​​#hedgefund В конце сентября управляющая компания Vanguard объявила о ликвидации в ноябре одного из своих EFT — Vanguard U.S. Liquidity Factor ETF. Это небольшой EFT, чистые активы которого насчитывают всего 44 млн долл., и новость прошла бы незамеченной, если бы не тот факт, что это первый ликвидируемый ETF семьи фондов Vanguard.

Vanguard — одна из самых известных управляющих компаний, специализирующаяся в основном на индексных фондах. Является пионером индексного инвестирования. Ее основатель Джон Богл (John Bogle) создал первый индексный фонд в 1976-м, и этот фонд реплицировал индекс S&P 500. Сделано это было после выхода многочисленных научных исследований, показывавших, что на длинном интервале фондовый рынок США может давать номинальную доходность в 8–9%, а следовательно, можно хорошо зарабатывать просто на инвестировании в широкий рынок.

◾Vanguard U.S. Liquidity Factor ETF был создан в 2018 году, и, как отмечается в пресс-релизе Vanguard и понятно из размера активов фонда, он «не взлетел». Из названия фонда ясно, что он делает ставку на ликвидность как один из компонентов факторного инвестирования. Ликвидность как фактор выделяется, когда говорят о широком спектре факторов, влияющих на доходность, таких как моментум, рост, прибыльность, P/B, E/P, дивидендная доходность, уровень долга, качество прибыли, beta, размер компании; однако этот фактор не входит в число основных, самых популярных факторов.

Ликвидность при этом понимается в классическом смысле — ликвидность акций торгуемых компаний. Она может измеряться относительным объемом торгов (то есть как доли от совокупной капитализации компании) и спредом между ценой покупки и ценой продажи. Есть и более сложные меры ликвидности, которые меряют ее не на стабильном рынке, а при резком росте или падении цены. Для совсем уж низколиквидных акций можно брать процент биржевых дней, в которые акции торговались.

◾Финансисты-академики с 1980-х годов задаются вопросом, существует ли премия за ликвидность. Она хоть и называется по-английски liquidity premium, понимать смысл термина нужно наоборот — как премию за вложение в менее ликвидные акции: считается, что неликвидные акции могут давать бо́льшую доходность, нежели ликвидные. С точки зрения финансовой теории это логично, ведь чем хуже ликвидность, тем больше риск, а он должен вознаграждаться. При этом результаты исследований этого фактора смешанные: одни находят эту премию, другие критикуют методологию тех, кто ее нашел. В 2018 году, когда запускался фонд Vanguard, тема и факторного инвестирования и фактора ликвидности была популярной.

С февраля 2018 года, когда был запущен фонд, он вырос на 14%, то есть сильно проиграл S&P 500, который прибавил за тот же период 35%.
Ликвидация фонда будет происходить в форме продажи активов и распределения вырученных денежных средств среди инвесторов. Vanguard продолжит управлять другими факторными стратегиями, в которых остается 3,4 млрд долл.

👉🏻Хотите быть в курсе самых актуальных тенденций мира инвестиций? Подписывайтесь на наши рассылки.

Повышение ставки - больше или меньше?
Очевидно, что для ФРС страшнее повысить ставки меньше, чем требуется, поскольку это может привести к застреванию в инфляционной спирали. Напротив, если ФРС повысит ставки больше, чем требуется, она может контролировать ситуацию и быстро развернуть стимулы.

Реакция рынков
Рынки крайне волатильно реагировали на новые формулировки, по итогу пресс-конференции они пошли вниз.

Сейчас рынки закладывают, что повышение ставок закончится в середине 2023 года, и ФРС не будет повышать ставки выше 5,25%, а потом будет некоторое снижение ставок. В то же время ожидания по долгосрочному уровню ставок повысились, и теперь они выше 4,75%.

Пауэлл также ясно выразился, что повышение ставок приведет к охлаждению рынка недвижимости. Это необходимо, поскольку он был сильно перегрет с прошлого года.

👉🏻Что это означает
Прогнозы по росту ставки ухудшились по сравнению с сентябрем, когда Movchan’s Group проводил вебинар для клиентов (главные тезисы мы выкладывали в соцсетях здесь и здесь). Ожидания по рецессии не изменились. Ралли на рынках вызвано необоснованным оптимизмом по поводу более мягкой политики ФРС в следующем году, и нас может ожидать дальнейшая коррекция.
#kireu #макро #ставки

@themovchans

#AskMovchans Приведет ли повышение ставок к росту стоимости ипотечных кредитов в США?

Директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу:

Да, это так. Повышение ставок уже привело к росту ставки 30-летней ипотеки до 7,23%. В конце прошлого года она составляла всего 3,27%. За последние 20 лет мы еще не видели такой высокой стоимости ипотечных кредитов, выдаваемых в США. Выше она была лишь в начале 2000 года, до того как лопнувший пузырь доткомов заставил ФРС резко снизить учетную ставку.
#kireu #сша

@themovchans

​​#AskMovchans: Фонд GEIST, входящий в его группу фондов, не может превзойти перфоманс S&P500 на среднесроке. Какие причины она видит в этом? 

Управляющая фондом GEIST Movchan's Group Елена Чиркова: Если коротко, то фонд и не планировал обыгрывать рынок, когда тот бешено растет. Мы достигли целевой доходности в 2020 году, были в плюсе в 2021-м и очень сильно обыгрываем рынок в 2022. Все три года наша бета гораздо лучше, чем у рынка, а в 2022 году мы показываем и альфу.
#elenachirkova #geist

​​Сегодня были опубликованы данные по рынку труда США, которые вновь вызвали смешанную реакцию инвесторов:
◾Количество рабочих мест выросло сильнее ожиданий – экономика прибавила 261 тыс. мест вместо 193 тыс., прогнозируемых аналитиками.
◾Уровень участия в рабочей силе снизился на 0,1 п.п., до 62,2%.
◾Средняя почасовая оплата выросла на 0,4% вместо ожидаемых 0,3%.

Директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу: Все эти факторы – проинфляционные: они не указывают на охлаждение рынка труда, необходимое для замедления инфляции и более мягкой монетарной политики. Единственным фактором, указывающим на возможное охлаждение, является рост безработицы с 3,5% до 3,7%, однако мы наблюдали такую же динамику в августе и понимаем, что рост на 0,2 п.п. слишком мал, чтобы говорить о начале тренда роста безработицы.

👉🏻Реакция рынков
Рынки отреагировали на выход данных неожиданно позитивно несмотря на то, что статистика подтвердила тезисы Джерома Пауэлла о необходимости повышения учетной ставки ФРС значительнее, чем ожидалось ранее. К середине торгового дня положительная реакция растворилась, и динамика рынка приблизилась к ожиданиям, основанным на фундаментальных факторах.

Не исключено, что рост рынка был связан не столько с позитивной реакцией на повышение безработицы, сколько с тем, что множество инвесторов хеджировались на момент выхода статистики, и ликвидация пут-опционов привела к техническому росту спроса на акции со стороны маркет-мейкеров.
#макро #cша #kireu

@themovchans

Друзья, напоминаем вам, что сегодня состоится новый эфир “Мовчания” на Живом Гвозде. В ходе эфира основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group Андрей Мовчан ответит на несколько вопросов слушателей, а также охватит ряд тем:

◾Экономическая ситуация в Турции;
◾Фонд Bridgewater Associates и роль Рея Далио;
◾Книга Билла Браудера и история "Эрмитажа" (Hermitage Capital Management).

👉🏻Слушать “Мовчание” можно здесь  https://www.youtube.com/watch?v=Q58_j029oxk

#andreimovchan

О том, почему Credit Suisse, системно значимый банк и второй крупнейший в Швейцарии, оказался в эпицентре многих скандалов, рассказал Андрей Мовчан в эфире "Мовчания" на Живом Гвозде на прошлой неделе.

Среди проблем банка были связи с болгарской мафией, мошенничество персонала и катастрофические инвестиционные решения.

Новый выпуск "Мовчания" уже сегодня.
#andreimovchan

К нам в Movchan’s Group приходит большое количество вопросов, связанных с релокацией капиталов зарубеж как в частных беседах, так и в рамках рубрики #AskMovchans. Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group Андрей Мовчан пригласил обсудить эти вопросы предпринимателя и основателя Bespalov Finance Александра Беспалова.

В разговоре Андрей и Александр обсудят:

▪️Способы перемещения капитала в текущих условиях;
▪️Условия и сроки открытия банковского счета в странах СНГ, Турции, ЕС;
▪️Открытие счетов в платежных системах;
▪️Особенности получения ВНЖ и гражданства в разных странах;
▪️Последние изменения комплаенса в банковской сфере в разных юрисдикциях.

Если у вас есть вопросы по этой теме, пишите их в комментариях под этим постом, мы постараемся ответить на них в ходе разговора.

@themovchans

Вчера вышел новый выпуск "Мовчания" на Живом Гвозде. В самом начале передачи основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan's Group Андрей Мовчан ответил на три вопроса слушателей.

Затем Андрей рассказал про экономическую ситуацию в Турции, приход к власти Реджепа Эрдогана, а также про последствия неортодоксальной борьбы с инфляцией снижением ставок.

В последней части программы Андрей поделился своим видением на ситуацию с Биллом Браудером, сооснователем Hermitage Capital, одного из крупнейших фондов зарубежных инвестиций, действовавших на российском рынке.

Смотреть "Мовчание" можно на нашем Youtube канале.
#andreimovchan