Каспийские мечты

Незадолго до встречи Токаева и Путина в Омске, премьер-министр Казахстана навел резкость по исполнению поручений своего президента в части развития инфраструктуры Транскаспийского международного транспортного маршрута (ТМТМ). Цель ТМТМ обеспечить наипрямейший транзит Китай-Европа через Казахстан в Грузию или Азербайджан, а далее напрямую в Европу или на кривую через Турцию.

Внезапно выяснилось что вот-вот и будет потрачено 1,27 $млрд на создание следующих объектов:
- Развитие терминала в порту Курык общей мощностью 15 млн тонн
- Строительство судовой верфи для полного цикла выпуска судов
- Создание авиационно-логистического хаба в Актау.

Все это выглядит странновато, от суммы затрат до целесообразности. Картина маслом примерно такая:

Логистика нефти из Казахстана идет на премиальный рынок в Европу и завязана на Новороссийск. Атаки Украины на танкеры у терминала КТК уже вынудили Chevron просить помощи у Госдепа, а Токаева ратовать за «заморозку военных действий».

Объем перевалки через КТК в 2025г составил 70,5 млн тонн с финансовым результатом более 1 $млрд. Серьезный бизнес, где 3 российским компаниям (Транснефть, Лукойл и Роснефть) принадлежит более 50%. Подсвечивание ТМТМ является намеком что Казахстан имеет логистическую альтернативу КТК.

Но альтернатива сомнительная. Каспийское море мелеет и возможность прохода серьезных судов через него не гарантировано уже сейчас, что же будет к 2032г Кроме того, если нечаянно Казахстан построит такую инфраструктуру, она автоматически не появится в Грузии и Азербайджане, соседи такие планы не озвучивали.

Не говоря уж о том, что сама стоимость доставки через ТМТМ с двойной портовой перевалкой, является очевидно неконкурентоспособной с другими логистическими альтернативами.

Поэтому, очередной театр, очередное не верим. Приз зрительских симпатий за режиссерскую работу.

@sneglev

Отчет Трансконтейнера за I полугодие

Вышел отчет, довольно ужасный. 4,2 млрд убытка за полугодие, хотя доходы от транспортно-экспедиционного обслуживания даже немного выросли. Довольно необъяснимо на 12% выросла себестоимость. Общий долг не уменьшился, хотя долгосрочный долг сократился с 65 до 51 млрд рублей.

3-й квартал будет получше, прогноз по общему безубытку в 2026г пока сохраняем.

Теперь стало понятно почему не дали кредит на выкуп доли в ГК Дело. Надеюсь Росатом разберется что работает не так как надо.

@sneglev

Рынок лизинга техники по данным НАПИ в I полугодии несколько оживился, хотя нам никогда не нравилось складывать автобусы с легковыми автомобилями и делать из этого далеко идущие выводы 😁

Для анализа конкретных лизинговых компаний лучше конечно смотреть лизинговый портфель, а в случае с ГТЛК, например, лучше и вовсе не смотреть. По РСБУ ГТЛК получила убыток 10,5 млрд руб за I квартал, но продажа компании ВЭБ.РФ перевела их статус до too big to fail. Не автотехника обычно губит, а к ИЛ-114 ТУ.

@sneglev

Результаты НМТП в I полугодии

По РСБУ выручка от основной деятельности на уровне прошлого года (19 млрд), чистая прибыль на 6% больше (31,5 млрд руб) из-за уменьшения налогов и увеличения поступлений от участия в других организациях.

В этом году выручает Приморск, за полгода суммарная перевалка на экспорт выросла почти на 10% (за счет нефти), у НЛЭ перевалка контейнеров на том же уровне (в ДФЭ).

Финрез в рамках ожиданий.

@sneglev

Явный признак того что у Русала дела пошли на поправку 😁

Росхим M&A

Актив на базе, Росхим уже вводит своих людей в органы управления.

Петербургский нефтяной терминал нарастил в I-м полугодии 2026г объем перевалки на 41% г/г, до 3,1 млн тонн. Грузовую базу составили нефтепродукты (80%), химикаты (16%) и другие грузы.

Рекомендуем интервью с наследником бывшего владельца, про историю создания терминала и дело с национализацией.

@sneglev

Акрон отчет за I полугодие

Несмотря на мрачные ожидания аналитиков, Акрон выдал очень ровный отчет. Небольшой рост выручки компенсировался ростом себестоимости. Валовая и чистая прибыль на уровне прошлого года. Незначительно за полгода снизился чистый долг, все еще превышающий 150 млрд рублей.

Компания может вернуться к выплате дивиденда за 2025г, поскольку текущая утвержденная выплата (235 рублей) формально из прибыли 2021г. Несмотря на это годовая дивидендная доходность остается по нынешним меркам мизерной и драйверов для какого-то ускоренного роста капитализации пока не просматривается.

@sneglev

Свободу карбамиду!

В Индии утвердили добавки в законодательство (NIPU-2026), с помощью которых планируется полностью выместить импорт карбамида за счет расширения локального производства на 10 млн тонн. Годовая потребность в карбамиде оценивается в 40 млн тонн, из которых 30 млн тонн уже производится в Индии.

Цены на карбамид регулируются государством, субсидируются закупки местных аграриев. Местный EY уже насчитал что замещение 1 млн тонн карбамида принесет в бюджет 300 - 500 $млн, на круг 3-5 $млрд в год.

Как это может отразиться на российских производителях? В 2025г РФ поставила в Индию 5,8 млн тонн удобрений, в тч около 2 млн тонн карбамида. По идее могут потерять один из самых крупных региональных рынков.

Но в таком неординарном деле есть нюансы:

Строительство таких карбамидных мощностей будет стоить примерно 15 $млрд.

Финансирование таких проектов государством скорее всего будет затянуто как и других супер-проектов правительства Моди. Частный бизнес тоже будет осторожен из-за регулирования цен и ограничений с окупаемостью.

Срок создания мощности 1 млн тонн составляет около 3х лет от утверждения инвестиций до серийного производства. Создание 10 млн тонн будет растянуто во времени минимум на 5-7 лет.

Поэтому у российских производителей есть как минимум среднесрочный лаг для продолжения поставок. Больше, наверное, будет иметь влияние на окупаемость инвестпроектов, которые сейчас планируются. Возможно, не все они будут реализованы. При этом к 2030г мировое потребление карбамида может прирасти на 10,8 млн тонн, что все равно оставляет сопоставимое окно возможностей для российских производителей азотных удобрений.

@sneglev

ТМК отчет за I полугодие

И чувствует не просто плохо, а отвратительно:

Выручка снизилась на 20%, чистый убыток составил 20 млрд руб, чистый долг приближается к 400 млрд руб, а за полугодие только проценты к уплате составили 34 млрд руб.

Если Сила Сибири-2 не случится в ближайшие полгода, компанию будет «спасать» государство, наверное.

@sneglev

Все идет по плану. Ждем консолидацию Группы Дело в августе.