📱 Переименование с «Позитива» на «Негатив» уже не кажется такой веселой шуткой, коллеги. По итогам 2024 года отгрузки Positive Technologies предварительно составили 26 млрд рублей. При том, что изначально ожидания составляли 40-50 млрд рублей, а потом были снижены до 30-36 млрд рублей. Бумаги на Мосбирже падают на 2-2,5%.

👉 Наше мнение о группе «Позитив» 👈

@twostocks

📱 ЦИАН начал обмен бумаг на Мосбирже. Что не так с идеей взять его под спецдивиденды?

ЦИАН запускает процесс обмена расписок на акции. Сбор заявок будет проводиться до 6 марта, а торги начнутся в апреле. Стоит отметить, что это не является процессом принудительной редомициляции, как в X5 и «Русагро», так что никаких подводных камней с налогами.

☝️Теперь о привлекательности компании

После переезда ЦИАН, вероятно, заплатит спецдивиденд с дивдоходностью до 20%. Но нас также волнуют перспективы, а не только разовая выплата.

А с ними как-то не очень. Выручка не растет уже больше года. При этом оценка на уровне 10x по EV/EBITDA. Тут надо добавить, что показатели EBITDA и операционной прибыли резко просели в III квартале прошлого года и вряд ли они улучшатся в IV квартале.

Получается, в отличие от тех же HeadHunter и X5, несмотря на высокий потенциальный спецдивиденд, имеем стагнирующий бизнес. Так что если и брать, то только как спекулятивную историю под дивиденды.

@twostocks

💿 «Норникель» — чудес не бывает, нужен рост по корзине металлов

По итогам 2024 года EBITDA составила $5,2 млрд. Отметим, что этот показатель снижается третий год подряд — от пиковых $10,5 млрд в 2021 году он упал в два раза. В рублях ситуация несколько лучше, так как средний курс рубля в 2021 году был 73,68 руб. за доллар, а в 2024 году — 92,52 руб. за доллар.

Но снижение показателей — не вина «Норникеля». Два основных для компании металла — никель и палладий — сильно потеряли в цене по отношению к 2021 году. Это, вместе с ростом расходов на CAPEX, привело к сжатию денежного потока (FCF), который можно было бы распределить на дивиденды. FCF составил всего $335 млн в 2024-ом. Хуже, если рассматривать последние 10 лет, было только в 2017 году, когда он ушел в отрицательную зону.

Поэтому неудивительно, что «Норникель» отказался от дивидендов за 2024 год. Последняя выплата была по итогам III квартала 2023 года (дивидендная история ГМК в нашем календаре). Долг и так находится на относительно высоком уровне — Net Debt/EBITDA 1,7x.

☝️Без роста цен на корзину металлов чуда не будет.

@twostocks

⁉️ Почему так сложно предсказать стоимость акций?

Проблема не в том, что аналитики неправильно строят модели, а в том, что вводные для них порой очень сложно предсказать.

👉 Начнем с величины, общей для всех моделей, — ставки дисконтирования

Это требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал при наличии альтернативных возможностей его вложения в объекты инвестиций с сопоставимым уровнем риска. Если простыми словами, то на ее основе определяется, что лучше — купить ОФЗ или акции рассматриваемой компании.

Как вы уже, наверное, догадались, ставка дисконтирования — производная от ключевой ставки. Следовательно, надо предсказать траекторию ключевой ставки хотя бы на пару лет. А с этим, как мы уже неоднократно убеждались, возникают трудности.

😫 Но на этом проблемы не заканчиваются

Если, например, аналитик пытается спрогнозировать таргет по нефтяной компании, то ему надо определить на те же пару лет среднюю цену нефти и рубля — задачка, скажем, не из легких, учитывая количество факторов, влияющих на стоимость этих двух активов. И изменения в налоговое законодательство было бы неплохо заложить (инвесторы в «Транснефть» не дадут соврать).

В компаниях роста (IT-сектор) тоже всё непросто: модель обычно строится на прогнозах самой компании, но здесь возникает проблема, что порой такие гайденсы завышены. Далеко тоже ходить не надо. После разгромного отчета «Позитива» половина инвестдомов отозвала свои таргеты.

☝️Так что дать целевую цену по той или иной компании — очень нетривиальная задача, где используется множество вводных, которые к тому же постоянно меняются во времени.

@twostocks

🏦 Ждем результатов Сбербанка по РСБУ за январь в 10:00 мск, коллеги. У вас какие ожидания? Пишите в комментах👇

Что еще важно знать до старта торгов?

▪️На вечерней сессии российский рынок растерял весь вчерашний рост. Причина — The Telegraph сообщила о приостановке разработки американского плана по Украине. Но те, кто полностью прочитал статью, поняли, что это очередное журналистское мнение, подкреплённое сведениями из анонимных источников.

▪️Правительство предлагает решить финансовые проблемы «РусГидро» за счет отказа от выплаты дивидендов до 2028 года.

▪️Сокращение темпов строительства жилья станет общим для России трендом на ближайшие 2-3 года.

▪️В случае продолжения тарифных войн США с другими странами стоимость золота в ближайшие месяцы может дойти до $3–3,3 тыс. за унцию, прогнозируют аналитики.

@twostocks

🚀«Сбер» рвёт на старте

С дивидендами за прошлый год все предельно ясно. Но для закрытия предстоящего дивгэпа и динамики котировок рынку важно, насколько на «Сбер» повлияет замедление кредитования, высокая ключевая ставка и сможет ли он показать рост прибыли в 2025 году.

Отчёт по РСБУ за январь говорит о том, что от замедления кредитной активности будут страдать менее эффективные банки.

В январе «Сбер» заработал 132,9 млрд руб. против 115,1 млрд руб. годом ранее — хороший старт года. «Иксы» в бумаге заработать тяжело, но рынок точно обыграете.

@twostocks

🤩 Ни разу не реклама, коллеги. Надеемся, это пригодится тем, кто собрался набирать длинные госбумаги с прицелом на разворот денежно-кредитной политики.

✌️ Время от времени мы мониторим тарифы брокеров и находим неплохие предложения. В этот раз довольно интересное решение предложил розничный брокер ВТБ — «ВТБ Мои Инвестиции» отменили комиссии за сделки с ОФЗ. Отмена действует на обычном брокерском счете или ИИС в любое время торгового дня (утренняя, основная, вечерняя сессия).

Как вам такой контент? Интересны ли лайфхаки по тарифам?

👍 — да, интересно знать, что есть хорошего у разных брокеров

👎 — нет, у меня один брокер и я ничего не хочу знать про тарифы

@twostocks

🔋 НОВАТЭК ПОКАЗАЛ ЧУМОВУЮ EBITDA — БЕРЕМ?!

Чистая прибыль за II полугодие 2024 года составила 151,8 млрд рублей против консенсуса в 192 млрд рублей. За весь 2024 год — 493,5 млрд рублей.

Но если посмотреть на EBITDA, то все очень даже неплохо. EBITDA за полный 2024 год — 1 трлн рублей. За II полугодие достигнуто рекордное для этого периода значение — 0,527 трлн рублей. Причина — слабый рубль и рост цен на газ.

Отчет неполный, поэтому установить, почему так просела чистая прибыль по отношению к EBITDA, не получится.

📊 Теперь к оценке

EV/EBIDA — 3,7x — самая высокая в нефтегазовом секторе, хотя и не особо выше «Газпрома» или «Роснефти». Раньше оценка «выше сектора» была обусловлена ожиданиями новых линий «Арктик СПГ — 2», но из-за санкций их реализация отложена.

Но, учитывая незначительный отрыв от ближайших преследователей, будем считать, что в текущих условиях НОВАТЭК оценен справедливо. Тем более, у него околонулевая долговая нагрузка.

🔆 Что с дивидендами?

Если считать от чистой прибыли, то получается 46,6 рубля за II полугодие 2024 года. А если провести корректировку на курсовые разницы, то получится 55 рублей, но базовым вариантом все же возьмем 46,6 рубля. Тогда суммарные дивиденды за 2024 год получатся 82,1 рублей против 78,59 рублей за 2023 год. Рост, какой никакой, есть, а дивдоходность финальных выплат по текущей цене составила бы 3,97%.

👉 Вся дивидендная история НОВАТЭКа в cервисе 2Stocks 👈

На самом деле это неплохо, учитывая с какими проблемами столкнулась компания. К тому же, как видно из полной дивидендной истории, НОВАТЭК редко баловал инвесторов большими дивидендами.

⚖️ Мнение 2Stocks

Ключевое сейчас — отменят санкции на компанию или нет в случае урегулирования ситуации на Украине. Если да, то рынок вновь начнет оценивать НОВАТЭК с учетом скорого запуска оставшихся линий «Арктик СПГ — 2», что крайне положительно скажется на котировках. В ином случае акции будут торговаться на уровне рынка, если, конечно, рубль или цены на газ не преподнесут сюрприза...

@twostocks

🍾Шампанское крепким парням

Вчера вечером вышли новости, которые большинство из нас ждали почти три года. Трамп и Путин официально объявили о начале процесса мирного урегулирования конфликта.

☝️По дипломатическим канонам, когда лидеры объявляют об этом публично, особенно учитывая, что переговоры, которые явно велись до этого, пытались тщательно скрыть, то они сошлись в основных вопросах потенциальной сделки.

В таком случае Банк России даже может ускорить снижение ставки (не сразу в пятницу), т.к. решаются такие вопросы в экономике, как дефицит рабочей силы и нехватка предложения в выпуске гражданской продукции.

И самый главный драйвер — за год в фондах ликвидности скопились огромные объемы денег, и они сейчас начнут перетекать в акции.

🚀На этом фоне таргет по индексу Мосбиржи от «Цифра Брокер» на конец этого года в 5000 пунктов уже выглядит не таким безумным.

‼️Мы, кстати, встречаем ралли на 100% в акциях!

@twostocks

⁉️ЧТО ЕЩЕ МОЖНО КУПИТЬ?!

Пока «Газпром» продолжает свой рост, высасывая всю ликвидность с рынка, то самое время подумать, что можно купить, если вы по каким-то причинам не в нем.

🤔Это должна быть такая же акция, как в свое время «Газпром» — все еще забитая и забытая рынком.

Если не брать совсем шлак, то на ум приходят только две акции: 💰АФК «Система» и 🏦ВТБ. В этом посте поговорим про «Систему».

У компании огромный чистый долг (см. график), а с такими ставками он ложится мертвым грузом. К тому же одним из драйверов роста АФК «Система» традиционно был вывод дочек на IPO. Но конъюнктура рынка с лета прошлого года явно этому не способствовала, поэтому все они были отложены.

☝️Но если ставка поедет вниз, а на рынке будет царить позитивный настрой, ситуация изменится на 180 градусов!

👉Так что советуем присмотреться!

❗️Продали «Яндекс» и Т-банк и купили АФК «Систему».

💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

💬Если у вас есть идеи, то пишите в комментариях, обсудим.

P.S. За график спасибо Alenka Capital.

@twostocks