#макро
#рынки

10 июня Университет Мичигана опубликовал индекс потребительских настроений в США. Значение индекса снизилось с 58,4 пункта в мае до 50,2 пункта в июне — рекордно низкого уровня с начала публикации индекса (1952 г.). Почти половина респондентов объяснили ухудшение своего личного финансового положения растущей инфляцией.

Снижение индекса потребительских настроений само по себе не является негативным для экономики фактором, однако оно может являться предвестником снижения потребительских расходов.

Среднее историческое значение индекса составляет 86,1 пункта. Снижение показателя ниже 60 пунктов является чрезвычайно редким событием, наблюдаемым преимущественно в периоды рецессий:
• в ноябре 1974 г. и феврале 1975 г. Рецессия 1973–1975 гг., вызванная нефтяным кризисом и ужесточением денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией;
• с марта по июнь 1980 г., в период рецессии, вызванной жесткой денежно-кредитной политикой, применяемой для борьбы с инфляцией;
• шесть месяцев в 2008–2009 гг. — рецессия, вызванная обвалом на рынке недвижимости. Острая проблема инфляции не наблюдалась;
• с августа по сентябрь 2011 г. — формально рецессия отсутствует. Этот спад в настоящем контексте можно отнести к продолжению кризиса 2007–2009 гг.: сохраняется высокий уровень безработицы, рынок недвижимости остается депрессивным.

В 2022 г. показатель был ниже 60 пунктов уже трижды: в марте, мае и июне. На настоящий момент достоверно неизвестно, является ли текущее рекордно низкое значение индекса сигналом очередной приближающейся рецессии. Очевидно, дальнейшее развитие событий будет зависеть от геополитической ситуации и способности ФРС США обуздать рост цен, не спровоцировав сокращения спроса.

#Хедж_фонды

Управляющая компания Tiger Global Management Чейза Коулмана понесла огромные убытки на фоне распродажи акций технологических компаний. Ее флагманский фонд Tiger Global, ориентированный на рост, в мае упал на 14,3%, в результате чего его потери в 2022 году превысили 50%. В первом квартале Tiger Global увеличил свои позиции в ряде технологических акций, включая Snowflake, Carvana и Sea. Во втором квартале акции Carvana упали на 77%, Snowflake — на 44%, а Sea — более чем на 30%. «Мы очень серьезно относимся к тому, что наши недавние результаты не соответствуют стандартам, которые мы установили для себя за последний 21 год. Наша команда остается максимально мотивированной, чтобы отыграть потери», — отмечает компания в письме инвесторам. Основанный в 2001 году Tiger Global долгое время являлся одним из самых успешных хедж-фондов, демонстрируя двузначную среднегодовую доходность вплоть до 2020 года. Коулман является одним из так называемых тигрят (TigerCubs) — выходцем из Tiger Management Джулиана Робертсона.

#Хедж_фонды
Крупнейший в мире хедж-фонд Bridgewater Associates Рэя Далио сделал ставку на 10,5 млрд долларов против европейских компаний. Согласно данным Bloomberg, Bridgewater раскрыл короткие позиции против 28 компаний, включая индивидуальные ставки на сумму более 500 млн долларов против ASML Holding NV, TotalEnergies SE, Sanofi и SAP SE. 

Все компании, по которым фонд открыл короткие позиции, входят в индекс Euro Stoxx 50. Этот шаг происходит на фоне замедления экономического роста в еврозоне и предупреждения Германии о том, что высокие цены на газ могут спровоцировать обвал энергетических рынков. Неясно, нацелены ли ставки Bridgewater на чистую прибыль или являются частью более широкой стратегии хеджирования.  

В интервью Bloomberg TV на прошлой неделе Грег Дженсен, содиректор по инвестициям фирмы, отметил, что падение, вызванное распродажей, незначительно по сравнению с ростом во время ралли, которое наблюдалось за последнее десятилетие. Он отказался комментировать европейские ставки Bridgewater.

Банк России сегодня обьявил об очередных послаблениях для валютных операций.

С 1 июля 2022 года физические лица — валютные резиденты РФ могут осуществлять валютные переводы на свои зарубежные счета или зарубежные счета своих близких в размере не более 1 миллиона долларов в течение календарного месяца, либо равный эквивалент в иной зарубежной валюте.

Физические лица - резиденты дружественных стран могут осуществлять валютные переводы в аналогичных пределах.

Источник:
https://www.cbr.ru/press/event/?id=13976

#макро
Увеличение запасов, накопленных розничными сетями, может помочь США в борьбе с инфляцией и смягчить политику ФРС

Крупные американские ретейлеры массово сообщают о сокращении спроса на товары, которые были востребованы в период пандемии (например, спортивная и домашняя одежда, товары для дома, бытовая техника, спортивные тренажеры), и о росте спроса на категории, которые в тот же период потребителями преимущественно игнорировались (вечерние платья и офисная одежда, купальники, чемоданы и т.п.). Успех компаний в наполнении складов 1–2 года назад сегодня обернулся проблемой, заключающейся в переполненности складов невостребованными товарами, что привело к росту издержек на хранение, к снижению эффективности логистики и, как следствие, к падению маржинальности.

Быстрое изменение потребительского поведения сегодня требует от компаний высвобождения места на складах для новых поставок в короткие сроки. Классическим решением проблемы является распродажа товара с дисконтом, что уже применяется многими сетями, однако, судя по всему, этого на данный момент оказалось недостаточно. По информации CNN, некоторые ретейлеры планируют изменить политику возврата товаров: продолжить возвращать клиентам уплаченные деньги, но отказаться от физического возврата товара. Будет ли такая политика возврата массовой или затронет только товары, хранение которых наименее рентабельно (например, крупная дешевая мебель), не уточняется.

В случае если проблема переполненности складов продолжит усугубляться, готовность бизнеса избавляться от товаров по сниженным ценам, несмотря на падение маржинальности, будет расти и распространяться на дополнительные категории товаров. В зависимости от глубины и продолжительности проблемы снижение цен в краткосрочной перспективе может уменьшить инфляционное давление и позволить Федеральной резервной системе США придерживаться менее агрессивной монетарной политики, что позитивно отразится на фондовом рынке. С другой стороны, вынужденная ликвидация товаров по сниженным или бросовым ценам является плохим сигналом для экономики и не может рассматриваться как позитивный фактор.

#Movchans_Invest_Digest
From the markets | Рынки

Казалось бы, за последние десять лет технологические компании сделали жизнь обычного американца максимально комфортной. Появлявшиеся один за другим стартапы предлагали все новые сервисы: дешевое такси (Uber и Lyft), быструю и бесплатную доставку продуктов (DoorDash) и товаров (Postmates), удобные коворкинги (WeWork), спортивные занятия (Peloton) и так далее. Однако, несмотря на огромную популярность, большинство из таких компаний так и не стали прибыльными. Более того, совокупно они теряли десятки миллиардов долларов в год, давая потребителям возможность получать товары и услуги ниже себестоимости.
Эти стартапы — вовсе не благотворительные организации, но такое явное сжигание денег на протяжении многих лет имело свою логику, пишет The Atlantic. При процентных ставках, близких к нулю, многие инвесторы охотно вкладывали свои деньги в рискованные долгосрочные проекты, пытаясь найти следующий Amazon, инвестиция в который окупит все остальные убытки. Поэтому они поощряли основателей стартапов к активному расширению, даже если это означало потерю денег на росте базы пользователей.
Пока деньги были дешевыми, эта логика работала: компании росли в размерах и оценке, клиенты и инвесторы были довольны. Но повышение процентных ставок отрезало убыточные стартапы от дешевого финансирования, а рост оплаты труда и цен на энергоносители означает, что потребителям все-таки придется привыкать к росту цен.

Зачем это знать?

Взрывной рост стартапов-единорогов, облегчающих жизнь городских жителей, оказался не аргументом в пользу наступающего технологического будущего, а всего лишь нестандартной бизнес-моделью. Вместо того чтобы зарабатывать на клиентах, компании фактически раздавали им деньги, а зарабатывали на оптимизме инвесторов, увеличивая свою капитализацию. Как только оптимизм стал заканчиваться, эта конструкция зашаталась и вряд ли вернется к устойчивости в ближайшие годы.

Материал из Movchan's Digest –подпишитесь, чтобы не пропустить следующий.

Уважаемые коллеги, читатели и партнеры!

Мы рады официально сообщить об открытии нашего офиса в новой локации – Черногории (Подгорица). Функции: бэк-офис и информационная поддержка, часть нашей команды уже релоцировалась и успешно продолжает работу на новом месте.

Теперь на нашей карте: Каймановы острова, Кипр, Черногория, Казахстан и Великобритания. 

Контакты всех офисов вы можете найти на нашем сайте https://movchans.com/contacts-eng/, а также, если у Вас есть вопросы, Вы можете отправить сообщение, заполнив форму обратной связи.

С уважением, команда Movchan’s Group

#Макро #Валюты Евро упал до 20-летнего минимума по отношению к доллару США

Курс евро достиг отметки в 1,025 доллара США – самого слабого уровня с декабря 2002 года. Растущие риски рецессии в регионе и ожидания нехватки газа из-за сокращения поставок из России мешают ЕЦБ бороться с высокой инфляцией и повышать ставки так же быстро, как это делает ФРС. Это увеличивает разницу процентных ставок, что приводит к ослаблению курса евро. Согласно модели ценообразования опционов Bloomberg, вероятность того, что валюта достигнет паритета по отношению к доллару к концу года, выросла с 46 до 60%.

Растущие опасения привели к увеличению спроса на низкорисковые активы, поддержав цены государственных облигаций США и развитых стран Европы. В результате доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 2,8%, 10-летних государственных облигаций Германии – до 1,2%.

Следует отметить, что спрос на безопасные немецкие облигации значительно превысил спрос на облигации более слабых членов ЕС, таких как Италия. Спред между облигациями сильных и слабых членов ЕС увеличивается, несмотря на усилия ЕЦБ по его сокращению. Это дополнительная проблема для еврозоны.

На данный момент похоже, что курс евро/доллар готов двигаться к психологически важному уровню, составляющему 1,00. Проблемы европейской экономики слишком велики, чтобы их игнорировать, поэтому аналитики ожидают дальнейшего ухудшения ситуации.

#интервью
#инвестиции
#деньги

Стоимостное инвестирование в лицах и принципах.
Интервью Елены Чирковой, подготовленное при поддержке Альпина Паблишер – о жизни, книгах и отношении к инвестициям и деньгам.

В этом видео:

– В чем уникальность книги о стоимостном инвестировании;
– Как меняются взгляды на инвестирование, когда управляешь фондом;
– О карьере, интересах и авторском пути Елены;
– О планировании семейного бюджета и оптимизации расходов.

Приятного просмотра!

https://youtu.be/FCeXWUQ0N5w?t=1

#Movchans_Legal_Digest
#налоги
#инвестиции
#право
#оффшор

ЦБ смягчил требования к резидентам по взносам в капитал иностранных компаний.

Банк России одобрил резидентам без получения индивидуального разрешения ЦБ вносить до 15 млн рублей на оплату долей, вкладов и паев в имуществе нерезидентов, если средства вносятся в валюте недружественного государства, говорится в сообщении регулятора. Указанное решение распространяется на сделки, совершенные с 1 июня 2022 года.
Резидентам не потребуется индивидуального разрешения ЦБ, если «операция осуществляется в иностранной валюте государств, которые совершают в отношении Российской Федерации, российских юридических лиц и физических лиц недружественные действия, независимо от места нахождения получателя таких денежных средств на сумму, не превышающую эквивалент 15 млн рублей по официальному курсу Центрального банка Российской Федерации на дату платежа», отмечается в решении рабочей группы ЦБ.
«Аналогичные требования распространяются и на взносы нерезидентам по договорам простого товарищества с инвестированием в форме капитальных вложений», — говорится в сообщении.

Материал из Movchan's Legal Digest – подпишитесь, чтобы не пропустить следующий.

#Хедж_фонды

Управляющие международными хедж-фондами стали активно использовать Дубай в качестве делового центра, привлеченные безналоговым стилем жизни эмирата и менее строгим подходом к Covid. Millennium Management Иззи Ингландера увеличила свой штат в финансовом центре Дубая примерно до 30 человек с момента получения лицензии в 2020 году. ExodusPoint Capital Management Майкла Гелбанда, один из крупнейших мультистратегических хедж-фондов в мире, также зарегистрировался в финансовом центре в июне. All Blue Capital отказалась от своей лондонской штаб-квартиры, чтобы обосноваться в Дубае, где сейчас находится почти половина ее персонала. Частная инвестиционная компания Майкла Платта BlueCrest Capital Management также расширяет свою деятельность в эмирате. Они являются частью растущей группы управляющих компаний, решивших расширяться в бизнес-центре Персидского залива. Brexit побудил многие фонды искать новые локации за пределами лондонского Сити. Дубай предлагает им ряд льгот, в том числе сниженные лицензионные сборы и требования к капиталу. Команда финансового центра недавно провела выездную презентацию в Сан-Франциско и Нью-Йорке, чтобы привлечь еще больше фирм. Это не первая попытка Дубая заинтересовать менеджеров хедж-фондов. В 2008 году частный банк Mirabaud предсказал бум региональных хедж-фондов, который в итоге не материализовался из-за финансового кризиса, оказавшего значительное влияние на отрасль.

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать больше новостей.

#инфляция

Инфляция в США обновляет рекорды сорокалетней давности. Индекс потребительских цен вырос на 1,3% в июне, а инфляция достигла 9,1% за последние 12 месяцев. Это выше ожиданий аналитиков, однако рынки почти никак не отреагировали на опубликованные данные. Индекс S&P 500 — в незначительном минусе (-0,45%), а долгосрочные казначейские облигации США — в плюсе (IEF ETF + 0,43%).
Основным источником ускорения инфляции в июне были возросшие цены на энергоносители. Падение котировок нефти и газа в июле должно привести к замедлению инфляции, если рост цен в других категориях не ускорится. Участники рынка считают, что проблема высокой инфляции отступит в начале 2023 года, что позволит ФРС закончить цикл повышения ставки. Ожидаемый пик ставки приходится на декабрь текущего года (3,75%), а к началу 2024 года ставка может снизиться до 2,75–3%. Краткосрочные ставки тем не менее будут расти. На заседании ФРС 27 июля ожидается повышение ставки на 75 или 100 б.п.
Несмотря на спокойную реакцию рынка на новые данные, преждевременно утверждать, что инфляционные риски в прошлом. Инфляция в таких крупных категориях трат, как жилье, транспорт и медицина, продолжает ускоряться, а потенциальный дефицит продовольствия и топлива в осенне-зимний период может развернуть тренд понижения инфляции в этих категориях.

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать больше новостей.

#цены
#инфляция

Индекс цен производителей США вырос на 11,3% по сравнению с июнем прошлого года и на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем. Данные превысили прогнозируемый экономистами рост на 10,7% год к году и на 0,8% за месяц. Три четверти прироста в июне были связаны с повышением цен на товары, в особенности на энергоносители.
Базовый индекс цен производителей (без учета продуктов питания и энергетики) вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. Прирост базового индекса в 8,2% по сравнению с прошлым годом был самым низким с ноября 2021 года.
Производители ожидают уменьшения давления на издержки в ближайшем будущем. Связано это со снижением цен на сырьевые товары из-за опасений по поводу перспектив спроса. За последние несколько недель цены на продукты питания, промышленное сырье и нефть резко упали.
Аналитики считают, что высокая инфляция на уровне производителей не будет способствовать быстрому снижению инфляции на уровне домохозяйств. В то время как розничные цены на бензин и продукты питания могут снизиться, цены на многие услуги, возможно, еще надолго останутся высокими.

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать больше новостей.

#интервью
#инвестиции
#венчуры

«Держитесь от венчуров подальше». А. Мовчан и С. Галаев о венчурных инвестициях и стартапах.

Беседа Андрея Мовчана и Степана Галаева, управляющего партнера Galaev Grierson, о том, как устроен венчурный бизнес и какие перспективы ждут рынок венчурных инвестиций.

Также в этом видео:

— о пути в профессию venture banking;
— о текущей ситуации на рынке венчурных инвестиций;
— об оценке компаний и краудфандинге;
— о smart money: кого «пускают» в венчурные инвестиции.

https://youtu.be/5anSTDAPZFc?t=1

#инфляция
#ВВП

На фоне высокой инфляции, снижения реального ВВП (-1,5% за первый квартал), ожидания рецессии и внутриотраслевых проблем все большее число крупных американских компаний заявляют о необходимости сокращения штата.

В настоящий момент сокращение объявлено (или, по мнению СМИ, будет объявлено в скором времени) компаниями Tesla Inc., Ford Motor Company, Carvana Co., Coinbase Global Inc., Netflix Inc., Rivian Automotive Inc. О замедлении темпов или прекращении найма новых сотрудников заявили Microsoft Corporation, Alphabet Inc. (Google), Meta Platforms Inc., Lyft Inc., Spotify Technology SA, Twitter Inc., Goldman Sachs.

Волна сокращений ожидается в сегменте инвестиционных банков в связи с падением объемов эмиссии акций и облигаций и количества сделок M&A. Аналогичная ситуация прогнозируется в бизнесе, связанном с криптовалютами, продемонстрировавшими серьезное падение, и в сегменте недвижимости, интерес к которой снижается в связи с резким ростом ипотечных ставок.

Список компаний, сокращающих штат или темпы найма, пополняется еженедельно. Такая динамика ставит под вопрос устойчивость текущей крайне низкой величины безработицы в США (3,6%).

#макро
#обзор

Инфляция в США усугубляется ростом номинальных зарплат и все еще сильным внутренним спросом. Динамика валютного рынка, возможно, убедит Европейский центральный банк действовать более решительно. В Китае растет деловая активность, однако не все сектора экономики восстанавливаются одинаково быстро после локдаунов.

• Несмотря на ключевую роль шока предложения в текущих темпах роста цен, в США внутренний спрос объясняет примерно третью часть инфляции.
• По итогам мая инфляция за 12 месяцев в США составила 9,1%, в Европе — 8,6%. Базовая инфляция за 12 месяцев составила 5,9 и 3,7% соответственно.
• Рынок труда в США демонстрирует показатели, больше подходящие динамично развивающейся экономике с умеренной инфляцией. Это дает возможность ФРС продолжать ужесточать монетарную политику без опасений за занятость в экономике.
• Евро достиг паритета с долларом, и это может подтолкнуть Европейский центральный банк повысить ставку более чем на 0,25% на ближайшем заседании.
• Китайская экономика показала признаки восстановления после двух месяцев локдауна в Шанхае и других городах. Однако внутреннему спросу, особенно в секторе услуг, понадобится еще несколько месяцев для возврата к мартовским показателям.

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать полные версии наших материалов.

Обращаем Ваше внимание, что у новых подписчиков могут возникать проблемы с получением наших рассылок, так как письма иногда попадают в папку «Спам».
Если письмо случайно попало в папку «Спам», рекомендуем Вам нажать кнопку «Не Спам», чтобы в дальнейшем получать наши рассылки во «Входящие», а также добавьте наш адрес в контакты адресной книги.

#Movchans_Digest
#Хедж_фонды

Ключевые новости отрасли хедж-фондов за II кв. 2022 года.

Здравствуйте, уважаемые друзья!

Во втором квартале 2022 года мы посчитали наиболее интересными следующие новости:

- Управляющие хедж-фондов проявляют оптимизм относительно увеличения вложений со стороны институциональных инвесторов.
- Дубай становится магнитом для хедж-фондов.
- Стоимостные фонды демонстрируют более высокую доходность по сравнению с фондами акций роста.
- Bridgewater Associates открыл большую позицию против акций европейских компаний.
- Elliott Management подал судебный иск против LME на $450 млн.
- Восьмимиллиардный хедж-фонд Melvin Capital закрывается в связи с потерями.
- Инвестирующий в криптовалюту десятимиллиардный фонд Three Arrows Capital подал заявление о банкротстве.
- Tiger Global Management, созданная «птенцом гнезда» выдающегося инвестора Джулиана Робертсона, несет значительные потери на фоне распродажи акций технологического сектора.
- Известный американский инвестор Эдвард Торп распознал мошенника в Берни Мэдоффе еще в 1991 году.

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать полные версии наших материалов.

Обращаем Ваше внимание, что у новых подписчиков могут возникать проблемы с получением наших рассылок, так как письма иногда попадают в папку «Спам».
Если письмо случайно попало в папку «Спам», рекомендуем Вам нажать кнопку «Не Спам», чтобы в дальнейшем получать наши рассылки во «Входящие», а также добавьте наш адрес в контакты адресной книги.

#акции

Berkshire Hathaway — одна из самых известных (контролируется Уорреном Баффетом) и дорогих компаний на фондовом рынке США. Ее акции класса А, по которым никогда не было сплита, сейчас котируются примерно по $430 тыс. за штуку, а на пике достигали почти $540 тыс.

Год назад объемы торгов ее бумагами начали резко расти, и многих аналитиков это удивило. Между тем ларчик открывался просто: FINRA, американский регулятор финансовой отрасли, в 2017 году внедрил правило, по которому онлайн-брокеры стали обязаны, отчитываясь, указывать в объемах сделки частями акций, даже если покупалась или продавалась сотая часть бумаги. В результате объемы торгов возросли. Особенно сильный скачок случился в 2020 году, когда на рынок вышло много новых мелких инвесторов.

Логично, что чаще всего доли покупают в дорогих акциях, поэтому на объемы торгов Berkshire это повлияло особенно сильно: сейчас около 80% объема торгов акциями класса А — это сделки с частями бумаг.

От себя добавим, что у Berkshire есть и акции класса B, весьма недорогие — они стоят менее $300. Они были выпущены именно для тех инвесторов, которые не могли позволить себе даже одну акцию основного класса, еще когда та стоила около $30 тысяч. Акции класса B дают те же самые имущественные права, поэтому зачем инвесторы покупают доли в акциях класса А вместо целых акций класса B, остается для нас загадкой. (По материалам CNBC).

#ВВП
#акции

Bank of America считает, что экономика США уже погрузилась в рецессию. Правда, она мягкая и только начинается. По его прогнозам, падение ВВП, которое началось в первом квартале 2022 года, продолжится до первого квартала следующего года включительно.

Банк полагает, что лучшими инвестициями в акции на случай рецессии являются акции мелких компаний. Во-первых, они более устойчивы к спаду (почему это так, не раскрывается). Во-вторых, индекс мелких компаний Russel 2000 просел гораздо больше S&P 500 — индекса самых крупных компаний — на 32% с недавнего пика (данные на 15 июля, когда вышел отчет Bank of America).

Такое падение представляет собой 80% от среднего падения индекса во время предыдущих рецессий. Банк также считает, что P/E индекса Russel снизится еще на 5–15% в отличие от P/E индекса S&P 500, который упадет на 15–20%. (По материалам CNBC).

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать больше новостей.

#инфляция
#рынки

Федеральная резервная система (ФРС) США объявила о повышении базовой процентной ставки на 75 б.п. — до 2,25–2,5%. Это значительное повышение стало уже вторым — в июне ФРС также повышала ставку на 75 б.п. Такие решительные меры являются попыткой чиновников ФРС вернуть под контроль разогнавшуюся инфляцию.

Джером Пауэлл, глава ФРС, ясно дал понять, что на следующем заседании возможно третье необычно высокое повышение ставки на 75 б.п. При этом он отметил, что повышение может быть и не таким большим. Решение ФРС будет опираться на макроэкономические данные, которые выйдут до сентябрьского заседания.

До заседания, прошедшего 26–27 июля, инвесторы были обеспокоены тем, что политика ФРС может привести американскую экономику к рецессии. Однако сигналы о том, что ФРС может замедлить темпы повышения процентных ставок, а также осведомленность Пауэлла о первых признаках замедления темпов роста экономики были положительно восприняты инвесторами.

Индекс S&P 500 завершил день ростом на 2,6%, а Nasdaq Composite показал лучший дневной результат с апреля 2020 года (4,1%). Долговой рынок также отреагировал положительно. Индекс корпоративных облигаций США вырос на 0,27%, высокодоходных — на 0,35%. Однако рынки могут быстро изменить свой настрой, особенно с учетом новых данных о темпе экономического роста, которые выйдут в четверг. В последние два раза, когда ФРС повышала ставки, индекс S&P 500 рос в день объявления, но резко падал на следующий.