⁉️ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ЖДЕТ ЕЩЕ ОДНО ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ?!

На российском рынке все также скучно, хоть терминал не открывай. А вот на рынке облигаций продолжается планомерная распродажа — индекс гособлигаций RGBI снижается шестую неделю подряд. Еще пару процентов, и как-будто ЦБ не оставлял ставку без изменений в конце 2024 года.

Постепенно в инвестсообществе зарождаются опасения, что ЦБ не закончил с повышением ставки. Пока эта теория не особо популярна, но чем больше снижаются облигации, тем больше у нее появляется последователей.

🤔 А что думают наши подписчики?

Ставь 👍, если считаешь, что страхи по поводу ставки не обоснованы и👎, если ждешь как минимум еще одно повышение в этом году.

@twostocks

📱📉Компании «Позитив», похоже, пора менять название на «Негатив». Что произошло?

Котировки «Позитива» беспрерывно пикируют вниз с сентября прошлого года. Потери составили уже 40%. И если его коллеги по IT отскочили вместе с рынком, то «Позитив» обновил минимумы, что делает компанию аутсайдером сектора.

❗️Но в этом падении прослеживается четкая причина — неисполнение менеджментом своих обещаний

Еще в мае прошлого года мы отмечали, что даже с учетом предполагаемых темпов роста «Позитив» оценен дорого по сравнению с «Астрой», в которой ожидался сопоставимый рост выручки.

Но ближе к концу года к инвесторам начало приходить понимание, что планы позитива трудновыполнимы. Окончательным ударом стало снижение прогноза на 2024 год по отгрузкам на 30%! Это серьезный негатив для компании роста.

👉«Астра», кстати, свой план выполнила, так что сетовать на рост ключевой ставки у менеджмента тут вряд ли получится.

☝️Так что, несмотря на падение «Позитива», влетать с двух ног в акции не советуем. Лучше дождаться отчета, объяснений менеджмента, что пошло не так, а также гайденса на 2025 год.

@twostocks

⛏ Акции «Селигдара» на пике поднимались на 30% за 3 дня. Есть ли обоснование под этим ростом?

Для начала вспомним наш обзор «Селигдара», который мы делали буквально неделю назад, где отмечали отставание его бумаг от остальных золотодобытчиков. Причина — убытки, несмотря на рост цен на золото.

❗️EV/EBITDA около 6x — дороже «Полюса»!

🗣Интересно, что компания выступила с заявлением, где отметила, что на сегодняшний день нет нераскрытой информации или событий, которые могли бы оказать существенное влияние на рост ее котировок. «Селигдар» даже планирует привлечь маркетмейкера для снижения волатильности.

☝️Это еще раз подчеркивает, что акции могут расти без каких-либо драйверов. Мы уже наблюдали подобное в целых секторах дважды в этом году. В начале года росли акции фармацевтического сектора, затем были застройщики, теперь добрались до акций «Селигдара».

⁉️Что с этим делать?

Если вы вытянули «счастливый билет» и по той или иной причине оказались в этих бумагах, то лучше зафиксировать прибыль на росте в пару десятков процентов. А вот целенаправленно участвовать в «пампах» чревато. Большинство купивших сегодня — уже в убытке.

@twostocks

⛏ Инвесторам придется подождать золотых гор в ЮГК

Компания мощно начала прошлый год, пока у нее не начались проблемы с добычей. На фоне ограничений «Ростехнадзора» добыча не просто не выросла, а упала на 14% год к году. Просто напомним: когда компания выходила на IPO, она прогнозировала рост добычи в два раза по сравнению с результатами 2023 года.

На сегодняшнем звонке с инвесторами ЮГК спрогнозировала добычу на 2025 год на уровне 12–14,4 тонн, что в среднем всего лишь соответствует уровню добычи 2023 года. А на горизонте трех лет ЮГК планирует увеличить добычу до 18 тонн. Т. е. про удвоение пока можно забыть.

Из позитивного — CAPEX продолжает снижаться и в 2025 году составит 15 млрд руб. против 20 млрд руб. в 2024 году.

По дивидендам конкретики не сказали. Их отсутствие, наверное, больше всего расстраивает акционеров. Позитивным фактором может стать то, что Газпромбанк теперь является акционером ЮГК и имеет одного человека в совете директоров, что может поспособствовать началу их выплаты в будущем.

☝️Судя по реакции котировок, инвесторы ждали более позитивных заявлений. Коротко: «Полюс» остается лучшей акцией в секторе, если хочется отыграть рост золота.

@twostocks

📱 Переименование с «Позитива» на «Негатив» уже не кажется такой веселой шуткой, коллеги. По итогам 2024 года отгрузки Positive Technologies предварительно составили 26 млрд рублей. При том, что изначально ожидания составляли 40-50 млрд рублей, а потом были снижены до 30-36 млрд рублей. Бумаги на Мосбирже падают на 2-2,5%.

👉 Наше мнение о группе «Позитив» 👈

@twostocks

📱 ЦИАН начал обмен бумаг на Мосбирже. Что не так с идеей взять его под спецдивиденды?

ЦИАН запускает процесс обмена расписок на акции. Сбор заявок будет проводиться до 6 марта, а торги начнутся в апреле. Стоит отметить, что это не является процессом принудительной редомициляции, как в X5 и «Русагро», так что никаких подводных камней с налогами.

☝️Теперь о привлекательности компании

После переезда ЦИАН, вероятно, заплатит спецдивиденд с дивдоходностью до 20%. Но нас также волнуют перспективы, а не только разовая выплата.

А с ними как-то не очень. Выручка не растет уже больше года. При этом оценка на уровне 10x по EV/EBITDA. Тут надо добавить, что показатели EBITDA и операционной прибыли резко просели в III квартале прошлого года и вряд ли они улучшатся в IV квартале.

Получается, в отличие от тех же HeadHunter и X5, несмотря на высокий потенциальный спецдивиденд, имеем стагнирующий бизнес. Так что если и брать, то только как спекулятивную историю под дивиденды.

@twostocks

💿 «Норникель» — чудес не бывает, нужен рост по корзине металлов

По итогам 2024 года EBITDA составила $5,2 млрд. Отметим, что этот показатель снижается третий год подряд — от пиковых $10,5 млрд в 2021 году он упал в два раза. В рублях ситуация несколько лучше, так как средний курс рубля в 2021 году был 73,68 руб. за доллар, а в 2024 году — 92,52 руб. за доллар.

Но снижение показателей — не вина «Норникеля». Два основных для компании металла — никель и палладий — сильно потеряли в цене по отношению к 2021 году. Это, вместе с ростом расходов на CAPEX, привело к сжатию денежного потока (FCF), который можно было бы распределить на дивиденды. FCF составил всего $335 млн в 2024-ом. Хуже, если рассматривать последние 10 лет, было только в 2017 году, когда он ушел в отрицательную зону.

Поэтому неудивительно, что «Норникель» отказался от дивидендов за 2024 год. Последняя выплата была по итогам III квартала 2023 года (дивидендная история ГМК в нашем календаре). Долг и так находится на относительно высоком уровне — Net Debt/EBITDA 1,7x.

☝️Без роста цен на корзину металлов чуда не будет.

@twostocks

⁉️ Почему так сложно предсказать стоимость акций?

Проблема не в том, что аналитики неправильно строят модели, а в том, что вводные для них порой очень сложно предсказать.

👉 Начнем с величины, общей для всех моделей, — ставки дисконтирования

Это требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал при наличии альтернативных возможностей его вложения в объекты инвестиций с сопоставимым уровнем риска. Если простыми словами, то на ее основе определяется, что лучше — купить ОФЗ или акции рассматриваемой компании.

Как вы уже, наверное, догадались, ставка дисконтирования — производная от ключевой ставки. Следовательно, надо предсказать траекторию ключевой ставки хотя бы на пару лет. А с этим, как мы уже неоднократно убеждались, возникают трудности.

😫 Но на этом проблемы не заканчиваются

Если, например, аналитик пытается спрогнозировать таргет по нефтяной компании, то ему надо определить на те же пару лет среднюю цену нефти и рубля — задачка, скажем, не из легких, учитывая количество факторов, влияющих на стоимость этих двух активов. И изменения в налоговое законодательство было бы неплохо заложить (инвесторы в «Транснефть» не дадут соврать).

В компаниях роста (IT-сектор) тоже всё непросто: модель обычно строится на прогнозах самой компании, но здесь возникает проблема, что порой такие гайденсы завышены. Далеко тоже ходить не надо. После разгромного отчета «Позитива» половина инвестдомов отозвала свои таргеты.

☝️Так что дать целевую цену по той или иной компании — очень нетривиальная задача, где используется множество вводных, которые к тому же постоянно меняются во времени.

@twostocks

🏦 Ждем результатов Сбербанка по РСБУ за январь в 10:00 мск, коллеги. У вас какие ожидания? Пишите в комментах👇

Что еще важно знать до старта торгов?

▪️На вечерней сессии российский рынок растерял весь вчерашний рост. Причина — The Telegraph сообщила о приостановке разработки американского плана по Украине. Но те, кто полностью прочитал статью, поняли, что это очередное журналистское мнение, подкреплённое сведениями из анонимных источников.

▪️Правительство предлагает решить финансовые проблемы «РусГидро» за счет отказа от выплаты дивидендов до 2028 года.

▪️Сокращение темпов строительства жилья станет общим для России трендом на ближайшие 2-3 года.

▪️В случае продолжения тарифных войн США с другими странами стоимость золота в ближайшие месяцы может дойти до $3–3,3 тыс. за унцию, прогнозируют аналитики.

@twostocks

🚀«Сбер» рвёт на старте

С дивидендами за прошлый год все предельно ясно. Но для закрытия предстоящего дивгэпа и динамики котировок рынку важно, насколько на «Сбер» повлияет замедление кредитования, высокая ключевая ставка и сможет ли он показать рост прибыли в 2025 году.

Отчёт по РСБУ за январь говорит о том, что от замедления кредитной активности будут страдать менее эффективные банки.

В январе «Сбер» заработал 132,9 млрд руб. против 115,1 млрд руб. годом ранее — хороший старт года. «Иксы» в бумаге заработать тяжело, но рынок точно обыграете.

@twostocks