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대신증권에서 투자전략을 담당하고 있는 이경민입니다.

오늘은 FOMC, 우크라이나사태, 물가 등등을 말씀드리다보니 글이 길어졌습니다. 천천히 읽어주셨으면 감사하겠습니다.

오늘 코멘트 요약입니다.

1) 3월 FOMC 50bp 금리인상 가능성 유효하지만, 시장은 오히려 금리동결 기대를 사고 있음(확률 5%). 3월 FOMC(17일 새벽 4시)까지 글로벌 금융시장, 증시가 어떤 반응을 보이는지에 따라 대응전략을 구사. 주 중 연준의 빅스텝을 선반영하며 KOSPI가 2,500선대에 진입할 경우 변동성을 활용한 비중확대 전략 필요. 반면, 25bp 금리인상, 일부 금리동결 기대로 주 초중반까지 안정세를 이어가고 2,600선 위에서 등락을 보일 경우네는 비중확대 시점 늦출 것을 권고

2) 3월 FOMC 결과와 상관없이 중요 분기점/변곡점으로 판단., ① 연준의 점도표로 12월 FOMC 이후 부재했던 연준의 가이던스 확인. 불안정한 투자자들의 심리적 안도감을 줄 수 있음. ② 시장이 선반영해 온 우려와 연준의 스탠스 간 격차 확인. 현재 12월까지 금리인상 컨센서스는 6.7회. ③ 금리인상 속도/강도가 빠르면 3월 이후 늦어도 2분기 중에는 정점을 통과하고 둔화/완화될 것

3) 개인적으로 3월에 50bp 금리인상 하는 것이 향후 증시에는 낫다고 생. 단기적으로 시그널링 효과(기대 인플레이션 제어)를 기대할 수 있고, 통화정책 속도/강도 측면에서 3월이 정점이 될 수 있기 때문. 이후 글로벌 금융시장은 금리인상 속도/강도에 대한 불확실성을 제어하면서 경기방향성에 집중하는 환경을 만들어줄 전망

4) 진짜 경제가 좋아질 수 있을까? 앞으로 긍정적인 변화들을 예고하는 시그널에 주목. ① 미국 노동인구 급증. 1월, 2월 노동인구 169만건 증가. 2021년 연간 163만건 상회. 미국 노동자들이 다시 일자리로 대거 돌아가기 시작. 향후 소득개선, 소비여력 확대, 소비모멘텀 회복, 병목현상 완화의 트리거가 될 것. ② 실제로 미국 LA항의 1월 물동량 5개월만에 상승반전, 뉴욕 연은이 발표하는 2월 Supply Chain Pressure Index는 2개월 연속 하락. 미국은 6개월만에 하락반전 ③ OECD 경기선행지수도 하락세가 이어지고 있지만, 하락폭 축소. 멀지않은 시점에 분위기 반전 가능

5) 다양한 지표들에서 정점통과 시그널 감지, 변곡점이 근접 시사. ① 채권시장(MOVE), 외환시장(CVIX) 지수 지난주 급락반전. 급격한 변동성 확대의 정점 통과 의미. ② 투자심리도 Extreme Fear 영역에서 2020년 3월 이후 최저치(3월 11일 기준 14) 기록. ③ 매크로 리스크 인덱스 또한 중기, 단기 모두 0.9 이상에서 하락반전. 리스크에 대한 금융시장 민감도가 정점을 통과했음을 보여줌

6) 우크라이나 – 러시아 사태에 대한 금융시장 민감도도 점차 약해질 가능성 높음. 시기의 문제는 전망이 불가능한 영역. 핵심은 금융시장에 미치는 영향력. 향후 우크라이나 사태가 더 장기화되더라도 증시 파급력은 점차 약해질 것으로 생각. 유가 130달러는 극대화된 공포, 불안심리, 여기에 이를 이용하려는 투기세력이 가세한 결과. 시간을 두고 하향안정세 예상(당분간 변동성은 불가피)

7) 유가가 지금 수준에서 고공행진해도 물가 영향력은 점차 약화. 2월 CPI에서 휘발유가격 전월대비 6.6% 폭등. 반면, 전년대비 변화율은 1월 40%에서 38%로 둔화. 기저효과의 소멸 때문. 유가와 함께 물가를 끌어올린 항목은 자동차도 전년대비 변화율은 고공행진 중이지만, 전월대비 변화율은 0으로 수렴 중. Core 서비스 물가 상승률은 전년대비 4.4% 주거서비스 물가 상승률은 4.7%.

8) 현재 CPI는 7.9%. 물가가 당장 2%로 간다는 의미가 아님. 시간을 두고 바라보면 4%대로 진입할 수 있다는 의미. 그러면 최소한 연준의 통화정책 스탠스가 더더더 매파적으로 가지는 않을 가능성이 높다고 생각

9) 이러한 근거로 3월 FOMC 전후 KOSPI 변동성 확대는 비중확대 기회라고 판단. 그 기회는 KOSPI 2,500선대에서 올 것으로 전망. 반도체, 자동차, 2차전지, 인터넷 업종을 최선호 업종으로 제시. 금리인상, 유동성 흡수 등 통화정책 긴축 사이클이 시작되는 상황에서 주목해야 할 업종은 시클리컬이 아니라 차별화된 성장동력, 모멘텀을 갖춘 업종. 그런 측면에서 반도체, 자동차, 2차전지, 인터넷을 주목

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