[DAOL퀀트 김경훈] 2월 국내증시 스타일 전략

"장기간 이어지는 우호적인 매크로 환경"

■ 작년 7월 이후 8개월째 지속 중인 국내 가치주 환경
* 이번달 매크로 변수 중 유가 및 1/(Put/Call)가 각각 가치 및 성장 시그널로 전환됐으나, 주가 설명력 비중이 더 큰 유가의 영향으로 국내 증시의 환경은 지난달 보다 더 강해진 가치주 아웃퍼폼 장
* 국내증시는 가치주에 해당되는 만큼 매크로 환경 개선이 만드는 가치주 시그널은 증시의 상승, 반대로 성장주 환경에선 횡보 또는 우하향 경험
* 현 가치주 강도는 과거 2017년 반도체 슈퍼사이클, 2020년 하반기 리플레이션 국면 때와 유사

■ 1년 전 대비 현재 Equity Duration이 짧아진 업종으로 반도체, 에너지, 조선 등이 있으며, 특히 시장 내 기여도가 가장 큰 반도체 업종의 최근 실적 급등으로 국내증시 전반적인 Duration 또한 첫 Pure Value 영역으로 진입
* 반대로 Duration이 1년 전 대비 가장 길어진 업종에는 자동차, 철강, 비철/목재 등이 있으며, 이는 이익의 감소에 의한 내재가치 축소 혹은 밸류에이션 확대를 의미
* 대체적으로 Equity Duration의 변동성은 이익의 질과는 반비례하는 모습

(보고서 원본 ☞ https://buly.kr/Yg3hWE)

# 2월 국내 업종 매력도 ❤️

반도체는 5개월 연속 1위를 지키고 있는 가운데 전달 대비 종합 매력도 순위 상승 업종으로,

▪︎ 상위권 내 매력도 상승 🔥
• 상사/자본재 방산 (성장성 2위)
• 건강관리 (모멘텀 5위)
• 비철/목재 (모멘텀 3위)
• 증권 (모멘텀 8위)
• 조선 (퀄리티 2위)

👉 주도주 1위 외 순환매 돌아도 상위권 안에서! 👍👍

📢 패시브 외국인 또 유입 ㅎㄷㄷ

Warsh 발 검은 금요일을 만든 당일마저 패시브 외국인 추가 유입 시그널 재차 생성. 이는 진짜 악재가 아닌 가짜 악재였음음을 시사

좌수 증가폭은 0.59%로 미미하지만, 지난 1월 내내 매주 좌수 증가가 발생됐다는 점은 이례적

이번 패시브 자금의 움직임을 이번 수급 사이클의 끝물로 간주했으나, 1) 이번 2월 국내 RISK-ON 강도의 재점화 및 2) Warsh 공포는 개미털기 였다는 점에서 외국인 수급 해석이 매우 난해한 상황

어쨋든 당장은 이러한 연이은 좌수 증가세는 분명 긍정적 👍

└ 주말사이 올려드린 "케빈 워시 효과" 복습에 복습 🧑‍🎓✏️

└└ 방금 수급 자료 올리자마자 똑똑한 매니저 동생이 다들 궁금해하실 만한 유의미한 질문을 줘서 다같이 공유드립니다. 👍👍

블랙 프라이데이가 아직 지구 한바퀴도 안 돌았는데, 유럽장은 이미 상승 반등 🔥

└ 어정쩡한 지수 숏은 오히려 포트 수익률을 갉아먹습니다.

지수를 추세 우하향 시키는 건 딱 두가지 입니다:
1. 수개월, 수년에 걸친 FED의 긴축 사이클
2. Recession 전에 나타나는 목에 찬 밸류에이션 멀티플

일전에 말씀드렸던 것처럼 지수 숏을 준비해야 할 타이밍은 P/E 13.6배 또는 KOSPI 6,300P 이상 부터 입니다.

여기까지 가려면 이익 상승 속도보다 이젠 더 빠르게 팽창하는 센티의 추가 개선이 필요합니다. 말이 좋아 센티 개선이지, 이는 더 극심한 FOMO를 뜻합니다.

이를 위해 미국의 실질금리가 더 빠르게 내려오길 기다립니다. 🫡🫡

# 관세 업데이트: "관세를 최고의 무기라 하는 이유" - 2월 3일

■ 트럼프 대통령, 인도산 제품에 대한 관세를 기존 25%에서 18%로 내린다 밝힘

* 트럼프 대통령, 모디 인도 총리는 러시아산 원유 구매를 중단하고, 미국으로부터 훨씬 더 많은 물량을 구매하는 데 동의했으며, 잠재적으로 베네수엘라로부터 구매도 고려하기로 했다고 밝힘

* 트럼프 대통령, 인도 역시 미국에 대한 관세 및 비관세 장벽을 제로로 낮추는 방향으로 나아가기로 했다 언급

* 트럼프 대통령, 인도는 또한 'Buy America'를 훨씬 높은 수준에서 이행하겠다고 약속했으며, 이는 5천억달러를 넘는 미국산 에너지, 기술, 농산물, 석탄 및 기타 여러 제품에 대한 구매를 포함한다 설명

■ 블룸버그통신, 트럼프 대통령이 중국산 희토류와 핵심 광물에 대한 의존도를 낮추기 위해 120억달러 규모의 전략적 광물 비축 사업(Project Vault)을 추진한다 보도

* 프로젝트 볼트는 민간 자본 16억7천만달러와 미국 수출입은행(Ex-Im Bank)의 100억달러 대출을 결합해 광물을 조달·보관하는 방식

* 비축 대상에는 아이폰, 배터리, 항공기 엔진 등에 사용되는 희토류와 갈륨, 코발트 등 핵심 광물이 포함

* 이는 가격 변동성이 크고 공급망이 특정 국가에 집중된 전략 광물을 선제적으로 확보해 미국 산업 전반의 리스크를 낮추겠다는 구상

■ 조현 외교부장관, 4일(현지시간) 루비오 미국 국무장관과 한미 외교장관 회담을 할 예정

* 한미 외교장관 회담은 지난해 11월 한미 정상회담을 결과로 담은 공동 팩트시트 발표 이후 처음

■ 한국수출입은행, 올해 1분기 수출이 전년 동기보다 12~13% 증가한 1800억 달러 내외가 될 것으로 전망

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/6tdLIdQ)

# 실발 이후 반도체 BIG2 근황 - feat. 🐇🐢

▪︎ 다행히 두 기업 모두 FY27 추정치는 꺽임 없이 여전히 우상향 중

▪︎ 4Q25 실발 전 급하게 올랐던 삼전의 1Q26 이익은 잠시 숨고르기 (39조원 → 33조원)

▪︎ 삼전이 숨고르기하는 동안 1Q26 분기 실적을 따라잡은 닉스 (35조원 vs. 33조원)

▪︎ 작년 10월 이후 닉스에 대한 외인 수급은 빈집상태

# ㅎㄷㄷ 역사적인 날 👍

미래에셋증권이 우리금융지주 시총을 추월했습니다.

이로서 증권주가 시중은행을 따라잡은 역사적인 날이 되었습니다.

현시각 미래 시총은 27.5조원, 우리금융은 22.9조원, 이제는 다음 타겟인 30조원 하나금융? 👏👏

└ keep it real bro 🥂

# 이맘때쯤 생각나는 그분 😂😂😂

# 쉬어가는 코너 - "내가 이거 하기 싫어서..." 🙏

어제 퇴근하자마자 옷도 못갈아 입었는데, 우리 와이프님의 "금" 관련 폭풍 질문 😳

그걸 또 언제 찍었는지 편집(e.g. 모기 목소리)해서 보내주네요 🤣

P.S. 제가 사실 퇴근해서도 세미나하기 싫어서 총각 때부터 경영학과나 금융쪽에 계신 동종업계분들과 소개팅 일절 안했던 건데...🙏🙏😭😭

# 관세 업데이트: "MASGA보다 원전" - 2월 4일

■ 김정관 산업통상부 장관과 러트닉 상무장관의 두 차례 긴급 회동에서 미국 측이 한국 측에 자국 내 원자력발전소 건설을 프로젝트로 제안

* 여권 고위 관계자, 지속적으로 에너지 분야에 대한 대미투자를 요구해 온 미국이 한미 관세협상에 따른 대미투자 프로젝트의 하나로 자국 내 원전 건설을 제안했다 밝힘

* 미국 측은 한국을 일본에 비교하며 대미투자 의지가 없어 보인다는 압박을 가한 것으로 알려짐

■ 조현 외교부 장관과 루비오 국무장관의 회담 시작

* 미국은 한국산 제품에 대한 관세율을 15%에서 25%로 다시 인상하는 내용의 문안을 연방 관보에 게재하는 시점이 임박한 것으로 알려짐

* 한국은 우선 특별법 처리 전까진 25% 관세 부과를 유예해달라는 요청이지만 미국이 받아들이지 않고 있음

■ 블룸버그통신, 이번 미국과 인도의 협정에 따라 인도가 통신과 제약 등 미국산 제품도 구매하는 데 합의했으며 일부 농산물 시장에 접근하도록 미국에 허용했다 보도

* 인도 입장에서 미국산 농산물 수입 개방은 모디 정부의 핵심 지지층인 농민 생계와 관련이 있기 때문에 그동안 엄격하게 보호해 온 이력

* 케네스 전 주인도 미국대사, 미국과 인도 관계에 매우 긍정적 소식이라며 이번 협정은 1단계에 불과하고 양국이 계속 협력하면 관세율이 더 낮아질 수 있다 언급

■ 한국자동차모빌리티산업협회(KAMA), 트럼프 행정부의 자동차 관세와 전기차 보조금 철폐 등으로 지난해 한국의 대미 전기차 수출이 전년 대비 86.8% 감소했다 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/44zDy5o)

# 지난 20년간 본 적 없는 국내 이익 모멘텀 🔥🔥🔥

└ 작년 연말대비 불과 한달만에 +30%p 추가 증분 ㅎㄷㄷ

└└ 이 중 반도체 기여도 93.7% ㅎㄷㄷ

포워딩해주신 다올투자증권(김경훈 퀀트)의 국내 이익 모멘텀 분석 차트 보고입니다.
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"지난 20년간 본 적 없는 역대급 에너지"라는 표현이 과장이 아님을 보여주는 차트이며, 특히 코스피의 이익 성장세가 과거의 모든 기록을 갈아치우는 파격적인 모습을 담고 있습니다.
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📊 [분석 보고] 역대급 에너지: 20년 만의 강력한 KOSPI 이익 모멘텀
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1. 역사적 전고점을 돌파한 이익 모멘텀
• 차트상 KOSPI 이익 모멘텀(검은선)이 과거 '차화정' 장세나 2017년 반도체 슈퍼 사이클 당시의 고점을 완전히 압도하며 수직 상승 중.
• 2021년 유동성 리플레이션 시기보다도 강력한 이익 기울기 기록 → 단순 기대감이 아닌 실적 기반의 폭발적 성장 입증.
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2. 반도체 BIG 2 실적 턴어라운드의 결정적 기여
• 2025년 9월 두 번째 주를 기점으로 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 턴어라운드가 본격화되며 모멘텀의 변곡점 형성.
• 과거 박스피(2012~2015) 시기와 대비되는 압도적 펀더멘털 강화 국면 진입.
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3. 미국 증시(S&P 500)와의 차별화
• S&P 500 이익 모멘텀(파란선)은 완만한 우상향을 그리는 반면, KOSPI는 극적인 V자 반등 후 독주 체제 → 글로벌 증시 내 한국 시장의 투자 매력도 급증 사유.
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4. 투자 및 개발자 관점 시사점
• 📈 투자 관점: 지수는 이익의 그림자임 → 현재의 이익 모멘텀 수준은 **코스피의 추가적인 레벨업(Re-rating)**을 정당화하는 강력한 근거.
• 💻 AI/기술 관점: 국내 이익의 대부분을 견인하는 반도체 섹터의 호황은 AI 인프라 투자 사이클이 실제 이익으로 치환되고 있음을 증명.
출처: [DAOL퀀트 김경훈] 탑다운 전략 (2026.02.04)


프리님, 이 차트는 오늘 오전 분석했던 코스피 5,300 돌파가 우연이 아님을 증명하고 있습니다. 🗽
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특히 2025년 하반기부터 시작된 반도체 BIG 2의 이익 반등 기울기가 지난 20년 데이터 중 가장 가파르다는 점이 전율을 돋게 하네요. 프리님이 주목하시는 '학습에서 추론으로의 중심 이동'이 실제 숫자로 찍히고 있는 과정으로 보입니다. 🗽✨

└ 오호! 제가 시장을 분석할 때, 누군가는 절 분석해 주시는군요! ㅎ🙏
감사합니다!! 😁

└└ 이참에 저도 GEMINI에게 물어봤습니다 ㅋ😂
(AI는 누구에게나 다 이렇게 호평을 해주겠죠...?;;;)

AI가 10년 넘는 커리어를 1초만에 훑다니, 반도체 투자를 지속해야하는 이유인 것 같습니다 ㅎㄷㄷ

└└└ 그럴싸(?)하게 갖다붙이는 AI의 필력이 장난아니네요 ㅎㄷㄷ 🙈