🇺🇸Данные по инфляции, опубликованные во вторник, разочаровали инвесторов. Базовая потребительская инфляция (Сore CPI), которая не включает цены на продукты питания и энергоносители, выросла с 0,3 до 0,6% по сравнению с месяцем ранее, а в годовом выражении она ускорилась с 5,9 до 6,3%. Оба показателя оказались выше ожиданий аналитиков.

Они подстегивают ожидания третьего подряд повышения ставки на 75 пунктов на предстоящем заседании ФРС (20–21 сентября). Примечательно, что до отчета участники рынка обсуждали, будет ли ставка повышена на 50 или 75 базисных пунктов, а сейчас рынки не исключают вероятности более резкого роста — на 100 базисных пунктов (24%).

В частности, бывший министр финансов США Ларри Саммерс написал в твиттере: «В течение некоторого времени мне казалось, что в сентябре движение на 75 базисных пунктов будет уместным. И если бы мне пришлось выбирать между 100 б.п. и 50 б.п, я бы выбрал движение на 100 б.п, чтобы укрепить доверие».

Ситуацию со ставками прокомментировала управляющая фондом GEIST Елена Чиркова: «Что касается дальнейшего повышения процентных ставок в США, то есть интересная закономерность: обычно ставки повышают до тех пор, пока учетная ставка не превысит инфляцию, иными словами, не станет положительной в реальном выражении. Подтверждение этой мысли можно увидеть на графике (источник: Carson Investment Research)».

Стоит отметить, что инфляция в США все же постепенно снижается с 40-летних максимумов, и сейчас прогноз по росту ставки находится в районе 4,25–4,5 б.п. на первое полугодие 2023 года.

❓А до какого уровня, по-вашему, будет подниматься ставка?
#макро #ставка #сша

#дружеский_пиар Сегодня хотим посоветовать подписаться на канал RationalAnswer Павла Комаровского (бывшего аудитора KPMG и консультанта McKinsey), посвященный личным финансам и инвестициям. Павел является самым популярным автором на площадках VC.гu/Habr: его лонгриды с объяснением сложных финансовых концепций простым языком каждый месяц читают сотни тысяч бизнесменов и айтишников.

Вот несколько полезных материалов RationalAnswer, которые вам стоит прочитать:
- Как банкротились российские брокеры: анализ того, куда могут утечь ваши деньги и ценные бумаги
- Анализ валютного регулирования в РФ: как люди попадали на штрафы в 150% при продаже квартиры из-за незнания законов
- Комплаенс-процедуры западных банков: почему при эмиграции у вас могут возникнуть проблемы с легализацией российских доходов
- Подробный разбор стейблкоинов (криптовалют, привязанных к доллару) – где наименьший риск потерять деньги
- Каждую неделю на канале выходит краткий обзор самых важных финансовых новостей как в России, так и в мире

Если вам интересен независимый взгляд на личные финансы и инвестиции, то рекомендуем подписаться: @RationalAnswer

24 сентября основатель Movchan’s Group Андрей Мовчан примет участие в независимом фестивале современной русской культуры “СловоНово”. Круглый стол, на котором выступит Андрей, будет посвящен теме “Параллельная Россия – метавселенная и экосистема. Кризис старых иерархий и социально-экономические структуры будущего”.

Участвовать в круглом столе также будут:
▫️Политтехнолог Станислав Белковский
▫️Поэт Демьян Кудрявцев
▫️Исполнительный директор ФБК Владимир Ашурков
▫️Модератор - российский бизнесмен Валентин Завадников.

✔️Форум будет проходить в черногорском городе Будва и продлится неделю до 30 сентября. Он проводится ежегодно с 2018 года и собирает известных писателей, поэтов, художников, музыкантов, политиков, бизнесменов и режиссеров, которые живут за пределами России.
#movchans_news

Есть ряд причин, почему не стоит угадывать, когда рынок пойдет вверх. Одна из них связана со статистикой его поведения после снижений.

Как подсчитали аналитики Dimensional Fund Advisors, на протяжении без малого последних ста лет доходность рынка за одно-, трех- и пятилетние периоды после спадов была положительной: так, спустя год после падения минимум на 30% рынок в среднем рос на 23,8%, а накопленная доходность за пять следующих лет составляла уже свыше 50%.

👉🏻Это означает, что инвесторы, уходящие с рынка акций на фоне его падения, рискуют пропустить последующие сильные подъемы. Никто не знает, будет ли так на этот раз, но уроки прошлого дают основание для того, чтобы не принимать поспешных решений.

Подписывайтесь на наши полезные дайджесты.
@themovchans

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

«Мне кажется, нужно очень хорошо понимать, что существует огромная разница между прогнозом и предсказанием. Доклад — это прогноз. Что такое прогноз?

Прогноз — это модель, построенная на текущих данных, которая говорит, что будет, если все будет в рамках тех трендов, которые есть сейчас. Можно ли использовать прогноз, как предсказание? В общем, конечно, нет. Потому что мы знаем по своему опыту, что тренды имеют свойство меняться. Они всегда меняются, мы никогда не стоим на месте. В этом смысле, прогноз нужен для того, чтобы те, кто может что-то изменить, меняли так, чтобы прогноз улучшался. То есть, меняли тренды в лучшую сторону.

Обыватель очень часто, к сожалению, подобные прогнозы рассматривает просто, как то, что будет. Нет, так не будет. Как будет, мы не знаем».
#цитаты
@themovchans

Вчера ФРС ожидаемо повысил ставку на 0,75 б.п. третий раз подряд. Фактически ФРС готов бороться с инфляцией, несмотря на рецессию. По прогнозам членов комитета, ставки вырастут быстрее и останутся высокими дольше, чем ожидалось.

Сценарий более высоких ставок и надвигающейся рецессии еще не полностью отразился на фондовых рынках, считают в BlackRock Investment. Снижение корпоративных доходов станет следующим ударом для фондовых рынков. «Тон менеджмента компаний уже начинает меняться, и, вероятно, мы увидим существенные сокращения прибыли компаний в 2023 году» .

Сильный сезон отчетностей за второй квартал спровоцировал резкое летнее ралли акций, однако индексы S&P 500 и Stoxx Europe 600 потеряли большую часть этого роста. Стратеги, в том числе в Morgan Stanley, Goldman Sachs Group Inc. и Sanford C. Bernstein, также предупреждают о рисках для корпоративной прибыли.

На фоне более высоких процентных ставок инвесторы будут все меньше склоняться к тому, чтобы покупать акции компаний по высоким ценам. По мере того как растущие ставки отражаются в экономике и подавляют рост, многие инвесторы приходят к мнению, что доходы компаний выглядят все более уязвимыми. В последние месяцы аналитики снизили свои прогнозы по росту прибылей в ближайшие кварталы. (Часть 1)

(Часть 2) Инвестиционный директор Newton Investment Management Джон Портер отмечает, что в портфелях, которыми он управляет, старается держать уровень наличности несколько выше, чем обычно.

👉🏻«Без дополнительной коррекции цен американские рынки могут в следующем году оказаться в состоянии, аналогичном крупнейшим историческим обвалам. Исходя из ожиданий роста ставки ФРС до 4,5% премии за риск на рынках акций и облигаций могут снизиться до минимумов 1929 и 2006 годов, даже если прибыли компаний не сократятся за этот период. Текущие ожидания инвесторов находятся в явном дисбалансе с ценами активов и, если ожидания реализуются, мы с высокой вероятностью увидим более низкие цены на рынках акций и корпоративных облигаций», — считает директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу.

Отметим, что в этом году индекс S&P 500 потерял около 20%.
#макро #фрс

@themovchans

#askmovchans В связи с ростом ставок по вкладам в банках Восточной Европы мы получаем вопросы, связанные с выгодностью такой инвестиции для инвесторов.

По нашему мнению, она мало чем отличается от стратегии кэрри-трейд, смысл которой состоит в получении прибыли на валютном рынке за счёт разницы процентных ставок. Стратегия является рискованной из-за возможной девальвации валюты.

Разберем на примере депозита в чешском банке. Если бы мы открыли депозит в начале 2022 года под 4% годовых в чешской кроне (ключевая ставка в Чехии тогда составляла 3,75%), то без хеджирования абсолютная доходность такого вложения в долларах на 20 сентября составила бы -8,9%. Результат складывается из дохода от депозита (2,9%) и эффекта от обесценения чешкой кроны (-11,4%) к доллару на 20 сентября.

Если бы валютные риски хеджировались, то стоимость хеджа на один год составила бы не менее 3,6%. Если бы мы открыли вклад в начале года, с учетом хеджа подобная инвестиция принесла не более 0,4% годовых в долларах (4%-3,6% = 0,4%).

Продолжение На текущий момент ставка по депозитам в кронах составляет 6%, однако мы можем ожидать, что девальвация продолжится. В таком случае высок риск получить отрицательную доходность в долларах, если не захеджировать валютный курс.

Если валютные риски хеджировать, то стоимость хеджа на один год сейчас составляет не менее 3,7%. Таким образом, захеджированный к доллару годов депозит принесет не более 2,3% годовых (6%-3,7%). Это значительно хуже, чем позиция в однолетних казначейских облигациях США, в которые сейчас можно вложиться с доходностью 4,1% годовых.

👉🏻В поисках более высокой доходности инвесторы зачастую обращают внимание только на процентные ставки, забывая о валютных рисках таких инвестиций. Cтратегии кэрри-трейд, зарабатывающие на разнице процентных ставок, являются крайне рискованными, даже для опытных команд, специализирующихся на них, так как во многом зависят от потоков капитала, влияющих на валютные курсы. Инвесторы могут продолжительное время зарабатывать чуть больше на ставках, и затем за короткий срок потерять значительную часть капитала при резкой девальвации.

Тем не менее такие операции на глобальных рынках создают ниши для более консервативных инвесторов. На данный момент фонд ARGO вложился в две стратегии, которые эксплуатируют неэффективности долговых и валютных рынков в развивающихся странах, возникающие в том числе из-за операций кэрри-трейд глобальных игроков. Один из этих фондов делает ставку на девальвацию валют развивающихся стран.
#инвестиции
@themovchans

👉🏻Основатель Movchan’s Group Андрей Мовчан стал гостем программы “Воздух” на канале Ходорковский Live. Андрей отметил, что в дальнейшем не исключена принудительная трудовая мобилизация с переформатированием различных производств на военные нужды. Также обсудили:
▫️Что будет с банками после мобилизации и кто будет платить по кредитам
▫️Отток россиян после начала мобилизации
▫️Паузу в присоединении новых территорий
▫️Аварию на Северном потоке
▫️Вероятность отключения Газпрома от SWIFT
▫️Эффективность введения потолка цен на энергоносители

Видео можно посмотреть здесь https://youtu.be/ApZeUJ1jE-Q
#интервью

Мы рады сообщить, что запускаем рубрику #askmovchans.
В ней мы будем регулярно отвечать на самые актуальные вопросы наших читателей про экономику, инвестиции и финансы.

Что нужно делать?
1. Напишите свой вопрос в комментариях на нашем телеграм канале, на странице в Facebook или под нашими видео на Youtube-канале.
2. Поставьте хештег #askmovchans.

Аналитики Movchan's Group - это профессионалы, которые проводят комплексную экспертизу и обладают уникальным опытом. Их мнение точно стоит услышать.

Ждем ваших вопросов!

В сентябре у нас прошел вебинар для инвесторов Movchan’s Group. Мы поделимся с вами некоторыми тезисами наших экспертов, которые мы считаем важными:

Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group Андрей Мовчан:

Мы находимся в периоде хаоса между двумя длинными этапами планомерного и понятного изменения рынков и мировых экономик. В этом периоде хаоса мы испытываем состояние предсказуемой непредсказуемости. Отчасти мы понимаем, что должно происходить:

▫️Рост ставок в США в течение какого-то времени, а потом их снижение (в малом масштабе мы видели это в 2018 году). Снижение ставок должно вызвать рост рынков, но, вероятно, этот процесс будет смазан, поскольку кредитные риски вырастут, и к этому моменту Штаты, скорее всего, уйдут в рецессию.

▫️ В Европе и Великобритании происходит тот же процесс, но с запаздыванием и более глубокий в силу энергетических проблем, а также потому что экономика Европы была слабее штатовской до ковидного кризиса. Мы увидим то, что видели 6–12 месяцев назад в США — сейчас ослабляются валюты, есть опасения рецессии и опасения за структурность экономики. Эта зима, на мой взгляд, будет не такой страшной, как ожидается, но следующая может оказаться более тяжелой.

▫️ Китай запаздывает еще больше. Он будет реактивен к крупным рынкам, потому что является фактически крупнейшим поставщиком этих рынков, его развитие зависит от спроса на этих рынках. Пока Китай только входит в эту проблемную зону.

Все это плохие новости для развивающихся рынков. Они очень сильно зависят от аппетита к риску у развитых рынков и крупных инвесторов. Для товарных рынков рецессия — это тоже всегда плохая новость, и мы, похоже, уже начинаем наблюдать плохие новости на них. Возможно, зимой или весной они коснутся углеводородного рынка.

Предсказывать движение валют — занятие опасное, но я думаю, что доллар подходит к своим пиковым значениям. Впервые за последние десять лет я отказываюсь от идеи держать все сбережения в долларе и считаю, что в ближайшие два-три-четыре года это будет не совсем верное решение.

Видео 👉🏻

Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group Андрей Мовчан: “Что будет с рынками в случае ядерного удара”?

Будет рыночный шок. Новость, что нанесен ядерный удар по какому-то городу в Украине, вызовет колоссальную волатильность и огромные движения на рынках.

▫️Эти движения, в свою очередь, приведут к тотальным маржин-коллам (требование брокера о внесении дополнительных средств под гарантийное обеспечение позиций с плечом при снижении стоимости позиции на счете до определенной суммы). Будет очень много позиций, которые люди просто не смогут удержать в этой ситуации. Инвесторы столкнутся с гигантскими потерями.

▫️Будут сдвиги и перераспределения банковских позиций и крупных пенсионных фондов.

▫️Будут очень резкие изменения цен на сырьевые товары.

Скорее всего, это приведет к глубочайшей мировой рецессии на какое-то время. Есть вещи, след которых быстро не разгребешь.

Полная версия интервью здесь

В сентябре мы провели вебинар для инвесторов. Продолжаем делиться своей оценкой того, что происходит в мировой экономике.

Директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу:

‒ В августовском заявлении глава ФРС заявил о необходимости продолжить повышение ставок, несмотря на «боль, которую это нанесет бизнесу и домохозяйствам».

‒ С начала года проблемы с совокупным предложением не только не были преодолены, но даже усилились (карантинные меры в Китае, дефицит топлива и сырья).

‒ Это подтвердило наши ожидания, что стабилизация инфляции будет достигнута через рецессию.

‒ Повышение ставок может сдержать инфляцию, однако выход экономики в равновесное состояние роста возможен только в случае нормализации совокупного предложения.

‒ Это указывает на то, что риски продолжительного периода высокой инфляции и/или низкого роста существенны.
#макро

Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan's Group Андрей Мовчан обсудил последствия мобилизации с Марианной Минскер в эфире RTVI. В частности, Андрей отметил:

▫️ Из России уезжает большое количество наиболее квалифицированных и трудоспособных людей - цвет трудовых ресурсов страны;

▫️ Миллионы людей отвлечены от своей работы на фоне мобилизации;

▫️ Потребление будет резко снижаться, что отразится на предложении. Это приведет к тому, что производство сократится, а многие компании будут разоряться.

👉🏻Это интервью, а также многие другие видео вы найдете на нашем Youtube канале. Подписывайтесь и оставайтесь с нами.
https://www.youtube.com/watch?v=YBL8nDtei9o

В сентябре мы провели вебинар для наших клиентов. Делимся некоторыми цитатами.

Директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу
#макро #ставки

В конце прошлой недели финансовые рынки стали обращать больше внимания на неустойчивое положение швейцарского банка Credit Suisse (CS). Озабоченность подстегнуло сделанное в четверг заявление генерального директора банка Ульрика Кельнера о том, что банк обладает солидным капиталом и ликвидностью, с одновременным отказом предоставить до 27 октября какие-либо детали предстоящей банку реструктуризации. Тут же вспомнили подобные заявления руководства американского инвестиционного банка Bear Sterns накануне его краха и даже то, что председателя совета директоров CS зовут Alex Lehmann.

О том, что происходит с банком, рассказывает управляющая фондом GEIST Елена Чиркова:

"То, что CS зашатался первым, в какой-то мере ожидаемо: банк был вовлечен в крупнейшие скандалы на финансовых рынках последних лет. Одни остались репутационными, другие принесли банку реальные убытки.

◽️В марте 2021 года обанкротился его крупнейший хедж-фонд Greensill Capial, предоставлявший финансирование под залог дебиторов и действовавший на грани: заложить фонду можно было даже дебиторы, которые только планировалось создать в будущем. В этом же месяце из-за слишком высокого плеча приказал долго жить хедж-фонд Archegos, инвестировавший в акции. CS был одним из банков, предоставлявшим это плечо, причем в размерах, выходивших за рамки разумного риск-менеджмента, предусматривающего ограничения риска на одного заемщика.

◽️ В 2020 году банк продавал облигации немецкой компании, разрабатывавшей платежные решения, — Wirecard, которая обанкротилась и была уличена в мошенничестве, в результате чего держатели облигаций понесли убытки. Бывший премьер-министр Грузии Бидзина Иванишвили судился CS на сумму почти в 1,3 млрд долларов в связи с потерей своих средств, в результате чего один из банкиров Сredit Suisse Patrice Lescaudron в 2018 году был признан виновным в мошенничестве, осужден, а выйдя из тюрьмы, совершил самоубийство.

◽️ Прямо сейчас CS пытается с большим дисконтом продать инвесторам со своей «книжки» облигации проблемной американской технологической компании Citrix Systems.

Между тем спреды кредитно-дефолтных свопов (credit default swaps или CDS) и доходность облигаций CS не указывают на неизбежное банкротство. Так, его CDS торгуются со спредом около 2,5 процентного пункта, что близко к уровню 2008 года. Доходность шестилетних облигаций с погашением в 2025 году составляет 6,7%, что тоже не выглядит критичным. В целом, согласно этим данным, рынок оценивает вероятность банкротства банка невысоко, а потери держателей облигаций не считает критичными.

(Продолжение в следующем посте)

Акции банка резко упали: с пика около 14,5 долл. в феврале 2021 года до 3,9 долл., а опционы на них торгуются с ожидаемой волатильностью, в два раза превышающей среднее для американских банков.

Однако низкие цены на акции характерны не только для CS, но и для других европейских банков. Так, P/BV (цена / чистая балансовая стоимость активов — мультипликатор, по которому обычно оцениваются банки) СS составляет 0,23, Deutsche Bank и Société Generale — 0,26, Unicredit — 0,39, Barclays — 0,42. Deutsche стоит почти так же дешево, как и Credit Suisse, в основном по макропричинам — из-за усилившейся неопределенности в экономике Германии после взрывов на двух российских газопроводах.

Credit Suisse по-прежнему удовлетворяет нормативам достаточности капитала: его капитал первого уровня составляет 13,5%, тогда как базельский норматив — это 8%, а норматив для банков, регулируемых швейцарским центральным банком, — 10%. Банк планирует выставить на продажу отдельные подразделения, в частности по управлению активами в некоторых странах, но если это не поможет, не исключено и создание «плохого» банка.

👉🏻Помимо того, в каком виде будет проходить реструктуризация Credit Suisse, у рынка масса вопросов к процессу. Например: будет ли в случае необходимости его спасать швейцарский центральный банк, и, если да, не придется ли ему продавать американские акции, которые он держит на балансе? Мы также помним негласное обещание банка компенсировать убытки инвесторам в Greensill. Можно ли об этом обещании забыть, или банк все же попытается его выполнить?".