👀 Инвесторы отыгрывают слухи — чем опасна такая игра?

Российский рынок продолжает оставаться во власти слухов по поводу геополитики. Если на прошлой неделе после избрания Дональда Трампа индекс Мосбиржи рванул на новости о том, что его команда работает над планом урегулирования, то в выходные вышел еще ряд статей:

🟠Первая — от помощника Трампа, где он поделился видением приоритетов будущей администрации в отношении конфликта на Украине;

🟠Вторая — о состоявшемся звонке между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом, в котором Трамп попросил не идти на эскалацию и выразил интерес к продолжению разговора об урегулировании.

Обе они были в итоге опровергнуты, но рынок верит, что, несмотря на опровержения, какие-то переговоры готовятся или даже идут.

📈 Эти позитивные надежды позволяют игнорировать не очень хорошие отчеты

Например, прибыль «Сбера» за октябрь показывает отчетливое замедление темпов роста — заработано 134,2 млрд рублей против 132,9 млрд рублей годом ранее. Конечно, это можно списать на разовый фактор, связанный с увеличением налогов, но так или иначе дивидендная база от этого уменьшится.

Однако надо отметить, что есть компании, у которых дела идут по-настоящему неважно («Самолет», «Группа Позитив»). Этот факт, похоже, полностью игнорируется рынком.

☝️Поэтому к выбору компаний все еще надо относиться аккуратно. В целом, по рынку ничего нового не скажем. Инвесторы сейчас очень чувствительны к слухам, но одними слухами сыт не будешь.

❗️Поэтому если реальных действий в ближайшее время не последует, то можем увидеть откат.

@twostocks

💩 Котировки «М.Видео» на дне — есть ли свет в конце туннеля?

Компания представила операционные показатели за III квартал 2024 года. Товарооборот (GMV) за 9 месяцев вырос всего на 9% — до 387 млрд руб. Не очень позитивно, но тенденция слабого роста товарооборота наблюдается и в Ozon, который уже давно растет только за счет рекламы, финтеха и повышения комиссии с продавцов. Но если взять III квартал отдельно, то по его итогам темпы роста GMV и вовсе отрицательные.

Из позитивного: на звонке с инвесторами менеджмент заявил, что по итогам третьего квартала EBITDA выросла на 20% год к году, что говорит о росте маржинальности. Будут стараться достигнуть 5% маржинальности по EBITDA. В основном за счет закрытия низкорентабельных магазинов и открытия новых с более высокой рентабельностью. Позитивной динамике также способствовал рост доли продаж товаров с высокой средней стоимостью.

Благодаря улучшению операционных показателей, значение долговой нагрузки Net Debt/EBITDA на конец III квартала 2024 года находится ниже, чем за сопоставимый период 2023 года, отмечает менеджмент. Хотя Net Debt/EBITDA в районе 4x сложно назвать комфортной долговой нагрузкой.

☝️Компания работает на кредиторов, а не на акционеров

У «М.Видео» запланирована «допка». Один из акционеров — холдинг SFI — уже выразил готовность ее приобрести, но компания предпочитает продать ее в рынок и ждет подходящих условий, как минимум текущая рыночная цена акций не устраивает менеджмент.

Мы видели, что некоторые «ковбои» купили акции «М.Видео» на рискованную часть капитала. Но мы бы пока воздержались от этого. ЦБ изо всех сил старается бороться с замедлением спроса, и ретейлеров это так или иначе коснется. Но если продуктовому ретейлу с этим будет легче справиться, так как в магазин все ходят постоянно, то покупку нового телевизора можно и отложить. При этом явного улучшения в финансовых показателях нет. Да, эмитент работает над стабилизацией ситуации, но это еще не повод для роста котировок.

$MVID

@twostocks

📉 А чего это рынок приуныл? Трамп больше не наш?

Рынок активно рос на слухах последние дни. Но ранее мы отмечали, что важны действия. На одних слухах далеко не уедешь, так что теперь ждем этих самых действий, а в ожидании скорректироваться хотя бы к 2700 пунктам будет вполне себе нормально.

@twostocks

🏗 Правительство спасет застройщиков! Время покупать «Самолет»?!

🗣 Власти не допустят банкротства девелоперов в России, заявил вице-премьер РФ Марат Хуснуллин.

📈 Сегодня днем акции «Самолета» резко подскочили на этой новости. Разбираемся, поможет ли это компании и был ли вообще риск банкротства?

Во-первых, ни о каком банкротстве «Самолета» пока речи и не шло, хотя по котировкам так сразу и не скажешь. По нашим прикидкам, девелопер тратит около половины своей EBITDA на обслуживание долга — неприятно, но до банкротства далеко. А на эскроу-счетах 407 млрд рублей.

Во-вторых, формально ничего позитивного эта новость для застройщиков не несет. Не допустить банкротство можно по разному, например, забрав проблемную компанию на баланс государства и обнулив доли текущих акционеров.

Акции «Самолета» падали по совершенно другой причине — обвал продаж жилья на фоне отмены льготной ипотеки. Инвесторы покупали акции на ожиданиях продаж 2700 тыс. кв. м. в этом году, но «Самолет», скорее всего, продаст только 1300 тыс. кв. м. Подробнее писали об этом тут 👈

⁉️ Покупать или не покупать?! — говорите прямо!

По нашему мнению, акции сейчас покупают розничные инвесторы, которые не разобрались в ситуации и просто покупают по принципу: котировки на дне — надо брать, ведь правительство обещало не допустить банкротства.

☝️В течение года мы неоднократно предостерегали от покупки акций девелоперов, предлагая сначала посмотреть, как отмена льготной ипотеки скажется на продажах.

👉 Сейчас конкретно по «Самолету» предлагаем дождаться финансового отчета за III квартал и операционного за IV квартал. Отрасль только вошла в период низких продаж, и нужно сначала прикинуть, как она будет проходить его, если он продлится еще минимум год.

@twostocks

⛽️Дивидендный «сюрприз» от «Татнефти» — что он значит в масштабах рынка?

«Татнефть» рекомендовала 17,39 рубля дивидендов по итогам III квартала — сильно ниже консенсуса, который предполагал 24,2 рубля на акцию.

Причина — аналитики полагали, что компания направит 100% прибыли от РСБУ, хотя еще за первое полугодие направлялось 75%. В этот раз эмитент поступил аналогичным образом.

В целом, подход ожидаемый и рациональный. Раскидываться деньгами в условиях дорогого привлечения заемного капитала иррационально. Да и цены на нефть не сильно радуют, хотя и компенсируются ослаблением рубля. К тому же не забываем, что помимо высоких процентов по кредитам нас ждет рост налога на прибыль с 20% до 25% в 2025 году. Компании уже начали переоценивать отложенные налоговые обязательства, что негативно сказывается на чистой прибыли.

Так что пока имеем еще один потенциально негативный фактор на рынке — и без того невысокие относительно текущей ключевой ставки дивиденды, которые могут быть еще меньше, чем ожидается.

☝️Рынку очень нужен геополитический сдвиг. Он сам по себе несет массу позитива, но также поможет приступить к снижению ставки раньше, чем ожидается. В противном случае с каждым новым сигналом об ускорении инфляции индекс Мосбиржи будет погружаться все ниже и ниже.

@twostocks

🏦 СОВКОМБАНК — ЛУЧШЕ ВРЕМЯ ДЛЯ ПОКУПКИ И НЕ ПРИДУМАТЬ?!

☝️Самый верный способ заработать — купить хорошую компанию, когда у нее все плохо.

👉 Совкомбанк, по нашему мнению, как раз такая история. Разбираемся на примере отчета за III квартал в причинах падения прибыли и почему сейчас хороший момент покупать его акции.

📉Начнем с того, что так расстраивает инвесторов — чистая прибыль снизилась на 26% год к году и составила 57 млрд рублей. Причины: рост процентных расходов и создание резервов из-за роста ключевой ставки, а также отрицательная переоценка финансовых инструментов, которая нивелировала положительный эффект от покупки Хоум Банка.

Из позитивного: процентные доходы выросли в два раза, а комиссионные на треть. Капитал банка без учета суббордов уже превысил 300 млрд рублей. Банк торгуется за ~0,9 капитала при ROE 23% — в целом рынок оценивает банк на уровне «Сбера», где схожие показатели оценки по капиталу и ROE.

☝️Надо отметить, что до роста ставки и негативных последствий, которые последовали после этого, ROE был выше 30%. В будущем можно ожидать возвращение этого показателя к прежним высоким значениям.

📈 Сегодня утром котировки даже подросли на пару процентов на фоне отчета, что говорит о том, что проблемы, связанные с ключевой ставкой, уже в цене. Даже повышение ставки до 23% в декабре уже не сильно завалит котировки, если, вообще, завалит.

🏖 Так что купить сейчас и забыть до лета — вполне себе вариант для долгосрочных инверторов.

💼 Держим акции Совкомбанка в нашем портфеле. Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»👈

@twostocks

💵 УХОДИМ НА ВЫХОДНЫЕ С КУРСОМ ДОЛЛАРА 99,99 — А ЧТО ПОТОМ?

Итак, сегодня Банк России выбил четыре девятки — официальный курс доллара на выходные и понедельник установлен на уровне 99,9971 руб. На межбанковском рынке в эти минуты доллар торгуется по 100,06 руб. На срочном рынке фьючерс на пару доллар-рубль (Si) сегодня доходил до ₽100 110 (соответствует курсу ₽100,11).

Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что ₽100 за доллар — это вопрос одного-двух дней. Гораздо сложнее предсказать, что будет дальше. Но мы попробуем, тем более с ходу в голову приходят как минимум две мысли:

🟠Сильного обвала до конца года не будет. Сейчас идет сезонный рост импорта — это нормально, т.к. сети закупаются перед Новым годом. За этим последует такой же сезонный спад в январе-феврале. Параллельно экспорт понижен, т.к. оплата за нефть приходит с лагом в несколько недель. Вероятно, выручка сейчас поступает по сентябрьским ценам — тогда Brent на некоторое время уходила ниже $70 за баррель. Таким образом, получаем повышенный импорт + пониженный экспорт (оба фактора негативны для рубля, что и видно по курсу). Допускаем, что до конца года тенденция сохранится, но выше ₽105 за доллар курс вряд ли уйдет.

🟠Не надо ориентироваться на RUSFAR CNY. Не так давно на рынке был негласный консенсус, что ставка межбанковского заимствования в юанях RUSFAR CNY является безотказным индикатором нехватки/избытка валюты в финансовой системе. Это так, но не совсем. События последних недель показали, что когда этот индикатор стабилизировался до нормальных значений, рубль показал ослабление (хотя по смыслу должно было быть наоборот). Это доказывает, что между ними просто нет связи. На самом деле RUSFAR CNY — это не маркер валютной ликвидности в системе, а маркер того, как она распределена между банками.

@twostocks

⛽️ «Транснефть» — оценим последствия налогового сюрприза

Сегодня утром стало известно, что Минфин предложил налоговые изменения для нефтегазовой отрасли, в том числе рост ставки налога на прибыль до 40% для «Транснефти».

📉Следовательно дивиденды уменьшаться на четверть!

Например, если при текущих налогах «Транснефть» по итогам 2024 года может заработать 200 руб. дивидендов на бумагу (250 руб. минус 20% налогов), то при прочих равных по итогам 2025 года с новыми налогами — только 150 руб.

На самом деле ход неожиданный. Доля государства в «Транснефти» 75%. Возможно, было бы проще просто поднять дивиденды.

❗️Реакция рынка с одной стороны кажется преувеличенной — сейчас привилегированные бумаги снижаются на минус 8%, до 1235 руб. С другой — если что-то подобное затронет, например, «Сбер», это будет существенным негативом для всего рынка.

@twostocks

🚗 «Европлан» — отличный выбор под снижение ставки

☝️Продолжаем следовать принципу: купи хорошую компанию, когда у нее все плохо. Сегодня у нас в разборе «Европлан». За полгода акции рухнули почти в два раза. Разбираем отчет за III квартал, причины падения и то, насколько интересно покупать/держать акции.

Объем нового бизнеса* по итогам 9 месяцев вырос всего на 8% год к году. Причем в III квартале наблюдается падение год к году, так что планы по росту по итогам года на уровне 10% невыполнимы. Тенденция пока негативная — спрос на лизинг быстро затухает, что неудивительно с такими высокими ставками в экономике.

Следующий год, очевидно, тоже будет слабым. Ключевая ставка вышла на пик, и какое-то оживление начнется только после ее снижения. Тем не менее, лизинговый портфель вряд ли сильно упадет, и компания заработает плюс-минус на уровне текущего года.

Теперь разбираемся, сколько компания заработает в 2024-ом. Чистая прибыль за 9 месяцев составила 11,6 млрд рублей, за III квартал заработано всего 2,5 млрд рублей, но в этом квартале был разовый фактор — переоценка из-за роста налогов 2,1 млрд рублей. Так что по итогам IV квартала вполне могут заработать 4,5 млрд рублей и выйти на 15 млрд рублей по году.

Главная проблема «Европлана», помимо падающего спроса — процентные расходы растут быстрее процентных доходов, так как проценты по кредитам выросли, а по лизинговым договорам нет. Также компания вынуждена создавать рекордные резервы. Стоимость риска 1,5% против 0,9% в прошлом году.

⚖️ Мнение 2Stocks

👉 Инвестиции в «Европлан» сейчас — классическая история, когда компания страдает от высоких ставок, но при снижении показатели бизнеса быстро восстанавливаются. Причем рисков для инвесторов практически нет, это не «Мечел», у которого куча долгов. Бонусом платятся дивиденды в районе 10% годовых, обеспечивая держателя денежным потоком (для многих это важно). К тому же оценена компания недорого — P/E около 5x.

Риски: сильная рецессия — спрос на лизинг упадет еще сильнее, медленное снижение ключевой ставки.

*Новый бизнес — стоимость переданного клиентам лизинга в течение рассмотренного периода.

$LEAS

@twostocks