🏠 СЛОЖНАЯ СИТУАЦИЯ У ЗАСТРОЙЩИКОВ — СМОТРИМ ОТЧЕТ «САМОЛЕТА»

«Самолет» представил операционные результаты по итогам третьего квартала. Год к году падение продаж в натуральном выражении составило 45%, в деньгах несколько лучше — минус 37%.

Доля ипотеки в продажах на уровне 80% делает свое дело. Похоже, что «Самолет» сейчас выживает в основном за счет семейной ипотеки. Конечно, можно много рассказывать про новые программы рассрочки от застройщиков, которые призваны спасти ситуацию, но пока результат на лицо.

Не ждем, что ситуация улучшится в четвертом квартале. Ставка стала выше, уже очевидно, что будет такой дольше. А программы рассрочки ориентированы на то, что клиент через год возьмет ипотеку по рыночной ставке. Вряд ли многие решатся на риск попасть на ипотеку в 20% в текущих реалиях.

Таким образом, будет хорошо, если за год компания продаст 1300 тыс. кв. м. жилья. Падение к прошлому году будет чуть больше 10%, но стоит учесть, что в этом году «Самолет» планировал продать 2700 тыс. кв. м.

К тому же не забываем, что 1300 тыс. кв. м. в этом году получится в основном за счет сильного первого полугодия. Без существенного снижения ставки продажи могут обвалиться ниже 1000 тыс. кв. м. в следующем году. Не исключено, что компании придется давать скидки, чтобы добиться и этого результата.

☝️Пока у застройщиков все плохо, хотя в будущем они могут стать хорошей идеей под восстановление сектора. Такие крупные игроки, как «Самолет», надеемся, выживут и поглотят более мелких.

@twostocks

🔖 HeadHunter — дивиденды выше ключевой ставки

HeadHunter рекомендовал особый дивиденд после переезда, о котором мы упоминали ранее. Здорово, что он оказался выше наших ожиданий и рыночного консенсуса — 907 рублей на акцию. Это дает дивдоходность выше ключевой ставки — 22%.

На вечерней сессии HH не торгуется. Раньше такие дивиденды отправили бы бумагу в космос, но в текущей ситуации позволит держаться лучше рынка.

@twostocks

📱 «Яндекс» — крутые акции, но кого это сейчас волнует?

Вышел отчет «Яндекса» за III квартал 2024 года. Коротко разберем его и попытаемся понять, почему акции не растут.

Выручка продолжает прибавлять очень высокими темпами для компании такого размера, особенно, учитывая высокую базу — плюс 36% год к году. «Яндекс» сохраняет прогноз на текущий год: рост выручки на 38-40% по итогам года.

Удалось нарастить маржинальность по EBITDA — до 19,8% против 16,1% годом ранее. Скорректированная EBITDA ожидается на уровне 170-175 млрд рублей. Тогда EV/EBITDA 8,7x — чуть дешевле, чем компания стоила до переезда в условиях высокой неопределенности.

До 2022 года этот показатель редко опускался ниже 15x. А если мы заложим, что выручка в следующем году вырастет на 30% при сохранении маржинальности по EBITDA, то на конец 2025 года EV/EBITDA будет 6x.

🤑Кажется невероятно дешево! Но стоит учесть, что раньше «Яндекс» оценивался при куда меньшей ключевой ставке.

Если предположить, что ставка к концу следующего года будет в районе 18%, то, конечно, справедливая оценка «Яндекса» подрастет, но это будет не 9x, а 10x. Тогда, допустив что форвардный EV/EBITDA при текущих котировках равен 7x, получаем, что чтобы подтянуться к 10x, акции «Яндекса» должны вырасти от текущих уровней на 30-40!

🙈 А теперь возвращаемся к депозитам, которые на горизонте того же года скоро будут давать 25% против 30-40%, которые не факт, что будут достигнуты. Вот мы и пришли к главной проблеме текущего рынка — даже акции с доходностью на годовом горизонте 30-40% мало кому интересны. А если котировки вырастут на 10%, то потенциальная доходность и вовсе сравняется с безрисковыми инструментами.

@twostocks

⛽️ «Лукойл»: чистая прибыль обвалилась на 35% — пора продавать?!

«Лукойл» отчитался по РСБУ за III квартал. Некоторых инвесторов напугало падение прибыли на 35,7%, до 410,57 млрд рублей по сравнению с аналогичным показателем прошлого года.

☝️Напомним, что РСБУ не учитывает результаты «дочек», поэтому, скорее всего, такого драматического падения прибыли в отчетности по МСФО не будет.

🛢 В среднем цены на нефть в рублях в III квартале составили 6176 рублей, что на 3,6% ниже, чем во II квартале, и на 11,4% ниже, чем годом ранее.

📈 Таким образом, по итогам III квартала по МСФО ждем результаты примерно на уровне II квартала этого года и чуть хуже, чем в прошлом году. Сейчас акции «Лукойла» держатся немного лучше рынка после объявления дивидендов. Однако с текущими ценами на нефть в рублях прорыва не ждем.

Впрочем, такая ситуация сейчас на всем рынке. Ранее на примере «Яндекса» мы отмечали, почему инвесторы не спешат покупать подешевевшие акции.

@twostocks

✨ КОГДА ПОКУПАТЬ «СБЕР»?!

«Сбер» отчитался за III квартал по МСФО. Прибыль по итогам квартала по отношению к аналогичному периоду прошлого года осталась практически неизменной из-за пересмотра отложенных налоговых обязательств по более высокой ставке (разовый фактор).

⬇️Сильно ударяться в отчет не будем. Сразу перейдем к главному — интересны ли акции к покупке

Капитализация относительно собственного капитала (P/B) 0,8x. Исторически покупка «Сбера» ниже 1x капитала — хорошая идея.

Рентабельность капитала (ROE) находится на уровне 25,2% по итогам десяти месяцев — за последние 10 лет это самый высокий уровень. Однако ставка поджимает. При ожидаемой ключевой ставке 23% в декабре «Сберу» будет тяжело вырасти выше капитала. И это при условии, что ROE не станет ниже, что случается часто, если заемщики начинают объявлять дефолты, а с такой ставкой это вполне вероятно.

📌При текущих вводных видим апсайд всего в 20% в среднесрочной перспективе. Т.е. чтобы получить хоть какую-то премию к фондам ликвидности, лучше дождаться снижения котировок еще на 10%.

@twostocks

🔥 Топ-материалы 2Stocks в октябре 2024

Полезные посты

⛏ «Полюс» — дым рассеялся, что дальше?
🚗 Эти акции принесут вам больше депозита — «Европлан»
🍏 Лучшая идея начала 2025 года — не благодарите
📱 «Яндекс» — крутые акции, но кого это волнует?
💊 Наконец-то одно приличное IPO за долгое время
🛴 Первый снег — самокатам не помеха
🚂 Почему важно уметь залезать в голову мажоритарию

Сделки в портфеле 2Stocks

Ставка продолжает давить на рынок, очень тяжело найти акции с апсайдом на годовом горизонте, которые были бы выше безрисковой ставки. В то же время есть фактор геополитики, который во многом не определен и может проявить себя в ноябре. Либо он кардинально изменит ситуацию в лучшую сторону, либо, наоборот, ухудшит.

В октябре мы не делали никаких сделок. Доходность портфеля сейчас составляет 43,6%. Вот его структура:

🍏 X5 Retail Group — 38,83%
📱 «Яндекс» — 30,89%
🛴 Whoosh — 10,16%
⛽️ ЛУКОЙЛ — 9,42%
🏦 Совкомбанк — 3,46%
🏦 ТКС Холдинг — 3,25%
🏦 ВТБ — 3,17%
🔅 Валюта и металлы — 0,82%

💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

Эфиры 2Stocks

В октябре мы не делали новых эфиров, зато сходили на конференцию «Смарт-Лаба». Очень понравилась сессия с основателем «Аленки Капитал» Элвисом Марламовым. Видеозаписи этой сессии пока нет, поэтому рекомендуем к просмотру последний эфир Элвиса на РБК.

📺 Элвис Марламов: мнение по рынку

Дивидендный календарь 2Stocks

Дивиденды вернулись, один HeadHunter с доходностью 21% чего стоит! Следить за сезоном промежуточных дивидендов удобно при помощи календаря 2Stocks. Здесь все:

🟠 Все эмитенты России
🟠 Отсечки
🟠 Размеры дивидендов
🟠 Даты выплат
🟠 Даты собраний акционеров

👉 Удобно следить в дивкалендаре 2Stocks

С любовью, ваш 2Stocks ❤️
И отличного ноября!

@twostocks

⁉️ КОГДА УЖЕ РЫНОК ПРЕКРАТИТ ПАДАТЬ?!

Прошла ровно неделя с того момента, как ЦБ повысил ставку и дал более негативный прогноз на конец этого года и на следующий.

Если рассматривать это падение с точки зрения того, как изменились ожидания по пику ключевой ставки, то в целом повышение до 23% рынок плюс-минус заложил.

Пересмотр ставки на конец года с 21% до 23% дает нам падение справедливой цены в среднем около 10%. За неделю индекс Мосбиржи потерял около 7,5%.

☝️Так что план минимум выполнили, но исключать прокола ниже сентябрьского минимума (2512,7 пункта), что может вызвать еще одну волну панических распродаж, тоже нельзя.

💼 К сожалению, портфель 2Stocks тоже пострадал

В аутсайдерах Whoosh и ВТБ — «лоси» по 19% и 15% соответсвенно, но суммарно они занимают всего 13% портфеля. Одна из самых крупных позиций — «Яндекс» — тоже ушла в просадку на 3%.

В целом ничего серьезного, но фонд ликвидности по году, скорее всего, обыграть не удастся🥲 Здесь остается только ждать цикла снижения ставки или хотя бы ожиданий его начала, без него расти не удастся.

👉 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»

@twostocks

⁉️ Выборы в США: 3 основных сценария для российского рынка

Главное событие этой недели, да и, скорее всего, до конца года для российского рынка — выборы в США. Многие зададутся вопросом, какое дело российскому рынку до того, что там в США. Объясняем, почему это важно и как реагировать на результаты.

США выбирают между двумя кандидатами: Камалой Харрис от демократов и Дональдом Трампом от республиканцев. Они имеют разную позицию по отношению к России и того, что касается поддержки Украины.

☝️Напомним, что ситуация на Украине существенно перекроила те условия, в которых находится Россия и, соответственно, российский фондовый рынок

Ориентируясь на заявления кандидатов, Трамп обещает, по крайней мере, предпринять попытку поспособствовать завершению конфликта в кратчайшие сроки. В то время как Харрис, вероятно, продолжит линию текущей администрации США — никаких компромиссов.

📈 Судя по динамике российского рынка, ставок на улучшение в части геополитики не так уж много, поэтому в случае избрания Трампа, конечно, если он подтвердит сказанное ранее, мы увидим трампо-ралли.

👉 Но мы бы не спешили сразу покупать российский рынок на этом событии

Президенты часто не выполняют свои обещания после избрания, к тому же Трамп никогда не делился подробностями своего плана и непонятно, устроит ли он Россию и Украину. То есть даже в случае попытки Штатов поспособствовать завершению конфликта это не гарантирует, что он будет завершен в среднесрочной перспективе.

В случае с приходом Харрис ничего не поменяется, хотя и не исключен виток эскалации, так как больше нет нужды концентрироваться только на внутренних проблемах, чтобы привлечь избирателей.

🏦 А как же ключевая ставка?

Ставку повышают, чтобы хоть как-то сдержать инфляцию, а одна из основных ее причин — недостаток трудовых ресурсов, о чем говорит низкая безработица. С урегулированием ситуации на Украине, вероятно, высвободится значительное количество трудовых ресурсов, а часть промышленных мощностей будет переориентирована на выпуск гражданской продукции. Следовательно, и нужда в высокой ставке пропадет быстрее, чем ожидается сейчас.

☝️В итоге имеем три сценария:

🔴Трамп побеждает, но в итоге не способен завершить конфликт — краткосрочный рост, а затем разочарование.

🟢Трамп побеждает и исполняет обещание — самый позитивный — краткосрочный рост переходит в долгосрочный растущий тренд.

🔘Победа Харрис — ничего не меняется, но с такой ставкой российский рынок еще полгода вряд ли покажет какой-то рост.

👉 Для относительно безрисковой стратегии лучше занять выжидательную позицию на пару недель. В случае реализации второго сценария вы пропустите начало роста, но не будете иметь риск нарваться на убытки в случае первого и третьего сценария.

@twostocks