Страсти по денежному потоку
При анализе отчета Русала произошел интересный случай. Мы сообщили о достижении положительного потока, что было принципиально важно для данного кейса, и в тот же день банки и аналитики сообщили следующие показатели FCF:
Атон, БКС -652 $млн.
Велес -659 $млн
Т-банк насчитал двумя разными лицами в -250 $млн и -650 $млн
C-Bonds -315 $млн
Сбер -0,6 $млрд
Разбег в половину EBITDA? Хм. Понятно, что методология расчета FCF и специфика отчета конкретной компании может быть разной и отличаться нюансами, но не настолько. В таблице выше указаны возможные варианты расчета FCF. Какие выводы?
Те, кто насчитал -600-650 млн, либо просто посчитали неправильно, либо скорее всего пользовались каким-то автоматизированным инструментом, неправильно считавшим данные из отчета.
Расчет Т-банка (это упрощенный расчет "по учебнику") FCFF указан верно, -252. По классике надо еще добавить "Налоговый вычет на процентные выплаты" - т.к. выплаченные проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то нужно очистить денежный поток от суммы налога, который приходится на эти процентные выплаты (то есть если бы процентов не было, то налог был бы больше, а денежный поток от операций был бы больше на сумму фактических процентных расходов). В расчете Т-Банка это не используется, потому что выплаченные в период проценты учтены в потоке от финансовой деятельности. FCFF - это генерируемый компанией денежный поток, который доступен ВСЕМ инвесторам (акционерам и кредиторам).
Второй показатель FCFE - это денежный поток от операционной деятельности компании, который доступен акционерам, включает в себя еще денежные средства от привлечения долга и траты на его обслуживание (если они включены в операционную деятельность) - это те деньги, которыми могут распоряжаться акционеры. И этот показатель у Русала (то, что используется для оценки акций) - положительный. Так что для наших с вами целей лучше использовать именно его. Рынок тоже оценил отчет положительно, акции в тот день выросли на 5,4%.
Чтение фин отчетности это иногда как кун-фу, поэтому хорошо когда есть возможность свериться с командой и посоветоваться с более опытными коллегами.
И не читайте с утра советских газет, конечно.
@sneglev
При анализе отчета Русала произошел интересный случай. Мы сообщили о достижении положительного потока, что было принципиально важно для данного кейса, и в тот же день банки и аналитики сообщили следующие показатели FCF:
Атон, БКС -652 $млн.
Велес -659 $млн
Т-банк насчитал двумя разными лицами в -250 $млн и -650 $млн
C-Bonds -315 $млн
Сбер -0,6 $млрд
Разбег в половину EBITDA? Хм. Понятно, что методология расчета FCF и специфика отчета конкретной компании может быть разной и отличаться нюансами, но не настолько. В таблице выше указаны возможные варианты расчета FCF. Какие выводы?
Те, кто насчитал -600-650 млн, либо просто посчитали неправильно, либо скорее всего пользовались каким-то автоматизированным инструментом, неправильно считавшим данные из отчета.
Расчет Т-банка (это упрощенный расчет "по учебнику") FCFF указан верно, -252. По классике надо еще добавить "Налоговый вычет на процентные выплаты" - т.к. выплаченные проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то нужно очистить денежный поток от суммы налога, который приходится на эти процентные выплаты (то есть если бы процентов не было, то налог был бы больше, а денежный поток от операций был бы больше на сумму фактических процентных расходов). В расчете Т-Банка это не используется, потому что выплаченные в период проценты учтены в потоке от финансовой деятельности. FCFF - это генерируемый компанией денежный поток, который доступен ВСЕМ инвесторам (акционерам и кредиторам).
Второй показатель FCFE - это денежный поток от операционной деятельности компании, который доступен акционерам, включает в себя еще денежные средства от привлечения долга и траты на его обслуживание (если они включены в операционную деятельность) - это те деньги, которыми могут распоряжаться акционеры. И этот показатель у Русала (то, что используется для оценки акций) - положительный. Так что для наших с вами целей лучше использовать именно его. Рынок тоже оценил отчет положительно, акции в тот день выросли на 5,4%.
Чтение фин отчетности это иногда как кун-фу, поэтому хорошо когда есть возможность свериться с командой и посоветоваться с более опытными коллегами.
И не читайте с утра советских газет, конечно.
@sneglev
😁13👍11
Отчетность производителей минеральных удобрений
Сегодня опубликовали отчет Фосагро. Они стали системно придерживать публикацию отчетов. Мелочь, а неприятно.
В целом показатели в рамках ожиданий. Сильно выросла себестоимость, расходы на серу и серную кислоту выросли почти в 3 раза, другие статьи существенно не изменились. Прибыль осталась в положительной зоне, ее хватает на операционную деятельность и гашение процентов. Обязательства по облигациям увеличились еще почти на 50 млрд. Больше половины долга в замещайках. Инвестиционная программа продолжается, существенных сокращений нет.
В III квартале должно быть получше, конъюнктура на рынках удобрений остается благоприятной для компании. Но речи о дивидендах пока не идет.
Позавчера также отчитался Акрон.
Результаты в целом похожие на Фосагро: второй квартал лучше первого, снижение доходности опережает снижение выручки, большие размеры привлечения долга с рынка. Отягчающий фактор - приостановка Дорогобужа. Из интересных нюансов:
- оговорка от аудиторов, что компания полтора года подряд не раскрывает бенефициара. Как бы не получить потом «сюрприз».
- Еще до войны Акрон вложился в польского производителя удобрений Grupa Azoty. Балансовая стоимость оценивается на 30.06.2026 в 6,8 млрд руб. Стоимость на 31.12.2022 оценивалась в 12,9 млрд. Но главное правило хомяков не фиксировать убыток, а вдруг отрастет.
- На балансе висят ранее начисленные дивиденды в сумме 14,5 млрд руб, ведь компании деньги нужнее чем акционерам.
Резюме: продолжаем верить в Фосагро, раскрытие стоимости должно начаться в 2027г. Акрон немного про другое, а про что, пока непонятно.
@sneglev
Сегодня опубликовали отчет Фосагро. Они стали системно придерживать публикацию отчетов. Мелочь, а неприятно.
В целом показатели в рамках ожиданий. Сильно выросла себестоимость, расходы на серу и серную кислоту выросли почти в 3 раза, другие статьи существенно не изменились. Прибыль осталась в положительной зоне, ее хватает на операционную деятельность и гашение процентов. Обязательства по облигациям увеличились еще почти на 50 млрд. Больше половины долга в замещайках. Инвестиционная программа продолжается, существенных сокращений нет.
В III квартале должно быть получше, конъюнктура на рынках удобрений остается благоприятной для компании. Но речи о дивидендах пока не идет.
Позавчера также отчитался Акрон.
Результаты в целом похожие на Фосагро: второй квартал лучше первого, снижение доходности опережает снижение выручки, большие размеры привлечения долга с рынка. Отягчающий фактор - приостановка Дорогобужа. Из интересных нюансов:
- оговорка от аудиторов, что компания полтора года подряд не раскрывает бенефициара. Как бы не получить потом «сюрприз».
- Еще до войны Акрон вложился в польского производителя удобрений Grupa Azoty. Балансовая стоимость оценивается на 30.06.2026 в 6,8 млрд руб. Стоимость на 31.12.2022 оценивалась в 12,9 млрд. Но главное правило хомяков не фиксировать убыток, а вдруг отрастет.
- На балансе висят ранее начисленные дивиденды в сумме 14,5 млрд руб, ведь компании деньги нужнее чем акционерам.
Резюме: продолжаем верить в Фосагро, раскрытие стоимости должно начаться в 2027г. Акрон немного про другое, а про что, пока непонятно.
@sneglev
Telegram
Снежный лев
Команда Снежного льва сделала детальный разбор российских производителей удобрений в попытке найти самую эффективную компанию.
Объем производства удобрений в РФ в 2021-2025 увеличивался на 3,6% в год (кроме 2022, падение на 7,5%), а в последние 3 года рост…
Объем производства удобрений в РФ в 2021-2025 увеличивался на 3,6% в год (кроме 2022, падение на 7,5%), а в последние 3 года рост…
👍23❤3
Дайджест материалов в канале 17.08-22.09.2026
О выкупе акций Abu Dhabi Ports: https://t.me/sneglev/624
О развитии контейнерных перевозок по СМП: https://t.me/sneglev/625
О сделке Росатома и DP, очередной этап: https://t.me/sneglev/626
О деятельности терминала КСК (ГК Дело): https://t.me/sneglev/627
Результаты Русала в I полугодии: https://t.me/sneglev/628
О развитии беспилотного транспорта и Cognitive Pilot: https://t.me/sneglev/630
Страсти по денежному потоку: https://t.me/sneglev/631
Отчетность производителей минеральных удобрений: https://t.me/sneglev/632
О выкупе акций Abu Dhabi Ports: https://t.me/sneglev/624
О развитии контейнерных перевозок по СМП: https://t.me/sneglev/625
О сделке Росатома и DP, очередной этап: https://t.me/sneglev/626
О деятельности терминала КСК (ГК Дело): https://t.me/sneglev/627
Результаты Русала в I полугодии: https://t.me/sneglev/628
О развитии беспилотного транспорта и Cognitive Pilot: https://t.me/sneglev/630
Страсти по денежному потоку: https://t.me/sneglev/631
Отчетность производителей минеральных удобрений: https://t.me/sneglev/632
👍6
Выпуск грузовых вагонов в июле и за 7 месяцев
В июле был довольно высокий для текущего года уровень производства около 3700 ваг. Локальная интрига - борьба за 1 место, РМ Рейл и Талтэк идут на равных и победитель определится на финише. ОВК поддерживает темп, набранный во II квартале в 500+ вагонов в месяц. Вопрос с «трейд-ином» или другими формами поддержки вагоностроителей застрял где-то в поисках источников финансирования.
@sneglev
В июле был довольно высокий для текущего года уровень производства около 3700 ваг. Локальная интрига - борьба за 1 место, РМ Рейл и Талтэк идут на равных и победитель определится на финише. ОВК поддерживает темп, набранный во II квартале в 500+ вагонов в месяц. Вопрос с «трейд-ином» или другими формами поддержки вагоностроителей застрял где-то в поисках источников финансирования.
@sneglev
👍10❤1🔥1
Коридор Север-Юг
По данным ИА Ирана IRNA в ближайшее время ожидается подписание контракта между Россией и Ираном на постройку участка железной дороги Решт-Аштара. Сообщается что иранская сторона осуществила выкуп участков земли, а ввод линии длиной 162 км в эксплуатацию произойдет в течение 3 лет после начала строительства.
Многострадальный участок, контракт на достройку которого уже подписывали в 2023г, а затем собирались подписывать в начале 2026г. Стоимость проекта оценивалась в 1,6 $млрд. Достройка этого участка даст прямой железнодорожный ход из России в иранский порт Бендер-Аббас.
@sneglev
По данным ИА Ирана IRNA в ближайшее время ожидается подписание контракта между Россией и Ираном на постройку участка железной дороги Решт-Аштара. Сообщается что иранская сторона осуществила выкуп участков земли, а ввод линии длиной 162 км в эксплуатацию произойдет в течение 3 лет после начала строительства.
Многострадальный участок, контракт на достройку которого уже подписывали в 2023г, а затем собирались подписывать в начале 2026г. Стоимость проекта оценивалась в 1,6 $млрд. Достройка этого участка даст прямой железнодорожный ход из России в иранский порт Бендер-Аббас.
@sneglev
👍18❤1
Снежный лев
Мы считаем актив недооцененным. Входящие в Вектор Рейл компании управляли парком в 40+ тыс грузовых вагонов
Еще одна попытка продать Вектор-Рейл. Причем якобы купит Сбер за полцены от цены торгов и тут же продаст 51% за треть цены с опционом на дальнейший выкуп.
Отличный бизнес, осталось понять чей )
@sneglev
Отличный бизнес, осталось понять чей )
@sneglev
👍12
Еще одна госкомпания заявила о подготовке к IPO к 2030г. Это младший брат ГТЛК - АО Агролизинг.
Компания занимает 72% рынка лизинга в АПК: на ее поставки приходятся каждый второй трактор и комбайн, приобретаемые в России. За 25 лет своей работы компания направила селу более 180 тыс. единиц техники.
По отчету за I полугодие 2026г Агролизинг имеет активов на 283 млрд руб., получил 18,2 млрд руб процентных доходов по инвестиционному и финансовому лизингу, в тч получил совокупную прибыль около 1 млрд руб.
Прежний директор Росагролизинга, полечивший финансовую ситуацию в компанию, отправился спасать ППК Российский экологический оператор, а его бывший зам, а теперь новый директор считает что «сама подготовка к IPO делает компанию сильнее».
План по удвоению капитализации российской фонды есть и он работает. Если надо можно и утроить.
@sneglev
Компания занимает 72% рынка лизинга в АПК: на ее поставки приходятся каждый второй трактор и комбайн, приобретаемые в России. За 25 лет своей работы компания направила селу более 180 тыс. единиц техники.
По отчету за I полугодие 2026г Агролизинг имеет активов на 283 млрд руб., получил 18,2 млрд руб процентных доходов по инвестиционному и финансовому лизингу, в тч получил совокупную прибыль около 1 млрд руб.
Прежний директор Росагролизинга, полечивший финансовую ситуацию в компанию, отправился спасать ППК Российский экологический оператор, а его бывший зам, а теперь новый директор считает что «сама подготовка к IPO делает компанию сильнее».
План по удвоению капитализации российской фонды есть и он работает. Если надо можно и утроить.
@sneglev
👍16😁4🤡1
Свежий обзор рынка ВИЭ в России от Ассоциации развития возобновляемой энергетики. Много детальных сравнительных данных, показывающих что энергопереход происходит, но точно есть к чему стремиться. Совокупная мощность ВИЭ достигла 5,7 ГВт, отобрано и запланировано к вводу в рамках ДПМ 6,2 ГВт. В целом уже как несколько атомных станций. Генеральной схемой размещения объектов электроэнергетики до 2042г предусмотрено строительство более 16,5 ГВт солнечных и ветровых электростанций. Радует что одним из ключевых игроков этого рынка является Росатом. Есть надежды на некий баланс будущей цены этой электроэнергии.
@sneglev
@sneglev
👍10👎1
Норникель дивиденды
СД принял решение выплатить 1,85 руб на акцию. Дали чуть больше чем прогнозировали, но див доходность остается номинальной ~1,5%. Около 7 млрд руб уедет в Русал.
@sneglev
СД принял решение выплатить 1,85 руб на акцию. Дали чуть больше чем прогнозировали, но див доходность остается номинальной ~1,5%. Около 7 млрд руб уедет в Русал.
@sneglev
👍10❤4
Консолидация транспортных активов
Росатом подтвердил до 28.08 завершение процедуры выкупа 51% в Группе Дело. Вероятно основным источником средств для выкупа будут дивиденды ВМТП в размере 42,1 млрд руб. 24.08 ВМТП отчиталась о выплате 99,85% этих средств за вычетом ненайденных акционеров.
Ждём дальнейших шагов по операционной, а затем и, вероятно, финансовой консолидации транспортных активов Росатома.
Собрали совокупную долю Росатома (ГК Дело + FESCO) на рынке РФ по итогам 2025г. для понимания значимости этого нового игрока для рынка перевозок:
Доля в портовом контейнерообороте РФ - 48,4%.
Доля в контейнерных жд перевозках РФ - 43,5%.
Доля во владении парка платформ – 75,6%.
Доля по пропускной способности ТЛЦ – более 60%.
Кроме того, при консолидации возможен совокупный эффект, прямо влияющий на улучшение финансовых показателей объединенной компании, а именно:
- сокращение параллельных капзатрат на развитие сети ТЛЦ и портовых мощностей
- сокращение операционных коммерческих и административных затрат
- оптимизация парка вагонов и использования мощностей портов и судов
- синхронизация тарифных политик
- выдавливание мелких игроков с рынка
Для получения максимального эффекта, а речь может идти о кратных цифрах совокупного увеличения EBITDA, требуется акционерное объединение. Логичным центром консолидации пока выглядит FESCO. Кроме того, очень важную роль будет иметь выбор управленческой команды для объединенной компании. В транспорте сейчас будет происходить то, что ряд крупнейших российских компаний в других отраслях пережили в 2010-е.
Ждём последние детали этого пазла в виде параметров входа DP World в капитал FESCO, а также комплексный план развития ТТК, который в большей степени определит вектор и целевые параметры развития.
@sneglev
Росатом подтвердил до 28.08 завершение процедуры выкупа 51% в Группе Дело. Вероятно основным источником средств для выкупа будут дивиденды ВМТП в размере 42,1 млрд руб. 24.08 ВМТП отчиталась о выплате 99,85% этих средств за вычетом ненайденных акционеров.
Ждём дальнейших шагов по операционной, а затем и, вероятно, финансовой консолидации транспортных активов Росатома.
Собрали совокупную долю Росатома (ГК Дело + FESCO) на рынке РФ по итогам 2025г. для понимания значимости этого нового игрока для рынка перевозок:
Доля в портовом контейнерообороте РФ - 48,4%.
Доля в контейнерных жд перевозках РФ - 43,5%.
Доля во владении парка платформ – 75,6%.
Доля по пропускной способности ТЛЦ – более 60%.
Кроме того, при консолидации возможен совокупный эффект, прямо влияющий на улучшение финансовых показателей объединенной компании, а именно:
- сокращение параллельных капзатрат на развитие сети ТЛЦ и портовых мощностей
- сокращение операционных коммерческих и административных затрат
- оптимизация парка вагонов и использования мощностей портов и судов
- синхронизация тарифных политик
- выдавливание мелких игроков с рынка
Для получения максимального эффекта, а речь может идти о кратных цифрах совокупного увеличения EBITDA, требуется акционерное объединение. Логичным центром консолидации пока выглядит FESCO. Кроме того, очень важную роль будет иметь выбор управленческой команды для объединенной компании. В транспорте сейчас будет происходить то, что ряд крупнейших российских компаний в других отраслях пережили в 2010-е.
Ждём последние детали этого пазла в виде параметров входа DP World в капитал FESCO, а также комплексный план развития ТТК, который в большей степени определит вектор и целевые параметры развития.
@sneglev
👍16🤔4
Росстат, производство в РФ в июле и за 7 месяцев
Ключевое из свежей сводки:
1. Добыча угля замедляется, несмотря на ценовые рекорды, добыча коксующегося угля превысила прошлогодний уровень.
2. Добыча газа стабильна, по нат газу +4,2% г/г, по СПГ +12%. Новатэк подтвердил прошлогодний уровень дивидендов за I полугодие 2026г
3. В лесопереработке в июле небольшой рост, год к году 96-98%.
4. По минеральным удобрениям продолжается рост после серного кризиса, г/г пока -0,9%. Производство непосредственно технической серы выросло в июле на 9% - правительство скорректировало квоты на экспорт серы, ФАС возбудила дела против всех основных производителей серной кислоты.
5. В стройке небольшой сезонный рост в июле, но в целом грустно во всех основных категориях. Производство стали и чугуна имеет разнонаправленный характер по категориям, все помешались на арматуре, но в целом картина не улучшается.
6. Производство алюминия держит высокий темп, +7,8% за 7 месяцев.
7. Производство почти всех видов техники в июле снижалось, многие предприятия были в так называемых корпоративных отпусках из-за отсутствия полноценной загрузки. Среди наиболее пострадавших в этом году секторов выпуск бульдозеров, лифтов, трамваев, грузовых вагонов.
8. РусГидро видимо продолжит трудовые рекорды - производство электроэнергиии гидроэлектростанциями выросло в июле еще на 8%.
@sneglev
Ключевое из свежей сводки:
1. Добыча угля замедляется, несмотря на ценовые рекорды, добыча коксующегося угля превысила прошлогодний уровень.
2. Добыча газа стабильна, по нат газу +4,2% г/г, по СПГ +12%. Новатэк подтвердил прошлогодний уровень дивидендов за I полугодие 2026г
3. В лесопереработке в июле небольшой рост, год к году 96-98%.
4. По минеральным удобрениям продолжается рост после серного кризиса, г/г пока -0,9%. Производство непосредственно технической серы выросло в июле на 9% - правительство скорректировало квоты на экспорт серы, ФАС возбудила дела против всех основных производителей серной кислоты.
5. В стройке небольшой сезонный рост в июле, но в целом грустно во всех основных категориях. Производство стали и чугуна имеет разнонаправленный характер по категориям, все помешались на арматуре, но в целом картина не улучшается.
6. Производство алюминия держит высокий темп, +7,8% за 7 месяцев.
7. Производство почти всех видов техники в июле снижалось, многие предприятия были в так называемых корпоративных отпусках из-за отсутствия полноценной загрузки. Среди наиболее пострадавших в этом году секторов выпуск бульдозеров, лифтов, трамваев, грузовых вагонов.
8. РусГидро видимо продолжит трудовые рекорды - производство электроэнергиии гидроэлектростанциями выросло в июле еще на 8%.
@sneglev
👍19
Отчетов день
Селигдар - рентабельность по EBITDA 50%, чистая прибыль за полугодие 3,4 млрд. ЧД/EBITDA 2,87, а значит СД рассмотрит вопрос выплаты дивидендов в июне 2027г
Русолово - очень сильные результаты, почти удвоение выручки и выход в чистую прибыль. Выплаты по займам все еще составляют больше чем вся операционная прибыль, но конъюнктура благоприятная и для оловянного концентрата и для меди.
ТМК - убыток за полугодие 30,1 млрд руб. Процентные займы около 400 млрд руб. Выплаты за погашение долга составили за полугодие 59 млрд (!). Прямая дорожка к банкротству, но аналитики пишут что ситуация управляемая. Ок, управляемое банкротство.
Совкомфлот - выручка достигла 1 $млрд, а чистая прибыль составила 278 $млн. (28%). Кубышку не сильно проели за период ограничения деятельности и низких ставок фрахта. При ослаблении рубля смогут вернуться и к выплате дивидендов (50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях).
Транснефть - выручка +3%, чистая прибыль -3%. Утверждаемый государством рост тарифов не справляется с ростом операционных расходов. Лишний жир убирают с помощью повышенного налога на прибыль. При удачном раскладе могут дать 190 руб дивиденд, что около 18% доходности по текущим. Вроде хорошо, но рынок закладывает риски типа тайных M&A, повреждения инфраструктуры и снижения прибыли НМТП.
НМТП - отличная отчетность, по верхней границе консенсуса. Фин показатели чуть выше уровня прошлого года, ЧП выросла на 8%. Основные негативные моменты случились за отчетным периодом. Пока риски остаются, но базово недооценка.
Трансконтейнер - хуже ожиданий. 4 млрд убытка за полугодие, во 2 квартале сильный рост операционных расходов. Из 10 млрд руб, полученных от операционной деятельности, 11 млрд идет на выплату процентов по долгу. Хорошо хотя бы долг не вырос.
В целом транспортные и добывающие компании отчитываются неплохо, ситуация сильно ухудшилась только в производственном секторе с длинным циклом.
@sneglev
Селигдар - рентабельность по EBITDA 50%, чистая прибыль за полугодие 3,4 млрд. ЧД/EBITDA 2,87, а значит СД рассмотрит вопрос выплаты дивидендов в июне 2027г
Русолово - очень сильные результаты, почти удвоение выручки и выход в чистую прибыль. Выплаты по займам все еще составляют больше чем вся операционная прибыль, но конъюнктура благоприятная и для оловянного концентрата и для меди.
ТМК - убыток за полугодие 30,1 млрд руб. Процентные займы около 400 млрд руб. Выплаты за погашение долга составили за полугодие 59 млрд (!). Прямая дорожка к банкротству, но аналитики пишут что ситуация управляемая. Ок, управляемое банкротство.
Совкомфлот - выручка достигла 1 $млрд, а чистая прибыль составила 278 $млн. (28%). Кубышку не сильно проели за период ограничения деятельности и низких ставок фрахта. При ослаблении рубля смогут вернуться и к выплате дивидендов (50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях).
Транснефть - выручка +3%, чистая прибыль -3%. Утверждаемый государством рост тарифов не справляется с ростом операционных расходов. Лишний жир убирают с помощью повышенного налога на прибыль. При удачном раскладе могут дать 190 руб дивиденд, что около 18% доходности по текущим. Вроде хорошо, но рынок закладывает риски типа тайных M&A, повреждения инфраструктуры и снижения прибыли НМТП.
НМТП - отличная отчетность, по верхней границе консенсуса. Фин показатели чуть выше уровня прошлого года, ЧП выросла на 8%. Основные негативные моменты случились за отчетным периодом. Пока риски остаются, но базово недооценка.
Трансконтейнер - хуже ожиданий. 4 млрд убытка за полугодие, во 2 квартале сильный рост операционных расходов. Из 10 млрд руб, полученных от операционной деятельности, 11 млрд идет на выплату процентов по долгу. Хорошо хотя бы долг не вырос.
В целом транспортные и добывающие компании отчитываются неплохо, ситуация сильно ухудшилась только в производственном секторе с длинным циклом.
@sneglev
👍25🔥4🤔1
Дайджест материалов в канале 24.08-30.08.2026
Выпуск грузовых вагонов за 7 месяцев: https://t.me/sneglev/635
Развитие коридора Север-Юг в Иране: https://t.me/sneglev/636
О потенциальном IPO Агролизинга: https://t.me/sneglev/638
Обзор рынка ВИЭ от АРВЭ: https://t.me/sneglev/640
О консолидации транспортных активов Росатома: https://t.me/sneglev/642
О данных Росстата по промпроизводству в июле: https://t.me/sneglev/643
Результаты компаний за I полугодие: https://t.me/sneglev/644
Выпуск грузовых вагонов за 7 месяцев: https://t.me/sneglev/635
Развитие коридора Север-Юг в Иране: https://t.me/sneglev/636
О потенциальном IPO Агролизинга: https://t.me/sneglev/638
Обзор рынка ВИЭ от АРВЭ: https://t.me/sneglev/640
О консолидации транспортных активов Росатома: https://t.me/sneglev/642
О данных Росстата по промпроизводству в июле: https://t.me/sneglev/643
Результаты компаний за I полугодие: https://t.me/sneglev/644
👍8
Отчетность перевозчиков
ДВМП (FESCO)
Слабый отчет, намного хуже ожиданий. Выручка выросла на 5% (при чем снизилась выручка на 23% по портовому сегменту), прибыль от операционной деятельности снизилась на 62%, чистая прибыль почти 0. Все хуже чем в «плохом» 2025г. Долг снизился незначительно, уменьшился кэш на балансе. Все это несмотря на активные действия менеджмента по оптимизации расходов. В финансовых расходах отражена выплата дивиденда ВМТП в адрес Росатома.
В августе еще отразят потерю контейнеровоза после атаки на 460 млн руб, а также займ Росатому на 7,7 млрд. В общем отчет можно назвать “Все для фронта, все для победы” (Росатома на фронтах консолидации активов). Соответственно, весь фокус на M&A по Группе Дело и вхождению стратегического инвестора в капитал FESCO (условиям оценки).
Новошип
Дочерняя компания Совкомфлота, оперирующая флотом в Черном море, была одной из причин прекрасного отчета материнской компании. В 2024-2025гг у компании была куча операционных вопросов в связи с санкциями и убыточная деятельность. В 2026г дела резко наладились: выручка выросла на 54%, чистая прибыль составила 4,2 млрд после убытка 8,7 млрд годом ранее.
ЧД/EBITDA меньше 0,5. Если дело так пойдет во II полугодии, могут вернуться к дивидендам, в 2025 платили только копейки на префы. Но есть нюанс. Лучше бы дождаться понимания как пройдет 3 квартал.
@sneglev
ДВМП (FESCO)
Слабый отчет, намного хуже ожиданий. Выручка выросла на 5% (при чем снизилась выручка на 23% по портовому сегменту), прибыль от операционной деятельности снизилась на 62%, чистая прибыль почти 0. Все хуже чем в «плохом» 2025г. Долг снизился незначительно, уменьшился кэш на балансе. Все это несмотря на активные действия менеджмента по оптимизации расходов. В финансовых расходах отражена выплата дивиденда ВМТП в адрес Росатома.
В августе еще отразят потерю контейнеровоза после атаки на 460 млн руб, а также займ Росатому на 7,7 млрд. В общем отчет можно назвать “Все для фронта, все для победы” (Росатома на фронтах консолидации активов). Соответственно, весь фокус на M&A по Группе Дело и вхождению стратегического инвестора в капитал FESCO (условиям оценки).
Новошип
Дочерняя компания Совкомфлота, оперирующая флотом в Черном море, была одной из причин прекрасного отчета материнской компании. В 2024-2025гг у компании была куча операционных вопросов в связи с санкциями и убыточная деятельность. В 2026г дела резко наладились: выручка выросла на 54%, чистая прибыль составила 4,2 млрд после убытка 8,7 млрд годом ранее.
ЧД/EBITDA меньше 0,5. Если дело так пойдет во II полугодии, могут вернуться к дивидендам, в 2025 платили только копейки на префы. Но есть нюанс. Лучше бы дождаться понимания как пройдет 3 квартал.
@sneglev
👍16❤2
Снежный лев
ДВМП (FESCO)
Слабый отчет, намного хуже ожиданий.
Слабый отчет, намного хуже ожиданий.
Инфографика, поясняющая, почему при резком увеличении трафика в сторону Дальнего Востока, FESCO не стал бенефициаром. Основная часть роста грузопотока в Китай пришлась на уголь и специализированные терминалы в портах Ванино и Находка, а большую часть роста контейнерного грузопотока пришлась на сухопутные переходы, а не на ВМТП.
У самого же ВМТП перевалка грузов в контейнерах выросла за 7 месяцев «всего» на 9,9%, а перевалка угля упала почти в 2 раза. Общий грузооборот по порту снизился г/г на 7,8%.
@sneglev
У самого же ВМТП перевалка грузов в контейнерах выросла за 7 месяцев «всего» на 9,9%, а перевалка угля упала почти в 2 раза. Общий грузооборот по порту снизился г/г на 7,8%.
@sneglev
👍14
Завтра стартует ВЭФ
Пошел финальный прогрев к началу ВЭФ. Сначала почему-то Лавров рассказал про международное сотрудничество в Арктике, а финальный гвоздь забил министр транспорта Никитин, рассказавший про обо всем на свете, включая СМП, Север-Юг и ВСМ на Дальний Восток. Все будет хорошо, в том числе беспилотно!
На самом же ВЭФ не менее 5 сессий в разном формате по СМП и ТТК, а также одна по контейнерной логистике. Спикеров как будто скопировали с ПМЭФ, они ничего лишнего не скажут, но и ничего нового скорее всего тоже. Экономические форумы превращаются в этакий аналог Аншлага с одними и теми же акторами, только не смешно.
Среди интересных анонсированных подписаний:
- ВРМП, недавно отказавшийся от перевалки угля, подпишет какое то соглашение с китайцами по развитию линейного сервиса «Циндао-Владивосток-Циндао»
- ГЛОНАСС подпишет соглашение о сотрудничестве с Шэньчжэньским институтом планирования и проектирования городского транспорта
- Находкинский МТП подпишет соглашение о сотрудничестве с Альфа-банком
- Ростех подпишет MOU с монгольским «Чингисхан Суверенный фонд благосостояния - холдинг»
- Минпромторг и Минэнерго подпишут протоколы МПК с Китаем по промышленности и энергетике
И самое главное подписание форума:
- РОССЕТИ СИБИРЬ подпишет MOU о совместной деятельности в области использования данных дистанционного зондирования Земли с АО «РОССИЙСКИЕ КОСМИЧЕСКИЕ СИСТЕМЫ».
Даешь Россети в космос! Нам не жалко дешевой электроэнергии для наших братьев в соседней галактике!
@sneglev
Пошел финальный прогрев к началу ВЭФ. Сначала почему-то Лавров рассказал про международное сотрудничество в Арктике, а финальный гвоздь забил министр транспорта Никитин, рассказавший про обо всем на свете, включая СМП, Север-Юг и ВСМ на Дальний Восток. Все будет хорошо, в том числе беспилотно!
На самом же ВЭФ не менее 5 сессий в разном формате по СМП и ТТК, а также одна по контейнерной логистике. Спикеров как будто скопировали с ПМЭФ, они ничего лишнего не скажут, но и ничего нового скорее всего тоже. Экономические форумы превращаются в этакий аналог Аншлага с одними и теми же акторами, только не смешно.
Среди интересных анонсированных подписаний:
- ВРМП, недавно отказавшийся от перевалки угля, подпишет какое то соглашение с китайцами по развитию линейного сервиса «Циндао-Владивосток-Циндао»
- ГЛОНАСС подпишет соглашение о сотрудничестве с Шэньчжэньским институтом планирования и проектирования городского транспорта
- Находкинский МТП подпишет соглашение о сотрудничестве с Альфа-банком
- Ростех подпишет MOU с монгольским «Чингисхан Суверенный фонд благосостояния - холдинг»
- Минпромторг и Минэнерго подпишут протоколы МПК с Китаем по промышленности и энергетике
И самое главное подписание форума:
- РОССЕТИ СИБИРЬ подпишет MOU о совместной деятельности в области использования данных дистанционного зондирования Земли с АО «РОССИЙСКИЕ КОСМИЧЕСКИЕ СИСТЕМЫ».
Даешь Россети в космос! Нам не жалко дешевой электроэнергии для наших братьев в соседней галактике!
@sneglev
👍8😁7🤝3
Интервью Лихачева журналу Эксперт
Громадное интервью, ключевые тезисы:
ТТК - каркас развития Арктики и всей транспортной системы страны, мостик в новую мировую логистическую архитектуру.
- Сформированная фин модель ТТК предусматривает Capex 5 трлн руб до 2030г. Цель по СМП - грузопоток 110-150 млн тонн к 2035г (сейчас 37)
- главный риск ТТК - несинхронность развития всей системы: флот, жд пути, порты, грузы
- по строительству судов: делают свои компетенции если ОСК и другие партнеры не гарантируют результат. Например, под Мурманском планируют создавать мощности по постройке плавучих энергоблоков (ранее их собирали в Северодвинске под Архангельском - примечание СЛ)
- по сделке с ГК Дело: дожимают с точки зрения формальных процедур, ожидают окончания в ближайшие недели
- задачи по логистическому дивизиону (Дело + FESCO): к 2035 году втрое увеличить вместимость торгового флота и войти в семерку крупнейших морских перевозчиков стран БРИКС.
Расширить сеть международных морских сервисов, в в тч экспортно-импортные и транзитные перевозки по СМП
- по развитию энергетики на Дальнем Востоке: энергодефицит мощности к 2030г может достигнуть 1,2 ГВт. Примерно треть этого дефицита — 370 МВт — должны покрыть новые ВЭС «Росатома». Для новых ВЭС прорабатывают локализацию более мощных машин до 4,5 МВт и увеличение высоты башен со 100 до 133 м.
- по строительству Приморской АЭС: Первый энергоблок должен быть введен к 2033 году, второй — к 2035-му. В начале 2040-х планируется строительство еще двух блоков по 600 МВт в Хабаровском крае.
- по стратегии Росатома: делают «Видение‑2045». Мир будущего - электрический. Энергию (объем и цена) может дать только атом. «Атомно вдохновленные» технологии (видимо, ВИЭ) будут тоже играть большую роль.
- по глобальной конкуренции: ранее конкурировали за технологии, к середине столетия будут конкурировать за людей, которые могут ими управлять и развивать.
@sneglev
Громадное интервью, ключевые тезисы:
ТТК - каркас развития Арктики и всей транспортной системы страны, мостик в новую мировую логистическую архитектуру.
- Сформированная фин модель ТТК предусматривает Capex 5 трлн руб до 2030г. Цель по СМП - грузопоток 110-150 млн тонн к 2035г (сейчас 37)
- главный риск ТТК - несинхронность развития всей системы: флот, жд пути, порты, грузы
- по строительству судов: делают свои компетенции если ОСК и другие партнеры не гарантируют результат. Например, под Мурманском планируют создавать мощности по постройке плавучих энергоблоков (ранее их собирали в Северодвинске под Архангельском - примечание СЛ)
- по сделке с ГК Дело: дожимают с точки зрения формальных процедур, ожидают окончания в ближайшие недели
- задачи по логистическому дивизиону (Дело + FESCO): к 2035 году втрое увеличить вместимость торгового флота и войти в семерку крупнейших морских перевозчиков стран БРИКС.
Расширить сеть международных морских сервисов, в в тч экспортно-импортные и транзитные перевозки по СМП
- по развитию энергетики на Дальнем Востоке: энергодефицит мощности к 2030г может достигнуть 1,2 ГВт. Примерно треть этого дефицита — 370 МВт — должны покрыть новые ВЭС «Росатома». Для новых ВЭС прорабатывают локализацию более мощных машин до 4,5 МВт и увеличение высоты башен со 100 до 133 м.
- по строительству Приморской АЭС: Первый энергоблок должен быть введен к 2033 году, второй — к 2035-му. В начале 2040-х планируется строительство еще двух блоков по 600 МВт в Хабаровском крае.
- по стратегии Росатома: делают «Видение‑2045». Мир будущего - электрический. Энергию (объем и цена) может дать только атом. «Атомно вдохновленные» технологии (видимо, ВИЭ) будут тоже играть большую роль.
- по глобальной конкуренции: ранее конкурировали за технологии, к середине столетия будут конкурировать за людей, которые могут ими управлять и развивать.
@sneglev
👍19🔥10❤1
Перевозки на сети РЖД в августе и за 8 месяцев
Погрузка на сети растет 5й месяц подряд, динамика в августе составила +0,9%. За 7 месяцев погрузка составила 734,1 млн тонн (-0,6%), грузооборот без порожнего пробега 1661,3 млрд ткм (+0,6%).
Драйвят перевозки по-прежнему уголь и зерно, в августе сильно прибавил лом. Экспортные перевозки грузов в восточном направлении в августе увеличились на 4,5%, в тч нефтеналив +6,5%, удобрения +5,9%, зерно в 4,5 раза (из-за выхода из строя терминалов на Черном море).
Вероятно, период спада прошел, но нужен устойчивый рост грузовой базы для подтверждения разворота тренда. Пока скорее расхождение погрузки и грузооборота говорит о том что вывозимого груза больше не стало, но возить его стали дальше, что создает структурный дисбаланс сети как по парку вагонов, так и по загрузке перевалочных мощностей.
Сохраняется слабый внутренний спрос (строительные материалы, металлургия) и избыток вагонного парка (по разным оценкам от 200 до 280 тыс вагонов).
РЖД, кажется нащупал хрупкий экономический баланс, показав удовлетворительный отчет МСФО за полугодие, с небольшим ростом чистой прибыли во II квартале. Основными факторами роста операционных расходов при фактически том же уровне перевозок г/г остаются:
- затраты на электроэнергию +20,3%
- затраты на ФОТ +5,8%
- проценты по заемным средствам +4,2% с общей суммой выплат за полугодие 281,5 млрд рублей.
Резюме: не было бы счастья, да несчастье помогло (авария на Шаньси). Пока уголь вытаскивает перевозки, но в целом ситуация неустойчивая. В целом по году ожидается температура около 0, устойчивый ветер в восточном направлении, особое внимание обращаем на растущие перевозки контейнеров.
@sneglev
Инфографика: Роллингсток
Погрузка на сети растет 5й месяц подряд, динамика в августе составила +0,9%. За 7 месяцев погрузка составила 734,1 млн тонн (-0,6%), грузооборот без порожнего пробега 1661,3 млрд ткм (+0,6%).
Драйвят перевозки по-прежнему уголь и зерно, в августе сильно прибавил лом. Экспортные перевозки грузов в восточном направлении в августе увеличились на 4,5%, в тч нефтеналив +6,5%, удобрения +5,9%, зерно в 4,5 раза (из-за выхода из строя терминалов на Черном море).
Вероятно, период спада прошел, но нужен устойчивый рост грузовой базы для подтверждения разворота тренда. Пока скорее расхождение погрузки и грузооборота говорит о том что вывозимого груза больше не стало, но возить его стали дальше, что создает структурный дисбаланс сети как по парку вагонов, так и по загрузке перевалочных мощностей.
Сохраняется слабый внутренний спрос (строительные материалы, металлургия) и избыток вагонного парка (по разным оценкам от 200 до 280 тыс вагонов).
РЖД, кажется нащупал хрупкий экономический баланс, показав удовлетворительный отчет МСФО за полугодие, с небольшим ростом чистой прибыли во II квартале. Основными факторами роста операционных расходов при фактически том же уровне перевозок г/г остаются:
- затраты на электроэнергию +20,3%
- затраты на ФОТ +5,8%
- проценты по заемным средствам +4,2% с общей суммой выплат за полугодие 281,5 млрд рублей.
Резюме: не было бы счастья, да несчастье помогло (авария на Шаньси). Пока уголь вытаскивает перевозки, но в целом ситуация неустойчивая. В целом по году ожидается температура около 0, устойчивый ветер в восточном направлении, особое внимание обращаем на растущие перевозки контейнеров.
@sneglev
Инфографика: Роллингсток
👍12