🕺 Расходимся, рынок переварил очередные санкции за один день

Сегодня был интересный день, его итоги тоже интересные. Например, курс доллара не улетел на 200 рублей, как многим казалось вчера, а даже немного припал к закрытию предыдущего дня. Индекс Мосбиржи выдержал напор продавцов и закрылся в слабом плюсе.

☝️Но по факту на бизнесе компаний это никак не отразится, валютные сделки будут проходить на внебиржевом рынке (писали об этом утром).

К тому же юань продолжает торговаться на бирже, что будет стабилизирующим фактором на внеберживом рынке для курса доллара и евро.

🤷‍♂ Поэтому не очень понятно, кто продавал сегодня утром так, что рынок удалось продавить на несколько процентов.

🥲 Мы, конечно, ничего не продавали, но и поучаствовать в распродаже не удалось, так как весь кеш мы уже потратили.

🌐 Также отметим, что бенефициаром санкций стал российский IT-сектор, так как введён запрет на предоставление ряда услуг, что ускорит переход на отечественные решения. Кстати, треть нашего портфеля приходится на IT — «Яндекс» и «Астра».

Таким образом, рынок переварил санкции и все внимание по-прежнему будет приковано к ожиданиям относительно ключевой ставки.

@twostocks

🛢📉 ЗОЛОТЫЕ ВРЕМЕНА НЕФТЯНКИ ПОДХОДЯТ К КОНЦУ

Средняя цена нефти марки Urals по результатам мая составила 6122 рубля. Это все еще значительно выше, чем годом ранее, и по графику видно, что результаты за первое полугодие год к году будут ожидаемо сильными.

❗️Но эффект низкой базы подходит к концу

Есть вероятность, что во втором полугодии этого года средняя цена Urals будет даже ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Для справки, средняя цена Urals во втором полугодии 2023 года составляла 6864 рубля.

☝️Поэтому, если вы все еще держите нефтянку, стоит подумать, что может стать драйвером для переоценки акций. Пока видятся только три фактора: рост цен на нефть, девальвация рубля, снижение ключевой ставки.

Реализуются ли они в ближайшие месяцы? Решать вам... На наш взгляд, шансов на это до конца года немного. Если думаете иначе, пишите ваши мысли в комментариях👇

@twostocks

📈 Индекс Мосбиржи закрылся выше 3200 пунктов — на чем растем?

В связи с новыми санкциями многие вновь вспомнили про иранский сценарий как драйвер для роста рынка.

Нет, речь не про девальвацию

Стоит пояснить разницу между иранским и турецким/аргентинским сценариями, так как их путают или не видят разницы между ними. В иранском сценарии все больше инвесторов вкладываются в акции на фоне стабильно высокой инфляции, так как круг инструментов сбережения очень узок. Кстати, последние данные по российской инфляции, которая за май составила 8,3%, не радуют, что делает повышение ключевой ставки до 18% на шаг ближе.

Турецкий/аргентинский сценарии — девальвация валюты. Кажется, что это не про Россию. По крайней мере пока...

А как же облигации — они дают хорошую доходность?

Неделю назад писали, что, несмотря на исторически высокую доходность, это может быть не лучшая идея по сравнению с акциями.

@twostocks

🩺 «Мать и Дитя»: +30% на факте редомициляции — абсурдно, но это жизнь

Сегодня первый день торгов акциями «Мать и Дитя» после переезда. Казалось бы, ничего особенного — бизнес лучше от этого не стал, а компания хоть теперь и сможет платить дивиденды, но дивдоходность по текущим меркам невысокая (всего 10,5%).

🚀 Тем не менее, в моменте котировки прибавляли 29,9%!

📱🍏 В публичном портфеле 2Stocks мы держим две компании, которые готовятся к переезду. Суммарно на 65% портфеля: «Яндекс» и X5. «Яндекс» формально уже переехал, но торги новыми акциями российского МКПАО еще не запущены.

🤔 Интересно, как сильно их котировки вырастут после переезда?

@twostocks

📉📉📉 Купили дно в ОФЗ? Второе в подарок!

После заторможенной реакции на фоне пятничных данных по инфляции за май (8,3% в годовом выражении) ОФЗ пошли искать новое дно. Некоторые популярные телеграм-каналы (ладно, это был MMI) уже заговорили о том, что даже повышения ключевой ставки до 18% будет недостаточно и что ЦБ надо задуматься о 20-22%.

☝️Мы не ждем повышения ставки выше 18%. Более того, считаем, что рост до 17–17,5% уже заложен в рынок.

По мере приближения июльского заседания, в случае отсутствия разворота негативного тренда по инфляции, мы еще увидим много, не побоимся этого слова, панических прогнозов. И это будет давить на рынок, не давая ему поднять голову.

Поэтому, хоть мы уже и закупились акциями в наш портфель, но быстрой отдачи не ждем. Рынок еще как минимум месяц может простоять в скучнейшем боковике. По ОФЗ еще раз повторим: раньше июльского заседания покупать их не стоит, если, конечно, вы не хотите поймать третье дно. А лучше еще раз подумать, так ли нужны вам эти ОФЗ.

@twostocks

💸 ДОЛЛАР ВСЕ — УПАДЕТ ЛИ ОН ДО 50 РУБЛЕЙ?

Напомним, что одним из главных драйверов роста рынка акций с начала 2023 года стала девальвация, что неудивительно, исходя из количества компаний с экспортной выручкой.

Но после введения санкций на НКЦ курс рубля продолжает расти. Юань торгуется ниже 12 рублей — такое в последний раз было около года назад. О причинах внезапного укрепления мы писали пару недель назад.

Санкции на НКЦ только усилили этот эффект. Из-за неопределённости с расчётами за импорт импортеры не проявляют интереса к валюте. При этом, судя по всему, валютная выручка от экспортеров продолжает поступать, иначе бы мы не увидели такого укрепления рубля.

☝️ Подобный дисбаланс импорта и экспорта в последний раз наблюдался летом 2022 года — тогда курс доллара доходил до 50 рублей. Повторится ли подобное сейчас?

⁉️ Что дальше?

Скорее всего, через некоторое время каналы расчетов за импорт будут переналажены, что вернет спрос на валюту. К тому же не забываем, что излишне сильный рубль государству сейчас не нужен, особенно в свете пересмотра бюджета на этот год в сторону увеличения дефицита на фоне роста расходов.

Если вдруг на перенастройку каналов оплат понадобится больше времени, допускаем, что курс доллара может сходить в район 80-85 рублей.

Но даже сейчас ситуацию с укреплением рубля можно использовать как для покупки валюты (доллар в обменниках уже можно купить ниже 90 руб.), так и для покупки валютных инструментов, например, замещающих облигаций.

@twostocks

⛽️ ПАО ЕВРОТРАНС (EUTR) — ОБНОВЛЕНИЕ ВЗГЛЯДА 2STOCKS (1/2)

Прошло более полугода после IPO ПАО «ЕвроТранс» — оператора сети автозаправок «Трасса». Давайте посмотрим, как идет развитие и освоение средств, привлеченных в ноябре 2023 года.

Важные детали

⛽️ 2023 год был силен. Большую роль сыграла прибыльность торговли топливом в розницу. Маржа была рекордной — 12,5 рубля на 1 литр. В 2024 году в моменте в апреле маржу сжимало к 6,5 рублям за 1 литр. Но это были внешние временные факторы, сейчас стало лучше.

🛢Оптовая продажа топлива все время работает с минимальной маржинальностью. Сейчас норма маржинальной прибыли 6%. Синергия услуг давала ранее около 11 рублей маржи на литр проданного топлива у ПАО «ЕвроТранс», а в среднем по рынку по независимым АЗС было 7 рублей, по ВИНКам — около 4 рублей.

💳 Отметили рост своих топливных карт в 3 раза, что дало продаж даже выше ожиданий: продали 348 млн литров. Из них 64% это дизель, 21% пришлось на 95-й бензин, 14% — на 92-й, 1% — на 98-й.

☕️ Важный источник прибыли! Чашка кофе имеет себестоимость около 30 рублей при цене продажи 199 рублей, кафе и рестораны при 11% выручки давали 25% EBITDA всей группы. Сейчас это не менее актуально.

Планы компании

🏗 Обновление АЗК и стройка уже идет. Менеджмент ПАО «ЕвроТранс» говорит, что нормативный срок строительства АЗС равен 105 дней, но надо учитывать, что согласования не бывают быстрыми. Так что за полгода ожидать чуда и готовности всех объектов сразу нельзя.

⭕️ К 2030 году ждут 1 млн в год циклов электрозарядок на своих АЗК, а сейчас их уже 42+ тыс. в квартал (свыше 160 тыс. в год, но рост идет очень быстро).

⛽️Целый ряд перевозчиков Москвы и области переходит на газ, есть целевая программа в Подмосковье. 21 станция «ЕвроТранса» готовится к IV кварталу 2025 года работать с трубным и сжиженным газом.

Продолжение обзора во второй части...

@twostocks

⛽️ ПАО ЕВРОТРАНС (EUTR) — ОБНОВЛЕНИЕ ВЗГЛЯДА 2STOCKS (2/2)

Продолжаем обзор. Первая часть по ссылке.

Финансы

📊 Выручка 1 квартал 2024 выросла +75% год к году, EBITDA +75% год к году, чистая прибыль +179% год к году. Цифры на картинке к посту.

🗿 Долговая нагрузка компании — сейчас нелегка. CAPEX требует денег. Всего сейчас 35,4 млрд рублей чистого долга, при годовой EBITDA 12,3 — это чуть менее 3х.

Есть 3 выпуска облигаций. Купон ежемесячный и срок был на 3 года. Выпуски на 3,3 и 5 млрд рублей. Купоны по ставке 13,5% — повезло, что взяли дешево целых 11 млрд рублей (если подумать о ключевой ставке в этом году).

Еще есть кредитные линии на 10 лет от ГПБ на 5,9 млрд рублей с плавающей ставкой по формуле "Ключевая ставка + 3,35%".

И лизинг от Газпромбанка на 18,9 млрд рублей, тоже на 10 лет, с плавающей ставкой по формуле "Ключевая ставка + 3%". Деньги от ГПБ выходят выше 19% годовых сегодня. Проценты в этом году давят на финансы компании!

Поток денег от текущей работы — тоже источник фондирования компании, стремятся к структуре капитала 70%/30%, где 30% — это долг.

Дивиденды и выкупы

22.05.2024 совет директоров рекомендовал собранию акционеров по итогам 2023 дополнительно выплатить дивиденды в размере 16,72 рубля на акцию к ранее выплаченным 8,88 рубля на акцию за 3 квартала 2023 года.

💰Итоговая сумма выплат дивидендов за 2023 год составит 25,60 рубля. Это чуть выше 10% к цене IPO (250 рублей).

22.05.2024 совет директоров рекомендовал собранию акционеров по итогам I квартала 2024 года выплатить дивиденды в размере 2,50 рубля на акцию.

Получается 3 выплаты за год, т.к. I квартал и годовой МСФО выходят примерно в одно время.

Менеджмент ПАО «ЕвроТранс» отмечает, что из 80% от чистой прибыли по году компания выплатила 79%, а еще 1% своих дивидендов мажоритарии положили в качестве резервов на специальный счет в ГПБ. Неприкосновенный запас.

👉 Выкупать акции считают неправильным и ненужным, IPO же было, чтобы делать проекты развития и роста.

Локап кончился, но SPO не планируют. Для развития используются деньги от IPO, а еще дивиденды мажоритариям будут реинвестированы обратно в компанию.

Итого

Основная сложность для компании и для роста ее акций — это высокая ключевая ставка. С 25+ рублями выплат котировки сейчас ушли на 14-15% дивдоходности. Но при ключевой ставке 16% это понятно.

И тут 2/3 долговой нагрузки тоже под давлением, так как ставки плавающие. В этом плане ход мажоритариев с реинвестированием своих дивидендов более чем понятен.

Будем смотреть на то, как получится развить сеть АЗК в этом году и как будет вести себя ЦБ. 2024 год будет непростым для всего рынка, тут от компании мало что зависит.

@twostocks

💵 Что купить под отскок валюты?

Сегодня курс юаня продолжил свое пике, в моменте опускаясь ниже 11 рублей. А потом еще и ЦБ резко понизил официальный курс доллара более чем на 4 рубля. В СМИ уже начали появляться публикации, что ЦБ может принять меры против укрепления рубля. Например, в SberCIB полагают, что логичной может стать отмена обязательной продажи выручки экспортерами. Да и сам ЦБ вполне может начать покупать юани по такому курсу. Но пока дальше публикаций, причем это всего лишь мнение отдельных банков и аналитиков, дело пока не дошло.

Кстати, завтра ожидается экспирация фьючерсов на валюту. Если ЦБ начнет принимать меры после нее, то мы поверим в теорию заговора.

⛽️ Исход из «префов» «Сургута»

На фоне обвала рубля одними из самых пострадавших акций стали «префы» «Сургута», так как дивиденды по ним напрямую зависят от курса рубля.

☝️Но еще раз напомним, что важен не курс в моменте, а на 31 декабря

Поэтому спекулятивно «префы» выглядят интересными под возврат курса к прежним значениям на горизонте 1-2 месяцев. К тому же ГОСА «Сургута» пройдет только 28 июня, и положительное решение прибавит пару-тройку процентов котировкам.

@twostocks

SPO МОЖЕТ СТАТЬ МЕЙНСТРИМОМ В УСЛОВИЯХ ВЫСОКИХ СТАВОК

⛏ ЮГК проводит допэмиссию в размере 2–4% от общего объёма акций по 0,84 рубля

Со слов компании, полученные деньги планируется использовать для погашения долга, что в условиях текущих ставок довольно рационально. Взять новый кредит или перекредитоваться даже для такой крепкой компании, как ЮГК, возможно под 18%, если ориентироваться на доходность их облигаций. Это просто нерентабельно.

☝️Исходя из этого, скорее всего, ЮГК — не последняя компания, которая проводит SPO, чтобы погасить долг. Для эмитентов становится предпочтительнее получать капитал через продажу акций, чем идти на денежный рынок.

Из положительного — компании с небольшим free-float, включая ЮГК, после SPO могут претендовать на повышение уровня листинга и включение в состав индекса Мосбиржи, что позитивно для котировок.

🔅 Ввиду небольшого объема допэмиссии особого влияния на котировки она не окажет, и определяющим фактором по-прежнему будет цена золота в рублях. То, что крепость рубля — это локальная история, мы уверены, а вот причин для роста золота и выхода из боковика $2300–2450 пока немного. Напомним, что основным драйвером для роста котировок золота стали покупки мировых ЦБ, особенно регулятора КНР. Но Китай решил приостановить покупки. Вероятно, текущие высокие цены стали неприемлемы.

Поэтому пока не планируем возвращаться в ЮГК, позицию в которой мы закрыли в апреле с профитом в 75%.

@twostocks