💰 ДОЛГИ ДОБИВАЮТ «СИСТЕМУ» — ИМЕННО ЗА ЭТО МЫ ДЕРЖИМ ЕЕ В ПОРТФЕЛЕ🫶

Вчера вечером АФК «Система» выпустила отчетность по МСФО за 2024 год. Из позитивного — рост выручки, который транслировался в рост OIBDA. Корпорация заработала ~60 млрд рублей на переоценки евробондов (разовый доход), что позволило сгладить удар от высоких ставок.

💰А теперь к самому важному — долгу

За год проценты выросли со 150,5 до 268,5 млрд рублей. Если сложить все чистые консолидированные обязательства группы, то они тоже выросли — 1,137 трлн рублей до 1,315 трлн рублей. Но выросла и OIBDA.

Однако долговая нагрузка крайне тяжелая — около 4x Net Debt/OIBDA. Причем на проценты уже уходит до 70% OIBDA. Первое полугодие этого года будет еще тяжелее.

‼️«Систему» спасет только снижение ставки (чем скорее, тем лучше) и новые IPO.

📈 Держим акции «Системы» в нашем портфеле. Покупали около текущих цен в феврале после сенсационного звонка президентов России и США. Конечно, это ставка с безумным риском, но нам кажется, она того стоит.

💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

@twostocks

⏺ТОЧКА ПЕРЕЛОМА: 3 СЦЕНАРИЯ В ГЕОПОЛИТИКЕ И ИНДЕКСЕ МОСБИРЖИ

Последние три месяца российский рынок жил новостями о переговорах по урегулированию ситуации на Украине. Надежды на быстрый мир становились причиной взлета индекса Мосбиржи, а разочарования приводили к обвалу. Бенчмарк довольно активно лихорадило в обе стороны, иногда одно настроение сменялось другим несколько раз в день. По итогу рынок оказался даже ниже, чем был до 12 февраля, когда состоялся исторический разговор президентов России и США Владимира Путина и Дональда Трампа. 18 апреля индекс Мосбиржи закрылся на уровне 2872,77 пункта, закрытие 11 февраля прошло на отметке 3018,02 пункта.

Последние новости с одной стороны вселяют тревогу, с другой — надежду. Трамп ранее четко заявил, что собирается прекратить конфликт к Пасхе. На днях мы были на мероприятии в «Особняке инвестора», выборочно поговорили там с простыми инвесторами — очень многие на полном серьезе верят в это заявление и ждут завтрашнего дня. Но это было в четверг, 17 апреля. А уже в пятницу, 18 апреля, власти США официально заявили о готовности отказаться от роли посредника между Россией и Украиной, если прогресс не будет достигнут в скором времени.

В то же время решение по перемирию может быть достигнуто уже на следующей неделе в Лондоне, пишет газета New York Post. Издание приводит слова анонимного источника в администрации США о том, что Украина на «90%» поддерживает мирную инициативу Трампа. Предполагается, что Штаты согласуют условия полного прекращения огня со странами Европы, а после представят их России и скажут, что это «лучшее и окончательное предложение», чтобы выяснить, каких позиций придерживаются обе стороны конфликта.

❗️Интересно, кстати, что в эти выходные торгов на Мосбирже нет из-за проведения внутреннего тестирования. Так что сложно оценить влияние новостей. Зато идут внебиржевые сделки в «Т-Инвестициях» — там основные голубые фишки растут в пределах +0,5%.

📊Мы видим три варианта развития событий:

1. Стороны под давлением США все-таки согласятся на сделку, что достаточно быстро отправит индекс Мосбиржи в район 3500 пунктов.

2. США просто выйдут из переговорного процесса — звучит неприятно, но на самом деле это не самый худший вариант. Для рынка это будет означать, что придется ждать снижения инфляции и ставки естественным образом. Скорее всего, индекс начнет возвращать утраченные позиции ближе к осени, когда ЦБ, по нашему мнению, начнет снижать «ключ».

3. США еще больше втягиваются в конфликт, оказывая повышенное давление на Россию и вводя новые санкции. Маловероятный вариант в текущей конфигурации, но тогда закрыть год выше текущих уровней еще придется постараться.

☝️Мы больше склоняемся к первому или второму сценарию. Но в любом случае ближайшие несколько дней (если госсекретарь США Марк Рубио не соврал) определят стратегию на российском рынке на несколько месяцев вперед.

@twostocks

⁉️РАЗВЯЗКА БЛИЗКА?! ВАЖНЕЙШАЯ НЕДЕЛЯ ДЛЯ РЫНКА

🧐 Очень трудно предсказать движение рынка на этой неделе. Если со ставкой всё понятно, то, если верить заявлениям президента США Дональда Трампа и госсекретаря Марка Рубио, уже на этой неделе нас может ждать развязка истории с мирными переговорами. И пока её исход неочевиден. А это два разных сценария для российского рынка буквально на весь год. На выходных на внебиржевом рынке была заметна позитивная реакция на фоне пасхального перемирия. Сегодня утром по состоянию на 09:35 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,6%, до 2879,85 пункта. Это не так ярко, как на выходных, но в любом случае есть рост. А его могло и не быть, т.к. пасхальное перемирие завершено.

💵 Все основные энергетические агентства понизили свои прогнозы цен на нефть. Тем временем Минэк обновил макропрогноз, в котором говорится, что ведомство ожидает курс доллара 98,7 рубля на конец 2025 года. Но стоит учитывать, что прогноз курса, как и, например, прогноз ЦБ не учитывает потенциальный позитив в геополитике.

🔅 Золото продолжает обновлять исторические максимумы. Сегодня утром котировки драгметалла впервые в истории пересекли отметку $3400 за унцию. Глобальные инвесторы перепарковывают свои активы в безопасную гавань. Ранее мы делали подшивку прогнозов от ведущих инвестбанков по золоту. Ситуация меняется настолько стремительно, что некоторые из них уже неактуальны, например, Goldman Sachs повысил свой таргет до $4000 за унцию в 2026 году.

🔖 Сегодня совет директоров HeadHunter примет решение по дивидендам за 2024 год. Следим за бумагой, она в ходит в топ-3 наших идей на период высокой неопределенности.

@twostocks

🚗 «ЕВРОПЛАН»: ВСЕ ПЛОХО, НО НЕ ДЛЯ РАЗУМНОГО ИНВЕСТОРА

По итогам I квартала компания передала в лизинг 6 тыс. единиц автотранспорта и техники на сумму 21,7 млрд руб. Для сравнения, в I квартале 2023-го и 2024-го было 41,7 млрд и 56,1 млрд руб. соответственно.

❗️Это самый худший квартальный результат за последние годы. Причина таких плохих результатов — лизинг, ставка которого привязана к ключевой, стал недоступен для физических и юридических лиц.

☝️Но нужно учесть, что снижение выдачи нового лизинга не равно снижению прибыли «Европлана». Компания еще долго может жить с уже заключенных контрактов (заключаются на 3–5 лет).

👉 Как только ключевая ставка начнет снижаться, то дела пойдут на лад, включая отложенный спрос на лизинг. Так что, если ищете долгосрочную инвестицию (2 года) под снижение ставки, то это она.

📄 «Европлан» входит в наш шорт-лист компаний под снижения ставки

@twostocks

👍 НА РЫНКЕ РОССИИ УДИВИТЕЛЬНАЯ СИТУАЦИЯ — РАСТУТ РАЗНОНАПРАВЛЕННЫЕ АКТИВЫ

📈 Индекс Мосбиржи накануне закрылся выше 2900 пунктов, полностью восстановившись после паники, вызванной торговыми войнами. Основным драйвером выступает геополитический фактор, например, на это указывают активные покупки в «Газпроме». Спекулянты покупают под встречу в Лондоне между представителями США, Европы и Украины. Она запланирована на завтра и может существенно сдвинуть переговоры о мирном урегулировании. По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,44% до 2941,74 пункта.

🔅 Золото продолжает бить рекорды и уже превысило $3500 за унцию. С момента начала Дональдом Трампом торговых войн за три недели цены на драгметалл прибавили 15%. Причина — бегство из американских активов, на что указывает индекс доллара, пикирующий вниз. Вообще на рынке (именно на российском) сейчас уникальная ситуация — растут и рисковые активы, и безрисковые. Хотя по логике должно быть наоборот, как в США. Там акции рушатся, в то время как золото, по сути, каждый день переписывает рекорды. Это связано с тем, что с одной стороны наш рынок сейчас сильно завязан на геополитику, с другой — все-таки не до конца изолирован от остального мира. Те же фьючерсы на золото на Мосбирже ходят вполне себе в динамике с мировыми.

📄Компании открывают сезон отчетов за I квартал этого года. Отчеты у большинства из них выйдут ожидаемо плохими, но это уже «зеркало заднего вида». В текущей ситуации все внимание на геополитику и риторику ЦБ.

💿 «Северсталь» представит операционные и финансовые результаты по МСФО за I квартал. Динамика цен показывает снижение в этом периоде, что говорит о слабом спросе, так что пока ситуация неизменна — дно цикла на рынке металлов еще не пройдено.

@twostocks

💿 «Северсталь» отказала в дивидендах за I квартал, коллеги, что и требовалось доказать. Таким образом, это уже второй квартал для акционеров «Севки» без выплат. IR компании ранее не исключал, что она вернется к дивидендам в 2025 году. Пока его слова не очень-то сбываются🤷‍♀️

📆 Полная дивидендная история CHMF — в дивидендном календаре 2Stocks.

@twostocks

🏦 КАК БЫСТРО «СБЕР» ЗАКРОЕТ ГЭП?!

«Сбер» объявил дивиденды в размере 34,84 рубля на оба типа акций — все четко.

🤔 Но главный вопрос — идти ли в отсечку и как быстро закроется дивгэп?

По текущим котировкам шансы успеть закрыть дивгэп в этом году достаточно велики. Основные факторы: прибыль будет пускай и ненамного, но выше, чем в прошлом году, а ключевая ставка ниже.

📈 Более того, считаем, что если «ключ» к концу года будет на уровне 15-16%, то котировки «Сбера» могут дойти до 400 рублей.

Коллеги, как считаете, достаточно смелое заявление?

👍— Да, так и будет

👎— Герман Оскарович, хватит писать в канал 2Stocks

@twostocks

🗣🗣😢 РЫНОК ПРИУНЫЛ ИЗ-ЗА ГЕОПОЛИТИКИ. ОБЪЯСНЯЕМ, ПОЧЕМУ ЭТО НЕ КАТАСТРОФА

Последние пару дней российских инвесторов колбасило от разного рода новостей по поводу мирного урегулирования. Еще вчера вечером рынок был в эйфории, а сейчас ушел в депрессию, так как, похоже, судьбоносных событий в Лондоне сегодня уже не случится. По итогам основной торговой сессии индекс Мосбиржи упал на 0,38%, до 2943,23 пункта.

Сначала стало известно, что госсекретарь США Марк Рубио пропустит встречу, а потом от поездки отказались министры стран ЕС, что уже официально подтверждено. По слухам, позиция стран оказалась настолько разной, что они решили не терять время.

📉 Урегулирования не будет, теперь на дно?

Ранее мы писали о трех сценариях развития событий:

1. Позитивный. Стороны под давлением США все-таки согласятся на сделку.
2. Средний. США просто выйдут из переговорного процесса.
3. Негативный. США еще больше втягиваются в конфликт.

Сейчас все больше факторов говорит в пользу второго сценария, где Штаты перестают прилагать дипломатические усилия, но эскалации и новых санкций от них ждать тоже не стоит.

Этот сценарий не предполагает ускоренного снижения ключевой ставки, но и катастрофы для российского рынка нет. Если ориентироваться на прогноз ЦБ, который, очень кстати, сверстан без учета позитива со стороны геополитики, то снижение ставки все равно начнется во втором полугодии. К тому же через месяц начнется большой дивидендный сезон.

Поэтому иметь большую аллокацию на акции вместо краткосрочных инструментов с фиксированной доходностью (вклады, короткие ОФЗ, фонды ликвидности) по-прежнему предпочтительнее. Предпочтение лучше отдавать дивитикерам с минимальным влиянием внешних факторов, например, «Транснефти» или X5.

@twostocks

👀 В ФОКУСЕ ЗАСЕДАНИЕ ЦБ. ОТКАТ В ЗОЛОТЕ. ВАЖНЫЕ ПРОЦЕССЫ ВОКРУГ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА

📊 Теперь для российского рынка в фокусе заседание ЦБ 25 апреля. Снижение ставки остается основным драйвером для акций. Ждем смягчения сигнала, чтобы подтвердить ожидания по снижению летом. Но и про геополитику не забываем, думаем, что в ближайшее время она еще не раз пошатает рынок. В целом, продолжаем позитивно смотреть на акции. По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,67%, до 2960,95 пункта.

🟡Рубль негативно отреагировал на очередной срыв мирных договоренностей. Вчера ЦБ вернул официальный курс выше 82 рублей. Это еще раз указывает на одну из причин укрепления национальной валюты — потепление отношений между Россией и США. Ранее писала американская деловая пресса, а потом и российские медиа подхватили историю о том, что инвесторы с Запада через дружественных России брокеров покупают рублевые активы (растет спрос на рубль, снижается курс доллара).

🛢На фоне крепкого рубля Минфин начал дискуссию по поводу цены отсечения нефти для бюджетного правила. Сейчас она составляет $60 за баррель. Простыми словами: если нефть ниже $60, то Минфин начинает продажу валюты, чтобы компенсировать выпадающие доходы, если выше — покупает валюту в резервы. Как выяснил РБК, власти обсуждают вариант снижения цены отсечения в рамках бюджетного правила до $50 за баррель, однако окончательное решение не принято.

🔅 Золото пошло в коррекцию на фоне того, что Дональд Трамп, не добившись быстрых уступок со стороны Китая, продолжает сдавать назад, намекая, что пошлины скоро будут снижены. Также публично был отвергнут план по увольнению главы ФРС США Джерома Пауэлла. Инвесторы опасались, что Трамп начнет напрямую вмешиваться в политику американского регулятора. За два дня золото откатилось с рекордного уровня выше $3500 в район $3330 за тройскую унцию.

@twostocks

🗣🔥 КОСТИН ЗАЖЕГ ПРО ДИВИДЕНДЫ ВТБ: «В ЦЕРКОВЬ МОЖНО СХОДИТЬ»

Минутка юмора, коллеги. Прямо сейчас идет встреча главы ВТБ Андрея Костина с клиентами ВТБ Private Banking. Вот что он сказал, отвечая на вопрос про дивиденды, набсовет по которым ожидается в понедельник, 28 апреля:

🗣 «Купите [акции ВТБ] в выходные. Глядишь, поможет. В церковь можно сходить»

Ранее первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в качестве предварительной даты набсовета по дивидендам называл 28 апреля (ближайший понедельник).

@twostocks

⁉️ ЧТО КУПИТЬ НА ГОД? ПОТЕНЦИАЛЬНО НОВАЯ БУМАГА В ПОРТФЕЛЕ 2STOCKS

На российском рынке не так много спокойных фундаментальных историй с интересным апсайдом. Но мы нашли кое-что для вас.

🔖 Речь пойдет о HeadHunter, который, по нашему, мнению незаслуженно забыт рынком

Начнем с того, что компания оценена недорого. EBITDA за 2024 год составила 23 млрд рублей, что дает нам LTM EV/EBITDA в районе 7,5x. Большинство аналитиков склоняется к тому, что в этом году EBITDA вырастет на 25-30% год к году, что в умеренном сценарии дает нам форвардное значение EV/EBITDA на уровне 6x — дешево на фоне того же «Яндекса», у которого форвардная EV/EBITDA, вероятно, будет в районе 8x.

У HeadHunter отрицательный чистый долг (Net Debt), а FCF будет находиться на уровне 15% относительно текущей капитализации (P/FCF ~6,7x). Т.е. по итогам этого года (в следующем) компания без проблем покажет дивдоходность 15%.

🤔 Почему же акции не растут?

С одной стороны, компанию считают лузером мирного урегулирования, с другой — давят ожидания замедления экономики на фоне высокой ключевой ставки. В обоих случаях предполагается, что спрос на услуги HH заметно упадет.

Возможно и так, но компания является практически монополистом на рынке, и с начала этого года ценник на ее услуги вырос на пару-тройку десятков процентов. Т.е. мы должны увидеть достаточно серьезный спад, который бы перекрыл этот фактор и не дал выйти на рост 25-30% по EBITDA.

Многие на рынке ожидали (почему-то), что в добавок к спецдивиденду компания заплатит и дивиденды по итогам 2024 года, но менеджмент заявил, что раньше 2025 года дивидендов ждать не стоит, что лишило котировки дивидендной поддержки.

⚖️ Мнение 2Stocks

В итоге имеем действительно недорогую компанию с прочными рыночными позициями и самой высокой маржинальностью на российском рынке (EBITDA margin ~60%), все еще высокими темпами роста и хорошими дивидендами (особенно для IT) в следующем году. Так что советуем присмотреться.

Мы сами ранее включили эту бумагу в наш шорт-лист на период высокой неопределенности. Сейчас мы максимально близки к тому, чтобы добавить ее в публичный портфель 2Stocks. Но сначала все же посмотрим, какое решение примет завтра ЦБ по ставке. А главное, будет ли сигнал к смягчению денежно-кредитной политики.

#HEAD

#идея

@twostocks

🗣 РЫНОК В ОЖИДАНИИ СИГНАЛА ОТ ЦБ. ОТЧЕТНОСТИ ВТБ И «ЯНДЕКСА» ЗА I КВАРТАЛ

📉 Последние 3 дня попытки рынка продолжить рост оборачиваются неудачей. Инвесторы перешли в режим ожидания в поисках новых драйверов. Сегодня в 13:30 мск ЦБ опубликует решение по ставке, но все внимание будет приковано к риторике и сигналу, то есть у указанию на то, какое направление примет денежно-кредитная политика в дальнейшем. Некоторые аналитики полагают, что помимо «голубиной» риторики ЦБ может снизить прогноз по средней ставке на этот год. По состоянию на 09:20 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,79%, до 2964,8 пункта.

🟡Власти продолжают обсуждать продление указа президента об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Текущая версия документа утратит силу после 30 апреля. Но влияния на рубль это никакого не окажет, так как сейчас экспортеры и так продают валюты значительно больше необходимого объема.

🏦 Сегодня за I квартал 2025 года отчитывается ВТБ. Какого-то прорыва мы не ждем. ВТБ в любом случае весь год продолжит улучшать достаточность капитала, прежде чем вернуться к вопросу дивидендов. Но именно под дивиденды через год можно будет покупать бумаги банка.

📱 «Яндекс» отчитался за I квартал. Компания подтвердила гайденс по росту EBITDA на 30%. Но мы советуем присмотреться к HeadHunter.

@twostocks

❗️ЦБ МЕНЯЕТ РИТОРИКУ ПО СТАВКЕ. ПОРА РЕБАЛАНСИРОВАТЬ ПОРТФЕЛЬ 2STOCKS

Из пресс-релиза по ставке убрали слова про ее возможное повышение — это большой плюс, коллеги. Также среднесрочный прогноз по средней ставке на этот год был изменен на символические 0,5% по верхней границе — с 19-22% до 19,5%-21,5%. На этом позитив закончился.

🔆 ЦБ отмечает, что текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким

В целом, мы это видели и по отчетам по инфляции. Она уже вышла на «полку», но для снижения ставки ЦБ хочет увидеть устойчивое замедление инфляции, а не только прекращение ее роста.

📊Конечно, отчеты компаний, особенно сильно чувствительных к ставке, не порадуют своих акционеров

Жить со ставкой 21% придется практически все первое полугодие. У многих эмитентов к середине года заканчиваются кредиты, а перекредитовываться придется под новые ставки. При этом спрос со стороны населения продолжит стагнировать. С одной стороны, это дезинфляционный фактор и то, чего добивается ЦБ, с другой — давление на прибыль компаний.

💼 На следующей неделе подумываем над тем, чтобы сделать ребаланс нашего портфеля.

👉 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

Фото: Банк России

@twostocks

🧐 ГЛАВНАЯ ИНТРИГА НЕДЕЛИ. ДИВИДЕНДНЫЕ ОПАСЕНИЯ. IPO TUTU

📊 На предстоящей неделе будем смотреть за тем, сможет ли индекс Мосбиржи удержаться выше 3000 пунктов. В фокусе как обычно геополитика. Глава госдепартамента США Марко Рубио заявил, что предстоящая неделя будет иметь решающее значение для переговоров по Украине. США по-прежнему стремятся завершить их до конца апреля. По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,18%, до 3009,29 пункта.

🔆 Среди аналитиков начали появляться опасения, что дивиденды во время предстоящего дивсезона по большей части будут инвестированы в облигации. Мы не согласны с таким мнением, так как в ожидании снижения ключевой ставки инвесторы как раз будут склонны больше инвестировать в акции. Кстати, вот вам в помощь дивидендный календарь 2Stocks 👈

🗣 Мнения аналитиков о том, как скоро ЦБ начнет снижать ставку, разошлись. Есть группа экспертов во главе с Александром Исаковым из Bloomberg Economics, которая считает, что понижение возможно уже в июне. Другие, более консервативные эксперты все же говорят про июль, кто-то — про сентябрь. В пятницу мы писали, что риторика ЦБ изменилась, сигнал очевидно смягчен. На этой неделе подумаем о том, как можно ребалансировать публичный портфель 2Stocks.

📋 Сервис онлайн-продажи билетов Tutu начал готовиться к IPO, пишет РБК. Более того, могла измениться структура его собственности, в результате чего контроль перешел к Альфа-Банку (в Альфе это опровергают). Тем не менее, странно, что на таком неспокойном рынке кто-то вообще говорит про IPO. По нашим данным, сделка по размещению «Нанософта» перенесена на неопределенный срок, хотя планировали сделать в апреле. О сделке по размещению Rubytech организаторы планировали объявить в апреле, но тоже перенесли.

@twostocks

🎁 🏦 ДИВИДЕНДНЫЙ, МАТЬ ЕГО, СЮРПРИЗ ОКАЗАЛСЯ ПРАВДОЙ. НО ВПЕРЕДИ ЕЩЕ РЕШЕНИЕ АКЦИОНЕРОВ...

🔆 Наблюдательный Совет ВТБ неожиданно для всех рекомендовал к выплате 25,58 рублей дивидендов на акцию за 2024 год. Событие имеет все шансы стать самым неожиданном в этом году.

📄ВТБ входит в наш шорт-лист на покупку, мы даже начали набирать позицию (8% от портфеля😢). Но будем честны — дивиденды в этом году не ждали.

‼️Пока непонятно, как ВТБ будет решать главную проблему, которая уже несколько лет мешает выплате дивидендов — достаточность капитала. Причем выплата дивидендов — это уменьшение капитала банка. Как вариант: Андрей Костин недавно обмолвился, что группа планирует распродать свои непрофильные активы.

📆 Важная дата — 30 июня. В этот день пройдет годовое общее собрание акционеров, которое рассмотрит вопрос о дивидендах. Маловероятно, но все мы помним кейс «Газпрома», когда совдир рекомендовал дивиденды, а ГОСА отклонила.

👉 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

@twostocks