👏 МОСБИРЖА: РЕКОРДНЫЕ, НО НЕОДНОЗНАЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

Мосбиржа — монополист во многих вещах, инфраструктурная организация, «дочка» ЦБ в конце концов. Казалось бы, ее капитализация должна быть не менее 1 трлн рублей, но нет — всего лишь около 500 млрд рублей. Еще один интересный момент: чистая прибыль сделала за год +30%, а котировки находятся на уровне марта 2024 года. То есть за это время произошел очевидный рост бизнеса, который не отразился в стоимости акций.

Что не так с Мосбиржей?

Сначала коротко об МСФО за 2024 год:

🟠Чистая прибыль: рост +30%, до 79,25 млрд рублей
🟠Комиссионные доходы: рост +20,6%, до 62,98 млрд рублей
🟠Процентные и прочие финансовые доходы: рост +56,9%, до 81,92 рублей

➖Минусы Мосбиржи

Первая проблема — это операционные расходы, которые съедают прибыль. В 2023 году они составили 28,66 млрд рублей, в 2024-ом — 46,3 млрд рублей. В 2025 году менеджмент прогнозирует увеличение этого показателя на 20-30%. Темпы пугающие. Площадка объясняет, что рост расходов в 2024 году на 61,4% произошел «в основном за счет роста расходов на маркетинг, персонал и техническое обслуживание». За этой фразой, как мы понимаем, скрываются затраты на развитие маркетплейса «Финуслуги». Маркетплейсы, как известно, дело неблагодарное и невыгодное, особенно на начальной стадии развития, когда требуют больших инвестиций.

Вторая проблема, менее очевидная — падение процентного дохода в будущем. Площадка очень много зарабатывает на прокручивании клиентских остатков. Выше ставка — выше доход от таких операций. Например, в 2024 году проценты превысили комиссии (81,92 рублей vs. 62,98 млрд рублей). Как прогнозируют многие аналитики, снижение ключевой ставки начнется во II полугодии. С этого же момента данный показатель у биржи начнет сползать вниз. Как говорит Макс Орловский, «Мосбиржа — сезонный фрукт» (хорош, пока в экономике высокие ставки).

➕А плюсы есть?

Главный плюс — это та вакханалия, которая в последнее время творится на бирже. Когда индекс за день может пару раз сходить вверх-вниз на 1,5-2% — это не очень хорошо для инвесторов, но просто идеально для торговой площадки. Чем больше волатильность, тем больше комиссий она собирает. Плюс Мосбиржа сама не стоит на месте и работает над увеличением комиссионного дохода. В январе была запущена утренняя сессия. С 1 марта начались торги выходного дня в экспериментальном режиме. Февраль стал для Мосбиржи рекордным месяцем по объему торгов акциями, паями и расписками (4,9 трлн рублей). До тех пор пока будут продолжаться «качели» в геополитике, объем торгов будет повышенным. Результаты за I квартал обычно выходят в мае — именно на них по идее будет аффектить текущая волатильность.

Также важная история — внезапно большие дивиденды. Мосбиржа никогда не славилась высокими дивидендами (полная дивидендная история на сайте 2Stocks). Но относительно недавно изменила дивполитику и повысила норму выплат до не менее 50% от прибыли по МСФО. Аналитики «Альфа-Инвестиций» ожидают дивидендов по итогам 2024 года на уровне 25,9–27,9 рубля на акцию. То есть компания, по их подсчетам, направит акционерам 75-80% чистой прибыли. По текущей цене это дает дивдоходность в размере 11,93-12,84%. Не депозит, конечно, но неплохо на фоне многих других эмитентов.

⚖️ Мнение 2Stocks

У бизнеса есть явные ограничители — цикл повышенных операционных расходов и подступающий цикл снижения ДКП. Но биржа это понимает и будет всеми способами бороться за комиссии (привет торгам 24/7 в будущем). С другой стороны если пойдет речь о снятии санкций, то она может стать одним из бенефициаров этого процесса. Тогда, вероятно, будут разблокированы нерезиденты и перезапущены торги валютой.

Однако пока весь позитив площадки кажется нам не очень близким по времени. Поэтому здесь сложно прогнозировать какой-то взрывной рост в 2025 году. Нам видится вполне адекватный сценарий роста акций на +15-20% в течение полугода на геополитике и повышенных комиссионных. Далее прогнозировать сложно, т.к. многое будет зависеть от ставки и санкционных раскладов.

@twostocks

☀️ СПОКОЙНОЕ УТРО БЕЗ ТРЕВОЖНЫХ НОВОСТЕЙ — ЗАПОМНИМ ЭТОТ ДЕНЬ

☕️ Довольно спокойное утро в геополитике. За ночь на удивление не было сделано каких-либо заявлений, которые бы резко двинули рынок. Разве что Дональд Трамп подписал указ о создании стратегического резерва биткоина в США. Индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительных сессий на 08:30 мск растет на 0,64% 3227,97 пункта. По телеграму ходит шутка о том, что основная сессия на Мосбирже теперь начинается в 17:30 мск, когда просыпаются власть имущие Джоны.

⚓️ Сегодня по МСФО раскроется «Совкомфлот». Блокирующие санкции США против компании были введены в феврале, поэтому на показатели 2024 года это никак не влияет. Ранее мы писали: есть риск, что дивиденды не будут выплачивать даже при положительном свободном денежном потоке. Важно обратить внимание на комментарии менеджмента о влиянии санкций на бизнес, а также на то, какой гайденс даст компания на 2025 год. Ну и ориентиры по дивидендам, разумеется, тоже важны.

🇷🇺 Две важные новости про госдолг, вышедшие в один день. С одной стороны объем торгов ОФЗ достиг исторического максимума. По итогам сессии 5 марта оборот на Мосбирже по гособлигациям составил 92,4 млрд рублей (предыдущий максимум был 9 апреля 2018 года — 47,7 млрд рублей). С другой — в «Эксперт РА» предсказали резкий переток средств с вкладов в облигации. Это произойдет при малейшем сигнале о развороте денежно-кредитной политики ЦБ.

@twostocks

🪂 НОВАЯ НЕДЕЛЯ — НОВЫЕ ПРИКЛЮЧЕНИЯ

🎢 Неделя открылась позитивом на утренних торгах. По состоянию на 09:10 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,34%, до 3216,2 пункта. В пятницу индекс Мосбиржи закрылся падением на уровне 1,27%, до 3166,88 пункта. По рынку прошла довольно эмоциональная распродажа после поста Дональда Трампа об усилении санкций против России, в частности банковского сектора. Мы писали, что усилять уже нечего — все основные игроки сектора и так уже в SDN-листе. Вероятно, инвесторы это обдумали за выходные и перешли к покупкам. На этой неделе ожидаем, что геополитические «качели» продолжатся.

🍰 В феврале клиенты розничных ПИФов забрали из них более 17 млрд рублей, пишет «Коммерсант». Это один из худших результатов в истории этой индустрии. Основная часть этой суммы пришлась на фонды денежного рынка (чистые оттоки из них составили 27 млрд рублей). Часть средств была реинвестирована в фонды акций и облигаций. В то же время управляющие ожидают, что возможен новый виток популярности фондов денежного рынка в связи со снижением ставок по депозитам. В конце февраля средняя максимальная ставка по вкладам у крупнейших банков составила 20,85%, в то врем как ставка RUSFAR выросла до 21,1%.

🛴 Одна из самых спорных позиций в портфеле 2Stocks, из-за которой нас постоянно критикуют — акции Whoosh. Шутки шутками, а бумага сделала +20% с 20-ых чисел февраля. На этих выходных в Москве было очень тепло, настолько, что админ 2Stocks даже гулял без шапки. Но пока рано расслабляться. Если посмотреть прогноз погоды на месяц вперед, то в марте нас ждет возвращение к нулевой температуре и холодные морозные ночи.

☀️ Прекрасной недели, коллеги!

@twostocks

🗣 Если вы, коллеги, вдруг подумали, что Дональд Трамп ушел в отпуск или взял больничный, то это не так. Просто сегодня он работает по своей внутренней повестке. В эфире телеканала Fox, отвечая на вопрос о вероятности рецессии, президент США сказал, что из-за введения тарифов экономике предстоит пережить «переходный период». В Америке хуже всего, разумеется, перегретым бигтехам. Влияние на Россию — через стоимость сырьевых товаров, например, цена барреля Brent сейчас падает более чем на 1,5%, до $69,25.

@twostocks

🔎 В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ — ПЕРЕГОВОРЫ ПО УРЕГУЛИРОВАНИЮ НА УКРАИНЕ

🌏 Вчера вечером Дональд Трамп до смерти напугал мировые рынки словами о рецессии. Основные биржевые индексы США показали падение от 2% до 4%. Сильнее всего пострадал технологический сектор — в моменте акции индекса NASDAQ теряли $1 трлн капитализации. Цена нефти Brent упала ниже $70 за баррель, золото почти не отреагировало. Индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, на 09:10 мск снижается на -0,08%, до 3194,3 пункта.

🇷🇺 Для российских инвесторов сегодня гораздо важнее переговоры в Саудовской Аравии между делегациями США и Украины. Индексу Мосбиржи нужна подпитка в виде новых позитивных геополитических новостей. Как выяснили Bloomberg и Axios, после этих переговоров на этой неделе планируется еще одна важная встреча — между спецпосланником Дональда Трампа по Ближнему Востоку Стивом Уиткоффом и президентом России Владимиром Путиным.

💰Сегодня пройдут советы директоров по дивидендам у «Яндекса» и НОВАТЭКа. С Яндексом» все понятно — ранее менеджмент говорил, что планирует сделать рекомендацию по финальным выплатам 2024 года в размере ₽80 на бумагу. Гораздо интереснее ситуация с НОВАТЭКом. Как мы подсчитали ранее, финальный дивиденд может составить 46,6 руб. на бумагу. Дивдоходность по текущим ценам — 3,64%. Тогда суммарные дивиденды за 2024 год получатся 82,1 руб. против 78,59 руб. за 2023 год. Рост, какой никакой, есть. Исторически НОВАТЭК никогда не платил большие дивиденды (полная история дивидендов компании).

@twostocks

🤔 НА РЫНКЕ СНОВА НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ — ИНВЕСТОРЫ ПЕРЕВАРИВАЮТ ИТОГИ ПЕРЕГОВОРОВ

🗣 Вчера вечером завершились переговоры делегаций США и Украины. По итогу Киев согласился на 30-дневное прекращение огня при условии, что на него также согласится Москва. Судя по реакции рынка, инвесторы ожидали чего-то более существенного. По состоянию на 08:40 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,35%, до 3188,4 пункта. Теперь, как говорят американцы, мяч на стороне России. Мы не политологи, сложно прогнозировать исход этой ситуации. Скажем лишь, что есть разные точки зрения, в том числе о невыгодности таких договоренностей для Москвы.

🥒 Сегодня в 19:00 мск выйдет очередной недельный принт по инфляции. Накануне Банк России в бюллетене «О чем говорят тренды» сообщил, что оперативные данные указывают на замедление роста цен. «Однако для подтверждения устойчивости дезинфляционного тренда, необходимого для возвращения инфляции к 4%, нужно более выраженное замедление текущих темпов роста цен. Для этого требуется более сдержанный рост потребительской активности, а также опережающий рост производительности труда по отношению к реальным зарплатам», — пишет регулятор.

🏦 Сегодня группа «Ренессанс Страхование» раскроет отчетность по МСФО за 2024 год. У нас позитивное отношение к бумаге. Бизнес выиграл от высоких ставок в прошлом году, а в этом еще выиграет после того, как в денежно-кредитной политике ЦБ наметится четкий разворот. Инвестпортфель «Ренессанс Страхования» включает существенную долю ОФЗ, которые будут переоценены вверх в случае снижения ключевой ставки. Сейчас в бумаге смущает только то, что она находится на своих исторических максимумах.

@twostocks

❓ГЛАВНЫЙ ВОПРОС — ЧТО КРЕМЛЬ ОТВЕТИТ НА ПРЕДЛОЖЕНИЕ О ПРЕКРАЩЕНИИ ОГНЯ

🇷🇺 Вчера вечером интернет облетели фотографии Владимира Путина в военной форме. Президент совершил поездку в Курскую область, где поставил задачу перед армией полностью освободить территорию региона в ближайшее время. Также важно, что Россия пока не выходила с официальным ответом на предложение США и Украины по 30-дневному прекращению огня. От того, смогут ли стороны договориться, практически на 100% зависит динамика фондового рынка. По состоянию на 08:30 мск индекс IMOEX2, отражающий ход торгов основной и дополнительной сессий, снижается на 0,43%, до 3164,53 пункта.

🥒 Вчера в суете мы не успели отрефлексировать принт по инфляции. А он оказался интересным — индекс потребительских цен за неделю с 4 по 10 марта вырос на 0,11% против 0,15% за предыдущую неделю. Пообщавшись с другими независимыми аналитическими командами и некоторыми аналитиками из крупных банков, приходим к выводу, что консенсус складывается в пользу сохранения ставки на уровне 21% на заседании 21 марта. Если при этом словесный сигнал будет мягким, то это может принести краткоросрочный позитив на рынок. Но, скорее всего, ЦБ сохранит умеренно жесткий сигнал, чтобы купировать риски роста корпоративного кредитования и ослабления рубля (проинфляционные факторы).

🗣 Сегодня 2Stocks побывает на «Российском форуме финансового рынка», организованном рейтинговым агентством АКРА. На нем в меньшей степени будут говорить про инвестиции и в большей — про инфраструктуру и развитие рынка. Попробуем разузнать, что вообще творится в голове у профучастников и Московской биржи (привет торги выходного дня и вот это вот все).

@twostocks

⏺ Российский рынок акций на вечерней сессии подскочил после слов Путина

Основную сессию индекс Мосбиржи завершил на отметке 3121,57 пункта. Но в первые минуты торгов на вечерней сессии индекс IMOEX2, который показывает динамику рынка и на дополнительных сессиях, резко пошел вверх и достиг в моменте 3195,85 пункта. По сравнению с уровнем закрытия основных торгов рост составил 2,38%, а по сравнению с закрытием среды — 0,56%.

Владимир Путин заявил, что Россия согласна с предложениями прекратить боевые действия на Украине, но они должны привести к долгосрочному миру и устранить первоначальные причины кризиса. Путин допустил, что необходимо созвониться с Трампом и обсудить нюансы.

Данные: TradingView

@selfinvestor

🥂 РЫНОК ПРИУНЫЛ — ЭТО МИНУС. НО ВПЕРЕДИ ВЫХОДНЫЕ — ЭТО ПЛЮС

🇷🇺 Вчера вечером президент России Владимир Путин впервые прокомментировал предложения США и Украины о временном прекращении огня. С одной стороны, он выразил согласие, но в то же время подчеркнул, что прекращение должно привести к долгосрочному миру. Также условия о перемирии должны учитывать положение на поле боя — в последние дни российский войска существенно оттеснили ВСУ в Курской области. Также Путин допустил, что детали нужно будет обсудить с Дональдом Трампом. Индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессии, по состоянию на 08:55 мск снижается на 0,57%, до 3148,12 пункта.

🧈 Вчера вечером стоимость апрельского фьючерса на золото на бирже Comex впервые в истории превысила $3000 за унцию. Драгметалл растет на фоне негатива, который был вызван словами Трампа о возможной рецессии в США. Замедление экономики вынудит ФРС снижать ставки. А чем ниже учетная ставка, тем лучше для золота. Напоминаем, что в России можно отыграть такую возможность через инструмент «золото в рублях» (писали о нем здесь). Это, по сути, одновременная ставка и на рост золота, и на рост доллара. Но набирать позицию лучше постепенно, т.к. есть риск нарваться на укрепление рубля.

🏛 ЦБ повторил свой сигнал о том, что готов рассмотреть возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании 21 марта. В комментарии зампреда ЦБ Алексея Заботкина нам показалось интересным то, что последние позитивные цифры по недельной инфляции фактически ничего не значат. Он так и сказал прямым текстом «времени немного прошло». Ключевыми рисками для инфляции продолжают оставаться рост корпоративного кредитования (ранее его удалось замедлить) и возможное ослабление рубля. Поэтому, вероятно, ЦБ займет осторожную позицию, но и жестить особо не будет. Пока придерживаемся мнения, что ставка останется на уровне 21%.

🍏 Позавчера мы попросили вас выбрать акцию из нашего публичного портфеля, которую мы разберем для вас. С результатом в 24% в голосовании победили бумаги X5. Из-за вчерашней вечерней суеты на рынке мы не успели выпустить пост, да и показалось, что он потеряется в информационной повестке. Готовим его на сегодня.

Пристегните ремни, коллеги🚀

@twostocks

🍏 X5 — ТОП-ФИШКА В ПОРТФЕЛЕ 2STOCKS. И ВОТ ПОЧЕМУ

В целом, ситуация не сильно поменялась с момента, когда мы делали оценку сравнительный методом с «Магнитом».

«Магнит» продолжает торговаться плюс-минус на тех же уровнях, акции X5 прибавили 25%, таким образом сократив существенную часть дисконта. До паритета по EV/EBITDA осталось всего 15% (4000 рублей).

Хотя мы по-прежнему считаем, что X5 должна торговаться с премией к «Магниту», хотя бы из-за фактического отсутствия долга, более высокой маржинальности и бережного отношения менеджмента к инвесторам.

📈Основные драйверы: инвестиционная стратегия, прогноз на предстоящий год и официальная дивидендная политика.

☝️Последнее особенно важно, так как многие фонды не могут покупать компании, у которых её нет.

🗣Все это нам обещают рассказать на дне инвестора, который состоится 27 марта.

Спекулянты уже начали набирать позиции под это событие. Чем обусловлена попытка роста последних дней (задавлена общей негативной конъюнктурой на рынке).

📉Навес все-таки есть

Надо признать, что мы недооценили размер навеса. Весь февраль он не давал акциям расти. Его хорошо видно на графике, когда котировки начинают биться о какой-то уровень. Особенно это было заметно во второй половине февраля, когда рынок рос, а бумага X5 билась об отметку 3470 рублей.

Давление крупного продавца чувствуется и сейчас, просто он перемещает заявки в зависимости от спроса. Но так или иначе навес конечен, а то, что такой объем удаётся продать без существенных просадок, говорит о высоком спросе.

⚖️ Мнение 2Stocks

Считаем, что когда появится ясность по дивидендам и инвестстратегии, уровень в 4000 рублей достижим к лету — и это только консервативная оценка 😳

Точнее можно будет сказать после дня инвестора в конце марта и понимания чего ждать от рынка в целом. На падающем рынке даже хорошим компаниям тяжело расти.

@twostocks