Удивлен, что РФ рынок даже не особо упал пока. Сначала была целая плеяда деятелей по-меньше регионального масштаба. Потом по-больше по известнее - Богданчиков с Гарбером, Каменщик с Коганом, теперь Мошкович. "Новые правила" с одной стороны "понятны" в части понятийных обоснований которые подводятся. Но тут проблема в том что если за "грехи" могут забрать крупную собственность, то список "грехов" всегда может быть расширен и он будет неизбежно расширяться.

Scoop: CoreWeave is planning to downsize its IPO and cut the price — I'm hearing closer to the $23B valuation it had in the private market a year ago than the ~$30B it wanted. ,👀

Некоторые люди не понимают как китайцы смогли так быстро STEM компетенции подтянуть за какой-то десяток лет и почему они теперь на первом краю исследований во многих фундаментальных областях. Для того что бы это понять, надо понять как устроено фундаментальное образование и исследования в первую очередь в США и вторую очередь в Европе. В чем отличие от СССР/РФ/Китайской модели? Рисерч в США сконцентрирован в университетах. ВПК и другому бизнесу нужно решать фундаментальные проблемы и они закачивают огромные деньги в университеты по разным программам. Университетам нужны умные студенты которые будут пахать над исследованиями за относительно небольшие зарплаты и отсутствие перспектив явных особо зарабатывать хорошо и после окончания PhD. Местные на это не готовы в массе. Если кто сейчас будет говорить что это не так - у меня кузен закончил PhD в теорфизике Калтех в тот момент когда это была номер один PhD программа такая в США. По поводу карьерных возможностей и денег в науке там я немножко знаю. Соответственно кто готов пахать и кому нужен шанс - ну конечно в первую очередь азиаты. И иммигранты из Азии 1-2 поколения это основной контингент их PhD программ. То же самое в школах с олимпиадами и т.д - но во втором. Посмотрите просто нац состав команд олимпиадных США по физике и математике. Но тут возникает один "небольшой" ньюанс - в академии в основном живут космополитичные либералы. Которым все равно китаец ты или немец, работу делай. А "глубинная" Америка всегда была очень шовинистичной по отношению к любого сорта "узкоглазым", особенно "коммунистам". Очень долгое время существовали ограничения на иммиграцию из Китая и Азии и т.д. Выплеснулось это все особо ярко наружу на Трампа первом сроке но это было всегда и при демократах ничего не поменялось - начался в отношении китайцев в США в науке натуральный Маккартизм 2.0, гонения. А Китай все это время готовил и расширял программы для китайцев как им вернуться назад на родину в их систему образования и науки, давал большие подъемные, гранты на основание стартапов и т.д. При этом гонения в США были на китайцев топ уровня которые куда то выбились - могли профессору лабу не дать или грант и всякое такое. Но низовые пеоны науке то нужны и пайплайн китайских PhD студентов никто не закрывал сразу да и сделать это моментально не было никакой возможности физической. Нет в мире нигде сопоставимого по глубине пула умных и образованных, которые еще готовы пахать как черти. В итоге все эти годы уже 10 лет почти США в первую очередь и некоторые страны ЕС продолжают обучать тысячи учёных китайского происхождения за свой и довольно большой счёт (сотни тысяч долларов стоит обучение одного PhD студента со стипендией) закрывая им при этом возможности карьерной реализации. И они массово возвращаются назад в Китай. И профессора возвращаются кто давно уехал и состоявшиеся учёные. Тут наверное к месту цитата Ленина про капиталистов и верёвку. При этом сейчас уже что либо дальше ограничивать как собирается Трамп опять скорее всего поздно - китайское образование уже подтянулось до уровня топ университетов глобальных.

Сделка Твиттер - Xai это конечно сказка. Илон оценил контору, которая пока не сделала ни одного доллара прибыли и по бенчмаркам не особо в топе в 80 ярдов. А Твиттер в 40 при том что основное преймущество Xai потенциальное - это доступ к данным Твиттера и интеграция в него. И еще на Твиттере висела вроде часть доли в Xai. Следующий шаг видимо продать это все Тесле:) Хотя скорее на IPO потащат теперь.

А как же drill baby drill? Минус пол ляма однако в сумме хотя поправка конечно очень волатильная. Особенно это забавно на фоне того что буквально третьего дня BNEF выпустил совершенно безумный кусок пропаганды на тему "все рентабельно по 50". Для обоснования подобного тезиса им пришлось трясти "10% half cycle IRR". Вообще когда вам предлагают посчитать IRR не по всему циклу жизни проекта - это очевидно кидалово, но в определенных кругах это прям стандарт. Сланцы надо сказать сами это придумали чтобы красивее цифры в деках показывать инвесторам. Это аналог как в техе было модно говорить про FCF но при этом забывать про SBC. Сейчас когда AI капекс пошел большой конечно про это сразу забыли, про FCF вспоминать как-то моветоном вдруг стало...

График Егора Сусина. Это уже начинает манию напоминать, но впечатляет конечно. Золото аутперформит SPX (включая дивиденды) уже с 1997 года где-то. Поколения инвест управлящих не могут чаще всего побить этот индекс, а все что нужно было сделать для этого за последние 30 лет - это купить немного золота для диверсификации. Учитывая в среднем отрицательную корреляцию риск аджастед метрики вообще были бы вне досягаемости для портфеля допустим 60 акции / 40 золото вместо облигаций. Центробанки ускорили покупки в 4 квартале 2024 и видимо продолжают так же покупать пока. Сапплай в этом году будет наверное минимум 5 тыс тонн, что по такой цене это уже пол триллиона + долларов в год. ЦБ покупают около 1.3 тыс тонн в год если темп 4 квартала сохранится. Мы имхо наблюдаем тут начало нулевых наоборот, когда банк Англии и некоторые другие ЦБ тоже продали золото свое по 200 долларов за унцию примерно. Тут надо следить за % золота в резервах, я сомневаюсь что даже самые любящие его ЦБ будут покупать сильно выше 20% резервов. Ну может 25%. Но в целом это конечно эпично, а еще даже никакого кризиса то нет пока. P.S. По поводу резервов ЦБ и их накопления - основной вопрос это конечно что будут делать эмитенты текущих резервных валют со своим золотом. Сейчас все золото в резервах кроме США, Франции, Германии и Италии примерно должно быть 17 тыс тонн с копейками уже в конце этого квартала. При этом эти 4 страны держат в сумме 16,4 тыс тонн. Если эти запасы считать в "глобальные резервы золота", то глобальная доля золота в резервах уже должна быть выше 25% по текущим ценам. А есть еще существенные достаточно в мировом масштабе запасы золота в других странах ЕС - Испания, Португалия, Бельгия и т.д. которые в случае какой-то координированной политики условно западной по золоту могут быть использованы если все решат последовать примеру банка Англии.

PUTIN AUTHORISES BALCHUG CAPITAL TO BUY SHARES IN A NUMBER OF RUSSIAN PUBLIC COMPANIES FROM GOLDMAN SACHS - IFX 👀

Лооол, чего они сделали - взяли профицит с США как % общего экспорта. Поделили пополам. Плюс минимальный снизу 10%. И кому то ещё накинули за как они считают манипулирование и т.д. 10% поставили даже тем у кого дефицит с США. Никакие реальные тарифы с той стороны в рассмотрение не принимались никакого сложного анализа не делалось. Израиль который позавчера? объявил об обнулении тарифов на США все равно получил 17%. Профицит США в услугах тоже не рассматривался только дефицит в товарах. В итоге люди которые переносили производство из Китая во Вьетнам к примеру получат тариф выше чем Китай если это так останется. Странам другим с таким подходом ничего не останется как облагать американские услуги или просто банить биг тех где можно. Отборная шиза вопрос конечно сколько это проживет. Скорее всего откатят. Если нет то будет рецессия падение доллара и активов американских дальше. Не исключено что когда это все не сработает они начнут облагать как то финансовые притоки и транзакции чтобы бюджет пополнить.

Они еще объявили что обнуляют лимиты на беспошлинный ввоз посылок для физиков как только соответствующие системы будут готовы. В общем имхо очевидно уже что все эти разговоры про четырехмерные геополитические шахматы это больше разговоры, а реальность за этими всеми движухами очень простая - американскому бюджету нужны деньги. Пока уровень трат остается все еще очень высоким, дефицит даже расширяется, уровень трат Байденовский как минимум до осени без изменений а потом они хотят еще налоги на богатых в идеале снизить и не поднимать как запланировано на бизнес. DOGE пока больше пшик и буря в стакане. При этом плющить корпорации за уклонение от их уплаты через офшорные всякие схемы никто не собирается и повышать на них налоги тоже. Ну вот решение - поднять налоги на потребителей под эгидой борьбы за экономическую автономность и все хорошее против всего плохого. Текущий уровень наверное будет пересмотрен в итоге, но сам принцип останется, это будет новый значимый источник доходов бюджетных.

Раз примерно в 100 лет (1828, 1929, 2025) американцы решают, что все, ПОРА ТАРИФИЦИРОВАТЬ КАК СЛЕДУЕТ!

Интересно где откроют первый филиал рынка "Садовод" - прям в Бруклине/Брайтон Бич или где-то в штате по-дальше? И будут ли филиалы в ЛА и Чикаго с Хьюстоном? У Трампа было когда-то казино в Атлантик Сити - напрашивается там сделать специальную экономическую зону и выдавать друганам таможенные льготы. Чтобы все, как у людей. Количество бабла которое сейчас с этой чехардой хитрые люди разные заработают на всяких схемах поражает воображение - США все-таки крупнейший в мире импортёр с очень большим отрывом, это вам не белорусские креветки будут, поднимай выше. Я тут пересматривал недавно "Крестного Отца" под настроение (Трампом видимо навеяло) - "импорт оливок" расцветет опять...

Где там у нас комментаторы то, которые рассказывали, что Баффет не смотрит на valuations и не таймит рынок? Так же угадай кто не был на инагурации?

Забавно читать некоторых либерально совсем настроенных "инвест комментаторов" по поводу этой администрации американской:) Мне вот интересно - они же прямым текстом предупреждали, по крайней мере в общих чертах, обо всем, что будут делать, заранее. Сколько денег комментаторы на этом сделали? И не потому ли подгорает, что не сделали а вовсе и наоборот? Я писал опять же об этом, намеки были очень толстые - главный был когда Бессент сказал, что "успех этой администрации будет не цена акций, а доходность гос облигаций". Про тарифы тоже предупреждали. Тут конечно отмочили с запасом, люди ожидали меньшего, но нельзя сказать что это был совсем сюрприз. У них есть конечно план и очень понятный, опять же я об этом писал - приземлить экономику желательно в не слишком сильную и V-shaped рецессию. Что позволит феду снизить ставки, им рефинансировать долг, вкупе с тарифами снизить дефицит существенно, рефинансировать ипотеки все американские и т.д. Потом в идеале к мидтермам уже цены на активы начнут восстанавливаться, а экономика опять расти - за счет дерегуляции, решоринга и низких ставок и более слабого доллара. Если кто провел последние пол года в коме - сообщаю, что про более слабый доллар тоже предупредили и не раз. Одна проблема - этот план очевидно очень рискованный. Во-первых если активы упадут слишком сильно за счет wealth effect рецессия может получиться не чтобы легкая. Во-вторых нет гарантий, что все ломанутся решорить сейчас и инвестировать в США, гэп слишком большой все глобализировано, это пожалуй самое слабое место. В третьих опять же нет гарантий, что Пауэлл будет быстро кооперировать - Фед по факту больше про демократический. Но Джером в целом зарекомендовал себя слабаком и бабой, которая не может вынести низких активов долго, так что эта ставка их я бы считал скорее разумная. В четвертых этот весь план подразумевает, что внешний мир будет кооперировать, так как у него нет альтернативы. А это не факт, может быть торговая война большая. Китайцы уже огрызнулись. Но опять же им прошлая администрация оставила в наследство тоже очень так себе расклад экономический, если они все это вырулят без больших потрясений то это будет очень круто. Пока из пунктов плана удалось уронить активы, доллар и немного снизить ставки, в остальном хаос. Сдадут ли они сильно назад - фиг его знает, я бы думал что скорее будут заниматься какой-то "челночной дипломатией" и как любит Трамп какими-то пацанскими терками/сделками. А генеральная линия будет без изменений, пороть косяк так до последнего (с) В крайнем случае Трамп назначит виноватым во всем сначала Лутника а потом и Бессента с Наварро.

Раз спрашивают про тарифы и Феда и цены. Тарифы в идеале - это разовый шок, тарифы поднимут разово цены, процентов на пять по каким-то прикидкам, воллмарт уже собирается сразу поднимать как их введут говорят, а дальше у потребителей снизятся в моменте доходы располагаемые, пока зарплаты не выросли и инфляция упадет. Наиболее вероятный сценарий поведения Феда в таком раскладе - это то, что они немного подождут, а потом начнут резать с удвоенной энергией. Они уже кстати только что прикормленным журналистам такие мысли слили. Но тут риски тайминга - могут к мидтермам не успеть. Пока с такой нефтью и в целом реакцией на активах видно что будет и против тарифов очевидно дезинфляционное давление тоже. Как оно точно повернется я думаю никто не знает, но потом все скажут, что все было очевидно. Это рискованная все очень игра, будем наблюдать. То что Трамп вам всем привезет вагон и телегу волатильности я тоже предупреждал и не раз:)

Повторяйте за мной - не бывает инфляционных тарифных спиралей, если только они не сопровождаются разнузданной печатью денег. На этой картинке каждый резкий рост тарифов заканчивался рецессией или депрессией и дефляцией в итоге. Тарифы - это налоги, которые собираются частично со своих, частично с чужих, в пропорциях, которые определяются конфигурацией каждой конкретной индустрии. Не бывает инфляционных поднятий налогов при прочих равных долгосрочно, они снижают располагаемые доходы в итоге для всех.

Мало того, что универсальный тариф - это налог. Это ещё и регрессивный налог. Особенно те что ввели сейчас когда максимальные ставки получили Китай, Вьетнам и прочие. Тарифы на дешёвые китайские товары максимально снизят располагаемые доходы беднейших слоев населения у которых максимальная склонность к потреблению. Все это во время когда Фед ещё делает QT и держит положительные реальные ставки. В совокупности эти политики это - "ковид наоборот", когда власти раздавали свеже напечатаные деньги направо и налево и делали прямые трансферты беднейшим слоям населения с максимальной склонностью к потреблению. Рост на самом тарифе будет по куче позиций но дальше я бы никаких спиралей пока не ждал;)

Как нас учат в школе у любого события/действий есть повод, а есть причина. Вот этот график он про причины. Это от Брэда Сетсера, я его почитываю еще с начала нулевых, когда он у Рубини работал. Рекомендую - по вопросам торговли и прочих дисбалансов самый вменяемый и авторитетный я думаю аналитик. Но как и часто бывает с настоящими профи - не очень известный. Чего мы тут видим - в результате политик сложившего консенсуса американский экспорт товаров как доля ВВП падал с 90х годов достаточно стабильно с некоторыми перерывами и можно сказать что это падение даже несколько ускорилось последние лет 5-10. Два кита - "компенсатора" этого тренда - прибыли американских инвесторов/корпораций за границей и профицит в услугах в основном в интеллектуальной собственности - тоже давно не растут с темпом экономики, а последние годы как мы видим прилично падают относительно нее. В результате США накапливают массивные двойные дефициты и долги внешнему миру. Основная "проблема" конечно связана для США тут с Китаем - я исписал наверное сотни килобайт текста на эту тему - но теперь то я думаю все видят что да, Китай успешно перешел на следующую ступень развития/добавочной стоимости, китайский бизнес жмет глобальные корпорации по всем фронтам. Конечно во многом за счет протекционизма и прочее, к чему у США и Запада есть во-многом обоснованные притензии. Добавим сюда разнузданное уклонение от налогов в офшорах американскими же корпорациями и вот картина маслом. Эта конструкция на данный момент не жизнеспособна - не могут США больше поддерживать в прежнем обьеме и НАТО и кучу других союзников по всему миру если сам фундамент их силы размывается. Сейчас пришли к власти люди которые видят во всем этом большую проблему, которая требует решительных и быстрых действий. Да, они может не такие умные, как те кто зарабатывал по сути на трендах последних 10-20 лет, но аргументация почему система нуждается в переформатировании у них есть и достаточно понятная. Делают они все тоже вроде бы через одно место, но это во многом потому что система "сдержек и противовесов" которая есть в США не позволяет такие глобальные процессы решать быстро в рамках межпартийного консенсуса - это займет годы и годы а все уже достаточно запущено и политическая система очень поляризована. Поэтому режут по живому, шок и трепет. И самое главное, что никто не может сказать избирателю честно, чего происходит - это не очень будет популярный месседж о том, что мы слишком долго слишком хорошо жили в долг и теперь рискуем потерять лидерство, надо больше работать. Шансов на выборах такая повестка не имеет пока сильный кризис не ударит сам по себе. Особенно когда у тебя основной электорат - бумеры, которые работать не могут уже и не хотят. Месседж о том, что "весь мир на нас наживается" как видно заходит гораздо проще:) При этом Трамп и его команда сами конечно не заинтересованы в том чтобы начать это все "чинить" со всех возможных сторон сбалансировано. Они выбрали один понятный им инструмент, ну может два - три (тарифы, бюджетные оптимизации и дерегуляции), которые как они считают они могут протащить без согласований с конгрессом и налегают на них. По "стечению обстоятельств" эти инструменты в основном полезны будут для их класса, который они представляют - крупных капиталистов. Ну естественно тут националистическо популистский угол тоже. Ну посмотрим чем все закончится... Это может быть новый Гувер а может более оптимистично.

Пора в Ереване или Сан Пауло "сборку" открывать... За 10% тарифа +1% местным "соберут"... Те кто говорит что это всё проще было бы решить введением НДС - безусловно правы. Проблема что НДС никак не "продать" избирателю и это прерогатива конгресса. Да и по поводу тарифов есть разные мнения - Трамп действует на основании акта о спец полномочиях в кризис, но формально его конгресс так действовать не уполномочивал.