А, действительно, отличный инструмент развития получился. IPO становятся все смешнее с каждым разом.

Стратегия «Группы Лента» 2025-2028

Лента собралась и выполнила стратегическую цель Стратегии-2025: «удвоить выручку за 5 лет», доведя в это году объем выручки до 1 трлн рублей. 27 ноября компания представила новую Стратегию -2028 и поставила новую амбициозную задачу увеличить выручку до 2,2 трлн рублей (х × 2,2). Разбираем показания после звонка компании с инвесторами.

Сразу скажем, что менеджмент компании производит самое благоприятное впечатление. Люди спокойно занимаются своим делом без богатых спецэффектов в стиле Х5. Но при этом сложилось мнение, что пока они сами предметно не представляют, как они будут добиваться задачи, транслируя предыдущие результаты и мультипликаторы на будущие периоды.

В тексте стратегии также отсутствует детализация роста по сегментам, при этом декларируется органический рост (без M&А) с cagr 20% и увеличение Ebitda до небывалых в секторе 8%.
Гендиректор несколько раз повторял разные мантры «продавать больше, тратить меньше в каждом отдельном формате», «все должны расти» и «кажется, что правильно такие результаты показывать» (в будущем), но понятнее не стало. Понятно стало только то, что дивидендов в кейсе в ближайшие годы можно не ждать. Долговая нагрузка позволяет выплаты, но для компании лучше гасить долг, вкладывать в развитие и M&А.

Логика роста пока необъяснима, потому что:

Гипермаркеты составляют в структуре текущей выручки 40%. Говорят, что ГиперЛента лучшие гипермаркеты в стране. При этом сегмент на глазах теряет актуальность (кейс «Окей»).  

Монетка – ключевой актуальный актив с наиболее эффективной бизнес-моделью. Но занимает всего 25% в текущей выручке, возможности роста лимитированы в связи с аналогичными планами магазинов у дома Магнита и Х5.

Что еще может дать взрывной рост по мнению компании: запланирован выход на рынок дискаунтеров, ежегодное удвоение магазинов Вингараж, Точка Табака, открытие ресторанов и кафе при магазинах, централизация производства готовой еды, в т.ч. продажа в Монетке. M&А в целевую выручку пока не заложен, но возможно к этому все и сведется ближе к 2028г

В итоге предложенные планы оцениваем как поставленные «математически», без учета реальной оценки рынка и конкурентной ситуации. План не платить дивиденды также не добавляет позитива. Заработанные непосильным трудом денежки сгорят в ненужных магазинах и кафе. Хотя тезис компании «эффективность наша религия» оставляет призрачные надежды что сгорят не все, а хотя бы процентов 25-30%.

Доклад Е. Маркова из АНО «Дирекция международных транспортных коридоров» на прошедшем вебинаре.

Колик А.В. - Комбинированные железнодорожно-автомобильные перевозки в цепях поставок

Очень содержательная книга, историческая часть которой будет интересна и широкому кругу читателей.

От истории и научной части автор переходит к анализу ситуации с интермодальными перевозками в России и возможным вариантам развития технологий и регулирования.

Надо сказать что отсутствие гибкости в тарифообразовании и неком единообразии форм жизни на железной дороге приводит к тому что инновации часто не приживаются. Хорошим примером является организация контрейлерных перевозок (бесшовная перевозка полуприцепов по железнодорожной дороге). Пока изобрели и построили подвижной состав и начали раскатывать маршруты, тарифная «темка» закрылась и интересная технология не прижилась.

Вообщем исполнение стратегии-2028 решили не откладывать в долгий ящик

Commonwealth Partnership – консалтинговая компания, специализирующаяся на рынке недвижимости, выпустила исследование с громким названием Автозаводы РФ«Текущая ситуация и тренды». Рассматриваем что получилось и зачем они это сделали, кроме базовой идеи о том, что все площадки нужно закрыть и застроить их недвижимостью, а автомобили приобретать там где умеют их делать.

Итак, налив чаю, и преисполнившись ожиданиями, приступили к чтиву, но исследование внезапно закончилось. После перечисления товарных марок и производств автомобилей в формате было/стало, все закончилось тем, что зашедшим на рынок китайским производителям теперь нужно больше складов для запчастей. В приложении список этих складов и приводится.

Занавес. Даже на чаек не хватило. Ни трендов ни ситуации. Но зато картинка на обложке душевная.

Интересно, как это работает? Прибыли от редкоземов “еще долго не будет”, а желающих вложить 6 $млрд уже навалом. Не сходятся показания.

В рамках форума «ВТБ. Россия зовет» президент в очередной раз поддержал развитие российского фондового рынка, а также дал поручение составить список госкомпаний к размещению для IPO и SPO.

Предыдущее поручение куда-то зажевалось, но список кандидатов все примерно тот же: РЖД, Совкомфлот, Почта, дочки Ростеха и Ростелекома плюс примкнувший к ним Сибур. ДОМ.РФ уже, а ВЭБ.РФ не дай бог.

Резюме по прошедшей 26 ноября конференции Creon Минеральные удобрения 2025.

Мировой спрос на удобрения продолжает расти, наиболее растущие рынки Ближний Восток, Африка и Центральная Азия. Отечественные аграрии жалуются на приоритет экспорта у производителей, что звучит странно при многолетней заморозке внутренних цен. По мировым ценам, кстати, существенного роста не ждут, в то же время пики были всегда обусловлены геополитической нестабильностью и нарушением логистики газа, что вполне соответствует характеристике текущей ситуации в мире.

Новые тренды в потреблении - спецудобрения, импортозамещение семян с адаптированными системами питания и изменение технологии прогнозирования и внесения удобрений. Именно этим сейчас и занимаются дистрибуторы Фосагро, Азота, Уралхима и пр.

По перевалке удобрений 3 лидера:
- Ультрамар (Усть-Луга), доля 35%
- ББТ (Санкт-Петербург), 15%
- Феникс (Порт Бронка), 13%
Развитие Порт-Фавора и терминала в Тамани идет по плану. Дефицита перевалочных мощностей не ожидается. Ключевой тренд - использование универсальных технологий перевозки, к которым можно быстро адаптировать и другие непрофильные терминалы.

11 декабря состоится еще одно мероприятие по теме, о котором непременно напишем: МИНЕРАЛЬНЫЕ УДОБРЕНИЯ И СЫРЬЕ: рынки, производство, логистика

Не понятно почему именно сейчас всплыла тема строительства Северо-Сибирской магистрали, точнее отказа от гипотетического строительства. Выполнили поручение президента. Ок.

На самом деле эта дорога никогда не рассматривалась предметно и не входила ни в какие серьезные планы развития магистральной инфраструктуры. Строительство туннелей под Алтаем до Китая это покруче атомных подводных газовозов будет. Проекты 25го века.

В этом смысле более практический смысл имеет Северный широтный ход, чье финансирование связали с решениями по Трансарктическому транспортному коридору и вручили единым пакетом в руки ВЭБ.РФ. Это с какой-то стороны даже повышает шансы на начало строительства. Вот построим ВСМ, туннель под Беринговым проливом и потом сразу на Север.

Рынок минеральных удобрений Казахстана

Продолжаем серию публикаций про развитие рынка минеральных удобрений.
 
Производство минеральных удобрений в Казахстане составляет около 1 млн тонн (в т.ч. около 37% - азотные), страна является нетто экспортером в соседние страны региона. Объемы экспорта составляют около 250 $млн. в год.
 
При этом Казахстан является самой большой страной (после России) в ЕАЭС и СНГ по посевным площадям. Истощение почв и необходимость повышения урожайности являются драйверами по развитию внутреннего производства удобрений. К 2030г ожидается увеличение объемов производства до 4 млн тонн., а к 2035г возможно до двухзначных значений.
 
Компании «Казфосфат» и «КазАзот» сегодня являются основными производителями удобрений с совокупной долей в производстве до 95%. Рассмотрим ключевые проекты их развития и возможное появление новых игроков.
 
Казфосфат: Компания с непростой корпоративной судьбой, обилие акционеров мешает активному развитию. В 2022г ввели в эксплуатацию производство аммофоса мощностью 1 млн тонн, увеличивают добычу фосфоритовых руд на месторождении Аксай. Также имели планы построить к 2027г завод по выпуску фосфорных удобрений мощностью 1 млн тонн, а к 2032г увеличить его мощность на 3 млн тонн, а также сделать производство серной кислоты.
 
КазАзот: ведутся предпроектные работы по строительству аммиачно-карбамидного комплекса в СЭЗ «Морпорт Актау» общей мощностью 1,6 млн тонн. Подписан контракт на проектирование и строительство с испанской компанией. Ввод в эксплуатацию состоится не ранее 2030г.
 
Qazaq Kalium (SRPM Resources): мегаамбициозный проект построительству комбината для производства хлорида калия на базе калийного месторождения «Сатимола». Планируется поэтапно запустить производство калийных и комплексных удобрений до 12 млн тонн в год к 2035г. В связи с масштабом проекта и сложностью пород уже несколько лет идет подбор инвесторов и проектно-строительного консорциума.
 
Казмунайгаз: совместно с китайской CNPC (со-инвестор и подрядчик) планируют построить производство карбамида мощностью 0,8 млн тонн в год. Проект включен в СЭЗ «Актобе» вблизи Жанажолского газоперерабатывающего завода КМГ. Ввод в эксплуатацию планируется в 2029г.
 
Еврохим: в 2025г запускает производство серной кислоты (0,8 млн тонн), в 2026г завод по выпуску сложных удобрений (1 млн тонн).
 
Резюме: при реализации всех проектов «по графику» Казахстан может стать одним из заметных игроков на мировом рынке удобрений, особенно по калийным удобрениям. Внутренний спрос также будет увеличиваться в связи со стремлением страны к продовольственной безопасности и увеличению региональной роли в производстве зерна и масличных культур. Основной проблемой остается наличие источников финансирования и собственных компетенций, в связи с чем есть риски затягивания и/или отмены ряда проектов.

Экспорт железнодорожной техники Казахстана - есть ли потенциал?

В начале 2000х развивающийся Казахстан искал пути обновления парка железнодорожной техники. За средства госфонда «Самрук-Казына» были построены 3 завода, по сборке лицензионной техники. В 2009г заработал тепловозостроительный завод для GE (Wabtec), в 2010г электровозостроительный завод под технологии Alstom и в 2011г завод по выпуску пассажирских вагонов Talgo. В дальнейшем, после заключения долгосрочных контрактов на поставку техники и ее сервисное обслуживание, иностранцы выкупили доли Казахстана в этих активах.

Сегодня тепловозостроительный завод полностью принадлежит Wabtec, электровозостроительный - Alstom, а вагоностроительный после неоднозначного тендера в итоге достался Stadler. Все 3 компании недавно заключили очередные долгосрочные контракты на поставку техники КТЖ.

Сам КТЖ мотивирует этих «отечественных» производителей на увеличение уровня локализации, из последнего - обещанное размещение в Казахстане сборки дизельных двигателей Wabtec. В то же время, развивает конкуренцию, отдавая крупные заказы по локомотивам Китаю, а по пассажирским вагонам казахским компаниям, сотрудничающим с Россией.

Наличие в стране производственной базы, включая выпуск грузовых вагонов и комплектующих, дает возможность президенту и чиновникам заявлять о планах экспансии в соседние страны. При этом продвижение обеспечивают западные владельцы казахских предприятий, а выбор стран для экспорта ограничен лицензионными соглашениями.

Анализируем возможности:

Тепловозы. Американцы продолжат нести демократию в малоэлектрифицированные страны региона. Монголия, Киргизия, Таджикистан, Узбекистан, Туркмения - потенциальные потребители тепловозов, в поставках которых Wabtec будет конкурировать с CRRC и российским ТМХ. Но самым большим клиентом может стать восстанавливающая после войны Украина.

Электровозы. Французско-канадский консорциум Alstom уже поставляет казахские электровозы в Азербайджан, а новая модель локомотива позволит сделать интересное предложение Узбекистану, который сегодня зависит от китайских поставок. Также вероятен выпуск в Казахстане электровозов для Украины, если недавний контракт когда-нибудь будет реализован.

Пассажирская техника. Новый владелец Тулпар Тальго - швейцарский Stadler - очень активен в Узбекистане, Азербайджане, Грузии, Армении, продвигая не только пассажирские вагоны, но вагоны метро и электропоезда. Правда в каждой новой стране приходится предлагать строительство нового завода для захода на рынок, а это вряд ли. И, да, в конечном итоге они тоже нарисуются в Украине.

Грузовые вагоны. В Казахстане выпускаются все типы вагонов, необходимые стране, кроме того постоянно появляются новые производители. Однако, экспортный потенциал оцениваем как скромный, учитывая неравную конкуренцию со стороны российских вагоностроителей и скромные потребности стран региона.

Комплектующие грузовых вагонов. Частный бизнес создал современные производства колёс, осей, бандажей, среднего литья, например, Проммашкомплект. В 2025г эти производства уже исполняют мечту казахского президента, поставляя до 2/3 продукции на экспорт, прежде всего в Россию. В дальнейшем конкуренция будет расти по мере стагнации российского рынка вагонов и увеличении роли Китая.

Резюме: перспективы экспорта из Казахстана будут определяться прежде всего, геополитической игрой и доступными кредитами. Во всех странах региона существует конкуренция с производителями из Китая и России. Заметный рывок может дать участие в послевоенном восстановлении Украины. Существенным риск-фактором остается устойчивость экономики Казахстана. В 2018-2019гг в виду девальвации тенгэ деятельность в стране закончила Talgo, остальные резиденты тоже могут однажды покинуть страну.

@sneglev

Пишут о начале опытной эксплуатации электросамосвалов на рудниках Rio Tinto.

На самом деле новость не новость, Caterpillar и Liebherr уже имели такие опыты с другими компаниями, и в Австралии в том числе.

А белорусский БЕЛАЗ уже гоняет на полигоне в Белоруссии и электросамосвал и самосвал на водороде, а также развивает беспилотные технологии.

Актуальным, конечно, остается вопрос ресурса аккумуляторов где-нибудь в Сибири при минус 40, а также массовое применение этих технологий, которое позволит обеспечить быстрое устранение проблем на местах. Главное для эксплуатантов не гипотетические экономические эффекты, а чтобы машины не простаивали в ожидании ремонта или подвоза деталей.

Просто для понимания масштаба и роли во вселенских процессах - в Московской области больше перевезли за один ноябрь, например

Декабрь время конкурса прогнозистов на следующий год. Победителей не судят, но победителей нет. Поскольку процент попадания в рамках погрешности, никто даже не думает сверить свои прошлогодние прогнозы с фактом.

Поэтому прогнозы переобувающихся ежемесячно инвестдомов мы не анализируем, а вот серьезные прогнозы, особенно по товарным рынкам заслуживают внимания. Сегодня изучаем свежий прогноз ING Bank по сырьевым товарам на 2026г

Нефть. Профицит рынка и охлаждение спроса со стороны ключевого потребителя - Китая. Прогнозы ниже 60$/ баррель по нефти сорта Brent.

Газ. Значительный профицит рынка, сильные спекулятивные биржевые движения. Приоритет Китая трубопроводному газу. Цена в коридоре 4,0-4,5 $.

Медь. Дефицит растет, решение производственных проблем не ранее 2027г. Риски роста цен из-за отмены тарифов Трампа и выход на рынок запасов из США. Продолжение ценового ралли в 2026г может быть под вопросом.

Алюминий. Производство в Китае на пределе мощностей. Производства в Европе и США определяются энергоконтрактами и дефицитом генерации. Сохранение дефицита, повышенная волатильность цен.

Никель. Профицит рынка и рост запасов. Снижение потребления нержавеющей стали компенсируется ростом спроса на аккумуляторные батареи. Цены останутся под давлением.

Золото. Продолжение бычьего ралли из-за слабости доллара и макроэкономической нестабильности. Увеличение спроса со стороны ETF. Стабилизация цен в виду увеличения предложения.

Серебро. Соотношение цены золота к серебру на минимумах. Структурного дефицита нет, производство снизилось. Ожидается повышенная волатильность с возвратом к средней цене около 55 $ за унцию.