​​#AskMovchans 🇲🇪Привлекательно выглядят облигации Черногории (21.04.2025) 3.375 купон, доходность по нынешнему рынку может составить 9% годовых в евро. Рассматриваю в качестве варианта для инвестиции. На мой взгляд, неплохое соотношение риска/доходности.

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

9% годовых для страны с рейтингом В это сегодня нормальный уровень доходности. Черногория является прекрасной страной для жизни и работы, но ее бюджет и балансы не в лучшем состоянии. Страна не вошла пока в ЕС и войдет ли - неизвестно (хотя ожидается, что это случится как раз в 2025 году). Пока Европа входит в рецессию, опасность реструктуризации черногорских облигаций существует, что и отражено в цене. 
#andreimovchan

​​#AskMovchans Было бы интересно узнать о роли искусственного интеллекта в инвестициях в будущем.

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Мы ничего не знаем про будущее. Сегодня роль искусственного интеллекта (ИИ) в инвестициях ограничена его природой: в конечном итоге в основе лежит математический аппарат, позволяющий искать закономерности, в то время как рынок периодически демонстрирует серьезные изменения в связи с идиосинкратическими факторами, будь то теракты 11 сентября, речь Трампа или нападение России на Украину. ИИ пытается “уложить” их в свою систему, тем самым сильно искажая свою картину мира, по сравнению с реальной.

Безусловно способы борьбы с этим будут найдены в будущем, но пока лучшие “количественные” продукты работают в связке ИИ с хорошим управляющим.

​​Когда и почему останавливают торги на американских биржах (часть 2)

Управляющая фондом GEIST Movchan's Group Елена Чиркова.

Отдельной важной темой является запрет не на торги как таковые, а на открытие коротких позиций. Он, в частности, был введен в США в отношении акций финансовых институтов в пик кризиса 2008 года и длился с 18 сентября по 8 октября. Регулятор отметил, что многочисленные короткие позиции сыграли значительную роль в падении акций финансовых институтов. Мера эта не рыночная — шорты, конечно, рынку нужны, чтобы приводить цены акций в равновесие — поэтому ею в большей степени балуются регуляторы на развивающихся рынках, например в Малайзии.

Еще одной причиной может являться важное событие, которое способно негативно повлиять на рынки. Биржевые торги останавливались после убийства президента США Джона Кеннеди в ноябре 1963 года и после авиационной атаки на башни-близнецы в Нью-Йорке в сентябре 2001 года.

Торги могут останавливаться и по техническим причинам, например из-за природных катастроф. Технической причиной являлось затопление на два дня пола Нью-Йоркской биржи вследствие наводнения, вызванного ураганом «Сэнди», в октябре 2012 года. NASDAQ также закрылся (хоть торги там полностью электронные), но в связи с тем, как было сказано в пресс-релизе, что безопасность сотрудников нельзя было гарантировать — в городе не работал общественный транспорт, так что и добраться до места работы было крайне сложно. До этого закрытие из-за ураганов происходило в 1985 году (ураган «Глория») и в 1969-м.

В марте 2020 года Чикагская биржа CBOE приостановила торги в режиме open outcry, то есть голосовой подачи заявок с физическим присутствием в торговом зале, чтобы сдержать распространение ковида; однако электронные торги не прекращались, так что событие прошло почти незамеченным. Ковид, однако, вызвал три приостановки торгов: рынок падал больше, чем на 7% 9 марта, а 12 марта было даже две приостановки — после 7%-го и последовавшего за ним 8%-го падения.

Встречаются и курьезные причины остановки торгов. Так, город Нью-Йорк старался увеличить популяцию белок. Однако зубы у них никогда не перестают расти, и они грызут всё — от орехов и коры до кабелей. В итоге из-за грызунов дважды останавливали торги на NASDAQ: 10 декабря 1987 года на 87 минут и 2 августа 1994 года на 34 минуты. Правда же, лучше, чтобы причиной были белки!

Часть 1 опубликована здесь.

​​🇺🇸Вчера были опубликованы данные по рынку труда США за декабрь 2022 г.
◾Уровень безработицы сократился до 3,5%, в то время как аналитики ожидали ее сохранения на уровне 3,7%
◾Количество рабочих мест увеличилось на 223 тыс. вместо ожидаемых 203 тыс. 
◾Уровень участия в рабочей силе вырос на 0,1 п.п. до 62,3%
◾Средняя почасовая оплата выросла на 0,3% вместо ожидаемых 0,4%.

О том, что означают эти данные, рассказывает директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу, CFA: 

"С одной стороны, данные указывают, что рынок труда по-прежнему остается крепким, и спрос на рабочую силу значительно превышает предложение. Этот структурный дисбаланс является одной из основных причин ожидаемого сохранения жесткой монетарной политики ФРС. С другой стороны, инвесторы увидели в снижении темпов роста заработных плат возможность для ФРС занять менее жесткую позицию – именно рост стоимости труда является основной проблемой, препятствующей сокращению инфляции до целевого уровня ФРС.

Рынки позитивно отреагировали на опубликованные данные, несмотря на довольно слабые свидетельства в пользу охлаждения рынка труда. Разворот политики ФРС – один из немногих позитивных сценариев для рынков в 2023 году, и любые свидетельства в пользу более мягкой монетарной политики могут вызвать ажиотаж среди инвесторов. Для ФРС же, вероятно, будут необходимы более надежные свидетельства, указывающие на снижение инфляционных рисков".
#макро #kireu

Консервативное vs венчурное инвестирование: основатель Movchan's Group Андрей Мовчан встретился с Павлом Черкашиным из Mindrock Capital, чтобы с разных сторон посмотреть на сферу инвестиций. В ходе беседы обсудили, какие идеи "продает" венчур инвесторам, можно ли предсказать "черных лебедей", каким будет будущее через 20 лет, а также куда вкладывает Андрей Мовчан собственные средства. Запись была сделана в июне 2022 года.

Вот несколько цитат Андрея:
"У инвесторов всегда идет борьба между страхом и жадностью. Страх выступает в пользу ликвидных продуктов, а жадность - в пользу стартапов. В среднем за последние десять лет ликвидные индексы обгоняли венчурные, но это ничего не значит с точки зрения конкретных инвестиций".

"Золото и бриллианты разные по форме, но выполняют одну и ту же функцию - сохранение активов. Биткоин выполняет ту же роль".

"Сейчас монетарная ситуация меняется, безумных легких шальных денег уже не будет, оценки (стартапов) на рынке будут другими"

"Мне кажется, мы подходим к рубежу пределов человеческого мозга".

В понедельник, 9 января, в эфире @livegvozd выйдет первый выпуск "Мовчания" в новом году. В ходе своей авторской программы Андрей расскажет об 🇮🇱Израиле, в котором он провел эти праздники.

👉🏻Не пропустите эфир сегодня, в 20.05 (Мск) на Живом Гвозде.

​​Стоит ли прислушиваться к аналитике и рейтингам в СМИ?

Зачастую эти оценки принадлежат sell-side-аналитикам, работающим на крупные инвестиционные банки, которые размещают акции и облигации по поручению публичных компаний. Выступая посредником между компаниями и институциональными инвесторами, они ответственны в том числе за организацию встреч топ-менеджеров с портфельными управляющими.

Конечно, законы запрещают инсайдерам компаний разглашать чувствительные для рынка сведения. Но инвесторы отлично умеют улавливать тон, язык тела и другие подсказки, которые помогают предвидеть важные события, влияющие на цену акций. В результате такой неформальный доступ стал важным каналом, через который крупные инвесторы получают информационное преимущество на рынке.

Академические исследования подтверждают, что результаты инвесторов, которые часто встречаются с руководителями компаний, как правило, превосходят результаты тех, кто этого не делает. В качестве благодарности такие инвесторы проводят свои сделки на фондовом рынке через банк, предоставивший такой доступ, обеспечивая ему комиссионную прибыль.

В результате, по некоторым оценкам, около трети вознаграждения аналитика зависит не от точности его прогнозов, а от количества запланированных встреч инвесторов с топ-менеджерами компаний. Это ставит аналитиков в затруднительное положение. С одной стороны, они должны давать качественные прогнозы. С другой — значительная часть зарплаты аналитика зависит от расположения к нему руководства анализируемых компаний. Это, очевидно, заставляет его дважды подумать, прежде чем снизить компании рейтинг.

Что говорят аналитики Movchan's Group:
Такой конфликт интересов привел к тому, что только 5% всех публикуемых рейтингов составляют рекомендации «продавать». А процентное соотношение рейтингов «покупать/продавать/держать» почти не меняется даже при самых сильных обвалах рынка. В итоге востребованными и высокооплачиваемыми аналитиками становятся те, кто чаще других «ошибается» в пользу анализируемых компаний.

Подписывайтесь на наши дайджесты, чтобы узнавать больше об инвестициях

​​🇪🇺#AskMovchans Цена газа в Европе упала (ниже $1000), что более чем в три раза ниже пиковых значений конца августа. Неужели всего за несколько месяцев Европа сумела полностью заместить выпавшие объемы поставки газа из РФ?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

24 октября Терри Бретон, еврокомиссар по внутреннему рынку, заявил о полной независимости Европы от российского газа. Со 155 млрд. куб.м. в год поставки из России сократились до 27 млрд. куб.м, в годовом пересчете.  

За счет чего это было достигнуто? 
 
◾Крупные поставщики типа Катара заключают с ЕС долгосрочные контракты; Испания может покрыть большой объем потребностей газа в Европе через СПГ; Германия запускает два новых терминала мощностью 9% потребностей страны;
◾21 млрд. взялись из Алжира по газопроводу и еще 4 млрд. должны были добавиться к Новому Году;
◾10 млрд. по «Балтийской Трубе» из Норвегии;
◾Через Польшу и Словакию запущен новый газопровод, дающий им выход к СПГ. То же между Грецией и Болгарией. 
◾Нидерланды возвращаются к росту добычи в Гронингене (можно нарастить 50 млрд. куб. м в год!!), несмотря на риски землетрясений.
 
Но главное – сокращение потребности ЕС в газе на 20% за счет экономии, эффективности, возврата к использованию угля и атомной энергии. 
 
Основной вопрос – что будет с мировыми ценами на газ в конце 2023 года, когда Европе вновь надо будет наполнять хранилища. Goldman Sachs считает, что цены снова вырастут примерно в полтора раза от текущих значений, особенно если в Китае тоже начнется рост потребления. На это же ориентируется и ЕС, который выделяет в среднем 2.5% ВВП (5-6% бюджета) на помощь домохозяйствам из-за роста стоимости энергии. В 2022 году лидером выступала Италия, где 3% ВВП шло в субсидии (хотя страна теплая и отопление вообще стоит далеко не в каждом доме). В 2023 лидером обещает стать Франция, поскольку 3.5% ВВП заложено правительством Макрона (правда, бюджет принят без голосования с использованием лазейки в конституции - у Макрона нет большинства в парламенте и возможны сюрпризы).

Если роста цен не будет, то Европа сильно выиграет и фискально, и в росте экономики. 

@themovchans

​​BlackRock анализирует доходность индекса MSCI World, отражающего ситуацию на мировом фондовом рынке. Инвесткомпания, которая находится по другую сторону баррикад от sell-side-аналитиков, приходит к выводу, что их прогнозы не в полной мере учитывают снижение прибыли корпораций на фоне рецессии.

На графике показаны компоненты накопленной доходности индекса: дивиденды, оценка стоимости и прогнозы прибыли компаний на год вперед

Что говорят аналитики Movchan's Group?
Ставки растут, оценки стоимости компаний падают, а прогнозы по прибыли практически не меняются. BlackRock считает этот подход слишком оптимистичным и не ждет позитивной динамики от фондовых рынков развитых стран в 2023 году.

Подписывайтесь на наши дайджесты и будьте в курсе того, о чем говорят на финансовых рынках.

Рис. Динамика накопленной доходности MSCI World за 2015–2022 гг., % (источник: BlackRock, Refinitiv Datastream)

🇷🇺"Реформы Гайдара, хороши они или плохи, были абсолютно необходимы экономике, иначе начались бы голод и гражданская война. На тот момент в стране не было ни ресурсов, ни резервов, ни обеспечения. На эти реформы нужно смотреть как на хирургическую операцию, а не как на санаторное лечение".

🇺🇸"Похоже, что ФРС опять победила. Прогноз, что осталось 1-2 повышения ставки, потом ставка будет стабильной, а затем начнет снижаться, похоже, оказывается верным".

🇺🇸"В 2023 году рынки будут балансировать между монетарным оптимизмом и экономическим пессимизмом".

🇬🇧"Как показала перепись населения, от однополых браков, разрешенных в Великобритании, не происходит ни вырождения цивилизации, ни уменьшения количества гетеросексуальных семей".

🇮🇱"Говорят, что Израиль - это страна иммигрантов, но в реальности это страна коренных жителей, даже в большей степени, чем Великобритания".

👆🏻Из нового выпуска "Мовчания" вы узнаете, что предшествовало реформам Ельцина-Гайдара, что происходит с инфляцией и рынками труда в развитых странах, и о чем говорит перепись населения в Великобритании. Кроме того, Андрей привез из Израиля рассказ об экономике этой страны. Не пропустите первый выпуск программы в 2023 году!

@themovchans

​​#AskMovchans У меня есть счет в узбекском банке, и я планирую открыть в турецком. Насколько безопасно сейчас переводить/хранить деньги в зарубежных банках, какие есть риски?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Сложно говорить вообще о “зарубежных банках”. Кроме того, нужно понимать, какие риски имеются в виду, кредитные? В этом случае нужно смотреть конкретный банк и страну. Турция явно не лучшее место для хранения денег.

Юридические? Прямых рисков, если вы не под санкциями и соблюдаете правила декларирования в России, нет. Однако сейчас не ясно, как будут развиваться отношения между Россией и другими странами, как и не ясны перспективы местных законодательств.

🇺🇸История, в том числе недавняя, показывает нам то, что мы и так понимали, но часто не хотели принимать: самым надежным местом хранения сбережений являются американские брокеры и банки и доллар как валюта.

Крупные швейцарские и британские банки тоже неплохи, но хуже. 🇪🇺Внутри ЕС велики проблемы и с качеством обслуживания, и с соблюдением законодательных норм. Страны более низкого кредитного рейтинга и их финансовые институты опасны по определению. 

@themovchans

​​🇺🇸По итогам декабря рост цен в США снизился на 0,1%, а инфляция за последние 12 месяцев замедлилась до 6,5%. Цены на базовые товары выросли на 0,3%, а базовая инфляция за 12 месяцев составила 5,7%. Это совпадает с ожиданиями аналитиков, и реакция рынков на опубликованные данные вряд ли будет значительной.

О том, как они могут повлиять на позицию ФРС, рассказывает директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу, CFA: 

"Замедление инфляции в США, в первую очередь, обусловлено снижением цен на энергию, которые в среднем снизились на 4,5%. Для базовых товаров, наоборот, динамика цен во многих категориях оказалась хуже, чем в предыдущие месяцы. Цены на аренду жилья (одна из наиболее крупных статей трат домохозяйств) выросли на 0,8% против 0,6% в ноябре. Рост цен на одежду, транспорт и медицинские услуги ускорился, развернув тренд прошлых месяцев.

Базовые товары составляют около 79% от общей корзины потребления, а при сохранении темпа роста цен на уровне 0,3% в месяц базовая инфляция в 2023 году может составить 3,6%. Это почти совпадает с ожиданиями ФРС на 2023 год, которая прогнозирует базовую инфляцию на уровне 3,5% и учетную ставку на уровне 5,1%.

👆🏻Это означает, что данные по инфляции пока не дают ФРС оснований для отклонения от заявленной политики, а ставка инвесторов на ее разворот оправдана только в случае более резкого ухудшения экономической обстановки, чем ожидает ФРС.

@themovchans

​​#AskMovchans Известно, что в индексе Russell 3000 каждая пятая компания является зомби-компанией. Для них повышение учётной ставки (из-за роста стоимости обслуживания долгов) очень опасно. В этом случае зомби-компании начнут банкротиться, что спровоцирует настоящий кризис – люди будут терять работу, на фондовых рынках станет по-настоящему страшно. Как думаете, реалистичный ли это сценарий? 

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан: 

Я не люблю слово “известно” – мне, например, неизвестно. Действительно, на рынке США есть много компаний, которые держались на плаву только за счет низких ставок заимствований. Если ставки быстро не сократятся, то нас ждет волна банкротств (явных или скрытых) слабых компаний. Поэтому мы, в частности, не рекомендуем сейчас увеличивать позиции в бумагах низких кредитных рейтингов и сокращаем позиции в фондах частного кредитования.

@themovchans

Сегодня понедельник, а значит, что на @livegvozd вновь выйдет авторская передача Андрея Мовчана.

В рамках нового "Мовчания" Андрей продолжит свой разговор про Израиль, снабдив его экономическими анекдотами из израильской жизни. Еще он обещал поделиться практическими советами по ведению бизнеса.

Если позволит время, то Андрей начнет рассказ про экономику новой страны, но какой Андрей оставил в тайне. Есть идеи, что это будет за страна?

Смотрите "Мовчание" в 20.05 (мск) в прямом эфире.
#andreimovchan #movchanie