💤РЫНОК ПЕРЕШЕЛ В РЕЖИМ ОЖИДАНИЯ

Российский рынок продолжает вращаться вокруг 2900 пунктов по индексу Мосбиржи в ожидании какого-либо драйвера, который подтолкнёт его в ту или иную сторону.

📊 По состоянию на 09:10 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,12% и находится на уровне 2892,07 пункта.

🏦Снижение ключевой ставки Банка России на каждый процентный пункт позволяет сэкономить бюджету РФ до 200 млрд рублей субсидиарной поддержки, заявил первый вице-премьер РФ Денис Мантуров. Учитывая подскочившие расходы бюджета, снижение ключевой ставки становится важным для правительства.

🛢Инвестиции российских нефтяных компаний за три года вырастут на треть. Росту затрат будут способствовать истощение старых месторождений и освоение запасов трудноизвлекаемой нефти. Рост CAPEX обычно негативно сказывается на дивидендах.

🍏«Лента» всерьез задумалась купить гипермаркеты «О’кей», рассказали «Известиям» три источника, близкие к сторонам сделки. Ретейлер продолжает расширение за счет M&A-сделок. При этом менеджменту надо отдать должное, конкурентов они покупает по выгодным ценам.

🛴Whoosh,⛽️«Татнефть», 🥇«Полюс» и ⛏ ЮГК опубликуют финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

@twostocks

🛴 WHOOSH — ШОК ОТ ОТЧЕТА, КОМПАНИЯ В ОЧЕНЬ СЛОЖНОЙ СИТУАЦИИ

Whoosh отчитался за II квартал. Разбираемся, что шокировало нас, когда мы увидели отчет.

❗️Самый критичный момент — падение выручки на 15% год к году, до 5,4 млрд рублей. Т.е. вместо роста мы имеем шаг назад.

Непонятно, как компания будет выходить из ситуации... Люди в следующем году резко пересядут на самокаты? Вряд ли. Повысить цены? Как вариант, да. Но что, если, например, «Яндекс» не сделает то же самое?

📉 Ситуация осложняется тем, что третий квартал подряд компания терпит убытки. Рухнула EBITDA, растет долговая нагрузка, которая уже достигает 3x Net Debt/EBITDA. Средняя ставка по долгу около 20% — выше EBITDA margin!

Луч солнца — бизнес в Латинской Америке. Там выручка выросла на 91% год к году. Но нужно учитывать эффект низкой базы в этом регионе.

Интересно, что Whoosh накануне отчета анонсировал buyback. Как нам кажется, что или менеджмент очень верит, что трудности временные, или решение опрометчивое, учитывая три квартала убытков.

⚖️ Мнение 2Stocks

Оценка в 12x EV/EBITDA — очень высокая на фоне неопределенности с перспективами бизнеса. Надо иметь в виду, что в России рынок насыщен и есть такие крупные конкуренты, как «Яндекс».

В целом акции пока оправданно находятся вблизи исторических минимумов, поэтому мы бы не спешили покупать. Еще один такой год , и это может стать началом заката компании.

@twostocks

❗️КАК ИНВЕСТОРЫ СОВЕРШАЮТ ИМПУЛЬСИВЫНЕ ПОКУПКИ ПО ЗАГОЛОВКАМ. ПОКАЗЫВАЕМ НА ПРИМЕРЕ АЛРОСЫ

США до 1 сентября 2026 г разрешили операции по импорту на американскую территорию отдельных категорий бриллиантов из России, сообщил минфин страны.

📈Котировки «Алросы» сразу взлетели на 5%. Но похоже никто не удосужился прочитать, что написано в лицензии🤷‍♂️

«Разрешаются сделки при условии, что алмазы физически находились за пределами Российской Федерации ранее и не были экспортированы или реэкспортированы из Российской Федерации: с 1 марта 2024 г. - для непромышленных алмазов весом 1,0 карата или более; или с 1 сентября 2024 г. - для непромышленных алмазов весом 0,5 карата и более», - говорится в лицензии Минфина США.

Это во-первых, во-вторых — это по факту продление уже выданной лицензии, срок которой истекал 1 сентября 2025 года.

💎Т.е. мы видим, что под снятие ограничений попадают алмазы и изделия из них, которые были проданы и поставлены еще в прошлом году.

☝️Ну и главная проблема «Алросы» — это не продать алмазы, а цены на них.

@twostocks

📊ПЕРИОД ДЕФЛЯЦИИ ПОДОШЕЛ К КОНЦУ

Рынок продолжает торговаться вблизи 2900 пунктов. Некоторые бумаги пытаются расти. Например, «Газпром» на фоне саммита ШОС, «Новатэк» — первая отгрузка с «Арктик СПГ 2» в Китай или «Алроса» — новости по продлению лицензии. Но этот рост пока выглядит чисто спекулятивным.

📊 По состоянию на 09:15 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,75% и находится на уровне 2917,04 пункта.

📊В России завершился сезонный период дефляции — инфляция в РФ с 19 по 25 августа составила 0,02%. Подвел бензин — главная угроза дезинфляции на данный момент. Этот показатель на уровне среднеисторических за этот период, но ниже прошлого года, что позволило инфляции в годовом выражении замедлиться с 8,49% до 8,48%.

📉Дефицит Бюджета РФ превосходит все нормативы (которые, в свою очередь, неоднократно пересматривались в сторону повышения). Некоторые прогнозы дают общий дефицит по итогам года в 8 трлн рублей, чего не было уже давно. Тем не менее высокие резервы, которые не ограничиваются только ФНБ, и низкий уровень госдолга позволяют не волноваться. К тому же на фоне снижения ключевой ставки в следующем году снизятся процентные расходы на обслуживание долга.

🏦Несмотря на снижение доходности, средства населения на банковских депозитах продолжают расти. Это связано с тем, что реальная ставка (разница между ставкой по вкладу и наблюдаемой инфляцией) остается высокой.

@twostocks

🪨 «МЕЧЕЛ» — ЭТО УЖЕ НЕ ШУТКИ, СИТУАЦИЯ ВЫШЛА ИЗ-ПОД КОНТРОЛЯ

«Мечел» отчитался за первое полугодие. Итоги неутешительны - чистый убыток вырос на 143%, до 40,5 млрд рублей.

Компания убыточна уже полтора года, но весь прошлый год ей удавалось быть прибыльной хотя бы на операционном уровне. По итогам первого полугодия этого года «Мечел» ушел глубоко в минус и по этому показателю. К слову, за последние 10 лет такого не было, «Мечел» всегда был прибылен на операционном уровне.

EBITDA тоже самая низкая за 10 лет. Чистый долг остался практически неизменным — единственная хорошая новость, хотя сложно найти того, кто даст «Мечелу» в долг сейчас. Но из-за падения EBITDA показатель долговой нагрузки Net Debt/EBITDA вырос до 8,4x — долго не протянуть.

Производство и реализация тоже вниз, надеяться на рост цен на сталь и коксующийся уголь не приходится, мы только вошли в низкий цикл.

«Мечел» может спасти только чудо. Компания уже начала обсуждать с кредиторами реструктуризацию долга, чтобы избежать дефолта. Но это лишь отсрочит неизбежный конец.

@twostocks

🏠 ФИНТ «ЭТАЛОНА» И АФК «СИСТЕМЫ»: «ДОЧКА» У «МАМЫ» ПОКУПАЕТ ДРУГУЮ «ДОЧКУ»

Девелопер «Эталон» заключил сделку по покупке у АФК «Система» компании «Бизнес-Недвижимость» на 14,1 млрд руб.

Сделка будет профинансирована за счёт допэмиссии. Как видим, не только АФК «Система» приходит на помощь «дочкам», но и «дочки» тоже. «Система» находится в непростом положении на фоне высокого долга и ставок по нему.

Формально «Система» тоже обещает участвовать в допэмиссии, но думаем, что этот ход был сделан, чтобы не отпугнуть других инвесторов.

@twostocks

🙅‍♂️РЫНОК БОЛЬШЕ НЕ ВЕРИТ В ПЕРЕГОВОРЫ

📉Российский рынок отреагировал снижением на вечерней сессии на фоне заявлений западных политиков, что встреча Путина и Зеленского вряд ли состоится, а Россия и Украина на данном этапе не готовы положить конец конфликту. Но падение было незначительным, так как инвесторы разочаровались ещё раньше из-за отсутствия прогресса после встречи в Вашингтоне на прошлой неделе. В итоге рынок перестал прайсить заключение мира в среднесрочной перспективе.

📊 По состоянию на 09:12 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,4% и находится на уровне 2896,55 пункта.

🏦Наблюдательный совет ВТБ принял решение о допэмиссии (той самой) обыкновенных акций банка. Преимущественным правом, если у вас были акции ВТБ 11 августа, можно воспользоваться до 9 сентября. Все технические вопросы можно уточнить в поддержке вашего брокера. Цена допэмиссии все еще не определена.

📄Огромное количество отчётов за II кв. будет опубликовано сегодня: «Газпром», «Лукойл», «Русагро», «Инарктика», «Россети Ленэнерго», «Аэрофлот», ОзонФарм, «Мать и дитя», «Самолёт», «Сегежа», «Транснефть» и ЮГК.

@twostocks

⛽️ЛУКОЙЛ. BUYBACK И ВЫСОКИЕ ДИВИДЕНДЫ ЗАТМИЛИ ПАДЕНИЕ ПРИБЫЛИ

📊Финансовые результаты вышли ожидаемо слабыми на фоне негативной динамики стоимости «рублебочки»: операционная и чистая прибыли уполовинились.

❗️Самое интересное — компания провела buyback на 654 млрд рублей.

Была ли это покупка у крупного акционера или с рынка, не сообщается. Но, судя по динамике котировок в последние месяцы, как минимум часть акций выкупалась с рынка.

‼️Принято решение погасить 76 млн акции или ~11% от уставного капитала. Оставшиеся 30 млн акций зарезервированы под программу мотивации сотрудников.

💰Еще один важный момент — компания не будет учитывать затраты на buyback при расчете дивидендов. Получается, что в дополнение к buyback «Лукойл» выплатит ~500-530 рублей (в зависимости от того, что возьмут за базу) в виде дивидендов или ~8% дивдоходности.

⚖️Мнение

Оценивается «Лукойл», с учетом погашения, 2,7x EV/EBITDA — с учетом все еще высокой ключевой ставки и слабых финансовых показателей, оценка находится около исторических значений, присущих «Лукойлу», поэтому, несмотря на явный позитив, импульс роста составил всего несколько процентов.

#LKOH

@twostocks

⛽️ ПРЕКРАСНОЕ ОТ «СУРГУТА»: КРЕСТИКИ В ОТЧЕТНОСТИ И МЫСЛИ ПО ДИВИДЕНДАМ

«Сургутнефтегаз» однозначно побеждает в номинации «Лучшая финансовая отчетность». Уже несколько кварталов компания проявляет заботу об инвесторах, стараясь не перегружать их лишними цифрами, и публикует только самое необходимое.

Ну а если серьезно, то компания получила ожидаемый убыток на фоне валютной переоценки «кубышки», но ключевым будет годовой отчет, а для него важен курс на 31 декабря, так что все еще может измениться.

Кстати, возможно, стоит начать присматриваться к акциям, если дивиденды в этом году будут близки к нулю. Бумажный убыток от переоценки останется в прошлом, после чего следующий год «Сургут» начнет с чистого листа. А получить положительную переоценку относительно курса 80-85 рублей за доллар сильно проще.

✏️В общем, можно взять на карандаш.

P.S. Речь, конечно, о «префах».

Как вам идея, коллеги? Берем на карандаш?

👍 - Да, «Сургут» еще всем покажет
👎 - Нет, в 2026-ом рубль будет крепким

@twostocks

⛽️ «ТРАНСНЕФТЬ» — ОДНА ИЗ САМЫХ ПРОСТЫХ ИДЕЙ ПОД СНИЖЕНИЕ СТАВКИ. ПО ГОДУ ЖДЕМ КРАСИВУЮ ЦИФРУ ДИВИДЕНДА

«Транснефть» опубликовала отчет за II квартал, из которого следует, что она заработала еще 48,6 рубля дивидендов в дополнение к 49,2 рубля, которые были заработаны в I квартале.

В ближайшие полгода добыча в России будет расти на фоне расширения квот со стороны ОПЕК+. К тому же из-за увеличения простоя нефтеперерабатывающих мощностей нефть, которая предполагалась для использования на них, может быть перенаправлена на импорт. Т.е. если в первом полугодии было заработано почти 100 руб. дивидендов, а во втором будет не меньше, то это дает нам дивиденды немного выше 200 руб. за полный 2025-й — форвардная дивдоходность ~15%.

💥 Атаки на инфраструктуру компании

Пока под ударом находится нефтепровод «Дружба», который, тем не менее, функционирует, но его время от времени останавливают на ремонт. Но важно отметить, что он составляет всего 2-2,5% от общего объема поставок, осуществляемых компанией.

⚖️Мнение 2Stocks

Тут всё просто — сидим и ждем снижения ставки, можно подбирать на проливах.

📈Доля в нашем портфеле — 18%.

💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

@twostocks

🕊САНКЦИИ ПЕРЕНОСЯТСЯ, В ФОКУСЕ САММИТ ШОС В КИТАЕ

🗣Сегодня истекает двухнедельный срок, данный Трампом для прогресса в мирном урегулировании после саммита на Аляске. Однако, судя по его риторике последних дней, какие-либо новые санкции он пока не рассматривает, чего опасались многие инвесторы.

🇨🇳Заявления с саммита ШОС, проходящего в Китае, могут поддержать рынок в начале недели. В частности, акции «Газпрома».

📊 По состоянию на 09:30 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,55% и находится на уровне 2925,05 пункта.

🏦ЦБ РФ снизит ставку на заседании 12 сентября, считают эксперты, опрошенные РБК Инвестиции. Весь спор идет вокруг того, какой это будет шаг — 1% или 2%.

✨«Сбербанк» сохраняет планы получить по итогам 2025 года чистую прибыль по МСФО больше, чем годом ранее. Не сомневаемся, что у «Сбера» получится, но мы бы присмотрелись к аутсайдерам сектора.

@twostocks

😱ИНВЕСТОРЫ ПЕРЕСТАЛИ ПОКУПАТЬ АКЦИИ?

В телеграмм-каналах активно обсуждают падение доли «физиков» в акциях.

☝️Хотя никакого падения может на самом деле и не быть, учитывая незначительное изменение этих долей.

🙌Все очень просто, акции за последние месяцы подешевели или остались на тех же уровнях, что и с начала года, чего не скажешь про облигации.

📊Разница в динамике индекса Мосбиржи и индекса гособлигаций (RGBI) с начала года 10%. Уже только за счет этого доля активов изменится, даже если ничего не покупать и продавать.

👉Для простоты понимания приведем пример

Допустим, в начале года у инвестора был портфель, где половина была в акциях, а половина в облигациях. Зададим, что с начала года он никак не менял позиции. Но если облигации вырастут на 10%, а акции никак не поменяются, то распределение долей уже будет: 52,4% — облигации и 47,6% — акции.

@twostocks

↔️РЫНОК НИКАК НЕ МОЖЕТ ОПРЕДЕЛИТЬСЯ С НАПРАВЛЕНИЕМ

📉Российский рынок предпринял попытку начать неделю с роста, но быстро растерял силы. Консолидация вокруг 2900 пунктов по индексу Мосбиржи продолжается.

⛽️«Газпром» подписал договор об увеличении поставок в Китай, а также обязывающий меморандум по поводу строительства «Сила Сибири - 2». По поводу «Сила Сибири - 2» ключевым остается три вопроса: сроки строительства, в каких долях будет финансироваться строительство и цена поставок по газопроводу. Для справки, планы по реализации проекта существуют больше 10 лет, но каждый раз переносились.

📉Почти треть российских компаний оказались убыточными в первой половине 2025 года — это максимум с пандемии. Фактор за скорейшее снижение ключевой ставки, так как убытки — это еще и отсутствие налога на прибыль для государства, который могли бы платить компании, будь они в лучшем положении.

⛓️Правительство готовит меры поддержки металлургической отрасли. В перечень мер поддержки металлургической отрасли вошли повышение экспортных пошлин на сырье.

🔅Золото пробило отметку в $3500 и обновило исторический рекорд. Неопределенность в мире (Дональд Трамп начал торговую войну против Индии) заставляет инвесторов и мировые ЦБ увеличивать вложения в активы-убежища.

@twostocks

⛽️ГАЗПРОМ НАРАЩИВАЕТ ПОСТАВКИ ГАЗА В КИТАЙ, НАКОНЕЦ-ТО МОЖНО ПОКУПАТЬ?

CNPC и «Газпром» подписали юридическиобязывающий меморандум с договоренностями о строительстве «Силы Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию, заявил Миллер.

☝️Но у нас сразу возникает несколько закономерных вопросов:

📆Во-первых, мы не нашли упоминаний, что подписанный меморандум предусматривает какие-либо четкие сроки реализации, а значит они могут постоянно сдвигаться. Не говоря уже о том, что проект сам по себе требует приличных сроков реализации, так что первые поставки, даже если все пройдет гладко будут не раньше 2030-2032 годов.

💰Во-вторых, по различным оценкам, реализация проекта обойдется не менее чем в 1,2 трлн рублей. Причем практика показывает, что изначальная смета в итоге получается выше. Кто будет платить? Если «Газпром», то у нас плохие новости для акционеров.

🔆В-третьих, цена продажи газа — главный вопрос, который долго препятствовал строительству газопровода. Цена так и не была названа, поэтому сложно оценить рентабельность проекта. Но Китай на данном этапе не испытывает недостатка в энергоресурсах, и если и готов покупать, то дешевле, чем у конкурентов.

☝️В золотой лихорадке зарабатывают продавцы лопат, а не золотоискатели ...

💿Больше всего на этой новости прибавил ТМК, который является бенефициаром сделки, так как является поставщиком труб большого диаметра, необходимых для строительства «Силы Сибири - 2». Но все опять же упирается в вопрос сроков реализации проекта.

С одной стороны, идея инвестировать в поставщика труб, действительно, выглядит лучше, чем «Газпром» в этой ситуации. С другой — все опять упирается в сроки реализации проекта. Покупка труб может начаться через пару лет.

@twostocks

📉РЫНОК ЗАГНАЛИ ОБРАТНО В БОКОВИК

Неделю назад выкладывали график, из которого следует, что крах надежд после взлета на фоне встречи в Аляски может загнать рынок обратно в боковик. Судя по всему, куда-то туда мы и движемся...

📊 По состоянию на 09:40 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,23% и находится на уровне 2860,93 пункта.

🏦Инвесторы неоднозначно восприняли заявления первого зампреда ЦБ Алексея Заботкина, посчитав, что он намекает на более медленное снижение ключевой ставки, чем это можно ожидать. Наше мнение: все будет зависеть от траектории инфляции, если ЦБ не хочет загнать экономику в рецессию, то снижать необходимо несколько быстрее, чем снижается инфляция.

💎Индекс цен на алмазы в очередной раз обновил многолетний минимум. Единственная хорошая новость для «Алросы», что при таких ценах значительная часть мировой добычи нерентабельна.

@twostocks

⁉️БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ОТМЕНЯЕТСЯ?!

Помимо разочарования после встреч на Аляске и в Вашингтоне инвесторы начали паниковать и по поводу траектории снижения ключевой ставки, а это, напомним, ключевой драйвер для российского рынка сейчас.

🗣Причиной стали комментарии первого зампреда ЦБ Алексея Заботкина, где среди фраз можно было встретить: «преждевременное и избыточное снижение ключевой ставки обернётся дополнительными расходами в будущем» и «текущей жёсткости ДКП достаточно для достижения цели по инфляции».

☝️Но для начала определимся, что такое жёсткая ДКП

Многие инвесторы смотрят в лоб — на цифру ключевой ставки. Хотя правильно смотреть, какая ставка относительно инфляции. Если бы инфляция была 20% при ставке 18%, то такую ДКП жёсткой не назовёшь.

Сейчас разница между инфляцией и КС 9,5%. Предположим, что ставку вообще не будут менять, а инфляция продолжит снижаться (пока нет причин полагать иное). То к концу года при инфляции 7% разница с КС составит 12% — такой жёсткой ДКП ещё не было!

☝️При этом жёсткая ДКП, помимо снижения инфляции, даёт негативный эффект в виде замедления экономики

Вспомним слова главы «Северстали» в прошлом году, когда он говорил, что при такой ставке ему проще положить деньги на депозит, чем вкладываться в бизнес, так как его рентабельность меньше. А у многих компаний вместо бизнеса кредиты со ставкой выше, чем рентабельность их бизнеса — фактически они работают в убыток. А отсутствие прибыли — это отсутствие налога на прибыль, что плохо для государства.

❗️В итоге определяющим фактором всё так же остаётся траектория инфляции, её и смотрим. При инфляции 7% на конец года ставку выше 14% будет очень сложно обосновать.

@twostocks

📈ДЕФЛЯЦИЯ РАЗОГНАЛА ТОСКУ НА РОССИЙКОМ РЫНКЕ

📊Вчера, по данным Росстата, была снова зафиксирована недельная дефляция — сразу на 0,08%, годовая инфляция снизилась до 8,3%. Основываясь на исторических данных, можно предположить, что велики шансы увидеть дефляцию в ближайшие 3 недели. Стоит отметить, что в прошлом году резкий рост инфляции начался с конца сентября. Таким образом, если в этом ситуация не повторится, то показатель годовой инфляции начнет снижаться быстрее.

📊 По состоянию на 09:20 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,07% и находится на уровне 2879,93 пункта.

📉Охлаждение российской экономики продолжается, в апреле-июне 2025 года она вошла в стадию «технической стагнации», заявил глава «Сбербанка» Герман Греф на брифинге в рамках ВЭФ. Он также понадеялся, что ЦБ не допустит скатывания экономики в рецессию, отметив, что для оживления экономики ключевая ставка должна быть в районе 12%. Это же мы пытались донести до наших читателей во вчерашнем посте.

🔋«Новатэк» начал отгрузки СПГ с проекта «Арктик СПГ - 2», первое судно уже зашло в Китай, заявил журналистам зампред правления компании Евгений Амбросов в кулуарах ВЭФ.

💎Текущий уровень цен на алмазы для «Алросы» остается комфортным и обеспечивает положительные финансовые результаты предприятия, рассказал генеральный директор компании Павел Маринычев. Положительными результаты можно назвать с натяжкой, но, как и упоминали, конкуренты компании в большинстве своем работают в убыток.

@twostocks

⛽️ВАЖНЫЕ МЫСЛИ ПО «ГАЗПРОМУ». ТОТ СЛУЧАЙ, КОГДА НИЗКИЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР НЕ ГАРАНТИРУЕТ ИКСОВ

Ранее мы уже писали свое мнение по поводу строительства «Силы Сибири-2» в части его влияния на «Газпром». Теперь дополним его разбором отчета за II кв., чтобы иметь полную картину, что происходит с компанией, и на его примере покажем, почему компания может быть оценена дешево, но по-прежнему оставаться непривлекательной для покупки.

📊 Надо отметить, что EBITDA хоть и снижается третий квартал подряд, но по результатам II кв. остается на приемлемом относительно исторических значений уровне. EV/EBITDA 2.3x. Это позволило снизить коэфф. долговой нагрузки Net Debt/EBITDA до 1,5x, несмотря на то, что чистый долг остается на исторически высоких уровнях. Формально при наличии чистой прибыли такая долговая нагрузка позволяет «Газпрому» платить дивиденды.

🔆 Чистая прибыль тоже есть, а при P/E 1,5x «Газпром» выглядит очень дешево. Но проблема, что чистая прибыль — это бухгалтерский показатель и даже при его наличии в прошлом году «Газпром» не платил дивиденды, так как реальных денег на это не было, пришлось бы брать в долг.

🤷‍♂️ Все, что компания зарабатывает от операционной деятельности, по большей части идет на CAPEX и обслуживание долга. Самое интересное, что, несмотря на рекордный CAPEX, особого эффекта для компании не наблюдается. Если в ближайшее время, действительно, начнется строительство «Силы Сибири-2», то CAPEX вырастет еще сильнее.

👉 В итоге имеем, что формально по мультипликаторам «Газпром» оценен достаточно дешево. Но на это есть причина — мультипликаторами сыт не будешь. Перспективы роста бизнеса в ближайшие годы туманны, как и нет отдачи в виде дивидендов. Так что такая «дешевизна» справедлива.

☝️На российском рынке хватает компаний с низкой оценкой, но в первую очередь нужно смотреть на отдачу для акционеров. Это могут быть дивиденды или рост бизнеса, тогда их отсутствие оправдано. Если нет ни того ни другого, то лучше обходить их стороной.

@twostocks

📈РЫНОК ПЫТАЕТСЯ ОТЫГРАТЬ ПОТЕРИ, А ГРЕФ ПРОГНОЗИРУЕТ ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ

Российский рынок завершил четверг умеренным ростом на фоне громких заявлений западных политиков по поводу введения санкций, но по факту Дональд Трамп воздержался от каких-либо действий после разговора с лидерами ЕС. Также помогло и то, что в рамках Восточного экономического форума чиновники и представители бизнеса как один высказывались за скорейшее снижение ключевой ставки, чтобы избежать рецессии. Но рынок всего лишь отыграл часть потерь, которые понес в начале недели.

📊 По состоянию на 09:21 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,66% и находится на уровне 2892,57 пункта.

🏦Участники рынка фиксируют перетоки средств с депозитов, которые теряют привлекательность из-за снижения ключевой ставки. Но пока вкладчики массово инвестируют в фонды облигаций и денежного рынка, обходя стороной акции.

🟡Глава «Сбера» Герман Греф прогнозирует ослабление рубля до 85–90 рублей за доллар к концу года. В целом, на фоне снижения ключевой ставки и оживлении импорта этот таргет выглядит реальным, учитывая, что до цели рублю осталось ослабнуть всего на 5%.

🔅Рост золота в резервах центральных банков, похоже, невозможно остановить, что является основным драйвером роста его котировок. Впервые с 1996 года оно составляет большую долю резервов центральных банков, чем казначейские облигации.

@twostocks

🏦ВТБ БУДЕТ КОНВЕРТИРОВАТЬ ПРЕФЫ В 2026 ГОДУ. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ?

🗣ВТБ рассчитывает конвертировать привилегированные акции в обыкновенные в 2026 году, сообщил журналистам президент - председатель правления банка Андрей Костин в кулуарах ВЭФ-2025.

➕Плюсы: то, что ВТБ платит одинаково на оба типа акций — это исключительно добрая воля банка. Банк вполне мог платить только на «префы», которые принадлежат государство, в обход остальных акционеров — этот риск уходит.

Прозрачная и понятная акционерная структура с одним типом акций. Сейчас есть «обычка» и два типа «префов», в которой путаются даже профессионалы.

➖Минусы: доля государства в «обычке» станет опять больше, чем 50% + 1 акция, что позволяет ВТБ снова прибегать к допэмиссиям в случае кризисной ситуации.

Но надо отметить, что и сейчас никто не мешает выпустить еще «префов», а с каждой «допкой» «обычки» ее будет все сложнее продать, и это будет снижать долю государства, а не забываем, что дивидендами планируется финансировать ОСК.

Сейчас рост котировок «обычки» приводит к росту дивидендов на нее по отношению к «префам» — такого бонуса больше не будет — это же, по нашему мнению, главная причина, почему государство решило озаботиться вопросом «префов».

😰Самый главный страх — несправедливая конвертация, которая размоет текущих миноров

Но здесь ВТБ нужно получить 75% голосов «обычки», с учетом того, что доля государства упадет до 50%, найти 25%, которые согласятся на невыгодную сделку будет сложно. Так что конвертация, вероятно, будет по рыночной цене. А, учитывая, что ВТБ проводил политику равной доходности, то для текущих держателей «обычки» ничего не меняется, так как вся идея в дивидендах.

📉Новость скорее негативная для акций в моменте, так как рыночный сентимент таков, что любое телодвижение в структуре капитала ВТБ воспринимается негативно. Мы даже удивились, что котировки не потеряли несколько процентов на этом.

☝️Наше мнение остается неизменным: если государство в лице ВТБ захочет кинуть миноритариев, то, к сожалению, есть очень много способов, как это сделать, и застраховаться от этого никак нельзя, впрочем, как и инвестируя в любую другую компанию на рынке. Весь вопрос в дисконте за риск и его уходе в случае положительного исхода. Нас в ВТБ он вполне устраивает.

📈Доля в нашем портфеле — 29%.

💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

@twostocks

💯ВСЯ НАДЕЖДА НА ЦБ И СТАВКУ

🔄Российский фондовый рынок завершил прошлую неделю в районе 2900 пунктов. Рынок уже 2 недели ходит вокруг этой точки. На этой неделе ЦБ решит по ключевой ставке, снижение на 2% и ожидания дальнейшего снижения могут подбодрить рынок.

🗣Из США приходят противоречивые сообщения по поводу санкций. С одной стороны, глава Минфина понадеялся, что коллапс российской экономики из-за новых санкций должен ускорить переговорный процесс по Украине. С другой — Трамп не предпринимает каких-либо активных действий в этом направлении с момента отказа Индии и Китая соблюдать такие санкции.

📊 По состоянию на 09:30 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,28% и находится на уровне 2914,16 пункта.

🏦Ставки по банковским депозитам опустились до минимума с начала года. На этом фоне мы уже видим существенные притоки в облигации, рано или поздно время дойдет до акций. Еще надо учесть, что у многих длинные депозиты, открытые весной, со сроками полгода-год, поэтому они скоро начнут заканчиваться.

🛢Страны ОПЕК+ решили продолжить увеличение добычи нефти в октябре, хотя после досрочной отмены добровольных ограничений ожидалась пауза. Вероятно, на среднесрочном горизонте нефть останется ниже $70 за баррель Brent.

👮‍♀️ЦБ планирует усилить контроль за инсайдерскими сделками, обязав абсолютно всех инсайдеров раскрываться в сжатые сроки. Также планируется повысить ответственность за совершению сделок с использованием инсайдерской информации.

@twostocks