⛽️Дивидендный «сюрприз» от «Татнефти» — что он значит в масштабах рынка?

«Татнефть» рекомендовала 17,39 рубля дивидендов по итогам III квартала — сильно ниже консенсуса, который предполагал 24,2 рубля на акцию.

Причина — аналитики полагали, что компания направит 100% прибыли от РСБУ, хотя еще за первое полугодие направлялось 75%. В этот раз эмитент поступил аналогичным образом.

В целом, подход ожидаемый и рациональный. Раскидываться деньгами в условиях дорогого привлечения заемного капитала иррационально. Да и цены на нефть не сильно радуют, хотя и компенсируются ослаблением рубля. К тому же не забываем, что помимо высоких процентов по кредитам нас ждет рост налога на прибыль с 20% до 25% в 2025 году. Компании уже начали переоценивать отложенные налоговые обязательства, что негативно сказывается на чистой прибыли.

Так что пока имеем еще один потенциально негативный фактор на рынке — и без того невысокие относительно текущей ключевой ставки дивиденды, которые могут быть еще меньше, чем ожидается.

☝️Рынку очень нужен геополитический сдвиг. Он сам по себе несет массу позитива, но также поможет приступить к снижению ставки раньше, чем ожидается. В противном случае с каждым новым сигналом об ускорении инфляции индекс Мосбиржи будет погружаться все ниже и ниже.

@twostocks

🏦 СОВКОМБАНК — ЛУЧШЕ ВРЕМЯ ДЛЯ ПОКУПКИ И НЕ ПРИДУМАТЬ?!

☝️Самый верный способ заработать — купить хорошую компанию, когда у нее все плохо.

👉 Совкомбанк, по нашему мнению, как раз такая история. Разбираемся на примере отчета за III квартал в причинах падения прибыли и почему сейчас хороший момент покупать его акции.

📉Начнем с того, что так расстраивает инвесторов — чистая прибыль снизилась на 26% год к году и составила 57 млрд рублей. Причины: рост процентных расходов и создание резервов из-за роста ключевой ставки, а также отрицательная переоценка финансовых инструментов, которая нивелировала положительный эффект от покупки Хоум Банка.

Из позитивного: процентные доходы выросли в два раза, а комиссионные на треть. Капитал банка без учета суббордов уже превысил 300 млрд рублей. Банк торгуется за ~0,9 капитала при ROE 23% — в целом рынок оценивает банк на уровне «Сбера», где схожие показатели оценки по капиталу и ROE.

☝️Надо отметить, что до роста ставки и негативных последствий, которые последовали после этого, ROE был выше 30%. В будущем можно ожидать возвращение этого показателя к прежним высоким значениям.

📈 Сегодня утром котировки даже подросли на пару процентов на фоне отчета, что говорит о том, что проблемы, связанные с ключевой ставкой, уже в цене. Даже повышение ставки до 23% в декабре уже не сильно завалит котировки, если, вообще, завалит.

🏖 Так что купить сейчас и забыть до лета — вполне себе вариант для долгосрочных инверторов.

💼 Держим акции Совкомбанка в нашем портфеле. Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»👈

@twostocks

💵 УХОДИМ НА ВЫХОДНЫЕ С КУРСОМ ДОЛЛАРА 99,99 — А ЧТО ПОТОМ?

Итак, сегодня Банк России выбил четыре девятки — официальный курс доллара на выходные и понедельник установлен на уровне 99,9971 руб. На межбанковском рынке в эти минуты доллар торгуется по 100,06 руб. На срочном рынке фьючерс на пару доллар-рубль (Si) сегодня доходил до ₽100 110 (соответствует курсу ₽100,11).

Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что ₽100 за доллар — это вопрос одного-двух дней. Гораздо сложнее предсказать, что будет дальше. Но мы попробуем, тем более с ходу в голову приходят как минимум две мысли:

🟠Сильного обвала до конца года не будет. Сейчас идет сезонный рост импорта — это нормально, т.к. сети закупаются перед Новым годом. За этим последует такой же сезонный спад в январе-феврале. Параллельно экспорт понижен, т.к. оплата за нефть приходит с лагом в несколько недель. Вероятно, выручка сейчас поступает по сентябрьским ценам — тогда Brent на некоторое время уходила ниже $70 за баррель. Таким образом, получаем повышенный импорт + пониженный экспорт (оба фактора негативны для рубля, что и видно по курсу). Допускаем, что до конца года тенденция сохранится, но выше ₽105 за доллар курс вряд ли уйдет.

🟠Не надо ориентироваться на RUSFAR CNY. Не так давно на рынке был негласный консенсус, что ставка межбанковского заимствования в юанях RUSFAR CNY является безотказным индикатором нехватки/избытка валюты в финансовой системе. Это так, но не совсем. События последних недель показали, что когда этот индикатор стабилизировался до нормальных значений, рубль показал ослабление (хотя по смыслу должно было быть наоборот). Это доказывает, что между ними просто нет связи. На самом деле RUSFAR CNY — это не маркер валютной ликвидности в системе, а маркер того, как она распределена между банками.

@twostocks

⛽️ «Транснефть» — оценим последствия налогового сюрприза

Сегодня утром стало известно, что Минфин предложил налоговые изменения для нефтегазовой отрасли, в том числе рост ставки налога на прибыль до 40% для «Транснефти».

📉Следовательно дивиденды уменьшаться на четверть!

Например, если при текущих налогах «Транснефть» по итогам 2024 года может заработать 200 руб. дивидендов на бумагу (250 руб. минус 20% налогов), то при прочих равных по итогам 2025 года с новыми налогами — только 150 руб.

На самом деле ход неожиданный. Доля государства в «Транснефти» 75%. Возможно, было бы проще просто поднять дивиденды.

❗️Реакция рынка с одной стороны кажется преувеличенной — сейчас привилегированные бумаги снижаются на минус 8%, до 1235 руб. С другой — если что-то подобное затронет, например, «Сбер», это будет существенным негативом для всего рынка.

@twostocks

🚗 «Европлан» — отличный выбор под снижение ставки

☝️Продолжаем следовать принципу: купи хорошую компанию, когда у нее все плохо. Сегодня у нас в разборе «Европлан». За полгода акции рухнули почти в два раза. Разбираем отчет за III квартал, причины падения и то, насколько интересно покупать/держать акции.

Объем нового бизнеса* по итогам 9 месяцев вырос всего на 8% год к году. Причем в III квартале наблюдается падение год к году, так что планы по росту по итогам года на уровне 10% невыполнимы. Тенденция пока негативная — спрос на лизинг быстро затухает, что неудивительно с такими высокими ставками в экономике.

Следующий год, очевидно, тоже будет слабым. Ключевая ставка вышла на пик, и какое-то оживление начнется только после ее снижения. Тем не менее, лизинговый портфель вряд ли сильно упадет, и компания заработает плюс-минус на уровне текущего года.

Теперь разбираемся, сколько компания заработает в 2024-ом. Чистая прибыль за 9 месяцев составила 11,6 млрд рублей, за III квартал заработано всего 2,5 млрд рублей, но в этом квартале был разовый фактор — переоценка из-за роста налогов 2,1 млрд рублей. Так что по итогам IV квартала вполне могут заработать 4,5 млрд рублей и выйти на 15 млрд рублей по году.

Главная проблема «Европлана», помимо падающего спроса — процентные расходы растут быстрее процентных доходов, так как проценты по кредитам выросли, а по лизинговым договорам нет. Также компания вынуждена создавать рекордные резервы. Стоимость риска 1,5% против 0,9% в прошлом году.

⚖️ Мнение 2Stocks

👉 Инвестиции в «Европлан» сейчас — классическая история, когда компания страдает от высоких ставок, но при снижении показатели бизнеса быстро восстанавливаются. Причем рисков для инвесторов практически нет, это не «Мечел», у которого куча долгов. Бонусом платятся дивиденды в районе 10% годовых, обеспечивая держателя денежным потоком (для многих это важно). К тому же оценена компания недорого — P/E около 5x.

Риски: сильная рецессия — спрос на лизинг упадет еще сильнее, медленное снижение ключевой ставки.

*Новый бизнес — стоимость переданного клиентам лизинга в течение рассмотренного периода.

$LEAS

@twostocks

❗️Будьте внимательны — в телеграме сейчас очень много дезинформации

Трамп скоро будет вести переговоры с Путиным по Украине. А Байден, разрешив удары вглубь России, дал Трампу еще один козырь, сообщает Bloomberg.

Сейчас очень много вбросов по поводу переговоров. Полтора часа назад рынок задернули на том, что в российском сегменте преподнесли, как новость.

☝️Но по факту это просто личное мнение обозревателя Bloomberg, опубликованное в советующем разделе.

@twostocks

💉 «Сегеже» подвезли лекарство, но от него пострадает «Система». Разбираем влияние допэмиссии на «маму» и «дочку»

«Сегежа» наконец объявила параметры неизбежной допэмиссии. Разбираемся, что это значит для материнской «Системы» и самой «Сегежи».

🪓 Начнем с «Сегежи». Плановая «допка» 100 млрд рублей по 1,8 рублю за акцию, что позволит погасить 2/3 долга, но размоет акционеров почти в 4 раза. При этом фундаментально основной проблемы это пока не решает — компания, скорее всего, так и останется операционно убыточной.

Но давайте представим, что случится чудо и OIBDA удвоится в следующем году и составит 25 млрд рублей. Долг 50 млрд руб. Текущую капитализацию умножаем на 4, так как именно во столько раз размоют акционеров. Уже получаем EV/OIBDA 6,8x — все равно очень дорого по текущей цене.

Таким образом, котировкам надо упасть еще минимум в два раза, чтобы был хотя бы какой-то смысл смотреть в сторону «Сегежи».

💰 Теперь про АФК «Система». Появилась информация, что кредиторы могут поучаствовать с спасении «Сегежи», но основное бремя на себя возьмет «Система», так как желающих будет немного. Для нее это минус 50-100 млрд рублей (в зависимости от того, будут ли участвовать банки) золотого по нынешним временам кеша, который как минимум мог бы генерировать процентный доход, а теперь будет закопан в актив, который неизвестно, выплывет ли. Поэтому неудивительно, что «Система» находится всего в 20% от уровней весны 2022 года.

Для тех, кто уже несколько месяцев акционер «Системы» — прогноз неутешительный. А тем, кто любит инвестиции погорячее, стоит присмотреться, если рыночная конъюнктура улучшится. Снижение ставки резко поправит дела холдинга, к тому же ему придется активно выводить дочки на IPO — исторически основной катализатор роста «Системы».

@twostocks

⛽️ Кейс «Транснефти» убивает надежду на массовость инвестиций

Ответ на обращение Ассоциация инвесторов «АВО» по поводу налога на прибыль для «Транснефти» пришел довольно оперативно. Профильный комитет Госдумы поддержал повышение ставки до 40% на период 2025-2030 годов.

👉 Ранее мы прикидывали дивиденды за 2025 год в случае реализации роста налогов.

🤷‍♂️ Ну что ж, остается только посетовать, что фондовый российский фондовый рынок движется не совсем в том направлении, в котором хотелось бы (не вверх, а вниз). И пока он подходит больше для крепких парней, чем для массового розничного инвестора.

@twostocks

📉 На минорной ноте...

Индекс Мосбиржи сегодня удержался от падения, завершив день в зеленой зоне (+0,48%, 2581,05 пункта). Но в целом настроение так себе, нестроение точно минорное. Рублевый бенчмарк еще удерживает ключевое сопротивление в районе 2540 пунктов, индекс РТС находится на ковидных минимумах.

🚀 Паника из-за геополитики привела к распродажам как на фондовом, так и на валютном рынках. Других причин в падении акций и рубля искать не следует.

Судя по всему, нас ждут как минимум два непростых месяца. Текущая администрация США взяла путь на максимальную эскалацию до прихода Дональда Трампа в Белый дом.

👉 Предсказать, куда в такой ситуации пойдет рынок почти невозможно, поэтому остается только ждать развязки.

@twostocks

🛢 «Рублебочка» растет не по дням, а по часам. Что брать из нефтянки?

Рубль слабее, при этом нефть стабильна и даже подросла до $75 за баррель Brent за прошлую неделю. Правда, прямо сейчас снижается на фоне возможного перемирия между Израилем и Ливаном. Но все равно для нее кажется логичным диапазон $70-80 за баррель в ближайшее время. Ранее мы нейтрально смотрели на нефтянку, Но стоимость «рублебочки» перевалила за 7000 рублей. Может пора переобуться? 👞

В целом, картина в секторе не сильно лучше рыночной. Выбивается разве что «Лукйол». С начала года его акции показывают околонулевую динамику.

⛽️ Хуже всех выглядит «Газпром нефть» — почти минус 40%. При этом компания вполне может заплатить 100 рублей дивидендов по итогам года и 110 рублей в следующем, если рубль не укрепится, а payout ratio останется на уровне 75%. А это, на минуточку, 19-20% квазидолларовой доходности, так как нефтяники получают долларовую выручку.

Риски тут по большей степени связаны с тем, что «Газпром нефть» вернется к payout 50%, хотя, учитывая потребность в деньгах со стороны «Газпрома», думаем, что следующий год будет исходя из 75%.

⛽️В «Татнефти» дивдоходность рисуется поменьше — в районе 15% годовых. Платят 75% чистой прибыль по РСБУ или около 60% по МСФО. Оценка на уровне четырех годовых прибылей. Выглядит неплохо, но на фаворита в нефтянке не тянет.

⛽️ «Роснефть» — выделяется тем, что четверть нефти идет в Китай (сорт ESPO) с минимальным дисконтом. За 2024 год может заплатить 70 рублей дивидендов, а с таким курсом до 80 рублей в следующем — 15-17% дивдоходности. Бонусом идет потенциальный запуск «Восток-ойл» в 2026 году.

⛽️ «Лукойл» — дивиденды 1000-1050 рублей в этом году и до 1150 рублей в следующем — 15-17% дивдоходности. Стоит в районе P/E 4x. На самом деле непонятно, почему компания выглядит настолько лучше остальных. Конечно, «Газпром нефть» задрали налично сильно в конце прошлого года, да и риски падения payout ratio присутствуют, но проигрыш по отношению к «Роснефти» нам не очень понятен.

👉 Поэтому, если и вкладываться в нефтянку, то мы бы предпочли «Роснефть».

@twostocks