🪓 Взлом портфеля: «Синара» увеличила вес наличных в портфеле до 30%

На этой неделе аналитики инвестбанка «Синара» провели ребалансировку модельного портфеля, увеличив долю наличных с 25% до 30%. Эксперты пока не видят серьезных драйверов для роста рынка — по их подсчетам, индекс Мосбиржи вырастет до 3500 пунктов до конца года (обзор есть у 2Stocks).

🧐 Причины фиксации

🟠По средневзвешенному коэффициенту P/E на ближайшие 12 месяцев индекс уже на уровне 2017–2019 годов, несмотря на довольно большую доходность ОФЗ (свыше 12% против 7,5%) при чуть более высокой ожидаемой дивдоходности.

🟠Даты отсечек по выплате первой части промежуточных дивидендов уже прошли, объем возможного реинвестирования незначителен (около 20 млрд рублей).

🟠Риски роста фискальной нагрузки, которую предполагает проект федерального бюджета на 2024 год.

От себя мы добавим, что дальнейшее ослабление рубля, которое было важным драйвером для роста акций российских экспортеров, сейчас маловероятно. По крайней мере в среднесрочной перспективе. А попытки правительства предотвратить уход доллара выше 100 рублей начали давать свои плоды.

Мы аналогично держим в своем портфеле 32% кеша, ожидая более существенной просадки индекса Мосбиржи, чем в конце сентября. По нашему мнению, соотношение риск/прибыль российского рынка непривлекательная, чтобы держать в акциях весь депозит. Облигации смотрятся лучше.

Коррекции может помешать более существенное обострение на Ближнем Востоке, которое еще сильнее разгонит нефтяные котировки.

🔆 Где припарковать кеш?

На фоне того, что ЦБ, скорее всего, повысит ключевую ставку на заседании 27 октября стоит присмотреться к ОФЗ с дюрацией три года и более после этого заседания.

Например, к выпуску 26219. Тело облигации упало на 10% с середины лета из-за роста ключевой ставки. С ее снижением оно будет восстанавливаться.

Или к фондам денежного рынка. Тот же БПИФ «Ликвидность» (тикер — LQDT) дает фактически безрисковую доходность на уровне примерно на 0,5% ниже ключевой ставки.

@twostocks

🟡Доллар уже ниже 95 рублей — это вообще законно?

Рубль продолжает укрепляться. И да — это абсолютно логично и законно😊 Этому способствует как новый указ президента об обязательной продаже валютной выручки, так и уплата налогов экспортерами в конце месяца. Выплаты по ним в октябре будут очень высокими, учитывая цены на нефть.

Пока сбываются наши ожидания, что 100 рублей за доллар — это тот уровень, который является «красной линией» и за который лучше не заходить.

Как сильно будем укрепляться?

Бюджет на следующий год из-за роста госрасходов сверстан исходя из среднего курса доллара в 90,1 рублей.

Поэтому можно ожидать, что если доллар в какой-то момент опустится до 85 рублей, то экспортеров попросят попридержать валютную выручку. Излишнее укрепление правительству не нужно.

Пока наш базовый сценарий предполагает, что мы увидим 90 рублей за доллар до конца 2023 года.

@twostocks

💿 «Норникель»: только слабый рубль помогает компании

ГМК «Норникель» опубликовал операционные показатели за 9 месяцев 2023 года. Основными металлами для него являются: никель — около 40% выручки, далее идут медь и палладий — по 20% каждый. Из негативного: производство никеля и меди за девять месяцев снизилось год к году. Собственно, как и цены на металлы: медь потеряла — 20%, палладий — 40%, никель — 30%.

Если бы не девальвация (рубль потерял 35% с начала года), то дела у «Норникеля» были бы совсем плохи.

🤯 Еще одна проблема — у компании отсутствует дивполитика. Старое акционерное соглашение с «Русалом» истекло 1 января, а к новому стороны пока не пришли. Базовый вариант — 100% от FCF. По итогам первого полугодия это 600 рублей. Таким образом, может набежать 1200 рублей дивидендов по году или 7% дивдоходности.

@twostocks

💩 «М.Видео»: хорошие новости для держателей облигаций

«М.Видео» выпустила операционный отчет. Общие продажи (GMV) выросли на 40% и превысили уровень III квартала 2021 года (2021-ый был рекордным для группы). Но если посмотреть динамику год к году за 9 месяцев, то все не так радужно — падение на 0,9%. И это при том, что цены на бытовую технику значительно выросли.

Для держателей облигаций было сделано несколько важных заявлений

Компания сохраняет прогноз по возврату к умеренной долговой нагрузке по показателю Чистый долг/EBITDA на конец 2023 года. EBITDA группы за III квартал 2023 года превысит 4 млрд рублей, увеличившись более чем на 80% год к году. С учетом высокого сезона в IV квартале достигнуть этих целей вполне реально.

Ранее мы скептически относились к облигациям «М.Видео». Но похоже, что погасить первый и второй выпуски компании под силу. Впрочем, брать дополнительный риск ради 7% годовых премии по отношению к ОФЗ не рекомендуем.

@twostocks

🪨 «Мечел» по 3000 рублей — ракета, заправленная углем

😱 БКС считает, что акции «Мечела» будут удваиваться каждый год и к 2027 году вырастут до 3000 рублей. Разбираемся, насколько велика вероятность такого сценария.

На операционном уровне у компании дела традиционно идут так себе. Из последнего отчета следует, что объемы продаж почти по всем видам продукции в минусе.

☝️Из-за этого «Мечел» очень сильно зависит от рыночной конъюнктуры. Сейчас она на его стороне — слабый рубль и высокие цены на коксующийся уголь.

Не стоит забывать и про стальной бизнес, который приносит около половины прибыли компании. Цены на сталь сейчас тоже находятся на комфортных уровнях.

☝️Стальной и угольный бизнесы — цикличны

Пока цены высокие, «Мечел» будет иметь свободный денежный поток и погашать долг со скоростью 40-50 млрд рублей в год. Сейчас задолженность составляет 236 млрд рублей.

‼️ Такими темпами компания действительно погасит почти весь долг к 2027 году и сможет вернуться к выплате дивидендов. Но помним, что даже при текущих результатах у компании высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (3,4x).

‼️ Но если цены на уголь и сталь упадут, что не исключено на дистанции в несколько лет, то про сокращение долга можно забыть.

🚀 Почему ракетят котировки?

За месяц котировки «Мечела» выросли почти на 50%, обновив многогодовые максимумы. Каких-либо новостей или факторов, которые могли бы поспособствовать такому росту, нет.

📊 При этом коллеги по цеху, например, «Распадская» и «Северсталь» не показывают аналогичную динамику.

@twostocks

❓ Что мы спросим у группы «Трасса» завтра про предстоящее IPO

📺 Завтра в 19:00 стартует важный эфир, который поможет вам принять правильное решение. В онлайн-клуб 2Stocks придет топ-менеджмент ПАО «ЕвроТранс» (владеет сетью заправок «Трасса»). О чем будем говорить:

🟠 Вы активно работаете на рынке облигаций, да еще и самыми «народными» выпусками. Срок, ежемесячный купон, ставка — все отлично и сделано для розничного инвестора. Зачем тогда вам IPO?

🟠 Что планируете сделать с привлеченными средствами (заместить лизинг и ввести активы на баланс, а в чем ваша выгода)?

🟠 Вы предлагаете акции на пре-IPO по 250 рублей за штуку. В среде инвесторов эта оценка ассоциируется с «1 заправка = 1 млрд рублей». Кажется, что в этом равенстве что-то не так... Поясните такую стоимость.

🟠 На 21 АЗК «Трасса» вы планируете сформировать модули по заправке трубным газом (метан). Кроме того, в стратегии компании на ближайшие годы ребрендинг и модернизация всех АЗК. Ранее после ребрендинга пяти станций был результат — рост продаж на 15%. А что сейчас происходит, спустя почти полгода?

🟠 В мае вы говорили, что до 2032 года есть план на 9 новых АЗК в зоне ЦКАД. Что-то уже начали делать или это будет после IPO?

🟠 В будущем каждый из комплексов будет оборудован ветряной электростанцией мощностью до 10 кВт. Это дополнительная зеленая энергетика, резерв мощности и экономия. Какая тут может быть экономика, хотя бы примерно?

🟠 В блоге @my_equity_capital есть подсчет о том, что для выполнения вашего долгосрочного таргета по выручке нужно, чтобы электромобилей заправлялось в 2 раза больше, чем машин с ДВС. Вы согласны с такой оценкой?

🟠 Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года в размере 8,88 рублей на одну акцию. Доходность к ожидаемой цене IPO (250 рублей) — 3,5%. Планируете ли повышать доходность выплат? Какой она ожидается за 2023 год с учетом финальных выплат?

Нормально или что-то забыли? Кидайте идеи в комменты👇
Не забывайте регистрироваться, завтра в 19:00 будет 🔥

👉 IPO группы «Трасса»: сколько должна стоить АЗС будущего

@twostocks

🚀Это не самолет, а какая-то ракета!

«Самолет» выдал лучший квартал в истории. Выручка за III квартале выросла на 52% год к году. В октябре «Самолет» закрыл сделку по покупке МИЦ. С учетом этого результат за III квартал еще более впечатляющий и почти равен всему первому полугодию.

План продать 1600 тыс. кв. м. и получить выручку 300 млрд руб. вполне достижим.

Но хватит ли топлива для ракеты на следующий год?

Результаты III квартала будет сложно повторить. По большей части они были обеспечены ажиотажным спросом на фоне резкого роста ключевой ставки. Люди с предодобренной ипотекой стремились взять ее еще по старым процентам. Следовательно, кто хотел и мог взять ипотеку уже, скорее всего, это сделал. Следовательно, в IV квартале спрос начнет затухать.

Еще остается льготная ипотека. Но с 1 января 2024 года первоначальный взнос вырастет до 30%. Еще в начале этого года он составлял 10%. Это сузит круг потенциальных покупателей.

А «Самолет» сильно зависит от ипотеки. Доля контрактов с ней достигла 87%...

@twostocks