Роботам тут не место: инвестиции без ИИ

Приятная новость для поклонников традиционного подхода в инвестициях. Одна из крупнейших и старейших управляющих компаний D. E. Shaw & Co. запускает свой первый хедж-фонд полностью на «ручном» управлении.

Ирония в том, что D. E. Shaw — пионер квантовых стратегий. С 1980-х компания управляет фондами на базе компьютерных алгоритмов. И добилась в этом деле явного успеха: ее портфель активов составляет $70 млрд.

Последние годы D. E. Shaw снижала долю алгоритмических сделок, и сейчас более 50% активов ее фондов управляется вручную. В новом фонде все ключевые задачи, в том числе аналитику будут делать только люди.

Эта новость идет вразрез с тем хайпом, который мы сейчас видим вокруг автоматизации всего и вся. В индустрии хедж-фондов он тоже присутствует: более половины из них декларируют, что они «уже внедрили AI-инструменты».

Однако, если посмотреть, как именно хедж-фонды используют AI (на графике выше), то выясняется, что это в основном офисные задачи и вспомогательный анализ. В конечном итоге деньгами все равно управляют люди.

К слову, мы полностью разделяем такой подход. Наши фонды — это продукт ручной работы, эксклюзивный по замыслу и исполнению. Машины так не умеют. По крайней мере, пока.

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте

Что будет с нефтью и газом через 25 лет

Принято считать, что углеводороды отживают свой век, впереди эра зеленой энергии, электромобилей и прочих благ экологии. Но это не единственный и не самый вероятный прогноз.

У нас на сайте вышел разбор ключевых сценариев от МЭА и ОПЕК до 2050 года. В них описывается будущее рынка нефти, газа, угля и энергетики в целом на десятилетия вперед.

Например, многие забывают про авиацию, которая потребляла (и будет потреблять) значительную долю нефти: до 11 млн баррелей в сутки против нынешних 6-6,5 млн.

С электромобилями тоже все непросто: даже к 2050 году на дорогах до 80% транспорта, вероятно, все еще будет ездить на сгораемом топливе.

Об этих и других выводах читайте в новой статье.


Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте

Почему обложки изданий ведут инвесторов в противоположную сторону

Сразу несколько исследований показывают, что авторы обложек деловых и популярных изданий запаздывают с определением рыночного тренда, заявляют о нем, когда тот уже подходит к концу, а дальнейшие события развиваются ровно противоположно тому, что прогнозируется. Мы рассказывали об этих исследованиях здесь.

Еще одно относительно недавнее исследование подтвердило, что обложки действительно являются сигналом к противоположному движению рынков. Разворот начинается практически сразу после выхода обложки (в среднем) и достигает максимальной силы примерно через год. Тот факт, что бычьи обложки журналов дают значимые медвежьи результаты, совершенно поразителен с учетом того, что большинство активов находятся в мощном восходящем тренде с 1997 года, пишет Брент Доннелли, который в 2016 году работал в Citigroup и также изучал обложки изданий.

Самый яркий пример такого провала: в августе 1979 года издание Businessweek вышло с обложкой «Смерть акций». Это был конец потерянного фондовым рынком десятилетия 1970-х годов, в преддверии бычьего рынка 1980-х. Обложка отражала то, о чем в то время говорили многие инвесторы на Уолл-стрит. Акции не были эффективным средством защиты от инфляции. Выигрышными инвестициями считались золото, почтовые марки (что? да!), бриллианты и односемейные дома.

Главное, что упустили из виду журналисты, — это то, что эпоха высокой инфляции подходила к концу, во многом благодаря Полу Волкеру, который 6 августа 1979 года был назначен председателем ФРС. Вероятно, это произошло сразу после того, как была завершена работа над этой статьей (в материале он не упоминался). ФРС под руководством Волкера поборола инфляцию ценой двух тяжелых рецессий в 1980–1982 годах.

О некоторых других обложках, не оправдавших ожидания инвесторов, мы расскажем в следующих постах.

#эффект_обложки

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте

Евро достиг максимума за четыре года по отношению к доллару США на прошлой неделе. Некоторые аналитики и инвесторы ожидают, что курс поднимется до $1,20. Для сравнения: в начале года он лишь приближался к отметке 1,03. Разбираемся, что стоит за ростом евро и чего ждать дальше.

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте

Биткоин, золото, акции — где выше доходность к риску?

Многие об этом забывают, но эффективность инвестиций не измеряется одной только доходностью. Вложение денег можно и нужно оценивать с поправкой на риск. Во многих случаях этот риск можно измерить и наглядно показать.

Мы сравнили четыре популярных актива (+ бонусом один из наших флагманских фондов) за последние 5 лет:

• Акции США (по индексу S&P 500 с дивидендами)
• Облигации США (по индексу Bloomberg AGG с купонами)
• LAIF (по данным независимого администратора)
• Золото
• Биткоин

Все расчеты приведены в таблице, но на всякий случай поясним:

🔹 Коэффициент Шарпа — это стандартная метрика для оценки эффективности портфелей, он показывает доходность на единицу риска

🔹 Коэффициент Сортино — более продвинутый показатель, он измеряет доходность к риску без учета растущих периодов (только падения).

Логика обоих индикаторов в том, чтобы найти соотношение избыточной доходности («премии» актива над безрисковой ставкой) и волатильности.

Выводы перед вами:

➤ По коэффициенту Шарпа ни один базовый актив, даже биткоин не «отбил» того риска, который он несет для портфелей инвесторов.

➤ Наш фонд LAIF по доходности троекратно превысил риск (волатильность), что делает его мировым рекордсменом по данному показателю.

➤ По коэффициенту Сортино все базовые активы, кроме облигаций, сумели перебить риск снижения, но опять же LAIF оказался в разы успешнее.

🏆 Хотим от души поздравить с этой победой нашего коллегу Михаила Портного, управляющего LAIF. Его стратегия недавно отметила свое 5-летие. И все эти годы она приносила поистине феноменальный результат.

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте

Макрообзор сентября: шатдаун, долги, налоги на богатых

Сентябрь удивил инвесторов контрастами. В 🇺🇸 Америке — сильный пересмотр ВВП и первое за год снижение ставки ФРС. Но эту радость омрачила угроза шатдауна: если правительство остановится, статистика по рынку труда и инфляции просто перестанет выходить. А без этих цифр ни ФРС, ни рынки не смогут ориентироваться в экономике.

🇪🇺 ЕС и 🇬🇧 Великобритания тоже шлют тревожные сигналы. Британская экономика почти остановилась, а доходность «длинных» облигаций взлетела до рекордных уровней.

Во Франции обсуждают новый налог на богатство. На фоне слабого роста и огромных долгов это выглядит как отчаянная мера. Goldman Sachs предупреждает: к 2029 году обслуживание долга для стран G10 станет ещё тяжелее, и самыми уязвимыми выглядят 🇺🇸 США, 🇯🇵 Япония и 🇫🇷 Франция.

Если хотите больше деталей — включайте наш подкаст «Макроэкономика». В выпуске вы услышите мнения управляющих Movchan’s Group: Еуджениу Кирэу, Елены Чирковой и Артема Карлова.

📈 Для тех, кто любит вникать в детали, мы сделали график с разбивкой американского ВВП по драйверам роста. Экономика США сейчас — это производная от IT-сектора и того потока денег, который он генерирует. Хороший вопрос, чем все закончится: ИИ-революцией или взрывом пузыря. Об этом тоже поговорили в свежем выпуске.

🎙 Слушайте наш макрообзор на YouTube.


Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте

Предсказание наоборот

Известная обложка одного из номеров журнала Time «Держись за жизнь» вышла 9 марта 2009 года. Примерно тогда рынок достиг дна после мирового финансового кризиса. Начался долгий период практически безостановочного бычьего рынка.

Продолжаем нашу рубрику #эффект_обложки.

Индикатор обложки непрофильных изданий лучше всего работает как сигнал к противоположному движению. Они позднее специализированных финансовых медиа улавливают тренды, отмечает известный аналитик Эд Ярдени. «Если финансовая тема вытесняет другие, нефинансовые темы в таких журналах, как Time или The Economist, это говорит о том, что инвестиционный тренд, возможно, близок к исчерпанию», — говорит Даг Рэмси, главный инвестиционный директор Leuthold Group.

В конце 2021 года вышло исследование на основе выборки восьми номеров Time и 55 номеров The Economist, обложки которых были посвящены таким темам, как рынок конкретной страны, класс активов или инвестиционная идея. Его итоги показали, что 54–63% «предсказаний» на обложках не только не сбывались, а сбывались ровно наоборот.

А вы как относитесь к предсказаниям на обложках?

#эффект_обложки

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставить заявку на консультацию в нашем чат-боте.

Правда ли, что акции растут на снижении ставки?

Один из самых популярных прогнозов этого года — что впереди нас ждет новое ралли в акциях, ведь ФРС перешла к снижению ставки. А это всегда позитив: займы дешевле, издержки ниже, прибыли выше.

Это логично, но не верно. Если мы посмотрим на статистику, собранную более чем за 40 лет рыночной истории, то увидим, что связь между изменением ставки и ростом акций, если и существует, то она скорее обратная.

В действительности рынок чаще всего замедляется сразу после снижения ключевой ставки: в течение следующих полугода, года, двух и трех лет доходность бумаг из S&P 500 оказывается на 0,9–1,2% хуже, чем в любое другое время.

В чем тут подвох

Отставание еще больше, если сравнить эту динамику с периодами после повышения ставки ФРС (на графике выше). Как мы видим, разница достигает 3,9% годовых — не в пользу тех месяцев и лет, когда ставка снижалась.

У этого есть объяснение: ФРС часто запаздывает со смягчением и стартует, когда уже началась рецессия, например, так было в 2001 и 2007 годах. И наоборот, регулятор обычно поднимает ставку, когда экономика уже прошла пик роста.

Иначе говоря, никакой четкой формулы «СТАВКА ВНИЗ → АКЦИИ ВВЕРХ» не существует. Высокие ожидания от снижения ставки ФРС — это вредный миф, который в лучшем случае замедлит ваш портфель, а в худшем принесет вам убытки.

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

Оставьте заявку на консультацию в нашем чат-боте

«Старая» недвижимость обогнала по цене новую

Впервые в этом веке стоимость новостроек в США упала ниже вторички. Медианная цена семейного дома на вторичном рынке сейчас на $9 тыс. выше, чем у схожего объекта от застройщиков.

Этот парадокс связан с тем, что американцы, купившие дома в эпоху сверхнизких ставок, теперь «застряли» в них, не имея возможности взять ипотеку на другой объект по текущим более высоким ставкам.

Есть и другие причины: средний размер новых домов уменьшается, и застройщики все чаще дают на них скидки. Около 40% объектов продается с дисконтом, и это рекорд за последние пять лет.

Можно уверенно сказать, что рынок жилья в США переживает спад: продажи упали до 4 млн объектов в год. Это уровень 2009 года. Для сравнения, на пике спроса в 2020-м в Штатах продавалось около 6,5 млн домов в год.

📈 Что это значит для инвесторов

Во-первых, это яркая иллюстрация того, насколько неликвидны бывают инвестиции в «бетон» и «кирпич».

Во-вторых, снижение спроса на жилье нередко приводит к охлаждению экономики, а вместе с этим и к падению перегретых рынков акций.

И в-третьих, подобная смена циклов напоминает, что в портфеле должно быть место для активов, которые не зависят от направления рынка.

Подписывайтесь на MG Daily — мы 10 лет успешно управляем частным капиталом

💼 Оставьте заявку на консультацию в нашем чат-боте

Золото на хайпе. Покупать или уже поздно?

Инвесторам все сложнее удержаться от покупки драгметалла. Слишком много факторов в пользу роста цен на золото и все больше прогнозов, что этот рост продолжится.

📈В деловой прессе полно «бычьих» заголовков:

• Reuters: золото по $4000, инвесторы уходят в защиту
• Morgan Stanley: в золоте должно быть 20% портфеля
• Bloomberg: побит рекорд по притоку в фонды золота
• Business Insider: золото может подняться еще выше
• CNBC: впервые по $4000, крупнейший хедж в истории

📉 Но также в избытке аналитики от «медведей»:

• Bloomberg: золото — вовсе не безрисковый актив
• Bank of America: растут риски коррекции золота после ралли
• JPMorgan: золото нельзя рассматривать как защиту
• Goldman Sachs: в золоте много спекулятивных позиций
• Кен Гриффин: бегство в золото — это не очень хороший знак

Разбираться в этом хаосе мнений нет большого смысла. Но правда в том, что золото остается важным индикатором риска и следить за ним полезно.

➥ Почему растет золото, читайте в нашей новой статье на сайте.

Что касается инвестиций в сам металл, мы его не покупаем и не продаем. В моменты ажиотажа лучше держаться подальше от толпы. Наш принцип: шумные новости — это плохой советчик в инвестициях.

Подписывайтесь на MG Daily, мы 10 лет успешно управляем капиталом.

💼 Узнать, как мы инвестируем, вы можете в нашем чат-боте

Распродажа криптовалют. Что это было?

В минувшую пятницу мы наблюдали крупнейшую в истории ликвидацию открытых позиций на крипторынке. Более 1,6 млн трейдеров понесли убытки на сумму около $20 млрд.

Основной удар пришелся на рынок альткоинов (биткоин и эфир отделались снижением до 15 и 23%). Были прецеденты снижения монет (например, ATOM) до $0 за штуку.

Триггером для обвала котировок послужило заявление о новых 100%-ных тарифах Трампа против Китая. Следом упали индексы акций, фьючерсы на товары и весь рынок крипты.

Сейчас обсуждается много версий того, что стало главной причиной каскадной ликвидации столь большого числа позиций, но все они сводятся к трем факторам: мало ликвидности, много паники, особая риск-политика бирж.

С нашей точки зрения, ключевые выводы из этой истории совсем не в том, о чем все пишут (кто виноват и как так вышло), а в более фундаментальных вещах:

1️⃣ Крипта — плохой диверсификатор

Биткоин и его аналоги называют заменой золоту и фиатным валютам в качестве хранилища активов. Но пятничный стресс-тест они провалили: NASDAQ по итогам дня потерял 3,6%, биткоин остановился на -7,2%, но в моменте проваливался более чем на 15%, а некоторые монеты еще глубже: Solana -24%, Hyperliquid -42%, XRP -49%, Chainlink -52%, Dogecoin -55%.

2️⃣ Инфраструктура крипторынка незрелая

За 15 лет существования криптобирж так и не было создано адекватного риск-менеджмента, сравнимого с традиционными биржами. События пятницы наглядно показали, что даже гиганты вроде Binance не справляются с оттоком ликвидности и допускают грубые ошибки при исполнении сделок.

3️⃣ Следующая «криптозима» будет гораздо жестче

Из этого следует еще один вывод: если крипторынок так чувствителен к одной случайной новости, представьте масштаб убытков, когда придет настоящая «криптозима» по типу 2022–2023 годов. Цепочка плохих новостей способна вогнать в минус десятки или даже сотни миллионов инвесторов.

Удачи вам и спокойствия за ваш капитал!

Подписывайтесь на MG Daily, мы 10 лет на рынке

💼 По вопросам инвестиций пишите в наш чат-бот