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재무

- 매출은 줄었지만 매출총이익과 영업이익이 크게 개선
- 연결 기준으로 2025년 매출 1,419.8억원, 영업손실 15.8억원, 순손실 0.49억원
- 별도 기준으로는 2025년 매출 814.8억원, 영업이익 30.4억원, 순이익 42.0억원으로 흑자 전환
- 2024년 별도는 매출 1,015.3억원, 영업손실 141.5억원, 순손실 169.6억원이었음
- 코어는 부활, 연결 적자는 자회사/신사업으로 인한 눌림
- 2025년 매출총이익은 280.1억원, 매출총이익률 19.7%로 2024년 105.2억원, 6.7% 대비 급개선
- 적자 축소가 기타수익 한 번이 아니라 매출총이익률 개선, 재고평가손실 축소, 영업현금흐름 흑자전환으로 나타났기 때문에 긍정적
- 2024년엔 당기손익-공정가치 금융부채로 분류된 전환우선주가 86.1억원 있었는데, 2025년 연결 금융부채 공시에서는 이 항목이 사실상 사라짐
- 재무부분은 24년대비 깔끔해진 듯

사업

- Mobile Access 부문에서 O-RAN 최적화 포트폴리오 강화를 명시했고, Private 5G Networking Solution을 더 전면에 배치
- 연구개발 과제에도 6G 국제표준 기반 저궤도 위성통신 시스템 개발이 추가 (분/반기에 이미 추가돼있긴 했음)
- 신사업 확장보다 O-RAN / Private 5G / 6G-NTN으로 초점을 좁힌걸로 보여짐
- 수주잔고는 101.3억원이었는데 2025년 말은 24.7억원. 75% 넘게 줄음. 당장 숫자 붙을 시기는 아니라서 올 해 반기는 지나야 숫자 붙을걸로 보고 있음.
- 차입금은 552.7억원에서 712.6억원으로 증가했고, 부채비율은 70.7%에서 77.0%, 순차입금비율은 11.9%에서 16.2%로 상승
- HFR Networks Inc. 매출 34.2억원, 순손실 33.1억원
- 에치에프알모바일(스마트란 포함) 매출 31.1억원, 순손실 50.8억원
- 에이치원래디오는 매출 449.7억원, 순이익 38.3억원으로 양호

전체적으로 GPM 급개선, 재고평가손실 축소, OCF 흑자 전환, 현금 증가, 채권감소 등으로 이익의 질은 개선중임.
에이치원래디오 지분율이 64.25%로 내려갔고, 비지배지분이 크게 늘었음. 스마트란이 새로 연결 편입 됨.

AT&T / 북미 xHaul / 프론트홀
- 주요 Mobile Access 제품이 Fronthaul 전송장비이고 미국·일본 통신사업자가 주요 고객
- 보고서에서 O-RAN 최적화 포트폴리오 강화를 명시했다는 점은 고무적
- HFR Networks Inc 매출이 16.8억 → 34.2억원으로 늘었다는 점 또한 긍정적

SKT / 삼성 / NVIDIA / AI-RAN
- Private 5G full-stack(5G CPE, vRAN, vCore, Biz Platform)을 보유
- SK텔레콤이 2026년 2월 HFR와 함께 실제 네트워크 AI-RAN 실증을 공개했고, 삼성은 2026년 3월 NVIDIA와의 multi-cell AI-RAN 검증을 상용 배치의 핵심 단계로 발표

Private 5G / LEO / NTN
- Private 5G Networking Solution을 핵심 축으로 두고 있음
- 6G 국제표준 기반 저궤도 위성통신 시스템 개발 R&D

O-RAN, Private 5G, 6G-NTN, XGS-PON 모두 성장시장이고, 매출 대비 연구개발비율은 8~9%대 유지중임. 장기 시장 대응을 위해 O-RAN, vRAN, Private 5G, 6G-NTN으로 제품 포트폴리오를 전환했음. 미국, 일본 파트너 영업과 NESIC 제휴, Tier1 납품 컨퍼런스 또한 강점임. 매출 감소에도 불구하고 재무제표가 개선 된 점은 제품믹스 개선, 원가 정상화, 재고부담 완화, 연결적자 축소로 인하여 질적으로 개선되고 있는걸로 보여짐. 매출은 줄었는데 GPM이 튄 것은 저마진 매출 비중이 축소됐거나 고마진 장비 및 솔루션 비중이 확대됐거나 단순 하드웨어보다 S/W 및 솔루션 비중이 상승했다고 보는것이 맞기 때문임.

한줄 평
본업은 살아났고, 신사업 적자와 수주 공백이 남아있는 턴어라운드 초기로 읽혀지고 하반기가 기대 됨. 회사는 체질개선중임이 확실해 보임.

#통신 #에치에프알 #HFR #사업보고서

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