким маршрутом президент России Владимир Путин полетит в Венгрию, просто отметим, что пока рынок не особо верит в какой-то прорыв от этой встречи, которая еще, кстати, даже не назначена. На наш взгляд, весь рост последних дней вызван снятием с повестки роста эскалации конфликта. Поэтому тут все еще остается пространство для положительного сюрприза.

🗣 К тому же ровно через неделю состоится заседание ЦБ по ставке. Последние два принта по инфляции не внушают оптимизма — годовая инфляция держится в районе 8,1% год к году. Но заявления представителей ЦБ и комментарии, что на инфляцию влияет много разовых факторов, не позволяют однозначно сказать, что ставка будет сохранена. Так что позитивный сюрприз можно ждать и тут, когда почти все уже заложили негативный сценарий.

👉 В целом следующая неделя будет решающей для рынка в среднесрочной перспективе: окончательно будет обрисован формат второй встречи Путин-Трамп, а ЦБ скажет свое слово по ставке.

@twostocks

🔥 ВПЕРЕДИ ГОРЯЧАЯ НЕДЕЛЯ: ДИПЛОМАТИЯ И СТАВКА РЕШАТ СУДЬБУ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Динамика российского рынка на предстоящей неделе будет полностью зависеть от развития дипломатического импульса Россия-США и решения ЦБ по ставке в пятницу. Пока рынок не особо верит ни в переговоры, ни в снижение ставки, так что в случае реализации позитивных драйверов расти есть куда.

📊 По состоянию на 09:33 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,47% и находится на уровне 2732,44 пункта.

💡Минэнерго и Минфин России обсуждают идею направлять причитающуюся государству часть дивидендов энергокомпаний обратно на инвестиции, заявил замглавы Минэнерго Евгений Грабчак. Тема с отменой дивидендов у энергетиков в пользу CAPEX окончательно ушла.

🛢 По данным Международного энергетического агентства, в этом году мировые запасы нефти ежедневно росли в среднем на 1,9 млн баррелей. Увеличение запасов в море создает предпосылки для еще большего затоваривания в 2026 году.

🇪🇺В конце недели ЕС обсудит конфискацию российских золотовалютных резервов (ЗВР). Против этого выступают как минимум Франция и Бельгия. В бельгийском депозитарии Euroclear заблокирована большая часть суверенных ЗВР России.

💿 Сегодня «Северсталь» опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев. С текущими ценами на металл вряд ли можно ждать какого-то позитива.

@twostocks

💿 КОГДА НАЧНЕТСЯ РОСТ В МЕТАЛЛУРГАХ?! ОТВЕТ: ТОЧНО НЕ СЕЙЧАС

Вчера за III квартал отчиталась «Северсталь». Посмотрим, в каком состоянии находится компания и когда ждать рост и возобновление выплаты дивидендов.

С финансовой точки зрения дела плохи, но вины компании в этом мало, наоборот, она делает всё возможное, чтобы быть в лучшей форме, когда цикл в отрасли развернется.

📊Основная проблема — накопленная инфляция за 2 года составила 17%, что отразилось на росте издержек, а цены на сталь снизились на 14% год к году. В итоге маржинальность самая низкая за последние 10 лет. Поэтому, несмотря на сохранение объемов продаж, чистая прибыль болтается вблизи минимумов за 10 лет.

Из положительного: даже на дне цикла компания генерирует небольшой свободный денежный поток при отрицательном чистом долге, и это на фоне того, что CAPEX находится на пике в этом году, согласно инвестплану «Северстали».

🔆 Дивиденды на дне цикла, совпавшего с пиком инвестпрограммы, компания ожидаемо не платит.

📊Мультипликаторы высокие: P/E почти 10x, EV/EBITDA около 5x, но это обусловлено текущими низкими результатами и ожиданиями прохождения дна цикла.

👉 По нашему мнению, сейчас неплохой момент для покупки акций металлургов, но отдачу стоит ждать после снижения ключевой ставки ниже 12%. Возможно ли достижение такой ставки в 2026 году — вопрос крайне сложный. Некоторые аналитики уже начали поднимать средний прогноз по ставке на следующий год. Накануне в эфире Радио РБК главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев сказал, что по его оценкам этот показатель составит 15,5%🤯 Страшно? Пожалуй, да...

@twostocks

⁉️СНОВА ВНИЗ?!

🕊Со слов источника CNN, у главы МИД РФ Сергея Лаврова и госсекретаря США Марко Рубио «разные ожидания» по поводу завершения конфликта на Украине, поэтому их встреча, а значит, и встреча лидеров России и США отложена. Мы бы подождали аналогичную новость хотя бы еще из пары более надежных источников, но, скорее всего, если что-то действительно опять пошло не так, мы узнаем это от самого Трампа в одной из его соцсетей. МИД России в лице заместителя министра, как всегда, скуп на комментарии: встреча требует подготовки. Что, однако, может свидетельствовать о том, что с первого звонка она не была назначена.

📊 По состоянию на 09:30 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 1.65% и находится на уровне 2697,69 пункта.

📉Спрос на сталь на российском рынке снизился за десять месяцев на 15%, а в третьем квартале упал до многолетних минимумов. Отчеты металлургов отражают эту негативную динамику.

🔅Инвесторы фиксируют прибыль в золоте после ралли. Дешевеют и другие драгоценные металлы. Наиболее сильно в цене проседает серебро. Доллар США относительно других валют (DXY) продолжает демонстрировать силу, что обычно являлось негативным фактором для рынка драгметаллов.

@twostocks