О ключевой ставке и ее не последнем увеличении

Итак, ЦБ поднял ставку до 8,5%. Рынок это решение ждал, а разогнавшаяся инфляция не оставила выбора. С учетом всех обстоятельств высокий «ключ» с нами, скорее всего, надолго.

История с инфляцией понятная — ее разогревают и рост госрасходов в начале года, и ослабление курса рубля, и повышение зарплат, и даже отсутствие летней дефляции из-за слабого урожая. Сюда же можно добавить увеличение кредитования, ЦБ прямо говорит о росте внутреннего спроса. Но тут в целом история более комплексная.

Во-первых, у нас откровенно мягкая бюджетная политика, по понятной причине растут госрасходы, да и кредитование (особенно ипотечное) — на максимуме. Во-вторых, у нас радикально изменилась история с платежным балансом. Если в 2022 году сальдо счета текущих операций было на уровне $263 млрд, то прогноз на 2023 — уже $26 млрд! Ну и плюс отток капитала на десятки миллиардов. Но в основе всего — падение экспорта почти на треть!

В общем, ЦБ почти наверняка повышает ставку не последний раз в этом году. Уровень инфляции по текущему прогнозу может быть и выше, ключевая ставка будет в интервале 7,9—8,3% (кстати, в апреле прогнозировали 7,3—8,2%). Цель по инфляции на 2024 год по-прежнему — 4%.

От себя хотим напомнить, что главной задачей ЦБ является сохранение макроэкономической стабильности, чем они сейчас и занимаются. Рост экономики — в зоне ответственности немного других органов власти.

₽610 540 000 000 — на такую сумму было выдано ипотек в России за июнь 2023

Объемы ипотечных займов в нашей стране достигли рекордных значений в прошлом месяце, увеличившись за год в 2,46 раза. Всего ипотек было выдано 158,66 тыс, что также в 2,53 раза больше, чем годом ранее. Средняя сумма кредита составила ₽3,85 млн. По некоторым данным, размер ипотечного портфеля в России достиг ₽11,18 трлн по состоянию на июнь.

Динамика интересная, но достаточно ожидаемая. Ранее ЦБ заявлял о том, что пока причин повысить ключевую ставку имеется больше, чем понизить ее. Разумеется, вряд ли кто-то оформлял ипотеку в конце месяца по вполне понятным причинам. «Суверенная экономика» уже писала, чем опасен рост объемов ипотечных займов. Рынок перегрет, и теперь Центробанку нужно приложить все усилия для того, чтобы сдуть пузырь, и не дожидаться момента, когда он лопнет.

От доллара к рублю — доля валют недружественных стран в расчетах за российские товары сократилась

ЦБ опубликовал статистику по валютам экспорта и импорта России после перерыва в полтора года. По этим данным, рубль значительно опередил доллар и евро во внешнеторговых сделках со странами Европы и Азии. В Африке и Америке его доля остается сравнительно маленькой. Вполне возможно, что в случае со странами африканского континента чаша весов еще склонится в другую сторону.

Так произошло из-за глобальной перестройки системы расчетов в РФ. Президент еще в марте 2022 подписал указ, который обязывает расплачиваться за российский газ в рублях. Более того, доллар и евро стали крайне «токсичными» для нашей страны. Расплачиваться в этих валютах теперь дорого и невыгодно из-за отключения российских банков от SWIFT. Иными словами, мир сильно изменился — внешней торговле пришлось адаптироваться.

Проблема заключается в том, что для многих стран рубль — это «токсичная» валюта. Поэтому популярность обрели еще и транзакции в денежных единицах дружественных стран. Например, в юанях и рупиях.

Подводные камни в этом положении дел тоже есть. За юани покупать товары можно в основном у самого Китая и еще нескольких развивающихся стран, которые «связаны» с КНР экстренными займами. Валюты типа рупий сложно конвертировать из-за ограничений в законодательстве Индии.

Не все в дедолларизации так неоднозначно — многие государства поняли, что валюты западных стран сродни удавке. Поэтому, вероятно, популярность расчетов в нацвалютах будет только расти.

Конфискация российских активов станет подрывом государственного иммунитета — The Economist

Британский таблоид вчера выкатил замечательную статью о том, что Запад в ближайшем будущем не планирует конфисковывать замороженные российские активы, и заодно описал возможные сценарии дальнейших действий для ЕС.

Весной 2022 года ЕС и США, вслед за Ираном, Сирией и Афганистаном, заблокировали значительную часть активов российского ЦБ. И уже почти год регулярно слышны требования передать их Украине. Идея любопытная, но в текущих реалиях почти невероятная. Подрыв принципа государственного иммунитета может нанести ЕС куда больше вреда, чем кажется.

Максимум, что может сделать Европа — обложить Евроклир 100% налогом на прибыль от российских активов. А это около €720 млн за I квартал 2023. И даже такие меры вызывают большие вопросы — часть европейских министров хочет, чтобы вместе с ЕС эти меры одобрили страны G7, дабы «разделить» возможный репутационный ущерб. Да, можно пробовать конфисковывать собственность близких к Кремлю олигархов, но масштаб возможной «прибыли» от подобных мероприятий крайне сомнителен.

Оптимальный вариант для ЕС сейчас — это чтобы Россия либо отдала свои активы сама в рамках соглашения, либо чтобы некая международная организация приняла решение о необходимости выплаты репараций в пользу Украины. Причем отдельный большой вопрос: кто может стать таким арбитром? Международный суд ООН? Но и там прийти к «нужному» решению будет непросто — международная система сдержек и противовесов все еще работает.

В общем, идти на прямую конфискацию в ЕС не готовы, и это разумно — как минимум, с точки зрения последствий для глобального рынка капитала и европейских экономик, которые борьбу за этот рынок давно проиграли США. Но и здесь все сложно: хоть Россию и пытались превратить в failed state весь прошлый год, прямая конфискация активов станет тектоническим сдвигом.

В итоге понятно, что замороженные активы вряд ли вернутся в Россию, но и прямой конфискации не произойдет, а будут длинные переговоры.