😱 РЫНОК ЖДЕТ ОБВАЛ?!

Российский рынок продолжил снижение, которое началось на прошлой неделе. Причины: опасения по поводу повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ и заметное укрепление рубля. Также определенный вклад внесли акции «Газпрома», потерявшие больше 10% за неделю. Ну и будем честны, «Сбер» с дивдоходностью 10,4% совсем не радует.

☝️Отметим, что коррекция пока незначительная — индекс Мосбиржи потерял всего 5% от локального максимума.

🎯 Ближайшая цель, где всерьез стоит задуматься о покупках — 3260 пунктов. На этой отметке коррекция от локального максимума составит 7,4%.

Но, как мы и отмечали раньше, лучше всего покупать акции компаний из третьего эшелона. Падают на коррекциях они сильнее, но отскакивают с такой же силой. Из голубых фишек привлекательными остаются акции «Яндекса». Мы уже докупили их в наш портфель.

Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе» 👈

@twostocks

📱 «Яндекс»: почему сейчас отличная точка входа? (хотя на рынке ахтунг)

После этого поста нас завалили сообщениями в личку с просьбой прокомментировать добавление «Яндекса» в портфель 2Stocks. На самом деле комментировать особо нечего, идея очень проста — компания все еще фундаментально стоит дешево! Мы взяли «Яндекс» на 13% от портфеля. Почему бумага должна переоцениться?

☝️На это есть несколько причин:

☑️Закрытие плечей. Очень многие брали «Яндекс» на плечи, но из-за перерегистрации они не могут их перенести. Сейчас инвесторы их активно закрывают, что давит на котировки.

☑️Политика крупных игроков. На Мосбирже все еще торгуется иностранный «Яндекс», поэтому фонды будут покупать его только после переезда.

☑️Неопределённость с выкупом. Есть опасения, что не все акции, купленные на Мосбирже и поданные на обмен, будут обменяны. Масла в огонь подливает поддержка брокеров, которая дает вот такие неоднозначные ответы (см. фото выше). Поэтому многие инвесторы предпочитают продать, чтобы откупить после обмена.

Мы считаем, что объем тех, кто держит акции через НРД, посчитан и учтен, так что выкупят всех!

@twostocks

🤖 IPO Элемент. Участвуем?

«Элемент» — лидер российского рынка микроэлектроники с долей более 50%. Компания для российского рынка в чём-то уникальная, так как фактически единственная в стране имеет линейку по серийному производству чипов по 90 нм техпроцессу и ограниченных партий по 65 нм техпроцессу.

⁉️ Возникают вопросы к современности такого производства, ведь этой технологии уже 20 лет...

Оборудование, используемое для производства — импортное, было куплено у STMicroelectronics в 2006 году. Ключевые поставщики оборудования — голландская ASML и японские Canon и Nikon — из-за санкций вряд-ли что-то поставят. Это создает некоторые проблемы как в переходе на более современные техпроцессы, так и в масштабировании производства. Есть вариант обратиться к Shanghai Micro Electronic Equipment, но нет данных, насколько эта компания готова сотрудничать с «Элементом», так как не находится под санкциями.

☝️Это создает некоторые проблемы

Менеджмент компании успокаивает, что для производства значительной части электроники не требуется иметь современные техпроцессы, например до 2 нм, а при необходимости компания может заказывать чипы до 22 нм в дружественных странах (скорее всего, подразумевается Китай). В мире действительно треть чипов производится по техпроцессу с нормой выше 90 нм.

❗️Из всего этого возникает еще один логичный вопрос: а не дешевле ли заказать всё в Китае или Малайзии?

Менеджмент оперирует надёжностью поставок, но есть вопросы по поводу локализации материалов для производства. В то же время некоторые компоненты, например, кремний (основной материал для производства микросхем) пока приходится импортировать.

☝️И тут в дело вступает господдержка

Основным покупателем российской электроники были и остаются связанные с Минобороны структуры. На это намекает резкий рост выручки компании после 2022 года. Но есть и гражданская продукция, так как на заказы на производство гражданской продукции со стороны государства предъявляют высокие требования к локализации. Сюда добавляется льготное кредитование под 3% и компенсация затрат на разработку, которые достигают 90%.

📊 Теперь перейдем к оценке

Уже есть данные, что по IPO переподписка, поэтому компанию оценили в 100 млрд руб. Это дает нам P/S 2,8x, P/E 19x, EV/EBITDA 12,8x. Такие мультипликаторы уже закладывают заявленный рост на пару лет вперед. Поэтому если случится замедление темпов роста бизнеса, это может ударить по котировкам.

💰 Элемент планирует платить дивиденды в 25% от чистой прибыли, но глядя на P/E мы не понимаем смысла в этом, логичнее все вкладывать в рост. Пару процентов дивдоходности вряд ли кто-то сильно оценит.

⚖️ Мнение: пожалуй, пропустим это IPO

Причины роста после 2022 года очевидны, но неочевидны возможности поддерживать заявленные темпы роста в 30% год к год в дальнейшем. В то же время подчеркиваем — это возможно, если господдержка не будет ослабевать. Также смущает довольно высокая оценка по мультипликаторам.

@twostocks

💰 Коллеги, давно мы не говорили про налоги, а надо бы. Минфин предложил понизить порог инвесторских доходов, к которым применяется повышенная ставка НДФЛ 15%. Было: 5 млн рублей в год. Стало: 2,4 млн рублей в год. Как вам такой сюрприз?

@twostocks

💰 Аналитики оценили влияние предложений Минфина на фондовый рынок

Минфин в пакете поправок в налоговое законодательство предлагает внести три основных изменения в налогообложение корпораций:

1) Налог на прибыль корпораций: повышение с 20% до 25%.

2) НДПИ: добыча железа — повышение на 15%, производство минеральных удобрений — повышение в 2 и 2,3 раза в зависимости от категории продукции.

3) Курсовые экспортные пошлины отменяются с 1 января 2025 года.

Налог на прибыль 25%

В БКС подсчитали, что это вызовет снижение чистой прибыли и дивидендов на 6,3%. Для различных компаний в разных секторах эффект от повышения налогов может незначительно варьироваться.

🗣 «Таким образом, если предложение Минфина будет одобрено (налоговые предложения Минфина не всегда принимаются автоматически), можно ожидать коррекции рынка примерно на 5–7%», — отмечают эксперты.

Аналитики «Синары» в утреннем комментарии отмечают, что повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25% означает снижение ожидаемой прибыли и денежных потоков публичных компаний, а исходя из данных показателей определяется размер дивидендов.

🗣 «В 2024 году общая чистая прибыль компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по нашей оценке, составит почти 10 млрд рублей. Таким образом, дополнительное изъятие налогов у публичных компаний, сокращающее дивидендную базу, может составить около 600 млрд рублей в год», — подсчитал директор аналитического департамента Кирилл Таченников.

Повышение НДПИ

Рынок уже отреагировал на это предложение — накануне вечером инвесторы устроили распродажу в акциях «Фосагро», а также в бумагах черных металлургов. Больше всех пострадала именно «Фосагро». Вчера по итогам торгов бумага упала на 3,58%, до ₽6008. В среду на открытии торгов снижение продолжилось — на минимуме котировки опускались до ₽5920 (минус 4,99% за два дня). Но уже сейчас акции прибавляют 0,4% (₽6032).

Отмена курсовых экспортных пошлин

Это позитивная новость для экспортеров. Эксперты «ВТБ Мои Инвестиции» утверждают, что это частично сглаживает эффект от повышения налога на прибыль корпораций до 25%. «Наиболее чувствительны финпоказатели производителей цветных металлов — «ГМК Норникель» и «Русала», — пишут они.

@selfinvestor

❓КАК НОВЫЕ НАЛОГИ ПОВЛИЯЮТ НА НАШИ ИНВЕСТИЦИИ

Главное — предлагается повысить налог на прибыль для корпораций с 20% до 25%. Это минус 6,3% от чистой прибыли. Например, если бы этот налог был введен в прошлом году, то дивиденды «Сбера» были не 33,3 рубля на акцию, а 31,2 рубля. Вроде выглядит не так страшно, рынок даже практически не просел после новости, но апсайд у всех это, безусловно, уменьшает.

☝️Самая большая проблема — рост инфляции!

Большинство компаний будут стараться максимально переложить новые налоги на потребителя, т.е. нас с вами, что выльется в рост цен. А это уже новая головная боль для ЦБ, который если даже и усмирит инфляцию к концу года, все равно столкнется с новой волной уже в январе. Плюс налоги, поступающие в бюджет, выльются в рост госрасходов — сильный проинфляционный фактор.

❗️Ключевая ставка в 17% выглядит уже не такой невероятной историей!

Что радует, под нововведения попадает прибыль, начиная со следующего года. Следовательно, эффект для компаний, которые платят годовые дивиденды, мы заметим только в 2026 году. Есть время, чтобы максимально сгладить эти последствия (еще раз напомним про перекладывание расходов на потребителя).

🤗 Здорово, что прогрессию по ставкам не стали применять к доходам инвесторов. Как были две ставки 13% (обычная) и 15% (повышенная), так и останется. Только порог применения 15% будет снижен — с 5 млн рублей в год до 2,4 млн рублей.

@twostocks

🤔 В России точно стали меньше пить? А ведь радикальное повышение акцизов на импортные вина все еще стоит на повестке.

$ABRD

@twostocks

⚓️ «Совкомфлот» не боится страшилок Bloomberg'a — дивиденды норм

«Совкомфлот» стал бенефициаром роста морских перевозок нефти из России и роста ставок на фрахт. Одно из преимуществ компании — ставки фрахта в долларах. Поэтому дивиденды выплачиваются, исходя из не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ на конец отчетного периода.

Суммарные дивиденды за 2023 год составили 17,59 руб. или 13,4% дивдоходности. Для фактически долларовой доходности это весьма неплохо, учитывая, что «Сбер» торгуется с дивдоходностью вблизи 10%.

🚢 Что с танкерами?

По данным Bloomberg, после введения санкций на российские танкеры флот «Совкомфлота» по большей части простаивает. Но если обратиться к сервису, который отслеживает передвижение судов, то только 5 из них подходят по категорию простаивающие — менее 5% флота компании.

Еще один риск — снижение ставок на фрахт. Но это маловероятно в ближайшее время, так как альтернативу в перевозке российской подсанкционной нефти найти сложно. К тому же более 80% акций принадлежит государству, которое зарабатывает на дорогих перевозках, оплачиваемых нефтяниками.

☝️Если вы давно держите акции, то можно оставить их как дивфишку с защитой от девальвации. В ином случае лучше присмотреться к компании Globaltrans, которая может выплатить накопленные дивиденды. Напишем о ней поподробнее на днях...

@twostocks

🍾 Шампанское крепким парням: берем «Абрау-Дюрсо»!

В то время как голубые фишки вроде «Сбера» и «Лукойла» на текущей коррекции теряют всего пару процентов, в третьем эшелоне можно найти интересные истории, которые падают на 15–20%. Да, котировки рушатся, но бизнес фундаментально не становится хуже.

🥂 Одна из таких историй — «Абрау-Дюрсо»

Государство оказывает все больше поддержки производителям российских вин. Квота для российского вина в кафе и ресторанах в первое время может составить до 20%. С 1 мая акцизы на вино выросли втрое — с 36 до 108 рублей — но отечественные производители могут почти полностью вернуть эти расходы, чего не скажешь об иностранных. К тому же все чаще звучат более радикальные призывы ввести заградительные пошлины против винной продукции из стран НАТО.

Сразу скажем, компания оценена недешево – P/E 13,2x. Но исторически для «Абрау-Дюрсо» это нормальная оценка. Плюс у эмитента высокий долг – Net Debt/EBITDA 3x, так как расширение бизнеса идет на заемные средства.

☝️Реализация сценария с господдержкой позволит «Абрау-Дюрсо» существенно нарастить прибыль

Мы присмотрели акции «Абрау-Дюрсо» еще давно, но хотели иметь запас прочности, если сценарий с вводом акцизов не будет реализован до конца года. А сейчас этот запас возникает за счет текущей коррекции рынка.

Вчера взяли первую часть позиции. Если акции опустятся до 255 рублей, увеличим ее вдвое. По нашему мнению, в худшем сценарии увидим отскок акций обратно к 300 рублям, что уже даст доходность не хуже ОФЗ. В лучшем — апсайд будет гораздо выше.

PS. Но сильно большую позицию набирать не советуем. Порядка 15% от портфеля будет достаточно.

Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе» 👈

$ABRD

@twostocks

✨ «Портфельные инвестиции для частных лиц. В стране чудес»

Более двух лет российские инвесторы живут будто бы в стране чудес. Здесь иначе работают привычные правила, и постоянно появляются новые. В связи с этим наши друзья из Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП) решили устроить конференцию про инвестиции. Но не скучную, как это обычно бывает, а посвященную тому, как научиться жить в этом мире чудес.

⏰ Время и место: 1 и 2 июня, онлайн

🗣 Спикеры: Мосбиржа, ЦБ, гости из Турции и Египта, Евгений Коган, УК «Первая» и многие другие...

Что в программе?

🟠 Признаки успешного IPO
🟠 Обмен заблокированными активами
🟠 Подводные камни высоких купонов по облигациям
🟠 Участие частных инвесторов в РЕПО
🟠 Изменения в налогах
🟠 Фондовые рынки Турции и Египта
🟠 Определение квалификации советника
🟠 Финансовые игры и игропрактики

Эти и многие другие темы ждут всех слушателей конференции. Приходите и вы, коллеги, и ловите промокод от 2Stocks. Как всегда, он не даст вам потратить кучу денег и сэкономит 20% от стоимости билета.

👉 Регистрация
🔑 Промокод: 2STOCKS

@twostocks

🚂 Дивидендная лотерея Globaltrans — бросаем монетку

В одном из постов мы упоминали Globaltrans и сейчас расскажем, в чем заключается эта идея.

💰 Основная идея в дивидендах

У компании по результатам 2023 года отсутствует долг, рекордные результаты по выручке и прибыли, а кеша скопилось на 240 рублей на акцию. Для сравнения одна бумага сейчас стоит 737 рублей. Если бы вдруг эмитент решил выплатить все разом, то дивдоходность составила бы 32,5% 😳

Оценка по EV/EBITDA тоже неприлично дешевая — 2x.

🤷‍♂️ Но кому это все интересно, если компания уже третий год не может платить дивиденды?

В начале года был завершен переезд в дружественную юрисдикцию — Абу-Даби. До этого из-за кипрской «прописки» компания не могла делать выплаты, они бы просто застряли в депозитариях ЕС и не дошли бы до акционеров. Но и сейчас после редомициляции легче не стало. За 2023 год решено их не выплачивать. А менеджмент уклончиво отвечает, когда речь заходит о возобновлении дивидендных выплат.

Мы считаем, что после недавней коррекции российского рынка соотношение риск/прибыль сместилось в пользу покупки. Если в течение полугода вопрос не разрешится, то котировки, вероятно, останутся вблизи текущих уровней, а вот в случае позитивного исхода апсайд может составить больше 50%.

$GLTR

@twostocks