Очень кучно пошли новости касательно сырьевых рынков, в частности нефти. Сегодня, например, были даны разъяснения касательно сроков (точнее их отсутствия) на ограничение экспорта бензина и диз. топлива из РФ:
«Ограничения на экспорт бензина и дизельного топлива будут действовать столько, сколько потребуется для стабильности на рынке» - РБК
В ответ на это западные издания уже выпустили несколько статей, которые неявно намекают на закономерность принимаемых решений со стороны России и членов ОПЕК:
«Хедж-фонды делают ставку на то, что цена барреля нефти марки Brent скоро превысит $100, сообщила газета Financial Times. Это придало дополнительный импульс ралли, вызванному сокращением добычи и экспорта нефти из Саудовской Аравии и России» - Financial Times
«Ограничения экспорта вызывают опасения, поскольку Кремль «повторяет сценарий игры», вновь используя энергоносители в качестве оружия» - Financial Times
А это короткая реплика спецпредставителя Китая по климату, которую сегодня опубликовал Reuters: «Поэтапный отказ от ископаемого топлива нереалистичен, поскольку нефть, природный газ и уголь будут продолжать играть решающую роль в глобальном энергоснабжении и энергетической безопасности»
Эти слова китайского "товарища" и сегоднящний отчет JPMorgan, можно расценивать как "пламенный привет" всем представителям зеленой повестки в администрации Белого Дома и ЕС.
Правда, не стоит забывать, что в последние годы на всех саммитах по климату и энергетике именно Китай, а также Индия вместе с США и ЕС выступали за этот «постепенный» отказ от ископаемых источников энергии, который, как мы узнали выше, «неожиданно» оказался нереалистичным. Только в первой половине 2023 года Китай одобрил строительство новых угольных электростанций с общей мощностью более 50 ГВт, что больше, чем за весь 2021 год - говорится в отчете Greenpeace
P.S. Все эти факторы косвенно намекает, что процессы, запущенные после саммита G-20, стали развиваться ускоренными темпами. БРИКС намерены использовать свое влияние на сырьевые рынки в надежде добиться более сильной переговорной позиции со странами Запада. Чуть более подробно про эти процессы было написано здесь: https://t.me/trantornews/144
«Ограничения на экспорт бензина и дизельного топлива будут действовать столько, сколько потребуется для стабильности на рынке» - РБК
В ответ на это западные издания уже выпустили несколько статей, которые неявно намекают на закономерность принимаемых решений со стороны России и членов ОПЕК:
«Хедж-фонды делают ставку на то, что цена барреля нефти марки Brent скоро превысит $100, сообщила газета Financial Times. Это придало дополнительный импульс ралли, вызванному сокращением добычи и экспорта нефти из Саудовской Аравии и России» - Financial Times
«Ограничения экспорта вызывают опасения, поскольку Кремль «повторяет сценарий игры», вновь используя энергоносители в качестве оружия» - Financial Times
А это короткая реплика спецпредставителя Китая по климату, которую сегодня опубликовал Reuters: «Поэтапный отказ от ископаемого топлива нереалистичен, поскольку нефть, природный газ и уголь будут продолжать играть решающую роль в глобальном энергоснабжении и энергетической безопасности»
Эти слова китайского "товарища" и сегоднящний отчет JPMorgan, можно расценивать как "пламенный привет" всем представителям зеленой повестки в администрации Белого Дома и ЕС.
Правда, не стоит забывать, что в последние годы на всех саммитах по климату и энергетике именно Китай, а также Индия вместе с США и ЕС выступали за этот «постепенный» отказ от ископаемых источников энергии, который, как мы узнали выше, «неожиданно» оказался нереалистичным. Только в первой половине 2023 года Китай одобрил строительство новых угольных электростанций с общей мощностью более 50 ГВт, что больше, чем за весь 2021 год - говорится в отчете Greenpeace
P.S. Все эти факторы косвенно намекает, что процессы, запущенные после саммита G-20, стали развиваться ускоренными темпами. БРИКС намерены использовать свое влияние на сырьевые рынки в надежде добиться более сильной переговорной позиции со странами Запада. Чуть более подробно про эти процессы было написано здесь: https://t.me/trantornews/144
Из-за резкого роста процентных ставок доходность индекса Russell 3000 впервые за 21 год оказалась ниже доходности 10-летних облигаций. Индекс включает 3000 крупнейших компаний США – 98% от общего числа компаний, представленных на рынке.
Кроме того, аналогичный спред для индекса S&P 500 находится всего в 16 б.п. от того, чтобы также стать отрицательным. Последний раз отрицательные спреды наблюдались в период Tech-Bubble (Пузырь доткомов)
Trantor | экономический анализ
Кроме того, аналогичный спред для индекса S&P 500 находится всего в 16 б.п. от того, чтобы также стать отрицательным. Последний раз отрицательные спреды наблюдались в период Tech-Bubble (Пузырь доткомов)
Trantor | экономический анализ
«По мере того, как Уолл-стрит сталкивается с ростом процентных ставок, эйфория и высокие ожидания участников рынка касательно того, что искусственный интеллект откроет новую волну роста для IT-сектора - постепенно исчезают» – Bloomberg
В продолжении: https://t.me/trantornews/148
Увеличение стоимости капитала (WACC) негативно влияет на оценки компаний. Более высокие затраты на финансирование увеличивают стоимость ведения бизнеса и оказывают давление на такие акции, как технологические, поскольку долгосрочные перспективы их прибыли теперь приходится дисконтировать по более высоким ставкам.
P.S. В условиях, когда стоимость капитала продолжает расти стремительными темпами, становится крайне сложно аргументировать текущие завышеные оценки компаний, особенно на фоне:
▪️ Глубоко инвертированной кривой доходности
▪️ Отложенного негативного эффекта самого резкого за последние десятилетия ужесточения политики ФРС.
▪️ Последние 10 месяцев Индекс деловой активности (ISM) в производственном секторе ниже «порога рецессии» - 50
▪️ Нефть выше 90$ за баррель (вероятно, цена будет еще выше)
▪️ Сокращение корпоративных показателей
Trantor | экономический анализ
В продолжении: https://t.me/trantornews/148
Увеличение стоимости капитала (WACC) негативно влияет на оценки компаний. Более высокие затраты на финансирование увеличивают стоимость ведения бизнеса и оказывают давление на такие акции, как технологические, поскольку долгосрочные перспективы их прибыли теперь приходится дисконтировать по более высоким ставкам.
P.S. В условиях, когда стоимость капитала продолжает расти стремительными темпами, становится крайне сложно аргументировать текущие завышеные оценки компаний, особенно на фоне:
▪️ Глубоко инвертированной кривой доходности
▪️ Отложенного негативного эффекта самого резкого за последние десятилетия ужесточения политики ФРС.
▪️ Последние 10 месяцев Индекс деловой активности (ISM) в производственном секторе ниже «порога рецессии» - 50
▪️ Нефть выше 90$ за баррель (вероятно, цена будет еще выше)
▪️ Сокращение корпоративных показателей
Trantor | экономический анализ
Bloomberg.com
AI Fantasy Fades as Wall Street Reels From Real-World Rate Jump
For stock investors for much of this year, the trillion-dollar AI promise has masked a big threat in this era of Federal Reserve hawkishness: Real-world borrowing costs have jumped across Corporate America.
С определенной уверенностью можно утверждать, что на протяжении большей части последнего десятилетия цена на золото определялась стоимостью денег (т. е. зависела от % ставок). Чем ниже падали ставки, тем выше поднималось золото, и наоборот.
Золото является квинтэссенцией "антидоллара" - местом, куда обращаются те, кто не доверяет фиатной валюте. Поэтому казалось логичным, что в мире низких реальных процентных ставок и дешевых денег цены на золото будут расти. А когда ставки повышались, золото, которое не приносит дохода, естественно, становилось менее привлекательным, что приводило к снижению цен.
P.S. Сейчас немного все иначе:
В этом году ставки с поправкой на инфляцию взлетели до самого высокого уровня со времен финансового кризиса, а золото практически не моргнуло глазом. Реальная доходность, измеряемая 10-летним казначейским ценным бумагам с учетом инфляции (TIPS), подскочила до максимума с 2009 г., в то время как спотовое золото продолжает находиться в близи своих максимумов. В последний раз, когда реальные ставки были столь высокими, цены на золото были в два раза ниже.
Trantor | экономический анализ
Золото является квинтэссенцией "антидоллара" - местом, куда обращаются те, кто не доверяет фиатной валюте. Поэтому казалось логичным, что в мире низких реальных процентных ставок и дешевых денег цены на золото будут расти. А когда ставки повышались, золото, которое не приносит дохода, естественно, становилось менее привлекательным, что приводило к снижению цен.
P.S. Сейчас немного все иначе:
В этом году ставки с поправкой на инфляцию взлетели до самого высокого уровня со времен финансового кризиса, а золото практически не моргнуло глазом. Реальная доходность, измеряемая 10-летним казначейским ценным бумагам с учетом инфляции (TIPS), подскочила до максимума с 2009 г., в то время как спотовое золото продолжает находиться в близи своих максимумов. В последний раз, когда реальные ставки были столь высокими, цены на золото были в два раза ниже.
Trantor | экономический анализ
В продолжении: https://t.me/trantornews/150
Если после предыдущего поста у вас возникли предположения, что золото так или иначе должно последовать за процентными ставками и восстановить свою корреляцию (т. е. упасть в цене), не спешите с выводами.
В анализе данных короткий таймфрейм, также как и маленькая выборка дают bias. На протяжении всей истории были периоды, и довольно продолжительные, когда золото опережало индекс S&P 500. Эти периоды всегда совпадали с сырьевыми циклами, поэтому я продолжаю подчеркивать важность анализа событий, которые так или иначе могут влиять на товарные рынки.
P.S. Расхождение золота и процентных ставок – один из первых вероятных сигналов, которые могут указывать на начало долгосрочного сырьевого тренда. Сегодня этот цикл потенциально еще более актуален, поскольку, в отличие от любого другого исторического периода, мы одновременно сталкиваемся с тройкой макроэкономических дисбалансов, которые характеризовали каждый цикл по отдельности:
▪️ Долговая проблема (как в 1930-х - 1940-х гг.)
▪️ Инфляционное давление (как в 1970-х)
▪️ Спекулятивная среда (как в начале 2000-х)
В настоящее время страны с развитой экономикой переживают длительный долговой кризис, сопровождающийся глубоким инфляционным давлением, и в этих условиях крайне важно обладать твердыми активами.
Если после предыдущего поста у вас возникли предположения, что золото так или иначе должно последовать за процентными ставками и восстановить свою корреляцию (т. е. упасть в цене), не спешите с выводами.
В анализе данных короткий таймфрейм, также как и маленькая выборка дают bias. На протяжении всей истории были периоды, и довольно продолжительные, когда золото опережало индекс S&P 500. Эти периоды всегда совпадали с сырьевыми циклами, поэтому я продолжаю подчеркивать важность анализа событий, которые так или иначе могут влиять на товарные рынки.
P.S. Расхождение золота и процентных ставок – один из первых вероятных сигналов, которые могут указывать на начало долгосрочного сырьевого тренда. Сегодня этот цикл потенциально еще более актуален, поскольку, в отличие от любого другого исторического периода, мы одновременно сталкиваемся с тройкой макроэкономических дисбалансов, которые характеризовали каждый цикл по отдельности:
▪️ Долговая проблема (как в 1930-х - 1940-х гг.)
▪️ Инфляционное давление (как в 1970-х)
▪️ Спекулятивная среда (как в начале 2000-х)
В настоящее время страны с развитой экономикой переживают длительный долговой кризис, сопровождающийся глубоким инфляционным давлением, и в этих условиях крайне важно обладать твердыми активами.
Темпы снижения инфляции в США существенно замедлились, а данные за Январь вышли хуже ожиданий 3.1% vs 2.9%.
На фоне этого начались обсуждения, что текущая динамика похожа на два предыдущих цикла 40-х и 70-х, в которых наблюдалось две волны роста инфляции.
К причинам инфляции 70-х годов в США можно отнести:
▪️ цены на нефть и энергоносители
▪️ валютные колебания, вызванные отменой золотого стандарта
▪️ жадных бизнесменов, которые закладывали инфляционные ожидания и увеличивали цены
▪️ рост стоимости труда
Однако, основной причиной «The Great Inflation» стала монетарная политика, финансировавшая масштабные бюджетные дефициты. Все это подразумевало политику дешевых денег (низких процентных ставок) и уже после 1-го пика инфляции в декабре 1974, монетарные власти США приступили к циклу снижения % ставок. Никсон хотел дешевых денег, чтобы стимулировать рост в краткосрочной перспективе и сделать экономику сильной в тот момент, когда избиратели пойдут голосовать.
На фоне этого начались обсуждения, что текущая динамика похожа на два предыдущих цикла 40-х и 70-х, в которых наблюдалось две волны роста инфляции.
К причинам инфляции 70-х годов в США можно отнести:
▪️ цены на нефть и энергоносители
▪️ валютные колебания, вызванные отменой золотого стандарта
▪️ жадных бизнесменов, которые закладывали инфляционные ожидания и увеличивали цены
▪️ рост стоимости труда
Однако, основной причиной «The Great Inflation» стала монетарная политика, финансировавшая масштабные бюджетные дефициты. Все это подразумевало политику дешевых денег (низких процентных ставок) и уже после 1-го пика инфляции в декабре 1974, монетарные власти США приступили к циклу снижения % ставок. Никсон хотел дешевых денег, чтобы стимулировать рост в краткосрочной перспективе и сделать экономику сильной в тот момент, когда избиратели пойдут голосовать.
Какие факторы могут сыграть в пользу сценария 70-х годов и вызвать вторую волну инфляции в 2025-2026-х?
▪️ преждевременное начало снижения процентных ставок со стороны ФРС, в том числе, за счет политического давления (кейс Никсона)
▪️ увеличение дефицита бюджета США (в том числе за счет роста непроизводственных расходов в виде финансирования 3-х стран, увеличения оборонного бюджета и пр.)
▪️динамика цен на товарных рынках (здесь доминирует фактор геополитики)
Удивительно, но даже при росте % ставок, сокращении ликвидности в финансовой системе, а также увеличении дефицита бюджета, экономика США избежала рецессии и продемонстрировала рост:
в отличии от Германии и Великобритании:
Таким образом, ФРС сохраняет пространство для маневра, включая возможность дальнейшего повышения ставок в случае возникновения второй волны инфляции. В любом случае есть как минимум год, чтобы понаблюдать за текущей динамикой и действия со стороны ФРС, прежде чем мы заметим значительные структурные изменения в пользу проинфляционного сценария.
▪️ преждевременное начало снижения процентных ставок со стороны ФРС, в том числе, за счет политического давления (кейс Никсона)
▪️ увеличение дефицита бюджета США (в том числе за счет роста непроизводственных расходов в виде финансирования 3-х стран, увеличения оборонного бюджета и пр.)
▪️динамика цен на товарных рынках (здесь доминирует фактор геополитики)
Удивительно, но даже при росте % ставок, сокращении ликвидности в финансовой системе, а также увеличении дефицита бюджета, экономика США избежала рецессии и продемонстрировала рост:
Bank of New York Mellon
"Несмотря на высокую инфляцию и трудности, вызванные жёсткой кредитной политикой, США пока избежали рецессии, но неизбежен ли экономический спад в 2024 году?"
в отличии от Германии и Великобритании:
CNN
"Великобритания впадает в рецессию, демонстрируя худшие показатели ВВП за последние годы"
Таким образом, ФРС сохраняет пространство для маневра, включая возможность дальнейшего повышения ставок в случае возникновения второй волны инфляции. В любом случае есть как минимум год, чтобы понаблюдать за текущей динамикой и действия со стороны ФРС, прежде чем мы заметим значительные структурные изменения в пользу проинфляционного сценария.
Развитие Generative AI и программного обеспечения на его основе – дефляционный фактор, который, безусловно, трансформирует рынок труда и окажет влияние на мировую экономику.
На графике ниже:
▪️Alpha – текущий уровень моделей (GPT-4),
▪️Gamma – потенциальное развитие, а также внедрение специального программного обеспечения на основе Generative AI, которое заточено на выполнение узкоспециализированных задач.
Наименее подверженные сектора - услуги питания, сельское хозяйство, лесное хозяйство, рыболовство и охота, транспорт и складское хозяйство, строительство. Ознакомиться с полным исследованием можно перейдя по этой ссылке.
В целом внедрение генеративных моделей в производственный процесс – это позитивное явление, которое ускорит выполнение рутинных задач, позволит увеличить производительность труда и снизит издержки. Однако, это все займет какое-то время и первые серьезные структурные изменения мы увидим через 5-7 лет. А достаточно широкая интеграция по всему спектру отраслей произойдет лет через 10-15.
P.S. Это как с IPhone-ом в 2007 году, который сделал революцию не только на рынке телефонов, но и трансформировал экономику. Да, это произошло не сразу, но через несколько лет все крупные компании стали с приставкой IT, а экономика по своей сути стала в значительной степени зависеть от онлайн-услуг и приложений, а также непосредственного взаимодействия с гаджетами.
На графике ниже:
▪️Alpha – текущий уровень моделей (GPT-4),
▪️Gamma – потенциальное развитие, а также внедрение специального программного обеспечения на основе Generative AI, которое заточено на выполнение узкоспециализированных задач.
Наименее подверженные сектора - услуги питания, сельское хозяйство, лесное хозяйство, рыболовство и охота, транспорт и складское хозяйство, строительство. Ознакомиться с полным исследованием можно перейдя по этой ссылке.
В целом внедрение генеративных моделей в производственный процесс – это позитивное явление, которое ускорит выполнение рутинных задач, позволит увеличить производительность труда и снизит издержки. Однако, это все займет какое-то время и первые серьезные структурные изменения мы увидим через 5-7 лет. А достаточно широкая интеграция по всему спектру отраслей произойдет лет через 10-15.
P.S. Это как с IPhone-ом в 2007 году, который сделал революцию не только на рынке телефонов, но и трансформировал экономику. Да, это произошло не сразу, но через несколько лет все крупные компании стали с приставкой IT, а экономика по своей сути стала в значительной степени зависеть от онлайн-услуг и приложений, а также непосредственного взаимодействия с гаджетами.
Вы, наверное, замечали, что при найме сотрудников без какого-либо значимого опыта работы, компании любят указывать топовые ВУЗы в качестве преимущества при рассмотрении кандидата (МФТИ, МГУ, ВШЭ и пр.). Но проблема в том, что топовый ВУЗ не всегда гарантирует трудоустройство и зарплату выше рынка, даже лучшие бизнес-школы мира:
Можно выделить три основные отрасли, которые обычно набирают выпускников MBA программ из данных школ: технологическая, консалтинг и финансы. И все три столкнулись с замедлением темпов роста в последний год. Помимо этого, если мы заглянем немного вперед, данные отрасли имеют наивысшие показатели потенциала внедрения (Exposure) Generative AI (p.s. в данном контексте exposure = % задач, который может быть выполнен с помощью AI).
Всплеск в технологической сфере привёл к тому, что выпускники программ MBA стали стремиться в IT. Зарплата в этой области выше, чем в инвестиционном-банковском или консалтинговом секторах. Теперь, когда музыка затихла, выпускники лучших бизнес-школ удивлены тому, что им не гарантировано собеседование в крупных технологических компаниях из-за места, где они учились. В частности, позиция Product Manager стала золотым стандартом для тех, кто стремится заниматься техническими аспектами. Но зачем нанимать выпускника MBA (зачастую неспособного написать элементарный SQL-запрос), если можно взять опытного PM не из top-tier ВУЗа, но имеющего соответствующий опыт работы и платить ему в два раза меньше?
P.S. Возможно, основной целью получения MBA также остается построение social network, но, опять же, наблюдая тенденцию на рынке труда и все менее радужные перспективы трудоустройства (никто не захочет остаться с кредитом в 250 тыс.$ без ясных перспектив его отдать), нет гарантий, что качество таких знакомств останется на прежнем уровне, ведь умные люди попросту перестанут тратить 2 года на получения степени MBA.
В 2023 году около 20% выпускников MBA Гарвардской школы бизнеса, ищущих работу, не нашли ее через три месяца после окончания учебы (для сравнения этот показатель составлял 8% в 2021г.). В Стэнфорде 18% (vs 9% в 2021 г.), а в бизнес-школе MIT эта доля выросла с 5 % до 13 % в 2023 году.
Можно выделить три основные отрасли, которые обычно набирают выпускников MBA программ из данных школ: технологическая, консалтинг и финансы. И все три столкнулись с замедлением темпов роста в последний год. Помимо этого, если мы заглянем немного вперед, данные отрасли имеют наивысшие показатели потенциала внедрения (Exposure) Generative AI (p.s. в данном контексте exposure = % задач, который может быть выполнен с помощью AI).
Всплеск в технологической сфере привёл к тому, что выпускники программ MBA стали стремиться в IT. Зарплата в этой области выше, чем в инвестиционном-банковском или консалтинговом секторах. Теперь, когда музыка затихла, выпускники лучших бизнес-школ удивлены тому, что им не гарантировано собеседование в крупных технологических компаниях из-за места, где они учились. В частности, позиция Product Manager стала золотым стандартом для тех, кто стремится заниматься техническими аспектами. Но зачем нанимать выпускника MBA (зачастую неспособного написать элементарный SQL-запрос), если можно взять опытного PM не из top-tier ВУЗа, но имеющего соответствующий опыт работы и платить ему в два раза меньше?
P.S. Возможно, основной целью получения MBA также остается построение social network, но, опять же, наблюдая тенденцию на рынке труда и все менее радужные перспективы трудоустройства (никто не захочет остаться с кредитом в 250 тыс.$ без ясных перспектив его отдать), нет гарантий, что качество таких знакомств останется на прежнем уровне, ведь умные люди попросту перестанут тратить 2 года на получения степени MBA.
Нейтральная ставка — это уровень процентной ставки, при котором экономика функционирует на своем потенциальном уровне, не ускоряя и не замедляя инфляцию. Как уже обсуждалось ранее, для того, чтобы избежать повторения инфляционного цикла 70-х гг., ФРС необходимо поддерживать жёсткую монетарную политику более продолжительное время. Комментарий бывшего главы банка ФРС (Нью-Йорк):
Помимо более высокой равновесной ставки, рецессии удалось избежать благодаря следующим факторам:
▪️Устойчивые расходы потребителей
▪️Стабилизация уровня ожидаемой инфляции среди населения и сильный рынок труда
▪️Улучшение в цепочках глобальных поставок в 2022-2023 гг., которые привели к нормализации производства и торговли (индексы - GSCPI, WCI)
▪️Возможно, также сыграл роль начавшийся в конце 2022 года процесс переноса производства из Европы в США
Как всегда, перед монетарными властями стоит дилемма выбора в пользу реальной экономики или финансовых рынков. Рынки закладывают ожидания на первое снижение ставки в мае текущего года. Исходя из этих ожиданий, на рынках сохраняются достаточно легкие финансовые условия, которые позволяют сохранять хорошую динамику роста. Однако, уже сегодня были опубликованы комментарии из последнего заседания ФРС (FOMC), в которых большинство членов отметили риски преждевременного начала снижения ставок, подчеркивая возможность ускорения инфляции.
Но разочарование на рынки может прийти уже сегодня после выхода отчета NVIDIA. В данный момент ее капитализация превышает совокупную стоимость всех энергетических компаний входящих в S&P 500 (1.72 трлн$ vs 1.59 трлн$).
Рынки всегда двигались под влиянием ожиданий, а переоценка компаний/активов иногда достигала заоблачных показателей, но так было всегда. Это ни хорошо и ни плохо, такова их сущность. Но в настоящий момент проблема заключается в том, что концентрация на фондовом рынке достигла такого уровня, что доходы одной компании могут оказать большое влияние на весь широкий индекс. Это уже не просто проблема формирования портфеля, а макропроблема, от которой никуда не деться.
Большой и хронический бюджетный дефицит, а также государственные субсидии на "зеленые" инвестиции подтолкнули нейтральную процентную ставку вверх. Если это так, то ФРС
должна удерживать ставки
на более высоком уровне еще дольше.
Помимо более высокой равновесной ставки, рецессии удалось избежать благодаря следующим факторам:
▪️Устойчивые расходы потребителей
▪️Стабилизация уровня ожидаемой инфляции среди населения и сильный рынок труда
▪️Улучшение в цепочках глобальных поставок в 2022-2023 гг., которые привели к нормализации производства и торговли (индексы - GSCPI, WCI)
▪️Возможно, также сыграл роль начавшийся в конце 2022 года процесс переноса производства из Европы в США
Как всегда, перед монетарными властями стоит дилемма выбора в пользу реальной экономики или финансовых рынков. Рынки закладывают ожидания на первое снижение ставки в мае текущего года. Исходя из этих ожиданий, на рынках сохраняются достаточно легкие финансовые условия, которые позволяют сохранять хорошую динамику роста. Однако, уже сегодня были опубликованы комментарии из последнего заседания ФРС (FOMC), в которых большинство членов отметили риски преждевременного начала снижения ставок, подчеркивая возможность ускорения инфляции.
Но разочарование на рынки может прийти уже сегодня после выхода отчета NVIDIA. В данный момент ее капитализация превышает совокупную стоимость всех энергетических компаний входящих в S&P 500 (1.72 трлн$ vs 1.59 трлн$).
Рынки всегда двигались под влиянием ожиданий, а переоценка компаний/активов иногда достигала заоблачных показателей, но так было всегда. Это ни хорошо и ни плохо, такова их сущность. Но в настоящий момент проблема заключается в том, что концентрация на фондовом рынке достигла такого уровня, что доходы одной компании могут оказать большое влияние на весь широкий индекс. Это уже не просто проблема формирования портфеля, а макропроблема, от которой никуда не деться.
Trantor
Нейтральная ставка — это уровень процентной ставки, при котором экономика функционирует на своем потенциальном уровне, не ускоряя и не замедляя инфляцию. Как уже обсуждалось ранее, для того, чтобы избежать повторения инфляционного цикла 70-х гг., ФРС необходимо…
P.S. Отчет NVIDIA вышел лучше ожиданий. В моменте на пост-маркете акции прибавляют 9%.
Результаты за 4 квартал:
▪️Выручка: факт - $22.1 млрд., прогноз - $20.41 млрд.
▪️EPS: факт - $5.16, прогноз - $4.61
Основные комментарии CEO на пресс-конференции:
▪️Ускоренные вычисления и генеративный ИИ достигли переломного момента. Спрос на них растет по всему миру в компаниях, отраслях и странах.
▪️Помимо компаний, специализирующихся на корпоративном программном обеспеченим и потребительских интернет-компаний, значительно вырос спрос со стороны вертикальных отраслей - во главе с автомобильной промышленностью, финансовыми услугами и здравоохранением.
▪️Продажи центров обработки данных в Китае значительно снизились в четвертом квартале из-за требований американского правительства по лицензированию.
Результаты за 4 квартал:
▪️Выручка: факт - $22.1 млрд., прогноз - $20.41 млрд.
▪️EPS: факт - $5.16, прогноз - $4.61
Основные комментарии CEO на пресс-конференции:
▪️Ускоренные вычисления и генеративный ИИ достигли переломного момента. Спрос на них растет по всему миру в компаниях, отраслях и странах.
▪️Помимо компаний, специализирующихся на корпоративном программном обеспеченим и потребительских интернет-компаний, значительно вырос спрос со стороны вертикальных отраслей - во главе с автомобильной промышленностью, финансовыми услугами и здравоохранением.
▪️Продажи центров обработки данных в Китае значительно снизились в четвертом квартале из-за требований американского правительства по лицензированию.
С учетом негативной динамики, которую показал российский рынок на этой неделе (-3%), процентная доходность банковского вклада, начиная с Августа 2023 г., превысила доходность от инвестиций в индекс Мосбиржи. (7.64% vs 1.48%).
Принимая во внимание текущюю ключевую ставку ЦБ РФ – 16%, на рынке остается не так много интересных бумаг (их практически нет), которые могли бы дать див. доходность за 2024 г. выше/равную этому показателю: НЛМК, Северсталь, Сургутнефтегаз (прив.), Лукойл, Белуга. Все представленные компании ориентированы на экспорт, что в случае реализации внешних рисков может повлиять на финансовые показатели в 2024 году.
Рынок ожидает нового пакета санкций со стороны США. Основные опасения связаны с возможностью внесения НКЦ в список SDN. В течение недели не было явных движений на валютном рынке, которые могли бы косвенно указывать на реализацию подобных рисков. Однако, сегодня спред между курсом доллара с расчетом на сегодня (TOD) и расчетом на завтра (TOM) в моменте достигал 8%.
▪️В случае реализации подобных рисков сделки с валютой перейдут на внебиржевые расчеты (OTC), но самое главное, пострадает импорт и экспорт, поскольку будут осложнены валютные расчеты с контрагентами.
▪️Помимо этого, существует риск вторичных санкций для торговых партнёров России, что также может наложить ограничения по операциям внешней торговли.
Какие именно ограничения введут США узнаем уже завтра. Однако стоит отметить, что даже если риски не реализуются в полной мере, аллокация средств в краткосрочных и ликвидных ОФЗ, а также в банковских депозитах, на текущий момент обеспечивает доходность, превышающую потенциальную див. доходность большинства акций, при относительно меньших рисках.
Принимая во внимание текущюю ключевую ставку ЦБ РФ – 16%, на рынке остается не так много интересных бумаг (их практически нет), которые могли бы дать див. доходность за 2024 г. выше/равную этому показателю: НЛМК, Северсталь, Сургутнефтегаз (прив.), Лукойл, Белуга. Все представленные компании ориентированы на экспорт, что в случае реализации внешних рисков может повлиять на финансовые показатели в 2024 году.
Рынок ожидает нового пакета санкций со стороны США. Основные опасения связаны с возможностью внесения НКЦ в список SDN. В течение недели не было явных движений на валютном рынке, которые могли бы косвенно указывать на реализацию подобных рисков. Однако, сегодня спред между курсом доллара с расчетом на сегодня (TOD) и расчетом на завтра (TOM) в моменте достигал 8%.
▪️В случае реализации подобных рисков сделки с валютой перейдут на внебиржевые расчеты (OTC), но самое главное, пострадает импорт и экспорт, поскольку будут осложнены валютные расчеты с контрагентами.
▪️Помимо этого, существует риск вторичных санкций для торговых партнёров России, что также может наложить ограничения по операциям внешней торговли.
Какие именно ограничения введут США узнаем уже завтра. Однако стоит отметить, что даже если риски не реализуются в полной мере, аллокация средств в краткосрочных и ликвидных ОФЗ, а также в банковских депозитах, на текущий момент обеспечивает доходность, превышающую потенциальную див. доходность большинства акций, при относительно меньших рисках.
Наблюдать за тем, как NVIDIA становится основным движущим катализатором на рынке, довольно занимательно, особенно в контексте потенциальных рисков концентрации ликвидности в отдельных акциях, вызванного чрезмерным интересом инвесторов к возможности быть причастными к революции, которую несет собой развитие моделей Generative AI. Именно поэтому Goldman Sachs охарактеризовал NVIDIA как «Самая важная акция на земле».
Однако, за всем этим ажиотажем и инфо-шумом становится довольно затруднительно рассмотреть сопутствующие с этим глобальные возможности/риски в долгосрочной перспективе. Речь не идет о том, чтобы каждый потенциальный инвестор в акции, связанные с развитием AI, стал экспертом в этой области, нет, отнюдь. Гораздо более значимую роль играет выбор источников информации, и Ваша заинтересованность разобраться в данном вопросе более детально. Поэтому, крайне важно выходить за рамки чтения только финансовых/экономических новостных источников, поскольку это значительно расширяет возможности для принятия не только инвестиционных решений (например, какие индустрии, помимо IT, получат наибольший положительный эффект), но и понимание того, какие профессии/навыки будут востребованы через 10-15 лет, что является значимым фактором при выборе образования.
Принцип работы новых моделей Generative AI, таких как Gemini 1.5 Pro, основывается на значительном расширении контекстного окна и возможности обработки мультимедийного контента. Это представляет собой значительный шаг вперед по сравнению с текущими моделями, такими как GPT-4. Расширение контекстного окна до 1 млн. токенов позволяет модели удерживать гораздо больше информации и понимать более сложные и длинные запросы.
Пример того, как Gemini справляется с процессом автоматизации процесса уже сейчас: Девушка загрузила видео с записью экрана работы в браузере, а затем попросила Gemini написать код для автоматизации:
Исходя из этого, мы можем дать приблизительную оценку перспективам влияния моделей на рынок труда уже на текущем этапе их развития:
▪️Автоматизация работы: это может радикально изменить подход к автоматизации, так как компании смогут использовать ИИ для анализа работы своих сотрудников и автоматизации повторяющихся или стандартных задач, тем самым увеличивая эффективность и сокращая затраты на труд.
▪️Обучение и развитие: модели ИИ смогут учиться на примерах работы человека, что ускорит процесс разработки новых инструментов автоматизации и сделает эти инструменты более точными и адаптированными к конкретным задачам.
▪️Персонализация: способность ИИ анализировать большие объемы данных позволит создавать более персонализированные решения для индивидуальных пользователей или бизнес-процессов.
▪️Изменение рынка труда: как следствие, профессии, связанные с выполнением рутинных и стандартизированных задач, могут уйти в прошлое, в то время как спрос на специалистов по обучению ИИ и разработке автоматизированных систем, вероятно, возрастет.
Будущее, в котором ИИ может анализировать и автоматизировать задачи, основываясь на примерах работы человека, представляет собой значительный сдвиг в том, как мы подходим к работе и обучению. Это может привести к значительным изменениям в процессах и структуре многих отраслей, делая их более эффективными, но также и ставя новые вопросы о природе труда и занятости в будущем.
🙂 Trantor
Однако, за всем этим ажиотажем и инфо-шумом становится довольно затруднительно рассмотреть сопутствующие с этим глобальные возможности/риски в долгосрочной перспективе. Речь не идет о том, чтобы каждый потенциальный инвестор в акции, связанные с развитием AI, стал экспертом в этой области, нет, отнюдь. Гораздо более значимую роль играет выбор источников информации, и Ваша заинтересованность разобраться в данном вопросе более детально. Поэтому, крайне важно выходить за рамки чтения только финансовых/экономических новостных источников, поскольку это значительно расширяет возможности для принятия не только инвестиционных решений (например, какие индустрии, помимо IT, получат наибольший положительный эффект), но и понимание того, какие профессии/навыки будут востребованы через 10-15 лет, что является значимым фактором при выборе образования.
Принцип работы новых моделей Generative AI, таких как Gemini 1.5 Pro, основывается на значительном расширении контекстного окна и возможности обработки мультимедийного контента. Это представляет собой значительный шаг вперед по сравнению с текущими моделями, такими как GPT-4. Расширение контекстного окна до 1 млн. токенов позволяет модели удерживать гораздо больше информации и понимать более сложные и длинные запросы.
Пример того, как Gemini справляется с процессом автоматизации процесса уже сейчас: Девушка загрузила видео с записью экрана работы в браузере, а затем попросила Gemini написать код для автоматизации:
Я записала снимок экрана задачи (поиск квартиры на Zillow). Gemini смог сгенерировать код для повторения этой задачи и пошагово описал все, что я делала. Модель даже обнаружила, что мой порог был установлен на уровне $3000, хотя он не был явно указан.
Исходя из этого, мы можем дать приблизительную оценку перспективам влияния моделей на рынок труда уже на текущем этапе их развития:
▪️Автоматизация работы: это может радикально изменить подход к автоматизации, так как компании смогут использовать ИИ для анализа работы своих сотрудников и автоматизации повторяющихся или стандартных задач, тем самым увеличивая эффективность и сокращая затраты на труд.
▪️Обучение и развитие: модели ИИ смогут учиться на примерах работы человека, что ускорит процесс разработки новых инструментов автоматизации и сделает эти инструменты более точными и адаптированными к конкретным задачам.
▪️Персонализация: способность ИИ анализировать большие объемы данных позволит создавать более персонализированные решения для индивидуальных пользователей или бизнес-процессов.
▪️Изменение рынка труда: как следствие, профессии, связанные с выполнением рутинных и стандартизированных задач, могут уйти в прошлое, в то время как спрос на специалистов по обучению ИИ и разработке автоматизированных систем, вероятно, возрастет.
Будущее, в котором ИИ может анализировать и автоматизировать задачи, основываясь на примерах работы человека, представляет собой значительный сдвиг в том, как мы подходим к работе и обучению. Это может привести к значительным изменениям в процессах и структуре многих отраслей, делая их более эффективными, но также и ставя новые вопросы о природе труда и занятости в будущем.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Вы, наверное, читали в новостных каналах, что конфискация российских активов невыгодна никому, так как несет риски для финансовой системы:
Однако, действительно ли не существует ни одного бенефициара от такого решения?
Ни для кого не секрет, что американский госдолг является излюбленной темой для обсуждений в СМИ. При этом, госдолг Китая, несмотря на его колоссальный размер (~290% от ВВП), не получает такой широкой огласки. Для поддержания устойчивости своего долга, Китаю необходимо обеспечить постоянный рост ВВП, что, в свою очередь, требует увеличения потребления энергоносителей и других ресурсов.
Из этого следует главный риск для Китая: учитывая, что мировые цены на нефть котируются в долларах, для приобретения нефти и других импортных ресурсов Китаю требуется их наличие в достаточном количестве. Однако, доступ к долларам для Китая ограничен и подвержен влиянию монетарной политики США. В случае реализации определенных политических решений, Вашингтон способен значительно ослабить экономическое положение Пекина.
Именно поэтому Китай активизировал усилия по продвижению юаня в качестве валюты расчетов на товарных рынках, и стоит отметить, что пока это получается:
Безусловно, никто не доверяет юаню, но все доверяют золоту, которое можно купить за них. Обеспечение нефтяных сделок в юанях золотом играет важную роль в этом вопросе, поскольку конвертируемость в золото превращает валюту в глобальный инвестиционный актив.
Все это является проблемой для США, поскольку снижение доли доллара в расчетах за ресурсы приводит к уменьшению спроса на казначейские облигации (трежерис), которые используются странами для хранения валютных резервов. А как мы знаем, Штатам необходимо поддерживать устойчивый спрос на свои облигации для финансирования дефицита бюджета. И отсюда вытекает два варианта:
▪️ФРС потребуется удерживать (есть также сценарий повышения) % ставку на высоком уровне не только, чтобы избежать инфляционного сценария 70-х, но и для поддержания спроса на трежерис. В таком случае, помимо увеличения стоимости заимствования, которое усугубит дефицит бюджета, США будет все сложнее избегать сценария рецессии. Помимо этого, будет сложно поддерживать условия для роста фондовых рынок (сейчас рынки закладывают снижение ставок в этом году) и, что немало важно, не удастся избежать серьезных проблем на рынке недвижимости.
▪️Если ФРС начнет снижать ставку, к рискам инфляции добавится проблема падения спроса на облигации. Из-за огромного предложения держатели долга будут требовать более высокую доходность для компенсации потенциального риска перенасыщения рынка, что повысит стоимость заимствований как для государства, так и для частного сектора.
Казалось бы, перспективы довольно мрачные и в обоих случаях просматривается хронический дефицит бюджета и проблема с его финансированием. Однако ситуацию можно усугубить одним политическим решением – конфискацией активов РФ. Да, у США останутся страны-партнеры в лице Японии и ЕС, которые сейчас держат примерно 50% госдолга. Но перед другими странами неизбежно встанет вопрос о выборе альтернативы доллару, как для накопления резервов, так и для расчетов на товарных рынках.
P.S. Учитывая вышеизложенное, бенефициар все-таки есть. Такая вот «дружба врозь»
🙂 Trantor
Западным странам невыгодна конфискация российских активов, так как это может привести к «непредсказуемым экономическим последствиям»
Однако, действительно ли не существует ни одного бенефициара от такого решения?
Ни для кого не секрет, что американский госдолг является излюбленной темой для обсуждений в СМИ. При этом, госдолг Китая, несмотря на его колоссальный размер (~290% от ВВП), не получает такой широкой огласки. Для поддержания устойчивости своего долга, Китаю необходимо обеспечить постоянный рост ВВП, что, в свою очередь, требует увеличения потребления энергоносителей и других ресурсов.
Из этого следует главный риск для Китая: учитывая, что мировые цены на нефть котируются в долларах, для приобретения нефти и других импортных ресурсов Китаю требуется их наличие в достаточном количестве. Однако, доступ к долларам для Китая ограничен и подвержен влиянию монетарной политики США. В случае реализации определенных политических решений, Вашингтон способен значительно ослабить экономическое положение Пекина.
Именно поэтому Китай активизировал усилия по продвижению юаня в качестве валюты расчетов на товарных рынках, и стоит отметить, что пока это получается:
В прошлом году доля мировой нефти, которая покупалась/продавалась в валютах отличных от доллара,
выросла
примерно до 20%.
Безусловно, никто не доверяет юаню, но все доверяют золоту, которое можно купить за них. Обеспечение нефтяных сделок в юанях золотом играет важную роль в этом вопросе, поскольку конвертируемость в золото превращает валюту в глобальный инвестиционный актив.
Все это является проблемой для США, поскольку снижение доли доллара в расчетах за ресурсы приводит к уменьшению спроса на казначейские облигации (трежерис), которые используются странами для хранения валютных резервов. А как мы знаем, Штатам необходимо поддерживать устойчивый спрос на свои облигации для финансирования дефицита бюджета. И отсюда вытекает два варианта:
▪️ФРС потребуется удерживать (есть также сценарий повышения) % ставку на высоком уровне не только, чтобы избежать инфляционного сценария 70-х, но и для поддержания спроса на трежерис. В таком случае, помимо увеличения стоимости заимствования, которое усугубит дефицит бюджета, США будет все сложнее избегать сценария рецессии. Помимо этого, будет сложно поддерживать условия для роста фондовых рынок (сейчас рынки закладывают снижение ставок в этом году) и, что немало важно, не удастся избежать серьезных проблем на рынке недвижимости.
▪️Если ФРС начнет снижать ставку, к рискам инфляции добавится проблема падения спроса на облигации. Из-за огромного предложения держатели долга будут требовать более высокую доходность для компенсации потенциального риска перенасыщения рынка, что повысит стоимость заимствований как для государства, так и для частного сектора.
Казалось бы, перспективы довольно мрачные и в обоих случаях просматривается хронический дефицит бюджета и проблема с его финансированием. Однако ситуацию можно усугубить одним политическим решением – конфискацией активов РФ. Да, у США останутся страны-партнеры в лице Японии и ЕС, которые сейчас держат примерно 50% госдолга. Но перед другими странами неизбежно встанет вопрос о выборе альтернативы доллару, как для накопления резервов, так и для расчетов на товарных рынках.
P.S. Учитывая вышеизложенное, бенефициар все-таки есть. Такая вот «дружба врозь»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Существует ли риск, что Китай, под угрозой вторичных санкций со стороны Запада, закроет все корсчета в российских банках и отрежет Россию от юаней?
▪️Товарооборот России и Китая вышел на рекордные $227,7 млрд
▪️Более 90% расчетов между Россией и Китаем проводятся в рублях и юанях
▪️1-е место занимает Китай в числе внешнеторговых партнеров России. Россия поднялась на 4-е место среди стран торговых партнеров КНР
▪️Рост объема выдаваемых кредитов в юанях вызван высоким банковским спросом на китайскую валюту
▪️Ряд крупных российских банков увеличил ставки по вкладам в юанях в феврале. Максимальные ставки по ним теперь достигают 4,5%, что в 1,5-2 раза выше, чем годом ранее
▪️По итогам 2023 года объём средств физических лиц в китайской валюте вырос почти в полтора раза. Сегодня юань занимает около четверти в валютных накоплениях граждан
Китаю жизненно необходимо продвигать юань как для расчетов на товарных рынках, так и в качестве мировой резервной валюты. Иначе китайская экономика рано или поздно столкнется с неминуемым коллапсом. В этом плане Россия решает две задачи: поставка дешевых энергоносителей и ресурсов, которые продаются со значительным дисконтом, а также увеличение объемов расчетов в юанях.
P.S. Поэтому риск закрытия всех корреспондентских счетов не велик. С другой стороны, выгодно ли это России в долгосрочной перспективе? Это вопрос уже другого порядка.
🙂 Trantor
Платежи из российских подсанкционных банков
больше не принимаются
тремя крупнейшими финорганизациями Китая, но если против российского банка не введены западные санкции — проблем нет
▪️Товарооборот России и Китая вышел на рекордные $227,7 млрд
▪️Более 90% расчетов между Россией и Китаем проводятся в рублях и юанях
▪️1-е место занимает Китай в числе внешнеторговых партнеров России. Россия поднялась на 4-е место среди стран торговых партнеров КНР
▪️Рост объема выдаваемых кредитов в юанях вызван высоким банковским спросом на китайскую валюту
▪️Ряд крупных российских банков увеличил ставки по вкладам в юанях в феврале. Максимальные ставки по ним теперь достигают 4,5%, что в 1,5-2 раза выше, чем годом ранее
▪️По итогам 2023 года объём средств физических лиц в китайской валюте вырос почти в полтора раза. Сегодня юань занимает около четверти в валютных накоплениях граждан
Китаю жизненно необходимо продвигать юань как для расчетов на товарных рынках, так и в качестве мировой резервной валюты. Иначе китайская экономика рано или поздно столкнется с неминуемым коллапсом. В этом плане Россия решает две задачи: поставка дешевых энергоносителей и ресурсов, которые продаются со значительным дисконтом, а также увеличение объемов расчетов в юанях.
P.S. Поэтому риск закрытия всех корреспондентских счетов не велик. С другой стороны, выгодно ли это России в долгосрочной перспективе? Это вопрос уже другого порядка.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На ваш взгляд, какой из перечисленных элементов играет ключевую роль в управлении капиталом?
Anonymous Poll
50%
Аллокация (распределение капитала между различными классами активов)
13%
Позиционирование (мера риска / доля актива)
38%
Точка входа / выхода (условное время покупки и продажи актива)
Однозначно выделить какой-либо из перечисленных элементов как ключевой крайне сложно, так как степень их значимости меняется также динамично, как экономическая ситуация и конъюнктура рынка. Следовательно, в зависимости от сложившихся условий (экономических или финансовых), один из аспектов может начать превалировать над другими.
В последние два года мы наблюдали, как колебания мировых финансовых условий, в частности ужесточение монетарной политики, сильно повлияли на управление инвестиционными портфелями. Этот период подчеркнул значимость правильной аллокации активов. В частности, портфели, состоящие только из облигаций, оказались наиболее уязвимыми из-за роста процентных ставок.
С другой стороны, позиционирование также играет важную роль. Корректировка доли каждого актива в портфеле и своевременная адаптация к рыночным изменениям могут значительно снизить риски и повысить устойчивость портфеля к волатильности.
Наконец, выбор времени для покупки или продажи актива также играет существенную роль, поскольку он определяет как потенциальную доходность, так и уровень риска. В данном контексте, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих событий становятся критически важными, так как решение о покупке или продаже определенного актива должно базироваться на обоснованном понимании рыночных условий и предполагаемых тенденций.
В итоге получаем следующее: аллокация определяет общую структуру портфеля, позиционирование уточняет эту структуру с учетом распределения рисков, а время покупки или продажи активов способствует оптимизации потенциальной доходности.
🙂 Trantor
В последние два года мы наблюдали, как колебания мировых финансовых условий, в частности ужесточение монетарной политики, сильно повлияли на управление инвестиционными портфелями. Этот период подчеркнул значимость правильной аллокации активов. В частности, портфели, состоящие только из облигаций, оказались наиболее уязвимыми из-за роста процентных ставок.
С другой стороны, позиционирование также играет важную роль. Корректировка доли каждого актива в портфеле и своевременная адаптация к рыночным изменениям могут значительно снизить риски и повысить устойчивость портфеля к волатильности.
Наконец, выбор времени для покупки или продажи актива также играет существенную роль, поскольку он определяет как потенциальную доходность, так и уровень риска. В данном контексте, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих событий становятся критически важными, так как решение о покупке или продаже определенного актива должно базироваться на обоснованном понимании рыночных условий и предполагаемых тенденций.
В итоге получаем следующее: аллокация определяет общую структуру портфеля, позиционирование уточняет эту структуру с учетом распределения рисков, а время покупки или продажи активов способствует оптимизации потенциальной доходности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
▪️Золото достигло своего исторического максимума и находится на отметке ~2130$ за тройскую унцию.
Исторически, центральные банки предпочитали хранить свои резервы либо в золоте, либо в наиболее надежных облигациях, большую долю из которых составляли американские трежерис. Именно поэтому долгое время золото сохраняло отрицательную корреляцию с американскими государственными облигациями (график выше). При увеличении доходности трежерис стоимость золота снижалась и наоборот.
Однако, начиная с 2022 года, эта динамика изменилась, что свидетельствует от том, что центральные банки и крупный капитал не стремятся избавляться от золота даже с учетом выросшей доходности облигаций.
Более того, спрос на золото со стороны центробакнов продолжает стремительно расти:
Также, стоит обратить внимание на динамику изменения структуры резервов за последние годы:
▪️Совокупные резервы, размещенные центральными банками в фиатных валютах, остаются неизменными с 2013 года ~ 12 трлн. долларов. С 2017 объем резервов, размещенных непосредственно в долларах, находится в диапазоне 6.5 - 7 трлн.
Что тут важно? Объем резервов, размещенных в американских трежерис, практически не меняется, но при этом госдолг США за тот же период (2017-2023) увеличился с 19 трлн до 34 трлн $ и продолжает расти ускоренными темпами:
С учетом признаков нарастающего долгового кризиса в Штатах опасения по поводу долгосрочной стабильности доллара и других фиатных валют будут способствовать повышенному спросу на золото как со стороны центробанков, так и со стороны частных инвесторов.
P.S. В таких условиях облигации (любой страны) как защитный актив становятся менее привлекательны и уступают золоту как с точки зрения реальной доходности, так и с точки зрения рисков.
🙂 Trantor
Исторически, центральные банки предпочитали хранить свои резервы либо в золоте, либо в наиболее надежных облигациях, большую долю из которых составляли американские трежерис. Именно поэтому долгое время золото сохраняло отрицательную корреляцию с американскими государственными облигациями (график выше). При увеличении доходности трежерис стоимость золота снижалась и наоборот.
Однако, начиная с 2022 года, эта динамика изменилась, что свидетельствует от том, что центральные банки и крупный капитал не стремятся избавляться от золота даже с учетом выросшей доходности облигаций.
Более того, спрос на золото со стороны центробакнов продолжает стремительно расти:
Спрос на золото
установил рекорд
в прошлом году благодаря повышенному интересу со стороны центральных банков и ожидается, что он достигнет нового максимума в 2024 году
Также, стоит обратить внимание на динамику изменения структуры резервов за последние годы:
▪️Совокупные резервы, размещенные центральными банками в фиатных валютах, остаются неизменными с 2013 года ~ 12 трлн. долларов. С 2017 объем резервов, размещенных непосредственно в долларах, находится в диапазоне 6.5 - 7 трлн.
Что тут важно? Объем резервов, размещенных в американских трежерис, практически не меняется, но при этом госдолг США за тот же период (2017-2023) увеличился с 19 трлн до 34 трлн $ и продолжает расти ускоренными темпами:
Государственный долг США
растет
примерно на 1 триллион долларов каждые 100 дней
С учетом признаков нарастающего долгового кризиса в Штатах опасения по поводу долгосрочной стабильности доллара и других фиатных валют будут способствовать повышенному спросу на золото как со стороны центробанков, так и со стороны частных инвесторов.
P.S. В таких условиях облигации (любой страны) как защитный актив становятся менее привлекательны и уступают золоту как с точки зрения реальной доходности, так и с точки зрения рисков.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рассматриваете ли вы Биткоин в качестве отдельного класса активов, который наравне с золотом, может быть использован в качестве альтернативы фиатным валютам для сохранения покупательной способности капитала?
Anonymous Poll
62%
Да
24%
Нет
14%
Затрудняюсь ответить