​​До 31 марта 2023 года российским валютным резидентам продлили разрешение на предоставление валютных займов в пользу нерезидентов, не связанных с иностранными государствами, совершающими в отношение российских лиц недружественные действия. 

В решении Правительственной комиссии от 30 декабря 2022 г. № 05-06-10/ВН-67865 указано, каким критериям должны отвечать дружественные нерезиденты: 
◾иностранное лицо является гражданином дружественного государства или местом регистрации, местом преимущественного ведения хозяйственной деятельности или местом преимущественного извлечения прибыли от деятельности иностранного лица является дружественное государство (государство не должно быть включено в Перечень, установленный Распоряжением Правительства РФ от 05.03.2022 № 430-р);

◾иностранное лицо находится под контролем иностранных лиц из дружественных государств, независимо от места их регистрации или места преимущественного ведения ими хозяйственной деятельности.

"У многих российских компаний и инвесторов есть партнерские проекты за рубежом. Финансировать их рублями не всегда удобно или возможно. Вероятно, эта отсрочка вызвана желанием правительства дать компаниям больше времени на то, чтобы они смогли перестроиться на рубли или местные валюты", - считает налоговый юрист Марк Гиндилеев.

👆🏻Новости налогов и права вы найдете в #MovchansDigest. А подписаться на них можно здесь.

Правкомиссия утвердила условия, которые будут учитывать при выдаче разрешений на совершение ряда сделок (операций) с акциями (долями в уставных капиталах) российских юрлиц. Мы попросили коллег из юрфирмы Lurye, Chumakov & Partners разъяснить, что это значит.

Продажа "недружественными" лицами акций (долей) российских юрлиц. Условия при выдаче разрешений: 
▪️ наличие независимой оценки рыночной стоимости активов;
▪️продажа активов с дисконтом в размере не менее 50% от рыночной стоимости соответствующих активов, указанной в отчете об оценке актива;
▪️установление ключевых показателей эффективности для новых акционеров (собственников);
▪️ наличие рассрочки платежа на 1-2 года и (или) обязательство по осуществлению добровольного направления в федеральный бюджет денежных средств в размере не менее 10% от суммы осуществляемой сделки (операции). 

Выплата российскими компаниями дивидендов "недружественным" лицам. Условия при выдаче разрешений:  
▪️размер выплачиваемой прибыли (дивидендов) составляет не более 50% от размера чистой прибыли за предыдущий год;
▪️учтены результаты ретроспективного анализа выплаты прибыли (дивидендов) за прошлые периоды;
▪️имеется готовность иностранных участников (акционеров) продолжать коммерческую деятельность на территории РФ;
▪️учтены позиции государственных органов и ЦБ РФ об оценке значимости деятельности организации и влияния деятельности на технологический и производственный суверенитет РФ, социально экономическое развитие РФ (субъектов РФ);
▪️государственными органами установлены ежеквартальные ключевые показатели эффективности для организаций;
▪️имеется возможность выплаты дивидендов на квартальной основе при условии выполнения организацией установленных ключевых показателей эффективности.

Коллеги из Lurye, Chumakov & Partners обращают внимание на два момента:

1. Решение Правкомисии не касается продажи резидентами ценных бумаг и долей в уставных капиталах российских юрлиц в пользу "недружественных" лиц. В этой части критерии получения согласия Правкомиссии остаются непрозрачными. 

2. В решении не сказано, что заявитель должен выполнить все указанные критерии для получения согласия. Юристы LCH считают, что выполнение одного или нескольких критериев увеличивает шансы на вынесение положительного решения. К заявлению стоит приложить пояснительную записку, содержащую обоснование невыполнения некоторых условий, советуют они.

@themovchans

​​🇯🇵#AskMovchans Почему при таком ослаблении йены и высокой мировой инфляции, инфляция в Японии столь низкая.

Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan's Group Андрей Мовчан:

Подробно этот вопрос обсуждается в моей программе на Живом Гвозде 19 декабря 2022 года. Если кратко, то на уровень инфляции в Японии влияет ряд факторов:

◾Япония очень самодостаточна с точки зрения производства товаров и услуг, счет текущих операций у нее положительный (то есть стране хватает национальных сбережений, чтобы обеспечить внутренние инвестиции; в этом случае происходит отток капитала, и страна является кредитором);
◾Низкая конкуренция за трудовые ресурсы исключает рост зарплат неадекватно росту экономики;
◾ЦБ умело удерживает финансовую систему от перетока избыточных средств в потребление, жертвуя ростом экономики. 

@themovchans

🇯🇵Вы думаете, что Япония высокотехнологичная страна? Тогда смотрите это видео.

​​Прогноз Андрея Мовчана по доллару США (Декабрь 2009, РБК): 
Через год-два доллар вырастет до 1,25 долл./евро. 

Результаты:  
Прогноз по доллару оказался верным. Уже через 6 месяцев после выхода прогноза доллар укрепился до уровня 1,25 доллара за евро.

В рубрике #Мыжеговорили делимся своими прогнозами и оцениваем, сбылись они или нет.

​​#AskMovchans Выскажите ваше профессиональное мнение по ситуации с НРД и Euroclear/Clearstream. Что означает Что целесообразно предпринять людям, ИЦБ которых застряли у российских брокеров и которые планируют релокацию из России?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

К большому сожалению, мы сейчас видим полное нежелание регуляторов по обе стороны границы решать проблемы замороженных средств. Это относится в полной мере к средствам инвесторов, которые не подпали ни под какие санкции — они не могут вывести свои средства потому, что попали под санкции и перестали работать провайдеры, через которых они инвестировали. Даже в более простых случаях (активы находятся у брокера, попавшего под санкции), европейский регулятор отказывается отвечать на вопрос, когда он приступит к рассмотрению заявки на выдачу разрешения на перевод.

Опытные юристы говорят что вопрос затянется на годы и сделать что-то существенное с ним невозможно —разве что собрать “клуб истцов” и организовать class action: подать в Бельгийский суд совместное заявление. Для меня несколько удивительно, почему еще никто из клиентов НРД, попавших в такую ситуацию, не пытается построить такой клуб и подать иск - юристы, которые сделают это, могли бы много заработать.

Юрист, автор @Invest_Lawyer Елена Рязанова:

Сейчас предпринимать какие-либо действия не имеет смысла. Поведение иностранных регуляторов и депозитариев в конце прошлого года дает российским инвесторам однозначный сигнал, что политическая воля на разблокировку активов отсутствует. Отсюда выдвигаемые ими заведомо невыполнимые сроки, невыполнимые и местами не вытекающие из текста нормативного акта требования. Все, что можно было сделать для спасения активов инвесторов, уже сделали НРД, СПБ биржа и сами брокеры. Дальше остается набраться терпения и ждать результатов рассмотрения поданных ими заявок. 

Что бы я рекомендовала сделать инвесторам:
◾Если реализуется призрачный шанс и активы каким-то чудом все же удастся разблокировать, каждому инвестору желательно иметь счета (банковский и брокерский) за рубежом, куда можно было бы зачислить размороженные активы. 
◾Если вы не планируете релокацию и продолжите оставаться налоговым резидентом РФ, сейчас самое время собрать документы, подтверждающие цену приобретения заблокированных бумаг. Многие из них приобретались еще у санкционных брокеров и несколько раз в течение прошлого года переводились от брокера к брокеру. Напомню, что в случае продажи разблокированных бумаг у иностранного брокера, вам необходимо будет самостоятельно подать декларацию в российскую налоговую.

@themovchans

​​В 2022 году обсуждалось изменение налогов для уехавших россиян, но соответствующие законы так и не приняли. Ставки и порядок обложения НДФЛ доходов от российского работодателя для удаленных работников остались прежними. Кроме того, ИП сохранили возможность пользоваться пониженной 6%-й ставкой, предусмотренной УСН, поскольку ставка этого налога не зависит от того, является ли налогоплательщик налоговым резидентом России.

По общему правилу, ставка налогообложения для работников, являющихся налоговыми резидентами России, составляет 13/15%, а для нерезидентов – 30%. При этом, согласно пп. 6 п. 3 ст. 208 НК РФ, вознаграждение за выполнение работы, если такая работа выполняется за пределами Российской Федерации, признается доходом от источников за пределами РФ и не подлежит налогообложению НДФЛ в случае, если работник не является налоговым резидентом РФ (детальнее эту логику можно проследить в Письме Минфина России от 16 сентября 2022 г. N 03-04-06/89789).

"В 2022 году последняя норма часто подвергалась критике, в связи с чем ее предлагалось изменить, признав такие доходы доходами от источников в Российской Федерации и, соответственно, удерживать из них НДФЛ. Но изменения так и не приняли, и в 2023 году все будет работать по прежним правилам", - говорит налоговый юрист Марк Гиндилеев.

Такой подход связан с тем, что правительство России продолжает искать разумный комплекс мер для возвращения уехавших россиян, считает Марк. "Простое повышение ставки налогов для людей, проживающих за рубежом, но зарабатывающих в России, пока вызывает споры, поскольку может мотивировать таких специалистов искать работу у работодателей, ведущих свою деятельность не в России. Возможно, мы увидим более взвешенные решения по этому вопросу в течение 2023 года", - полагает он.

👆🏻Новости налогов и права вы можете получать, подписавшись на #MovchansDigest

Сегодня понедельник, а это значит, что в эфире @livegvozd вновь будет авторская передача Андрея Мовчана "Мовчание".

Андрей закончит рассказ про Израиль, а также поговорит об одной из главных тем Всемирного форума в Давосе - фрагментации и деглобализации экономик. Экономисты МВФ в своем докладе, опубликованном к форуму, полагают, что эти процессы могут привести к сокращению мирового ВВП на 0,2%, а в отдельных странах на 8-12%. Андрей проанализирует доклад и поделится своими мыслями на этот счет.

Смотрите "Мовчание" в 20.05 (МСК) в прямом эфире.

"В каком-то смысле мы считаем, что ситуация в экономике сейчас проста. Ставки находятся близко к своему пределу. Развитый мир должен пережить либо стагнацию, либо рецессию. В течение первой половины 2023 года инфляция в развитых странах должна резко пойти на убыль, перестав быть генеральной проблемой. В этой ситуации будет выигрывать fixed income".

"Наш метод value оценки не изменился, мы считаем, что это правильный способ оценки бумаг".

👆🏻Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан рассказал о трендах 2023 года в интервью трейдеру и автору @mihaylets_pro Андрею Михальцу. В частности, поговорили о динамике фондов Movchan's Group в 2022 году, будет ли рецессия в мировой экономике, инвестициях в золото и хайпе последнего года - покупке недвижимости в ОАЭ и Турции.

@themovchans

​​Инфляционное давление, ставшее основной макроэкономической проблемой в 2022 году в основных мировых экономиках (кроме Китая), показывает признаки ослабления. Тем не менее ФРС США пока настроена на бескомпромиссную борьбу с ростом цен и возвращение к целевому уровню инфляции в 2%. «Ястребиный» настрой может привести к охлаждению глобальной экономики уже в начале 2023-го.

◾Инфляция в США замедляется, но рынок труда остается перегретым. На этом фоне ФРС усиливает антиинфляционную риторику.

◾В Европе инфляционное давление также несколько ослабло. Тем не менее опросные индикаторы говорят об околорецессионной динамике.

◾В декабре власти Китая решились на выход из zero-COVID policy. На данный момент смена политики привела к вспышке заболеваемости, что негативно сказывается на экономической активности. Однако, если эпидемия будет скоротечной и не повлечет каких-либо негативных политических последствий, не исключен стимулирующий эффект со стороны восстановления спроса китайских потребителей.

👉🏻Хотите быть в курсе главных макроэкономических тенденций? Подписывайтесь на наш #MovchansDigest.

@themovchans

​​Инфляция, рецессия, деглобализация, фрагментация, рост ставок, кредитный кризис — об этих и других buzzwords 2023 года в мире экономики и инвестиций расскажет Андрей Мовчан, финансист и основатель Movchan’s Group, на встрече клуба «Зима».

Когда: 30 января, 19.00
Где: Celebro Media Studios, London
Билет: £60 / бесплатно для членов клуба @zimamagazine

Положение мировой экономики в 2022 году предсказать было одновременно легко и невозможно. На вполне ожидаемый рост инфляции и падение рынков наложился конфликт в Украине, за которым последовала серьезная угроза кризиса, усложнение логистики — и торговой, и пассажирской, перераспределение газовых потоков и многое другое. 

Нет ничего удивительного в том, что от наступившего года почти все аналитики ждут стабилизации. Но, возможно, это слишком оптимистичный взгляд на него. Каким может стать 2023 год, расскажет Андрей Мовчан.

"В этом году у нас работало три основных стратегии. Рыночно - нейтральная стратегия фонда LAIF сработала идеально, и свои 6-7% за этот год мы сделали. Вторая стратегия - консервативная (наш самый старый фонд ARGO), и в этом году он показал в районе нуля, хотя даже US Treasuries упали на 12-15%. Мы оторвались ото всех бенчмарков. Это случилось, поскольку уже 1,5 года назад мы понимали, что будет коррекция во всех классах активов, грядет рецессия. И на фоне текущей ситуации мы сохранили нашим инвесторам очень много денег. Учитывая, что в прежние годы фонд работал с рынком или чуть лучше, то это очень хороший результат. Что касается GEIST, то он сильно обыграл S&P500, хотя это фонд акций, не чистый absolute return".

👆🏻О динамике фондов Movchan's Group Андрей Мовчан рассказал в интервью трейдеру Андрею Михальцу. Видео можно посмотреть здесь.

​​🇩🇪#AskMovchans Добрый день, можете ли вы дать оценку возможной «деиндустриализации» Германии, вызванной переформатированием рынка энергоресурсов? Где, на Ваш взгляд, в ближайшие 10-20 лет будет наиболее активно развиваться реальный сектор?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Очень сомневаюсь, что из-за утраты российских поставок газа Германия потеряет свою промышленность. Замена российскому газу ищется активно, и во многом уже найдена. Что касается реального сектора, то пандемия и война явно повлияли на геоэкономическое сознание элит. Это привело к тому, что все крупные блоки активно “реиндустриализуются”, чтобы исключить как логистические провалы, так и шантаж со стороны поставщиков.

И США, и ЕС, и латиноамериканские страны будут усиливать свои возможности реального производства, в первую очередь, хайтек компонентов и товаров. Вокруг Китая нарастает конкуренция. Индия пытается стать промышленной платформой. Страны Персидского залива активно диверсифицируются, в том числе в сторону индустриальной составляющей.

@themovchans

#AskMovchans (на Живом Гвозде): Какие инструменты инвестирования существуют у инвесторов от 10.000 до 50.000 евро?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Инвестирование таких сумм не очень выгодно из-за непропорциональных комиссий и ограниченного спектра возможностей. Кроме того, серьезные учреждения не очень хотят работать с небольшим клиентом (несерьезные хотят, но там клиент теряет деньги). Тем не менее, если вы все же хотите инвестировать, то варианты есть.

Один из самых безрисковых инструментов - это гособлигации европейских стран и США. Они торгуются лотами по $100. Большинство акций тоже доступны и стоят существенно меньше $10,000 за штуку, за редким исключением. Кроме того, есть очень много ETF, которые идут лотами по $1000 или $10.000.

Однако стоит иметь в виду, что куда бы вы ни пошли (кроме очень сомнительных брокеров), всегда будет стоять вопрос, вы ритейл клиент или нет? И если ритейл, то будут серьезные ограничения на то, что вам разрешит делать брокер. Эти ограничения усиливаются, страны стараются оградить этот сегмент от возможности активного инвестирования. Отчасти это продиктовано заботой чиновников о финансовом здоровье простых граждан, отчасти - заботой крупных игроков об эксклюзивности - чтобы ритейл своими движениями не так сильно влиял на их отчеты и стратегии.

А если вы еще не посмотрели полный выпуск "Мовчания", то это можно сделать здесь.

​​Несмотря на улучшение ситуации, инфляция продолжает беспокоить ФРС США. Глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари в своем январском докладе «Why We Missed On Inflation, and Implications for Monetary Policy Going Forward» призвал ФРС к более жесткой денежно-кредитной политике, в частности он предлагает следующие действия:

1) повысить ставку еще на 1 п.п. (довести ее до 5,4%);
2) на указанном уровне сделать паузу в цикле ужесточения ДКП и посмотреть, приведет ли повышение ставки к устойчивому снижению инфляции; в случае если прогресс будет медленным, продолжить повышение ставки;
3) приступать к снижению ставки только после того, как будет ясно, что инфляция на пути к устойчивому снижению до целевого уровня в 2% (Кашкари призывает ФРС не повторять ее ошибку, допущенную в 1970-х, то есть не снижать ставку преждевременно при первых признаках ослабления инфляции).

В начале января главы ФРБ Сан-Франциско, Филадельфии и Атланты — Мэри Дэли, Патрик Харкер и Рафаэль Бостич соответственно — высказались в том же духе, что и их коллега Кашкари: ставка ФРС должна быть выше 5%. Бостич также заметил, что надолго. Что важно: глава ФРБ Сан-Франциско Дэли всегда считалась «голубем». В целом создается впечатление, что ФРС не хочет повторить «двойную вершину» по инфляции, как это было в 1970-х — начале 1980-х (в 1974 и 1980 годах). Хотя рост цен в последние месяцы явно ослаб, вероятно, опасения возврата инфляции доминируют. В случае реализации подобной «ястребиной» политики (хотя тот же Харкер высказывается за более медленный темп повышения — по 25 б.п. за один раз), разворот основных макроэкономических показателей в сторону рецессии весьма вероятен. Более того, он уже наблюдается среди опережающих индикаторов — на фондовом рынке, в настроениях бизнеса и на рынке жилья, в инверсии кривой доходностей, в отдельных сегментах потребительского спроса, например в покупках дорогостоящих товаров длительного пользования (автомобили, мебель). Не исключено, что указанный разворот станет основным сценарием динамики американской экономики в 2023 году.

👆🏻Аналитики Movchan's Group отмечают, что ФРС США устами Кашкари фактически признает, что модели, основанные на рынке труда (кривая Филлипса) и инфляционных ожиданиях, неадекватны для прогнозирования инфляции. В прагматическом контексте важно, что члены комитета по открытым рынкам ФРС демонстрируют определенную растерянность перед лицом неожиданного для них всплеска инфляции, произошедшего на фоне позитивной динамики последних месяцев. Этот фактор означает, что ФРС может быть более жесткой в своей денежно-кредитной политике в 2023 году, чем этого от нее ожидает рынок.

Если вы еще не подписаны на #MovchansDigest, то это можно сделать здесь https://cutt.ly/aNwBOqw

Сегодня понедельник, а это означает, что в эфир Живого Гвоздя @livegvozd вновь выйдет Андрей Мовчан со своей авторской программой.

В предстоящем выпуске "Мовчания" Андрей подведет итоги трех передач про Израиль и назовет факторы (в том числе и негативные), которые влияют на страну сегодня.

Еще одна важная тема — "великая дефрагментация", о которой так много говорят везде, включая Всемирный экономический форум.

Прямой эфир начнется в 20.05 (Мск). Смотреть можно здесь.

#AskMovchas (на Живом Гвозде) Возможно ли закрытие рынка бумаг в России навсегда (на основе статистики в других подобных случаях)?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

У нас нет подобной статистики. Как правило, внутренние рынки сохраняются. В Иране биржи работают уже сорок пять лет в такой ситуации. Поэтому, я думаю, закрытия российских бирж ждать не стоит. Тем не менее, если это и произойдет, то будет связано с не событиями прошлого года, а с последствиями, которые будут носить политический характер. Например, если будет принято решение, что рынок ценных бумаг не нужен в той или иной форме. Сейчас предсказать это невозможно.

​​В 2023 году на мировой рынок нефти традиционно будут влиять: комплекс геополитических факторов (стабильность на Ближнем Востоке), спрос со стороны развитых стран (возможная рецессия снизит его), спрос со стороны Китая (динамика потребления будет определяться успешностью выхода страны из карантинных ограничений), а также Индии и других развивающихся стран (Индия существенно нарастила импорт в 2022-м), попавший под санкционное давление экспорт из России. Рассмотрим важнейший фактор — баланс спроса и предложения нефти в США.

🇺🇸Важным изменением на американском рынке нефти за 2022 год стало падение его общих запасов, включая запасы из стратегического резерва SPR, на 211 млн баррелей (21,6%). При этом коммерческие запасы практически не изменились, на рынок шла нефть из стратегического резерва, который сократился за год на 37,3% в соответствии с мерами по стабилизации рынка, предпринятыми президентом США Джо Байденом весной 2022-го. То есть, прибавка на рынок в прошлом году из SPR составила в среднем около 0,6 млн баррелей в день (мбд).

В 2023-м продажи из SPR прекратятся, более того, департамент энергетики США 16 декабря объявил о начале закупок нефти в резерв по цене ниже средней цены продажи из SPR (96 $/бар.). Таким образом, если предположить, что в 2023 году продажи из резервов будут остановлены, рынок станет недополучать 0,6 мбд в сравнении с 2022-м. Если же предположить, что будет осуществляться обратная закупка таким же темпом, как ранее осуществлялась продажа, то частный сектор может недосчитаться и 1,2 мбд. Дефицит в 0,6–1,2 мбд довольно существенный (мировое потребление составляет примерно 100 мбд), однако в случае рецессии падение потребления может перевесить данный «бычий» фактор для нефти.

Вместе с тем за 2022 год в США несколько выросло производство — на 0,3 мбд за год, до 12,1 мбд. Рост обусловлен продолжающимся восстановлением сланцевой добычи после ее падения во время пандемии COVID-19. Возникает вопрос: насколько устойчив такой высокий уровень добычи (это больше, чем у Саудовской Аравии и России).

Сланцевая нефть требует постоянного бурения из-за быстрого, по сравнению с нефтью из традиционных источников, производственного цикла. Однако с буровой активностью в отрасли все не столь оптимистично. По данным Baker Huges, сейчас в процессе бурения находятся 618 нефтяных скважин, а на пике сланцевого бума в конце 2014 года было больше полутора тысяч. От ковидного дна буровая активность оттолкнулась (минимум 172 нефтяных буровых в июле 2020- го), но до допандемийных уровней (800+ нефтяных буровых) так и не дошла. При довольно низкой буровой активности отрасль вырабатывает запасы в виде пробуренных, но не завершенных скважин (DUCs — Drilled but uncompeted wells).

Основываясь на данных по буровой активности и на сокращении пробуренных, но не завершенных скважин, можно предположить, что любое увеличение добычи в 2023 году достаточно проблематично. Возникает вопрос: почему добывающие компании не увеличивают буровую активность? Вероятно, действует комплекс факторов:
1) До последнего времени компании были озабочены расширением производства, при этом финансовая дисциплина находилась на втором месте. Сейчас многие компании сменили стратегию, предпочитая росту возврат денег акционерам.
2) Высокие рыночные ставки (эффект повышения ставки ФРС в 2022 году) снижают для компаний стимул расширять производственную активность.
3) Есть мнение, что компании постепенно исчерпывают свои первоклассные участки (Tier-1 acreage), а бурение на менее перспективных площадках может быть экономически неоправданно.

Вероятно, что американский рынок нефти будет при прочих равных оказывать умеренно «бычье» влияние на мировой рынок в 2023 году за счет, возможно, большего, чем в 2022-м, нетто-импорта нефти на фоне отсутствия продаж из стратегического резерва (возможно, даже его пополнения) и стабилизации (или снижения) собственного производства.

👆🏻Подписывайтесь на #MovchansDigest и будьте в курсе важнейших тенденций.

​​Прогноз Андрея Мовчана по курсу рубля (август 2015, РБК): Если вы готовы инвестировать в долгую (два-три года), доллар можно купить сейчас. Рубль будет дешеветь, и в многолетней перспективе будет неважно, по 65 или 70 руб. вы его купили. 
 
Результаты: Прогноз по курсу рубля оказался верным. Долгосрочным инвесторам было выгоднее оставаться в долларе. Рубль показал ослабление на длительном отрезке времени, а его краткосрочное укрепление в промежутке 2016-2018 было вызвано ростом цен на нефть в данный период времени.

В проекте #Мыжеговорили мы разбираем, какие прогнозы оказались верными, а какие - нет.